香港股市先扬后抑， 整体略见涨幅
经过上周大幅反弹后，本周香港股市先扬后抑， 整体略见涨幅。恒生指数一周累计上涨 0.69％至28842.47 点。两大重磅蓝筹股汇丰控 股 和 中 移 动 分 别 累 计 上 涨3.48％和 1.35％至 136.70 港元和142.30 港元，合计共给恒生指数带来了逾 200 点的涨幅贡献。 除这两只股份之外，中国人寿、中石化等H 股的涨势亦为恒指上涨提供了重要动力。 本周 H 股市场跑赢港股大市，H 股指数收至 17619.03点，一周累计上涨 2.56％；红筹股指数则仅有 0.06％的累计涨幅，收至 6286.82 点。
氛围转暖热点频现
最近召开的年度中央经济工作会议发出紧缩政策信号，但这对于由中资股主导的港股市场并没有产生明显的负面影响。在恒生指数到达前期高点之前，仍有大量的资金在逢低买入。 从本周三开始，银行股和地产股成为近期港股市场的两大热点。在美国持续降息的背景下， 香港地产股近期获得追捧，更有机构预期香港地产股在未来 1 年内尚有 20％-30％的上升空间。 相对于地产股而言，银行股可能更加值得关注。 目前，香港银行股的加权平均市盈率水平尚不足中资银行股的一半，且随着地产市场强劲向上，香港银行股亦将成为重要的受益者。
中资股亦受到机构投资者越来越多的关注。 马鞍山钢铁、大唐发电、中银香港、中国国航等中资股份相继进入机构投资者的首选名单，良好的行业前景以及地区经济的强劲增长成为这些股份备受看好的重要原因。近期国际油价持续高企， 也令三只油股备受关注。专注于上游油气开采业务的中海油是原油价格上涨的最大受惠者。而尽管原油价格上涨将导致中石油、中石化两家公司提升炼油业务成本，但市场对内地成品油价格将会上调的预期依然令这两只股份受到追捧。未来 1 年内若内地成品油价格追随国际油价水涨船高，中石油和中石化将获得盈利大幅提升的重要契机。
本周，H 股比亚迪股份累计大幅下跌 10.92％至 53.00 港元。高盛将其列入亚太区沽售名单，且将其目标价调低 11％至 50 港元， 引发了大量的抛售压力。 不过，花旗却重申对比亚迪的买入评级，目标价高达 91 港元。 从公司分拆而来的比亚迪电子已经启动招股活动，预计将于本月 20 日上市。
折价难改变，联动将增强
本周五，中国中铁 H 股在联交所主板挂牌， 首日收盘价 7.36 港元，较招股价出现 27.34％的升幅。尽管这只股份采用了 H 股招股价略高于 A 股招股价的“先 A 后 H”的上市模式，但依然难以改变 A H股份 H 股较对应 A 股折价的规律性现象。 截至周五收盘，中国中铁的 H/A 比价为 0.821； 在 50 只 A H 股份的 H/A 比价数据排行榜中位于上游水平。
尽管 A H 股份 H 股较对应A 股折价的现象难以改变， 但随着越来越多的内地公司在两地市场同时挂牌上市，H 股市场和 A股市场的联动性却会因此显著增强。 目前 H 股指数 43 只成份股中共有 28 只股份同时在内地 A 股市场上市，考虑到流通系数限制，28 只股份于 H 股指数中所占市值比重达到 80％以上。 而 A H 股份于内地上证指数中的市值比重亦在 70％以上。 在 A H 股份两种股价联动性的传递之下，A 股市场和 H 股市场的强势联动性是不难理解的。
从 12 月 10 日起中石油、中国神华两只 H 股将正式计入恒生指数，至此，恒生指数中的 H 股数目也将达到 9 只。考虑到流通系数限制后，9 只 H 股于恒生指数中的市值权重将达到 31.41％。 这一比例不仅意味着 H 股在恒生指数中的重要性大大增加，更显示出未来内地市场和 H 股市场的涨跌变化都将对恒生指数产生重要的影响。
H股仍是配置重点
相对于红筹股和香港本地股份而言， 未来 H 股市场仍应成为港股投资者重点关注的对象，原因是未来 H 股公司的盈利增长性可能会高于红筹股以及香港本地蓝筹股份。H 股公司的整体盈利增速经过 2005-2006 年的低迷期后，从今年上半年开始，已经重新回复至快速增长的轨道。 以 H 股、红筹股和香港本地蓝筹股份目前的市盈率数据相比 2007 年中期整体纯利同比增幅，所得的 PEG（市盈率相对盈利增长比率） 指标分别为0.84、1.31 和 0.92， 这意味着目前的 H 股市场仍可能是香港股市中的一块估值洼地。
在人民币持续升值的条件下，H 股具有保值增值的优势。除 H 股资产内生性的增值之外，这种优势还表现于：一方面，在资产价值不变的情况下，人民币的升值将使得H 股公司的资产标价 （即 H 股股价）同步上涨，这种上涨将使得 H股较港币资产股份具有显著的相对优势； 另一方面，H 股和 A 股之间的价差逐步缩窄，将使得 H 股拥有较 A 股更多的上升空间，因此 H股相对 A 股的优势亦十分明显。
