前面讨论宜华木业的帖子太长了，翻看起来甚是不便。想想还是重开一个帖子与大家交流。
关于宜华木业的研究ABC是海风内的内行，锦绣雪研究也较多，方便的话多多留言和指教。

[ 本帖最后由 叶子 于 2008-6-1 15:53 编辑 ]

宜华木业是国内家具地板行业龙头企业，拥有资源和品牌优势，其产能处于急速扩张中，业绩快速增长。当前公司面临的风险主要有：
（1）该股目前最主要的因素是受到美国次贷危机的影响，因而给公司的出口蒙上了一层阴影，而公司80%的产品依赖出口，而美国是最主要的出口地。
美国次贷危机导致了美国房地产市场低迷，而家具的消费与新建房屋的销售是紧密相关的，某一时期新建房屋销售下降了，一般来说家具的消费也会下滑。
当然，由于次贷危机，美国的消费能力下滑，从而使得中国商品的价格优势更加明显，从而促进中国相关商品的出口。
（2）人民币快速升值的影响。主要表现在公司出口商品的毛利率下降，以及出口回款周期造成公司的汇兑损益。2007年和2008年1季度公司财务费用大幅增长，汇兑损失大幅增长就是其中的重要原因。通常，汇兑损失可以通过在远期外汇市场上反向操作对冲来解决，不过到目前为止没看到公司有效的措施。公司应对人民币升值造成出口毛利率小将的办法有：
I 提高出口产品价格，由于公司出口经销商比较集中，一定程度限制了公司提价空间
II 改变出口产品结构，通过提升产品档次和节约成本来抵消
III 改变市场结构，降低美国市场的比重，提高对欧洲市场和亚太市场的出口比重，公司已经采取这方面的措施了。美国是公司传统的出口市场，公司开发欧洲和亚太市场的努力何时能见成效是我们需要考虑的问题。另外，大力开发国内市场应该是将来的必由之路，但国内市场目前无序竞争严重，公司开发国内市场的努力成效不大，目前公司还是严重依赖出口。国内市场主要是些低毛利率的地板。
IV 通过原材料的进口来部分抵消人民币升值的影响。公司目前绝大部分原材料通过进口，这在相当程度上抵消了升值的比例影响。
（3）国家林业产品出口退税率下调的政策风险
（4）国际木材市场的风险，这几年来木材价格一直处于上涨的通道中。

当然，目前影响投资者心理预期的主要是（1）和（2）方面的风险。

[ 本帖最后由 叶子 于 2008-6-1 16:22 编辑 ]

从宜华的价格走势来看，在2006年来的这一波行情当中，在公司盈利大幅增长的带动下，宜华的股价上涨了10倍，远远超过同期大盘涨幅。
但进入2007年下半年，由于美国次贷危机以及人民币大幅升值造成投资这心理预期的变化，该股从快涨进入滞涨，并先于大盘出现大幅度调整，最低调整到9.54元，仅剩最高价格的1/3，目前价格10.6元，走势很弱。不少投资者深套其中。
另外，该股的二股东荣科国际一直在减持公司股票，也给该公司股价的走势带来了不好的影响。

美国次贷危机和人民币升值对于出口类股票的杀伤力是比较大的，而宜华更是与房地产紧密相连的家具行业，受到投资这的抛售应该说是在清理之中的。
与宜华非常类似的海鸥卫浴，出口卫浴五金设备的OEM厂商，卫浴设备也是与房地产比较紧密的行业。公司竞争力比较明显，业绩增长也很快。海鸥卫浴上市后受到了投资者的热烈追捧，股价大幅上涨。但公司在美国次贷危机和人民币快速升值的双重打击下，业绩大幅下滑，股价也大幅跳水。其股价走势比宜华更差。
但与海鸥卫浴不同的是，在次贷危机和人民币大幅升值的打击下，宜华木业的业绩并没有受到太大的影响，相反宜华确实依旧快速增长，所以可以说宜华木业是属于错杀的公司，持续的业绩增长并没有打消投资者对公司前景的疑虑。

（1）扣除非经常性损益后每股收益0.43，净利润2.85亿，增长64.17%，营业收入20亿，增长73%，都是很不错的业绩啊。比较公司各季报，表明公司业务没有受次贷影响而大幅波动。
（2）营业利润率方面。家具27.95%，同比减少0.7点，地板19.51%，增加1.48点。说明随着产能扩大，公司毛利率基本稳定，这在原材料成本不断上升，人民币大幅升值情况下也是难得的成绩啊。
（3）国内市场开拓方面。内销只有2500万，虽然增长170.75%，但占公司总营业收入只有1.25%，看来宜华的内销市场开拓成效不是很理想，从公司董事会报告中的描述来看，虽然公司非常重视，但起步晚，内销的比例近一两年不会有大的改观，公司未来业绩还是要看出口。遗憾的是年报没有披露公司出口到美国、欧洲、亚洲和澳洲市场的比例，估计对美出口还是绝对占大头，受次贷影响较大。
（4）存货方面。期末余额3.25亿，增加102.7%，但主要是原材料储备的增加。公司产成品存货6500万，期初是4780万，没有大量增加，且占主营收入比例很小，表明公司产品没有大量积压，产销形势良好，这在公司主要市场美国发生次贷危机条件下是很不容易的！这也表明，先前由于次贷影响对宜华的悲观情绪是否过头了？
（5）应收账款方面。期末应收账款6.7亿，居然占到公司主营收入的1/3！同比增长71%。如果从比例上看应收帐款同比于主营收入增长，应该完全正常。但公司应收账款占比过大，影藏的风险不可小视。这可能对宜华采取的回款方式有关吧。但应收账款占比如此之大，总是要提高警惕的。
（6）财务费用中汇兑损益4057万，去年同期为1255万，巨幅提高，也大大侵蚀了公司净利润。看来人民币升值的影响还是很大的。

[ 本帖最后由 叶子 于 2008-6-1 16:44 编辑 ]

（1）营业收入4.37亿，增长55.78%，毛利率27.3%，同比增加1个百分点（个人计算）。看来宜华的成本控制、产品结构和产品竞争力真是不错啊。
（2）利润总额6861万，增长68.6%，净利润增长5143万，增长43.5%。净利润增长低于利润总额增长，主要是所得税率提升，有效税率正好是25%。
（3）销售费用1370万，增长37.14%，管理费用1046万，增长14.6%，都明显低于主营收入增长，显示该公司费用控制良好。
（4）财务费用2533万，增长194.53%，这个很厉害。去年的一连串加息，以及人民币大幅升值带来的汇兑损失很大啊。
（5）应收账款仍然很庞大，达7.26亿，增长13.94%，增长率相对于主营收入到是不大。应收账款达主营收入的1.66倍！！！这个可能与宜华出口的对象主要是国外大客户，有一定回款周期有关。不过庞大的应收账款还是值得关注的。

从2007年年报和2008年1季报可以看出，与海鸥卫浴相比，宜华真是优秀的公司。在不利的外部环境下还能保持60%以上的增长！！这样的公司然道不值得投资吗？
从宜华的发展势头来看，公司2008年应该可以完成40%左右的增长，这样今年的EPS将达到0.6元，PE17.6。今年，宜华木业城的二期工程将竣工投产，届时公司产能再次翻番，将为09年10年公司业绩快速释放打下良好基础。

最新海关出口统计数据：
2008年4月国家海关出口家具及其零件金额2，381，004千美元，1—4月份累计出口额8，790，059千美元，同比增长30.8%。
2008年4月汕头海关出口家具及其零件金额34，880千美元，同比增长101.1%，累计金额87，060千美元，同比增长64.7%。
看来美国次贷危机并没有对家具出口行业造成大的影响。

可以肯定的是宜华目前仍然出来快速成长中，公司目前股价低迷，主要是次贷危机和人民币升值的阴影没有消除，投资者的信心仍然不足，制约了股价的上涨。再加上现在大盘的问题，A股市场整体估值水平的下降也制约了宜华股价的表现。

ABC在吗？有空过来交流一下。在弱势的套牢下，我们也称了“抱团取暖”了吧，呵呵。

他与房地产的发展关系太密切，现在通胀老百姓的钱越来越不值钱，有几个随便换家具的？

提醒几点
1、技术走势在基本面之前，其实宜华是从8月份才开始走弱的，而当时谁会看到美次贷对于宜华的影响呢？我看只有内行人，或者公司
2、次贷的影响大吗，对于出口企业影响大得很，再往后面3年来看，宜华的大型家居馆在全国开了吗，似乎只是牛市中美好的故事罢了，请相信，牛市是有故事的
3、看一下技术图形：周MACD<0，而且非常之弱，这样的股，我基本判定其为弱股！

供你参考：宜华的基本面可能发生了部分的变化了，投资此股，接下来的时间很可能只是弱市反弹，寻底罢了。很可能要耗上较长的时间。
基本面是给人看的，研究报告内行人都会写的，其实机构对于中金的郭MM已经有一定的意见了！

深度套牢中,但从走势上看,冬天过去了,春天来了,

出口状况对公司影响大。
四月份海关数据不能全面反映公司实际赢利水平。
国内市场开拓难度大。
如果能向上游产业整合发展，则更有想象空间。
唉，都是估计。短期走失难有大起色！

去年和今年财报,没有发现公司的出口受到多大影响,今后就不清楚,但现在看来股价不贵.过去的业绩说明公司经营不错,是一家专注木业的公司.未来看外围市场对公司出口影响,不过美国很可能已到了加息周期,这样美元有可能走强或着贬值速度变慢.另一个看国内市场,在出口中是中国的知名品牌.

曾经的一个牛股.现在难啊

截止日期：2008-03-31
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      机构名称                          │持股数(万)│占流通比│同前期变化
────────────────────┼─────┼────┼─────
中海能源策略混合型证券投资基金          │   2638.80│   10.64│    -691.2
中国农业银行－大成景阳领先股票型证券投资│    940.47│    3.79│    940.47
    基金                                │          │        │         
南方避险增值基金                        │    652.50│    2.63│         0
中国人寿保险(集团)公司－传统－普通保险产│    553.39│    2.23│      -150
    品                                  │          │        │         
中国工商银行－广发稳健增长证券投资基金  │    499.98│    2.02│    499.98
UBS AG                                  │    260.91│    1.05│         0
大成价值增长证券投资基金                │    260.76│    1.05│    260.76
LEHMAN BROTHERS INTERNATIONAL(EUROPE)   │    257.96│    1.04│         0
国泰君安-建行-香港上海汇丰银行有限公司  │    211.57│    0.85│    211.57
────────────────────┼─────┼────┼─────
合  计                                  │   6276.34│   25.30│   1912.78

该股的国内销售近一两年是什么花头的，前期股价超高时就包含有内销的不合理的期盼。
不过该股的出口确是强劲的很，好像完全没有受到次贷的影响，要知道08年1季度差不多是次贷影响最严重的时候，从这点看宜华确实是如张海燕所说的那样，产品供不应求。
今年宜华木业的木业城二期项目将完工，到时产能翻番。按照异化目前出口的旺盛态势，估计到时二期项目的销售应该没有什么问题。所以09、10年宜华的业绩仍将快速增长，10年年底有望实现业绩在08年基础上再度翻番。

目前的行情不好说啊！

最大的风险是财务风险，价值投资者可以考虑布局了

没戏了,已经割了几刀肉了,下午再没气色,把它清完了干净些!!!

看着,时机到了再动手好了,

2005年汕头家具出口情况：
5月份出口1992万美元，同比增长14.9%，1-5月份累计出口10698万美元，同比增长52.4%。
5月份出口量与4月份相比出现了较大回落，这可能与4月份出口增长过多有关，应该属于正常回落。不过到底是正常回落还是出口环境恶化导致，还需要继续观察。

2005年汕头家具出口情况：
5月份出口1992万美元，同比增长14.9%，1-5月份累计出口10698万美元，同比增长52.4%。
5月份出口量与4月份相比出现了较大回落，这可能与4月份出口增长过多有关，应该属于正常回落。不过到底是正常回落还是出口环境恶化导致，还需要继续观察。

2005年汕头家具出口情况：
5月份出口1992万美元，同比增长14.9%，1-5月份累计出口10698万美元，同比增长52.4%。
5月份出口量与4月份相比出现了较大回落，这可能与4月份出口增长过多有关，应该属于正常回落。不过到底是正常回落还是出口环境恶化导致，还需要继续观察。
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呵呵，网络出问题了，一篇贴子发了两遍。版主看见了帮忙删除，谢谢。

[ 本帖最后由 叶子 于 2008-6-13 15:07 编辑 ]

持有   深套 。。。。。。

准备在3元多的时候补300

个人觉得家具类主要原材料为木材，应该是一类能循环使用的材料，不象石油，支持宜华木业成为百年企业。

扩大内需还是很急需的，和外销相比销售模式又有很大区别，如果没有很好的销售团队就很难打开局面。随便在几个家具市场看看，品牌相当多，这个时候不挤进去，国内品牌形象肯定不断受到打击。个人意见先在几个大城市如北京、广州等地集中精力开发市场，再以点带面搞销售网络，10年产能稳定之后可以试着做整合，还有一个问题，是否有高端产品。
看眼下，极有继续向下的可能，最好能到3元。因为中报没出之前、PE已经很低了，中报要出意外？

六月分汕头海关数据同比增100%多

2008年6月粤东五市主要出口商品(累计值前10位)   
2008-07-10
   

金额单位：万美元




地级市 主要商品名称 当月金额 当月金额同比% 1-当月累计金额 累计金额同比%
汕头市 家具及其零件    4651             103.3             15404                  65.5

[ 本帖最后由 abc 于 2008-7-11 22:13 编辑 ]