练级，加油！

每天进步一点点

找准三点，把脉业绩走向
近期A股市场的大跌，所形成的一个市场各层面参与者的认同是，倾向于认为07年既有可能是宏观经济的“拐点年”也可能是A股市场的“拐点年”。即使当前管理层在出台限制“大小非”减持及降低印花税等利好救市举措后，市场展开了大幅反弹，市场信心有所恢复。
但可以确定的是，通过这轮下跌，市场前期估值过高所形成的泡沫基本上被挤出，而沪指3000点前后，也就是管理层出台利好时机所对应19倍PE估值水平，可被视作管理层认同的合理估值区间，由此当市场主体不发生实质变化（如央企大规模上市等因素）时，A股市场的震荡区间会在18~30倍PE合理估值区间展开，而市场各方也必然会从前期过于乐观的盈利预测下的判断逐渐回归理性，对于投资者而言，如何看待自己所关注的上市公司今后的业绩预期，笔者认为应着重关注以下几点。

首先，整体下调公司盈利预期、降低未来估值水平已成必然。众所周知，牛市氛围下，无论是机构研究层面、上市公司层面还是市场其他参与者层面，更热衷于接受更为乐观的预期，给予上市公司股价更高的估值水平，而当市场趋势发生改变后，上市公司的盈利预测首先会反映到机构投资者的研究层面，会不断下调赢利预期及评级，而上市公司本身也没有动力释放更好的消息，市场的参与者更会由于信心不足而不断抛售股票，从而压低市场的整体估值水平。

而这对于投资者而言，由于前期所接受的包括机构提供的研究报告等信息在内多为过于乐观的预测，故此，投资者在面临今年的上市公司开始披露一季度或者将要披露半年度报告，心理上应有一定幅度的下调准备，估值也应该相应做出调整，针对行业或公司的不同加以甄别，同时可以结合国际间同业估值水平加以客观的评判。

其次，既要注重主营利润等主要财务指标的同比增长数据，也要关注其环比增长数据。从07年前三季度上市公司披露的整体盈利情况来看，增长的高基数影响了今年上市公司盈利逐季同比继续大幅增长的难度，并且很有可能出现前低后高的态势，而去年前三季度上市公司整体盈利环比下降的情况也被高涨的投资情绪所掩盖，因此在市场趋势发生转变后，同比数据不佳会加剧市场价值中枢的下移，进而影响到市场长期的走势，而如果单一上市公司环比数据也继续延续前期的下跌态势，那么这对于一家上市公司中短期股价而言不啻为灾难性打击。

另外笔者也想提醒的是，市场的情绪也会受到相对预期的影响，比如市场普遍预期偏低，而实际水平高于这个预期，那么对股价短期而言无疑是利好，同理，在一个预期普遍偏高的市场情形下，如果实际水平低于预期，即使绝对值很高，但对股价短期而言无疑是利空，这从大盘近期下跌的如安徽合力等个股的走势中也屡见不鲜。

再次，对业绩高度依赖投资收益的上市公司尽量回避。由于07年上市公司盈利很大一部分是由上市公司07年欣欣向荣的投资收益贡献得来，不断催升的市场行情，也使得这类上市公司的盈利预期被不断调高，比如说近期公布的长江电力的年报，其通过出售建行股份和收到的红利总金额就达到了12.25亿元，占其全年营业收入的14%，可以说投资收益贡献巨大，但当市场趋势发生改变，这类上市公司的投资也会面临着极大的缩水，从而使得这类上市公司的真实盈利产生极大波动。

比如中国平安A股股价之所以大幅下跌，并针对其H股价格也迅速经历了由前期高溢价到现在的基本平价，并且在市场下跌过程中总体表现低于中国人寿和中国太保等同业上市公司，其公布再融资方案是一方面，但同业中平安投资收益业绩占比较大也是又一因素，。

另外近期披露的有近百家上市公司由于投资收益产生浮亏而大幅调低盈利预期，都显示出随着市场行情好坏，这类上市公司的业绩更具有不确定性。

重要声明：本报告信息均来自公开资料，我公司对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的内容或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或询价。我公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务等服务。本报告版权归民族证券所有，未经许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用等。

煤炭行业：煤价高增长提高行业估值空间
事件要点：
        近期在大盘反复震荡触底回升的过程中，煤炭股表现出逆势抗跌和领涨的态势。近一月内沪深300指数下跌了1.17%，煤炭开采板块上涨了12.73%，焦炭加工板块上涨了42.92%，分别领先沪深300指数13.9和44.09个百分点，国阳新能、神火股份、潞安环能、兖州煤业、金牛能源、四川圣达等多支股票表现异常活跃。煤炭股成近期市场关注的热点，符合我们的预期。

事件分析：
        无畏宏观经济压力，行业热点不断。虽然面临美国次级贷危机蔓延、人民币升值、通货膨胀等不利因素对宏观经济的打击，但是煤炭板块热点不断，成了弱势环境下的亮点。首先，08年初的南方雨雪灾害天气加强了对煤炭资源战略地位的市场关注度，随后国家能源委员会和国家能源局的设立也使得煤炭行业的基础地位进一步明确，3月份中日煤炭长协谈判启动，涨价超预期值得期待，这些利好因素都为煤炭板块的走强提供了外部支撑。

        全球能源流通大市场助推煤价与国际价格接轨。从国际市场来看，随着国际原油价格的上涨，煤炭资源的相对经济性得到体现；目前澳大利亚BJ 动力煤价格仍然处于120美元/吨的高位，与国内煤价差距达到220元以上，预计价差还将进一步扩大。国内外煤炭价格的接轨要求及能源的比价效应将支撑国内煤价进一步上涨。

        行业供需紧平衡维持卖方市场地位。重工业化的经济发展阶段为煤炭行业创造了强劲的市场需求，下游四大行业产品产量增幅保持高位，煤炭需求不断增加，同时运输瓶颈限制了煤炭有效供给量，使市场供需持续偏紧，强化了煤炭行业的卖方市场地位。

        煤价大幅上涨提高盈利预期。随着重点电煤合同价格市场化改革的推进，电煤价格在4月中旬提前结束了淡季下跌态势，转而加速上扬。同时优质炼焦煤大幅攀升，无烟煤作为化肥原料也表现出较为明确的上涨态势。截至5月5日，秦皇岛大同优混的平均中转价格达到662.5元/吨，同比上涨了38%，比年初上涨19%。4月30日山西古交2号焦煤和8号焦煤的坑口价分别为910、650元/吨，同比分别上涨225%、160%。各上市公司也不断调整煤炭价格，其中西山煤电自4月1日起分别上调焦精煤、肥精煤和瘦精煤的价格230、245、100元/吨，涨幅达到28%和15%。价格的上涨和销量的增加将显著提升公司的盈利水平，同时新增的政策性成本及不断提高的安全费用、人工成本等将在本轮涨势中得到有效转移。

        行业和公司盈利突出。根据统计局数据，08年1-2月份，我国煤炭开采和洗选业实现累计产品销售收入和利润总额为1592.97亿元、175.05亿元，同比分别增长40.8%、66.84%，增速创06年以来的新高。从上市公司的业绩来看，07年煤炭开采和洗选业上市公司主营业务收入增长55.55%，净利润增长272.92%，平均每股收益为0.73元，同比增长24%。08年1季度主营业务收入和净利润分别实现96.66%和75.62%的高增速，全年盈利水平看好。

以上消息都很有参考性!!谢谢!

谢谢楼主 :victory:

新手练级，大家支持我一下，谢谢！

新手练级，大家支持我一下，谢谢！

新手练级，大家支持我一下，谢谢！

新手练级，大家支持我一下，谢谢！

荣盛发展
002146
荐： 中小板绩优股，新入选沪深300成
份股，股价超跌。
险：宏观调控对房地产行业的冲击。
10.00以下13.20 9.60

827356_国泰君安-农业行业月报：历史表现印证行业策略-080528.pdf

国泰君安-农业行业月报：历史表现印证行业策略-080528.pdf

827356_国泰君安-农业行业月报：历史表现印证行业策略-080528.pdf

【风险揭示】
尊敬的投资者：我们郑重提醒您理性看待市场，没有只涨不跌的市场，也没有包赚不赔的投资，
投资者应理解并始终牢记“买者自负”的原则与“股市有风险，入市须谨慎”的投资准则，防止不顾
一切、盲目投资的非理性行为。理性管理个人财富，安全第一。切勿冒险投资，请切记风险！
南航JTP1（580989）认沽权证的最后交易日为2008年6月13日（本周五），该认沽权证不具备任何
内在价值，请投资者注意规避风险。

快速下跌也是风险的快速释放
端午节期间，国际原油价格上涨至每桶139 美元，越南金融危机心理影响扩散，国际股市大跌，
央行也上调存款准备金率1%至17.5%，周二两市大跌。周二两市以跳空下跌的方式回补了“4.24”降
税的上涨缺口并形成“岛型”，若今日的下跳空缺口不能尽快回补的话，股指将继续维持弱势格局，
沪市将考验3000 点大关并有可能创新低。今日的下跌是由多重负面因素累积所至，市场累积的大部
分风险和不确定性得到集中释放，空头能量得到较为充分的宣泄，市场有望形成新的多空平衡格局。
操作建议如下：
1、央行年内第五次上调存款准备金率，显示宏观调控的任务仍然艰巨。5 月份CPI、PPI 等经济
数据即将于本周四（12 日）公布，建议关注政策面和经济指标等信息。
2、今日大跌，市场做空动能快速释放，股指重心下移后市场有望形成新的多空平衡格局，对后
市不必过分看空和恐惧。
3、建议投资者保持较低仓位，积极风格的投资者可选择适合时点逢低介入目标股，如中兴通讯
（000063）、中国石化（600028）及北化股份（002246）等中小板股票。（执笔：黄武祥、黄文胜）

受央行提高法定存款准备金率及外围股市走弱的影响，周二沪深两市大幅下跌，个股呈现普跌走
势，飘红个股仅有20 余只。相对而言，一些小盘股相对抗跌，深市方面更为明显，飘红的个股中超
过一半为中小板品种。这事实上反映出在目前市场较弱情况下，增量资金关注的是哪些品种业绩能够
大幅增长，毕竟只有这些品种的安全边际相对较高，而中小板中有不少为细分行业龙头公司，具有较
强的竞争力，未来几年业绩增幅较为明确，因此，建议投资者多关注此类品种。当然，操作中避免追
涨杀跌，耐心寻找好的买点，同时，对于大小非解禁压力较大的品种要保持警惕。（分析师 贺文哲）