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每日转贴:曹仁超——投資者日記等

信報專欄作家曹仁超，擁有大量長期追捧的讀者，他的第一本文集《風險與機會 ─ 曹仁超投資智慧》推出後大受歡迎，這說明除了深入的專業論述之外，宏觀抽象的思維訓練，從實際操作的成敗中得來的感悟，也是一般投資者孜孜以求的思想裝備。

對大趨勢睇好睇淡、對每日行情看升看跌；何時入市搏殺，何時沽貨離場；牛市與熊市有何策略，投資與投機有何分別；通脹時如何找機會，通縮時如何自保；如此等等，均有經驗之談，一得之見，值得三思。

沒有人能教人發達，但教人避免沒頂之災的防身術還是有的。股市裡沒有穩賺的秘笈，而明白投資之道，才有致勝的機會。

市場瞬息萬變，沒有一成不變的應對手段，只有見機行事的變通策略。這種策略也沒有一本通書可照搬，只有提升自己的投資智慧，才能尋找機會，趨利避凶。

应一位超版要求,兼茶馆人士意见,特开此帖每日选贴大市投资日记和剪报,无事勿回复


＊似乎不全是老曹的东西，那个搏客肯定不是老曹的
除了署名老曹投资日记的文章外，实战技术都不确定是老曹，但不是老曹也绝对是高手，大家参考吧～

[[i] 本帖最后由 高处不胜寒 于 2007-10-29 20:17 编辑 [/i]]

信報財經新聞      曹仁超2007-03-24投資者日記 未來Ｈ股發行價勁貴
[3/24]未来Ｈ股发行价劲贵  

　　　3月23日，周五。恒生指数升2.39，收19692.64；成交四百三十亿元。3月期指跌46点，收19699点，下周系期指结算。本周港股升3.9％，系去年4月7日以来升幅最大一周。

越南股市狂潮甚于中国Ａ股

　　越南股市指数去年上升145％，今年再升56％。越南人已疯狂投入炒股行列，媲美1972－73年香港。无知股民�]证券行内遇上有人兜售未上市股票，亦一样够吉士买。越南，OTC唔系代表场外交易，而系代表over the cafe-table；好多不见经传股票咖啡室内出售畀投资者，到底呢Ｄ公司做咩生意、系咪赚钱？一概不理，只要系股票已有人买。

　　越南股票市场开业才七年，过去唔少不知名股票变成「上市公司」。今年越南成为WTO成员，传有二百亿美元资金计划进入越南，人人唔想错过发财机会。越南情况已超过1973年香港，最相似系十八世纪伦敦「南海泡沫」时期，当时「South China Sea」股票便伦敦咖啡室内买卖。越南股市去年初总市值四亿美元，依家已升至二百二十亿美元，政府同IMF成员都好忧心，一旦外资获利回吐，跌幅肯定媲美1973－74年香港（1973年恒生指数由1774点跌至1974年150点，跌幅系91.5％）。依家越南二十只最一流公司平均O系七十三点五倍，较上海A股三十六倍又高出一倍！�]越南�》嵋�行Alain Cany认为，越南本地银行唔负责任系咁借钱畀人炒股，系造成呢次狂潮理由。佢建议越南政府抽「资本升值税」，以及将更多国企上市……。睇�a最大股市泡沫唔系中国，而越南！

　　花旗建议购入中国银行（3988）、中银香港（2388）、中海油田（2883）、平安保险（2318）、国寿（2628）、中保国际（966）、中国财险（2328）及中海油（883），即花旗全线睇好内地股。

　　瑞银、高盛、大摩已透过合作方式，�]内地大做A股IPO（今年首季内地IPO涉及金额已超过香港IPO）。摩根大通及美林寻求进入内地A股IPO机会，相信今年内地A股IPO涉及金额将超过香港，令香港作为中国金融中心地位受威胁。

申请IPO者将没啖好食

　　过去国内企业系先发行H股来港上市，然后才发行A股回国上市；未来将系先发行A股，然后才来港发行H股，一旦如此，未来H股发行价将劲贵，令本港申请IPO者没啖好食。

　　1997年白眉董上台时仍夸耀香港系中国八大「中心」；十年后，今天畲当奴竞选连任时，能提得出「中心」只得番三个。2017年又点？一如十八世纪伦敦取代阿姆斯特丹，香港金融中心地位已开始受上海、深圳威胁，担心十年内失去机会十分大，到时香港经济将无以为继。生于忧患，死于逸乐。过去十年内地经济已翻几番，香港GDP则原地踏步。以香港作为「中心」行业，一个接一个被内地城市抢去，依家只余下三个，一旦人民币外�」苤迫∠�，香港连最后堡垒（金融中心地位）亦拱手让人。各位睇睇今天本港上市大企业，边一家投资矛头唔系指向内地？

　　根据一份国际管理谘询公司研究，中国家�凶钋啡�系中级管理人才，尤其系Ｄ拥有国际视野。中国尽管人多，但合资格管理人才自九十年代开始便出现短缺，而且愈来愈严重。过去美国大企业搵ABC（American-Born Chinese）去中国做事，虽然佢地睇�a似中国人，甚至晓讲普遍话，但思想上早已美国化，到中国办事已无法适应中国式做事方法（类似美国西部牛仔时代，即介乎守法与不守法之间；加上官僚如非贪污就系缺乏效率）。近年美国大企业改为聘用Ｄ由中国到美国受教育或台湾出生、美国受教育返中国做事，佢地英语一流，工余又可陪客唱K，甚至懂得唱国语歌，可以同当地官员打成一片；反之，香港人太纯洁矣，回国做事反而格格不入，犯紧过去ABC同样错误，你说怎么办？

　　去年日本地价出现十六年内首次上升，东京、大坂、名古屋地价更出现第二年上升，即2005年上升1％、去年上升2.8％，因为日本出现战后最长一次经济復甦（由2003年开始，去年第四季GDP升幅更达5.5％），相信日本已结束漫长通缩期，但系咪进入长期牛市又作别论。　　中国已全力向高科技产品进军，例如个人电脑，流动电话方面已成为最大生产国，并计划大量投资晶片生产。中国渐渐由低工资经济走向高工资经济，由劳工密集型经济走向资本密集型生产；不但生产大量DVD及电子消费品，同时进军造船业、汽车工业，甚至航空业（例如制造飞机）。中国出口产品迟早威胁日本产品�]国际间市场。中国低工资制造业估计渐由印度取代，中国自己则走向高工资制造业，令南韩及日本产品领先地位受到威胁。过去中国低劳工成本制造业为唔少企业带来高利润，加上中国银行手上有大量资金，足够信贷支持内地企业走向高科技制造业，何况仲有税务优惠。即使钢铁业，亦由过去生产粗钢为主，改为生产特殊钢，内地已迅速取代特殊钢入口地位，估计有一天将成为中国出口产品。

中国高科技产品将追上日韩

　　中国改革开放政策已二十八年矣，第二代制造业人才正进入市场（即受较高教育水平工人），再唔系八、九十年代Ｄ没技术工人。未来二十年中国产品同日本、南韩产品之间技术差距在收窄，而价钱却较日本及南韩产品便宜。�]上述理由下，我老曹认为日本未来经济好唔得去边！

　　美元利率期货市场反映，第一次减息将6月出现，以后再有两次减息机会，即年底见四厘半。仲记得去年分析界曾估计今年初减息吗？美国经过长期资金泛滥后，理论上需要一段好长好长日子才能完成「退潮」。虽然贝南奇担心经济出现衰退，但佢更担心滞胀（1970至80年美国情况）。如其他行业不受美国楼市回落影响，相信佢仍然，唔会咁快减息！因为贝南奇知道，稍一不慎，商品价格及工资成本随时涨过不亦乐乎，如非必要，都系让利率保持现状最好。

　　理论上，美国经济系可以出现衰退，但真实情况并唔容易。引发美国经济衰退唯一可能系美债孳息率大幅上升，上述可由日本结束利差交易引发，但各位信唔信日本银行会咁做？其次系中国人行大手抛售美债，中国政府亦没理由搞串个派对，事关美国经济如衰退，中国先受其害。基于上述假设，相信美国未来经济唔好唔坏，此所以我老曹认为贝南奇黄金岁月论有条件一直保持落去。

联储局减息亦帮唔到次按者

　　美国由2004年中开始，经过十七次加息，利率才升到五厘二五，去年金价同油价刚受控制。今年减息传闻已令5月期油升上六十一点六九美元、天然气见七点三二美元每一百万焦耳、金价见六百六十四点二美元。假如美国真系�]6月减息，商品价格会点？换言之，减息论相信只系fat tongue（贪口爽）。世界改变好多，美国十年期债券孳息率四厘五九、三十年期债券孳息率四厘七八，唔系代表银根好紧（过去短息高于长息，代表联储局收紧银根）。近二十多年，多日本及中国呢两个大国�纷〈罅棵涝�，日本人同中国人皆有良好储蓄习惯，两国大量外贸盈余回流美国买债券，造成美国长债孳息率反而低于短期利率；如以为系美国联储局抽紧银根，其实系一场误会。事实上，去年第三季联储局回购债券速度达年率六千零六十三亿美元（或年率26%），即美元供应仍极之充足，此乃下半年美股继续上升理由。依家美国正面对中国人行打算重新处理手上一万亿美元外�。ㄆ渲芯�大部分系美元债券），如美国自己搞唔掂，反令美元�〖鄞��a灾难！须知道人民币仍在加息，更何况联储局减息亦帮唔到次级按揭者，而佢地处境系过去三年定息贷款已到期，必须按市场利率计息，形成去年下半年起愈来愈多定息次级按揭到期须支付较高利息，高潮�]今年11月。

未有一百万美元的十个理由

　　如果你今天仍然唔系私人银行客户（即拥有一百万美元以上流动资产），理由有：

　　一、你浪费太多蚊年追求物质生活上，而没专注建立自己财富，包括花费太多钱时装、化妆品、旅行及购买奢侈品上。

　　二、你对开支没预算，例如经常利用信用卡贷款去消费而支付高昂利息，而非等到自己有足够蚊年时才去消费。

　　三、你有坏习惯，包括吸烟、蒲酒吧、赌波、赌马，耐唔耐去澳门。自己未拥有大量金钱前，早已花掉「种子钱」（Seed money）。

　　四、你没目标，尤其系财富目标。你宁愿上网玩游戏，亦唔学习财富管理。

　　五、你没心理准备。例如六十年代我老曹因为未有资本，所以每天做三份工（除返证券行外，将自己投资心得写成文章到报馆发表赚稿费；从证券行放工后替人家子女补习赚钱）。我老曹最初一万元资本就系用呢个方法获得。

　　六、你太欢喜炒短线。例如用一万元去赚三千元，用十万元去赚一万元，而不让利润往前跑，结果赚系「细」钱，一唔小心却输「大」钱。

　　七、你以为别人会为你管钱。你可以谘询许多人��意见，但决定权仍你自己手上，别人系唔会为你金钱做决定，因为最后得失系你自己。你损失，别人唔会赔畀你；你赚，亦唔会将利润50％分畀别人。

　　八、你投资自己唔识东西。例如越南股市，我老曹去年虽睇好但没投资，因为自己不懂。

　　九、你怕输，不明白「止蚀唔止赚」道理。只要心理上准备损失15％投入资金，你已可心安理得地去投资。但太多人宁愿将钱存入银行畀通胀蚕食都唔投资，因为怕输钱，唔明白「小财唔出，大财唔入」道理。

　　十、你根本上没兴趣拥有一百万美元以上财富。唔少人对赚钱兴趣唔大，身上只要有Ｄ钱便想办法花掉，而没兴趣学习钱搵钱。宁愿去行街、睇戏、食饭、唱K，连每天睇《信报》都视为苦差，又点可赚得一百万美元以上财产？你唔理财，财点会理你？　

[[i] 本帖最后由 高处不胜寒 于 2007-3-25 00:23 编辑 [/i]]

信報財經新聞      2007-03-24社評 私人股本翻雲雨黑石上市話玄機

　　始於中國繼而橫掃全球的「大跌市」，發生至今轉眼一個月，期間美國次級按揭風暴令信貸緊縮的憂慮有增無減，滙控主席葛霖昨天便坦承次按問題最快要兩三年才有解決之望。我們雖認為，美國貸款機構爭客無所不用其極，營商手法大大脫離常軌，次按市場「爆煲」早勝於遲，但過去兩年獲取信貸易如反掌，輕易成為業主的人，如今因無力供款業權被收回，一下子「打回原形」者數以百萬計；在銀主盤充斥市場、貸款機構拒絕向低收入人士放款的雙重打擊下，本已疲態畢露的美國樓市，短期內雪上加霜勢所難免。

　　物業市場疲莫能興對財富的消極效應不言而喻，一旦美國消費萎縮儲蓄率回升，不僅靠債務支撑的美國經濟有陷入衰退之虞，一眾依賴出口的亞洲經濟體包括中港都會大受牽連。美國多家大企業近日接二連三發出盈利警告，足證商界在經濟陰霾密布下，對前景不敢樂觀。

　　美國經濟表面上強健如昔，上月失業率企於百分之四點五的低水平，但對企業來說，勞工市場緊絀意味工資成本上升，政府最新公布的商業銷售增長以年率計只有百分之二，生意放緩成本卻增加，等於邊際利潤受壓，企業若因此以削減人手阻止盈利倒退，對樓市和消費將產生落井下石之效。

　　美國經濟衰退之說雖甚囂塵上，但股市近日卻有回穩迹象。我們認為，市場憧憬聯儲局減息以至日本央行在本周會議上未有進一步收緊信貸，都是似是而非的解釋，真正在背後支撑股市的，是由私人股本公司（private equity firms）策動的槓桿式收購（leveraged buyouts）勢不可擋，在金額逾百億美元的交易源源不絕、此落彼起下，除非次按危機觸發金融災難（投資者普遍不以此為憂），股市豈會一蹶不振？

　　私人股本公司在交易完成後，整頓企業管理層絕不手軟、裁員減省成本「理所當然」，在歐美已引起極大反彈，不僅工會群起而攻之，政客亦建議向這些「野蠻人」（barbarians）課以重稅。然而，此等被傳媒冠以「華爾街新君王」稱號的公司，賺錢能力卻毋庸置疑。前天正式向美國證監申請上市的黑石集團（Blackstone Group），二○○六年純利二十二億七千萬美元，雖遠遜賺近百億的高盛，但黑石每名駐紐約員工去年平均創造二百九十五萬美元盈利，八倍於高盛的三十六萬美元，黑石運用資金的效率和為股東創造價值的能力，從上述比較可知一二。有此彪炳戰績，黑石和與該公司鼎足而三的ＫＫＲ和德州太平洋，在私人市場集資以至舉債收購不費吹灰之力，野心也愈來愈大，許多市值龐大的上市公司都成為它們鯨吞的目標，收購計劃一點也未受近期市況波動所阻。

　　不過，正因私人股本公司影響力與日俱增，黑石選擇在這個時候上市，反而令人疑慮頓生。集團創辦人之一施瓦茨曼（Stephen Schwarzman）不久前才聲稱公開市場（股市）的效率被高估（overrated），言猶在耳，黑石便急不及待落實上市計劃，不管動機是趁公眾投資者對私人股本公司「點石成金」仍深信不疑盡早套現，還是意味今後在私人市場集資再難予取予攜，對私人股本熱潮和因此水漲船高的股市，都是一個警號A

信報財經新聞      2007-03-24 多家券商予中行中銀正面評級

　　中國銀行（3988）及中銀香港（2388）同於昨天公布業績，多家外資券商就兩間銀行的業績表現發表報告，對兩行的投資評級均屬正面，其中花旗最為看好中行，指管理層對該行未來的盈利增長態度進取，認為股價未來升幅更勝中銀。

　　外資券商對中行的投資評級十分正面，由「中性」至「優於大市」。瑞信的研究報告預期，中行今年的開支增加，每股盈利預測百分之四，故調低中行目標價，由四元四角一仙，至四元三角八仙。

　　然而，瑞信認為相關因素可被中銀香港較佳的業績表現抵銷，而中行在本港眾多的中資銀行股中價值最佳，故投資評級為「優於大市」。花旗指中行管理層表現佳

　　花旗報告認為，中行二○○六年全年純利為四百二十八億元人民幣，增長百分之六十五，較預期高，又指該行去年的減值貸款額、成本對收入比率等均有改善。

　　花旗指出，中行管理層對未來的盈利表現抱進取的態度，預期淨利息收入將受惠於人民銀行近期調高存款及貸款利率，國內貸款持續增加，資產質素有所改善。花旗指中行市賬率較低，管理層一直表現理想，故認為該股防守性高，與中銀香港相比，後者股價升幅應不及前者，故建議投資中行。

美林予中銀「買入」評級

　　不過，不少券商卻看好中銀香港前景，其中美林認為該行的派息比率較低，股本回報率亦有所提升，故調高中銀香港目標價至二十二元，投資評級為「買入」。但美林認為中銀香港未來盈利增長，將受經營成本上升及貸款減值準備增加影響。

　　摩根士丹利亦指出，中央容許內地金融企業來港發債券，相信中銀香港可望能參與相關的發行及結算。故維持該行的投資評級為「買入」■
部分券商對中國銀行
目標價及投資評級
券商 目標價
（元） 投資評級
高盛 4.49 中性
花旗 5.00 買入
瑞銀 4.80 買入
摩根士丹利 4.68 增持
瑞信 4.38 優於大市
雷曼兄弟 4.71 增持
部分券商對中銀香港
目標價及投資評級
券商 目標價
（元） 投資評級
高盛 20.0 中性
花旗 22.0 買入
美林 22.0 買入
瑞銀 21.7 買入
摩根士丹利 22.0 增持
摩根大通 22.0 中性

大公報    2007-03-24大行研究報告 中行資產質素良好

摩根士丹利因應中國銀行(3988)去年盈利表現優於預期，調高其盈利預測，同時亦將其目標價由4.42元，調高至4.68元，評級維持「增持」。

大摩表示，中行去年的盈利增長高於該行預期的6%，亦為市場預測的上限；大摩將中行今明兩年的盈利預測均調升2%，並估計中行09年的盈利可望達到900億元人民幣，反映其年增長達20%。

至於一直困擾着中行盈利的外匯匯兌虧損問題，大摩認為，中行去年的淨外匯頭寸降至約160億美元，較該行預期的190億美元為低，掉期成本為2.5%，與其美元及人民幣資產的投資收益率差距的239點子相近。

此外，大摩認為中行的資產質素良好，減值貸款撥備覆蓋率提升至90%，相信今年中行不用再調升其撥備覆蓋率水平，令其信貸成本有望維持去年水平，為中行的盈利提供進一步的增長空間。而中行去年的淨息差同比上升12點子，亦有助中行扺銷資本成本較高的負面因素。

瑞信集團調低中行今年每股盈利預測4%，以反映開支增加，但有關因素被中銀香港(2388)有較佳業績所抵銷。瑞信亦將中行目標價由4.41元，調低至4.38元，評級則為「優於大市」。不過，該行認為，在本港眾多上市中資銀行股中，中行的價值最佳。

花旗指中行內地業務，不包括海外業務，其純利265億元人民幣，升1.45倍，較該行預期高出13.6%，業績數據較預期強勁。中行管理層對業務前景具有信心，預期淨息差受惠息口上升，費用收入保持強勁增長，貸款增長勢頭持續，資產質素可望繼續改善。

花旗認為，中行明年預測市盈率13.9倍，今年預測市帳率2.3倍，股價吸引，於眾多中資銀行股中，中行具有防守性，給予其目標價5元，投資評級為「買入」。

瑞銀集團則因應中行盈利表現優於預期，各項營運數據，包括淨息差去年下半年較上半年擴闊36點子，及淨費用收入大升55%等，再加上其減值及特別關注類貸款的餘額於去年下半年進一步減少，去年整體不良貸款比率降至1.7%，而05年為1.9%。

因此，該行對中行前景看法正面，維持「買入」評級，目標價更由4.8元，調升至5.15元。

信報財經新聞    姚遷2007-03-24投資策略　　 新興市場下跌有機會入便宜貨

　　目前香港的在職人士，不論男女都要供強積金（MPF），除非你已累積了一大筆財產，不然強積金的投資表現，將影響到大家將來的退休生活水平。強積金的基金表現，則受市場走勢影響，例如近月環球股市波動，就使強積金升幅放緩，1月份平均增長僅0.5％，2月份更降至0.24％，是八個月以來升幅最小的。其中股票基金表現參差，由最好的南韓基金一個月升近4％，到最差的北美基金下跌近2％都有，香港基金也下跌1.2％；而環球債券在2月則上升約 1.4％，反映日圓升值和美國次按爆煲的影響。

　　在小心處理MPF投資的同時，我們也必須明白，單靠強積金的小額供款，其實並不足以累積足夠退休金，因此很多人除了MPF之外，也有其他投資計劃作為補充，例如一筆過付款的保險、基金，以及每月供款的股票或基金儲蓄計劃等等。

　　有讀者每月收入一萬五千元，扣除各種開支後，約有五千元餘錢，打算動用其中三千元月供基金，希望五年內可儲三十萬元，再去進行一筆過的投資；如果子女學業成績佳，則可以為子女讀大學儲一筆經費，又或者作為將來退休金的資產，留待日後慢慢花費。

　　首先，我們且看讀者五年要儲夠三十萬的目標是否實際：如按月供三千元、共六十個月計，本金共達十八萬元，供款的投資每年回報率須達到19％之多！雖然這不是完全不可能，但其中所涉及的風險就會比較高，近期全球股市在很短時間內狂升暴跌，正反映高風險投資的特色及其危險之處。讀者如不想承受近日超乎想像的股價波動，建議解決方法有兩個：一是在日常消費方面再節省一些，把每月供款提高到例如五千元；二是加長投資年期，又或者雙管齊下：例如月供五千元、共投資六年，只要基金年增長10％，屆時已可累積到約四十九萬元，應能滿足讀者的要求。假如投資環境更理想，真的達到每年19％增長，則資金可累積至六十六萬元！

　　投資組合方面，較早前跌市令部分新興市場下跌了一、二成，讓大家有機會有便宜貨可入。筆者現建議進取型基金組合如下：東南亞佔 35％，中國及香港20％，日本基金15％，歐洲基金20％以及黃金基金10％，這是因應目前市況所作的部署，日後將可根據實際情況隨時再進行調動，以提高長期回報率。

香港經濟日報    林瑞芬2007-03-24股海導航 掘出績優股偷步買入

　　藍籌業績公布期即將結束，港股昨天出現輕微的回吐，期指收報19699，回軟46點；恒指微升2點，收19692，成交額430億元。外圍市況轉穩，恒指反彈，能否正式上升，最好還待上越二萬點再說。

　　公司業績期，個股的表現有不同。最穩陣當然是等到有業績報告，睇清睇楚才作出選擇，然而，有些績優股偷步向上，但到業績公布後則短暫回吐，所以，有時候難免要冒點風險搶佔先機，不然，等到業績公布之後，股價可能已升了一截，追入也要冒一定的回吐風險。

中移動趁低買

　　以中綫角度來分析，績優股的股價即便短暫回吐，但只要能夠看清前景，可以放膽低吸，如上周建議以12元買入的中國龍工（3339），昨收13.62元，已有利潤13%。中國移動（0941）這兩日回落也有點似龍工，本身盈利理想（本周已分析過），但之前偷步炒上者要套利，拖累股價而回，未有持貨者，宜把握時機在69至70元買入，下破66.5元則止蝕，上望至少78元，昨收70.95元。

　　下周一公布業績的澳科（2300）昨急升 14%，下周五公布業績的華潤置地（1109）急升4%，下周一公布業績的中保國際（0966）也漲升4%。藍籌業績高峰期過後，市場人士似乎把焦點放回發掘其他中、小型績優股，並偷步買賣。所以，上周六已建議小注偷步買入下周四公布業績的廣州廣船（0317），結果，本周達標24元，一周14%左右利潤。

偷步吸納隆成

　　偷步買賣績優股或有點冒險，因為實際業績與預期業績總有偏差，投資股市，風險不可能一一避過。

　　四月公布的中、小型股業績，大家可以按中期往績挖掘績優股，例如從事嬰兒車產銷的隆成（1225）。集團截至05年底止年度業績，純利只有915.5萬元。但至06年6月底的半年業績，純利已達6,869萬港元，按年升28倍；每股盈利9.51仙，中期息由上年同期1.5仙增至2.5仙。06年下半年度，石油及塑膠等生產原材料的成本回降，下半年應該不會太走樣，全年收益一定高過05年度，也高於04年度（全年賺6,967.7萬元）。此乃其一。其二，集團持有淨現金2.37億元，每股約0.33元，十分穩健。其三，機構性投資者也不少，如Oaktree Capital Management、 LLC及德意志。

　　粗略假設，下半年每股只賺5仙，全年都達0.145元，現價約7倍PE，以往派息比率超過五成，每股股息有機會達0.07仙，現價息率接近6厘。所以，建議近1.1元小注收集，低收1.04元止蝕，目標1.3元。

　　此外，下周三將公布業績的周生生（0116）亦可留意。電郵�[email]Uidalam@hket.com[/email]

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跟進策略

　　中國移動（0941）業績公布後而股價下跌，屬健康回吐。盈利趨升，足以支持股價反覆回升，故在66.5元低撈之貨繼續持有。中國石化（0386）昨漲 3%，待升近6.6元套利，利潤不俗。組合還有錦江（2006）及國壽（2628），分別收報4.5元及22.25元。另外，昨日按策略以5.37元買入聯洲國際（0048），昨收5.31元。

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大市分析︰港股回試二萬關

　　 ■港股三月份先急跌後反彈，由於即將季結，估計下周市場人士皆樂見市況平穩，恒指預期暫沒有太大的回吐壓力，下周可以保持溫和的反彈勢頭，並回升近50天綫二萬關口。當然，市況月初大跌，也多少啟示一、二月恒指在二萬之上略貴，故是浪反彈，能否迅速上越二萬，又衝過二萬一，筆者有保留。

個股分析

　　■隆成（1225）截至2006年6月底止，半年純利已達6,869萬港元，按年升28倍，每股盈利9.51仙；中期息由上年同期1.5仙增至2.5 仙。由於截至2005年底止年度業績，全年純利只有915.5萬元，因此，截至06年底止全年純利肯定大大高於05年度。

　　股價目前保持一浪高於一浪走勢，突破1.2元挑戰1.3元。

　　■周生生（0116）2006年6月底止，半年純利錄得1.51億港元，較上年同期大幅增長1.68倍，每股盈利0.25港元；中期息由5仙增至7仙。由於截至2005年底止年度業績，全年純利只有1.87億元，但半年度已賺1.51億元，06年底止全年純利肯定高於05年度。

　　股價目前保持一浪高於一浪走勢，料試高位6元。
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香港經濟日報    梁業豪2007-03-24Benny教室 做個全職投資者

　　曾經有不少讀者問過筆者：「如欲成為一個成功的全職投資者，須具備甚麼條件？」首先，所謂全職投資者，即本身沒有其他工作收入，可將全部時間放於與投資有關的事宜上的人士。筆者由於每天有其他工作要做，算不上是一個全職投資者。如欲成功投資，時間是非常重要的。一般散戶投資者面對失敗的主要原因，為自己根本上沒有時間去觀察市況變化，和認真地就最新形勢作出分析。當然，一個可以全日貼市觀察的投資者，若不懂得正確的分析技術，到頭來分析所得亦只會是一些不正確的結果，只會引至錯誤的買賣決定。因此，時間與投資技術，兩者缺一不可。否則，失業人士或家庭主婦的投資成績應該特別好才對。

不易成功的計劃

　　數年前，香港於經濟跌至谷底期間，很多人因被公司解僱而失業。部分中年人士被迫提早退休後，因感到無所事事，興起以退休金作本錢，嘗試做全職投資者的意念。起初他們以為，每天多閱讀一份報章的投資版，多聽一個電台財經節目，參考多些市場人士提供的「貼士」，便可技資獲利。其實，他們的投資目標亦不算訂得很高，只期望每個月能夠賺取與原來收入相若的金額而已。雖然他們很勤力，過了一段時間後，便會發現計劃並不容易成功，於股票市場內獲利原來並非想像般容易。除了自知投資造詣水平未夠高外，他們亦開始懷疑自己是否適合做全職投資者。

香港經濟日報      余木2007-03-24國情知聞 角逐歐市場 中國勝美有何慮

　　全球貿易格局又發生變化，究竟對中國這個世界第三大貿易體是好事還是壞事呢？

　　「中國對歐盟出口第一次超逾美國」（China exports more to the EU than the US for the first time.），這是昨天英國《金融時報》一篇署名文章的標題，頓即引起市場人士的關注，正如該篇文章所指出，中國出口商品的迅速增長，在歐洲已成為具有政治敏感性的話題，並引發人們對於歐洲大陸工業競爭力的擔憂。

貿易格局頓變 政治敏感話題

　　當然，中美兩國在龐大歐洲市場佔有率的變化，敏感性又豈止如此。盡管歐美之間仍存在不少矛盾，有時甚至爆發貿易戰，但兩地仍有着唇齒相依的關係，除了相互間是堅實的政治盟友外，雙邊經貿發展更是密切，傳統上歐美互為最大市場和最大貨品供應地。

　　可是，這個歐美貿易格局在去年開始悄悄地變化。據歐盟統計局公布的最新數據，2006年歐盟25個成員國從中國進口1,915億歐元（折合2,250億美元）貨物，比前年上升21%，而期間歐盟從美國進口只增長8%，貨值為1,762億歐元。

　　中國取代美國，成為歐盟的最大貨品供應地，其深遠意義焉會局限於經濟範疇，況且，中國已非廉價的世界工廠，而是逐步向創新科技邁進，去年中國對歐出口增長最快的，竟然是機電設備，就令市場感到驚訝。正如巴克萊資本一名經濟學家接受《金融時報》採訪時所強調︰「我們不應欺騙自己說，增加的中國進口產品全都處於產業鏈低端的低附加值領域，中國的出口商品的價值曲綫正快速上升。」

輸歐高檔貨增 港商亦記一功

　　不過，中國在歐洲市場初勝美國，固然可喜可賀，特別是開始擺脫廉價貨品供應地的形象，惟不可不知，中國出口貿易屢創佳績，有可能成為貿易保護主義的針對對象，不僅有諸如反傾銷指控等「相對文明」的措施，亦會發生更激烈的手段，去年西班牙怒燒溫州鞋城的慘痛經歷，大家應該記憶猶新。

　　中國崛起所衍生的「中國威脅論」，並非僅指軍事領域，亦引伸到其他範疇，而貿易更是其中重點。歐美便有論點指稱，世界經濟不平衡的罪魁禍首之一，就是中國經濟不平衡。

　　但無論如何，中國出口貿易創出佳績，始終值得肯定，何況當中經營歐洲綫的港商，也有不少功勞呢！

太陽報    張志剛2007-03-24虎視寰球 師老無功美國鷹派折翼

本來進展得很好的六方會談又要休會，北韓因為被凍結的資金未能圓滿解決，拂袖而去，但其他國家代表不想會議以失敗告終，所以姑且稱之為「休會」，對北韓這個壞孩子百般忍耐，靜靜等北韓的代表回來。連美國的代表希爾，其回應也止於不明白北韓的談判行為，但很快就補充，認為進程表內還有充足的時間，可以慢慢再商討。美國面對北韓的任性，已經近乎無能為力。

垂頭老鷹紛紛飛離白宮

美國的底牌，北韓已經摸得八八九九。之前本欄寫過一篇題為《我等你倒，你等我轉》的文章，指美國和北韓一直在這個矛盾軸心上僵持不下。清末名臣曾國藩有一個心法，就是「挺」。挺就是堅持，就好像兩人在獨木橋上相遇，各不相讓，要贏的那個就一定要挺得下去。北韓面對美國以制裁、圍堵以求金正日倒台的強硬路線，一直都以「挺」字來應付，其目標就是挺到美國的政策改變，終於金正日等到了這一天，美國的大鷹派一個一個離開政府，而一力主張以嚴厲手段對付北韓的助理國務卿羅伯特．約瑟夫也剛剛宣布離開國務院，這幾乎標誌着美國的強硬政策已經告一段落。

羅伯特．約瑟夫專責反核武擴散的工作，他主催了二○○二年美國單方面退出《限制反彈道導彈系統條約》，重新展開了跟俄羅斯的軍事對抗；主導了對利比亞發展核武的打擊活動，迫使利比亞正式宣布放棄發展核武，並組建了一個包括近八十個國家的限制走私核武聯盟。而對北韓，約瑟夫是堅持對付這類「犯罪和不道德」的政權，外交政策是不管用，一定要施加壓力來令對手就範，但可惜的是，北韓不是利比亞。

約瑟夫的離去，證明美國的外交政策已出現根本的變化，而約瑟夫不是孤立的例子，由前國防部長拉姆斯菲爾德開始，一隻一隻的「老鷹」飛離白宮，這包括美國駐聯合國大使博爾頓，以及拉氏的兩名重要副手--掌管情報的坎博內以及前助理部長費思。這一幫老右派，被認為是發動對伊拉克戰爭的核心分子，而且在戰事完結之後，處處以激進的手段去應付國外的回應。他們的基本路線，就是一意孤行，絕不妥協，對各方壓力寸步不讓，令美國的外交政策毫無彈性。美國不肯妥協，也招惹外界愈來愈多的反彈，這令國務卿賴斯也無能為力，在這群大鷹派當中，不能發揮任何作用。

當伊戰愈打愈糟，這群大鷹派也無法為布殊想出任何脫身之計，加上國會選舉大敗，布殊只能向這些鷹派說再見。這些垂頭喪氣的老鷹飛回巢穴，讓出權力予中間派，國務卿賴斯才真正主導美國的外交政策，她首先把主力放在歐洲，以最快的速度去修補美國與最重要盟友的關係。

回到務實理性中間路線

現在布殊政府之內，鷹派人物已經所餘無幾，就算副總統切尼也比以前低調許多，對中間派已經起不了牽制的作用。

這些鷹派的離開，令國務院可以鬆開手腳，開始進行各種談判，美國跟北韓進行歷史性的會談，取得相當重要的進展，就是在這個背景之下促成的。這也是金正日期待已久的日子，即美國在師老無功之後，終於回到比較務實理性的中間路線來。

當金正日清楚認識到美國的基本政策已經由硬變軟，由極右返回中間，由理想主義回到務實，那他就可以擺硬一點，對涉及最基本的利益寸步不讓，可讓美國焦急一下了。

東方日報    柳扶風2007-03-24龍吟虎嘯 北京做準備　隨時動真格

北京評估今明兩年是海峽兩岸的「危險期」和「高危期」，因為陳水扁、民進黨推動的「法理台獨」極可能在今、明兩年端出枱面。對於這樣的危險舉動和挑戰，北京不能不有所反應。外長李肇星說反分裂法不是擺在那裏的。弦外之音是「法理台獨」推出後，北京會根據反分裂法採取某些行動；「法理台獨」已經構成了反分裂法中所說的台獨重大事件。

面對「危險」和「高危」的「法理台獨」，北京的反應會是甚麼呢？還是嚴厲譴責、猛烈批判嗎？還是舉行大規模的軍演嗎？恐怕不會也不能這樣不痛不癢了。其實，這些「反應」北京早在李登輝訪美、十八次鼓吹「中華民國在台灣」和「兩岸一邊一國」時就做出了，一點沒用。到了民進黨和陳水扁上台，「台獨」動作變本加厲，遠比李登輝走得更遠，氣燄更囂張。北京的「文攻武嚇」反而成了陳水扁的「借力打力」，成了選舉中他炒熱「獨統議題」的催化劑，他藉此猛撈選票。

對此，北京已經知之甚詳，近兩年，對陳水扁的鼓吹「台獨」，北京採取了不與他「對罵」的方針，「晾」着他。但北京反台獨、反分裂的立場始終堅定明確，毫不含糊，而且做好了必要時「動真格」的準備。這就是反分裂法的制訂和軍事上的部署及提升。

今次人大會議上宣布中國軍費開支將增加百分之十七。胡錦濤在見軍隊代表時說「全軍要密切關注國際國內形勢變化，進一步增強憂患意識和使命意識」，「應對各種安全挑戰」。

北京是一手制訂方法，做到師出有名、於法有依，一手強化軍備和作戰能力。「法理台獨」一旦登場成為事實，北京就能動真的。

中國時報 2007.03.24　 安倍的「去美國化」外交能走多遠？ 本報訊

日本外務大臣麻生太郎廿一日說：「日本正在做美國人沒法做到的事，日本人值得信賴，如果你長著金頭髮藍眼睛，可能就不妙了。我們幸運地有著黃皮膚，我們從沒有在中東剝削過或是使用武力。」

這不是公開諷刺美國嗎？再回憶麻生過去批評美國打伊拉克戰爭的用詞，不難認為這是位「反美大臣」，然而，首相安倍晉三卻能容許他的外務大臣如此放言高論，這只有一個理由：安倍本人也是「去美國化」的提倡者甚或是主導者。

安倍就任後，先訪問了中國大陸和南韓，然後是歐洲聯盟，把訪美擺在後邊，這已經表示他要變更日本的外交作為了。

美國的反擊也很明顯，當日本防衛省大臣久間章生說美國打伊戰是錯誤後，錢尼訪日便拒絕與久間會面。在朝核問題上，美國單獨與北韓接觸，完全撇開了日本，使日本在「朝核六方會談」中孤立。以往美國不重視「慰安婦問題」，現在則連國會也提案譴責。

對美國的這些反擊，安倍似不在意，可能是意料中美國必有反應，或是反擊的力道不夠，而主要原因是安倍在外交上要擺脫二戰後數十年來一直追隨美國的路線，以實現其成為政經大國的目標。

這是個擺脫的時機，外務省常務次官谷內正太郎最近提出「擺脫美國的亞洲」之說，認為陷於伊拉克泥沼及伊朗核武陰雲之中的美國，在可見的將來只能將武力用於中東，它不能對北韓動武，在東亞安全問題上只能向中國看齊，美國在亞洲的影響力將逐漸削弱，因此安倍沒有必要像小泉純一郎那樣維持與美國的關係。

谷內是何許人？原來他是安倍及麻生新外交路線的策劃者。

安倍與麻生的「去美國化」外交能走多遠、多久呢？恐怕要看美國是否認真地反擊而定了。

澳門日報      譚任傑2007-03-24食補食療 葡萄·葡萄酒

葡萄是世界上主要的水果之一，營養豐富，味甜可口。據分析，含有十多種人體所需的氨基酸，有稱是「果中明珠」。原產地歐洲和亞洲西部。《本草綱目》說：「神農本草已有葡萄，則漢前隴西舊有。」相傳，張騫出使西域，引種回來，已有兩千多年的歷史。《神農本草經》載：「主筋骨濕痺，益氣，倍力強心，令人肥健，耐飢，忍寒，久食，輕身延年。可作酒。」中國醫藥典籍說葡萄利尿、解酒、清血之用。葡萄乾健胃益氣，為滋養品。葡萄根、葉均入藥，有消腫和利尿的作用。而今，新疆和北京玫瑰香都屬優良的品種。

酒類品牌極多，過去，宴會上常用濃度高的烈酒，如茅台、拔蘭地、威士忌……近年，人們多選用葡萄酒。

原來，葡萄酒對人體健康有好處，其中首選紅葡萄酒。紅葡萄酒含醇量低，不易出現「酒大傷身」的情況。

據分析，紅葡萄酒含較多的抗氧化劑、維生素C、維生素E等，有抗老防病的作用。

葡萄酒中含維生素B12，鐵質，利於人體造血功能，且有補血的功效。有說在葡萄園區域中的工作人員，因有機會常飲用葡萄酒，平均壽命比別地區較長。

葡萄酒中含有多酚物質，促進體內的新陳代謝，有效降低膽固醇，防止血栓形成。

在歐洲，葡萄酒最為人們喜愛，經常飲用，且將酒外搽面部和皮膚，據雲有抗皺潔膚之用。

筆者在兩年前，到過河北秦皇島遊覽，參觀華夏葡萄釀酒公司，據雲，自一九九四年以來連續被美國《財富》雜誌評為世界企業五百強，「華夏長城幹紅」佳釀，已暢銷風行世界各地。

真心希望楼主可以坚持下来！！！谢谢了

太陽報      辛斯2007-03-25 俄國背去伊朗挾英兵自保

就在聯合國安理會即將表決對伊朗的制裁決議案前夕，十五名在波斯灣執行任務的英兵被伊朗海軍扣押，有英國媒體認為伊朗想以英兵作人質，影響表決結果。而在議定決議案內容時，俄羅斯一改作風，沒有極力阻攔對伊朗的更大制裁，早前更突然撤回在伊朗的一批核專家。面對國際的壓力，俄國的「轉軚」，伊朗真的想挾持人質作周旋籌碼，還是會因缺乏援助而含恨放下濃縮鈾計劃？

伊朗扣押英國水兵事件仍未解決，德黑蘭堅稱英兵非法進入伊朗領海，但英國傳媒卻有另一種解讀。《泰晤士報》報道，伊朗因核問題與西方關係變得愈來愈緊張之際，可能把十五名英兵當作人質，最終成為伊朗的擋箭牌；《衞報》指出這似乎變成了「人質危機」：「這些反走私巡邏向來沒有甚麼爭議性，德黑蘭在意的不是此次紛爭的源頭（英兵是否非法進入伊朗領海），而是從中得到的優勢。」

英國因這十五名「人質」而向伊朗屈服、在核問題上維護伊朗的機會，看來不大。相反，俄羅斯對伊朗態度的轉變卻愈見明顯。自從二○○三年伊朗核問題浮現以來，俄羅斯是較為傾向伊朗的國家，最好的例子是去年十二月通過的聯合國一七三七號決議案，俄羅斯頂着美國的壓力，反對向伊朗實施較重的制裁。

但在最新的制裁伊朗決議案中，俄羅斯不再積極維護伊朗，莫斯科對德黑蘭的態度起了明顯的變化。上周，伊朗布什爾核電站的二千名俄羅斯工程師、技術人員及其他專家，乘飛機返回莫斯科。更有消息透露，俄羅斯國家安全委員會主席伊萬諾夫，曾對到訪的伊朗高級官員明確表示：「伊朗要是不停止濃縮鈾活動，俄羅斯就不向伊朗提供核燃料棒。」

俄方的理由，是因為伊朗自一月起，拖欠每月支付的費用，所以撤回布什爾的俄國核專家；而停止向核電站提供燃料的原因是，伊朗打亂了核電站的建設時間表。但伊朗稱俄羅斯在國際壓力下，出於政治考慮而對伊朗「撤員截能」。伊朗如今缺乏俄羅斯幫助，且受國際制裁，艾哈邁迪內賈德發展濃縮鈾的決心正受到嚴峻考驗。

東方日報    李谷城2007-03-25畫龍點睛 釘子戶與《物權法》

重慶「史上最牛釘子戶」抗拒拆遷二年半，即使法院判其限期撤走，亦不退讓。在大批中外記者到場報道，以及全國輿論一邊倒的壓力之下，法院不敢強制執行遷拆令。

這宗個案將像孫志剛案那樣，載入中華人民共和國的史冊：

一、輿論監督壓力大於法院權力：重慶九龍坡區繁華地段，自○四年九月起由兩家公司進行大片撤遷改造，二百八十戶已被陸續搬走，唯獨楊武夫婦擁有的一幢兩層小樓不肯接受拆卸。事件鬧了這麼久，外界懵然不知。直到本月二十二日限期已到，幾十家中外記者趕往看熱鬧，才成為全球的大新聞。

二、群眾維權意識大提高：據內地官方公布的數字，在九三至○三年這十年之間，全國十五人以上的群體抗爭事件，共發生八萬七千宗，平均一天達二十多宗；而十五人以下的抗爭事件，數量更多。當局承認，這些事件九成以上，是因為群眾的基本權利受到侵犯而引起的。可是，由於新聞封鎖，外界所知的甚少。重慶「釘子戶」敢於堅持維權，確實難得一見。

三、《物權法》面臨考驗：《物權法》之所以經過多年折騰才通過，就因為難以對國有、集體所有及私有物權平等保護；公共利益與私人權益的矛盾不好取捨。貪官污吏以權謀私，增加了物權糾紛的複雜性。當地法院的判決，牴觸了僅次於《憲法》的《物權法》。全國人大必須制訂相關細則，加以規範。

四、物權清晰、社會和諧：物權是最基本人權之一，即使改朝換代，新政府也不可侵犯私人物權，否則會引起社會動盪。共產主義行不通，根源在公私不分，侵犯了基本人權。

此案如何善後，考驗內地政府是否認真落實《物權法》。

東方日報    柳三禪2007-03-25菩提明鏡 中央部委搬去首鋼

首都北京建設現時最引人關注的是，首都鋼鐵廠停產搬遷。首鋼搬出北京，是北京的一項戰略性決策，從經濟層面，這意味北京放棄第一產業，轉向第三產業；而從環保層面看，北京消減了一個最大的污染源。說這些，香港人不太關心，但有一樣倒值得港府學習，即是中央許多部委機關將搬去首鋼舊址辦公。

人盡皆知，北京是中國政府機關最多的地方，「不到北京不知道自己官小」是生動寫照。衙門多，衙門用地成為北京一個突出的矛盾。於是，中央部委搬去首鋼所在的石景山區、門頭溝區，即搬離市中心，應算是溫家寶政府的一項德政。

中央政府集中辦公，首先方便全國各路諸侯，將來地方找中央，去首鋼便可，不用到處找。第二，中央機關帶頭搬離市中心黃金地段（當然，中南海和人民大會堂這些代表國家形象的不會搬），方便北京發展，也是一項便民措施。第三，溫家寶不是趕北京市的機關搬去郊區，而是令自己的部委搬去郊區，更值得一讚。

事實上，中央部委搬去首鋼，將來那裏就會形成一個新的政治中心，可能成為北京的一個新旺區，若三禪有錢，一定在那兒蓋五星級酒店，各路諸侯在這裏「談政治」，不怕沒高消費。

香港政府就沒有這樣的眼光。民建聯建議政府總部及其他政府機關搬到啟德機場，騰出中環黃金地段，讓政府搬遷帶旺一個新區，思路是對的。三禪認為，到啟德還不夠遠，應到將軍澳或沙田以北。

蘋果日報      熊麗萍2007-03-25 投資萍語：分析業績不能單看盈利

上周港股打破近期大上大落市的格局，恒指一口氣連續上升五個交易天，為恒指進賬740點。這主要因為美國減息機會增加，以及憧憬藍籌股業績理想，但大家亦不難發現，不少股份在公布業績後股價明顯受壓，中移動（941）、利豐（494）更為明顯。

一向以來，在業績公布旺季均會聽到不少投資者說：「早知在業績公布前沽貨啦！」亦有不少人問：「應否在業績公布前先行計數離場？」前者可說是事後孔明，但後者則是一個相當難答的問題。在業績發表的前與後，股價可能是完全兩回事，以中移動為例，去年度盈利增長並沒有令市場失望，但股價卻逆市而行，最低下跌至 70元水平，若趕及在業績公布前，接近74元水平沽貨，竟較業績公布後的低位70元水平高出5%。

市場對公司業績的反應如何？最普遍的看法是公司盈利與市場預期的分別如何？若盈利較預期為佳，大多對股價有刺激作用，相反，公司盈利令人失望，股價亦多即時面對壓力。不過，這只是一個直接及短線的反應，尤其是一些於中午公布業績的股份，由於投資者難以在短時間內消化大部份內容，而盈利數字及增長亦成為市場即時反應的主要參考，以長實（001）及和黃（013）上周四公布業績為例，由於公司盈利均達市場預期上限，長和均於下午開市即時被搶高，但在短短十分鐘之後，股價即從高位回落，一般投資者在面對這些場面時，應以冷靜態度觀察市場變化較佳，以提防市場只是利用這些業績數字作為推高或拖低大市的藉口，與公司盈利及前景根本沒有關係。

筆者一向較重視的，並非單純其盈利數字增長及其與市場預的差別，因這些差別一般於短期內也會消化，相反，業績公布內的其他主要數據反而有一定的啓示作用，尤其是公司在主要業務上的營運、成本及產品價格等詳細數字，更為重要，並可從中掌握更多業務前景的因素，而管理層在分析員簡布會及記者會等渠道所闡釋的內容，亦是大家決定應否繼續持有、沽出、甚或是買入該股份的重要參考。

中行仍可持有

以中國銀行（3988）為例，2006年度盈利達428.3億元人民幣，增長65.2%，較市場預期為佳，加上市場一直擔心人民幣升值對其盈利持續構成負面影響（這亦是其股價一直以來落後於其他中資銀行股的原因），但從其細節數據來看，人民幣升值造成直接虧損98.2億元人民幣，但美元資產投資回報以及美元利率上升帶來的收益，亦抵銷部份虧損，令所持外滙的淨虧損減至15億元，而股價亦一度作出反應上升。不過，這並非代表風險一掃而空，美國利率一旦下調，又或管理層對美元及外幣資產投資決策失當，所持外滙的價值亦直接對盈利有影響，這仍是投資在中行的主要風險，但以其預期市賬率2.7倍而言，仍具持有價值，但入貨仍不宜過份進取。熊麗萍滙業財經集團證券部主管作者熊麗萍為證監會持牌人士

蘋果日報    蔡瀾2007-03-25草草不工 府城

說吃潮菜，非去潮州不行，怎麼來到汕頭了？汕頭還不是潮州嗎？兩者怎麼分的？

許多朋友對潮州這兩個字很不了解，以為廣東省的西南部的一個地方，就叫潮州了。其實汕頭只是一個港口，而潮州本身有一個叫為潮州的城市，古時候已封為府。潮州府的人不叫自己潮州人，而叫府城人。

正確來說，汕頭、澄海、潮陽、陸海豐等地，都不是真真正正的潮州人，當今汕頭地位顯著，把名字插了進去，故以潮汕稱之。潮字至少是領先的，汕頭說什麼也代替不了潮州府的地位。

汕頭與潮州之間四十哩距離已有一條高速公路直通，二者已分不開，潮州吃的東西，汕頭皆備，但這兩個地方的人對立，都說自己的正宗。怎麼說也好，吃潮菜還是要到府城去。

我是府城人，這回本想記錄一下父母親的舊居，但我有一段不是很愉快的回憶，阻止我前往。

老家府城，舊時相等於日本的京都，到處是古蹟。看過照片，一條街上有數十個牌坊。從望遠鏡的角度，重叠又重叠，煞是優美。

文化大革命後去過，甚麼都沒有了，牌坊的石柱，被拆光了，剩下的當成石櫈，擺在公園裏讓人坐着。老家的木樑上，浮雕着戲曲人物的造型，完全立體，也因怕被清算，用三合土封住，怎麼救也救不回來。

記得小時候，媽媽接到來信時，忽然大哭起來。性格剛強的家母，從不淌一滴淚，怎麼那麼悲傷？

原來是媽的大哥死了，他是金山中學的校長，開除過一個刁蠻的學生，這傢伙參加了革命軍，回來公報私仇，弄個莫須有的罪名，把大舅抓去槍斃。

後來帶父母回到潮州尋根時，整個都市貧困。又和姐姐去過一次，看到繁榮和進步，但到底不是雙親形容的優雅。

為了避免陰影，最後還是割愛，只留在汕頭吃吃喝喝，就算了。

蘋果日報      2007-03-25 投資策略　經常改策略會削弱價值

生命周期基金是整體強積金的主要骨幹，將大部份資金投放在這類持有環球股票、債券和現金的基金，投資者便毋須經常調整不同市場的整體配置。

在美國進行的研究顯示，一般投資者並不擅於掌握市場時機，長遠而言，經常調整配置的策略，可能會削弱投資價值。

過度分散影響回報

雖然生命周期投資策略可以幫助投資者解決配置的問題，但如果投資策略過度分散，將會減少錄得額外優秀表現的空間。舉例來說，與指標指數比較，一個包括超過 500項股票的投資組合，雖然風險偏低，卻會削弱優於指數表現的機會。當整體回報向下，基金經理能否取得優於指數的回報，便成為關鍵因素。為此，一方面基金經理必須承擔適度的風險；另一方面，投資者亦應避免選擇過度分散的基金。

中國時報 2007.03.25　 國際瞭望：朝核六輪會休會及復會關鍵 本報訊

在撲朔迷離的朝核問題上誰最肯說真話呢？答案是：俄羅斯。如果不是俄國代表修洛科夫透露了北韓收不到解凍錢，大家恐怕仍然還是在亂猜。

修洛科夫回到莫斯科之後，將事實說得更明白了。他說，美國認為這二千五百萬元中，有部分錢是不乾淨的，銀行界誰也不敢承兌，因為這會導致美國的制裁。美方雖然承諾了解凍，但沒有保證承兌銀行不受牽連，中國銀行不敢，會議中有人提出由俄國銀行承兌，但俄國也面臨相同的問題，或許必須從美方得到保證，甚至可能是當面保證這筆匯款業務不會受到美方的制裁。解凍承諾未被履行，是休會的原因，當初向北韓承諾解決問題期限是三十天，本應在三月十五日辦妥，今天已是三月廿二日，所以本輪會談無法討論後續的步驟，其中包括凍結核設施問題。

美國方面則是輕描淡寫，白宮發言人史諾說匯款推遲不是美國的責任，國務院發言人麥考馬克說，這主要是由澳門和中國金融部門的技術問題所造成的，解決問題是全在澳門和中國大陸的金融部門。

相較之下，誰在說真話。

中國外長李肇星與美國國務卿萊斯打了電話，李肇星也與韓國外長宋旻淳通了話，宋又與萊斯通話，問題可能解決了，辦法還是如修洛科夫所提：美方開立保證書。

據說美國財政部已開出書面保證，保證即使中國銀行承兌了匯款，也不會使其在與美國金融機構交易時受到損失。中國銀行卻仍有顧忌，它決定將匯款轉到第三國金融機構（可能是俄國、蒙古、越南等）轉給北韓，而美方亦承諾不對第三國金融機構找麻煩。但這還要看美財政次長助理格勒澤再到北京之後定案。

於是希爾方在返國時說：會談將在一兩周後復會。這一耽誤，所謂六十天的限期又要修改了。但美國媒體及專家，紛紛評說北韓利用問題拖延會談，休會是沒有必要的，不容北韓談判伎倆得逞。

信報財經新聞 曹仁超2007-03-26投資者日記 佘當奴新使命

　　3月25日，周日。香港特首選舉响熱熱鬧鬧氣氛下結束，並冇異常事件。隨之而來係奧運倒數，唔經唔覺仲有五百天就係北京奧運，上海已開始倒數，香港亦事不宜遲。至於恒生指數本周仍在努力上試20000點阻力，睇睇能否補番呢個下跌裂口。

睇走勢令人迷失方向

　　股市繼續反覆波動，係時候利用3月結清理一下手上D落後股（或蝕本股），將資金放响新項目上。例如問問自己點解會揸呢隻股份？佢嘅表現有冇符合自己嘅要求？今年第一季自己有冇犯高價買入、低價賣出嘅錯誤？點解犯上述錯誤？喺金融市場以外，我地知道乜嘢事物係啱、乜嘢事物係錯，點解一旦涉及投資，便變得咁感情用事？嗰D明明做啱嘅投資居然一早賣掉，嗰D錯誤嘅投資卻死揸唔放！如你繼續賣出賺錢貨、保留蝕本貨，最後你嘅處境係點？睇走勢係乜嘢？如果走勢可令你發達，世界上一早已冇走勢派人士願意寫稿矣。追隨趨勢而非走勢，因走勢準確性只有51％，睇走勢往往令人迷失方向。投資講策略唔係技術分析，60％走勢分析都係事後孔明。

　　唔好讓數據佔據你太多時間，唔好感情用事；向贏家學習，唔係向走勢派學習。

　　陰陽燭喺十七世紀由日本米商Munehisa Homma發明，我老曹1971年已學習；道氏理論已超過一百年；艾特略波浪（Elliott Waves）已係六十年前嘅產物，上述都係易學難精。隨着電腦普及，已有太多人以為自己識，違反咗「有錢人係少數」嘅鐵律。人人都識嘅嘢通常唔值錢。例如煮飯煮餸、洗衫兼打理家務，都係好辛苦嘅工作，但菲傭月薪只有三千四百元；反之，寫「投資者日記」肯定容易過做家頭細務，而且唔係人人都可以寫，所以收入都幾可觀。今天任何走勢只要打開電腦便可睇到，你信唔信走勢可以幫你搵到大錢？

　　當人人向右望之時，你不妨向左望；當人人向左望之時，你應該向右望；尤其今年大方向係上落市。

　　《新聞周刊》報道，全美地產經紀商協會上月宣布去年第四季較2005年同期平均下跌2.7％。但根據米勒．塞繆爾房地產評估公司數據，紐約曼哈頓區房價逆市上升14.4％，超過一半嘅高尚住宅買家都唔係美國人。換言之，世界上許多大城市（包括阿姆斯特丹、倫敦和巴黎）都面對全球財富增加，導致更多人爭奪城市內有限嘅豪宅供應！即豪宅愈來愈豪，超過一半非本地人係買家，而普通住宅樓價卻開始下調。

　　今天本港豪宅每呎售價係天水圍呎價嘅二十倍！同樣，名牌手袋售價亦係普通手袋二十倍。上述反映全球財富愈來愈集中喺1％人口手中呢個現象。

次按問題引發不明朗前景

　　隨着美國發生次級按揭債券問題，進一步令美國樓市兩極化，即豪宅繼續升值，而普通住宅樓價今年將進一步回落，相信香港亦一樣。次級按揭問題係咪已過去？上周五公布美國二手房屋銷售上升3.9％，達年率六百六十九萬間（1月份達年率六百四十四萬間），係近三年內升幅最快嘅一個月。上周標普五百指數升3.5％，係2003年3月美軍入侵伊拉克以來升幅最快嘅一星期。人們開始相信次級按揭問題唔會影響其他行業，並認為低失業率及工資上升，可抵銷美國樓價回落嘅因素。雷曼兄弟估計，未來兩年約有一百五十萬至二百萬間房屋斷供，因而回流市場，影響一千七百億美元次級按揭（依家次級按揭金額總數係一萬二千億美元）。去年至今有超過三十間次級按揭公司停業，但未影響整個金融業安全性，股市惡性拋售係咪响3月5日已完成？

　　假設未來兩年有一百五十萬至二百萬間房屋斷供因而回流市場，即今年及明年美國二手房屋供應量上升11－15％。喺房屋供應大增下，即未來兩年美國樓價上升嘅機會有限，而次級樓按問題今年11月才係最高潮。未來係咪減息三兩次便可解決問題？美國已暫停加息八個月，美國核心通脹率由2.6％升至2.7％，未來如減息，可令美元滙價轉弱及CPI上升，反令長期債券孳息率上升，對供樓者更加不利。如樓價唔升，對美國消費者影響係點？更何況次級按揭公司收緊信貸後，利用次級按揭去支付首期嘅家庭將減少。換言之，由次級按揭問題所引發嘅前景不明朗因素，未因2月份二手樓銷售上升3.9％而掃除。

　　「科學化地選擇二線股」（Scientifically Selected Penny Stocks），絕對可令你嘅資金以倍數上升。近期精優藥業（858）因研究中嘅口服胰島素藥快獲批准而令股價急升，相信又有唔少人悔恨太早獲利回吐。

二線股可帶來十倍利潤

　　二線股吸引力不在於賺取10％或20％利潤，而係可賺取一倍甚至十倍利潤，而虧損嘅只係投入資金嘅15％（利用止蝕）。點樣揀二線股？過去例子唔少，例如1997年嘅德昌電機（179），近年利豐（494）及思捷環球（330）、廣船（317）等，最初都係二線股，其後為投資者帶來十倍以上回報！

　　過去幾年投資內地資源股同金融股，亦為投資者帶來極可觀回報。未來投資仍以亞太區為主（日本除外），因為亞太區才係經濟高增長區，不過亞太區股市有時升得太快，一旦調整幅度亦好厲害。以O角度睇，依家亞太區股市已好貴，唔排除一次大調整出現；但如用十年或二十年眼光睇，未來仍屬亞太地區嘅；反之，歐洲經濟已十分成熟，美國經濟已見頂，出現低GDP增長好正常。至於日本經濟，我老曹睇法係由1990年起已進入老化期，有反彈冇上升；反之中國同印度正在追上。兩國之中，又以中國最值得睇好。中國已成為銅、鐵、錫等金屬嘅最大買家，代表中國工業化速度好快；印度卻係全球黃金及白銀最大消耗國（去年共吸納全球黃金產量29％），上述可睇出兩國嘅分別。如兩者選其一，我老曹人更喜歡中國。雖然2001至06年我老曹喺黃金身上亦賺咗唔少，但黃金始終係消耗性產品，而非生產性必需品，我老曹未見過有人揸金發達，反而經營地產及製造業發達嘅人卻唔少。因此，我老曹投資傾向係以製造業同房地產項目為主，黃金只係偶一為之嘅投資對象，而非長線睇好。

金融自由化刺激經濟增長

　　日本房地產連續兩年上升。日本REITSS回報率一般少於3％，日本地產發展股息率一般只有2.5％；日本租金上升速度係一年2％至4％，而非類似香港郁D就10％到50％（甚至100％）。換言之，透過投資日本房地產項目去獲利，係極之專業嘅行為。2005年我老曹亦有朋友推介日本REITS，雖然呢兩年日本REITS升幅不俗，但扣除日圓弱勢，回報率仍唔及投資內地房地產股。

　　國際結算銀行研究指出，金融自由化令國家資源獲得更有效利用，因而引發經濟長期增長！上述結論用來印證戰後各國經濟發展，相信大家都會同意。換言之，任何國家或地區嘅金融愈自由化，資源便可獲更有效利用，因此令經濟獲長期增長。進一步證明如欲經濟長期增長，政府干預愈少愈好，乜嘢最低工資法，結果都係好心做壞事。近三十年中國經濟發展，就係因金融自由化而非民主化；反之，睇睇已實施六十年民主政制嘅印度近十多年經濟高速增長，理由亦係金融自由化，而非由1947年開始建立民主政制。一個國家或地區嘅中產階級成為社會大多數之時，政制自然朝向民主制度發展；中產階級未成為國家或社會大多數之前，過早實行民主要付出代價，東南亞國家、南美洲等國家例子比比皆是。今天香港中產階級成為社會大多數，形成對民主制度嘅渴望；但中國中產階級仍係少數，對上述要求唔高。點樣解決上述矛盾？將係佘當奴嘅新使命。1980年至今香港發展出現兩大矛盾：一、隨着成本上升，本港製造業內移，香港經濟由製造業主導走向消費性社會。二、1980年10月起內地人可以每天五十個（其後改為每天一百五十個）合法地進入香港，即過去二十七年約有九十四萬內地移民合法地進入香港，成為全港六百八十萬人口中嘅13.82％。香港過去二十七年，一方面出現低收入工作崗位流失，同時面對低收入工作人口大增。喺經濟繁榮期如1980至1997年，情況雖然好D，但過去十年貧富兩極化，情況便突顯。上述非金融自由化可解決，亦係佘當奴連任後面對嘅棘手問題。

投資市場憂慮泰王年邁

　　投資方面，有朋友推介泰國。諗起泰國，我老曹便諗起2004年聖誕節後大海嘯所帶來嘅破壞，然後係去年9月軍事政變，近期更有泰國新機場嘅混亂及官員貪污問題。泰王肖像隨處可見，如塗污可能被判監三十年！泰王蒲眉蓬1946年登位，係在位最耐嘅一位泰王。响佢統治下，泰國由君主制走向民選，同時政變從不間斷。今天泰王已經相當年老，分析家開始擔心泰王逝世後嘅泰國會點樣？所以今年泰國股市O仍然只有十倍，响亞洲金融風暴前，泰股O係二十二倍。

　　家吓唔少投資者都唔想將蚊年投入泰國。泰國政府估計，今年GDP可上升4到4.5％，最近中央銀行為壓低泰銖，已三度減息。今年年底泰國又再大選，明年泰國股市能否復甦？我老曹實在木宰羊。

投資理財      石鏡泉　經濟日報副社長兼研究部主管2007-03-26 掘金秘笈

　　大家見這題目，一定會十分醒神，亦肯定會有興趣一睹為快，但筆者可以告訴你，看完此文，你可能又罵筆者呃你，因為筆者只能告訴你掘金之法，並沒有介紹速成補習班，使大家一掘便見金，到此各位可以轉台不看。謝謝。

　　人人都對「秘笈」感興趣，因「秘笈」代表你知人唔知的獨步單方，管理學上叫做相對優勢，特點（Competitive Advantage, niche），又優，又特自然可以搵到金。在此容筆者告訴大家兩個故事。

　　1. 有個忠實的樵夫，過橋時掉了柄斧頭落河。河神現身，撿了柄金斧頭給他，問是不是他掉的，樵夫說不是。河神再撿柄銀斧頭給他，又問是不是他掉的，樵夫說不是。最後河神撿了柄鐵斧頭給他，這次樵夫謂正是他掉的。河神認為他誠實，所以賞他個願望……以上是古代版的誠實有獎故事，現代版又如何？

　　樵夫跟河神講︰請給我7個號碼，能中今周二復活節金多寶的六合彩頭獎及特別號碼便夠了。

　　2. 有位老農夫，臨終前跟懶兒子講，我在田裏埋了一缸金，講完便死了。兒子把整塊田掘翻過來，但都找不到那缸金，只好一邊咒罵那死老頭，一邊唔好嘥，播種好了。到年尾，滿田金黃色禾米，兒子才醒覺，田裏真是有「金」，以後便勤力耕種。以上又是古代版的勞動有獎故事，現代版則是︰

　　老農夫死後，兒子找地產商來合作發展，條件是︰掘地掘到金歸田主，掘不到金建成樓之後，便分金。一年後，兒子到老頭墳前謂︰田裏怎止一缸金！

　　以上兩個掘金故事，有甚麼啟示？古時掘金之法是︰有道德，要勤力，上天自然會賞你，然今時掘金是要靠知識。

　　樵夫如只在山中，只識樹木，不識數學，則他可能只會要求中6個號碼，中個頭獎便夠，而不會要求中7個號碼，一於贏就贏盡（Winner takes all），可知道中齊7個號碼可以贏多近千萬？

　　農夫兒子如只識耕田，不識社會發展大勢，怎知建屋好過種米？

　　兩個現代版本的掘金故事都指出︰知識，對現時掘金，極之重要，因為我們已進入知識創富時代。

　　知識，廣如星空，深如大海，知識，一定有用。但在特定時刻、時空的掘金上，不是所有知識都有用，有時有些知識不單無用，更是噪音，使我們不能清楚認識掘金之途。假如你有知識正確判斷美國次級樓按會否爆煲，會否累及美國經濟，使之進入衰退，已必然找到掘金之途。

　　筆者於2006年11月27日為文「展望07」，當時就列出10張圖說明投資者所應留意的美國經濟數據，這包括︰美國聯邦基金利率、10年債息、失業率、個人所得、消費者信心、個人支出、零售額、新屋動工、建屋許可令、美國人儲蓄率。對此經濟指標，當時筆者如下意見︰

　　06年中以來，10年債息自5.3厘下跌，今見4.55厘，市場在講︰通脹不足懼……

　　美國經濟以消費主導，只要失業率持續在4.5%之下，消費型的經濟應仍好……

　　消費經濟一個最直接指標是零售額，It's money makes the World goes around，自05年中以來零售額似稍跌，值得留意……

　　消費者另一個消費動力來源是資產升值，過去數年，美國房地產一直升值，但當房地價升幅已多，再有美儲局的加息，美國消費者在樓房業上的得益將減，財富少了，自然無心消費……

　　建屋許可令可以說是新建樓量的期指或先行指標，建屋許可令未見有止跌迹象，似乎反映美國的樓房業跌勢未完；這對美國的消費經濟有何影響？要好好觀察。如有爆煲，相信三數個月便有徵兆……

　　另一個使投資者擔心的指標是，美國人的儲蓄率近年幾近零，假如就業情況惡化，樓房價跌帶來負資產，又再無隔宿之糧去應付逆境，美國經濟會如何？這噩夢會在2007年出現，還是在2008年出現？誰能告我？

　　結果是在去月11月的兩、三個月後，市場便大談美樓市爆煲，這並非筆者有甚麼測市秘笈，只是你當時肯看這10張圖，一定會得出同一答案。至於為何在數百種美國經濟指標中，只看這10張圖，則是另話。

　　樓市未爆煲要估樓市何時爆煲，樓市已爆煲仍談樓市爆煲則落後，今時是要估美樓市會有幾爆煲或何時不再爆煲。上周五滙豐（0005）主席葛霖有如下意見︰

　　對於滙豐美國次按業務問題會否惡化，葛霖認為要視乎美國未來的經濟表現，但肯定有關問題並無蔓延至其他業務，集團亦維持公布業績時所作出的預測，即需時2至3年來解決次按問題。

　　「我認為現時情況仍不是太清晰，當地樓市不太穩定，美國經濟仍增長，若經濟增長持續、息口不再向上、失業率維持低位，我認為當地經濟仍可以，在這情況下，有關問題將逐漸穩定。」

　　葛霖可以被視為利益相關人士，必定唱好，若是，請看圖二及圖三，這兩張圖的數據只截至2月底，未計入上周五公布的新數據，兩個數據都是升，有何啟示？請看圖內的文字解釋。如果這兩個數據在未來兩個月都向好時，相信市場會有另類聲音︰吓！咁都無事？

　　再聲明，筆者不是勸你今時買股，食得鹹魚要抵得渴，就算買，也千萬不要做重孖展。

都市日報    東尼2007-03-26東尼投資十大心法 候機買入工行

數星期前大市開始回落，有跡象顯示股票價值重現。現在是投資者重新考慮入貨及選股，我曾提及滙豐(005)及宏利(945)抵買，對近期上市的中資銀行股及保險股卻隻字不提。儘管事後或證明現價十分划算，惟我還略嫌這類股份偏高，不妨再待一會。

投資目的在於獲取穩固、經常性的股息收入，與投資銀行存款、債券與物業無異；股市並非賭場，不是讓你抽幸運號碼的地方。 因此，買入心水股可帶來多少股息收入便成為首要考慮。先要問問自己，股份會否有利潤增長。

不過，香港會計師公會不知怎的，竟假設公司會出售用作經營的投資物業，規定把投資物業重估的盈利計入溢利。這做法很荒謬，香港的樓價動輒狂漲狂跌，溢利固然可被推高，但水能載舟亦能覆舟，難保明年市道扭轉。

若有留意年初至今已公布業績公司，必可發現希慎(014)與太古(019)的市盈率偏低。按希慎2006年業績計，市盈率為7倍，盈利率為14%，可惜這是以假亂真，若不計重估盈利，盈利就只剩三分之一，這對投資者看來，算是太複雜了吧？

太古B的市盈率更是荒謬，2006年市盈率僅為5.5倍，按理說盈利率應為18%，教人難以抗拒。會計師公會聲稱如此可「真實和公平地」呈報公司的財政狀況，不過心水清的股民都知，實際溢利是89億元，而非226億元。

經此一役，溢利作為參考指標已是形同虛設，可惜還有不少投資者把帳目上的溢利數字信以為真。

受此愚策影響至深莫過於地產股，據報新地的市盈率為10.5倍，很值得商榷。然而，新地毋須對持作發展物業進行重估，只按原成本入帳，且後者或已於2003年沙士肆虐時獲撇減，這都是估值時要考慮的因素。

幸而中資股不那麼複雜，尤其是本月稍後將公布業績的銀行股。但若閣下已尋到合心水股份，最好事不宜遲，部署下一步行動。

讀者可能認為工行(1398)長綫前景不俗，我也認同，可是現價4.5元太高了。不過若要待谷底始入貨，未免會白白錯失良機，況且低位也只有在股價止跌回升時才能確認。

我打算在工行跌至4元時買入，對本人來說已是上限，若股價再跌便增持，譬如說每跌0.10元便買入1,000股。若股價最低見3.50元，便買入5,000 股，平均價3.75元，算是貼近底價。即使此股跌幅更深，低見3元，則買入10,000股，平均價3.50元，我也很樂意這樣做。

這是我慣用的買股策略，很奏效的呢！
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信報財經新聞    畢老林2007-03-26時勢微觀 飛機夢中國心

　　中國是世界工廠，玩具、成衣、電子零件行銷全球，近年更放眼高技術高增值產品，銳意跟歐美先進國一爭長短。中央上周就宣布，計劃在2020年前，自家生產一百五十個座位的商用飛機。

　　中國目前已着手研發七十至八十個座位的內陸飛機ARJ-21，加上中國為西方飛機製造商供應零件已有數十年歷史，發展本國飛機製造業，在國際市場分一杯羮，似乎順理成章。不過，美國《商業周刊》最近一篇分析文章，卻對中國進軍商用飛機業的前景不太樂觀。

　　今時今日要在商用飛機製造業突圍而出，創意是先決條件。波音、空中巴士及通用電氣（GE）近年紛紛向尖端航空科技埋首，研製愈來愈輕的新物料，令飛行更快捷、安全及廉宜。中國若指望憑低廉的勞工成本威脅波音、空巴等，恐怕不切實際。

　　售價固然是影響客機銷情的因素之一，但航空公司如今更重視的，是減低飛行成本。波音最近推出的碳纖維787夢幻客機，訂單一張接一張，正好反映近年航空業的新趨勢。可載送二百五十名乘客的787配備合成機身及新型引擎，燃料效益比體型相若的飛機高20％，維修成本卻省逾30％。據美林證券估計，以長程闊機身客機的壽命計算，燃料總成本是飛機售價的四倍，此所以航空公司訂購飛機時，首重燃料效益。

　　縱使中國工資成本低廉，但在商用機生產上的優勢卻不太明顯。為了改善飛行安全，吸引海外買家，中國將要倚賴西方引擎及航空電子設備生產商提供零件。中國的ARJ-21目前採用通用電氣的引擎及 Rockwell Collins的電子設備，這些製造商生產的高價高增值零件，難以找尋廉價替代品。

　　中國的土產飛機相信只有機身、機翼及組裝能自己一手包辦，其他零件則要假手外國供應商。換句話說，中國工序只佔飛機總成本約40％，其中不足一半能從廉價勞工方面得益。美林估計，中國比波音及空巴享有約10％成本優勢，但計入飛機壽命，成本僅較波音、空巴低2％。

　　高技術工人短缺亦是中國拓展飛機製造業的一大障礙。空巴計劃於2009年在中國生產A320客機，但礙於經驗技工難求，空巴決定將歐洲的生產線模式，原封不動地搬到中國，意味中國飛機業工人的技術將不會出現任何突破。

　　中國銳意發展飛機製造業，一方面出於戰略考慮，同時亦覬覦龐大本地市場。據估計，內地的航空公司未來二十年將購買二千六百五十架新客機，總值二千八百九十億美元。不過，飛機製造生意風險極大，講求精密計算，分毫不能差，老練如空巴尚且因為A380付運一再延期而吃盡苦頭，中國的飛機大國夢又豈會一帆風順？

信報財經新聞    錢志健2007-03-26金融圈內 不投機，只投資！

　　在大市波動情況下，VIX波幅指數必然高企。如果是對沖盤，在兩周前美股大瀉400點的當天，可考慮賣出VIX波幅率的期貨指數。舉例說，沽出價是一百四十美元，當大市波幅收窄後，再用更低的期貨價買回，如一百二十美元。VIX每一張合約的價格單位（multiplier）是一百美元，如沽出一百張，當波幅率是一百四十美元，你控制了一千四百萬美元的合約，波幅跌到一百二十美元平倉，賬面便賺二十萬美元；VIX大升，如上升至一百六十美元，賬面便輸二十萬美元。VIX期貨是給一些投機者對大市沒有方向感但有波幅下的玩意，合約在芝加哥期權交易所（CBOE）上市。

　　講完產品，再講上周的大市走勢。我相信很多長倉投資者都收復了不少失地。真正的長線投資者是可以賺錢的，短線的投資者，我聽一些期貨行的行家說，上周散戶又是賠錢居多，五六個交易日前，大部分人還是看淡大市，什麼港股會下試18000點，無人能預知內地加息消息對股市並沒有影響，美國聯儲局在上周三宣布維持利率不變也有助港股發力。你問我對未來大市點睇？我也只會回以以往的一句：在大跌市中買優質股票長線持有，任何槓桿產品的單邊買賣免問，你的財富必然增加。

　　在我記憶中，當大市震盪時，沒有資金買正股的投機散戶賠錢率最高，因他們轉戰可用較少錢的「窩輪」或「期權」，當局者迷，沒有好結果。你可能會想，為何不買期權認購證call，再買期權put，做成一個straddle？我話你知，期權在大跌市的一刻，溢價（Premium）也大幅增加，再買call同 put，成本已貴很多，機構投資者只會做VIX的期貨合約，但一樣有風險。再長氣的講句，我只會用期權做credit spread而已，風險和最高回報是預知的，並不是「刀仔鋸大樹」的方法。想用小資本變大資本，你贏一次但輸十次，遲早輸死你。

　　透過更生會及其他一些志願組織，認識了監獄中福音工作的重要性。有一位獄中的朋友，以前在沒有錢的情形下做了錯事，犯了大罪，以後的日子也要在獄中度過。他說，方程式很簡單：入黑社會、風光、欠錢、冇錢交租、過大海、輸突、打劫、誤殺、入獄。因為是要面對未來數十年鐵窗生涯，有時真的是很難受。我的朋友並沒有放棄，在獄中賺來的錢（如車衣服），就算是幾百元一個月，也會寄出去給他的老父買零食，我有時見他也感動到落淚。上年年尾我說過，金錢遊戲是十分虛無飄渺的，你愈夢想發達，有時便愈容易做錯。

　　我19*89年在加拿大入行金融業，期間曾經抽身出來，主理過幾年財經電台，對象是當地華人。我在九十年代初期，除了回亞洲做十大富豪訪問外，也訪問過「神童輝」，當時他還未達到事業頂峰。但是，他最後失敗，主要敗在高度槓桿和貪念，成與敗都在地產。我在報章看到，「神童輝」在最失利時想尋死；然而，活着還需要更大勇氣。

　　我的顧問工作，通常面對的是持牌的金融業工作者及機構；但在投資心理學的講學，有一部分對象是散戶。從來沒有一個人會對我說：「錢生，我買股票輸晒D錢！」我只聽到，用孖展、槓桿買賣，斬倉還欠證券行數十萬。我很不認同人爛賭（我指過大海搏殺）；同樣，槓桿產品用不得其法，同樣會令人變成爛賭鬼一樣。

　　讓我作一總結。有時，我很怕說得太多對沖策略，累人累物，因為如用者不得其法，便愈容易滑鐵盧。賭必須要戰勝心魔，不要貪快。我可以向你保證，買優質股投資是唯一正路；你有無見過「誠哥」或「四叔」叫你按埋層樓去炒call 或put？當然冇！

　　最後，像更生會及其他一些團體，皆需要一些捐獻，來維持日常開支。如有興趣了解，可聯絡我，我略知一二。祝大家平安！

继续说那个要上市的私募基金

蘋果日報      方卓如2007-03-26國金眺望：揭秘

在美國做投資銀行家較香港值租理所當然，至少那本招股書比香港的難寫幾倍。Blackstone的招股書，為大家揭開私募的神秘面紗。今期《財經》雜誌說，內地新推出的《合夥企業法》有助中國式的私募可以學Blackstone等以合夥人形式經營。但這邊廂，Blackstone已經用有限合夥人形式上市之餘，還可以牢牢揸緊控制權，又超前幾個馬位。私募要錢，又要權，如果領匯上市可以學Blackstone（其實冇得學，因為香港不容許有限合夥制），就毋須怕對沖基金搞鬼。

同一間對沖基金已經迫到ABN-AMRO要找白武士合併，領匯是否可以無風無浪到公卿，言之尚早。Blackstone上市，相信是看準兩個時機。一個是經濟環境，第二是兩個話事人的壽命。招股書入面已經暗示私募基金可以賺超級利潤，市況好景是相當重要。買一間企業價值10億的公司，落3億本，借街數7億。假如順風順水，五年後如果可以賣13億，即是將本翻一番，每年的內在回報率15%。假如五年間用償還3億貸款，回報率可以高達25% 。私募槓桿原理，即是借孖展。只要在低息環境兼市況大好生意興隆，一買一賣要賺一個開並不困難。和黃賣HE其實原理一樣，只不過沒有打正私募的招牌。買賣公司好賺，但未夠地產厲害。Blackstone從地產賺錢更多。好賺的其中一個原因，是因為按揭手鬆。換句話說，次級按揭都幫了Blackstone一把。今期《經濟學人》說次級按揭冚檔，對美國經濟直接影響有限，因為數額未夠大。

如果估計屬實，地產還有排做。Blackstone將自己經營的方法盡情披露，連私人飛機都毫不含糊，不過並非兩位袓父級創辦人將公司的私人飛機據為己用，反而是兩位向公司借出私人飛機，收回租金。沒有收取超級人工，搭飛機又均均真真，兩位相當清廉。Blackstone招股書，還有其他精品。方卓如

蘋果日報    曾淵滄2007-03-26曾淵滄專欄：電盈敗績畢生教訓

上周大市的表現，相信是讓絕大部份人跌眼鏡的成績，可見，股市的短期走勢的確是變幻莫測，不可捉摸。只有長期投資才能保證賺錢，任何短期買賣，希望準確地捕捉每一個升浪與跌浪者，只不過是拿自己的運氣來賭一賭。每年電盈（008）出了甚麼大新聞，少不免有傳媒來訪問我這一位電盈蟹貨的持有者。我在電盈的投資虧損不少，但堅決不賣這隻股，目的不是期望電盈股價回升至當年高位，而是不斷的提醒我：「投資不可以太自信，堅持自己沒錯，最終損失的是自己。」當年我以12元（5合1之前）買電盈，然後在報章寫文章，說很有信心電盈股價會升破18.4元。後來，電盈股價果然上升，一路升至18元才停止，然後掉頭下跌，跌至目前不足5元，即當年的不足1元。電盈股價下跌途中，為甚麼我不在跌至12元之前止賺？為甚麼不在跌破12元之後止蝕？說來說去，就是一個心魔，一個自以為是，自以為自己不會錯的心魔使到我在電盈股價一路下跌的途中，心中仍然有一個莫名其妙的「希望」，希望奇迹出現？我堅持永遠，一輩子也不會賣掉手上這批電盈蟹貨，將來送給子女當教材，教導他們不可太自負。這一輪調整浪，我也曾經做過預測，預測恒指會跌至18400點。這個預測白紙黑字地成了專欄的標題，可是，至今為止，恒指最低點只是18660點。目前恒指已經反彈了足足1000點，我是不是還應該像過去堅持電盈一定會升至 18.4元那樣，堅持恒指會跌至18400點？

散戶沽貨大戶買貨

當然，我也不會否定恒指會有機會再度下跌，跌至18400點或更低，股市是變化莫測的，不過，我不會再像過往一樣的堅持一定會見18400點。相反的，我已在股市跌至18660點的水平入市，買一些滙控（005）與中移動（941），然後再留意後市走勢。上星期一的反彈，成交額很低，許多人都說成交額低反映信心仍然不足。可是，信心不足大市卻能一升再升，連升5 日，這的確是我們應該學習，反省傳統智慧的正確性的時候。成交額低，的確是信心不足。但是，信心不足的只是散戶，財雄勢大的大戶信心可強呢！上個星期是散戶沽貨，大戶買貨的一個星期。
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蘋果日報    黃國英2007-03-26英之見：基金股票同樣難揀

一位剛認識的朋友，看完筆者的近作後，雄心壯志，要當自己的基金經理，結果在上個月尾的大浪中，輸到焦頭爛額。一向強調，在書中也有提過，假如本身另有專業，又或者有些生意頭腦及點子，實在無謂自己積極打理投資事宜，市場對手越來越專業，業餘玩家勝算不高。假如全情投入，又會影響工作的心情，而且時間要花很多，沒有慧根或心理質素，極可能沒有回報，倒不如將時間放在本身的事業發展之上。做金融業，對社會真正貢獻甚微，香港環境特殊，才看來是天之驕子，有理想的年輕人，真的應該在實業方面找機會，所以這位朋友是讀不得其法，收不到最重要的訊息，為免更多人無辜受累，值得在這裏重申上述論點，是否仍然放下正職深入研究投資，則已不是筆者責任範圍。這位朋友也不是百分百自行處理投資，也有買些基金，運氣同樣不濟，在日本基金輸了大錢。筆者身邊不少人有同樣遭遇，這個現象絕對不是偶然。

無謂自己積極炒賣

一隻基金的最佳賣點，肯定是近績，而一個市場表現理想，又肯定已經有不少利好因素已浮現。因此當這些慢知慢覺的朋友，看見日本基金表現良佳，財經傳媒有分析理據支持，自自然然會落叠，最好賣的基金，不時是市場炒至近水尾的基金，這一點的最大原因，是顧客無知兼短視，怪不了財務顧問。和大部份苦主一樣，都是買了大約一年，06年初日本基金似乎是有一輪熱潮。值得一提的是指數基金已將近翻本，中小企基金依然要輸兩成，她的經驗，再次引證假如不懂得分辨基金經理的強弱，倒不如買使費特平的指數基金。不錯超級基金經理可以跑贏指數，可惜太難找，冒較大的風險，卻多數沒有較高的回報，倒不如安於本份，何況這位朋友一開始便不是求發達，更加沒有必要委託陌生人去博。

蘋果日報      陳永陸2007-03-26財智語陸：收購合併助美股升

美國股市上周五變動不大，但有趣的是，如非通用汽車急升超過半成帶動，道指可能會下跌報收。而導致通用汽車急升的主要原因，是因為被傳將會進行合併行動，因而導致道指一度突破12500點的關口，收市亦報升接近20點。可能不少投資者都會覺得，近日美股及歐洲股市回升，都與收購合併有關，似乎並不健康，的而且確，收購合併過於頻繁，對於股市長遠的發展，並非好事。而根據過往的歷史，10宗收購合併，有約7宗都會在往後面對重組的困難，很多時不但未能帶來即時的刺激作用，很多時更會造成拖累的困擾。出現如此的情況，最主要的原因是不少收購合併的行動，在進行期間忽略了兩間企業文化差異的問題，以至完成合併後，因業務未能成功磨合，而導致業績倒退。最佳的例子便是2000年科網熱潮期間，時代華納與AOL的合併，以及HP與Compaq的合併，最終這兩宗合併需要長達4、5年的時間，才可以將業績因未能磨合而出現倒退的問題改變過來。由此可見，當市場出現太大的收購合併消息，雖然對於短期股市是可以帶來刺激的作用，但長線而言，對於股市卻未必是一個利好的因素。不過，近日的情況卻可能有點不同，就是有分析認為，由於全球的息率仍處於低水平，所以收購合併帶來的隱憂，不會像2000年般嚴重。這個想法不能否定，但投資者則要留意息率是否會長期處於低水平。如果未來的息率有上升的壓力，那麼情況又會如何？事實上，現在除了美國息率有機會在下半年下調外，其餘地區的利率，仍有上升的空間，當中包括歐洲、日本及中國，而美國的息率是否真的會在下半年下調，還要看通脹數據的表現。故此，現時全球這樣頻繁的收購合併行動，會否對未來股市造成負面的影響，仍然需要時間去觀察。故此，美股近日靠收購合併帶動回升，基本上是欠缺說服力。

趁低吸迎第2季升浪

不過，無論如何，美股及時回穩，加上次級按揭的問題亦在適當的時間緩和，對於全球股市都是一件好事，尤其是香港股市的基調遠較全球任何一個股市為佳，這都有利於恒生指數在現水平開始，營造另一個升浪。尤其是H股指數，更可能早已在兩周前，已開始新一輪的升浪。故此，樂觀一點去看待港股，相信是第2季最佳的投資策略，在過了本周後，當期指結算的活動完結後，恒生指數的走勢將會較為明朗，屆時恒生指數亦可望重上20000點的水平。所以投資者不妨在本周出現調整的時間，作出趁低吸納的行動，以等待第 2季新的升浪來臨。

投資理財      楊玉燕2007-03-26 第二季首選績優股　極速拆彈

　　踏入3月，大市被多個不明朗因素壓頂，指數一度反覆偏軟，市場也為之人心向淡，不少股民因而離場觀望。惟上周所見，港股卻似轉危為安，周五收報 19692點，比低位回升1,033點。港股之所以回穩，主要因為之前埋下的幾個炸彈已被逐一拆解，最壞的時刻或已過，穩陣的投資者可再向績優股埋手。

˙拆彈一︰企業業績

　轉危為安指數︰5分（以5分為最高分）

　　目前情況：大部分公司業績符合預期或優於預期（見表一），港股順利過渡業績期之餘，更有券商調高港股評級。

　　最左右港股的兩隻重磅股滙豐（0005）及中移動（0941），已先後公布符合市場預期的06年業績，成功過關，加上兩公司派息不俗，市場反應皆正面。其中，滙豐股價除因次級按揭問題稍為紓緩而作出反彈外，近日英國第三大銀行巴克萊商討收購荷蘭銀行一事，亦刺激銀行股造好，令滙豐股價擺脫弱勢連日上升。

　　由於企業盈利普遍理想，消除了業績不明朗因素。原來看淡港股的花旗環球香港研究部主管Anil Daswani最近更發表報告，一改過去悲觀的看法，將恒指今年目標由17350點大幅上調至20300點。「本來我們預測2007年恒指每股盈利增長為 1.4%，但預計和黃今年非經常性盈利高達400億元，令恒指每股盈利增長達13.4%。」

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˙拆彈二︰日圓套息交易平倉

　轉危為安指數︰4分（以5分為最高分）

　　目前情況：日圓滙價回軟，上周收於118.11，短期隱憂消除。

　　市場擔心日圓套息交易（carry trade）的平倉活動會捲土重來，但就近日所見，日圓滙價乏力再升，似乎短期而言，套息交易涉及的日圓平倉活動已告一段落了。

　　日圓套息交易的平倉活動會否捲土重來，取決於三大因素：

　　一）日本利率：估計日本要持續加息，才會觸發龐大的日圓大平倉活動，令環球投資市場一蹶不振，但目前看來，可能性甚低。

　　二）日圓滙價︰如日圓持續上揚，將大大增加借入日圓的套息交易者的交易成本，利潤因而下跌，甚至得不償失，最終或迫使套息交易者平倉了事，在全球市場沽出高回報投資工具，引發環球金融市場震盪。可是，日圓近期幾番挑戰1美元兌115日圓阻力後，無力而還，反映115的阻力甚大，日圓於短期內大幅上揚的風險下降。

　　三）全球投資市場的上升動力：只要日圓套息交易有利可圖，仍能吸引炒家繼續借日圓。現時全球股市存在最大不明朗因素是美國股市，故只要這個市場能穩定下來，全球股市的危機亦可望解除。

　　總體而言，日圓現時的息率仍很低，炒家繼續借日圓炒賣其他市場的套息交易，仍是有利可圖。

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˙拆彈三︰美國次級按揭問題

　轉危為安指數︰3分（以5分為最高分）

　　目前情況：壓力紓減，但未完全解封，仍須戒備。

　　美國次級按揭問題，對美國乃至全球經濟的影響，如同3月份的天氣一樣令人捉摸不透，時寒時暖，時雨時晴，加上市場對其嚴重性意見分歧，均令全球投資者的心情反反覆覆。

　　說時晴，就如上周二，美國商務部公布2月份新屋動工按年升9%至152.5萬間，升幅較預測高，創去年1月份以來最大單月升幅，為近期受次按問題困擾的樓市帶來較正面的消息，美股亦因而節節回升。此外，美國看來亦準備了些「拆彈方法」，以免次按風暴無休止地延續，如有美國參議員提出，撥款資助次按貸款者，幫助他們度過難關，又或對經濟發生困難的借款人延長還貸期等。甚至乎市場估計，若次按風暴惡化，可能會以減息紓緩情況。

　　但說時雨，次級按揭巿場的壞消息亦未停，除New Century外，另一家次按商People's Choice也有機會加入破產的行列，令市場擔憂樓巿尚未完全脫離危險期。故此，該炸彈未能說完全拆解，仍有風險。

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˙拆彈四︰內地遏抑過熱措施

　轉危為安指數︰2.5分（以5分為最高分）

　　目前情況：前周六宣布加息0.27厘，但市場反應正面，上海A股上周再創高位3257點。中央仍有機會推出若干調控措施，以整頓過熱的情況。

　　早前市場憂慮內地會推出遏抑股市過熱的措施，而令股市大跌，但大半個月過去，除了前周六突襲加息外，未有其他動作。在這方面，投資者宜有兩個關注：

　　一）總理溫家寶早前在談到股市時曾說到：「我關注股市發展，但更關注股市的健康。」可見中央政府有決心引導中國股市健康發展，故假如內地民眾過於瘋狂，中央仍有機會下藥，以避免市場過熱，例如4月份可能再加息一次。

　　二）內地的調控技巧已較多年前高明，既然中央希望股市健康發展，亦不會下重藥拖垮經濟，而是採循序漸進方式前行，以避免市場出現大震盪。

　　因此，中央雖仍有機會推出若干調控措施，以整頓股市過熱的情況，短期對股市或有衝擊，但卻有利中長綫的表現。

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MT論市︰

　　整體而言，大市已雨過逐漸回復天晴，企業業績已成功拆彈，日圓平倉及次級按揭的「威力」，亦不如想像中大，而內地遏抑措施實質有利長綫發展，整體而言，已初步見轉危為安。

　　除基本因素外，港股的技術指標亦稍見轉佳。上周初至周中，升市欠成交配合，故投資者都不敢太高興，但至上周四，恒指重上100天綫，成交額亦重見500億元以上。不過，港股經上周連升5個交易日後，目前或要回一回氣，20000點有較大阻力。

　　本刊於563及564期，皆建議首注於18800至19000點買入，若有按本刊策略入市，已成功入了首注，現時已有700至900點的升幅。錯過在這水平未入市的投資者，則可在揀股上花些工夫。

　　建議揀選有靚靚業績做後盾的績優股，原因是，基於反彈市初期，市場信心仍較脆弱，加上即使看好第二季港股回穩，但今年仍難擺脫波動市的格局，故投資者揀有好業績作後盾的績優股，即使後市再度波動，亦揸得較放心。

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香港經濟日報      曾廣標2007-03-26政經札記 百年數據 解美樓市之謎

　　美國樓市次按危機令不少人很擔心，究竟美國樓市是否存在巨大泡沫呢？

　　商品大王羅傑斯（Jim Rogers）創立羅傑斯商品期貨指數，是商品市場投資工具之一，耶魯大學教授席勒（Robert Shiller）創立美國房屋價格指數，其期貨和期權亦是投資工具。

屋愈住愈靚 呎價卻曾停滯

　　踏入新世紀後（公元2000年），若閣下透過該房地產指數做好友，可說是長升長有，大約升了近1倍，由100餘點升至200點，等於玩恒指期貨由1萬餘點升至2萬點。

　　席勒的房屋價格指數扣除了通脹因素，即是反映樓房價格的實質變化，但他沒有詳細透露計算的標準。

　　不過，亦有專家指出，該指數沒有考慮到房屋質素的改善，因此，指數的升跌幅其實內有文章。

　　根據席勒房屋指數的百年走勢圖，美國樓房在1920年至1940年是處於最低水平，從1950年至2000年，樓房價格指數只是平穩發展，即是說扣除通脹後，根本沒有甚麼升值。但期間美國經濟有重大改進，這有可能嗎？

　　投資專家Steve Sjuggerud博士欲解開這個謎。他指出，1950年的樓房與2000年的樓房就算扣除通脹，也不可能完全沒有上升，他認為席勒只計算樓房的平均呎價，但在1950年，美國住房的平均面積為983平方呎，到1970年，增加至1,500平方呎，如今更增至2,500平方呎。此外，樓房的設備在這幾十年有很大改善，例如過去沒有空調（冷暖氣機）和洗碗碟機等，近年則是屋內必然設備。

勁升數年後 調整乃必然

　　Sjuggerud的推論是，在90年代，樓房價格的升幅反映在人們的居住環境改善了，但總的來說，升幅偏低，坊間未能正確掌握樓房應有的價值，及至近幾年，樓市終於進入牛市時代，因此，房屋的價格要追回過去的「損失」。

　　筆者認為，這個推論有道理，但若樓價在過去幾年是直綫上升，樓價至少短期內已超買（升勢過速），而從席勒的樓價指數走勢圖來看，樓市5年之內至少應有一次較大波幅，即是說，就算日後再上升，現時出現一次較大回吐的可能性很大，特別是人們已開始感到供樓吃力！

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小知識：席勒分析獨到 中國聞名

　　席勒現時就任於耶魯大學經濟學系及考爾斯經濟學研究基金的斯坦利．里索（Stanley B. Resor）經濟學教授。

　　他在2000年的著作《非理性亢奮》（Irrational Exuberance），最為中國人所熟悉，該書介紹和分析投機泡沫的相關內容，並對1982年以後的證券和房地產市場有獨特見解。

明報      陸振球2007-03-26財經書評 居安思危看中國經濟

近期內地股巿雖然大幅波動，但分析員、經濟學者，以至全球的商業和政經決策者，普遍仍對中國的長期經濟發展抱極為樂觀看法，認為中國的經濟可長期維持高速增長。然而，這一定是「必然」的嗎？

八大危機考驗中國經濟

要知道，對任何事情過於樂觀，便會失去警覺性，而中國經濟對全球的影響力已是如此之大，幾乎等於當年只要美國經濟出現打噴嚏，其他國家便也要打冷震，尤其是香港，又怎能只陶醉於中國經濟的火熱表現，而不去居安思危？

由美國智庫機構蘭德公司（RAND）完成的一項有關中國可能嚴重出錯而會導致的影響之研究，其內容輯錄成書《裂縫--中國經濟面臨的八大敵人》（Fault Lines in China'sEconomic Terrain） ， 實在頗堪那些頭腦發熱，認為中國經濟一定長期向好，香港經濟也必然「冇有怕」的人一讀。

《裂縫》一書指出，中國經濟過去20 多年固然出現舉世驚羡的增長，而近年的經濟增長率也還保持接近10%的極高水平，但卻至少在八個範疇可能會面對嚴峻挑戰，有機會成為經濟增長的「斷層線」（fault lines），包括失業率和貧困的惡化、腐敗行為的擴散，愛滋病和其他傳染病的失控，水資源供應不平衡和污染，能源消費和價格的飈升，金融體制和國有企業的脆弱，外國投資的撤回，以至台灣問題出現災難性的演變。

腐敗污染傳染病影響深遠

蘭德公司對上述中國經濟可能面對的八大挑戰作出估算，認為任何一個「斷層線」如出現災難性的發展，都可以對未來10 年中國經濟的增長構成約1 至2 個百分點的收縮影響。如以進行概率分析，如八大因素同時出現不利的嚴重變化，固然機會極微，但一旦如此，便可能令中國經濟增長出現7.4 至10.7個百分點的收縮，以至中國甚至可能出現經濟負增長。

相反而言，八大不利因素一個也沒有出現嚴重的演進，其概率也同樣是非常的小，最有可能是當中有一個以上的不利因素對中國經濟做成負面影響，尤其是這八大不利因素，當中有些是具相關性的，即是說出現了其中之一，其他的兩或三個因素便容易同時一起出現，比如失業和貧困惡化，便可能同時衝擊金融和國有企業，而外國投資也可能因此而縮減。又或水資源供應不足和污染惡化，傳染病便也更容易傳播。

油價飈升打擊工商業

事實上，近期中國也真的面對就業增長率放緩，下崗工人不滿，包括SARS 肆虐及愛滋病高速傳播，油價飈升打擊工商業，以及受污染問題等不斷困擾。因此，對中國未來的經濟表現，實在不能全抱樂觀態度，會「出事」的機率始終會存在，又豈能不居安思危？

明報      郎咸平2007-03-26學者拆局 諸侯執位重整經濟版圖

最先引爆上海社保基金案的本港著名學者郎咸平認為，地方高層此輪更替，不但具有明顯的政治目的，更蘊含了長遠的經濟目的，習近平等地方諸侯的到位，透視出中共「十七大」後對全國經濟版圖的構想，並將對中國的經濟發展產生重要影響。

對上海堪稱「認識頗深」的郎咸平教授昨日接受本報專訪時表示，中央派習近平接掌上海，並非出人意料，而是理當如此。因為上海反腐敗的工作只是取得階段勝利，長期任務還艱巨，絕非拿下一兩個人這麼簡單。

「我認為胡溫對習近平的期待，首先就是要乘勝追擊，把上海的反腐繼續深入推動下去，另一個重要目的，就是要整合長三角的經濟。」

整合長三角經濟

郎咸平認為，習近平在浙江的工作經歷，對整合以上海為龍頭的長三角經濟圈是很有幫助的。「我們知道，過去上海與蘇浙的合作表面上很融洽，但實際上各有各的利益追求，上海要向周邊發展，有很多限制。」

他舉例說，上海洋山港徵用的是浙江省土地，雙方因協調不好，有些摩擦，進展不順利，後來中央決定由浙江書記習近平負責協調，矛盾即迎刃而解，洋山港建設快馬加鞭。

沿海經驗助天津

對於張高麗出掌天津，郎咸平認為理同上海，「張高麗曾在深圳工作，又在山東多年，對沿海開發有豐富的經驗」。他認為，天津作為中央構思的環渤海經濟區的龍頭，過去幾年發展不如人意，把張高麗派往天津，顯示中央期望加快這個經濟圈的建設。

「從這兩位封疆大吏的任命可以看出，胡溫在為十七大後中國的經濟版圖做籌劃， 一個是長三角經濟圈，一個是環渤海經濟開發區。」郎咸平表示， 「我們從這些人事安排看出，胡溫在關注政治的同時，更注重未來經濟的發展。」

郎咸平說，「要使社會走向公正公平，就要從反腐敗開始，我們期待中共十七大繼續揮舞反腐大旗，這是深得民心的。」明報駐京記者陳永階郎咸平

東方日報    司馬成2007-03-26軍政界 伊朗打人質牌失手

在聯合國安理會表決制裁伊朗的前夕，十五名英軍突然被伊朗抓走。伊朗總統內賈德呼籲安理會考慮他提出的新建議。可是德黑蘭這次軟硬兩手都無效，十五名安理會成員國代表一致投贊成票，對伊朗堅持發展核計劃採取更嚴厲的制裁。

上周五（二十三日）在伊拉克與伊朗交界的阿拉伯河執行緝私巡邏的英軍橡皮艇，被伊朗海軍重兵包圍，艇上十五名男女船員被強行帶走，旋即押往千里之外的伊朗首都德黑蘭。阿拉伯河的分界問題本是兩伊戰爭的導火線之一，兩國血戰了八年死傷過百萬軍民而一無所獲，戰後的零星糾紛自然也於事無補。

緝私越界是國際上的家常便飯，伊朗人選聯合國安理會表決制裁的大日子動手抓人質，高調解押到首都大搞「逼、供、信」，以為重視人命的英國及西方世界會有所忌憚。但出乎意料之外，以德國為輪任主席的歐盟馬上宣布與英國政府緊密合作，發表聲明要伊朗立即放人。同時，歐盟的外交高級代表索拉納對媒體說：英軍被扣押事件不應推遲安理會對伊朗實行新制裁方案的表決。並正告伊朗把兩件事混為一談是巨大的錯誤。

追加制裁伊朗的新決議於二十四日在安理會一致通過，決議禁止伊朗出口武器，並重申伊朗必須終止提煉濃縮鈾。儘管伊朗揚言繼續核計劃，但國際主流社會的杯葛力量足以維持地球村的基本秩序。

太陽報    邱震海2007-03-26虎視寰球 歐盟模式的啟示和借鑑意義

三月二十五日，是歐洲聯盟成立五十周年紀念日。五十年前成立的歐洲共同市場，已經從一個不起眼的六國集團，演變成一個擁有二十七個成員國的聲勢浩大的歐洲聯盟，其疆界從歐洲西部的西班牙一直延伸到東歐的波羅的海國家和保加利亞，其間給人類帶來許多深刻的啟示。

觀察歐盟情況有兩種眼光，一種是從內部觀察的眼光，而另一種則是從外部觀察的眼光。從內部觀察的眼光來看，歐盟內部問題頗多，近年歐盟憲法在荷蘭、法國接連遭到公民投票拒絕，歐洲統一進程遇到重大挫折，就是一個典型的例子，其原因當然是歐盟在冷戰結束後發展速度過快，內部經濟發展水平參差不齊。

尋找共同利益與需求

從某種程度上說，歐盟經過五十年的發展，已到了一個瓶頸階段，未來到底是維持目前這種鬆散的主權國家聯合體狀態，還是進一步發展成所謂的歐洲合眾國，這不但涉及歐盟本身的發展，也將對國際政治格局構成影響。但歐盟在交叉路口何去何從，則首要取決於其內部經濟發展水平的協調和民眾的心理承受能力。

從外部觀察的眼光來看，歐盟模式卻給人類提供了可謂了不起的貢獻和智慧。眾所周知，歐洲大陸烽火連綿一千多年，但如今環顧全球，歐洲是唯一一塊得以維持長久和平前景的土地，其間有許多經驗和智慧值得人們吸取。

智慧之一是，人類沒有永恒的仇恨；任何一種仇恨都是可以化干戈為玉帛的，關鍵是尋找雙方乃至各方的共同利益和需求。

智慧之二是，人類雖然沒有永恒的仇恨，但卻有永恒的利益衝突，古往今來任何一個國家和民族都是如此。但千年烽火連綿之後的歐洲人，在上世紀二次世界大戰後終於認識到，以對抗、暴力（其最高形式就是戰爭）來尋求解決衝突，是一種非常古典的手段，其結果是千年的生靈塗炭；既然鄰居是無法選擇的，而千年烽火連綿的結果又是生靈塗炭的無數次循環，那麼人們就必須尋找一種理性的解決辦法。這種理性之道的前提未必是各方之間的矛盾已經平息，而恰恰是由於矛盾尚未解決；但各方同時又必定具備上述共識，這種歷經千年烽火之後的共識，大概就是那種可被稱為智慧的東西，一如歷經滄桑的老人的人生經驗之談。

智慧之三是，當年法德聯合的契機並非雙方願意走到一起，而恰恰是法國希望「肢解」德國，以防範德國東山再起，但戴高樂採取的不是傳統的對抗手段，而是將法德雙方的利益盡可能地融合在一起，做到你中有我，我中有你。從抽象的範疇而言，消滅潛在敵人的最好辦法不是傳統的對抗，而是雙方聯合起來做一些事情，就像非洲諺語所說的那樣：「給他一座塔，他就能成為你的兄弟。」

亞洲可吸取歐盟智慧

當然，從上世紀五十年代開始的歐洲統一進程，有一個基本的前提條件，即各成員國的意識形態和戰略利益大致相同；正是由於這一原因，冷戰結束後，歐盟迅速東擴，吸納東歐前社會主義陣營的絕大部分成員，以此作為冷戰的勝利果實，但也導致歐盟內部因發展過快，尤其是經濟水平參差不齊而面臨未來發展的瓶頸。從某種程度上說，歐盟也是冷戰的產物。

但問題在於：冷戰結束後的今天，意識形態已經不再涇渭分明，大國間的戰略利益呈現日益交叉的格局，全球如此，地區層面同樣如此，今天錯綜複雜的亞洲格局，尤其是其中的中日和中印關係，相信都有可從歐盟模式中吸取智慧的空間。

太陽報    辛斯2007-03-26 印尼罕有的談判籌碼

印尼上月宣布不再向世界衞生組織呈交H5N1禽流感病毒樣本，除非世衞能百分百保證印尼將來大規模爆發疫情時，會得到足夠的疫苗供應。由於病毒樣本對研究治療藥物及疫苗非常重要，世宪今天將在印尼雅加達與多國的宪生官員開會，並與全球十六間正研製疫苗的廠商會面，商討對策，說服印尼再次公開病毒樣本。

印尼是全球禽流感疫情最嚴峻的國家，迄今已有六十六人感染H5N1禽流感死亡，因此持有大量而且最新的病毒樣本，對研究疫苗有珍貴作用。按道理，印尼是最需要疫苗的國家，與世宪合作、及早遏止疫情，是最理想及最直接的方法。

不過，印尼上月突然表示不會再向世宪呈交H5N1樣本，理由很簡單，她擔心外國大藥廠會從世宪手中得到樣本，然後成功研製出疫苗並申請專利，拒絕向外公開疫苗技術，抬高價錢賺大錢。屆時富有國家依然能大量購入專利疫苗，但印尼等發展中國家卻未必付得起錢，最終是他們公開了病毒樣本卻得不到疫苗，絕不公平。

印尼提出了明確的條件，要世宪承諾不會把病毒樣本供給任何牟利的公司或國家製造疫苗，或是要世宪保證將來印尼在爆發禽流感時，能夠有足夠的疫苗。早前印尼政府與一間美國藥廠達成協議，願意向他們提供病毒樣本，以換取藥廠的製造疫苗技術。

這是知識私有化的後果，富有國家永遠能製造、出售及分配疫苗，窮國卻不能。世宪估計，由於窮國政府出不起錢，全球每年至少有一百四十萬名五歲以下的第三世界兒童死於已有疫苗預防的疾病。

今次是貧窮國家罕有地得到談判籌碼，因此印尼不顧國際社會施壓，拿上威脅全球的病毒樣本作賭注，替自己、替發展中國家謀福。不過這一招是險着，萬一科學研究有突破，或是禽流感疫情擴散到鄰國，印尼手中的籌碼就會作廢。世宪將在今天的會議上提出兩個方案，其一是建立全球性的疫苗儲備，其二是在發展中國家平價製造疫苗，希望說服印尼公開病毒樣本。無論事件發展如何，印尼今次迫使世宪正視存在已久的問題：如何令窮國負擔得起藥物及疫苗。

自然少不了蔡澜的美食～

蘋果日報    蔡瀾2007-03-26草草不工 豆醬焗蟹

這幾天下來，把全汕頭的高級餐廳和街邊小販攤的美食全部嘗過。從燒響螺片、獅頭鵝、白烚龍蝦等到老媽宮糉球、粿汁、糖葱薄餅等，能想到什麼，就吃什麼。我吃得津津有味，但和我一齊來的那群香港的工作人員，已有點怕怕。這證明食物除了味道，情感還是佔了一個很重要的部份。

食物，是很個人化的。你是什麼地方出生的，就愛吃什麼菜。總之，你忘不了母親給你的口味，終生留在你的身上，其他地區的東西，始終會吃厭。本來住金海灣酒店，是為了吃一頓老師傅做的懷舊菜，但是很不幸地，只隔幾年，他已死了。街市邊旁賣珍珠花菜的小販，也過世。好在由張新民介紹了一位大廚林自然，去他開的餐廳吃了幾頓土菜，又到他住的地方嘗過家常飯，大有收穫。林自然煮的那道豆醬焗蟹，做法是這樣的：先選肥大的肉蟹二隻，斬件，備用。在圓底鑊中下了很多油，將五十瓣左右的大量蒜頭爆至金黃，蟹身鋪在蒜頭上面。將普寧豆醬搞碎，至到看不見豆粒為止，把這些濃豆醬淋在蟹身上面。

再把蟹蓋朝上放，這時得將豆醬汁拌稀淋上，否則會太鹹。上鑊蓋之前，盛一杯滾水，從鐵鑊的邊緣淋下，目的是不讓水把豆醬沖淡。中火煮之，油不先揮發，卻讓水份把蟹肉焗熟。第一陣發出的味道是腥氣，第二陣才是蒜香和蟹香。這時已大功告成，用一個深底的大碟，把整鑊蟹維持原狀倒入，即成。「要焗多少時間？」有人問林自然。他笑着說：「爐火有多大？螃蟹有多少隻？全靠經驗來判斷時間和長短。菜譜上告訴你的做法，一點也不管用，會看壞人的。」

03.26：今天有资金流入。不加速便要回！留意14:00,15:00。
在3093之上仍强，下破3040转弱。
日收破3038见3142左右。日收破3099见3200左右。
日线，收破2957短线升完，调整后再升。
小时牛熊 位：2935 / 2908。
阻力:3112-22/3187/3226-60/3610。  
支持:3106-08/3099-3102/3081-85/3056-62/3040/3001-17/2980-93/2960/2920-30/2900-06

[Mar 27] 唔好跟我买！ ☆☆☆每日「曹仁超——投資者日記」


　　　3月26日，周一。恒生指数升73.21，收19765.85；成交三百九十八亿六千零八十三万八千元。3月期指升61点，收19760点。

　　油价上升，令中石油（857）升1.8％，报八元九角四仙；中海油（883）升0.9％，报六元五角三仙。《金融时报》报道，中芯国际（981）可能向策略投资者出售股权，集资五亿美元，令股价上升11％，报一元一角四仙。

　　花旗推介富力地产（2777），目标价十九元三角八仙，估计今年每股获利一元零四点五仙，纯利再升50.8％，未来O十五点七倍；同时推介国浩（053），目标价一百一十三元。股市继续流行炒个别发展。

OPEC成功令油价止跌

　　OPEC 2月份减产一百万桶一天，系近十年内减幅最大一次，令油价由二十个月低位反弹25％，由五十美元重返六十美元之上，达到OPEC要求。3月15日会议后，OPEC决定维持现水平石油产量，六个月后再开会。亚洲金融风暴后，油价1998年12月21日一度跌至十二年低位十点三五美元，其后OPEC一再减产去阻止油价跌穿十美元，油价开始爬升。今年OPEC成功阻止油价低于五十美元，至于能否长期保持油价�]六十美元之上？有待观察。有一点可以肯定系，低能源时代已离我我地好远好远矣！

　　1971年美元同黄金脱�购螅�整个七十年代投资大方向系炒美元贬值；1979年年底雪茄伏上台，将利率提升至CPI增长率二厘以上，才成功控制住通胀。1978年中国政府开始背离共产主义制度，走自由经济路线，上述情况为全球经济带来近二十年繁荣期。小插曲系亚洲其他国家因竞争力唔及中国，1997年7月起纷纷宣布货币贬值，引发1997年8月亚洲金融风暴，其后亦由联储局减息应付过去。2000年美国经济盛极而衰，格老透过减息创造信贷，阻止经济衰退�]美国出现。因世界资源已无法应付资金泛滥所产生新需求，令资源价格上升。去年系咪另一改变？虽然中国「十一．五」规划决定走节约型经济，但至今未见成效。至于今年2月美国次级按揭债券市场恶化，亦系另一令人心惊惊隐忧。　　全球生产力过剩，令各行各业毛利率下降（甚至消失），金融市场则由信贷泛滥支持，高位牛皮，最后何去何从？真系木宰羊。商品牛市已完成咩？美国物业市场会点？中国经济转型成功咩？一连串问题都没肯定答案。此所以踏入2007年股市咁波动，2007年亦系我老曹最睇唔清方向一年。

升市莫估顶又一明证

　　沪深A股指数再创新高，但今年1月起已同RSI走势背驰【图】，代表呢次沪深A股升市唔会持久，或迟或早出现另一次抛售潮（会否出现三浪背驰？唔成熟股票市场，走势准确性较成熟股票市场高）。升市莫估顶又一明证，D认为沪深A股指数见顶者，近日又不知如何解释。今天A股指数受惠于中移动採购3G板块，令相关股份有良好表现，其后系北京奥运板块亦因奥运进入倒数五百天而上升；唔系咁，四元以下股价者都成为炒卖对象，好多垃圾股皆出现鸡犬皆升现象。上述情况极之唔合理，唔少股份业绩根本上无法支持依家股价。作为精明投资者，�]选股之时不应忽视公司业绩，例如公司经营状况、系咪行业龙头股等；反之，所谓3G概念、奥运概念所引发股价刺激，相信好短暂。　　1978年中国实施改革开放政策后，中国走上工业化之路，一如香港由1950至80年情况一样。呢段日子已渐渐完成，中国经济已进入「后工业化」之路，即由投资及消费渐取代工业及出口，成为带动经济继续增长动力。八十年代香港转型方面得天独厚，令1984至97年香港经济进入由内部消费带动另一次繁荣期。去年中国「十一．五」规划目的系协助中国经济由前工业化转入后工业化时代，但中国道路崎岖好多。

　　今年中国外贸盈余估计高达二千亿美元，资金泛滥情况超过1984至97年香港。去年中国GDP增长率高达10.7％，系1995年以来最快；外贸盈余高达一千七百七十五亿美元。人行虽然一再加息兼提升银行存款保证金率，似乎一D效用都没。2月份L货币供应增长率仍高达17.8％，L2增长率17.2％。中国七十个主要城市2月份楼价较去年同期升5.3％（深圳升9.9％）；沪深指数今年3月较去年同期升160％！估计人民币6月前仍会再加息，但作用有几大？中国会否一如八十年代日本经济，要经歷一次boom & bust？上述系好多专家提出问题，但没人可以有肯定答案。　　中国楼市渐渐两极化。今年2月底止北京朝阳区现楼平均价一万三千一百三十三元一平方米，较去年同期升三千九百零八元，涨幅达42.4％！全球豪宅皆愈来愈贵，上述已非香港特有现象。


内地亦掀起移民潮

　　1996年前移民加拿大及澳洲者，以港人及台湾人为主；1996年之后，中国人渐成主流。来自大陆移民，大部分系学歷低、年龄大、地域性强新发财，属来路不明有钱阶层。呢批移民过去以中国东南沿海一带为主，尤其系福建人，大多五十岁左右、学歷普遍偏低但敢于冒险，唔少靠倒卖或承包经营方式赚取财富；近年移民潮开始蔓延到上海、江浙甚至中国中西部。过去移民以个体户及小企业主为主，近年多大企业股东甚至CEO群体，学歷开始向上移，年龄开始往下走。大部分移民国内所做生意唔大，一般先把妻子及子女安排到海外，�]度买屋买车，子女接受当地教育，自己回国做生意，赚到蚊年到海外去。一如八、九十年代香港批移民一样，呢批小企业主只能�]两国之间游走，飞来又飞去，有时亦带自己孩子及妻子回国度假，更多时候系倾电话同e-mail。

　　过去发生香港移民身上事，依家同样中国移民身上发生，就系当家庭生活及事业开始分裂后，渐渐一家团聚日子减少，问题便出现。呢批移民，无论加拿大或中国境内都算较富裕一群，虽然资金来源不尽相同。港人当时移民理由系怕九七回归，呢批中国人则认为中国政府对私有产权保护仲系好脆弱，觉得拥有一定资产后，都系移民海外更有保障，移民后再唔使担心政治事件。另一个现实系自己事业仲内地，如离开内地，自己事业便完蛋，结果大部分家庭都系妻子及子女先入籍，自己仍保留中国人身份，留�]中国做生意。形成一个家庭成员分别两个国家境内，许多家庭悲剧亦由此发生！2005年移民加拿大中国人共三万六千四百一十人（包括经济移民及家庭团聚移民两大类，系加拿大各国移民人数之首！），最近中国政府通过《物权法》，会否减少国人「经济移民」出国？家�凶疃嗳艘泼窈Ｍ庀嫡憬�温州市，人口七百五十万，其中有五十万人已移民海外（相信1997年香港亦好厉害，只系没准确数字，估计亦有唔少于五十万移民海外）。

　　中国人要移民外国？此乃中国人悲哀。但愿有一天中国人毋须再因为担心政治问题而移居海外。

　　不管你做乜事，良好习惯都系决定你成败重要因素。理财亦一样，好多人认为富向险中求，其实系一个足以致命错误观念。1974年我老曹亦相信上述观念，差D被害死，依家明白逃避风险才最重要。例如1997年逃避香港物业大跌市、2000年没沾手TMT股泡沫。我老曹认为，保本永远较增值重要；失败投资较唔投资损失更大！

煳煳涂涂赚钱跌市输突

　　投资成败并非由你拥有几多蚊年去决定，而系取决于你智慧同眼光。少赚煳涂钱！好多人煳煳涂涂地投资，牛市中煳煳涂涂地赚钱者绝不少数，只系一旦面对跌市，通常都系输突。跟风最唔好，我老曹讨厌别人连谂都唔谂便信你。例如去年年中我老曹研讨会上公开睇好内地金融股，至于买边只？投资者应自行决定。仍然有唔少散户要求我老曹畀个巴便信晒你！通常我老曹都唔回应，因为责任太大也，有边个知道未来风险系点？我老曹连自己亦唔信，你地咁信我，我跳楼都唔掂。唔好跟我买，应睇完本栏文章后自己去思考分析，做自己金钱主人，承担自己必须承担风险。万一形势不利便行使止蚀盘保护，绝对不可跟我买！

　　养成良好习惯，一生受用。如果跟我买，我老曹睇错怎么办？入市之前未谂止蚀位�]边人，迟早损失惨重离场。唔好奢望自己一天暴富，如你能令资本每年增值15-20％，已经十分了不起（每年升值20％，以十万元开始，三十年后你已拥有二千三百七十多万元）。

信報財經新聞    林行止2007-03-27林行止專欄 平衡美國勢力中俄加強合作

　　中國國家主席胡錦濤周一展開為期三天的俄羅斯國事訪問，「並出席在俄羅斯舉辦的『中國年』開幕式活動」，從北京《國際周刊》駐俄記者的報道：「春風和煦，萬物復甦，穩步發展的中俄關係又迎來了一個陽光明媚的春天。在廣袤的俄羅斯大地，一幅充滿勃勃生機的現代中國畫卷徐徐展開……。」可見建立十周年的中俄戰略協作夥伴關係已進入豐收期。中俄重新合譜「好鄰居、好夥伴、好朋友的新篇章」，美國獨大的世界局勢將慢慢生變！

　　中俄重建友好關係，深化兩國多方面合作，對推動兩國商貿發展如能源開發以及航空航天、核能、機械製造、高技術產業的合作，有積極作用（當然「也有利於地區乃至世界的和平與發展」）。不過，西方國家關注的，也許是中俄在去年六月中旬於上海舉行的第五屆「上海合作組織」（ＳＣＯ）所展現的力量─利用中國的巨額外滙儲存及俄羅斯龐大的能源蘊藏，中俄藉這個參與國家日多的地區性組織發揮國際影響力，彰彰明甚。值得注意的是中俄對伊朗的態度。伊朗絕對是能源大國，她若正式成為ＳＣＯ（去年以「觀察員」身份與會），和中俄結盟，有強大的軍事力量為後盾，便可能左右世界能源產量與價格。現在的問題是中俄在聯合國決議進一步制裁伊朗後，願否支持伊朗公開與西方國家對抗？此事肯定是胡錦濤此行的一項重要議程。

　　中國和俄羅斯的合作前景頗為樂觀。一方面是中國需要從俄國及在其勢力範圍下的中亞諸國開發和進口能源；另一方面，普京總統確有把俄羅斯重塑為世界強權的雄圖，他因此必需與中國加強政、經和軍事合作以對抗快速膨脹壯大的北約。

　　葉利欽當權時，他的左右手及他們的死黨，以當時合法及欺詐的手法攫取了大量國有天然資源，據哈佛大學俄國問題講座教授古德民在《俄羅斯的海盜化》（M. Goldman：《The Piratisation of Russia─Russian Reform goes Awry》, Routledge, 03）一書透露的資料，通過約六萬家離岸公司，「大亨們」一共「抽走」八千至一萬億美元（官員當然上下其手，國營的俄羅斯天然氣工業股份有限公司〔擁有全球百分之二十五至三十三的天然氣蘊藏量〕領導層每年盜用公款約為二十億美元），為一九九八年俄國無力還債的底因；普京上台後既派親信接管這家公司，又通過追查欠稅、強徵天文數字的污染稅及壓價徵收的方法，把大部分「戰略性資源」所有權收歸國營；二○○三年成功連任後，普京馬上以「追稅」方法把有意與艾克森無比及雪佛蘭德士古合併（然後開發西伯利亞油田）的尤科斯主席捉將官裏……。普京擔心國家資源落入外資之手，採取斷然行動，可以理解。

　　現在，普京手上有大量的能源籌碼，既可藉此控制各缺乏能源的加盟共和國、提高與西歐諸國討價還價的能力，當然還可和亟需能源的中國（與印度）「合作」，在俄國來說，這保障了穩定能源收益，對中國則是廣開「油」路，保證了萬一馬六甲海峽和台灣海峽出狀況仍可獲能源的源源供應。

　　對外開放近三十年，中國不僅本身已經壯大，而且改變了世界經濟面貌─「中國製造」的商品風行全球，在令進口國消費者盡情消費的同時，亦使價格推動的通貨膨脹成為陳迹，這是中國對世界經濟最重要的貢獻！俄羅斯的經濟改革亦十五年了，其ＧＤＰ已恢復九十年代水平，過去連續六年平均增長率百分之六，經濟情況與九十年代末期債務危機時已不可同日而語；雖然現在面對諸如資產流失、基本設施殘舊、與先進國科技水平差距擴大以至貧富兩極化及人口出生率明顯萎縮等困難，但普京的「柔性獨裁」（soft authoritarian）作風令他不理會國基會和國內新自由主義分子力主全面開放市場的建議，積極干預市場運作，而且已取得顯著成效，ＧＤＰ持續增長之外，去年平均薪金已達一九八九年的百分之八十強，而消費者開支同期增百分之一百六十七，可見俄國人民的生活大有改善。在這種情形下，他們對民主倒退至葉利欽時期之前，似乎不太介懷，支持普京的民意高達七至八成，他們希望國會修憲讓普京能再連任，雖然普京已公開表示無此意圖，但他當選「俄羅斯合眾國」（United Russia）主席之聲高唱入雲……。

　　顯而易見，中國和俄羅斯這二個老牌共產主義國家，現在不僅互有需求，在管治上互相借鏡之處亦多，而在加強合作以平衡美國的經濟和軍事影響力上，更是共同的「當務之急」。中、俄關係「回到從前」，對世界和平與發展肯定有利。

　　中俄不同之處在普京有意在國際舞台上扮演活躍角色，中國則仍「不願當頭」；這也許都是正確的，因為俄國的核子牙犀利，足以和美國一較雄長，而中國的軍力連台灣亦嚇不倒。中俄領導人都精明強幹，兩國的外交取態均以國力為依歸。

信報財經新聞    張立2007-03-27商心國是 造大飛機的議論

　　北京正式宣布要自行研製大型飛機，預期「在二○一五年完成，可運輸一百噸貨物的運輸機」，以及「在成都、西安和上海皆有建立大客機生產基地的可能性」。

　　近日，溫家寶在中南海召集參與研製大型飛機的有關部門負責人開會，幾位國務院副總理均參加，具體研究有關計劃。

　　中國已經有幾次發展自製飛機的嘗試，都以失敗告終。早在文革之前，周恩來就有過類似計劃，分兩線發展軍用戰機及民用航機。軍用戰機上去了，但民用則不成功，文革爆發就擱置，但一直未放棄過準備，比如中國是波音及空中巴士大買家，買飛機的條件之一，就是在中國設廠，生產零部件，甚至組裝整機。

　　在上海、西安、成都的工廠已有近二十年歷史（瀋陽是空軍工廠），不可否認，中國人是善於偷師的，一批飛機工程師及熟練技工已成形，此外，近二十多年，原來航天航空部重要研究所，一批批派出留學生到全球重點國家學習，在國外也儲備一批人才。

　　資金方面，也非當年同日而語。市場方面，中國本身就是龐大的市場。資金、技術、市場、經過三十年改革開放，條件成熟多了。儘管北京雄心勃勃，但國內外質疑的仍不少，有認為「造飛機不如買飛機」，更多是質疑缺乏技術力量及質量保證。

　　南韓《朝鮮日報》說，目前連一個叫得響的汽車品牌都沒有的中國，有可能生產大型客機嗎？

　　另一種說法是，中國也許花十年能製造出波音737，或空巴A320型客機，但現在的波音787，及空巴A380，比前兩款先進多了，當中國用二十年造完飛機時，「也許會發展自己比西方仍落後二十年」。

　　「中國的飛機能賣得出去了嗎？」法國航空界有認為，飛機買的是「質量」，非「便宜」，「很難贏得市場的信任」。美國航空周刊亦打問號。

　　北京搞飛機，引起國際上很大注意，至於能否成功，要二十年甚至更長的時間來證明。

蘋果日報    譚紹興2007-03-27 投資學堂：恒指出現見頂訊號？

昨日外圍如日本股市、深滬股市等普遍造好，尤其是上海股市，更再度重上3000點大關，並成功收於3000點之上。相對上，港股昨日較為反覆，恒指早段略為高開後，一度上升100餘點，午後卻一度掉頭回落，下跌30餘點，幸好最後仍能以上升73點收市。昨日大市較為反覆，相信與本周期指結算有關，近數周，恒指期貨3、4月份的合共成交每日平均大約為5萬餘張，昨日3、4月份期指交投量急增至8萬餘張，應該是因為期指結算而來的平倉及掉期活動所致，尤其是4月期指的交投已由每日的六七千張，增至昨日的2.4萬餘張，看來大戶已開始為4月作部署。去年12月，港股以19964點收市，相對昨日恒指收於19765點，港股在本年第一季暫時微跌199點。以一季來看，升跌199點算是輕微，而基於季度結的重要性不及半年結和年結，因此機構投資者未必會花力氣來粉飾櫥窗，將大市推至2萬點水平。在本年第1季，恒指以20004點開市，「暫時」最高曾升至20971點，最低曾跌至18659點（暫時），由於本季尚有4個交易日才完結，故高低位僅稱「暫時」。

97及00年圖形可借鏡

同時，由於昨日恒指收於19765 點與本季開市價20004點相距不遠，故在恒指的陰陽燭季線圖上，本季暫時形成一支燭身相對較細、上影及下影較長、類似十字星的形態，正如附圖所見（註：由於開市價及收市價不相同，故只可稱為類似十字星）。筆者一向對恒指在陰陽燭季線圖中出現類似十字星形態（尤其是在歷史高位出現），略有戒心，在97年的 16000點及2000年的18000點歷史高位到頂回落時，恒指在季線圖中，也是出現類似形態。正如圖中A點，恒指在97年首先一支大陽燭，繼而再在歷史高位出現一支類似十字星之形態，隨後便是一輪急跌的開始。此外，在圖B點，恒指在2000年亦是首先出現一支大陽燭，繼而在歷史高位18000水平出現一支類似十字星的形態，隨後便是一輪大跌浪的開始。至於今次，恒指在上季以一支大陽燭升破2萬點，繼而在本季「暫時」呈現一支類似十字星的形態，情況與 97年（A點）及2000年（B點）相近，故筆者對下一季港股走勢略有戒心。補充一句，上述A及B點的見頂形態，皆是由一支大陽燭，跟着一支類似十字星的形態組成，如果只有一支十字星，功效不大。
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蘋果日報    曾淵滄2007-03-27 曾淵滄專欄：優質新股唔怕追

上個周末，在一個投資講座結束後，有觀眾追問我於上個星期分兩批買入中糧控股（606）的道理，他們提出來的問題是：我明明自己說上市第二天買新股的價格應該是最理想的，因為分到一手的散戶會拋出來，為甚麼依然在第一天高追？為甚麼不等到第二天才一次過買齊？我的答案是：所謂第二天價格會較低的看法只是我的猜想，我自己從來沒有統計過是不是每次新股上市第二天的股價一定比第一天低，沒有統計作根據的事，我自己沒把握，沒把握的最佳決策就是平均成本法，分兩天買，第一天買，然後第二天不論是升是跌都買。我經常說過，股市的短期走勢不可捉摸，對長期投資者而言，平均成本法，或稱不論升跌、定時入市法是分散風險的最佳方法。中糧是至今為止，是香港上市的股份中唯一一隻綠色能源概念股，綠色能源肯定是今後20年全球新趨勢，我被前兩個星期動盪的股市嚇壞，不敢大手借「孖展」申請，結果僅僅分到2000股，少賺了一些錢，只好在上市後追貨，爭取長線回報。去年12月，大量新股上市，除了中交（1800）及中煤（1898）外，餘者我一上市就套現了，而中交與中煤，我除了大手借孖展申請外，上市後也入市再買，雖然因此而推高手上股票的平均成本，但無所謂，長期看升的股票，如果上市申請時獲分配的股數不夠多，於市場再追貨並無不可。兩三年前交行（3328）與國壽（2628）上市時，我也一樣先申請新股，然後於上市後的第一天與第二天於市場上再買入，然後長期持有，終於是數倍的利潤。

中電信不要沽

昨日恒指再上升 73點，意外嗎？連升6個交易日。過去7個交易日的升勢，想來想去都不容易找到一個合適的理由來解釋，對解釋不了的事，我就不去強加解釋，把這一切當成是大戶在人為的造市。有人強加解釋，說是美國聯儲局議息會議後發表的聲明不再說「考慮進一步加息」就等於暗示會減息，莫名其妙。實際上，指沒有加上「考慮進一步加息」就等於暗示會減息的解釋，就是那批準備把股市炒上的大戶所散播出來的「解釋」，用來使股市的上升「合理化」，我覺得，股市的升跌，合理或不合理都無所謂，最重要的還是你是賺錢或是虧錢，因「合理」而虧錢，因「不合理」而賺錢，最後，解來解去都解不通，只能求助風水師為自己算算命，看看時運如何！中電信（728）去年業績倒退，但有股者千萬不好賣掉，明天才告訴你理由。
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蘋果日報    黃國英2007-03-27 英之見：慎防下周大回吐

繼續好淡爭持，但筆者會趁機減持股票，此刻的強勢，頗有機會是季度結前粉飾櫥窗所推高，假如看中，下周會有較大幅度的回吐。部份藍籌在業績後動力已失，值得小心。H股指數比恒指強，原因是A股屢創新高，市場氣氛依然不差，至少當中的地產股有勢，但筆者同樣有保留，主要是以陰謀論推敲，今年內應該會出股指期貨，明年又是奧運年，如果炒到天高，然後爆煲，決策人會不高興。最正常的發展，會是先行嘗試冷卻投資者的熱情，希望在較低水位迎合上述兩件事情。加上4至6月是經濟上較淡靜的月份，通常都在這段時期推出較強力的宏調措施，因為推出之後，表面上可以立竿見影，計入季度結的因素，及進一步宏調的風險，現水平的H股比藍籌值博率更低。

選擇性買防守股

調高現金比重，不過也不敢一股都無，免得大市再升，又被封成另一位「大輸」，策略上選擇性吸納幾隻防守性較高的股份及本地地產股。不必要打十上十落，長線持有一些股票並無問題，沒有人捕捉市場時機的技巧可以到達神的境界，被動式長線投資是有其價值。收到不少電郵問供股，決策相當簡單，最重要的是否認同公司集資所得的用途，如果用不得其所，拖低每股盈利便不好，在大家關注的現成例子，這方面似乎不用擔心。由於不用爭取被收購公司的控制權，造價當然合理。但二仔底死跟，最大難度是要有錢，二供一要籌款並不容易。沒有能力再跟，可以在供股權掛牌之後沽出供股權，如果像筆者一心長線投資，則可以在除權後沽出正股，將售股回籠拿去供股，便不用蝕賣供股權的折讓。千萬不要抗拒供股，供股是比批股公平的集資渠道，看見供股便投降，是小人之心的行為。
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蘋果日報    陳永陸2007-03-27 財智語陸：江銅中石化續看俏

大市成交雖不足400億，但整體氣氛仍是向好，重磅藍籌股業績高峯期已過，市場焦點反落在國企股上。基本上，即將公布業績的國企不會太令市場失望，所以在業績未公布之前，我相信國企股會繼續跑贏。早前建議追入的江西銅業（358）繼續走強，主因是憧憬業績理想及早前集資向母公司買入資產，加上即使股價升至現水平，估值仍在合理水平，我相信其後市走勢仍處於大漲小回的局面，技術上料可破52周高位9.93元，10元的目標亦可期。但要留意，有基本因素的股份更容易引來炒家炒作，理由好簡單，炒錯市還可以一守，順勢炒高，又有人跟，所以江銅雖繼續看升，但當中有一定的波幅，有貨者要保持較高的EQ。

中石油追落後

除了江銅，另一隻要吼的是中石化（386）。記得一個月前，建議大家如果買入此股，一定要有耐性，主因是它非主流當炒股，而且年初累積太多的升幅，要花一點時間去消化水份。中石化即將公布的06年業績，預期盈利可增長近2成8，介乎525至528億元人民幣，理論上是有利股價。另外，此股技術走勢呈強，上周五股價一舉突破50日線的阻力，而昨日見10日線開始呈升穿20日線的利好走勢，再配合業績及落後於整體國企走勢，在一眾石油類股份中，短期可看高一線，初步目標是上月底6.78元水平，如沒有造成短期雙頂回落的走勢，技術目標可再調升至1月底的 6.88元高位。中東局勢稍為緊張，油價趨升，大落後的油股亦受追捧。平心而論，中石油（857）近日表現跑輸，很大程度是因為其業績平平，但我相信，股價已反映其業績，追落後反而可吼。事實上，不足12倍PE加上4厘股息的實力股，吸引力一定存在，除非國際油價急挫，否則現價買入中石油，下跌風險有限。但要留意的是，中石油跟滙控（005）一樣，已淪為防守性股份，買入者宜看中線一點。

中油憧憬注資

另一隻較進取的油股應是中油香港（135），此股的可塑性不在於油價上升，而是母公司會否注入資產。究其原因，集團目前過度依賴冷家堡及克拉瑪依油田，06年上半年佔石油銷量的 44%，佔經營溢利的75%及純利的52.4%。但此兩大油田卻步入枯竭期。集團2005年增持了哈薩克斯坦Aktobe油田資產的15%權益，理論上是有利改善集團盈利，問題是目前集團暫未可控制Aktobe的派息政策，所以處於一個較被動的狀態。故此，我相信中油香港很大機會獲得母公司出手相助。它幾時獲注資真的不得而知，但相對其他中資股而言，此股仍是落後，有值博空間。
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信報財經新聞    張公道2007-03-27走勢縱橫 3月高點應觸及二萬

　　昨天股市繼續窄幅徘徊，恒指高點為19819點，低點為19653點，下午以19765點收市，比上周五升73點。

　　日線圖升跌韻律，由上周一至昨天連升六天，大市是否轉勢回升，無法確定，但此韻律並非反彈快見頂、大市行將再跌的徵兆，卻可肯定。

　　移動平均線方面，恒指繼續守穩十天、二十天及一百天線之上，昨天出現十天升破二十天線的訊號；五十天線位於19995點，恒指與之距離二百餘點，且看今次能否升回其上了。

　　無論是日中高點還是收市指數，昨天續創自18659點回升或反彈以來的新高點，反映大市持續向上攀升。3月份股市已扭轉成先低後高，低點為3月5日的 18664點，高點是否昨天的19765點，仍不清楚，不排除未來四天有更高的收市指數出現。月線圖顯示，本月高點大有可能向上觸及20000點，才不致遠離常軌。

　　本欄的投資組合，昨天以三元零九仙吸入一萬九千股越秀房託（405）。

香港經濟日報      林瑞芬2007-03-27財經頭條 中型優質股 突圍力較強

　　期指結算期近，港股更見牛皮，成交額縮減至398.6億元，恒指昨收報19765，升73點。期指結算期近，加上季結在即，港股反彈有望上抵近 20000，能否強力衝破並扭轉調整勢的機會五五波。美國次級按揭貸款問題及日圓套利交易壓力只是淡化，非完全消除，要強力刺激恒指重踏升浪還要一些較實質的利好因素配合。

　　筆者傾向認為月內恒指自低位18664回升，屬技術性反彈居多，預料港股在四月份尚須上落反覆整固，以等候較強烈的利好消息配合，初步看反彈至50天綫20000以及小雙底量度升幅約至20200左右將遇到較強的阻力，故在現水平貼近此關鍵阻力區，成交轉淡靜，投資者態度趨審慎，周內支持以近19400作參考。

成交縮再反彈空間有限

　　美國出現次級貸款問題，雖然事件在淡化中，但日後會否影響美國消費市場，恐怕要在數個月後才會明朗，因此股市風浪減弱不代表沒有問題，市場流動資金或有所收緊，引致三月反彈後，四月仍以反覆為主。

　　中移動（0941）昨反彈0.7元至71.65元收市，滙豐（0005）也微漲。港股從低位反彈已逾一千點，藍籌股亦已陸續公布業績，大部分在市場預期中，短綫大市不易有大變化，防守意識則一定要有，因好難擔保恒指四月份又有一、兩日再出現像三月般插水驚險場面。推測恒指已處於飄忽4浪之中，成交萎縮屬典型徵兆，後市策略只宜低吸高沽，每見急跌場面入市小注吸納，等反彈又套利，再耐性等下一次低跌再買。

　　內地股市再創新高，對本港國企股反彈有助，部分國企股升勢較可人，如廣州廣船（0317）在本周四公布業績前股價抽升4%。本周三公布業績的中國遠洋（1919）也見偷步漲升6%，高盛預測其全年純利26.21億人民幣，高於市場共識預期的24.39億人民幣；預期06年下半年純利16.43億人民幣，較上半年增長68%，主要受惠歐亞航綫運費回升。上周六見報推介留意的周生生（0116）及隆成（1225），昨分別報升5仙及1仙，收報5.5元及 1.14元。

樓市銷情轉佳吼美聯

　　已經從低位反彈上來的大價藍籌股，在現水平計及手續費的值博空間已大大縮窄，還是精選一些中、小型股份以增強勝算。基本上，上半年美國減息的機會微，但利率總算穩定下來，正如李嘉誠講：「後市減息的機會高於加息。」跟進上周售樓消息，一手樓盤的銷情理想，故可留意美聯物業（1200），美聯截至去年底止年度純利1.5億元，按年倒退30%，每股盈利20.4仙。在政府削減細價樓的釐印費以及按揭息率保持平穩情況下，經營物業代理收取佣金的美聯有望受惠，彭博綜合預測其07年底每股盈利料增加99%至0.405元，現價預測PE約12倍。按走勢預測，該股持續沿上升通道向上，反覆向上挑戰5.5元，失守 4.4元止蝕，昨收報4.9元，5元樓下考慮小注收集。

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技術分析

　　■ 恒指昨收報19766，升73點。從走勢顯示，恒指在本月自低位18664反彈至現水平19765，已回試近一月初水平，但當時美國次級按貸問題未曝光，若一月水平已是合理水平，現水平就算略高。

　　■ 筆者認為，恒指18664雖初步見底反彈，判勢還未重踏升浪，四月份再創新高可能性較低，留意反彈接近20000（50天平均綫）至20200（小雙底量度升幅目標）後，再有所反覆沽壓，展望四月仍是反覆市居多。

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公司分析︰南交投突增值得留意

　　現時順勢選股，中型國企股值得留意。以2005年上市的H股南粵物流（3399）為例，近日交投轉活，考慮到盈利穩固，股價在低位交投見異動，回升機會料較高。

南粵物流業務主要包括：

　　一、大型基建項目的生產資料物流服務；

　　二、高速公路服務區提供油站、餐飲、便利店、汽車維修中心等高速公路配套服務；

　　三、智能交通業務包括安裝及維護安全及收費設施；

　　四、經營往返香港及廣東省的跨境客運服務。

　　南粵物流截至06年6月底止中期業績，純利7,130.6萬人民幣，同比增長10.33%，每股盈利17分，不派中期息。

　　中央「十一五規劃」仍重點支持公路及基建設施的興建。南粵核心收益中的材料物流收入穩固，集團在廣東東莞建立瀝青儲存設備預計07年上半年完工，產業鏈更緊密，此項業務的毛利雖低但營業額大且穩固（見表）。配合其他高毛利率的業務如跨境客運，太平立交收取通行費等，收益相當穩健。以截至06年6月半年賺 7,130.6萬元推算，全年料賺1.43億元，以已發行股數4.17億股計，每股盈利約0.34元，現水平往績PE不足10倍。有穩健盈利支持，股價下跌空間不大，趁交投異動，短綫博回試近3.6至3.7元，止蝕位3.15元。

　　此外，美聯物業（1200）受惠近期物業交投增加，短綫亦值得留意。

[[i] 本帖最后由 高处不胜寒 于 2007-3-27 10:37 编辑 [/i]]

蘋果日報      孫柏文2007-03-27 金手指：金手指全港獨家消息

呢排個股市有如天氣一樣，好lup，成交量少過400億。不過，噚日就有兩隻升咗嘅股票，我覺得值得一提。第一隻就係江西銅業（358），以前孫柏文講過只要銅價令市場覺得重拾升軌，江銅就會大升特升。所以，今日為大家提供咗個圖，同大家分享我對江銅嘅睇法。以前江銅賣8元嘅時候，我話過佢可以升一倍，只要銅價重拾升軌就可以，今次，如果銅價升穿200日平均線，江銅真係可以見16元。第二隻值得一提嘅股票，就係畫動畫嘅意馬國際（585），噚日已經高開，不過繼續有得升，我噚日都有叫大家開市時買啲，當短炒。其實，噚日全香港得《金手指》有講話意馬齣處女電影《忍者龜》，成為花旗國票房冠軍，擊敗對手《戰狼300》。不過，因為《金手指》讀者人數少，所以到今日有其他報章開始報《忍者龜》嘅表現時，意馬都會繼續升。噚日有聽我話嘅朋友，就畀佢升埋今日先。
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蘋果日報      孫柏文2007-03-27 金手指：大摩投降搵人接火棒

呢排有好多fan屎來信問：「孫柏文，你呢排成日都喺度講美國樓市出事，又要講到好似好大鑊，不過究竟關我哋乜事？你睇吓個股市都繼續升啦。」其實，呢班 fan屎問嘅問題，都問得好公平。因為花旗國樓市，又真係好似未大規模爆煲。就算爆煲，都未必會波及我哋有祖國支持嘅特區經濟，最後就算特區經濟有影響，因股市已經同本地經濟完全脫節，都真係可以繼續升。不過，我覺得特區人今日睇花旗國樓市嘅心態，有點似曾相識。真係有少少似97年7、8月嘅時候，我哋特區人眼見泰國出事、泰銖大幅貶值時，滿心歡喜，因為可以去曼谷shopping買平嘢一樣。之後如何，大家心照。如果大家記得當年，我哋特區曾幾何時有間土產國際級投資銀行，叫做百富勤Peregrine，不過最後執笠收場。而執笠嘅原因，就係百富勤創辦人話：「美國佬成日講『法治』，佢哋知唔知喺亞洲，有權『告人』唔重要，最重要係有『關係guanxi』，咁先至可以搵錢。」大家可能會話：「呢個邊度係執笠原因，只係百富勤嘅營運原則。」大家咁諗就錯咗，因為百富勤執笠，係佢哋靠「關係」搵到個客，幫個客借錢。原先，幫個客出債券，點知唔夠街客買，所以百富勤要買剩下來、賣唔出嘅債券，而因為自己公司唔夠錢，所以就用自己名義去借錢買呢個客戶嘅債券。

話唔賣轉頭又賣

點知個客因為借美元，但收入係本地貨幣，所以貨幣大幅貶值，就冇美元還。當然，有人借錢唔還，應該可以告佢攞番啲資產都好，不過，因為冇「法治」，個客又有好多本地政治力量，所以唔還就唔還。百富勤因為收唔到美元，所以還唔到錢，最後當然要執笠。其實，花旗國投資銀行Morgan Stanley大摩，都用咗自己錢借畀人去放債做按揭。借咗25億美元畀次按subprime最大嘅獨立公司New Century，New Century就將一批有1.35萬單按揭嘅債券做抵押。不過New Century出事，呢批按揭債券就畀咗大摩。有好多人當然好關心呢批按揭債券有冇錯出事，所以有人喺3月初問大摩，當時大摩管理層話：「完全冇錯！大家放心！」不過只係過咗幾個禮拜，大摩賣廣告話會舉行拍賣，賣掉呢批按揭債券。可能，大摩唔想步百富勤後塵。不過，究竟要有幾大嘅折扣，先至可以搵人接火棒呢？

信報財經新聞      畢老林2007-03-27時勢微觀 直銷不敵零售商

　　戴爾電腦主席兼行政總裁米高．戴爾【圖】上周到中國跑了一趟，宣布將推出售價低至二千五百九十九元（人民幣．下同）的個人電腦組合。中國個人電腦組合市價約為五千元，戴爾的「震撼價」無疑甚具競爭力。除了中國，戴爾稍後亦將在印度及巴西等發展中國家推售廉價電腦。

　　米高．戴爾一月重掌行政總裁之位，面對振興業績的艱難任務，進攻中國市場可謂他試圖扭轉乾坤的第一步。中國每一百人中只有約七人擁有個人電腦，商機固然無限。另一方面，戴爾這次針對的消費者市場，亦是其業務較弱的一環，可謂對症下藥。

　　分析家指出，戴爾要擺脫困局，必須在增長迅速的消費者市場花心思。戴爾個人電腦銷售中只有15％來自消費者用家，遠遠低於業界約42％的平均比例。戴爾失利消費者市場，與其引以為傲的直銷商業模式不無關係。直銷模式毋須經零售商，售價較低，理應更受顧客歡迎。不過，直銷及零售的生意額實際上卻此消彼長。在2002年，零售佔全球個人電腦總銷量26.8％，直銷則佔33％。但至2006年底，零售以33.2％的佔有率反超前30.3％的直銷。

　　為何會出現這個趨勢？《商業周刊》一篇有關戴爾如何重振雄風的文章，便作出這樣的解釋：對產品不熟識的買家，大都希望先看看、摸摸現貨，才決定是否購買；產品愈貴，驗貨就得更仔細。零售數字上升的趨勢，適逢筆記簿型電腦愈來愈流行之時。筆記簿型電腦比桌上電腦更個人化，消費者自然希望「睇真啲」。

　　另一方面，面對直銷策略來勢洶洶，惠普、Gateway及宏碁（Acer）等對手均明白，勝敗關鍵是阻止零售商將售價抬高。不將價格抬高，零售商豈非無利可圖？也未必。雖然零售商以接近成本價出售電腦，卻可透過出售軟件、外設裝置、手提電腦袋等附帶產品賺取厚利。因此，個人電腦零售價的競爭力比起直銷亦絕不遜色。

　　戴爾要拓展消費者市場，似乎只有兩條路：一是跟其他對手一樣透過百思買（Best Buy）等零售商促銷，一是效法蘋果、三星等設立「體驗商店」（詳見本欄3月21日的〈「體驗購物」鹹魚翻生？〉）。

　　芝加哥大學商學院早前就高檔專門店及零售商兩種銷售途徑進行研究，發現高質素的貨品透過專門店出售最理想，就如同高貴鑽飾應以絲絨襯托，獨立陳列一樣。至於次級貨，與其他對手的產品一同陳列較有利，例如廉價電腦品牌規格跟惠普相同，但售價卻便宜很多，較易吸引消費者。

　　戴爾屬於高檔還是次檔暫且不說，不能否認的是，零售對品牌確有宣傳之效。猶記得IBM在1999年退下零售火線後，品牌認知及銷售隨即一落千丈。若果戴爾堅持奉行直銷模式，大可參考《商業周刊》文章大膽建議，開一家裝修時尚的「戴爾夜總會」，讓用家一邊歎飲品，一邊試用最新電腦產品及欣賞多媒體表演。

　　「戴爾夜總會」的構想似乎妙想天開，但老畢相信，中國人更喜歡先看貨品後購物，若果戴爾指望以直銷模式攻陷競爭激烈的中國市場，成功機會相信一樣渺茫。

東方日報    李谷城2007-03-27畫龍點睛 中俄合作造大飛機

胡錦濤主席到俄國進行國事訪問，以及出席在莫斯科舉辦的「中國年」開幕式等活動，中俄戰略夥伴關係將增添不少新的內容。

中國在今年初宣布，將投資六百億元人民幣，研製大飛機。這項宏偉的計劃，俄國表示極大的興趣，有可能趁這次胡主席到訪，達成原則性協議。

今年二月，溫家寶總理召開國務院常務會議，原則上批准立項，研製大飛機，而且是「軍民兩立」，即同時研製軍用及民用大飛機，總思路是「一次立項，兩個機型，軍民統籌，系列發展」。民用項目放在上海；軍用項目放在陝西及四川。中國一航第一飛機設計研究院西安總部，以及上海分院現有相關人員一千多人，將集中起來「攻關」，到二○二○年首架大型飛機上天，研發團隊將增加至五千人。

由於交通運輸及旅遊業蓬勃發展，中國每年要花大量外匯購買歐洲空巴或美國波音客機。龐大的市場需求，是中國決心自己研製大飛機的原動力。加之目前資金充裕，航空工業及相關科技已有相當的實力，因此，是自己研發大飛機的適當時候。

中國擁有的完全自主知識產權的ARJ--21 型支線飛機，座位可達一百個，將於○九年投入批量生產；另一方面，殲十戰機成功飛天，奠定了造軍用大運輸機的基礎。

現在是「萬事俱備，只欠東風」——製造大型發動機的技術尚未過關，殲十戰機的發動機還是俄國貨。俄方表示願意以伊爾--96 客機為基礎，合作造大飛機，成為中俄合造的新機種，與空巴及波音，形成三足鼎立的局面，競爭國際市場。

文匯報    邱震海2007-03-27世紀風雲 如何定性和化解歐洲對華疑慮？

　法國總統候選人貝魯日前表示，由於中國在蘇丹達爾富爾問題上的立場未能使歐洲滿意，因此法國應該抵制明年的北京奧運會。據美國媒體報道，另一名總統候選人羅雅爾也作了相同的表示。雖然這些言論頗有情緒色彩，而且也不具備現實可能性，但聯繫到近年在法德這兩個歐盟主要成員國內出現的對中國不友善的氛圍，這些跡象還是有必要引起人們的重視。

　在現有的幾個法國總統候選人中，無論是薩爾科奇，還是羅雅爾和貝魯，均不具備前領導人密特朗和希拉克的「中國情結」，而且在人權問題上相對頗為執着。以此來看另一個歐洲大國——德國，情況也十分類似。從德國現任總理默克爾上台後，德國對華政策便不再像科爾和施羅德時代那樣「鐵桿」。雖然德國依然將中國作為其在亞洲地區的最重要的戰略夥伴，雖然默克爾上任後首先訪問的亞洲國家依然是中國，但德國開始尋求與日本、印度乃至蒙古的合作，以平衡中國崛起可能帶來的風險。

歐洲新領導人「中國情結」

不再的原因

　更重要的是，德國大選前就被輿論稱為可能「親美疏華」的默克爾，在對華政策上加強了與美國的協調。德國金融時報日前在分析於柏林召開的德中貿易關係研討會時認為，近一兩年來，德中關係正在「淡化」，「中國的官方代表們有這樣的感覺：本屆德國聯邦政府沒有像前任那樣重視中國。」

　法國的薩爾科奇，還是羅雅爾、貝魯和德國的默克爾，都屬於新一代的歐洲政治人物。與密特朗、希拉克、施密特、科爾乃至施羅德相比，他們如前所述，基本上沒有「中國情結」。當然，老一代歐洲領導人的「中國情結」來自何處，是一個值得研究的問題；其間除了其個人對中國文化的熱衷外，不可否認也與七十至八十年代中國與西方國家的關係有關。七十年代，中國在聯美抗蘇方面是西方的非正式盟友；進入八十年代，在西方眼中，中國與當時的蘇聯和東歐相比，是所謂最好的社會主義國家。所有這些，都參與塑造了上述老一代歐洲領導人在其政治生涯上升期的中國觀。

　但今天新一代歐洲領導人，其上升期主要是上世紀九十年代，當時冷戰結束後蔓延在西方的是「中國崩潰論」。進入新世紀，由於中國崛起，原先的「中國崩潰論」又為「中國威脅論」所替代。但無論是「中國崩潰論」還是「中國威脅論」，都折射了最近十幾年中國與西方的國家的日益錯綜複雜的格局。

　正是在這種錯綜複雜的格局下，近年歐美之間就中國崛起問題加強了協調，美中歐三角關係不再呈現等邊三角形狀態，而呈現了中歐關係向歐美關係傾斜的態勢。

歐美對華疑慮存在本質不同

　但就本質而言，歐美面對中國崛起的所謂共同憂慮和利益，還是有其可區分之處。其間最為關鍵的一點就是，美國作為世界頭號超級大國，其對中國的憂慮在相當程度上帶有全球戰略競爭的眼光。因此，在美國對華態度中，有着兩種不同的眼光或元素：一是就事論事的元素，亦即中國崛起在市場、能源等領域對美國造成的衝擊（包括心理衝擊），二是全球戰略競爭元素，亦即從防範中國未來可能挑戰美國全球地位的角度，來應對現階段出現在中美關係中的每一個技術層面的衝突。

　相比之下，歐洲對中國的憂慮，基本上不具備美國式的全球戰略競爭考量。歐洲在經歷了千年烽火連綿之後，終於絢然歸於平淡，以非一流的全球政治影響力和軍力，安享長久的和平、富裕、自由和民主。從歐盟半個世紀的發展歷程來看，歐盟基本上是一個經濟實體；至於未來，雖然歐盟有可能向着成員國部分上繳主權的歐洲合眾國方向發展，但也不太可能重新成為一個如十九世紀那樣的歐洲帝國。究其原因還是由於歐洲的文明和智慧已經跨越了「勢力平衡」的戰略對抗階段，而進入一個以合作、雙贏消弭潛在對手的智慧新階段。

　既然這樣，歐洲對華的疑慮，更多停留在就事論事的層面，亦即由於中國發展的迅速而在市場、能源和心理等層面給歐洲的衝擊。出於本身的保護意識，歐洲在現有的歐美機制內加強與美的對華政策協調，但這不等於歐美兩家對華憂慮的本質相同。

　因此，中國方面有必要區分歐美對華憂慮的不同性質，並在此基礎上研究不同的應對措施。

蘋果日報    蔡瀾2007-03-27草草不工 單調

汕頭的菜市，從前不多。當今到處可見，差不多每一區就有一個。逛菜市，第一家入眼的是賣醃製瓜果的檔口，甜酸苦辣，應有盡有，我買了一百種。再看到的是魚飯檔，種類也不少。有鯊魚的肝，此物最腥，但用海水烚熟後風乾，就無異味，點普寧豆醬來吃，最為甜美。又有拇指般大的鮮魷，肥肥胖胖，肚內充滿了膏。

鮮魚檔以『魚倉』魚為主，『魚倉』魚出水即死，雖新鮮，但不是游水，非廣府人所好，可是在潮州是貴魚，價高得很。鰻魚鱔魚多種，大大小小，最小的像管筆，上海人稱為筆鱔，潮州人稱叫成血鱔。大條的白鱔，斬成一段段，背脊部份不下刀，連起用鹹菜葉子包住，捲成一團，煮熟做盤龍鱔。咦？這是什麼？一顆顆的圓形東西，西柚般大，原來是海參的一種，叫為球參，還是第一次看到，真是活到老學到老。蔬菜檔賣的，基本上和香港的一樣，有芥藍、菜心和蘿蔔等。罕見的是�