特许金融分析师 2008-4-23 11:22
中国高速传动(CHST / 658.HK) 2007年业绩公告点评及2008-2010年前景展望
中国高速传动(CHST / 658.HK) 2007年年报点评及2008至2010年前景展望
Ricky Zhang, CPA, SAC [email]ricky_a_cheung@sina.com[/email]
2008年4月21日及4月28日年报内容摘要
中国高速传动 (658.HK 以下简称CHST) 于2008年4月21日收盘后报出2007年业绩公告，于2008年4月28日收盘后报出2007年年报，在收入同比增长60.8%至19亿元的情况下，录得净利润同比增长258.1%至3.07亿元。
首先我们看CHST的地区分部资料。营业收入源于中国境内分部为15.9亿元，同比增长52%，境外分部为3.1亿元，同比增长128%。EBIT源于中国境内分部为4亿元，同比增长55%，境外分部0.8亿元，同比增长139%。
再看产品分部资料。风电设备营业收入同比劲增126%至7.17亿元，建材设备同比增长85%至3.62亿元，船用设备同比增长42倍至1.36亿元。
CHST主要产品分析
1. 风电设备
2007年风电设备的增长点在中国境内，CHST在风电设备的全国占比为90%。展望2008年，GE1.5MW风电齿轮箱联合研发团队于2008年2月27日至2月28日，配合GE全球总工程师、风能总工程师，中国传动总工程师完成了最后一次设计（试验后）评审，与会者一致认为该型号齿轮箱设计水平达到世界一流。评审过程中与会专家进行了试验结果分析，通过相关试验数据分析，双方一致认为该型号齿轮箱试验表现优异，一次性通过所有试验，试验结果超过欧洲同类机型表现。完成设计评审和试验结果分析后，双方共同宣布GE1.5MW齿轮箱研发取得圆满成功。另在此项目基础上，组建研发小组进行XLE 1.5MW机型的研制，将在2009年一季度完成研发。
2008年4月起，CHST正式开始对GE Energy的供货。从长远看，CHST希望增加海外销售收入至总销售收入的50%。CHST在业绩公告中估计08年风电产品产能同比增长170%至3.5GW（其中中国境内分部贡献100%，中国境外部分贡献70%）。
2. 船用设备
2007年CHST与ZF China合作开发了大型船用传动设备及液压调桨传动装置（CPP桨），产品全部出口，致使船用设备同比增长42倍至1.36亿元，占07年境外分部（3.1亿元）的44%。2008年CHST仍将继续按既定合同向ZF公司供货，预计同比增长80%至2.45亿元。
3. 轻轨和高铁机械传动设备
2007年4月，CHST与ALSTOM集团签订了开发支持服务协议，开发用于轻轨和高铁的机械传动设备。2007年未供货，预计2008年下半年进入验收阶段，开始逐步向ALSTOM集团供货。预计2008年不会成为主要增长点，2009年或形成规模。
“十五”末至今关于可再生能源的国家法律、相关法规、部门规章及政策梳理
2005年2月28日国家颁布了《可再生能源法》，2006年1月1日起施行。
2007年8月，国家发改委颁布了《可再生能源中长期发展规划》，提供了2008-2020年的政策指引，第23页提出：“到2010年，全国风电总装机容量达到500万千瓦=5GW。”
由于07年风电产业发展迅猛，国家发改委在2008年3月18日颁布的《可再生能源发展“十一五”规划》中维持其他可再生能源的发展规模预计，但在第27页提出：“在‘十一五’时期（2006-2010），全国新增风电装机容量约900万千瓦=9GW，到2010年，风电总装机容量达到1000万千瓦=10GW。同时，形成国内风电装备制造能力，整机生产能力达到年产500万千瓦=5GW，零部件配套生产能力达到年产800万千瓦=8GW，为2010年以后风电快速发展奠定装备基础。”
风电产业属于高科技领域，是世界装备工艺发展的前沿，需要长期的研究开发试验及工业生产的积累，有着极高的进入壁垒。国务院颁布的《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006-2020年）》首页指出：未来15年的科技重点领域及其优先主题的第一重点就是能源，能源的第4个标题是可再生能源低成本规模化开发利用。第25页中对制造业的发展思路是：“（1）提高装备设计、制造和集成能力。以促进企业技术创新为突破口，通过技术攻关，基本实现高档数控机床、工作母机、重大成套技术装备、关键材料与关键零部件的自主设计制造。”
2006年2月7日，国务院又印发了《<国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006-2020年）>的若干配套政策》，进一步明确了科技投入、税收激励、金融支持、政府采购、及引进消化吸收再创新等与之相配套的政策。
之后，国家科技部和国家发改委又联合颁布了《可再生能源与新能源国际科技合作计划》，第14页指出：“重点支持以下领域的基础科学与应用技术研究：（3）风力发电--风能资源评估，大型高效风电机组，海上风电机组及风电场建设等。”
CHST 2008至2010年盈利预测及估值分析
我们对CHST的情景分析显示，2008年中位数估计，CHST的销售收入将会同比增长50%至29亿元，EBIT同比增长60%至7.7亿元，净利润同比增长60%至5.0亿元。乐观和悲观估计为中位数上下浮动20%。
我们的盈利预测以悲观估计为基础，2008-2010年摊薄EPS为HK$0.413, 0.672, 0.918。对应2008年30倍动态市盈率（2008 Forward Looking PE）下的一年目标价（Price Target）为HK$22.42，相比2008年5月2日收盘价HK$13.90有61.7%的上升空间。
如果按照Bloomberg Consensus的盈利预测，2008-2010年摊薄EPS为RMB0.408，0.648，0.865，即HK$0.486, 0.820, 1.095。对应2008年25倍动态市盈率（2008 Forward Looking PE）下的一年目标价（Price Target）为HK$22.82，相比2008年5月2日收盘价HK$13.90有64.2%的上升空间。
CHST 2008至2010年风险分析
1. 产品稳定性。风电设备技术难度高，装配工艺复杂，工作条件恶劣，产品稳定性是决定公司Top Line 和 Bottom Line的核心因素。
2. 汇率风险。CHST有着较大的美元资产敞口（Foreign Asset Exposure），07年2.8亿管理费用中有0.54亿元是汇兑损失。CHST应在08年注意对冲这种敞口。CHST已决定发行2.5至3亿美元的可转换债券来对冲这种汇率敞口（零票面利率，3年后转换价HK$17.78）。
中国高速传动(CHST / 658.HK) 可转债及掉期(SWAP)公告点评
Ricky Zhang, CPA, SAC [email]ricky_a_cheung@sina.com[/email]
2008年4月24日公告内容摘要
1. 发行无息可转债2.86亿美元=19.963亿元人民币=22.26亿港元，支付佣金550万美元=4285万港元，发债净额2.8亿美元=21.83亿港元。
2. 所得款项用途：
（1）订立股份掉期(SWAP)：约1.428亿美元=11.13亿港元
（2）用于资本支出(CAPEX)，提高风电、船舶、轻轨和高铁的传动设备产能：约1.3728亿美元=10.7亿港元
3.计算：牵头经办人Morgan Stanley支付CHST22.26亿港元，收取佣金4285万港元，收取CHST掉期转股款项11.13亿港元。CHST净得CFI=22.26-0.4285-11.13=10.7亿港元。
简评
1. CHST通过发行无息可转债的方式筹集净额10.7亿港元，加上原有的约16亿元银行存款，足以支持2008年约20亿元的资本支出(CAPEX)。
2. 由于对未来三年有充分的信心和较强的可控能力，CHST认为股价有极大的可能性回归价值区间HK$18.26 (Bloomberg Consensus 的20倍08年Forward Looking PE) 至 HK$22.82 (Bloomberg Consensus 的30倍08年looking forward PE)，因此拿筹资总额的一半做了掉期(SWAP)，对冲未来可能由于股价过分高于17.78港元，债权人要求行权所带给的现有股东的潜在摊薄EPS的风险。债权人通过掉期也对冲了未来股价可能达不到17.78港元的风险，尽管这种风险较小。双赢的局面就此打开。
3. CHST在资本市场的运作能力在Morgan Stanley的调教下越[attach]774775[/attach]来越老道了，而我想说的是：这份公告是一个好消息，最终决定CHST未来能站在全球风电传动设备市场的什么位置靠得还是产品的稳定性，因为品质决定生命------亘古不变的道理。
4. 维持一年目标价：HK$22.42。(我们的盈利预测以悲观估计为基础，2008-2010年摊薄EPS为HK$0.413, 0.672, 0.918)
03 month------HK$16.71
06 month------HK$18.67
09 month------HK$20.58
12 month------HK$22.42
24 month------HK$31.13
36 month------HK$43.81
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特许金融分析师 2008-4-23 11:28
风电设备 风起云涌 (Source: www.crein.org) 2008-4-25
机会
我国处于风电开发的初期，并且受到政策支持，未来三年国内对风电机组需求仍将高速增长，未来三年中国风电机组需求复合增长率达到40％，2008年增速将达到50％；2009年以前国内产能不能有效释放将使2008 年国内的风电机组供不应求。
目前我国风电建设成本在8000-9000元/千瓦，而风电厂将有60％-70％的投资在风电设备上，风电设备成本在5000-6000元/千瓦。由国家以及各地区“十一五”规划来看，我国风电设备市场迎来巨大机会。如果2010年我国风电装机容量达到1000万千瓦，“十一五”期间新增的风电设备市场可以达到450亿元的规模，2007~2010年后设备需求为400亿左右，年均份额达到130亿元，巨大的市场给相关的企业带来市场机会。
国内风电设备制造企业盈利水平还有较大的提升空间。国内市场风电机组的价格为7000—8000 元/千瓦。一台1.5 兆瓦的风电机组的售价约为1050 万至1200 万元。由于目前大多数风电整机生产厂商的零部件都为外购件，风电整机的毛利率仅为10%。相比之下，国外市场上风电机组的售价一般为9000-12000 元/千瓦，国外生产厂家的毛利率为15%-20%，我国风电设备制造企业的盈利水平还有较大的提升空间。
挑战
面对国外企业的竞争，能否给国内企业成长和发展留下一定的市场空间。我国目前风电设备市场仍然以外资设备占据绝对优势。2006年，我国风电累计装机容量、新增装机容量中外资设备分别占据66％、55％的市场份额，相应的内资设备仅占据31％、41％的市场份额。在我国风电设备市场分布中，占据前10位的企业以外资居多。国际市场排名前列的风电设备厂商都已经在我国市场中取得了一定的地位，如Vestas、Gamesa、GE等都在我国总装机容量中排名靠前。
我国风电设备市场吸引了国际大型风电设备企业纷纷入驻。为了满足我国国产化率70％的要求，为了降低生产成本，以及考虑到运输成本等问题，以Vestas、Gamesa、GEWind、Suzlon为代表的国际风电制造巨头目前纷纷在华投资建厂，竞争非常激烈。
国际企业在整机、关键零部件的生产上均具有技术优势，尤其是在风叶、齿轮箱、发电机等关键零部件上，在我国风电设备市场，外资企业仍将凭借技术优势占领较大市场份额。核心技术缺乏始终遏制着国内风电企业发展的咽喉，低水平重复引进使国内风电产业无法在短期内摆脱受国外巨头控制的阴影。
突围
我国大部份风电设备目前主要依靠进口，我国风电设备企业具有自主产权的机组有600kW、750kW、1.2MW和1.5MW，而后两种还有一个成熟期。我国风电设备企业需要在风电设备整体优化、气动设计、强度疲劳、振动、长期可靠运行、控制、材料制造等方面掌握关键技术。如果运行模式一直停留在引进外国技术以及合伙人的基础上，则将不能在我国风电发展的大环境中获得最大收益。我国政府也已制定了相应的政策支持国内企业的发展。
在我国风电设备大发展的市场中，如果不能掌握关键技术，未来在关键零部件采购、成本控制上都将受制于人。我国政府积极推进国产化，而我国内资风电设备厂商也都积极在引进技术的同时，努力推进国产化，在自有技术上取得突破的公司未来在风电设备市场胜出的可能性比较大。
风电设备制造企业的上游是风电机组零部件生产厂商，下游是风电项目投资商（多为大型电力公司和其下属专门从事风力发电项目投资的电力公司）。为提高盈利能力，掌握市场的主动权，风电设备制造企业开始形成向上游或下游扩展的两种发展战略。
战略一：向上游零部件制造业扩展，提高风电机组的毛利率。采用这种战略的代表企业有东方电机和湘电股份。目前，国内风电整机生产企业所需零部件大都从外部购买，致使毛利率较低。
战略二：向下游风电项目投资领域扩展，争取市场的主动权。采用这种战略的代表企业有金风科技和华仪电气。
我国风机设备发展现状
国内未来风电设备市场将以1.5MW以上机型为主：我国目前的风电机组仍以750万瓦为主。根据国家发改委规划，我国未来的风电新增装机将以1.5MW、2MW机型为主，1MW以下机型所在比重将逐渐降低。因此具备1.5MW以上机型生产能力的企业将具有更强的市场竞争力。
截止2007年底，进入我国风电机组整机制造市场的主要厂商有21家，其中外商独资有4家，合资5家，本土制造商有12家。
国内企业中只有新疆金风、东方汽轮机和大连华锐具备1.5MW风电机组的生产能力，并都在研制2MW以上机型。2007年10月，湘电股份率先研制成功了2MW永磁同步风力发电机。同时该公司与日本原弘产合资（各占50%）的湖南湘电风能有限公司，生产的2兆瓦直驱式风力发电机组在内蒙古大唐国际卓姿风场正式并网发电，标志着湘电股份成为兆瓦级风电机组市场的有力竞争者。
从产业周期的角度，我国风电机组尚处于创业期，表现的特征是技术尚不成熟，行业持续快速增长，有众多企业新加入这个行业，也将不断有企业被淘汰出局。只有掌握核心技术或者能够快速消化吸收引进技术的本土制造企业才能最终在竞争中胜出，随行业成长壮大。
国内主要风电整机生产厂商
新疆金风科技：主要生产机型：600kW、750kW、800kW 和1.5MW 直驱式风力发电机组。大部分整机零部件依靠外购，正在研制2MW、2.5MW以上机型。2006 年完成风力发电机销量445,200kW。
大连华锐：主要生产机型：1.5MW 变速恒频双馈式风力发电机组。正在研制2MW 以上机型。2006 年完成风力发电机销量75,000kW。
东方汽轮机：主要生产机型：1.5MW 变速恒频双馈式风力发电机组。2006 年完成风力发电机销量9,000kW。
湘电股份：主要生产机型：2MW 直驱风力发电机。2007年10月整机正式并网发电。2010年投产后将形成年产300套风力发电机组整机和500套电机电控的生产能力。
华仪电气：主要生产机型：600kW、750kW、800kW，正在研制1.5MW以上机型。
天威保变：投资2.5亿用于风电整机项目。从英国GH公司引进1.5MW风力发电机组设计技术。预计2010年实现整机投产。
长征电气：公司与银河集团、艾万迪斯能源咨询有限公司三方共同出资成立艾万迪斯银河风力有限公司，投资3亿元，研制2.5MW风力发电机组。预计2009年实现整机投产。
卧龙电气：公司发行3.5亿可转债用于风电设备国产化项目，将成为浙江上虞地区风电厂的主要设备供应商。
银星能源：公司具备1.5MW风电机组的生产能力，并与宁夏发电集团合资设立公司，从事风力发电。
综合看，我国风电设备行业的竞争才刚刚开始，对投资企业来说，风险和机会是并存的。
[[i] 本帖最后由 特许金融分析师 于 2008-5-13 09:51 编辑 [/i]]
反省 2008-4-23 13:37
多谢楼主！多谢楼主！
特许金融分析师 2008-4-23 14:47
风力发电是中国电力能源的第三选择(Source: www.crein.org) 2008-5-9
CHST Closed price of HK$14.12 on Apr/22/2008
Based on 2008 30X Looking Forward P/E
Short-Term Target Price:
3 month------HK$16.71,
6 month------HK$18.67,
9 month------HK$20.58,
12 month------HK$22.42
风能可能是中国未来数年内最有发展潜力的可再生清洁能源。我国风能资源丰富，陆上风力资源有2.5亿千瓦，海上风力资源有7.5亿千瓦，合计风能达10亿千瓦。最近由中国资源综合利用协会可再生能源专业委员会主导完成的一份报告指出，中国有能力在2020年实现4000万千瓦的风电装机容量，年发电量将达800亿千瓦时，可满足8000万人的用电需求，同时每年可减少4800万吨的二氧化碳排放量。该报告预测，如果上述目标能实现，那么到2020年之后，风电将超过核电，成为中国第三大电力来源。
全球风能增长超过预期
据世界瞭望研究院2008年4月中旬发布的报告，全球风能增长超过预期，2007年全球风能发电能力增长27%，超过94100MW，欧盟、美国和中国引领风能能力增长。
在发电能力的增长中，美国新增风能设施仅次于天然气而位居第二，欧州新增风能仍居于世界领先地位。在中国，2007年估算增加风力涡轮能力3449MW。
2007年美国增加风能能力突破5244MW，主要由于税收优惠减免以及25个州和哥伦比亚特区可再生能源指令的驱动。截至2008年3月，美国拥有风能总能力已达16818MW，仅次于德国。德国在风能发电能力方面保持世界领先，占全球总能力的近24%。西班牙在2007年新增能力称冠欧洲，现总能力为15145MW，位居世界第三位。法国、意大利、葡萄牙和英国2007年也有很大增长。从总体来看，欧盟2007年风能能力增长18%，该地区占全球设置能力的60%。
估算2007年全球风能市场价值360亿美元，占新增可再生电力和采暖能力总投资近一半。现在世界风能工业拥有从业人员多达20万人。
亚洲国家目前的风力发电装机容量接近700万千瓦，其中印度为440万千瓦，排名在德国、美国和西班牙之后，位居第四。中国目前有风电126万千瓦，由于有了新的《可再生能源法》，风电已经开始飞速增长。这部法律给予风力发电税收优惠和补贴，目标是到2010年把风电容量增加到3000万千瓦。中国风电业内专家甚至预言，到2050年中国风电生产能力能够达到4亿千瓦。相比而言，中国2007年年底的总发电能力是3.561亿千瓦。
风电提供的不仅仅是价格可以承受的清洁能源。风电的价格稳定，不受化石燃料价格波动的影响。风力发电可以支持当地的经济发展，因为它可以提供就业机会和土地使用费，而且有关税收很可能是留在当地。最后，风是取之不尽、用之不竭的，因而可以长久地保障能源安全。
2010年中国成世界风电“老大”
国际研究机构世界观察研究所近日发布的报告预言，中国在今后几年内将成为全球可再生能源领域的领导者。据中国气象局组织的第三次全国风能资源普查结果显示，我国可开发风能总储量约有43.5亿千瓦，其中可开发和利用的陆地上风能储量有6亿—10亿千瓦,近海风能储量有1亿—2亿千瓦，共计约7亿—12亿千瓦，发展潜力巨大。
中国出台了可再生能源法，颁布了可再生能源发展规划，为可再生能源发展创造了良好的政策环境。通过开展大型风电项目特许权招标、出台风电优惠价格政策等措施，我国的风电事业快速发展。
“十一五”时期，中国计划新增风电装机容量约900万千瓦，到2010年总装机容量达到1000万千瓦，这在《可再生能源中长期规划》的基础上调高了一倍。“国家在规划中将风电的发展目标翻了一番，很大程度上归功于近年来风电在我国的迅猛发展。”中国风电协会副理事长施鹏飞兴奋地表示，“从‘十一五’规划中可以看出，国家对风电支持力度很大，发展前景极好。”
中国正在成为世界风力发电市场的重要组成部分。截至2007年底，我国大陆已建成风电场158个，累计安装风电机组6469台，装机容量达到590.6万千瓦。其中，2007年我国大陆新增装机容量330.4万千瓦，与2006年当年新增装机133.7万千瓦相比，增长率为147.1%。新增市场份额中，中国内资企业产品占到了55.9%，内资企业的新增市场份额首次超过外资企业，由此标志着我国大型风电设备制造业进入了一个新的发展阶段。
我国陆地上拥有丰富的风力资源,在10米高度的风能保有总量是32亿千瓦，其中陆地50米高度实际可开发的风能总量为8亿千瓦，近海50米高度实际可开发的风能总量约为1.5亿千瓦。目前世界风能利用最发达的国家是德国、美国和西班牙，中国名列世界第五。
国家发改委副主任张国宝表示，下一步要加快百万千瓦风电厂的建设，带动风电设备研发制造产业的发展。尽快形成每年1000万千瓦的自主装备能力。同时，重点建设甘肃河西走廊、苏北沿海和内蒙古3个1000万千瓦级的大风场，打造“风电三峡工程”。他说，按当前的发展速度，预计今年风力发电装机可以达到1000万千瓦，2010年有望达到2000万千瓦，届时，中国将成为世界最大的风力发电国家。
税收优惠鼓励风电发展
近日，国家发展和改革委能源研究所可再生能源发展中心主任王仲颖在“可再生能源发展论坛”上表示，当前，我国具有自主知识产权的风电机组整机缺口很大，风电机组制造的核心技术国内尚不掌握。对此，国家发展和改革委与财政部正在研究制定风电机组整机与零部件国产化的支持方案，或将对拥有自主知识产权的风电电机的整机及零部件的制造给予资金支持。
施鹏飞指出，国内风电设备市场很广阔，但由于国内企业设计能力薄弱，高端设备技术大多掌握在外方手中，致使大部分国内市场被进口设备垄断。据统计，2004年，我国风电设备新增市场份额中，国产设备只占25％，进口产品占75％；2005年，风电设备新增市场份额中，进口设备占70％以上；2006年，我国风电设备市场60％的需求仍由进口产品满足。
随着我国能源发展战略的实施，国内风电设备的市场逐年扩大。在国家发展和改革委制定的《风力发电中长期发展规划》中明确指出，到2010年底，全国风电总装机规模达到400万KW；到2015年底，全国风电总装机规模达到1000万KW；到2020年底，全国风电总装机规模达到2000万KW。
风电规模化发展给风电设备制造业的发展提供了广阔的市场空间。如何实现风电设备的国产化已成为我国加快风电产业发展的当务之急。
据悉，政府将对风电设备产业的发展给予相应的政策性支持。由于风电设备行业自身的特殊性，目前，对其整机或零部件的支持力度孰重孰轻，相关部门仍在研究审议中。
由于风电产业投资存在周期长与风险高等特点，专家认为，国家应在风电设备自主化方面给予大力支持。例如，国家应从法律法规、检测认证方面来推进风电设备产业的发展。
目前，科技部已将风电设备产业化列入《2007年度科技型中小企业技术创新基金若干重点项目指南》的重点支持项目中。科技部相关负责人表示，国家将通过贷款贴息等方式支持大、中型风力发电机组产品的产业化。
为此，国家近期调整了风电设备进口部件的税率。自2008年1月1日(以进口申报时间为准)起，对国内企业为开发、制造大功率风力发电机组（不小于1.2兆瓦）而进口的关键零部件、原材料所缴纳的进口关税和进口环节增值税实行先征后退，所退税款作为国家投资处理，转为国家资本金，主要用于企业新产品的研制生产以及自主创新能力建设。
发展风电自主创新为先
目前，我国风能发展中技术创新还很薄弱，缺乏有自主知识产权的核心技术，因此，在很大程度上还要从国外引进技术。虽然，在知识经济到来的时代，所有国家都充分利用全球资源，通过技术引进和国际合作来缩小差距，提高竞争能力。但是，如果没有自主创新能力，就不知道引进什么先进技术，引进以后也没有能力消化吸收；况且，国外的核心技术是引进不来的，必须靠自主创新来掌握核心技术。
建立技术创新体系是建立创新型企业的基础，创新型企业必须有自主知识产权，有自主知识品牌和持续创新能力，除了主要依靠企业在市场竞争中自身努力外，国家要给予重点扶持和引导。有关专家建议，可在几个条件较好的风电整机企业和零部件企业进行试点，对其研发机构、研发人员、研发资金、研发项目、专利申请、产品品牌、能力建设和评估考核等方面提出具体要求和量化的指标。在建立创新体系中，要特别注意加强产、学、研的联合，通过整合资源、联合创新、合理安排市场份额和知识产权，使企业、科研机构和高等院校优势互补，共同发展。
此外，还要充分利用国内外资源，建设公共技术服务平台，对促进企业技术创新能力有十分重要的作用。公共技术服务平台是能力建设的重要方向，包括技术标准、技术信息、技术数据、设备仪器、计算软件、技术咨询、技术培训等，可以由企业、科研机构、高等院校，包括国家重点实验室和国家工程技术研究中心在内联合起来，共同对资源进行整合、共享、完善和提高，通过建立共享机制和管理程序逐步做到资源有效利用，并在此基础上建立风能公共技术服务平台，成立国家级的风能研发中心、检测中心、认证中心、信息中心和培训中心。
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冯抗美 2008-4-23 16:48
请教为何发行美元可转债是对公司美元资产的对冲？借入美元并未解决公司原有美元的汇率风险吧。
jimoy6 2008-4-23 17:15
多谢楼主
特许金融分析师 2008-4-23 20:23
关于美元敞口
1. 人民币相对一揽子货币在升值
2. CHST的外币资产在07年的汇兑损失为5400多万元
3. CHST拟发行2.5亿美元的可转换公司债券，假设发行时汇率为6.9人民币/美元，可以换成17.25亿元人民币，08-11年的汇率预期为6.57，6.11，5.82，5.50，3年后假设债权人不转换，在汇率为5.5人民币/美元的情况下，偿还本金时只需13.75亿元人民币即可。
综上，CHST现在有外币资产的敞口，当发行外币负债后对冲了其敞口。当然，就国家对风电行业的扶持力度和决心以及CHST的公司发展势头看，债权人到期是舍不得要求偿还本金的，因为根据bloomberg consensus的预期，2011年4月30日的30倍looking forward PE下的目标价是HK$44.02，20倍looking forward PE下的目标价是HK$29.42。而届时的转换价在HK$17.78至HK$19.15之间(预计以上限定转换价格)，仅相当于2011年4月30日的13倍looking forward PE下的目标价。
可以肯定的是，愿意买此公司债的债权人，决不会冲着半年2%的利率来，一定是对公司前景充满信心、希望到期时转换的潜在投资人。
特许金融分析师 2008-4-23 20:28
关于可转债
根据bloomberg consensus的预期，2011年4月30日的30倍looking forward PE下的目标价是HK$44.02，20倍looking forward PE下的目标价是HK$29.42。而届时的转换价在HK$17.78至HK$19.15之间(预计以上限定转换价格)，仅相当于2011年4月30日的13倍looking forward PE下的目标价。
可以肯定的是，愿意买此公司债的债权人，决不会冲着半年2%的利率来，一定是对公司前景充满信心、希望到期时转换的潜在投资人。
CHST通过发可转债，对上游进行纵向整合，一来对冲外币资产敞口，二来降低对供应商的依赖，减小成本变动的不确定性，再者不摊薄现有股东的EPS，一举三得。CHST即将公告的可转债消息是在靓丽年报公告后的另一好消息。
特许金融分析师 2008-4-24 13:46
可转债预期
根据现有现金和银行存款16亿元人民币左右，08年资本支出CAPEX=20亿元人民币左右=CFI，预期发行3亿美元可转债=21亿元人民币左右=CFF(如果发2.5亿美元=17亿元人民币)，可转债的CFF与资本支出的CFI基本匹配。预计三年后转股价为即将刊登的公告中说的上限HK$19.15。
[[i] 本帖最后由 特许金融分析师 于 2008-4-24 13:47 编辑 [/i]]
特许金融分析师 2008-4-24 17:46
呵呵，10楼的无关主题啊
呵呵，10楼的无关主题啊
特许金融分析师 2008-4-25 10:24
可转债及掉期(SWAP)公告
1. 发行无息可转债2.86亿美元=19.963亿元人民币=22.26亿港元，支付佣金550万美元=4285万港元，发债净额2.8亿美元=21.83亿港元。
2. 所得款项用途：
（1）订立股份掉期(SWAP)：约1.428亿美元=11.13亿港元
（2）用于资本支出(CAPEX)，提高风电、船舶、轻轨和高铁的传动设备产能：约1.3728亿美元=10.7亿港元
3.计算：牵头经办人Morgan Stanley支付CHST22.26亿港元，收取佣金4285万港元，收取CHST掉期转股款项11.13亿港元。CHST净得CFI=22.26-0.4285-11.13=10.7亿港元。
点评：
1. 如前天和昨天所述，CHST通过发行无息可转债的方式筹集净额10.7亿港元，加上原有的约16亿元银行存款，足以支持2008年约20亿元的资本支出(CAPEX)。
2. 由于对未来三年有充分的信心和较强的可控能力，CHST认为股价有极大的可能性回归价值区间17.9港元(24倍08年looking forward PE)至22.42港元(30倍08年looking forward PE)，因此拿筹资总额的一半做了掉期(SWAP)，对冲未来可能由于股价过分高于17.78港元，债权人要求行权所带给的现有股东的潜在摊薄EPS的风险。债权人通过掉期也对冲了未来股价可能达不到17.78港元的风险，尽管这种风险较小。双赢的局面就此打开。
3. CHST在资本市场的运作能力在Morgan Stanley的调教下越来越老道了，而我想说的是：这份公告是一个好消息，最终决定CHST未来能站在全球风电传动设备市场的什么位置靠得还是产品的稳定性，因为品质决定生命------亘古不变的道理。
4. 维持一年目标价：22.42港元。
[[i] 本帖最后由 特许金融分析师 于 2008-4-25 10:58 编辑 [/i]]
冯抗美 2008-4-25 15:56
分析的简洁深刻！楼主是高人！:D
冯抗美 2008-4-27 11:12
如不转股，摩根可能会亏钱。
根据公告内容简单计算：如果转股日股价是17.6783而且MORGEN不转股，则
658盈利＝（17.6783－13.6783）×81370707＝3.25亿
这也是摩根亏的数额，摩根不转股则据协议获109.3％赎回费＝22.26×9.3％＝2.07亿
这样摩根会亏1.18亿。平衡股价是16.222. 这样双方都不损失。
特许金融分析师 2008-4-27 11:45
Morgan Stanley的算盘
Morgan Stanley在CHST07年报报出前已4次updated了CHST的报告，在去年10月第2次updated时已调了CHST的目标价HK$18.9，在07年年报及一季度业绩出来后应对CHST的未来更有信心，事实也证明了这一点：4月22日MS做了CHST在可转债及掉期的对手。可转债将在新加坡发行，0 COUPON的。债权人购入此可转债不会在股价刚刚达到HK$17.78的转股价时就行驶转换权的，一定是希望股价至少能到HK$21.44(17.78-14.12=3.66，17.78+3.66=21.44)，否则何必费此周折，不如在4月22日股价HK$14.12时买入CHST的正股了，何必免费借给CHST，而在股价仅仅到达HK$17.78时就转换呢？可见MS和新加坡的债权人一定对股价到达HK$21.44很有信心。
根据我的计算：
Based on 2008 30X Looking Forward P/E
Short-Term Target Price:
3 month------HK$16.71,
6 month------HK$18.67,
9 month------HK$20.58,
12 month------HK$22.42
24 month------HK$31.13
36 month------HK$43.81
虽然此可转债是美式的，随时可转，但债权人不会在短期转债，多数会在1年以后行驶。
特许金融分析师 2008-4-30 10:21
Short-Term Target Price: 3 month------HK$16.71
Closed price: HK$13.90 (2008-4-29)
Short-Term Target Price: 3 month (2008-7-22)------HK$16.71
大家拭目以待!
特许金融分析师 2008-4-30 10:29
昨天公告了2007年年报全文
目前彭博资讯上cover CHST的券商有7家，其中6家(MS,LB,Macquarie,BCM,KGI,First Shanghai)给了买入评级，平均目标价HK$19.50，1家(CLSA)给了卖出评级，目标价HK$10.70。
最搞笑的是CLSA的Analyst Simon Powell cover的11家公司里10家给了卖出评级。大家觉得他这个人有没有问题，不能cover一点儿至少他自己认为好的公司？
borson 2008-4-30 16:57
感谢分享，继续努力LZ
wian1314 2008-5-1 12:16
:mad: :mad: :mad: ::) ::)
[url=http://www.xuexichaogu.cn/]学习炒股[/url]了。[url=http://www.qibunet.com/]起步谢谢[/url]
特许金融分析师 2008-5-4 10:08
Valuation table
Company Currency Price Mkt Cap (mn USD) Exchange Rate
2008-5-2 2008-5-2
VESTAS DKK 516.00 19,802 4.83
GAMESA EUR 31.31 11,778 1.55
SUZLON INR 288.95 10,628 40.70
GOLDWIND RMB 53.30 7,627 6.99
NORDEX EUR 27.79 2,872 1.55
REPOWER EUR 213.61 2,970 1.55
Average
Median
Minimum
HANSEN GPB 2.09 2,783 1.99
CHSTE HKD 13.90 2,220 7.80
DONLY RMB 22.01 378 6.99
Average
Median
Minimum
[[i] 本帖最后由 特许金融分析师 于 2008-5-4 10:14 编辑 [/i]]
特许金融分析师 2008-5-4 10:11
Valuation table2
Company P/E P/B EV/EBITDA
2008-5-2 2007 2008E 2009E 2007 2008E 2009E 2007 2008E 2009E
VESTAS 44.3 27.4 21.3 13.0 9.9 7.8 23.1 14.6 11.6
GAMESA 34.6 26.4 21.7 6.1 5.0 4.2 25.5 15.0 12.5
SUZLON 48.2 38.4 24.4 11.8 5.4 4.6 32.5 23.8 15.4
GOLDWIND 76.1 48.0 44.8 18.5 28.5 20.9 81.1 44.6 38.4
NORDEX 37.6 26.8 20.1 7.7 6.3 4.9 57.3 17.5 11.3
REPOWER 87.9 34.7 25.7 5.9 5.7 5.6 52.4 14.8 10.8
Average 54.8 33.6 26.3 10.5 10.2 8.0 45.3 21.7 16.7
Median 46.2 31.1 23.0 9.8 6.0 5.2 42.5 16.2 12.0
Minimum 34.6 26.4 20.1 5.9 5.0 4.2 23.1 14.6 10.8
HANSEN 52.3 41.8 23.2 8.4 7.0 5.2 38.1 28.7 15.8
CHSTE 45.1 28.6 16.9 5.1 4.0 3.1 36.2 18.5 11.2
DONLY 39.3 33.3 19.1 5.8 5.3 4.8 27.8 25.3 23.0
Average 45.5 34.6 19.7 6.4 5.4 4.4 34.0 24.2 16.6
Median 45.1 33.3 19.1 5.8 5.3 4.8 36.2 25.3 15.8
Minimum 39.3 28.6 16.9 5.1 4.0 3.1 27.8 18.5 11.2
[[i] 本帖最后由 特许金融分析师 于 2008-5-4 21:01 编辑 [/i]]
wuxi110 2008-5-4 10:22
多谢楼主！多谢楼主！:) :)
极速F1 2008-5-4 11:09
最大的风险来自产品的质量可靠率
shhboy 2008-5-4 11:28
太详细了，多谢楼主啦。
特许金融分析师 2008-5-4 11:31
valuation table based on bloomberg consensus earning forecast
based on bloomberg consensus earning forecast, CHST's 08-09 static P/E were 28.6 and 16.9, which were cheaper than peers, showing the best buy timing. We maintain our BUY rating and target price of HK$22.42. implied upside percentage of 60% still remained for investors.
特许金融分析师 2008-5-4 11:37
20楼VALUATION TABLE2处有附件可供下载
由于版式原因，EXCEL贴图不是很整齐，附件中有估值表完整版。
上半部是风电整机可比公司
下半部是风电齿轮箱可比公司，其中HANSEN是目前世界第二大风电齿轮箱制造商，DONLY是宁波一家齿轮箱制造商。作为2006年占风电齿轮90%市场份额，2007年占83%市场份额的CHST目前比宁波东力传动还便宜。
zlzlz0618 2008-5-4 11:50
谢谢分享
楼主辛苦
特许金融分析师 2008-5-4 20:56
1楼更新
1楼内容已更新，附件里有图表。
非常教 2008-5-4 21:32
新人学习中！！谢谢LZ!!!
特许金融分析师 2008-5-9 13:59
市场对CHST的盈利预测和估值分析接近一致
市场上研究CHST的10家卖方分析师，除了里昂给卖出评级，其他9家都是买入评级。
摩根: HK$18.90
雷曼: HK$19.90
凯基: HK$20.00
麦格里: HK$17.40
中信: HK$22.00
国泰君安: HK$20.97
国金: HK$23.96
建银:HK$17.90
第一上海:HK$20.40
里昂: HK$12.41
临水观风 2008-5-9 18:21
回帖换积分:)
特许金融分析师 2008-5-13 09:28
风力发电是中国电力能源的第三选择(Source: www.crein.org)
风能可能是中国未来数年内最有发展潜力的可再生清洁能源。我国风能资源丰富，陆上风力资源有2.5亿千瓦，海上风力资源有7.5亿千瓦，合计风能达10亿千瓦。最近由中国资源综合利用协会可再生能源专业委员会主导完成的一份报告指出，中国有能力在2020年实现4000万千瓦的风电装机容量，年发电量将达800亿千瓦时，可满足8000万人的用电需求，同时每年可减少4800万吨的二氧化碳排放量。该报告预测，如果上述目标能实现，那么到2020年之后，风电将超过核电，成为中国第三大电力来源。
全球风能增长超过预期
据世界瞭望研究院2008年4月中旬发布的报告，全球风能增长超过预期，2007年全球风能发电能力增长27%，超过94100MW，欧盟、美国和中国引领风能能力增长。
在发电能力的增长中，美国新增风能设施仅次于天然气而位居第二，欧州新增风能仍居于世界领先地位。在中国，2007年估算增加风力涡轮能力3449MW。
2007年美国增加风能能力突破5244MW，主要由于税收优惠减免以及25个州和哥伦比亚特区可再生能源指令的驱动。截至2008年3月，美国拥有风能总能力已达16818MW，仅次于德国。德国在风能发电能力方面保持世界领先，占全球总能力的近24%。西班牙在2007年新增能力称冠欧洲，现总能力为15145MW，位居世界第三位。法国、意大利、葡萄牙和英国2007年也有很大增长。从总体来看，欧盟2007年风能能力增长18%，该地区占全球设置能力的60%。
估算2007年全球风能市场价值360亿美元，占新增可再生电力和采暖能力总投资近一半。现在世界风能工业拥有从业人员多达20万人。
亚洲国家目前的风力发电装机容量接近700万千瓦，其中印度为440万千瓦，排名在德国、美国和西班牙之后，位居第四。中国目前有风电126万千瓦，由于有了新的《可再生能源法》，风电已经开始飞速增长。这部法律给予风力发电税收优惠和补贴，目标是到2010年把风电容量增加到3000万千瓦。中国风电业内专家甚至预言，到2050年中国风电生产能力能够达到4亿千瓦。相比而言，中国2007年年底的总发电能力是3.561亿千瓦。
风电提供的不仅仅是价格可以承受的清洁能源。风电的价格稳定，不受化石燃料价格波动的影响。风力发电可以支持当地的经济发展，因为它可以提供就业机会和土地使用费，而且有关税收很可能是留在当地。最后，风是取之不尽、用之不竭的，因而可以长久地保障能源安全。
2010年中国成世界风电“老大”
国际研究机构世界观察研究所近日发布的报告预言，中国在今后几年内将成为全球可再生能源领域的领导者。据中国气象局组织的第三次全国风能资源普查结果显示，我国可开发风能总储量约有43.5亿千瓦，其中可开发和利用的陆地上风能储量有6亿—10亿千瓦,近海风能储量有1亿—2亿千瓦，共计约7亿—12亿千瓦，发展潜力巨大。
中国出台了可再生能源法，颁布了可再生能源发展规划，为可再生能源发展创造了良好的政策环境。通过开展大型风电项目特许权招标、出台风电优惠价格政策等措施，我国的风电事业快速发展。
“十一五”时期，中国计划新增风电装机容量约900万千瓦，到2010年总装机容量达到1000万千瓦，这在《可再生能源中长期规划》的基础上调高了一倍。“国家在规划中将风电的发展目标翻了一番，很大程度上归功于近年来风电在我国的迅猛发展。”中国风电协会副理事长施鹏飞兴奋地表示，“从‘十一五’规划中可以看出，国家对风电支持力度很大，发展前景极好。”
中国正在成为世界风力发电市场的重要组成部分。截至2007年底，我国大陆已建成风电场158个，累计安装风电机组6469台，装机容量达到590.6万千瓦。其中，2007年我国大陆新增装机容量330.4万千瓦，与2006年当年新增装机133.7万千瓦相比，增长率为147.1%。新增市场份额中，中国内资企业产品占到了55.9%，内资企业的新增市场份额首次超过外资企业，由此标志着我国大型风电设备制造业进入了一个新的发展阶段。
我国陆地上拥有丰富的风力资源,在10米高度的风能保有总量是32亿千瓦，其中陆地50米高度实际可开发的风能总量为8亿千瓦，近海50米高度实际可开发的风能总量约为1.5亿千瓦。目前世界风能利用最发达的国家是德国、美国和西班牙，中国名列世界第五。
国家发改委副主任张国宝表示，下一步要加快百万千瓦风电厂的建设，带动风电设备研发制造产业的发展。尽快形成每年1000万千瓦的自主装备能力。同时，重点建设甘肃河西走廊、苏北沿海和内蒙古3个1000万千瓦级的大风场，打造“风电三峡工程”。他说，按当前的发展速度，预计今年风力发电装机可以达到1000万千瓦，2010年有望达到2000万千瓦，届时，中国将成为世界最大的风力发电国家。
税收优惠鼓励风电发展
近日，国家发展和改革委能源研究所可再生能源发展中心主任王仲颖在“可再生能源发展论坛”上表示，当前，我国具有自主知识产权的风电机组整机缺口很大，风电机组制造的核心技术国内尚不掌握。对此，国家发展和改革委与财政部正在研究制定风电机组整机与零部件国产化的支持方案，或将对拥有自主知识产权的风电电机的整机及零部件的制造给予资金支持。
施鹏飞指出，国内风电设备市场很广阔，但由于国内企业设计能力薄弱，高端设备技术大多掌握在外方手中，致使大部分国内市场被进口设备垄断。据统计，2004年，我国风电设备新增市场份额中，国产设备只占25％，进口产品占75％；2005年，风电设备新增市场份额中，进口设备占70％以上；2006年，我国风电设备市场60％的需求仍由进口产品满足。
随着我国能源发展战略的实施，国内风电设备的市场逐年扩大。在国家发展和改革委制定的《风力发电中长期发展规划》中明确指出，到2010年底，全国风电总装机规模达到400万KW；到2015年底，全国风电总装机规模达到1000万KW；到2020年底，全国风电总装机规模达到2000万KW。
风电规模化发展给风电设备制造业的发展提供了广阔的市场空间。如何实现风电设备的国产化已成为我国加快风电产业发展的当务之急。
据悉，政府将对风电设备产业的发展给予相应的政策性支持。由于风电设备行业自身的特殊性，目前，对其整机或零部件的支持力度孰重孰轻，相关部门仍在研究审议中。
由于风电产业投资存在周期长与风险高等特点，专家认为，国家应在风电设备自主化方面给予大力支持。例如，国家应从法律法规、检测认证方面来推进风电设备产业的发展。
目前，科技部已将风电设备产业化列入《2007年度科技型中小企业技术创新基金若干重点项目指南》的重点支持项目中。科技部相关负责人表示，国家将通过贷款贴息等方式支持大、中型风力发电机组产品的产业化。
为此，国家近期调整了风电设备进口部件的税率。自2008年1月1日(以进口申报时间为准)起，对国内企业为开发、制造大功率风力发电机组（不小于1.2兆瓦）而进口的关键零部件、原材料所缴纳的进口关税和进口环节增值税实行先征后退，所退税款作为国家投资处理，转为国家资本金，主要用于企业新产品的研制生产以及自主创新能力建设。
发展风电自主创新为先
目前，我国风能发展中技术创新还很薄弱，缺乏有自主知识产权的核心技术，因此，在很大程度上还要从国外引进技术。虽然，在知识经济到来的时代，所有国家都充分利用全球资源，通过技术引进和国际合作来缩小差距，提高竞争能力。但是，如果没有自主创新能力，就不知道引进什么先进技术，引进以后也没有能力消化吸收；况且，国外的核心技术是引进不来的，必须靠自主创新来掌握核心技术。
建立技术创新体系是建立创新型企业的基础，创新型企业必须有自主知识产权，有自主知识品牌和持续创新能力，除了主要依靠企业在市场竞争中自身努力外，国家要给予重点扶持和引导。有关专家建议，可在几个条件较好的风电整机企业和零部件企业进行试点，对其研发机构、研发人员、研发资金、研发项目、专利申请、产品品牌、能力建设和评估考核等方面提出具体要求和量化的指标。在建立创新体系中，要特别注意加强产、学、研的联合，通过整合资源、联合创新、合理安排市场份额和知识产权，使企业、科研机构和高等院校优势互补，共同发展。
此外，还要充分利用国内外资源，建设公共技术服务平台，对促进企业技术创新能力有十分重要的作用。公共技术服务平台是能力建设的重要方向，包括技术标准、技术信息、技术数据、设备仪器、计算软件、技术咨询、技术培训等，可以由企业、科研机构、高等院校，包括国家重点实验室和国家工程技术研究中心在内联合起来，共同对资源进行整合、共享、完善和提高，通过建立共享机制和管理程序逐步做到资源有效利用，并在此基础上建立风能公共技术服务平台，成立国家级的风能研发中心、检测中心、认证中心、信息中心和培训中心。
[[i] 本帖最后由 特许金融分析师 于 2008-5-13 09:38 编辑 [/i]]
surfer 2008-5-14 23:38
港股真是很便宜啊
特许金融分析师 2008-5-29 17:20
目前股价小幅下跌，HK$13.78,强烈买入!
目前股价小幅下跌，HK$13.78,相对于7月22日目标价HK$16.71有21%的上涨空间,时间只有50天,强烈买入!
特许金融分析师 2008-6-10 16:29
Morgan Stanley于5月30日将CHST目标价从HK$18.90上调至HK$19.90，维持买入评级
Morgan Stanley于5月30日将CHST目标价从HK$18.90上调至HK$19.90，维持买入评级。相对于今日收盘价HK$14.10有41%的上涨空间，建议把握机会。
本人计算的4月22日计算的3个月目标价为HK$16.71，短期内仍有18%的上升空间！
今日收盘价为HK$14.10、6月6日收盘价为HK$14.94
特许金融分析师 2008-6-17 15:17
谢谢版主中央汇金集团鼓励！
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中央汇金集团 等级分 +5 精品文章 2008-5-29 17:48
中央汇金集团 现金 +300 精品文章 2008-5-29 17:48
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谢谢版主鼓励！
特许金融分析师 2008-6-17 15:24
估值表1--080616
Company Currency Price Mkt Cap (mn USD) Exchange Rate
08-6-16
WIND TURBINE
VESTAS DKK 649.00 24,807 4.85
GAMESA EUR 33.82 12,667 1.54
SUZLON INR 247.45 8,628 42.93
GOLDWIND RMB 42.18 6,111 6.90
NORDEX EUR 29.07 2,991 1.54
REPOWER EUR 211.74 2,931 1.54
平均值
中值
最小值
GEAR TURBINE
HANSEN GBP 2.93 3,834 1.95
CHSTE HKD 13.22 2,107 7.81
DONLY RMB 11.25 293 6.90
平均值
中值
最小值
特许金融分析师 2008-6-17 15:25
估值表2--080616
Company
2007 2008E 2009E 2007 2008E 2009E
WIND TURBINE
VESTAS 85.0 52.6 39.7 16.0 12.5 9.7
GAMESA 37.4 29.8 23.4 6.5 5.3 4.6
SUZLON 35.0 21.6 14.5 10.1 3.9 3.1
GOLDWIND 60.3 39.7 33.8 14.6 22.6 16.5
NORDEX 39.3 34.6 25.0 7.0 6.3 5.0
REPOWER 87.1 34.8 23.0 5.8 5.7 5.6
平均值 57.3 35.5 26.5 10.0 9.4 7.4
中值 49.8 34.7 24.2 8.6 6.0 5.3
最小值 35.0 21.6 14.5 5.8 3.9 3.1
GEAR TURBINE
HANSEN 74.3 40.0 24.8 6.6 5.7 4.7
CHSTE 42.9 28.1 18.4 5.0 3.9 3.0
DONLY 20.1 22.3 12.7 3.0 2.7 2.5
平均值 45.8 30.1 18.6 4.9 4.1 3.4
中值 42.9 28.1 18.4 5.0 3.9 3.0
最小值 20.1 22.3 12.7 3.0 2.7 2.5
特许金融分析师 2008-6-18 13:45
野村将中国高速传动(0658.HK)初始评级定为强烈买入，合理价格应为17.50港元
野村发表研究报告，将中国高速传动列入强烈“买入”评级，目标价17.5元，主因预期公司未来盈利增长迅速。
报告指，受惠亚洲风力发电市场增长，以及该公司取得GE Energy订单，拓展海外市场，预测公司08至10年盈利分别达5.1亿(人民币?下同)、7.8亿及10亿元；而去年收入急增42倍的船用齿轮传动设备将会成为盈利增长动力新来源。
野村将中国高速传动(0658.HK)初始评级定为强烈买入，合理价格应为17.50港元。称，该公司为中国第四大齿轮传动设备制造商，在风力发电传动设备市场的占有率达83%；补充道，在中国的绿色能源企业中，野村更加看好涉足风能和水能的企业，因为这两种能源成本相对较低、增长速度快，尤其是在中国。预计风能是最佳的投资选择，因为这是全球最具商业价值的绿色能源。指出，低成本以及稳定的产量将使得全球风电装机容量在未来5-10年以每年约30%的速度增长。该股最新股价14.00港元。
特许金融分析师 2008-6-19 13:45
敦沛金融郭家耀:推荐中国高速传动
中国高速传动(00658):受惠风车齿轮箱短缺情况或持续至2009年,以及产品平均售价逐步提升,料该集团未来盈利可继续增长｡集团于08年及09年的轴承原料经已锁定,轴承占总体已售商品成本约15%;而计划收购上游业务及再次提高销售价格以降低成本｡集团于今明两年的风力发电齿轮订单已满,鉴于市场对该产品需求强劲,预期08至10年盈利年复合增长可高达50%｡可于13.2元上车,上望18元,止蚀订于12元｡(建议时股价:$13.60)
特许金融分析师 2008-6-20 17:42
中国高速传动料08年资本开支约16亿人民币
世华财讯
2008年6月20日 12:16
[世华财讯]中国高速传动主席胡日明表示，预计公司08年的资本开支约16亿元人民币，主要用于风力发电的基础设施。
综合外电6月20日报道，中国高速传动(00658)主席胡日明表示，预计公司08年的资本开支约16亿元人民币，主要用于风力发电的基础设施，而该公司的风力发电订单已接至09年，尚未完成的订单额则超过60亿元人民币，因此预计，风力发电的产能将较07年同期增加1.5-2倍。
他又指，公司未来将会致力与国际合作伙伴合作，开拓更多新海外市场，其中风力发电将会是主要的发电方向，希望风力发电销售额将由08年的34%增至09年的50%。
另外，他指，发改委调高电价，每度上调0.025元人民币，对公司的火力发电有利，亦有助增加公司的竞争力。
(陈睿 编辑)
特许金融分析师 2008-6-23 18:56
CHST 上市以来月度均价及6月23日估值表
2007-07 14.61
2007-08 12.80
2007-09 13.14
2007-10 17.84
2007-11 18.50
2007-12 19.75
2008-01 16.14
2008-02 14.69
2008-03 11.24
2008-04 12.52
2008-05 14.04
2008-06 13.98
目前处于底部偏上位置。
Company Currency Price Mkt Cap (mn USD) Exchange Rate
2008-6-23
WIND TURBINE
VESTAS DKK 684.00 26,353 4.81
GAMESA EUR 34.00 12,834 1.55
SUZLON INR 232.80 8,110 42.97
GOLDWIND RMB 39.30 5,716 6.88
NORDEX EUR 28.00 2,904 1.55
REPOWER EUR 227.55 3,175 1.55
平均值
中值
最小值
GEAR TURBINE
HANSEN GBP 3.22 4,240 1.96
CHSTE HKD 14.10 2,249 7.81
DONLY RMB 10.05 263 6.88
平均值
中值
最小值
Company
2007 2008E 2009E 2007 2008E 2009E
WIND TURBINE
VESTAS 90.3 55.9 42.1 17.0 13.2 10.3
GAMESA 37.6 30.1 23.7 6.6 5.3 4.6
SUZLON 32.9 20.3 13.5 9.5 3.7 2.9
GOLDWIND 56.1 37.0 31.8 13.6 21.0 15.4
NORDEX 37.8 33.4 24.0 6.7 6.0 4.8
REPOWER 93.6 34.4 24.8 6.3 6.2 6.0
平均值 58.1 35.2 26.6 10.0 9.2 7.3
中值 47.0 33.9 24.4 8.1 6.1 5.4
最小值 32.9 20.3 13.5 6.3 3.7 2.9
GEAR TURBINE
HANSEN 81.6 43.8 27.2 7.3 6.2 5.2
CHSTE 45.7 29.8 19.4 5.3 4.2 3.2
DONLY 17.9 18.5 10.7 2.7 2.4 2.2
平均值 48.4 30.7 19.1 5.1 4.3 3.5
中值 45.7 29.8 19.4 5.3 4.2 3.2
最小值 17.9 18.5 10.7 2.7 2.4 2.2
Company EPS CAGR (2007-2010E) NET INCOME CAGR (2007-2010E)
2007 2008E 2009E
WIND TURBINE
VESTAS 31.5 19.9 15.4 37% 38%
GAMESA 18.1 15.2 12.6 25% 26%
SUZLON 26.7 12.8 9.1 55% 59%
GOLDWIND 59.5 32.7 28.2 30% 30%
NORDEX 56.4 17.5 11.0 34% 36%
REPOWER 56.1 14.1 9.2 51% 52%
平均值 41.4 18.7 14.2 39% 40%
中值 43.8 16.4 11.8 36% 37%
最小值 18.1 12.8 9.1 25% 26%
GEAR TURBINE
HANSEN 48.1 25.4 18.4 47% 47%
CHSTE 40.4 18.2 10.9 49% 56%
DONLY 18.9 17.1 15.6 26% 54%
平均值 35.8 20.2 15.0 41% 52%
中值 40.4 18.2 15.6 47% 54%
最小值 18.9 17.1 10.9 26% 47%
中央汇金集团 2008-6-23 19:56
中国高速传动主要业务是制造机械传动设备，目前的生产基地位于南京，其产品可用于风力发电、船舶、轨道交通、航天、冶金、石化及建筑等。以今年上半年计，业绩相当可人，营业额及股东应占溢利分别上升96.6%及4.3倍，达8.73亿元及及1.34亿元人民币。一直以来该集团都投放大量资源于研究及开发方面，现时已在国内注册的专利已超过10项。未来国内风力发电的空间很大，该集团正好赶上其发展浪潮。
股 东 名 称 今 次 持 股 量 所 占 率 % 日 期 上 次 持 股 量 所 占 率 % 日 期
FORTUNE APEX 333,474,024 26.790 2008/05/14 333,474,024 26.790 2008/03/14
LIU XUEZHONG 159,747,700 12.830 2008/05/14 161,747,700 12.990 2008/04/24
MORGAN STANLEY 102,976,708 8.270 2008/06/13 102,020,816 8.190 2008/06/12
[[i] 本帖最后由 中央汇金集团 于 2008-6-23 20:09 编辑 [/i]]
中央汇金集团 2008-6-23 20:14
二零零八年六月二十日举行的股东周年大会的结果
二零零八年六月二十日舉行的股東週年大會的結果
中國高速傳動設備集團有限公司（「本公司」）於二零零八年六月二十日舉行的股東週
年大會（「股東週年大會」）上，大會主席要求以投票表決方式就二零零八年五月二十
九日股東週年大會通告所載全部決議案投票。
於股東週年大會當日，本公司已發行股本為1,245,000,000股股份，此乃賦予股東權
利可出席股東週年大會並於會上投票贊成或反對決議案的股份總數。股東於股東週
年大會上就任何決議案投票不受限制。合共持有1,219,391,195股股份（佔本公司已發
行股份總數約97.943068%）的本公司股東及授權代表出席股東週年大會。
本公司香港股份過戶登記分處香港中央證券登記有限公司獲委任為股東週年大會投
票事宜的監票人。由於過半數出席股東週年大會的股東及授權代表投票贊成決議
案，故所有決議案已以普通決議案形式獲股東批准及通過，投票表決結果的詳情如
下：
所投票數及佔所投
總票數的概約百分比
普通決議案
贊成反對
所投總票數
1 接納及批准本公司截至二零零七年十二月849,299,843 1,000 849,300,843
三十一日止年度的經審核綜合財務報表及(99.999882%) (0.000118%)
董事會報告及獨立核數師報告。
2 宣派截至二零零七年十二月三十一日止年844,807,843 1,000 844,808,843
度的末期股息。(99.999882%) (0.000118%)
所投票數及佔所投
總票數的概約百分比
普通決議案
贊成反對
所投總票數
3 (a) 重選朱科鳴先生作為非執行董事838,453,045 9,502,101 847,955,146
(98.879410%) (1.120590%)
(b) 重選張偉先生作為非執行董事844,882,145 3,073,001 847,955,146
(99.637599%) (0.362401%)
(c) 重選朱俊生先生作為獨立非執行董事847,861,146 94,000 847,955,146
(99.988915%) (0.011085%)
(d) 重選陳世敏先生作為獨立非執行董事847,861,146 94,000 847,955,146
(99.988915%) (0.011085%)
(e) 授權本公司董事會釐定董事酬金837,933,146 9,933,000 847,866,146
(98.828471%) (1.171529%)
4 重新委聘德勤‧關黃陳方會計師行為本公849,299,843 1,000 849,300,843
司的核數師，並授權本公司董事會釐定其(99.999882%) (0.000118%)
酬金。
5 授予本公司董事配發、發行及處理本公司647,490,153 180,064,690 827,554,843
股份的一般授權。(78.241359%) (21.758641%)
6 授予本公司董事購回本公司股份的一般授844,807,843 1,000 844,808,843
權。(99.999882%) (0.000118%)
7 藉加入本公司購回的股份以擴大本公司發709,941,949 117,608,394 827,550,343
行股份的一般授權。(85.788370%) (14.211630%)
承董事會命
中國高速傳動設備集團有限公司
公司秘書
呂榮匡
香港，二零零八年六月二十日
於本公告日期，執行董事為胡曰明先生、陳永道先生、陸遜先生、李聖強先生、
劉建國先生及廖恩榮先生；非執行董事為朱科鳴先生及張偉先生；獨立非執行董事
為朱俊生先生、江希和先生及陳世敏先生。
﹡ 僅供識別
luxs 2008-6-23 22:53
认真学习，感谢楼主！！
wylcpa 2008-6-24 00:29
TKS
:D 认真学习，感谢楼主！！
特许金融分析师 2008-6-26 16:25
6月26日收盘股价HK$14.74，离7月22日目标价HK$16.71还有13%的上升空间
6月26日收盘股价HK$14.74，离7月22日目标价HK$16.71还有13%的上升空间
估值表
Company Currency Price Mkt Cap (mn USD) Exchange Rate
2008-6-26
WIND TURBINE
VESTAS DKK 656.00 25,499 4.76
GAMESA EUR 33.20 12,645 1.57
SUZLON INR 239.35 8,394 42.69
GOLDWIND RMB 43.73 6,372 6.86
REPOWER EUR 229.00 3,224 1.57
NORDEX EUR 28.05 2,935 1.57
平均值 9,845
中值 7,383
最小值 2,935
GEAR TURBINE
HANSEN GBP 3.08 4,072 1.98
CHSTE HKD 14.74 2,351 7.81
DONLY RMB 10.75 282 6.86
平均值 2,235
中值 2,351
最小值 282
Company P/E P/B
2007 2008E 2009E 2007 2008E 2009E
WIND TURBINE
VESTAS 87.4 54.0 40.1 16.5 12.8 9.9
GAMESA 36.7 29.5 23.0 6.4 5.2 4.5
SUZLON 33.9 20.9 13.9 9.8 3.8 3.0
GOLDWIND 62.5 40.8 34.1 15.2 23.4 17.1
REPOWER 94.2 34.6 24.9 6.3 6.2 6.1
NORDEX 37.9 33.4 24.1 6.8 6.1 4.8
平均值 58.8 35.5 26.7 10.2 9.6 7.6
中值 50.2 34.0 24.5 8.3 6.1 5.4
最小值 33.9 20.9 13.9 6.3 3.8 3.0
GEAR TURBINE
HANSEN 77.6 41.7 25.9 6.9 5.3 4.4
CHSTE 47.8 31.2 20.3 5.6 4.4 3.3
DONLY 19.2 19.8 11.4 2.8 2.6 2.3
平均值 48.2 30.9 19.2 5.1 4.1 3.4
中值 47.8 31.2 20.3 5.6 4.4 3.3
最小值 19.2 19.8 11.4 2.8 2.6 2.3
Company EV/EBITDA EPS CAGR NET INCOME CAGR
2007 2008E 2009E (2007-2010E) (2007-2010E)
WIND TURBINE
VESTAS 30.1 19.1 14.6 38% 39%
GAMESA 17.6 14.9 12.3 25% 26%
SUZLON 27.3 13.1 9.3 55% 59%
GOLDWIND 66.3 36.5 31.4 29% 30%
REPOWER 56.5 14.2 9.2 51% 52%
NORDEX 56.5 17.5 11.0 34% 36%
平均值 42.4 19.2 14.6 38% 40%
中值 43.3 16.2 11.7 36% 37%
最小值 17.6 13.1 9.2 25% 26%
GEAR TURBINE
HANSEN 45.6 25.8 18.7 47% 41%
CHSTE 42.3 19.0 11.4 49% 56%
DONLY 20.2 18.4 16.7 26% 54%
平均值 36.0 21.0 15.6 41% 50%
中值 42.3 19.0 16.7 47% 54%
最小值 20.2 18.4 11.4 26% 41%
[[i] 本帖最后由 特许金融分析师 于 2008-6-27 13:39 编辑 [/i]]
RichieGu 2008-6-27 11:22
多谢楼主！多谢楼主！
看不懂
zhuzhihua 2008-6-30 00:59
谢谢 楼主
新能源我也很 看好哦
:)
zhuzhihua 2008-6-30 01:00
不过现在的估值是不是有些偏高了?
特许金融分析师 2008-6-30 13:21
对比汉森，中传动还很便宜
对比汉森，中传动还很便宜，6月30日中午收盘价HK$15.64，离7月22日目标价HK$16.71还有7%的上升空间，20天不到了，呵呵
特许金融分析师 2008-6-30 16:29
CHST 上市以来月度均价及6月30日估值表
2007-07 14.61
2007-08 12.80
2007-09 13.14
2007-10 17.84
2007-11 18.50
2007-12 19.75
2008-01 16.14
2008-02 14.69
2008-03 11.24
2008-04 12.52
2008-05 14.04
2008-06 14.17
6月30日收盘价HK$16.00，仍比汉森便宜不少。
Company Currency Price Mkt Cap (mn USD)
08-6-30
WIND TURBINE
VESTAS DKK 629.00 24,688
GAMESA EUR 31.90 12,267
SUZLON INR 226.25 7,882
GOLDWIND RMB 40.03 5,839
REPOWER EUR 211.20 3,002
NORDEX EUR 26.11 2,759
平均值
中值
最小值
GEAR TURBINE
HANSEN GBP 2.73 3,650
CHSTE HKD 16.00 2,554
DONLY RMB 11.95 314
平均值
中值
最小值
Company P/E P/B
2007 2008E 2009E 2007 2008E 2009E
WIND TURBINE
VESTAS 84.6 52.3 38.8 16.0 12.4 9.6
GAMESA 35.3 28.4 22.3 6.2 4.9 4.3
SUZLON 32.0 19.7 13.1 9.3 3.6 2.8
GOLDWIND 57.2 37.3 31.2 13.9 21.4 15.7
REPOWER 86.9 32.0 23.0 5.8 5.7 5.6
NORDEX 35.3 27.9 20.2 6.3 5.6 4.5
平均值 55.2 32.9 24.8 9.6 8.9 7.1
中值 46.2 30.2 22.6 7.8 5.7 5.0
最小值 32.0 19.7 13.1 5.8 3.6 2.8
GEAR TURBINE
HANSEN 47.1 54.6 29.4 3.3 4.9 3.7
CHSTE 51.9 33.9 22.0 6.0 4.7 3.6
DONLY 21.3 22.0 12.7 3.2 2.9 2.6
平均值 40.1 36.8 21.4 4.2 4.2 3.3
中值 47.1 33.9 22.0 3.3 4.7 3.6
最小值 21.3 22.0 12.7 3.2 2.9 2.6
Company EV/EBITDA EPS CAGR (2007-2010E)
2007 2008E 2009E
WIND TURBINE
VESTAS 28.9 18.3 14.0 38%
GAMESA 17.0 14.5 11.9 25%
SUZLON 26.0 12.5 8.8 55%
GOLDWIND 60.6 33.3 28.7 29%
REPOWER 51.8 13.0 8.4 51%
NORDEX 30.5 16.2 10.2 34%
平均值 35.8 18.0 13.7 38%
中值 29.7 15.3 11.0 36%
最小值 17.0 12.5 8.4 25%
GEAR TURBINE
HANSEN 35.6 31.8 18.0 37%
CHSTE 46.0 20.7 12.4 49%
DONLY 22.5 20.5 18.6 26%
平均值 34.7 24.3 16.4 38%
中值 35.6 20.7 18.0 37%
最小值 22.5 20.5 12.4 26%
[[i] 本帖最后由 特许金融分析师 于 2008-6-30 16:30 编辑 [/i]]
ptjlong 2008-6-30 22:10
*** 作者被禁止或删除 内容自动屏蔽 ***
特许金融分析师 2008-7-2 17:50
7月2日上午9点45分集合竞价阶段一度高现HK$16.65，十分接近我的7月22日目标价HK$16.71
7月2日上午9点45分集合竞价阶段一度高现HK$16.65，十分接近我的7月22日目标价HK$16.71，下午收于HK$15.80，微跌1.25%，本人对其后市走势看好，目前比汉森便宜了35%。
aaaab369 2008-7-3 08:35
产品的质量，新人学习中！！
jili1688 2008-7-3 10:34
机会是不是真的?
特许金融分析师 2008-7-3 11:02
机会是不是真的?------什么机会？
我对于短期获利的机会可看不清，短期市场上买卖的变化是由bid-ask双方决定的，长期来看，公司价值在这儿。我3月26日注册，写了658.HK的研究报告，当日收盘价是HK$10.88，一直看我帖子的朋友应该知道，这只股票的合理价位即一年目标价(2009年7月3日)给25倍滚动市盈率是HK$21.94，给20倍滚动市盈率也有HK$17.55。
特许金融分析师 2008-7-4 10:09
中国高速传动(00658)斥5.49亿人民币投资江苏宏晟重工集团
中国高速传动(00658)宣布,向江苏省宏晟重工集团注资5.49亿元人民币(下同),其中5291.47万元注入作注册资本,余下4.96亿元注入作其资本公积金。
完成注资后,江苏宏晟的注册资本为1.06亿元,由中国高速传动、偶鸿元及邵燕萍分别拥有50.01%、47.26%及2.73%权益。
江苏宏晟业务范围包括生产及销售合金钢及锻钢、销售金属物料及建筑物料、出入口各类商品及技术(受特别规管者除外)。中国高速传动认为,注资江苏宏晟可确保公司有稳定原料供应,包括业务所需的锻钢,降低原料采购及加工成本,并可更有效监控原料质量。
特许金融分析师 2008-7-4 10:10
中国高速传动(00658)2820万人民币收购永发船舶69.98%
中国高速传动(00658)宣布,收购南京永发船舶设备制造余下的69.98%权益,代价2820万元人民币。完成后,永发船舶会成为中国高速传动间接全资附属公司。
永发船舶尚未开业,主要从事制造、销售及研发船用齿轮传动设备的业务。
特许金融分析师 2008-7-4 13:39
风电政策 暖风频吹 (www.crein.org.cn)
我国政府将风力发电作为改善能源结构、应对气候变化和能源安全问题的主要替代能源技术之一，给予了有力的扶持，出台了一系列的支持政策，包括宏观政策、产业政策、财政政策、税收政策等，而上网电价也由最初的完全竞争过渡到现在的特许权招标模式。
一、宏观政策
《可再生能源法》
2005年2月28日，第十届全国人大常委会第十四次会议通过了《中华人民共和国可再生能源法》，并于2006年1月1日起开始执行，为在中国发展可再生能源，包括建立一套风电价格机制并促进风电发展，提供了法律框架。
《可再生能源中长期发展规划》
2007年9月4日国家发改委发布《可再生能源中长期发展规划》。《规划》还提出了三个具体目标，其中最重要的一个是，力争到2010年，可再生能源消费量占到能源消费总量的10％，2020年提高到15％。到2020年建成水电3亿千瓦、风电3000万千瓦、生物质发电3000万千瓦、太阳能发电180万千瓦。
二、产业政策
《可再生能源发电价格和费用分摊管理试行办法》
2006年1月国家发展改革委员会印发了《可再生能源发电价格和费用分摊管理试行办法》。《办法》提出风电场上网电价由国务院价格主管部门根据各地的实际情况，按照成本加收益的原则分地区测算确定，并向社会公布。风电特许权建设项目的电价通过招标方式确定，但是，不得高于国务院价格主管部门规定的上网电价水平。
《可再生能源发电有关管理规定》
《可再生能源发电有关管理规定》于2006年2月6日由发改委公布。作为《可再生能源法》和《可再生能源发电价格和费用分摊管理试行办法》的配套法规，《法规》明确地提出可再生能源发电项目的审批和管理方式，是鼓励国内各类经济主体参与可再生能源研发利用之后，为企业进入可再生能源发电产业提供的指导方向和实施标准。
《规定》在为可再生能源发电提供方便的同时，也对电网企业和发电企业的行为做出了约束，如电网企业应该“确保可再生能源发电全额上网”，而发电企业“应当积极投资建设可再生能源发电项目，并承担国家规定的可再生能源发电配额义务”。
《规定》指出，生物质发电、地热能发电、海洋能发电和太阳能发电等四类项目可向国家申报政策和资金支持。
《可再生能源发展专项资金管理暂行办法》
《可再生能源发展专项资金管理暂行办法》，自2006年5月30日起施行。它对这一专项资金的扶持重点、申报及审批、财务管理、考核监督等做出全面规定，在可再生能源发电方面，这项资金将重点扶持风能、太阳能、海洋能等发电的推广应用。
《促进风电产业发展实施意见》
2006年11月，《促进风电产业发展实施意见》出台。《意见》指出，“十一五”期末，完成5000万千瓦的风能资源详细测量、评价和建设规划；建立国家风电设备标准、检测认证体系和用于整机及关键零部件试验测试的公共技术平台；风机总装机容量达到500万千瓦。
《可再生能源电价附加收入调配暂行办法》
2007年1月发改委印发《可再生能源电价附加收入调配暂行办法》，规定可再生能源电价附加调配的具体程序和操作办法。
《电网企业全额收购可再生能源电量监管办法》
国家电监会2007年8月1日正式公布《电网企业全额收购可再生能源电量监管办法》。《办法》于９月１日起施行。《办法》实施有效促进我国可再生能源并网发电，规范电网企业全额收购可再生能源电量行为。
三、税收政策
《关于部分资源综合利用及其它产品增值税政策问题的通知》
《通知》提出自2001年起，对利用风力生产的电力实行增值税按应纳税额减半征收；降低风力发电零部件的进口关税。
《关于风电建设管理有关要求的通知》
《通知》提出风电设备国产化率要达到70%以上，不满足设备国产化率要求的风电场不允许建设，进口设备海关要照章纳税。
《关于调整大功率风力发电机组及其关键零部件、原材料进口税收政策的通知》
根据《财政部 国家发展改革委 海关总署国家税务总局关于落实国务院加快振兴装备制造业的若干意见有关进口税收政策的通知》（财关税[2007]11号）的有关规定，自2008年1月1日（以进口申报时间为准）起，对国内企业为开发、制造大功率风力发电机组而进口的关键零部件、原材料所缴纳的进口关税和进口环节增值税实行先征后退，所退税款作为国家投资处理，转为国家资本金，主要用于企业新产品的研制生产以及自主创新能力建设。
四、电价政策
1、中国风电价格机制的历史
中国风电上网电价的价格形成机制，经历了四个不同的历史阶段：
第一阶段完全竞争上网阶段，即20世纪90年代初到1998年左右。由于发电设备基本上是由国外援助资金购买的，上网电价很低，其水平基本上与燃煤电厂持平，每千瓦时的上网价格水平不足0.3元；
第二阶段审批电价阶段，即1998年左右到2003年。上网电价由各地价格主管部门批准，报中央政府备案，这一阶段的风电价格五花八门，最低的仍然是采用竞争电价，与燃煤电厂的上网电价相当，最高上网电价每千瓦时达1.2元；
第三阶段招标和审批电价并存阶段，即从2003年到2005年。这一阶段与前一阶段的分界点是首期特许权招标，出现招标电价和审批电价并存的局面，即国家组织的大型风电场采用招标的方式确定电价。而在省区级项目审批范围内的项目，仍采用的是审批电价的方式。
第四阶段招标与核准这一阶段是在2006年之后。主要标志是2006年1月《可再生能源法》生效以及国家可再生能源发电价格等有关政策的出台。根据国家有关政策规定：风电电价通过招标方式产生，电价标准根据招标电价的结果来确定。
2、风电特许权招标程序
2002年开始，原国家计委开始酝酿风电的特许招标制度，之后开始试点，然后逐步推广。项目在特许经营期内执行两段制电价政策。第一段电价执行期为风电机组累计发电利用小时数达到30000小时之前的时期执行中标人在投标书中要求的电价；第二段电价执行期为风电机组累计发电利用小时数达到30000小时到特许期结束的时期，电价执行当时电力市场中的平均上网电价。特许期为特许权协议正式签署并生效后25年。
2003年至2006年四期风电特许权项目招标，是中国电力体制改革、厂网分家后风电发展的重要举措，明确了风电不参与电力市场竞争，对规定的上网电量承诺固定电价；电网公司投资建设连接风电场的输电线路和变电设施；引入投资者竞争的机制，降低上网电价，打破电力部门办风电的垄断局面，有利于吸引国内外各种投资者；提出对机组国产化率的要求等。在当时不能承诺固定的上网电价、地方政府和电网公司未积极支持风电发展的条件下，由中央政府推动的风电特许权项目在加快风电大规模发展上起了重要作用。
3、风电特许权招标情况
政府通过特许权经营的方式开发国内风力发电项目,2004-2007年共进行5期特许权招标，5期特许权招标项目共15个，总计3400MW。
3.1第一批风电特许权项目
招标项目：江苏如东风电场（100MW）和广东惠来石碑山风电场（100MW）。2003年9月1日，第一批风电特许权项目在北京开标。
评标结果：
江苏如东风电场，华睿公司中标，中标电价0.4365元/kWh；
广东惠来石碑山风电场，广东粤电集团公司中标，中标电价0.5013/kWh。
3.2第二批风电特许权项目
招标项目：江苏如东第二风电场（100MW）、内蒙古辉腾锡勒风电场（100MW）和吉林通榆团结风电场（100MW）。2004年9月1日，第二批风电特许权项目在北京开标。
评标结果：
内蒙古辉腾锡勒风电场，北京国际电力新能源有限公司投标联合体中标。由于风电场附近可开发范围广阔，国家发改委决定，如其他投标人同意，可以按照特许权风电场同样的条件和电价在招标风电场附近建设同等规模的风电场。经谈判，中国华电集团公司同意按照相同条件在附近开发建设另一个100MW风电场工程；
吉林通榆团结风电场，龙源电力集团公司投标联合体与华能新能源环保产业控股有限公司投标联合体同时中标，中标电价为0.5090元/kWh。由于团结风电场所在区域的可开发规模约400MW，经谈判，双方将按照中标电价分别开发200MW的风电场；
江苏如东第二风电场；龙源电力集团公司投标联合体中标，中标电价为0.5190元/kWh。根据现场条件，开发规模调整为150MW。
3.3 第三批风电特许权项目
招标项目：江苏东台风电场（200MW）、甘肃安西风电场（100MW）和山东即墨王村风电场（150MW）。2005年8月16日，第三批风电特许权项目在北京开标。
评标结果：
江苏东台风电场，国华能源投资有限公司中标，中标电价为0.5190元/kWh，经谈判，中国电力投资集团公司同意按照相同条件在附近的大丰县开发建设另一个200MW风电场工程；
甘肃安西风电场，黄河上游水电开发公司中标，中标电价为0.4616元/kWh；
山东即墨王村风电场，华电国际股份有限公司中标，由于项目所在地耕地较多，装机容量受到限制。经国家发展改革委批准，本项目装机容量优化为100MW，中标电价为0.60元/kWh。
3.4第四批风电特许权项目
招标项目：内蒙古锡盟灰腾梁风电场（300MW）、内蒙古包头巴音风电场（200MW）和河北张北单晶河风电场（200MW）。2006年8月16日，第四批风电特许权项目在北京开标。
评标结果：
内蒙古巴音风电场，龙源电力集团公司与雄亚（维尔京）有限公司联合体(HEROASIABVICO.LTD.)中外合资投标联合体中标，中标电价为0.4656元/kWh。
河北单晶河风电场，中国节能投资公司与香港建设（控股）有限公司中外合资投标联合体中标，中标电价为0.5006元/kWh。
内蒙古灰腾梁风电场，中广核能源开发有限责任公司与中广核国际有限公司中外合资投标联合体、北方联合电力有限责任公司两家同时中标，中标电价为0.4056元/kWh，双方将按照中标电价分别开发300MW的风电场。
3.5第五批风电特许权项目
招标项目：内蒙古乌兰伊力更风风电场（300MW）、内蒙古通辽北清河（300MW）、甘肃玉门昌马（200MW）和河北承德御道口（150MW）。2007年11月30日，第五期风电特许权项目在北京开标。
评标结果：
内蒙古乌兰伊力更风风电场，北京京能国际能源股份有限公司，中标电价为0.4680元/kWh。
内蒙古通辽北清河风电场，华电国际电力股份有限公司与华电香港有限公司联合体中标，中标电价为0.5216元/kWh。
甘肃玉门昌马风电场，中国节能投资公司与香港建设工程有限公司联合体中标，中标电价为0.5206元/kWh。
河北承德御道口风电场，河北建投新能源有限公司中标，中标电价为0.5510元/kWh。
新的风电价格政策实施一年多，有成绩也有问题，政策也在实施过程中进行了调整和完善。一些实施过程中的具体政策问题在今后还需要加以明确，来引导风电市场的良好发育，切实保障实现风电发展的战略目标。
特许金融分析师 2008-7-4 13:39
CHST 收购上游，整合产业链
7月3日公告，CHST以5.5亿元收购一家GE认证的特钢供应商，年底并表；2800万元收购刘学忠船用齿轮制造企业的近70%的股份，使之成为全资资公司。CHST今年的资本开支预算是16亿元，此两笔开支接近6亿元，看来CHST整合上游的动作已经开始了，上游合格的铸锻件可保证平价供应，下游发展船用齿轮箱产品，预计今年对采艾孚(ZF)的船用齿轮箱销售会突破3亿元，同比增长100%以上。
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