火麒麟的收藏贴

[ 本帖最后由 火麒麟 于 2008-11-12 22:30 编辑 ]

林花谢了春红，太匆匆（下篇）--本篇发于6.17日
本篇的最后一部分是俺学习了散大师傅的一篇文章，蒙探索兄转帖看来的，个人觉得很好，所以给俺的兄弟们也 分享了一下。

（一）

1，目前主流观点是看底到2500，俺说“NO",要么2700就打住，要么就不止2500.
2，对于当前的点位，毫无疑问，我们离阶段性的大底已经越来越近了，但是最后的几百点是最惨烈的，往往是用个股的N个无量跌停换来的。这就是为什么俺在上篇说要清仓的原因，最后的下跌太惨烈，上周一周亏个20%应该是比较正常的表现。
3，下跌趋势中，最稳妥的方法是不交易，直到下跌趋势结束，确认转势方才入场，否则到真正底部来临的时候，我们的资本也快没了。
4，下跌趋势中，每次反弹都是出货的机会，越弹越出，无量急跌可以做超短线反弹，所以即使做，也是空仓策略做超级短线和权证。
5，空仓：现在很多高手和私募，都空仓了，一直在耐心等待，而我们水平不高的小散，却天天在市场中交易，结果越做越错，越错越套，越套越急，越急越做，从而形成恶性循环，结果导致资金急剧缩水。而长线死扛的，不舍得割，结果也是一样。所以现在回头看，自6124点以来，任何点位清仓都是正确的。
6，割肉：割肉是一种策略，不要看亏多少，只要这个股票看不到止跌回升的趋势，结果就只能越亏越多，割与不割跟亏多少钱没有关系，只跟你的股票涨跌有关系，看涨就持有，看跌就果断割肉。如果一只股票在漫漫跌途中，那么就跟一个癌症源一样，只有果断手术，挖掉，割掉，才能彻底割掉亏损源。
7，心态：俺知道，现在大家都亏了很多，大家的心态都很着急，恨不得找到一个月内可以翻番的票以尽快翻本，这是不现实的，如果我们换个心态，假设：我们现在亏了50%（那么如果我们不想着一个月内就翻本，实际上这也不可能，有这种想法只会让你亏的更多。），我们换个心态，用一年的时间来把这50%的亏损拿回来，那么，从现在开始，空仓，然后每个月只做一次最有把握的交易，每次的目标就定10%，那么俺问一下各位兄弟，如果你把目标设定成每月赚10%，这个目标是不可实现的吗？那么一年12个月，如果每月赚10%的话，一年下来是多少？我们一年做12次最有把握的交易，如果可以保证作对10次，做错2次，一年资金也可以翻番了，对吗？
8，止损：止损是纪律，一年做对了10次，但是只要错了2次，这2次只要没有纪律，那么就可能导致你全军覆没，对吗？

  （二）

说说俺空仓后的操作吧：
1，选择一批强势股，盘中观察，谁独立于大盘走强，就逢低果断杀入，上周基本就是这么做的，所以涨板不断。这里有两个重点：其一，选股的质量，俺不想细说了，给大家一个最简单的方法，每天把涨幅榜的第一版保存到一个专门的板块里面，第二天就在里面转悠就行了。其二：盘中的观察，怎样把强势股抓出来，这个一时半会说不完，大家自己揣摩吧。
2，权证，空仓还可以做权证，当天进退，做权的精要是看量能和换手，前提是先判断大势可不可为，然后在操作的时候，日线分时给感觉，一分钟分时给操作，操作时候就看一分钟分时的MACD，量能，KDJ和RSI就行了。同时关注整个权盘，大盘，和正股的”势“，这里面的东西说着简单，但内容太复杂，以后慢慢再说吧。
3，止赢止损：止赢，10%，超级短线，前一天进，保证不套的前提下当天有三四个点以上的盈利最好，（至少当天不能被套，否则说明你已经判断出错，第二天就该找高点出局），第二天5个点以上卖出，不管后面这个票还有多少涨停，重新计划下一笔交易。止损：-5%，到了-5%立马走人，短线不能做成中线，做错就立刻止损。

（三）

关于后市：

1，底部：阶段性的底部肯定就在我们眼前了，但是没有人知道具体点位是多少，所以猜测底部的点位是毫无意义的，但是，分析一个底部的区域或许比较有价值，然后去观察，让市场告诉我们，等市场走出来了，我们晚一步进场并不一定就赚的少。俺会先看2700-2800区域是否能打住，如果打不住的话，那么就2500下面去等了，最好的方法就是忍住，耐心等待，直到确认大的反弹启动再进场，如果做不到忍耐的话，那么就可以分批建仓，先进10%，然后每跌100点就进10%，知道5成仓，留5成现金。
2，品种：出现底部后建仓的品种，后市如果有大的反弹，那么关注大蓝筹，没有金融和房地产板块的大反弹大盘就不会有大反弹，所以招商银行为首的金融板块，以万科为首的房地产板块，石化双雄和中国联通，外加以中信证券为首的券商板块和钢铁板块，钢铁板块要精选龙头和自有铁矿的钢铁股。这几大板块里的大蓝筹机会会多一些，可以建50%的仓位，中期持有，这个中期以两三个月为概念。另外50%就是搏短线和权证，跟市场的热点走。

  （四）

最后再说点最最精要的，是从一个绝顶高手那里学到的精华，写给大家，大家能看懂多少算多少吧：

价非价 当入则入！
很多人说我出了但没下就反抽上了，那你为什么不追？不够手续费，所以不追？现在的买入和刚刚的卖出有联系吗？？我不觉得有！你买入或卖出请只看是不是该入，而不是看现在什么价，刚刚你出的什么价！请别在意什么位什么价，当入就入吧！

钱非钱 当断则断！
很多人进了某票，但看着他要下或在下了，心里却总是在想一到我的成本价我就出又或一反抽我就出，结果是在地板下割肉。为什么要看你是赚还是亏？？你卖出和你买入是没联系的！该出就要出了，不然只会套更深或最后在地板上割肉！请别在意你是赚或是亏，觉得该卖就卖吧！

别在意价位，更别在意你进出的价位！盘面告诉你觉得当入就入吧！
别在意亏赚，更别在意你买卖的价钱！盘面告诉你觉得该出就出了吧！

切记：每一把都是没联系的，你现在进的和刚刚出的是绝对没任何联系的！！
一切只能盘中看。。。


高手赚钱的终极秘诀：精准的判断+良好的操作+铁的纪律。

不要预测，预测就是自我设限自我下套，一切让盘面告诉你该入还是该出而不要想当然，不然会死的很惨。
当你买入一只股票的时候，记住坚决执行铁的纪律，止赢你可以让盘面告诉你，但是止损必须用铁的纪律来操作。

支持！！！！！！！！！！！

曹仁超投资精华
2008年06月10日13:26　 来源： 信报  
　曹仁超简历：原名曹志明，现为《信报》董事及专栏作家•1967年投身社会，首份工是纺织公司练习生•1968年转行投身证券行业•曾任职《明报》资料室，1973年与林山木创办《信报》
　　人称「曹Sir」的专栏作家曹仁超，纵横财经界近40年，多年来投资，输过赢过，领悟出赚钱窍门是买趋势、不投机，他深信：「任何市况总有投资机会，如何捕捉，在乎你有冇做足功课，同埋够唔够醒目，唔好埋怨市太贵冇好嘢买，或是跌市累你损手。」
　　投资唔系游戏，你必须制定计划，按计划行事，一旦达到目的便获利回吐。如你连自己嘅性格都唔了解，或买乜嘢都唔知道，只靠打电话问功课，呢种投资者迟早输钱离场。不要向自己说谎，睇错市便止蚀离场，停留愈久亏损愈大。不要让小错变成大错，不要用「好钱」去支持「坏咗嘅投资」。有怀疑揸现金！不要希望明天会更好，因为明天只系另一个今天。先做好功课，然后决定买卖，错咗便止蚀离场，再计划另一项投资。至于分散投资系必需嘅，但项目最好只系三个，最多五个(除非你有一队人帮你)。普通人好难兼顾五个以上项目，每个项目投资最好唔超过全部资金20％，先卖掉出现亏损者，不应先卖有钱赚者；蚀本应快卖，赚钱便慢慢等。唔好投资负债过重嘅公司，公司负债过重理由有二：一、董事局过分进取；二、董事局睇错市，前者危险，后者更加唔值得投资。如你做唔到上述要求，请改为买基金让别人代劳。
　　万物皆有时难逃盛衰循环
　　许多人以为未来系过去的延续，而忘记东方民族智慧系「万物皆有时，任何事物皆逃不过盛衰循环」。
　　三脚猫功夫唔好挑战李小龙
　　衍生工具的吸引力系如果睇重可获利200％、500％甚至1000％，如果你睇错，极限系损失本金100％。因此，不应用全部资金买卖衍生工具，应用投资资金？其中5％至10％投入衍生工具市场，博取高回报率；咁样亦可提升你对股票？敏感度。衍生工具市场绝对系高风险、高回报率？地方，如巧妙运用(例如5月份购入认沽衍生工具，可以？6月赢大钱；？6月13日买入认购衍生工具，亦可赢大钱)，可加快财富增加速度。但衍生市场65％系输家、25％打和，赢家只占10％，因此先练好武功才加入，唔好只学晓三脚猫功夫便去挑战李小龙，咁就打死多过病死。衍生工具市场绝对系高手过招。
　　低质股不宜沾手 如时机错误，即使你拣到最优质股，一样赚唔到大钱
　　投资就系尽可能避免犯错，同时随时须作出良好决定！点样做到呢点？从老人言行中学习，例如毕非德、林治、邓普顿等。佢地开始时手上资金都唔多，但喺有生之年，却透过投资股票赚到巨额财富。佢地成功秘诀在哪里？佢地睇法许多时同大部分人相反，孙子兵法云：「杂于利而务可信，杂于害而患可解」。当形势极之有利时，须考虑不利因素；当形势极之有害时，必须考虑有利因素而加强自信！毕非德更加上一句：毋须做特别事情才可产生特别良好嘅回报，即所谓平常心。
　　每个人都有自己嘅强项及弱项，你知道自己强项在哪方面及弱项在哪里？如果连自己亦未了解，点样有所为？世上柴娃娃太多，有真知灼见者实在太少。我地不但应从别人嘅成功例子去学习，亦应从别人嘅失败例子去汲收教训，以免自己亦走上失败之途。所有失败者皆因胜利冲昏头脑而冇考虑当时已存在有害因素。主不可怒而兴师，将不可愠而致战，合于利则动，不合于利则止。投资唔好感情用事，喺盛怒下兴师者必败，被人激亲而去打仗者必死。我地投入资金，系因为见到有利可图，不可乱咁投入资金。一切运筹帷幄，决战于千里。嘴巴生喺别人身上，别人点讲唔紧要，自己点决定才最重要。
　短炒须学晓评估风险与回报
　　投资首重时间，如系希望短线中获利，就一定系投机行为，需要高度技巧才行。如你系散户而希望？短期上落中获利，便必需充分掌握客观形势；反之，如你投资时间系一年半载，就系中线投资者，必须掌握趋势或大方向；超过一年以上投资便系长期投资，必须了解循环周期
　　假如你博取短期利润，你便系trader，必须先学晓评估风险与回报关系，并对摆动指数有深入研究，掌握股市一上一落？韵律及接受20╱80命运(即20％赢家背后有80％输家)，千万不可输钱便赖人，赢钱便以为自己了不起；反之，欲做中线者，便须追随趋势，明白形势不利自己时要忍，形势有利自己时要狠，睇事物要准，形势一旦不利便止蚀
　　最好系长、中、短三路进军 利用循环周期、趋势及摆动指数，制订长、中、短策略。所谓「策之而知得失之计」，做到进退有据，才可决战于千里。
　　股市内充满投机者，大部分更是不学无术的投机者！许多时连自己在做乜都唔知道便学人投机？小投机者，结果投机不成反而成为别人的点心。投机唔系投资，两者不能混为一谈。我老曹亦偏爱投机，但一定量力而为，最大投入系全部投资资金25％ 自己必须知道是投机，唔好呃自己话在投资。因此，一、唔好借钱投机；二、用自己可以输得起？钱；三、唔好用超过自己投资25％本金去投机；四、唔好在负债过重的股份身上投机；五、唔好将不成功的投机变成投资，自欺欺人。
　　短线客(day-traders)，只有？阳光普照日子才搵到食。市场内真正赚大钱者系趋势追随者，一项投资最少持有一个月！投入之前先做功课，不应随波逐流。
　　成功的投资回报来自成功策略，唔系猜测后市升降！你输钱唔系因为大户造市，而系无法克服自己的心魔！短线投机，无论大户散户，75％输钱离场。
　　过去不应缅怀，只应用作自我警惕，别再犯相同错误

今天仍有人为牛熊而激烈辩论，好无聊
　　股市早已进入对冲时代，即既可买甲股同时抛空乙股(或买乙股认沽期权)，更可越洋对冲。例如近期海外基金买入港股同时抛空日股。机构投资者已好少赌单边市，愈来愈多人加入对冲行列，抛空成为投资的一部分。最简单？对冲行为例如买入优质股抛空期指，或沽出劣质股买入期指。请唔好再为睇好或睇淡而争辩，好好学习对冲行为，唔好再赌单边市。
　　建立个人财富之道在于捕捉潮流改变
　　系由学晓捕捉趋势开始：一、停止「悲叹」、停止「投诉」。上述系穷人性格，既浪费时间亦无补于事，生活不因悲叹及投诉而改变。二、学习捕捉趋势。唔需要智慧，只要多留意身边事物便可；唔好因为潮流改变而成为受害者，切法？潮流改变时成为受惠者。
　　三、努力去充实生活，唔好在家里发呆、在公司发梦！多交朋友(当然唔系猪朋狗友)，既可扩阔自己的生活圈子，亦可扩阔自己的视野。成功由张开你的眼睛(open your eyes！)开始，你会发现世界原来充满机会。四、未来唔系过去？延续，未来由依家开始！
　　上落市为投资者带来挫折感同混乱，大部分散户在上落市中表现欠佳。在上落市中买卖，通常系七单亏损、三单赚钱；七单亏损每单损失10％、三单赚钱每单赚20％，埋单仲系要输钱。在上落市中，最佳策略系升市时减持、淡市时吸纳，但做得到的投资者并唔多。

　　潮起潮落，既带来财富，亦带走财富
　　发达容易搵食艰难，全世界所有富人都系潮流捕捉者，当潮起之时加入、潮退之前退出
　　太冇耐性的投资者永远赚唔到大钱！我老曹只知道，上升的浪愈大，回落的浪愈急！大气候与小气候不因人的主观愿望而转移
　　阿妈教落，学就学有钱人点样赚大钱，唔好学讨饭的人要碎银！所以我唔识教你点样在股市中赚取10％利润，如果要赚便赚100％利润！寻找滔天巨浪而非微风细雨。作为投资者，通常睇错的时候较睇啱的日子多，一般都系六X分(即60％时间睇错、40％时间睇对)，不过冇问题，只要识处理便可，就系止蚀唔止赚。睇错时最多损失15％便止蚀离场；反之，睇啱唔赚100％利润又点舍得走？只有咁样，40％睇对项目的回报才可抵销60％睇错项目外，仲带来可观利润。
　　股价未升衍生工具已先行，股价未跌衍生工具已被抛售。炒卖衍生工具的投机者较买卖股票者更醒目，投资者可利用此特性选股，即衍生工具交投渐多时入市，在衍生工具成交额大幅上升后离市！用衍生工具与时间赛跑。

　　一般人切勿投资逾十只股票
　　投资一只股票，每天必须花半小时去留意有关佢的新闻、技术分析等等。换言之，如果你投资超过十间公司，每天便得花五小时做功课(上述系普通投资者可付出每天时间？极限)。如冇上述时间，请帮衬基金，自己唔好再搞。股市可升可跌，投资股票可赚可蚀，唔做功课投资者通常蚀本离场！请记住，不要只投资一只股票，一般人亦请唔好投资超过十只股票，最佳数字系三、五、七只(即最少三只、最多七只)，边两三只蚀本便卖掉，？两三只赚钱便留住，每月检讨一次已足够，毋须分分钟都睇到实。卖掉蚀本货、留住赚钱股乃成功投资策略的第一步，除非你自己系专家，不然唔好买入弱势股，冇人知道一只股份可以升得几高，亦冇人知道一只股份跌幅有几大，因此止蚀唔止赚(如想买入，最好分三次完成，千万唔好希望自己买到最低；如想卖出，亦最好分三次完成，千万不要希望自己沽得最高)。唔肯做功课便唔好投资，不然同掷钱落咸水海差唔多。一发现唔妥，第一时间沽售，千万不要希望明天会更好。

　投资格言：
　　一、唔好将失败的投机转为投资，不然只会损失更多！
　　二、买入后股价如跌10％，必须检讨自己？投资策略系咪出错；如损失扩大到15％，便不理三七廿一沽之哉！
　　三、损失就系损失，唔好以为未卖就唔系。
　　四、只有酒楼侍应才问客人的贴士，如你投资时仍信贴士，你已经失败。
　　五、赚钱唔系卖出股票的理由，卖出的真正理由应该系因为形势有变。
　　六、不怕失去机会，只要有资本，明天又有另一个机会。
　　七、博反弹系极之专业的行为。如你并非投资专家，便不应加入博反弹行列。
　　八、唔做功课？投资者最终一定蚀本离场。
　　任何行业愈来愈专业系无可避免的事，以为只靠「划走势」便可发达的日子早已一去不返。今天欲在股票市场赚钱，除左必须懂得行业分析外，更须知道「谁」系龙头股
　　识走势的人唔会输死，唔识走势的人亦唔会输死，半桶水的人却迟早浸死！学一门技巧必须功夫深，千万不可学完三脚猫功夫，就以为自己系李小龙。
　　钱跟精叻人走，如你愚蠢，切莫学人投机；如你知道自己蠢仲有得救，天下最愚蠢的人就系唔知自己蠢，咁就真系冇得救。你系医生，只代表你在医术方面有专业，但唔代表你在投资上同样系专业。你系大学教授，只代表你在学术上系专业，同样唔代表你在投资上系专业。
　　投资就系找寻趋势，唔系短期，而系中长期，然后追随它
　　投资唔系游戏，首先应制订策略，然后依照计划行事。未认识股市前，先认识自己点解买入，唔系？话你好快会加入80％输家行列。一旦犯错，唔好搵借口，立即行动止蚀！唔好让小问题演变成大问题，进一步变成无可挽救？问题。止蚀愈快愈好，唔好因虚假的期望阻碍你行使止蚀，错左立即承认，采取行动止蚀，然后搵更好的投资项目！「希望永远在人间」系讲畀失败者听的谎言！唔好信。

投资如生孩子贵精不贵多
　　任何投资事前必须做功课，千祈唔好打天才波。投资应分散，最少三项最多六项(如你投资超过十只股票，我老曹认为你已有问题，除非你系基金经理。冇人有足够时间打理十项投资。投资如生孩子，贵精不贵多)。例如不应持有多于两只科技股、不应持有超过两只资源股，更不应持有超过两只银行股或两只地产股。散户投资贵精不贵多，千万不可抱开超市的心态，只有大财团才可开超市，散户只可经营精品店。如果投资项目有利润，卖掉三分一后其余让利润往前跑。
　　有经济理论便可发达？经济系教授通通唔使教书啦！理论只可加强你的智慧，但实践最实际。经济系大学教授一样控制唔到自己的情绪而作出错误决定，所以平常心好重要。世上冇必赢的仗，亦冇必赚的投资技巧，交学费系无可避免的事。李超人亦一样要交学费，问题系交学费后你学到几多？有D人一生都 度交学费，有D人交一次学费便一生受用，你属于边类人？
　　短线投机(day trade)好刺激，亦可赚大钱，理由系有人可以十分有系统地处理手上的投资而非盲目，但赢家只占所有day traders人数6.5％，你得咩？如果你做得到，从今以后亦唔使睇任何财经文章(因为你仲威过佢地)，唔系？话只宜用少少钱玩�校�睇�凶约貉酃馊绾危∏榭鲇腥缤娉越亲永匣⒒�(明知输都玩，理由系寻求刺激)。近年低成本计算机及计算机程序流行，加上实时通讯成本愈�a愈便宜，任何人每月花数百元，已可�]家中或写字楼装上计算机程序进行day trade。唔少人有错觉以为day trade好易赚钱，事实上从事day trade者十个之中八个输钱，因为day trade类似网上赌博，只有职业赌徒才可赢钱，至于普通人则十赌九输，唔信你可以用十万八万元试�校�睇吓自己系输家抑或赢家。
　　股市永远波动，到底系好系坏亦睇你点睇。波幅提供短线炒卖机会，同时提升入市风险。玩day trade者不宜采用止蚀盘，因为在day trade中止蚀盘冇保护作用，反而累事。
　　如果你想玩day-trade，应该睇五分钟走势图协助，例如随机指数(Stochastic)、保历加通道(Bollinger Band)、简单移动平均指数及加权移动平均数(EMA)、了解买卖周期(buy-sell cycles)。工欲善其事、必先利其器，而唔系凭直觉及勇气便可致胜。day-trade有60％至70%？波动，摆动指数会有启示，利用其摆动(swing)寻找每日高低点，例如出现同步(Convergence)与背驰(Divergence)时，可以？计算机上开几个画面，同时观察及利用Daily Swing Trade软件作每天扫描，找出是日强势、弱势股(强势股�罚�弱势股空)，令自己立场平衡(Square)，即�贰⒖战咏�对等！如大家连本文亦睇唔明白，咁唔好学人炒短线。炒短线者最好连电视同收音机皆关掉，因为只会令你分神，无法提供协助；反之，利用互联网及睇比较有见地？网上分析文章(尤其系？Ｄ收费网站，或上别人？blogs睇人家分析！)换言之今时今日做day-trade已十分专业，唔系玩玩�校�再唔系业余性质。

　　33只成分股各有高矮肥瘦
　　大市炒个别发展而唔炒市，千祈唔好再话恒生指数形成双头走势。我老曹再讲一次，不可用形态走势分析指数，因三十三只成分股，各有高矮肥瘦，不能一概而论。例如香港六百八十万人，有20%人口餐餐鱼翅捞饭亦食唔晒副身家，但有二千多万港人靠综援过活；去年人均收入二万五千多美元只系平均数，有人年收入三千万港元或以上，亦有人靠政府养。恒指亦一样，有D股份升完可以再升，但亦有D股份跌完再跌，点可一概而论？犯？逻辑上错误。
　　许多人一生所赚往往被一次金融灾难所毁
　　明白灾难发生前的成因，逃避金融灾难并不困难，避唔过灾难理由系缺乏危机感。
　　作为投资者，不要受自己的？「EQ」影响；任何人睇错市都必须立即承认然后纠正，不要将损失搁置下来而唔及时处理，投资目的就系赚钱而非证明自己眼光独到！请多点做分析工作、少点预测。
　　投资成功与否，同预测能力无关，而系在重要关头保持专注与纪律。市场永远波动，指挥我地?系策略性思维，或叫框架(framework)。
　　金钱三大功能：储蓄、投资与消费。最原始资本�a自储蓄，只晓储蓄不晓投资，只能以平均五厘息计，如二十岁开始储蓄到六十岁，本利和亦只有七倍，如扣除每年平均通胀率4.5％，今天六万元购买力相等于1966年一万元，即实质收益好少。因此，有？资本后，必须进入第二阶段，例如索罗斯将资本每年升值28％，如果你亦可以，一万元本金四十年后变成六千万元！当然，金钱最终目的系消费，到底一万元好使抑或六千万元好用？(读者一定以为我老曹傻？，咁？问题都会问？)
　　许多人喜欢炒短线，而忽略毕非德的成功策略：尽量避免风险而令投资组合每年上升20％！唔好睇少20％增长率，即系话今天十万元投资，十年后变成六十一万九千元、二十年后变成三百八十三万三千元、三十年后变成二千三百七十三万七千元！今天唔少人都有十万元资本在手，但有几多人能在三十年后变成二千三百多万元？爱因斯坦讲过，世界上较原子弹威力更大？，就系两位数字的复利！




　投资小公司看着她长大
　　大部分投资者买卖股票次数太多。林治名言：一生人中只需要买中几只股份，便可改变你一生。林治1998年接受访问时话，投资最大的利润来自投资小公司，然后渐渐望住佢长大。例如二十年前的沃尔玛、Home Depot及微软……。佢三十三岁才开始努力投资，四十六岁便退休享受生活，理由系佢的投资升值2700％！今天投资对象再唔系沃尔玛、Home Depot及微软，而系二十年后的沃尔玛、Home Depot及微软。投资就系努力去搵明日之星，而非今天的明星。投资中小企风险较大蓝筹大，因此只宜将全部资金5至10％放在一只中小企身上而非全部，以免睇错之时一铺清袋也。
　　才能靠努力而非天生
　　力不到不为财。大部分成功人士背后就系较其它人更努力兼锲而不舍，通常要努力二十年到三十年才见成绩。以一万元开始，每年增长20％，三十年后有几多？答案系二百三十七万三千元。四十年后有几多？答案系一千四百六十九万七千元。上述可见到努力三十年同努力四十年的分别。
　　美国加州大学R. Anders Ericssion教授研究成功人士与普通人？分别。无论运动上、音乐上、投资上、事业上，都发现才能(talent)并非天生，而系努力工作？结果。大部分人开始初期都好努力，然后逐渐慢下来，最后停止改进，只有小部分人勇往直前，最后达致成功！例如Bobby Fischer十六岁已棋艺惊人，被视为天才，理由系佢六岁开始便用心捉棋，每天捉棋八小时、连续九年不间断。再研究二十岁小提琴演奏最出色者，原来已练习拉小提琴一万小时，次出色者已练习七千五百小时，普通者只有五千小时。出色小提琴家所以出色，天才只占极小部分，真正理由系佢每天拉小提琴时间较普通小提琴手多一倍。出色运动员必须有良好体质，呢点毫无疑问，但能否进军奥运，90％理由系辛苦训练。例如出色？高尔夫球手老虎活士十八个月大时，他父亲便请高尔夫球教练训练佢，十五年努力后，十八岁便成为美国高尔夫球冠军！其后仍必须勤于练习，只要少练一星期，成绩立即退步。
　　股市方面，请停止day trade，应花心机？二线股身上。部分二线股可令投资者？一年内投入资本上升一倍、两年内升两倍、三年内升四倍……上述例子十分多。二线股良莠不齐，如冇花心机落去研究，往往买错无良股份！今时今日股票投资早已专业化，唔愿花时间去研究个别股份者，请停止买卖，以免累己累人

　　二线股利之所在
　　根据资料，过去五十年？本港投资优质二线股，乃致富之道。今天唔少蓝筹股三十年前亦系二线股，思捷环球(330)五年前仲系二线股，利丰(494)十年前一样系二线股。美国Ibbotson Associates资料研究公司翻查美国过去八十年股票历史(由1926年至今)，如1926年投资一万美元？十只优质二线股身上，到今年价值系三千九百六十万美元！最易赚钱？方法系眼见自己投资？二线股渐渐变成蓝筹股。投资就系找寻边一只股票系明天？思捷或利丰？林治�]著作中话：投资二线股令佢？十三年内资本升值二十七倍，所以四十六岁便退休去享受人生！今天？微软、沃尔玛，过去亦曾经系二线股；甚至通用电气，一百年前亦系二线股！Google？五年内由二线股变成互联网巨无霸。可惜二线股大行好少推介(因为佣金收入有限，唔值得花心机)，却系投资者利之所在。
　　近年衍生工具大为流行，令财富转移速度更快，虽未至三更穷、五更富，但今年同1997年比较，香港已转变太多，有人由富有变贫穷，有人由贫穷变富有。唔好话让财富保持年率25％速度上升，即使连保存财富亦有困难。我老曹身边朋友有D变得更富有，亦有D变成一无所有。有人？1997年前房地产方面过分进取而失去所有，有人因投身科网热而倾家荡产，亦有人利用内地企业兴起，令家财以倍数上升。潮起潮落，不知淘尽几许英雄好汉！时也、命也、风水也？总之财富来时，挡也挡不住；财富流失之时，留也留不住。






　总结我老曹三十八年投资经验：
　　一、股市系不可预测？，只可追随趋势。
　　二、股价最终由基本因素决定，但投资者情绪可令股价由一个极端走向另一个极端。
　　三、买股票之时多注重价值(valuation)，因股价最终反映公司价值。
　　四、展望可能？短期不能实现，但有耐性经常获得回报。
　　上述四点似乎好老土，但绝对系金石良言。
　　我老曹唔认为炒股票有问题，只认为一切事物皆「适可而止」，千万不可过犹不及
　　金钱令人富有同时获得更大自由，但未必令人更快乐！快乐系另一回事，通常必须限制自己过分的欲望，以及学习同别人分享自己的财富，才能令自己更快乐
　　请唔好过分相信资产负债表或走势分析，多D信自己？直觉，许多时你的直觉较唔少专家分析更好。唔好相信运气，大部分成功者背后系努力工作？结果；清晰头脑配合一定资本、严守纪律、学晓风险管理、勇于止蚀、抵受得住获利回吐的引诱，你已接近成功。成功的投资唔使记住，失败的例子却唔好忘记，以免日后重蹈覆辙。只要努力避免犯严重错误，蚊年便会滚滚而来。







　　投资要练精学懒
　　唔好成为群众一分子，唔好被眼前利润吸引，学习从相反角度谂问题，因为成功永远属少数人士，乐极生悲的例子经常发生，常常记住「Too good to be true!」的教训。留意警告讯号，所有大灾难发生之前都有先兆，唔会突然发生，只系人们唔留心。请向「诺亚」学习，？晴天之时造好「方舟」，而唔系？船沉之时才搵救生艇。铁达尼号沉没？理由，系因为船长过分自信。请记住，一天未获利回吐，你所拥有？都只系纸上富贵，唔好沾沾自喜，多D留意股价动向，必要时采取行动。市场只酬劳？D方向正确及时机把握得准的投资者，而唔系每周工作六十小时？勤力者，勤力？人只宜打工，不宜做投资；做投资要「练精学懒」。投资唔系群体工作，许多时需要？系独立思考能力，保持获得信息；上述都唔系最重要，最重要系分析能力及决定能力。每天有大量信息？各种媒体上出现，获得信息并唔困难，困难系点样分析及作决定，有时减少D信息反而系好事。分析力与决定力来自清晰头脑，如你有位吵闹？伴侣，一定影响你？分析力及决定力。如你有一班猪朋狗友令你夜夜笙歌，每天起床唔在状态，都影响你？分析力及决定力，因为疲倦的脑袋一定唔系清晰？头脑
　　点样制定投资策略(Strategic thinking)，我老曹系响2000年才学番嚟，运用于投资方面，以应付瞬息万变嘅投资市场。例如对市场嘅方向感，如过分强调策略而失去市场感觉，便好容易变成主观愿望主导个人分析，继而走火入魔，远离现实。换言之，Strategic thinking较技术分析更加易学难精，非投资老手仲系少用为妙。外国分析员常用嘅「blue-sky strategic planning」(蓝天策略计划)，强调远见(vision)而唔理会当前情况，令1999及2000年科网股出现热潮，就系过分强调远见而唔理会眼前境况，最后科网股股价同现实过分脱节，引发大幅调整，唔少投资者为远见而付出惨重代价。
　　股票市场唔系斗蚊年多，而系斗智慧及斗勇气
　　We always learn the lesson, the hard way!(聪明？人从别人失败中学习，一般人从自己失败中学习，愚蠢？人自己失败后仲唔知点解)。例如楚霸王死时仍大叫「天亡我也，非战之罪」，明朝崇祯皇帝？李闯杀入京城时仍话「君非亡国之君，臣乃亡国之臣」，但明朝旧臣到？清朝却大有作为。人生得意之时，切记唔好「空中漫步」(walking in the air)，否则迟早跌死。不过，失意之时要忆起黑夜尽头就系黎明。






　唔同行业各有分析技巧
　　我地系咪了解每一个行业？
　　一、制造业嘅利润系原材料加工资，再加生财机器嘅折旧率；毛利率来自两者差价(产品售价减原材料及工资)。影响利润最大系工厂使用率，如60％开工率，工厂肯定蚀本、70％开工率可打和、80％开工率获利、90％开工率纯利急升。
　　二、零售业嘅利润主要系入货价同零售价之差。工资、铺租系固定成本，即利润来自产品流转速度，例如能否大量售出。存货愈少，利润愈好。
　　三、服务业(例如证券行、软件编写等)主要由行业盛衰决定。例如港交所(388)去年股价上升一倍，理由系去年证券业兴旺，而非港交所职员较2005年勤力咗一倍。
　　四、Franchising。主要睇企业对品牌嘅质量及服务控制系咪成功。例如麦当劳就系最成功经营嘅franchising公司之一。本港唔少上市公司近年喺内地亦做franchising，但至今成功嘅企业极少。思捷环球(330)系少数能保持品牌形象嘅企业之一，但市场喺欧洲，一旦质量及形象受损，可连累整个franchising业务；又例如金利来(533)。近年成功嘅例子有大快活(052)，透过将质量及形象重新提升为中产阶级服务而令纯利大升，股价亦大幅回升。
　　五、收购合并。至今为止，香港嘅成功例子主要系银行业，而其它行业只有利丰(494)等。一次成功嘅收购，可产生「一加一等于二点五」嘅效益；反之，一次坏嘅收购，可以系「木马屠城记」(即引敌人入自己公司)。
　　唔同行业，需要嘅分析技巧亦唔同。分析唔系一般人想象咁简单。
　　今天股市已变得喜怒无常，理由系股价升降已非基本因素推动，而系群众心理。




　压力下作决定通常系错
　　值得注意？系，一般投资者面对压力时所作？决定通常系错？；佢地常犯错误就系一如猪咁走�a走去，结果被屠宰。恐慌？代价通常系损失，无论系恐慌性抛售或恐慌性吸纳，呢D由情绪支配而未经大脑思考？决定，往往令人类做傻事。远古时代人类透过恐慌去刺激大脑？扁桃腺分泌激素，刺激我地？肌肉准备搏命逃跑之用，上述反应面对现代金融市场，往往产生不良后果，其中最佳例子系1987年股灾，因四日停市而引发？恐慌，形成复市后？恶性抛售，恒生指数一天之内急跌40％，系典型例子，证明人类？压力下可以咁非理性。
　　另一有趣？实验系由Tversky及Kahneman两位教授设计，目的系测试投资者面对二十元损失时？决定：一、接受二十元损失离开；二、接受有30％机会再损失六十元而继续留下去。结果大部分人都选择后者，而唔肯接受二十元？眼前损失，证明人类宁可冒更大风险，都唔肯接受眼前？小量损失。人类拥有唔认输？心态，令大部分人做唔到「止蚀唔止赚」，大部分人宁可继续博落去，都唔肯接受眼前二十元损失！
　　大部分恐慌性抛售呈「钟型曲线」(即由最初跌幅有限，渐渐扩大至很大，然后又再收窄，才完成一次恐慌性抛售)。明白呢点，便毋须�]别人进入恐慌性抛售时立即入市，可等候「钟型走势」完成后才入市吸纳(即恶性抛售往往系U型)。
　　根据一位名叫Benoit Mandelbrot研究1916至2003年道指？结果，共有一千零一个交易天指数波幅大于3.4％、三百六十六天波幅大于4.5％、四十八天波幅大于7％。即股市出现短期大波幅日子好多。

　赢缩输谷人类天性
　　「赢缩输谷」乃人类的天性。你到澳门赌钱用一千元买「大」赢？，你会点样？第二铺用三千元或一千元？反之，如果输？你又会点样？用一百元还是用一千元甚至二千元？点解？自己赢钱时愈买愈细，？自己输钱时反而愈买愈大？理由系唔认输？心理，你要威！理论上用一千元赢？变成二千元，代表自己运气好，应该动用三千元(即添多一千元而已)，点解冇咁做？反之，输？一千元，却有勇气动用一千元甚至二千元？理由系希望赢番损失？一千元……。赌博或然率系散户赢面48％、输面52％，理论上澳门赌场冇理由赚咁多钱(应该系总营业额4％左右)，其它利润来自赌仔唔服输？心理。结果大部分人都系赢少少便收手唔玩(即赌场只会输DD)；反之，一旦输钱便愈赌愈大(即赌场愈赢愈多)。股市又何尝唔系咁？
　　恶性抛售后皆是入市时机
　　另一方面，每次股市完成恶性抛售后都系入市时机。1989年六X事件如此、1991年波斯湾危机如此、1998港元危机如此、2003年沙士疫情亦如此，即使去年6月日圆unwind后亦如此，今年相信亦唔例外，但？边一点才系抛售完成，往往事后才知道。约有75％机会恒指�]19000点获支持，50％在18000点，极限系17000点。淡市莫估底，今天投资者需要耐性
　　升市中，亦有唔少公司挣扎求存；？跌市中，一样有公司纯利大升。面对恒生指数震荡期一样有逆市上升股，投资者唔使因恐慌及迷惑而将优质股同时掷出街！





　唔输得咪加入二线股行列
　　如果你？蚊年系不能够输，请唔好加入二线股行列。如你有vision，则可用全部资金？25％在二线股市场活动，因为二线股才能够带来100％甚至500％回报。买蓝筹股有如入赌场买大细，中？机会高但赔率唔大；买二线股如买中数字，往往一赔三十四。请记住玩二线股？教条：细细注大大声。
　　请记住，牛的颈上挂住铃铃，牛出现之时唔少人听到铃声；反之，熊往往突然出现。
　　股市volatility一旦扩大，唔会只维持七个交易天，通常以「月」为单位，而非「日」。
　　「错误的投资」较「不投资」更坏。当贪念盖过理智之时，人们只会疯狂地追求短期利润，忘记佢可以带来长期痛苦。
　　预测未来经济最准确原来唔系股市，而系「藏品」。中国收藏家协会常务理事及中国文物交流兼文物鉴赏专家雷从云发现，愈来愈多百姓和民营企业老板把艺术品视作一种投资，结果出现「买的人不懂，懂的没钱买」现象。一个只卖二百元？「梅瓶」，唔知边个��到艺术品拍卖场拍卖，转手卖？六十万元，算是发？一笔小财。很多根本上冇收藏价值的旧货，只要拿去艺术品拍卖场拍卖，随时卖二十万、三十万元，理由系「买的人不懂」，佢认为系国内A股兴旺，令人们都疯了。
　　成功投资者背后系努力做好研究，去找寻被忽略的投资项目，而唔系打电话问功课。如果你唔了解自己所投资的项目，只系人买你又买，赚钱系你好彩，蚀本却是应该。如你冇时间研究投资项目，请搵基金经理代劳。

糊胡涂涂赚钱跌市输突
　　不管你做乜？事，良好习惯都系决定你成败？重要因素。理财亦一样，好多人认为富向险中求，其实系一个足以致命？错误观念。
　　投资成败并非由你拥有几多蚊年去决定，而系取决于你？智慧同眼光。少赚胡涂钱！好多人糊胡涂涂地投资，？牛市中糊胡涂涂地赚钱者绝不少数，只系一旦面对跌市，通常都系输突。
　　自己去思考分析，做自己金钱的主人，承担自己必须承担的风险。
　　养成良好习惯，一生受用
　　唔好奢望自己一天暴富，如你能令资本每年增值15-20％，已经十分了不起(每年升值20％，以十万元开始，三十年后你已拥有二千三百七十多万元)。
　　逆市而行必先有银
　　过去十年投资策略最重要系正确timing，其它都变成次要。利用 timing作为投资策略之前，你必须先拥有一定财富，才够胆「逆市而行」。
　　理性分析员常错过最灿烂一刻
　　股票市场短期系投票机器(由供求因素决定)，长期才系评估机器(反映公司真正价值)。
　　长期而言喺高价追入者，最终必付出沉痛代价，但唔好扮先知(因为冇人知道A股何时才见顶)。面对呢类情况，见好即收嘅人永远唔会破产。理性分析员经常都错过股市最灿烂一刻，
　　唔少人希望买入后立即上升、卖出后立即下跌；反观大户入货愈买愈低、大户出货愈卖愈贵。佢地明白大趋势，利用大趋势去赚大钱；但散户最喜欢即食面！性格系决定投资成败嘅主因。江山易改，本性难移，冇呢方面性格好难培养。因此，trading唔系人人可以做得好。作出一个正确决定，涉及大量数据分析及懂得控制自己情绪，明白整个大框框(big themes)非一般人想象中容易，亦非凭直觉可以行事。例如猪无时无刻都搵食物，却极容易被人宰杀；反之狮子可以十五天内唔食嘢，一旦攻击必致猎物于死地。





　投资三大「W」(when：何时买卖。what：买卖何股，where：何处投资)，请常记于心。

　　性格决定最后输赢
　　正面估计(Positive expectations)一旦出错又点应付？如何喺制订最好嘅计划同时作最坏嘅打算？一旦事与愿违又点样应付？此乃止蚀唔止赚理论。请不要学香港电台台长因饮大咗而神志不清，任何时刻应保持理性。拿破仑天资聪敏，所以经常打胜仗，一生人只打败两次，一次系进攻莫斯科时贪胜不知输，令七成军力失去；第二次系滑铁卢一役，更系全军尽墨。因为佢只知如何打胜仗，一旦打败仗，便唔识点处理。反而英国军队当年经常打败仗，因此连撤退都井井有条，经常以保存实力为主，最后机会来啦，只打咗一次胜仗，就系同普鲁士军队连手一前一后将拿破仑军队全部消灭。有好多投资者喺1997年8月前赢过无数胜仗，却响亚洲金融风暴中因不肯撤退而全军尽墨；有好多投资者喺1997年8月前表现并唔出色，但系因为行使止蚀而保存实力，2003年4月东山复出，依家变得好威风。赢八次输两次，你可能系拿破仑；输几次赢一次，你可能系威灵顿。金融市场最后谁赢谁输？就系由性格决定。
　　只有赢家输家冇专家
　　理财、理财，今天人人识讲，理财三部曲：第一赚钱。如手中冇钱，谈什么理财？年轻时养成量入为出消费习惯，不要用信用卡透支消费，减少无谓支出。所谓原始资金都是如此这般累积下来的，通常需要三至五年时间才积聚原始资本。第二系钱生钱。留下应急钱、保命钱，通常占所有本金的30％，余下70％便可用作投资(这方面随年纪渐长而上升，例如踏入退休年龄，这方面宜提升到70％)。第三系马无夜草不肥、人无横财不富。经过十年左右钱生钱游戏后，经验渐丰，便可动用部分资金例如全部本金40％，看准时机狠狠地赌一铺。如果睇得准，反应快，这一次可从此改变你未来命运。金融市场只有赢家同输家，从来冇专家！靠的是眼光，用的是脑袋，从来唔系道听涂说。世上没有人公开教你点样发达的(包括我老曹)。八十年代曾追访当年全球华人首富王永庆问佢发达之路，佢回应话木宰羊。今天各位如果问我老曹发达方法，答案一样系木宰羊。近年股市系炒行业、炒题材。今年系炒资产重组、到内地将A股上市。许多公司讲一声资产重组，股价便平地一声雷。有些公司由母公司注入资产，或自己分拆部分项目上市或由外国引入资产，股价即飞升。有些公司宣布有意出售资产，股价亦立即狂升。努力找寻将会资产重组的股份，可能带来意外收获；其次系投资那些有想象空间的公司，亦会带来惊喜。
　　要学习捕捉大趋势
　　带来巨大利润的股票(或投资)，都系事前令人生厌的股份(boring stock)而非极之性感的股份，理由系呢D股份或投资通常经历了十年甚至二十年熊市，例如2001年的黄金及资源股，当年投资界早已认定佢地不再性感。太极图教晓我地天下事物：盛极必衰，衰极必盛。食有时，睡有时，哭有时，笑有时，所谓大势所趋，投资便是学习点样捕捉大趋势。

曹仁超先生的文章是我喜欢看的文章
这些精华东西 我也时常回来反复读的
曹仁超先生确实是高人也

他的东西太深奥了好像，偶一点都看不懂（确切的说，是看不进去 ）

[ 本帖最后由 镜镜 于 2008-6-19 22:05 编辑 ]

慢慢看，看多了  会吸引进去的

（我在权证区转的农民的帖，希望大家都看看）
《时间的玫瑰》之一

       因为我们的一生很短暂，可能就几十年的时间，某种意义上我们是用生命在换钱。我觉得巴菲特之所以伟大，不在于他在75岁的时候拥有了450亿的财富，而在于他年轻的时候想明白了许多事情，然后他用一生的岁月来坚守。人的一生都很短暂，你在越年轻的时候越想明白这个事情，可能以后的财富越多。最伟大的投资家也会随着岁月消失，但某些投资的原则却亘古不变。以前我写过一篇小文，大概意思就是说很多人特别是中国人喜欢发明一种理论，但是我们在座的如果想做价值投资的话其实就是要做一个好工匠。思想上格雷厄姆与费雪尔已经为我们指明了方向，巴菲特已经实践了几十年，也取得了辉煌的业绩，我们在中国实际上也是希望实践这种理论，希望在其指引下，做个好工匠，我们这几年做得还可以，有人问我们有没有成就感？说实话我们没有任何成就感，这在我们只是一个职业，这个职业是什么？别人把财富交给我们，它是一副重担，我们愿意为这副重担承担责任，做好是应该的，没有什么了不起的，人生就是这样。

        另外我觉得投资其实是非常简单的一个游戏，一买一卖，是人都会，且又是一个非常古老的职业，从荷兰郁金香开始有400多年的历史，甚至更加久远，这里面又聚集了全世界最优秀的人在里面竞技，你怎么能够在这个竞技游戏中胜出？！说实话，包括别人写的巴菲特的书，任何一本，按在座各位的理解力，读完并理解价值投资的方法是没有问题的。我相信在座的每一位都有这样的智慧，但能不能完全做到像巴菲特一样却又是非常不容易的事。从哲学的角度怎么来理解投资？理解财富？某种意义上这些方面的理解力不同，可能会导致不同的操作风格，甚至是不同的人生走向。比如说对财富的理解，在座任何一个人的财富都没有巴菲特的零头多，但是如果是一个中国人有了巴菲特这样的财富，一夜醒来会怎么想？他可能会觉得老子天下第一！

        我们中国人都知道《华山论剑》，四大高手在山顶上面论剑，同时一班小喽罗在山脚下论剑，为什么呢？都想成为天下第一。我没见过巴菲特，我的搭档钟兆民见过巴菲特，今年他还要去参加巴菲特的年会。实际上我也在想巴菲特一夜之间醒来，诧异间发现有这么多财富的时候，他怎么来理解这个财富？我觉得财富观的问题是非常重要的，可能会带来不同的人生境界。我在猜巴菲特在那一刹那的感觉，可能只是觉得上帝利用他的身体、头脑、智慧完成了一件应该让他完成的事情而已，所有的荣耀都是上帝的！这可能就是他的价值观、人生观与财富观。所以，他才能在2005年的年报里，明确不留财富给自己的孩子，而将他的财富回馈给社会。刚才吃饭的时候跟伟鹤也在谈到这个问题，中国人很难拥有这种境界。说老实话，无论我们的事业走到哪里，如果我们的境界到不了，对整个社会而言会有非常大的风险。中国缺乏一种真正优雅、有责任感、有影响力的思维传统来让我们的生活变的更加高贵。如果有一些团体、一些精英来做一些提升社会整体修养和品性的事情，这样对一个国家来说是有帮助的。实际上今天这个会议交流就有这样的目的--让我们的思想、让投资达到更高的境界，这样我们才能走得更远。

        回到投资本身，对任何一个人来说时间是最有价值的资产。我想在香港买过汇丰的人很多，但是能够一直持有、历经岁月沧桑、繁荣萧条并享受到巨大盈利的人是非常少见的。这次正好到清华参加一个EMBA的活动，汇丰银行的董事长正好在跟EMBA的学员演讲。我给他提了一个问题：我说汇丰是三个英国人在上海成立的，换了8任董事长，然后每一任董事长都有可能去改变一个公司，到底是什么因素让汇丰在这几百年的沧桑岁月演变当中走得这么远，发展这么大？他的回答没有令我很满意，我觉得存在疑惑。这可能也是我们做长期投资的投资者思想深处最深的思虑。我们希望投资像皇冠上的珍珠一样的企业，这样的企业必须要经过岁月的洗礼。实际上像巴菲特一样做投资是非常不容易的，曾经有个从加拿大回来的朋友说：我在美国敢长期投资，在中国不敢。我说如果投资你不敢在中国长期投资，到了美国你更不敢。为什么呢？我说如果1956年巴菲特募集十万零五千美金，成立合伙人公司的时候，你有幸在这十万美金当中占了一万美金，到1962年越战开始，你想马上就要打仗了赶快把钱拿回来吧，就算六年间巴菲特帮你赚了6倍。到了1964年巴菲特收购伯克希尔公司，你看即便打仗巴菲特还是做得很好啊，当然，你可能总结的原因主要是因为仗是在越南打的。即便死的美国人越来越多，反战的力量越来越强，但战争不会打到美国本土，巴菲特的投资不会受到影响，所以，这次我要给他下个重注，比如买入100万美金的伯克希尔股票。但到1972年越战结束的时候，又将赶上1973年至1974年仅次于1929年至1932年的大衰退期，道琼斯指数由1051点下跌45%至577点，“顶尖50”下跌率达70%-90%。你是否能坚守自己的投资？！即便能坚持，你也还要再经受以色列与阿拉伯的“赎罪日战争”，以及由此导致的石油禁运，石油价格由6美圆上涨到23美圆。如果还能坚持，你还要可能面对打核大战的风险，如果要打核大战（通常认为冷战结束时间在苏联解体之时，之前核战争理论上随时可能发生），美国就不会像越战时期本土不受到攻击，巴菲特的投资一定会面临极大的风险。按我们一般的理解上述的任何一个原因都可能导致你决定卖出伯克希尔股票。假如你的跟随巴菲特的投资之路到此结束，比持有到今天其收益恐怕相差十万八千里。

        巴菲特所经历的沧桑岁月里面有什么？当然有人类的巨大进步，但也有战争、世界的动荡。至少四次以上的经济危机、2次石油危机等等，数不胜数的社会动荡。那么在今天看我们中国除了1989年的波折以外，20年来其经济一直是一路向上，平均GDP都有9%。其景况可以媲美汉唐盛世。如果在这样的中国你都不敢做长期投资，你到当年巴菲特时代的美国怎么可能敢？所以说从我们的思考来说，我的体会是，包括和钟总交流的体会，实际上投资是比什么呢？是比谁看得远。因为你只有真正的眼光你才会坚定，如果你没有真正的眼光的话，你很难坚定。因为时间的原因钟总提醒我，我们这边讲得少一点。

        我们一直的一个想法，就是投资有点像孤独的乌龟跟时间竞赛，说到投资大家都想到兔子跑得快可以赚到很多钱，但在我们的理念中，我们不希望成为兔子（尽管它跑得快），我们希望成为乌龟。北方有句土话“千年的王八，万年的龟”。兔子跑得快，但是它只能活三年，乌龟爬得慢，但是它可以活千年、万年，它会一直爬下去，遇到风险头缩回来，没有风险我再爬回去；碰到老虎它咬我，我可以缩回来，我们希望是这样的。但说老实话，长期投资最难的实际上是一些意想不到的事情甚至是一些即便你想到但也必须经历的磨难。我打一个简单的比喻，比如说明年开始台海打仗，甚至说禽流感死了1亿人，你的投资能不能坚持？这是非常难的。我们在顺境的时候坚持很容易，真正难的是碰到大的自然灾难的时候或者说大的动荡的时候，这个时候是非常难的。所以我从内心非常敬佩巴菲特，为什么呢？因为巴菲特开始是很年轻的人，这样年轻的人就能够把这样深邃，影响人类生活的各种事件想清楚又贯穿到自己的投资事业中坚守如一是多么困难的事。当然我们又会有人说巴菲特很幸运是出生并生长在美国，但是我觉得巴菲特最幸运的是他年轻的时候想透了这些东西。那么多人都生活在美国为什么只有巴菲特胜了？！所以对我们来说可能同样的心理结出的是不一样的果实。投资中有许多不是常态的事件会伴随我们，这就是风险。但对风险思考的角度不同，会带来投资相反的结果。比如今年大年初一陈水扁否定国统论的时候，我听后一颤。作为一个负责任的投资者你会想很多，而这些事件是伴随投资伴随着一生的事情，所以我们也只能乞求上天赐予我们做出正确决策的智慧，然后做我们应该做的事情。比如说我们选择茅台不知道真的是否一定会涨，但是我选择的是一个正确的思考和行为方式，什么时候涨不知道，甚至也不重要。

        所以说从哲学的角度要想让投资更成功，你必须学着控制我们的思考方式。当兔子的人都是希望活得精彩的，但是有几个人想当缩头乌龟？没有人想当乌龟的。所以说从这里到永恒，我们实际上只是跟永恒的时间相抗衡。有时候我跟朋友开玩笑，假设我们现在开始进行一个投资比赛，我们的终点是地球爆炸的那一刻，我们今天买进的股票让那一刻的人们来一个世纪大评比的话，谁的选择会胜出？如果他们还有时间做这件事的话。也许是到那一刻还存在的企业。当然，你说那时候的人们评定的标准是什么，谁也不知道。

        我的思维是跳跃性的，讲的跨度比较大，当然里面有些东西是做投资时必须要思考的，真正的差异可能就在这。所以对我们来说从这里到永恒只是跟时间相抗衡，不跟任何人比。对我们人来说很多东西确实不懂，要保持谦卑。

《时间的玫瑰》 （之二）

2007年2月10日<资本人物>的电视主持人王珺择女士采访了我,以下为采访记录的文字稿部分.因是电视访谈,口语化的东西较多,言语中不严谨之处,见谅--但斌  
  
1.但斌白描：一个笃定的价值投资者

我们说选价值投资实际上是选择了一条人迹更少的路。

我们该如何面对不确定的未来
你到底要持有什么样的资产来穿越这个时代，我觉得这是个很严肃的事情。

熊市一样赚大钱
你发现这个好企业，实际上不是说现在牛市来了，它涨了几倍，而是说在牛市来之前的前两三年，这些真正好的企业已经在涨了。

如何面对市场波动
比如说市场回调跌的很厉害您会不会在遇见这个跌势刚刚形成的时候抛股票。我们不抛，我们可能还接着买。我们是这样一个做法。

投资无秘密
我觉得投资本身没有秘密，我能看到的， 别人都能看到。

坚持是最艰难的选择
这种坚持实际上是非常非常困难的，你让心灵坚持是最难的。


资本人物之——私募基金东方港湾董事总经理但斌

1967年生于浙江东阳，三岁随父母到河南开封化肥厂支援内地建设
1992年开始从事证券期货研究与投资
曾任君安证券与国泰君安证券《财经快讯》主笔
大鹏证券资产管理管理公司首席投资经理
2004年3月成立东方港湾投资管理有限责任公司
经典案例 2003年投资贵州茅台获十几倍收益   

2.早期投资经历   
   
解说：1992年年仅25岁的但斌，大学毕业不久，就踏上了通往中国南方城市深圳的道路，在深圳他第一次接触到了股票并且从此开始了他精彩的投资旅途。
　
主持人:当时你对股票是怎样一个认识？

但斌:1992年8月份的股票风潮，很多人抢购原始股，正好我来的时候这个事情刚刚平息了。这是第一次对股票市场的一个感受，知道这个东西能挣钱。然后，正好当时我们公司的老板，拿了50万，让我帮他去做股票。

　　
主持人:其实早期人们刚开始进入这个市场的时候很容易赚到很多钱。

但斌:对！当初的时候也是跟前一段时间一样，股票就一个劲的在涨，包括所有的垃圾股，我记得很清楚好像当时刚上市的海南的几个股票反正就是一个劲的涨。有一个很好的回报以后，这些老板的朋友或者一些其他朋友，觉得能挣钱，就拿一些钱来。但是，后来紧接着就是1993年的大跌赶上了，亏的非常厉害。
　
主持人:1993年大跌时候你在做什么哪只股票？

但斌:那个时候主要是深深房。当时做的时候也不是非常懂这个行业，就听消息，听一个很著名的股评家说什么深深房有消息然后就进去了，从进去了开始，一路下跌不但把赚的钱全部亏进去了，本还亏了很多。
　
主持人:那次让你亏了多少钱？

但斌:那时候本加上盈利，差不多250万，亏到最后剩90万，所以当时骑自行车都不敢骑了，神情恍惚！所以，投资是风险很大的，你一定要很严肃的对待它！另外这件事最深刻的教训就是不能听别人的一言之辞就去做。我想现在很多投资者也是这样，听到一个消息，然后马上去买进，实际上这是风险最大的事情，而且这种办法实际上是毁灭财富非常厉害的一种做法。

解说：在经历了一次次亏损之后，但斌开始寻求投资大智慧并且开始选择走价值投资之路但和刚学走路摔交一样他也品尝到了起步时的艰辛。
　
主持人:你最初做投资是什么样？

但斌:如果1992年的时候开始算的话，到2002年，差不多十年时间，才从一个怎么说一个图表分析的这样一个做法慢慢过渡到真正从企业出发这样一个角度。

主持人:这个转变过程是不是觉得光看图表那一套不灵了？

但斌:它不构成长期财富的基石就是再好好不过公司本身。
　　
主持人:后来是什么事情触动你让你开始走上价值投资的那条道路？

但斌:实际上我觉得也是一次一次亏损以后。我想人的成功不可能是一帆风顺，而且如果你开始的时候很顺利的话可能最后会有一次很大的失误。像我们的经历，第一次经验告诉我们：是不能听消息！那么第二次，选择什么样类型的企业投资也是一个很严肃的问题。原来我们也操作过一些华工科技这样的企业，当时也是亏了一半，实际结果是对这个企业研究不透，又下了个重注，所以说有一个比较毁灭性的影响。那么，真正意义上的价值投资，我们实际上是在2001年开始。当时主要是在香港，2001年的时候也是全球股灾，我们在香港选择一些企业，这些企业至少从长期的角度来说不会亏钱，赚多少我们不知道。比如说高速公路、同仁堂科技，从投资高速公路开始赚了很多钱然后才慢慢知道了选择真正的好企业投资这是一个关键。   
  
3.为什么要投资   

解说：但斌认为在理解怎么投资之前还有一个要不要投资的问题，要不要投资？通货膨胀正在无声无息地吞噬我们的财富，中国的社会正在发生翻天覆地的变化，财富正以它自己的规律快速地增加和转移。我们要持有什么样的资产度过漫长的历史岁月？我们要持有什么样的资产才能够保证我们的财富不受损失？但斌有他自己深刻而简单的理解。

但斌:我记得小时候，看过一部名叫《百万英镑》的电影。一个流浪汉走街上，突然中了100万英镑。那么这100万英镑他有四种花法。一种花法是他把这100万英镑就花天酒地了；还有就是存在英联邦的银行里面，这100万到现在只是过一个中产阶级的生活；还有就是买伦敦市中心最好的房子，那么现在的海德公园旁边的房子差不多66万人民币一平方，如果买房子的钱到现在他还可以过非常非常富有的生活；还有就是买菲利浦莫里斯的企业，1美元50年以后就8300多， 这100万英镑就是变成83亿英镑了。你可以看到一个家族的财富放在不同的有效率的资产里面它导致的结果是非常非常不一样的。

我们生活的大背景是什么样？实际上是一个财富膨胀财富积累很迅速的时代。我一个直觉，不一定正确。就是说再过10-15年，可能中国社会财富会有更大的飞跃。现在说贫富不均，我自己的判断再过10-15年这个财富更不均衡。
我再给你举一个很简单的例子。中国资本市场在2005年发生一个很大的变化就是股权分置改革。实际上从某种意义上，它类似于1978年的包产到户。

比方说，像张裕四位主要的领导者，在他们做IPO的时候差不多持了1亿市值的股票，经历2006年整整一年到现在，差不多涨到7-8亿了。你想想当一个游戏告诉你，比如说原来这些管理层他要想从那个企业中获得一点好处的话，浑水摸鱼更好办。但现在他要从这个当中去获取财富的话，就不一样了。当他拥有股权的时候，他只需要把这个企业不断地做大、做大，这些管理层就会变得非常非常有钱。那么你想想，这些掌握几亿十几亿上百亿资产的这样一些管理层碰到这样一个时代，他会把很多社会资源向企业里集中，你会看到再过10-15年的时候，中国可能会出现很了不起的大企业。所以说你在这样一个大背景下，你选择一个什么样的企业跟你一起成长我觉得这个就很关键了。

我们说，普通投资者很可怜是在哪里呢，他可能没有意识到这个社会财富在发生着巨大的变化，中国社会本身也在发生巨大的变革，你到底要持有什么样的资产来穿越这个时代，我觉得这是个很严肃的事情。   
   
4.选择什么样的资产来穿越这个时代   
   
解说：我们要持有什么样的资产来穿越这个时代呢？在但斌看来只有在金字塔顶端的企业才能够担此大任。他认为选时不如选股，明星不如超级明星，一个伟大的企业就如同王冠上的宝石一样稀有。他认为这样的企业在任何时候买入都是正确的选择，买入之后则须如老僧入定般纹丝不动长期持有，利用复利法则使财富得以增值，正是这种长期持股原则决定了他在选择企业时必须坚持异常严格的标准，从而投资目标非常稀少。

主持人:能不能举个例子，说具体一点，就是说从那之后，你再选股是怎么选的？

但斌:比如说，在过去50年以来美国最伟大的企业，你看菲利浦莫里斯就生产万宝路香烟的企业，还有可可可乐、百事可乐、辉瑞制药、那个箭牌口香糖、那个壳牌石油等等你可以看到 过去50当中主要的表现好的企业来自的行业，一个消费品、一个制药、还有一个石油采掘，主要是这些行业。

在比如说在美国，在过去20当中、10年当中，表现出色的有房地产、有金融服务、有银行、有零售、有保险这些都是你可以长期关注的行业。实际上在中国，比如说去年这一波很大的行情你可以看它的主线，也是类似这样一根主线。你再从中挑选企业，比如说我们挑选茅台，挑选张裕，我觉得都是类似这样的想法，包括在香港挑选那个宝姿，女孩子可能比较知道，还有像可能马上要上市的百丽。当你研究这些历史的发展以后，你就知道某些行业它确确实实能够产生一些好企业，那么这些好企业能走多远？那么这又要你再去关注这个企业本身的事情了。

　　
主持人:能不能给我们总结一下就是说选好股票有几个标准？

但斌:反正我的理解，它最好是有比如说有一个广阔的市场。比如说我们骑马不可能在深圳，要到蒙古大草原上去，那么这个企业的宽度和广度要足够大。另外就是说这个团队，要有一个好的领袖，好的文化，然后能够让企业的文化不断的传承下去。

要能够抵御通货膨胀，就是说你投资的这企业它的产品一定要能够提价，如果提价不了那么你的投资可能会发生很大风险。比如说茅台在1970年的时候它可能卖7-8块钱一瓶，你想想 70年代到现在 30多年的茅台现在卖什么价格？！
还有，某种意义上“不死的企业” 加个引号说不死的企业。这些企业从常识来看，一千多家拿到你的面前，哪些企业能够长存下去，尽量的长存下去？当然打引号，因为所有生命都有生命周期嘛！但是最好是能够穿越足够长的时间，我觉得这是比较重要的标准。

另外这个企业要有足够的净利润，最好是轻资产的。比如说像茅台这样的企业，当地的赤水河水加当地的高粱酿造一下成品9万块钱每吨，去年卖61万每吨，可能在未来的几年要卖72万每吨，然后这个又不需要很大的投入，它就不断的有现金流，这个就是一个比较好的企业的一个标准。

另外最好是这个，它所属的行业，能够长期的生存下去。比如说像有些行业变化很快，高科技企业周期很短，你在这种行业当中投资就非常困难。另外，周期性最好是弱周期性的，就是说不管是经济好的时候，它有这样一个销售，碰到差的环境下，它还有很好的回报。我觉得有这样一些选择，可能就是比较好一些。我想它的净产收益率最好是要有15%以上的净产收益率，我觉得这个可能也是比较关键的，另外还有成长还是有一定的成长性，可能更好一些。


主持人:我记得在你的观念中有一个很有趣的就是只要有七只股票就足够了。

但斌:好企业如果是金字塔组成的话，金字塔尖的企业总是少数的，当你不断的往下移的时候你会次之的选择。

如果你再大的话，虽然说你能够分散风险，但是你的回报率相对来说就会下降。

5.选择伟大的企业   
   
解说：选择了伟大的企业，即使在熊市中一样能赚钱，因为随着企业的不断成长，即使市场按照最保守的市盈率对企业进行估值，好公司的股票依然能够得到很好的价格。这一点在但斌投资的股票贵州茅台（SH600519）身上得到了很好的体现，但斌2003年买入茅台现在已经获得了十几倍的收益。

主持人:2004年其实是熊市，那你们哪一个时候是怎么做的？

但斌:你看我们投资的企业你就知道。你看茅台在2004年也是涨的，在2005年也是涨的，你发现这个好企业实际上不是说现在牛市来了，它涨了几倍，而是说什么？在牛市来之前的前两三年，这些真正好的企业已经在涨了。比如说当时茅台我们买的时候，差不多才100多亿的市值，你想想，茅台酒100多亿的市值，它的库存酒就值200多亿。我们是拿不到那么多钱，也找不到这么有巨大财富的人，如果说国有股它能够转让的话，那我们很想用一笔钱把这个茅台给买了，把它私有化了。这么好的企业，你想想按今年算利润差不多20多亿，你100多亿拿下来，20多亿的净利润，以后的发展，未来的5-10年还有可能更好的回报。比如说可能到2015年，它可能净利润就有100亿甚至更高的回报 ，你说这样的好企业，就摆在你的前面。像我们当时，是非常兴奋。当然也很遗憾，因为没有足够多的钱，去完成你想完成的事情。

一般老百姓说这个投资市场风险很大，它的风险主要体现在哪里？如果我们用二八现象分析的化，80%的企业风险很大，20%的企业风险是不大的，但是老百姓通常去买80%部分的股票，为什么呢？它便宜！如果说中国的股票只有1%是好的，比如1600家企业，它还有16家是好的。那么投资，是让你买少数的最优质的企业长期持有。你看巴菲特的一生中重仓过13个股票，7个股票赚了270亿美金。如果要求我们的老百姓，要求他一辈子只能买20次超过一次拉出去枪毙的话，他只能做20次投资的话，你想想他会很慎重很慎重买每一只股票，然后呢持有到他一生结束。所以投资是一个很严肃的事情，看你怎么考虑这个事情？！

解说：市场波动反映了人们在面对不确定性时的不同态度，是人性的集中反应。关于“市场先生” 但斌对它淡然处之，他认为市场波动无足轻重，随着时间的延长这些波动会被平滑。

从2007年1月17日开始，受土地增值税政策影响，房地产板块整体剧烈下挫，在房地产股票的影响下银行股也出现了剧烈波动，市场被笼罩在一股肃杀的气氛当中。面对这一情形虽然重仓持有万科招行等股票，但是但斌并没有受到任何影响。

主持人:比如说市场回调跌的很厉害，您会不会在遇见这个跌势刚刚形成的时候卖股票？

但斌:我们不抛，我们还接着买，我们是这样一个做法。

主持人:股市跌的时候，那些基金重参股也都有抛盘。

但斌:这个跟你有什么关系？这跟你有什么关系？他抛他的！比方说像房地产调控，对万科或者招商地产这种企业，我个人认为是重大利好！为什么呢？实际上是政府帮助这样企业在消灭竞争对手。没有一个伟大的企业，不是诞生在行业的困境当中的。比如说中集，它也是在行业碰到危机的时候，他把别人吃掉了。如果这个行业都蓬勃发展的话，都赚钱了，谁卖给他这个资产？我相信未来的几年房地产市场它肯定是一个加速集中的过程。另外房地产这个行业的游戏是剩者为王的游戏，我理解谁剩下来了谁是老大，谁就是成功的企业。比方香港1977年到1997年，1977年的时候可能房地产企业上百家上千家，过了20多年到了1997年只剩下主要的六家企业。那么这六家企业每家市值两三千亿，我想未来的中国也会出现这个阶段，香港这么一块弹丸之地就可以诞生两三千亿市值的企业，中国这么幅员辽阔的国家，你说万科做上个五六千亿的市值我觉得正常。

主持人:我也同意你的观点，就是说长期看好，只要坚持。但是如果就一个普通的股民，像您可能举例说明万科你买入的时候是一个市场低位，原来说过几次自己做失败的例子，正好在顶部买进去。

但斌:我觉得是跟企业有关。比方说华工科技，90多块钱你拿住了，你可能现在亏的很厉害。但是万科在任何一个历史高点，在过去十几年之间，任何一个历史高点持有到现在都是很大的回报。
　
主持人:这些股票没有高点。

但斌:对呀！你看全世界最伟大的企业，我们也研究过都是基本上成45度的斜率往上走的。真正的好企业，他是很难让你套住的。我建议一般的老百姓投资应该是买入最好的股票。有这样一个故事说：美国一个税务官员，他在仕途上可能没有机会了，然后他利用他的优势，分析美国这些富豪家族，为什么变得这么富有？他发现这些富豪家族长期持有那些好公司的股权。总结出结论后，他每月一发工资就买股票等到退休时他变成很富有的人了。我有一天跟一个朋友在吃饭，我把这个故事说完以后他马上就算了一下，他说我每个月给我儿子买8000块钱的股票，每年假如说有20%的回报，等他儿子上大学的时候差不多有4000多万。
你想想投资，你去抓那个高低点，怎么可能有这样的回报呢？！

所以说，很多投资者就根据大势的涨落去作出买卖的决定这肯定是一个，怎么说？我个人的理解--实际上是消耗财富的一个游戏，它不是创造财富！


6.财富的基石   
   
主持人:还有人很多人说在股市里面要等待一个机会就是说等待一个时点，你认为这个怎么理解？

但斌:这些东西是上帝定的！这个东西如果一个人能够每次的高低点都判断到，那全世界的钱都是他一个人的，不可能做到的，既然你不可能做到，为什么要去做这样一件事情呢？你可能这次判断对了，下一次对了但很难永远对。我跟你举一个很简单的例子，我有个朋友买茅台，好了他40块钱买，50块钱卖，做对了一次；又跌到40块钱，又买了，涨到50块钱他又卖掉，卖掉他又再等这个40块，然后稍微回调到48或49，呼一下就起来了，到了80-90。等于是，你捡了一个芝麻，丢了一个西瓜，你以为每次回调我的成本降低了点或者多赚了20%，但实际上你可能会丢失了一个伟大的机会。

我原来在君安研究所的时候，是做财经快讯的，我们不是每天有财经快讯嘛，我是财经快讯的主笔--就是做市场分析的。波浪理论这些，应该说还是比较擅长的，但是现在我基本上是放弃掉了。

主持人:为什么呢？你被那个害过吗？

但斌:不是，实际上这个理论本身，可能也还有它价值所在，但是它不构成财富的基石。真正的财富，不是看你比方说大势到多少点了带来的，真正的好企业它通常都是利用大势调整的时候，才不断的走出更强的走势。再好的股票也好不过公司本身！

实际上，你看在过去的100年当中，美国市场的平均回报率是10.4%，它其中5%是来自分红，4.8%是来自盈利的增长，只有0.6%来自市赢率的变化，就是股价的涨跌。你看绝大多数的老百姓，它没有去盯分红和企业内生性增长，去盯的是0.6%股价的波动，长期来看这个是没有价值的。

7.投资本身没有秘密   

解说：和一般人的理解不同，但斌认为投资本身没有秘密，好企业没有秘密，投资最大的秘密在于坚持，就像大家都知道长跑有利身体健康，但是能够坚持的人很少。
　
主持人:能不能说一例子，比如说一只股票大家都认为都没有看中它的投资价值所在，但是被你发现了。

但斌:没有，我从来没有发现过别人发现不了的东西，我觉得投资本身没有秘密。我能看到的，别人都能看到，但是问题是在你看到的地方你赚了多少钱。我举个最简单的例子：一个美国的投资家，在一个股票上赚了几百倍，然后他很郁闷，跳楼自杀了！为什么呢？为什么呢？他只买了一百股，投资就是要在你正确的时候要敢于下重手！很多人也说茅台好！好！好！他买一百股有什么用呢，试一下，试一下。你在一百股里面就算你现在赚了二十倍又怎么样呢？对不对！你说这有什么秘密？没有秘密。投资本身他是对你人性的考验，最大的秘密--如果你说有秘密的话，我觉得这是最大的秘密--就是你的性情、品格、人生阅历能不能让你坚守这些东西。
       比方说，我说茅台好不好？好！但是一般的老百姓说价格很高，他是以股价来论企业值得不值得买，而不是说这个企业到底值多少钱。比如说，招商银行我们都知道招商银行好，但是有多少人愿意去买？招商银行前几年一直不动的时候谁愿意持有？你说万科好不好？我们在深圳都知道万科好，对不对！有多少人真正的去买进？万科，1988年有一个叫刘元生的人，买了400万。360万认购，然后还加了40万买了二级市场的。400万，到现在差不多12个亿。那么，你想想从1988年到现在十几年的时间，十八九年的时间，他能赚差不多300倍的回报。
　
主持人:因为他中间离场，有人说，不能离这个市场太近。

但斌:不是，它是这样的。我觉得财富的积累和财富的管理它需要有远见，要有洞察力！你看全世界最聪明的人在美国可能很多，很聪明的人都愿意从事金融这行业，它实际是集聚了很多有智慧的人。那么这些人有智慧的人他怎么能够在同等竞技当中胜出呢？我觉得某种意义上是靠你的品德、你的意志力、你的洞察力、你的远见。它是靠你的这些方面这些综合的素养胜出的。

比方说，1896年的时候，道琼斯指数第一次发布的时候，它由12个股票组成，这12个企业在经历了110年后只有一个企业破产了。那么如果当初有一个老爷爷做一个决定--说我在1896年的时候为我这个家族投12万美元在这样一个道琼斯指数成份股里面。持有到现在，那真是富可敌国！   
   

8.坚持是核心   
   
主持人:你能不能讲一个故事，就是说举一个例子买了一只股票，你确定它肯定是好股票，但是市场狂跌，你这时候心里是怎么把握的？

但斌:很简单的，2003年我自己出来做投资的时候，买皖通高速刚刚买了不久非典就来了，你说你怎么投资？大家都不出门了，那你怎么办？那，坚持！你这会就想，如果巴菲特碰到这种事情他怎么办？

　　
主持人:你想他可能也会坚持。

但斌:我想他应该也会坚持。

　　
主持人:如果非典没有影响你的投资，如果有战争发生呢？

但斌:实际上一样的，就是我们思考人类历史变化的时候就是说有战争又怎么样呢？你看，1914年-1918年第一次世界大战，我看美国股票市场是关闭了五个月的时间。1929年的大危机是银行都关闭了。那么如果你真的是一个像那个老爷爷一样很有远见的人的话，你持有它又怎么样？！

在比如，说我们要拍一个反映投资家的电影，一般的导演他愿意拍谁？拍索罗斯！为什么呢？很精彩，一会儿跟英国政府斗，一会儿跟香港政府斗，一会儿跟马来西亚这些政府斗。好了，你拍巴菲特，拍什么呢？一个老头，是吧！生活很平淡对不对，但是1962年，这个越战开始的时候，古巴导弹危机的时候，一般的老百姓一知道撒丫子就跑了，拿了好企业也跑了，巴菲特为什么不跑？面临这么大的波澜壮阔的变化的时候 ，他的内心世界是什么样的？！我觉得很遗憾，巴菲特不写自转，如果他能写自转，我觉得这个可能对投资是最关键的--就是你在历史的关头你怎么样来处理你的投资，我觉得这是最核心的问题。如果说投资有秘密的话我觉得这就是秘密。

实际上，我们也是在不断摸索、在探索这些伟大的人物他们为什么在历史的关头能坚持投资，他能够坚持我觉得这个是最核心的问题。

还有一个，就是能不能过财富观的问题。比方说我们说巴菲特巴菲特的财富，如果放到一个中国人的身上，如果他成为全球老大，他会怎么想？他可能会觉得老子天下第一了！但是我们猜猜巴菲特一夜之间醒来，他会怎么想？因为一个人用几十年的时间积累这么大的财富是非常不容易的一件事情。我们再猜猜巴菲特他可能此时感觉就是，上帝假借他的头脑、身体、智慧完成了一件他应该完成的事情而已，所有的荣耀是谁的？是上帝！所以说他现在捐助这个财富，不是说他到了70多岁的时候，他有了这样的境界，而是他在结婚的时候，他跟他太太说好说，我赚了钱之后要回馈社会。

　　
主持人:他的境界到那个程度了！

但斌:对！他才能够去驾驭这么多财富。为什么全世界的钱会向少数人的手里集中？一定是这样的！

你说你一般的老百姓，又想赚很多钱又没有这个境界，那你怎么赚钱？

　　
主持人:老百姓一般想快一点赚钱，想快一点！

但斌:欲速则不达，所以我们说投资就像孤独的乌龟与时间竞赛。你是乌龟，你别以为你像兔子，像兔子兔子只能活三年的，是吧，你跑的很快、嘟掉到沟里了，你乌龟爬的慢，一步一步地爬。长期看是乌龟，乌龟是赢的啊！   
   

9.保持谦逊   
     
解说：关于投资理念投资哲学但斌认为只能选择一条既然已经选择了价值投资之路他将会延着这条路一直走下去

主持人:做了现在这个职业,好吗?就是你觉得这个职业它未来得发展怎样?

但斌:这个行业,我想会吸引无数代人来从事。我们说百业为王，金融肯定是百业为王，而做投资的人又是最能让他的生命得以展现的这样一个职业。但另外，这个行业我的理解，做金融这个行业，是一个没有成就感的行业。
你有很多东西不懂 ，你不懂的东西很多，你一定是要有很谦虚的这种心境才能够做这样的事情，真正做得好。而且你想想，反正我从业这么多年，我知道的有很多人原来做得很成功，当他一旦骄傲的时候，很快就败掉了。资本市场他就是这样，你有什么样的人性弱点它就在哪个地方攻击你。