题材炒作是目前阶段的主基调





　　提要：基金们对长期经济前景没有信心和上市公司业绩的悲观预期，是决定基金现阶段行为和压制市场上行的主因，而宏观调控放缓及出口数据则是引导这一预期改变的关键性因素。我们认为在业绩增长预期不明朗的背景下，市场资金必然较为热衷于题材型的炒作行为。

　　一、经济周期的悲观预期是压制市场的主因

　　从主力行为来看，大小非已经不再是造成目前市场继续下跌的主因，而基金等金融资本很可能才是导致目前市场继续偏弱的主要做空群体。

　　而基金的做空动力，更多可能来自于对未来经济下滑的担忧，以及在此大背景下上市公司业绩及估值的不乐观预期。实际上，即使一季度业绩报表公布保持一个较好的状况，但是对长期经济增长放缓的确定看法，也很容易让基金们往往产生更差情况还没有发生的悲观预期。从近期的跌幅板来看，投资收益占营业收入比重较高，业绩下滑预期较为明确的行业和个股跌幅明显远远大于指数跌幅。这说明对宏观经济的担忧及在此背景下业绩的悲观预期，实际上已经成为抛售者看淡股市的主因。

　　而宏观调控紧缩的放松及出口数据的阶段性转暖，都是改变基金这一行为预期的关键因素，政策面未来可能推出的一系列措施也可能刺激基金们一定程度改变阶段性做空行为。

　　二、二季度炒做依然应是以题材为主

　　考虑到市场的主力机构---基金对经济周期预期的悲观基调短期难改，业绩增长已经很难成为主流机构们炒作上市公司股价的主要理由。

　　既然悲观的业绩预期决定基金们不可能将业绩再做为炒作主题，而一些偏题材和概念性的主题投资行为，就必然更容易受到金融机构的青睐，这对目前市场整体预期和心理是能够产生较为明显的引导作用。实际上从历史经验来看，在弱势中业绩和估值为主流的行情往往不容易受到市场认同，更何况有限的资金供应更是遏制了以蓝筹为主的业绩浪发展。

　　三、中期炒作行为和未来将要发生的事件及预期密切相关

　　而对题材的炒做也不是完全空穴来风，中期炒做行为和未来将要发生的事件及预期密切相关，我们认为目前主要的结构性机会将奠定在中期内将要发生的事件，传闻及市场理解等基础上。

　　根据我们分析，奥运、创投、融资融券、期指、能源和农产品的紧缺及价格上涨等事件，及这些事件所引发的投资者相应预期，都可能是目前决定市场中期热点的一些关键。

　　首先，奥运会是08年中国面临的一次最重要的事件。无论奥运会给相关行业和上市公司带来的实际利好有多大，从政治需要、全社会的关注和资本市场上投资者的思维习性上来看，炒作这类题材都是有一定现实基础和客观需求。所以，中期内奥运题材依然是值得投资者重点关注的目标板块。

　　其次按照证监会安排，创业板的推出日期实际上是日益临近的，而市场上投资者对创业板的推出预期也日益强烈。创投板块在创业板推出的预期下，存在被资金反复的炒作和活跃的基础。

　　而随着证监会对券商行业各项规章制度的逐步完善，业内关于推出融资融券的预期也日益明显，融资融券和期指推出的预期也成为资金关注的焦点之一。两市中的主要受益板块--券商和期指板块，也很明显的和以上事件牵上关系。

　　最后，目前全球最关注的热点事件就是能源和农产品的短缺。在供求关系不平衡的背景下，其价格上涨压力也必然不小。而近期焦炭股的强势上演更是证明了市场资金并没有忽视对价格上涨题材的关注，与焦炭价格上涨类似的是能源矿产、农产品及其替代性的新能源行业，都可能较大程度上受益于这种全球紧张的大格局。

资金进出频繁 筑底仍需时间

     广州万隆



    资金流向与热点板块前瞻

    提要：今日两市的成交金额为815.2亿元，比前一交易日减少约99亿元，资金净流出约48亿，将昨日流入的39亿完全抹去。资金流出主要集中在有色金属、电力、房地产、钢铁以及昨日的强势板块新能源、创投、农林牧渔。上证指数尾市收盘跌1.69%，收在3291.6。目前市场处于年（季）报的公告尾期，部分季报较差的个股以跌停出现给市场较大压力，导致资金进出频繁，指数仍有可能创出新低。预计在上证指数3000-3200才会出现C4浪的反弹，目标在3600-3800。仍坚持“低买高抛，半仓操作，以反弹对待的策略”。


    今日资金成交前四名依次是：煤炭石油、房地产、奥运、银行类。

    资金净流入较大的板块：无。

    资金净流出较大的板块：有色金属（-6.4亿）、电力（-4.9亿）房地产（-4.8亿）、钢铁（-3.6亿）。

    后市中期热点板块是：新能源、农林牧渔

    短期热点板块是：创投、节能环保


    有色金属：今日有约6.4亿资金净流出。云南铜业的较差季报导致该股跌停，给整个板块造成压力近期继续观望。资金净流入较大的个股有：锡业股份。

    券商：该板块今日有约1.4亿资金净流出，融资融券或开创业板对该板块都是利好，可逢低关注。资金净流入较大的个股有：太平洋证券。

    农林牧渔：该板块今日有约0.4亿资金净流出，受农产品涨价影响该板块容易出现脉冲式走势，而且不随指数创新低，逢低可关注 。净流入较大的个股有：冠农股份、新 中 基、好当家。

    新能源：该板块今日有约3.1亿资金净流出，受国际石油长期高价影响，该板块中期走高可以预期，逢低可关注 。净流入较大的个股有：无。

    创投：该板块今日有约3.4亿资金净流出，受“创业板开盘并未延迟”消息影响，该板块有短期走高空间，逢低可关注 。净流入较大的个股有：无。

通胀环境下应注重策略选择

凌学文   广州万隆



    提要：周三深沪大盘未能承接上日尾盘的反弹走势，而是继续维持弱势调整的格局，两市股指双双创出调整行情以来的收盘新低。在通胀环境下，能源煤炭行业作为上游资源行业将受益于产品价格上涨并且能够成功转嫁成本压力，从而较好地抵御通胀风险。除了上游资源性行业之外，在通胀的环境下，具有弱周期属性商业零售业也能够较好地抵御经济增速放缓所带来的负面影响。

    [今日市况]

    周三深沪大盘未能承接上日尾市的反弹走势，而是继续维持弱势调整的格局，两市股指均以阴线报收，成交约817.62亿。注意到，深沪股指再度创出调整行情以来的收盘新低，其中上证综合指数已跌破3300点整数关口，报收3291.60点，弱势运行特征依然明显。

    从盘面情况看，两市个股大面积调整，其中上海市场涨跌家数比例为113：748，深圳市场涨跌家数比例为126：585。涨幅榜方面，能源煤炭板块整体表现较为活跃，如安泰集团、开滦股份、恒源煤电、黑化股份等；另外部分重组题材股包括一些ST个股逆市表现，但整体来看热点相对匮乏。而从跌幅榜来看，大元股份、长征电气、云南铜业、九龙山等14只个股跌停。

    周三，上证综合指数以3349.93点开盘，最低3283.08点，最高3363.22点，报收3291.60点，下跌56.75点，跌幅-1.69%，成交548.63亿；深成指开盘12329.04点，最高12408.61点，最低12012.95点，收盘12057.28点，下跌333.51点，跌幅-2.69%，成交268.99亿。


    [今日消息面]

    周三主要有以下信息值得投资者关注：

    1.中国证监会期货监管部、法律部今日发表文章，纪念《期货交易管理条例》及其相关配套法规文件实施一周年。文章指出，中国特色期货市场法规体系初步形成。今后将继续积极推动期货市场法治建设，积极配合全国人大开展《期货法》的立法调研和论证工作。

    2.截至北京时间15日22：50，纽约商业交易所原油期货主力5月合约上涨1.64美元，报113.59美元/桶，再创历史新高。原油期货走强带动其他商品期货上涨。其中，纽约黄金期价涨4.7美元至932.2美元/盎司。农产品期货更是全线飘红。

    3.财政部昨日发出的《关于成品油进口税收问题的通知》指出，经国务院批准，自2008年4月1日至2008年6月30日，对中国石油天然气集团公司进口的50万吨汽油、100万吨柴油和中国石油化工集团公司进口的50万吨汽油、150万吨柴油实行进口环节增值税先征后返。

    4.权威人士透露，由于近年QFII在中国获得较好的收益，近期QFII纷纷申请增加额度，很多新机构则提出了QFII资格的申请。据了解，目前有近70家左右的境外机构提交了QFII资格申请，提交的额度申请已经超过了300亿美元。　我国从2002年开始实施合格境外机构投资者（QFII）制度。2007年12月，QFII额度从100亿美元增加到300亿美元。到目前为止，监管机构已批准54家QFII进入中国证券市场，总投资额度达102.95亿美元。

    5.国家统计局数据显示，一季度ＧＤＰ同比增长１０．６％，比上年同期回落１．１个百分点，比上年全年回落１．３个百分点。一季度ＣＰＩ同比上涨８％。其中，３月份同比上涨８．３％，环比下降０．７个百分点，是去年１２月来的首次环比下降。

    [后市简评]

    周三深沪大盘未能承接上日尾盘的反弹走势，而是继续维持弱势调整的格局，两市股指双双创出调整行情以来的收盘新低。备受市场关注的是，根据国家统计局的初步核算，一季度国内生产总值61491亿元，按可比价格计算，同比增长10.6%，比上年同期回落1.1个百分点。一季度居民消费价格总水平上涨8.0%（3月份同比上涨8.3%，环比下降0.7%），涨幅比上年同期高5.3个百分点。上述敏感的经济数据与此前的市场预期较为一致，尤其是CPI从去年底以来首次出现环比下降，预期通胀压力将会有所缓解，管理层近期出台严厉紧缩性政策的可能性有所降低。

    笔者在上日的文章中已经提到，经过近半年的调整导致市场人气极度低迷，任何偏空的消息都容易给投资者信心造成进一步的伤害。同时值得提醒的是，当前出现的极度恐惧心理的存在，往往也是市场阶段性调整进入尾声的一个标志。因此在大盘筑底过程中投资者应主动克服过份悲观和恐惧的心理，因为保持良好的投资心态是投资致胜的关键。

    从周三的市场表现来看，能源煤炭板块整体表现较为活跃。实际上，在通胀环境下，煤炭行业作为上游资源行业将受益于产品价格上涨并且能够成功转嫁成本压力，从而较好地抵御通胀风险。注意到，能源煤炭行业从2004年以来，在旺盛需求和价格持续上涨的推动下，煤炭行业利润大幅增长；尤其是2006年以来，煤炭行业整体利润呈现加速上涨态势，2008年以来，在需求带动下煤炭价格呈现大幅上涨态势，今年前两个月，全行业利润增长超过60%。而根据中国煤炭运销协会的预测，2008年全球炼焦煤需求将增长6000万吨，中国炼焦煤需求将增长4000万吨左右。显然，需求推动下的煤炭价格上涨是支撑煤炭企业利润高速增长的重要动力，也是行业景气持续提升的直接动力。与此同时，国际原油价格的持续上涨也使得煤炭比价优势十分明显，预计2008年能源煤炭行业将继续保持较高的景气度，建议后市可保持重点关注。

    除了上游资源性行业之外，在通胀的环境下，具有弱周期属性商业零售业也能够较好地抵御经济增速放缓所带来的负面影响。国外的经验也显示，温和通胀环境下，商业零售公司股价在大盘下行周期往往能够跑赢大市。因此，对于商业零售板块也可以重点跟踪。  



跌穿3000点的可能性有多大？

      广州万隆


  　提要：越来越多的大蓝筹业绩预警，研究员们关于宏观经济拐点已经出现的预判得到了更多的数据支持，机构调整市场估值必将导至股价重心进一步下移。投资人预期从“调整不足”将发展到“调整过度”，“调整过度”心理偏差导至的非理性下跌将提供新一轮市场机会。

　　市场走势预测：短线趋势行为和套利行为空头占优，长线投资者还没有规模建仓的意愿，周四大盘将继续下探支撑。

　　越来越多的大蓝筹业绩预警，研究员们关于宏观经济拐点已经出现的预判得到了更多的数据支持，机构调整市场估值必将导至股价重心进一步下移。在态度悲观的时候，不排除投资人预期从“调整不足”发展到“调整过度”，“调整过度”心理偏差导至的非理性下跌将提供新的市场机会。目前市场的下跌只是估值水平的合理调整，何时出现“调整过度”的非理性下跌?跌穿3000点后的调整可能就是“调整过度”，这种可能性大于50%。

　　实战策略：市场没有明朗的见底回升信号，上证指数沿趋势下行的可能性较大，3200点不是底，投资者宜继续轻仓观望;即使大盘在3200点附近见底回升，底部构造过程必然复杂，后市还会有多个低位买点，不必急于抄底。

　　市场行为透视

　　影响心理和行为的主要因素

　　基本面和政策消息面市场走势

　　• 3月CPI同比上涨8.3%，GDP10.6%。

　　• 海外机构200亿美元新增QFII额度启用。

　　• 紫金矿业于4月16日进行网上申购，发行价格区间为6.88元/股至7.13元/股，对应的市盈率区间为35.48倍至36.77倍。

　　• 传外管局20亿美元竞购BP公司1%股权。

　　• 发改委：3月国际粮价创新高，国内价格小幅上升。

　　• 抵押房产炒股者因股价下跌可能引发中国版次贷。

　　• 楼市拉响外资热钱获利抛盘预警。

　　• 有新基金首发第一天仅卖出40多万，业内有人认为已回到05年。

　　长期：上证指数两年内从1000点最高涨至6100余点，07年10月后至今的6个月时间内逐波下跌。

　　中期：1月中旬至今股市基本呈单边下跌状态，其间三次弱势反弹高度有限。

　　短期：沪深股市周三弱势震荡，下午符合预期的CPI数据公布后股指仍然逐波下跌，上证指数报收于3291点，跌1.69%。

　　各类投资者心理和行为

　　长线投资者行为 上证指数两年内从1000点最高涨至6100余点，07年10月后至今的5个多月逐波下跌，大的调整趋势比较明朗，这种走势正是长线投资者陆续退出市场的结果。

　　短线投机者行为创投、新能源、券商等板块演绎了“一天行情”后周三重归沉寂，板块行情属超跌反弹，热点持续性不强，市场表现正如本栏预期。

　　在屡买屡套的情况下，短线投机多头数量减少，而长线投资者还没有做好进场准备，市场还要缩量阴跌一段。

　　机构行为云南铜业公布07年业绩缩水消息后跌停板，长江电力公布首季净利同比下降30%后跌停板，大蓝筹中的地雷被不断踩响，对于机构预期心理影响较大。云铜、长电以及同样大跌的南方航空、中国国航等都是机构重仓股，放量杀跌表明机构对这些股票以至于整个市场的估值预期改变，重仓机构继续做空大蓝筹，市场估值重心将下一台阶。

　　下跌过程中，少量机构将试探性建立长线仓位，然而，新基金售出额不尽人意，老基金又面临赎回压力，作为超级主力的公募基金面对市值损失无还手之力，基金为回避风险不断地被迫减仓成为杀跌的空头主力。

　　散户行为在见底回升的预期一次次落空后，迷茫中散户参与交易的积极性逐渐减弱，将有一个缩量调整的过程，直到成交量极度低迷时，市场见底。

　　趋势行为反弹遇阻回落，指数处于下跌趋势之中，趋势行为空头占优。

　　套利行为两天的短线反弹结束，套利交易者平仓意愿较强，周四套利行为空头占优。

　　综合多空行为：短线趋势行为和套利行为空头占优，长线投资者还没有规模建仓的意愿，周四大盘将继续下探支撑。  





大盘再探底成功PK再下一个台阶



　　提要：大盘再度挑战前期的3271点，客观上存在两种可能性：再探底成功、再下一个台阶。从这几天行情看，感觉后一种走势的可能性会更大一些。但是，到低位时可能就是底部了。

　　今天大盘在消息面比较利好的情况下，走出了反复震荡的行情。但是，两点半在公布3月CPI数据后，大盘走出了跳水行情。上证指数是以3291点报收，全天下跌了57点，跌幅是1.69%;深成指数全天下跌了333点，跌幅是2.69%。

　　全天只有煤炭板块是上升的，而房地产板块、电力板块、钢铁板块是下跌的主要动力，分别下跌了5.14%，4.98%，4.49%。

　　目前大盘再度挑战前期的3271点，大盘客观上存在两种可能性：再探底成功、再下一个台阶。从这几天的行情看，我们感觉后一种走势的可能性会更大一些。但是，到低位时可能就是低部了。

　　一、今天大盘走出了比较弱的势头

　　今天早上的消息面是偏利好的:

　　其一、200亿QFII新增额度启用;

　　其二、各地证监局努力为维持股市稳定而工作;

　　其三、减压股市扩容，拓宽融资渠道：银行间债券市场中期票据推出;

　　其四、新华社：股市要切忌非理性恐慌。

　　这都是比较利好的消息。当然，也有个股的利空消息：长江电力(600900)首季净利润同比下降了30%，佛山照明(000541)首季亏损。

　　但是，今天早上大盘就已经走出明显的弱势。上证指数跳空低开、走低后，一度在十点四十左右冲高，可惜很快就回落了。

　　下午大盘再度冲高，但两点半后却走出急促的下跌行情。上证指数是以3291点报收，全天下跌了57点，跌幅是1.69%，深成指数全天下跌了333点，跌幅是2.69%。

　　二、大盘有再下一个台阶的迹象

　　昨天大盘急促下跌后，走出了反弹行情。我们当时就判断其只是创新低后的技术性反抽。今天大盘再度回落，再度考验3271点技术关口的坚定性。

　　从技术面看，是有两种可能性：

　　其一、再探底成功;

　　其二、再下一个台阶。

　　但是，从今天的行情看，是比较弱的。

　　其一、昨天下午的大幅反弹，今天早上基本没有得到延续。大盘是在消息面偏好的情况下，跳空下跌开盘;

　　其二、前期最低点3271点，昨天已经被突破了一次，今天再度被挑战，其支撑力将大打折扣;

　　其三、从周一大盘急跌的势头看，大市这一次下跌的动力相当大，如果没有特别好的利好消息支持，3271点很难挡住空头的疯狂进攻。

　　三、再下台阶可能是最后的下跌了

　　我们也要注意到，如果大市不幸再下一个台阶，很可能就是最后的一次下跌了，而且，大盘就具备走V型反转的条件。

　　毕竟大盘已经下跌了百分之四十七，下跌了七个月了，我们估计大盘的下跌应该是接近尾声了。而且，由于如果大盘再下一个台阶，就跌到很极端的程度了。这样，大盘就随时有可能走出突然反转的V型方式。

　　所以，我们认为，在目前的点位里，看得太空也是不理智的。目前，对于短线的投资者可能要略为回避一下，而中线的投资者实际上也不容易回避了。

　　同时，在大盘下跌后，我们就要随时准备买入。

4月17日备选股票池
  2008-04-16 17:48:23　　来源: 广州万隆　  作者: 凌学文

4月17日备选股票池（凌学文，股票池跟踪管理）
1、 百联股份[行情、资料、新闻、论坛]（600631）：公司是国内商业零售行业的龙头企业，拥有大量优质商业资产。
2、 中国铁建[行情、资料、新闻、论坛]（601186）：中国铁建在国内铁路基建领域的市场占有率达到45%-50%，与中国中铁[行情、资料、新闻、论坛]一起基本垄断中国铁路基建市场，占有绝对的资源优势和竞争优势。
3、 中国联通[行情、资料、新闻、论坛]（600050）：随着国内经济持续较快增长及信息化的深入推进，移动通信市场特别是移动增值业务仍然存在较大的增长空间，北京奥运会的举办也将给电信业发展带来新的商机。
4、 中煤能源[行情、资料、新闻、论坛]（601898）：公司是中国第二大煤炭企业，拥有丰富的煤炭储量、先进的开采和洗煤技术及设施；公司正致力于发展成为煤炭生产、煤化工、煤矿装备制造三大核心业务突出、产业链协调发展的具有国际竞争力的特大型现代化能源公司。
5、 中国中铁（601390）：公司是全球最具竞争力的综合型建设集团之一，亚洲第一、全球第三大建筑工程承包商。作为行业的绝对龙头，公司将受益于我国铁路基建和城市轨道交通建设的快速发展。
6、 中国国航[行情、资料、新闻、论坛]（601111）：重点跟踪品种；2008年北京奥运会唯一航空客运合作伙伴。

（凌学文/执业分析师 ）