你现在敢买地产股吗
中天城投:贵阳龙头,未来3年几何基数增长
2008-06-13 13:12:14 来源: 国信证券 进入中天城投贴吧 共 1 条 黑马推荐查看全文（PDF版）
公司股票合理估值在15.05元—18.60元
公司重估净资产值57亿元,即13.68元/股。考虑公司将继续增持一级开发公司股权及其它资源，给予10%溢价不过分，NAV为15.05元/股。按PEG估值在18.6元，所以，我们认为公司股票合理价格在15.05元—18.60元，相对于09年预期EPS动态PE在7.2—8.9倍之间，相对于目前股价溢价48%—83%。
一级开发收益巨大，38%权益分得净利在21亿元，在3-4年体现
公司参股38.14%的华润贵阳公司负责对贵阳渔安片区9.53平方公里的土地进行一级开发，一级开发成本在30万/亩，完成一级后，预计可出让的商业用地在9000亩左右，按容积率3测算，总建筑面积1800万平，在09-11年分批出让，市场能承受。若全部出让，按目前持股比例和150万/亩地价，上市公司分得净利在21亿元；公司计划08年底前增持至60%以上，若此分得净利超过34亿元。
公司发展战略清晰，未来将步入高速成长期
公司综合实力在贵州排名第一，市场占有率超过10%。公司发展战略是深耕贵阳。在建项目7个，总建筑面积311万M2，能支撑公司4年快速发展；该等项目地价均在30万/亩左右，已付清，盈利能力较强，预计4年开发完，能净赚34亿元。不考虑未来新进项目的影响，预计08--10年净利润在3.36亿元、8.73亿元和13.57亿元，年复合增长率在136%，按增发后总股本（4.17亿股）测算，EPS分别为0.81元、2.1元和3.26元，动态PE分别是12.6倍、4.8倍和2.9倍。
贵阳房地产市场总体健康，价格不高，系统风险小
未来15年中国房地产业具有广阔的发展前景，行业调控有利于优势企业的发展。贵阳区位优势明显，其房地产市场整体健康，目前均价不到3000元/M2，系统性风险较低；贵阳经济发展较快，加上省城的聚集效应，房屋目前销售情况较好，而公司在贵阳的品牌效应明显，楼盘销售比总体情况好。
风险揭示
宏观调控不当可能会导致房价下跌，进而降低公司房地产项目的赢利空间，影响公司的赢利。曾经的庄股负面影响一时难以消除，影响市场认同度。 (本文来源：国信证券 )
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