A股牛熊轮回的启示 熊市见证价值投资　6月18日，在早盘一度创出2729点新低之后，沪深股指转而大幅反弹超过5%，成交量也有所放大。但市场人士认为，反弹主要缘于技术面严重超卖和对“救市”利好的预期，并不意味着市场转势，6月19日沪指就出现了6.54%的暴跌。

　　此前仅在10个交易日，上证综指接连收出10根阴线、期间共下挫了19.20%；而从2007年10月16日的最高位6124点计算，上证综指已跌去51.98%，曾被普遍理解为“政策底”的3000点也已被跌穿。

　　事实上，早在1月下旬股指跌破年线的前后，就有市场人士提出“牛市结束”的说法，至今5个多月过去了，这种看法渐居主流。同时，新的疑问产生：本轮熊市还会持续多久？如何安然度过？

　　就此，《投资者报》梳理了关于熊市的通说，回顾了A股市场历次牛熊周期转换的规律性现象，并根据美国、中国香港地区股市的经历，希望能提供一个参照。我们认为，熊市固然使得短期获利变得困难，但也能提供逢低买入绩优股的良机。正是坚持这种理念，我们从1600多只股票中，精心筛选出“投资者报50”成分股(TZ50)，希望与读者一起分享和见证价值投资的盛宴。

　　关于熊市的通说

　　什么是熊市？比较一致的看法是，市场出现阶段性的持续下跌，且底部一般都会较前期峰值跌去50%以上；跌破并长期在年线下方运行，也是另一项重要指标。

　　关于熊市，还有“三阶段”和“四阶段”的提法。

　　按“熊市三阶段论”，第一阶段往往出现在市场投资气氛最高涨的情况下，这时市场绝对乐观，投资者大都对后市变化没有戒心，但少数人已开始将资金逐步撤离或处于观望；熊市第二阶段是稍有风吹草动，就会触发恐慌性抛售，一方面市场上热点杂乱，另一方面更多的人开始急于抛出，从而加剧股价急速下跌；在熊市第三阶段，股价持续下跌，但跌势不再加剧，绩优蓝筹股完成“最后一跌”往往是即将转势的征兆。

　　按“熊市四阶段论”，第一阶段的主基调是单边下跌行情，迅猛的反弹时有发生；第二阶段转入整体的平衡市；在第三阶段，实质性的利多因素开始集中地连续地出现；第四阶段，随着做空能量释放，局部时间段可能造成中级波段上涨行情，此类行情在时间跨度和幅度上都往往超过此前的熊市反弹的幅度。

　　A股牛熊轮回的启示

　　根据上述标准，尽管成立至今不过18年，但A股市场已经历了5轮熊市与牛市轮回。在将其历史走势与美国、中国香港股市比较时，可清楚地看到A股作为新兴市场，比相对成熟市场的波动剧烈得多。

　　第1轮牛熊轮回发生在1990年底至1992年11月，上证指数从100点起步，迅速暴涨到最高1429点，很快最低下跌至386点。

　　第2轮牛熊轮回发生在1992年底至1994年7月，上证指数从400点上攻至1536点，又跌回最低325点。

　　第3轮牛熊轮回发生在1994年8月至1996年1月，上证指数曾快速上涨至1053点，仍最低跌回了512点。

　　迄今为止，第4轮牛熊轮回持续的时间最长，从1996年2月持续到2005年6月。其间，上证指数在2001年6月到2245高点后转而下行，2005年6月跌至最低998点。

　　目前正经历的，可视为第5轮牛熊轮回。上证指数从2005年6月开始重新启动，2006年6月加速上行，2007年10月创下6124点的历史最高位，旋即持续跌落，至6月18日已收于2941点。

　　值得注意的是，在每一轮熊市期间，熊市即将向牛市转变过程中，都会有一些共性因素。就此，我们选取了市场整体市盈率和市净率、IPO和再融资公司的数量和融资额、新增开户数、基金和券商业绩、股价跌破上市价的公司数量等指标。

　　将这些指标联系市场历史走势，可以看出：从1993年5月至今，A股市场整体市盈率最高为2000年11月的73.92倍、最低为1994年7月的14倍；整体市净率最高为1993年7月的9.13倍，最低为2005年5月的0.98倍；此外，市盈率靠近见顶或者见底，往往是牛市快到顶或熊市即将转市的先行信号；市净率的情形，与此基本相似。

　　在影响A股牛、熊的诸多因素中，监管层的政策因素也非常重要。譬如，推动第3轮股市由熊转牛的直接动因，就是1994年7月30日出台的三大“救市”政策——暂停新股发行和上市、严格控制上市公司配股规模、扩大入市资金范围等。再结合相关政策出台的时机，可以看出：新增开户数下降、股价跌破上市价的公司数量增多、IPO和再融资公司的数量和融资额均锐减、基金和券商等机构的经营业绩恶化等，到一定程度，往往是引发相关政策出台的重要因素。

　　第5轮牛熊轮回将如何发展？将由哪些因素来带动转势？目前尚难精确断言。但可以看到的是，一方面“情况还没有那么糟”，监管层出台利好“救市”的压力并没有那么急迫；另一方面，从新增开户数的长时段比较来看，市场仍有希望靠内力振作，6月18日的反弹就是一个迹象。

　　熊市更重价值投资

　　尽管后市仍不够明朗，但低价买入绩优股不会错。事实上，上述关于市场整体市盈率、整体市净率的变化，与大盘走向之间的关联，也暗合了“市场会走极端、会犯错，但最终也会纠错、会回归价值”的道理。

　　更极端的是，为国内投资者熟悉的巴菲特甚至“喜欢”熊市。他的理念是，即使当前有股价被低估，但5年以后“还会像现在一样便宜的可能性是微乎其微的”，所以“应随时把主要注意力放在发现那些估值过低的股票上”，即使全面熊市也不可怕。

　　优质股票战胜市场波动的能力，在成熟市场已得到充分验证——美国在1971年至1984年间遭遇了平均每年为7.5%的高通胀，股市当然也受到很大压制，但是包括强生、科尔斯、埃克森美孚、迪斯尼、宝洁 、美国铝业、杜邦、通用、雅芳、沃尔玛等绩优公司股票涨幅，不仅超越了大盘，也超越了CPI。对于A股市场，《投资者报》的前期研究也表明：一些有良好基本面支撑的股票无论在熊市还是在超级大牛市中，均显著地超越了大盘。
2008年06月20日 21:48　欧国峰   投资者报　

个人感觉很有启发，希望对XDJM能有所帮助！！

　将这些指标联系市场历史走势，可以看出：从1993年5月至今，A股市场整体市盈率最高为2000年11月的73.92倍、最低为1994年7月的14倍；整体市净率最高为1993年7月的9.13倍，最低为2005年5月的0.98倍；此外，市盈率靠近见顶或者见底，往往是牛市快到顶或熊市即将转市的先行信号；市净率的情形，与此基本相似。
本轮大盘跌倒14倍PE是多少点那位知道

谢谢，楼主！真的。。。

价值投资就是成为股东,现在已很多人炒股炒成股东,想不价值投资都不行了!!!!!!!!!!!!!!!!!
价值投资真悲哀啊!!!!!!!!!!!!!!!

好文章,顶起!!!!

很有启发

周末影响证券市场的重要资讯及简评打印 | 推荐 | 评分  
2008-6-22 16:05
新华网：发改委：油电价格上调对CPI影响不大

　　这次成品油价格调整幅度比较大，所以对相关行业的影响会比较大。但与居民生活相关的液化气、天然气、城市公交、农村道路客运、居民用电等价格都不作调整。CPI是居民消费价格指数，与居民消费密切相关的价格都不作调整，直接影响相对来说就会比较小。

　　经济观察报：美联储已同意放行工行建行在美设立分行

　　知情人士称，美联储已经同意中国工商银行(5.18,0.17,3.39%,吧)和中国建设银行(6.10,0.10,1.67%,吧)在美国设立分行。据悉，这跟中方在第四次中美战略经济对话中所作的承诺有关。

　　简评：国有银行股份制改革的决策者和设计者们，在2004年初启动国有银行股改时，并没有想到会成立中投公司，更没有想到汇金公司会并入中投公司，没有这些新的变化，就不会有这些新的问题

　　华夏时报：700亿国资整合 沪公司重组或面临监管缺失

　　上海新黄埔置业股份有限公司6月18日公告，称实际控制人华闻投资控股有限公司涉及控股权变化的重大重组目前已有进展。中国人民保险集团公司控股子公司将与人民日报社、深圳中海投资有限公司联合对其进行重组。

　　简评：热现象仍需冷思考，国资注入对于上市公司业绩实现跨越式发展无疑是一针强心剂，但对于资产定价和增发价格目前暂无规范标准，三方监管不力将直接导致国有资产及投资者利益受损。

　　21世纪经济报道：三公司尝鲜 上交所开设首场大宗交易专场

　　6月20日，上交所在交易大厅举行了首场大众交易专场业务，当日参与发起出售的三只股票中，交通银行(7.70,0.23,3.08%,吧)全部出售完毕，中国石化(12.83,0.26,2.07%,吧)一家卖出部分，新华医疗(10.49,-0.05,-0.47%,吧)没有成交。

　　简评：业内人士介绍，专场业务为大小非减持和其他大额股份转让以及股份发售、配售提供了一种更灵活的交易方式和更为有效的价格区间，是市场功能的有效拓展。

　　华夏时报：八成机构预测下周跌破2500点

　　21家机构认为下周在2250-2500点动荡，4家机构认为股市变化莫测。

　　简评：齐鲁证券认为，市场的进一步下跌，加重投资者悲观看法，不过，两大政策都是护盘的，所以不要盲目跟踪。下周预测维持震荡下跌趋势2250-2500点。

　　中国证券报：十大券商预测下周大盘

　　本周上证综指五天当中有三天出现200点左右的宽幅震荡，虽然周五行情出现反弹回升，但并不能扭转大局，预计多头能量耗散后股指仍将重回弱势，继续震荡探底，但幅度也不会很大。

　　21世纪经济报道：中行报告逆思维：新进热钱正在抄底A股

　　6月20日，沪深两市在震荡中走出了红线，沪指冲高后回落，最后报收2831点，较前日上涨82个点。而前一天，中行全球金融市场部全球调研团队发布的报告表明，热钱并没有撤离中国，而是正在加速涌入，而流入后的盘踞点依然是中国的资本市场。

　　简评：从2007年下半年至今，经历了流入减缓到加速涌入的过程。次贷危机的影响与人民币升值预期的博弈，是左右这种变动轨迹的重要因素。

　　上海证券报：五大顶级机构发布研报 中金认为仍未见底

　　截至上周收盘沪深300(2849.668,76.59,2.76%,吧)指数的一年期动态市盈率已经下降到16倍，估值上已经低于历史平均水平的20%，但是离A股历史最低水平尚有较大的下调空间，进一步考虑到未来企业盈利下调的风险，当前股价还仍难言见底。建议投资者谨慎对待可能的反弹，控制仓位，资产配置偏重防御性。

　　华夏时报：业内人士称社保基金入市难改普跌行情

　　创A股历史纪录的十连阴，令此前言之凿凿的社保基金入场传言显得不堪一击，即便是18日拉出的一根阳线，包括社保重仓在内所有板块的集体上涨也难以令市场信服——社保基金已经入场。

　　简评：市场人士指出在市场陷入盲目杀跌的情况下，管理层不会放之任之，将可能借助社保基金入市进行救市。然而从13日至17日，连续3天的阴线似乎并未体现出社保基金这根救命稻草的“救市”作用。

　　投资者报：万科捐款门揭密 基金一怒做空

　　距离汶川大地震和王石“捐款门”已有一月，记者从不同渠道了解到，一直坚守万科的基金已经悄然卖出万科这个多年的“大众情人”、基金必配股，而并非重仓配置万科的基金有的已经完全清仓。

　　简评：地震的发生和王石“捐款门”已成为一个导火索，迫使基金经理们重新思考万科和房地产行业的价值和未来趋势。

　　新浪财经：易方达基金副总江作良辞职 基金高管大挪移

　　易方达基金管理有限公司日前发布高管人员变更公告，公司副总江作良因个人原因向公司董事会提出辞职，经董事会表决，同意其提出的辞职申请。从即日起，江作良先生不再担任易方达基金管理有限公司副总经理职务。

　　第一财经日报：巴菲特锁定四大行业 寻求A股抗通胀之道

　　巴菲特的做法启发我们在通胀背景下可以重点关注四大行业：银行业、食品等消费品业、医药业以及交通运输行业。

　　高企的CPI和更高的通胀预期已被视为A股市场的大敌，其可能引发的中国宏观经济的不确定性令业界对股市前景预测日益悲观。

　　上海证券报：风物长宜放眼量 当前市况下的三种操盘策略

　　连拉了10根阴线之后，本周三大盘大幅反弹，但周四的大阴线竟然将上一天的阳线悉数抹去，周五又拉出了中阳线。面对着大盘忽阴忽阳的表现，市场关于反弹抑或反转的争论多了起来。

　　简评：现在我们正在度过股市最困难的时期，在这种最艰难的时候往往蕴含着新的机会。

　　经济观察报：险资2800点策略曝光 见涨就收逢低吸入

　　据透露，依据各家保险资产管理公司的投资策略风险防范机制，原本以长期持有为投资理念的保险资产管理公司，有的已将投资策略调整为“按照固定投资系数，在一定点位上，见涨就收，逢低吸入”。

　　“各家都有一套风险防范指标，在市场仍存有很多不确定性因素的情况下，观望之外，小幅调仓或增减持，可谓谨慎交易。”一家保险资产管理公司人士说。

　　新华网：证监会发审委批准两公司首发申请

　　中国证监会发行审核委员会20日公告，上海美特斯邦威服饰股份有限公司和山东法因数控机械股份有限公司首发申请获通过，广东盛路通信科技股份有限公司首发申请未获通过。

　　华夏时报：3元股流行江湖 捡便宜可货比三家

　　6月20日，上证指数受电力和成品油调价的影响，电力股和石化股引领大盘止跌，大盘重上2800点；从6124点以来，大盘的跌幅超过了50%，成为仅次于越南全球表现最差的股市，一大批3元钱的股票重现江湖。

　　简评：3元股必然有它自己的道理，这里面大部分是ST，还有只有壳资源价值的公司，也有不少是上市公司因为受宏观调控影响，股价受到打压，比如一些电力股和石化化纤类股票。

　　华夏时报：下周一4家中小板企业IPO上会

　　近期，每逢周一，都有几家中小板企业首发申请集中过会。下周一，将有桂林三金药业股份有限公司、四川川润股份有限公司、北京方恒置业股份有限公司、浙江富春江水电设备股份有限公司4家公司IPO上会。

　　中国经营报：股权私募返身股市 离场资金疑似谨慎回流

　　6月，A股市场“哀鸿遍野”。尽管6月20日，因为前一天的油电调价，上证指数奋力反弹，但大量个股成交放量，显示市场多将这次反弹看成了一次出逃机会，信心依然低迷。不过，连续暴跌的市场也让一些相对理性的机构看到了投资机会。

　　简评：“同威从离场到返场，其实代表了一种信号。”一位私募基金董事长认为，私募基金从一级市场“回头”，一定程度说明二级市场估值趋于合理，或许预示着资金回流二级市场的开始。

　　华夏时报：中国船舶 A股第一高楼的坍塌

　　中国船舶(75.40,2.06,2.81%,吧)从去年10月11日创下中国上市公司股票最高价300元，而到今年6月18日最低跌到了70元，每股230元的缩水幅度同样创造了A股之最。

　　简评：中国船舶这一“A股第一高楼”的坍塌，只不过是整个A股市场估值从疯狂到崩溃的一个缩影。

　　京华时报：平安等4家保险公司投资京沪高铁计划获批

　　昨天，中国保监会批准了平安资产、太平洋资产、泰康资产和太平资产4家保险资产公司共同发起设立的“京沪高铁股权投资计划”。该计划将募集资金160亿元人民币，投资京沪高速铁路股份有限公司股权。

混业捷径 后来者人保入主新黄浦打印 | 推荐 | 评分  
2008-6-22 10:03
　在金融全牌照战略上落后一步的中国人保集团终于打通了一条“捷径”。　　人保集团全资子公司中国人保投资控股有限公司 (下称人保投资)将间接入主上海新黄浦(15.46,0.42,2.79%,吧)置业股份有限公司(下称新黄浦600638.SH)。这意味着，人保集团将同步涉水信托、期货、证券、基金四大金融领域。
　　6月17日晚，近年来在金融领域颇有斩获的新黄浦(600638)发布公告称，公司实际控制人华闻控股的重大重组已有进展。公告称，人保投资控股有限公司(下称人保投资)将与人民日报社、深圳中海投资有限公司(下称深圳中海)对华闻控股进行重组。
　　一位人保集团人士证实，如无意外，人保集团旗下的人保投资将成为华闻控股的大股东，持股约55%，人民日报社和中海集团则各占25%、20%的股份。三家股东在华闻控股董事会的席位比例是3:1:1。
　　通过“人保集团-人保控股-华闻控股-新黄浦”这样一条控股链，人保集团终于落下了金融控股的一粒重要棋子。
　　股权“拉锯战”
　　“这场历时一年三个月的中国华闻投资控股有限公司(华闻控股)控制权拉锯战，最终可能将以中国人民保险集团公司的胜出而告终。”业界评价。
　　2001年，广联(南宁)投资股份有限公司(广联投资)和人民日报社合资成立了新华闻投资有限公司(下称新华闻)，双方各占50%股份，人保投资是广联投资的控股股东，其直接和间接股权占比为54%。新华闻是当时在资本市场叱咤风云的 “华闻系”的实际运作平台。“华闻系”通过并购、整合、扩张，几年来染指控制了传媒、公共基础和金融领域等多个产业，资产规模高达155亿元。
　　2007年3月，由于资金链出现危机，华闻控股原大股东人民日报社开始决定引入新的战略股东对华闻进行重组。
　　在最初的计划中，央企中国海外集团有限公司(中海集团)被拟定为新的控股方，但华闻控股的另一小股东广联(南宁)投资股份有限公司(广联投资)一直抵制这一计划。
　　而广联是中国人保集团公司全资控股的人保投资的控股子公司，知情人士称，从华闻重组一开始，人保就与中海集团展开了华闻控股权的“明争暗斗”。
　　人保和中海集团对于重组华闻都有不同的出发点，人保看中的是华闻系下属的金融企业(尤其是期货公司)，而中海则青睐于华闻曾经的基础建设业务。
　　从2007年年底开始，双方的争夺逐渐向人保方面倾斜。知情人士透露，这是因为华闻系最初的传媒投资、基础建设和金融三块业务中，基础建设业务下滑严重，使得中海对于华闻控制权的期望度逐渐下降。
　　上述人士表示，华闻控股股权谈判的最终协议很可能是：人保投资持股55%，中海通过下属的深圳中海持股20%，人民日报社则保持2007年3月份最初计划中的25%。
　　同时，人保投资还将展开对华闻系金融资产的整合，最终将以4.77亿元的低价获得广联所持的新华闻50%的股权以及中泰信托20%股权和安徽国元信托9%股权。而上海新华闻所持的国元信托44.88%的股权则作为补偿转给中海集团。
　　无论如何，“重组华闻进而入主新黄浦是人保结构性扩张的一个代表举措。”知情人士说。

凯雷参股几成定局 徐工着力资产注入打印 | 推荐 | 评分  
2008-6-22 10:03
在徐工集团工程机械有限公司(简称“徐工集团”)着手向旗下上市公司注入资产的时候，凯雷集团入股徐工集团的审批也将基本落定。　　“凯雷入股徐工集团不会再遇到什么阻碍了，最起码有90%以上的可能性。”一位了解内情的人士向记者透露。知情人士称，凯雷现在希望徐工集团的优质资产集中于上市公司。
　　资产注入
　　6月20日，徐州工程机械科技股份有限公司(000425.SZ，简称“徐工科技”)发布公告，徐工科技拟通过定向增发的方式，收购其第一大股东徐工集团下属的企业资产和股权。
　　“作为徐工集团在资本市场上的唯一平台，徐工科技获得优质的资产注入，将有利于凯雷进入后对整个徐工集团资产的整合、扩张。”西南证券分析师孙昕称。
　　业内人士称，在凯雷参股徐工集团的协议中，或许存在对应的条款要求徐工集团将旗下优质资产注入上市公司。“对于私募资本来说，凯雷更希望优质资产集中于上市公司，这样无论是资本运作还是退出，都会更加方便”。
　　在6月20日的公告中，徐工科技表示，重组工作已基本完成相关中介机构的选聘，并已启动尽职调查工作。“自本次停牌之日起5个交易日内，公司及相关方将在中介机构尽职调查基础上，尽快制订资产重组预案”。
　　市场普遍认为，徐工集团现阶段最有可能注入上市公司的，是旗下徐州重型机械有限公司(简称徐州重机)以及进出口方面的相关资产。“徐州重机的起重机业务在国内独占鳌头，是一项非常优良的资产，市场多次揣测徐州重机注入的可能性。”中投证券行业分析师李琴表示。
　　数据显示，徐州重机去年的销售收入达140亿元，利润超10亿元。其主营产品汽车起重机和混凝土泵车，分别排名全国第一、第三位。而同时，徐工科技的主营产品足压路机、摊铺机却因为民营企业、国际同行的涉足，同质化竞争激烈，产品毛利率也出现持续下降。
　　“面对行业竞争的形势，徐工科技若想获得持续快速的发展，只能注资输血、扩充实力，而徐工集团下属的其他优质资产正好提供了这种可能。”孙昕表示，“无论从企业效益还是产品档次上看，徐州重机如果注入，都将大大提高徐工科技的资产质量。”

京城药企抱团 复星有意控股打印 | 推荐 | 评分  
2008-6-22 09:53
　本报记者 张旭 北京报道　　医药行业发展的种种不确定性和困难让中小药企备感生存压力，不愿坐以待毙者终于发起自救行动。在北京市工业促进局、北京市医药行业协会的协调下，京城多家中小民营药企计划进行打包融资并实现上市。
　　“现在已形成思路，准备挑选8-10家中小医药企业，引进外来投资者进行整合，成立集团并实现上市。”北京市医药行业协会顾问戴盛明对《华夏时报》记者表示。
　　而且这一计划已引发一直在医药领域攻城略地的复星医药(11.50,0.20,1.77%,吧)(600196)的兴趣，据悉，其正与北京市医药行业协会进行洽谈，欲在集团成立时实现控股。
　　亚东生物参与筹建
　　资本时代医药企业仰仗一个拳头品种生存发展的时代难以为继。
　　戴盛明透露，北京中小药企是次整合工作已经启动，近期在协会的牵头下，将会与有意向的企业进行深入沟通。戴盛明原为北京市医药行业协会秘书长，今年5月底卸任后作为协会顾问专职推动这项工作。
　　根据北京市工促局与医药行业协会计划，先期将挑选8-10家企业有潜质的企业进行整合，形成年销售额3亿-5亿元规模的医药集团，待时机成熟时，实现上市。新集团将被打造成为继同仁堂(16.63,0.00,0.00%,吧)、双鹤药业(25.73,0.73,2.92%,吧)之后的“北京制药第三品牌”，以提高北京医药产业在全国医药市场的影响力和竞争力。
　　戴盛明介绍，对于入选的制药企业要求比较严格，这些企业必须具备近3年没有亏损，有一定的品种和市场资源，并且有良好的信誉。近期将聘请专业资产评估机构，启动对参与企业的资产评估工作。
　　据了解，目前已有一些具有良好潜质的中小企业表达了较强的意愿，参与整合。不过，戴盛明没有透露这些企业名单。但本报记者通过其他渠道获悉，北京亚东生物制药有限公司是参与意愿比较强烈的一家，并积极参与了其中的筹建工作。
　　不过，记者试图通过亚东生物制药总经理傅立家来获得其他企业的名单时，遭到拒绝。
　　据了解，抱团的意向，是多家参展的北京民营医药企业在今年4月中旬的第59届西安药交会上首先提出来的，而且当时带队参展的北京市工促局、北京市医药行业协会与有意向的企业对未来集团的成立初步进行了规划，并由北京市工促局和医药行业协会牵头。
　　实际上，北京市中小企业的历史抱团可以追溯到更远。2007年4月，在大连药交会上，北京市医药企业在北京市药监局和工促局的带队下，参展团别出心裁，以“北京展团”整体参展，并打出“京药品牌”。随后，历届药交会北京市参展企业都以京药品牌参展，并形成一定的品牌效应。

新希望越南突围 涨价及产业一体化应对危机打印 | 推荐 | 评分  
2008-6-22 09:52
　越南金融危机无可避免已波及在越中资企业。　　“越南项目影响较小。”6月20日，饲料行业龙头老大新希望(8.00,-0.06,-0.74%,吧)集团海外事业部总经理邓孝华告诉《华夏时报》记者，“公司经营正常。”他甚至乐观预期，“近期越南政府很有可能将对食品产业，提供财政税收方面的优惠政策”。不过，现实的汇率损失以及周遭的市场环境，还是让业内对新希望的海外战略调整生发联想。
　　担心双重损失
　　“越南通胀对其的影响，导致流动资金受限，资金需求量陡然加大。”新希望集团某高层如是坦言。
　　与此同时，信用证成本飙升也增加了公司的财务费用。“过去，新希望凭借在越南的信誉，在进口原材料时，可通过银行配与的信用证进行贸易。”邓孝华介绍，而今银根紧缩之际，越南银行要求所有企业做进口贸易时，都要向其交付90%~110%的押金。
　　记者从有关渠道获悉，越南新希望利润遭受的损失，包括两方面：一是汇率变化导致利润受损，也即越南盾兑美元贬值，人民币兑美元升值；二是增加了生产费用、物流成本、劳动力成本等，源于物价上涨，原材料价格上涨。
　　“在越南的中资企业，贷款困难、原料价格上涨以及人力成本上升这三大困难较为普遍。”在越南金融市场的震荡局势下，越南中国商会会长杨真如是置评。
　　“上述情况，在越南今后一段时间或许更严重。”一位刚从越南回国的中资摩托车企业高管认为，由于原材料普遍上涨，使驻越中资企业需要在越南当地采购原料，但成本控制显得尤为困难。
　　“新希望越南公司原材料60%靠进口，而且这些进口均以美元结算。”邓孝华坦承，在越南销售产品以越南盾结算，这使得进口的原材料在账面上居高不下，这一成本被算在产品价格中，由消费者买单。
　　而让邓孝华更担心的是，“如果成本上升过多，而产品价格又不能大幅上涨，公司就会承担更多的损失”。其原因在于，新希望在通过人民币结算时，首先将越南盾换算为美元，再由美元换算为人民币；而越南盾兑美元贬值的同时，人民币兑美元在不断升值。这无疑将承受双重的损失。

市场在绝望中孕育希望 合理估值下仍然恐慌
《红周刊》记者连线各方市场人士，他们在惊叹前期下跌之凶猛的同时，均表示市场往往是在绝望中孕育着希望。

　　合理估值下的恐慌

　　《红周刊》：对于后市的行情趋势您如何判断？

　　丁俭（中投证券首席金融分析师）：尽管短期的估值水平比较合理，但面对恐慌的市场情绪，惯性下跌的动力依然存在，也就是涨必涨过、跌必跌过的道理。我们认为市场的底应该在2200点左右，目前上涨下跌机会各半，但总体趋势应该保持震荡向下。

  　李驰（深圳同威资产管理有限公司董事、总经理）：目前市场已经处于超跌，至于市场的底并不好判断，只能说目前已经偏离了真正的价值区间，我认为真正的价值区间对应的估值水平应该是18倍左右，而且市场上已经有很多足够便宜的股票值得选择。投资者只会看到，有很多人都在抛售股票，但既然是成交量，就会有人买，而买的人是谁，或许是投资者应该关心的。

　　《红周刊》：目前的沪深300动态PE在16倍左右，已经与部分海外市场接轨，您判断目前的估值水平是否已经合理？

　　朱平（广发基金副总经理兼投资总监）：如果中国经济依然保持9.5%到10%的增速那么现在的估值水平就是合理的。中国与美国经济还是有本质不同的，美国的经济体已经成熟，增速缓慢稳定，以消费拉动为主，而中国经济是属于投资拉动型。由于经济体还不成熟，盈利能力波动性比较大，另外产业资本估值如何定位都将直接影响市场的估值水平。

　　丁俭：尽管计算方法不同，但我们也认为目前市场的估值水平已经合理。从估值角度讲前期下跌主要有两个因素：一是因为之前对宏观经济以及企业的盈利增速过于乐观，本次下跌对估值泡沫的修正。二是从股改的角度，资产注入会给估值一个正反馈，也就是高估值的时候进行资产注入可以提高企业的盈利能力，进一步推高估值水平。而当资产的持续流入到一定阶段，市场转入下跌的时候，资产注入的重组收益也会下降，从而进一步压低市场的估值水平。

　　《红周刊》：部分机构研究报告的观点是目前的下跌提前反映了企业的利润增速下降，您是否认同？

　　朱平：对于企业的利润增速下滑导致市场下跌，我们需要辨证地的来看，去年有人判断会到1万点说出的种种理由，现在已经被证明是错误的，那么现在别人的理由也只能是猜测。我们只是觉得在中国经济没有出现问题的情况下，股票是越来越便宜了，应该说3000点之下还是具有很高的安全边际。

　　章秀奇（国泰君安策略分析师）：我们的行业研究员也一直在调低企业的利润增速，最新根据宏观经济至上而下得到的今年上市公司的平均利润增速是23%，而通过至下而上的模型得出今年的平均利润增速是18.8%，均大幅低于去年的水平。而通过至下而上模型得出的结果与至上而下的结果偏差，主要是因为中国目前仍然实行价格管制，企业的利润没有真正得到释放。事实上从2003年以来中国A股跑输了全球的MSCI指数。

　　已有很多足够便宜的股票

　　《红周刊》：投资者普遍预期在突破前期政策底之后会有利好出台，您觉得管理层会救市吗？如何救？

　　李驰：我认为救市的可能性不大。只要管理层不打压市场，市场发挥自身的调节作用，股指总会回到一个合理的估值水平。

　　丁俭：前期救市已经是迫于舆论的压力，而且受到市场化的制约，管理层也了解政策是不可能真正救市的，况且目前救市工具不多。

　　章秀奇：我认为很可能出现政策救市，因为政府不会置股市的融资功能于不顾，事实上政策救市的手段很多，首先是窗口指导可以国家队进场、控制券商自营、基金、社保等机构买入等等。另外也可以推出一些创新型的政策，比如批准平准基金入市，国有上市公司回购股票、进一步规范大小非减持等等。`

　　《红周刊》：19日晚发改委宣布上调成品油、电力价格，您觉得对市场有什么影响？对企业利润增速有何判断？

　　李驰：上调价格的影响，周五的市场已经反映出来了，目前市场在价格中枢的下方，总会要回到本身价值的区间。当然成品油、电力价格的提高会提升部分企业的生产成本，但前期市场反应比较充分，我们从配置角度已经回避了运输企业、航空企业。另外因为A/H溢价依然较大，对于中石油、中石化我们现在仍然不会考虑配置。

　　丁俭：上调油电价格是个利润重新分配的过程，对上游企业是利好，对下游企业会推高成本，客观上，上调油价会推高通胀预期，至于企业利润的增速总体应该还是持平的。周五市场的反弹，不一定和上调油电价格存在直接关系，更多的应该是10连阴后出现的技术反弹。

　　章秀奇：我们认为上调价格对市场中期（约3个月）的影响是正面的。从整体上市公司业绩增速来说，制造业的利润增幅会下降2.78%,但因为石油、石化类上市公司占市场的总利润比例较大，我们认为上调价格将会提升整体的企业盈利增速，根据自下而上计算企业盈利的增速已经由之前的12.3%上调到18.8%。另外，油电价格提高对通胀的影响在6~8月份应该并不明显，但由于PPI一般会在9个月后传导到CPI，那么可能在四季度经济形势会更加严峻。虽然市场今天出现反弹，但仍不能过分乐观，在弱市中不排除有通过反弹出货的可能。

　　《红周刊》：在这种复杂的市场行情中，投资者应如何操作？

　　朱平：我给投资者的忠告首先就是别借钱，另外如果对中国经济有信心，那么应该坚持长期角度把握好的品种，顺势而为。如果是短期操作目前风险依然较大，建议回避。

　　李驰：目前既然已经处于超跌行情中，提示还将下跌的风险，似乎已经没有太大的意义。我们从5000点撤离，从3000点回来，就是为了寻找市场上低估的东西。我认为现在市场的很多股票如果放一年都会有大幅的升值。但短线投资者还是应该远离市场。

　　丁俭：目前风险依然比较大，等到市场跌到2200点，安全边际相当高的时候，投资者可以安全进入。

　　章秀奇：我认为市场随时可能会出现反弹，但投资者不可期望过高，因为前期技术面跳空的3300点附近压力较大，反弹区间将在3000点~3300点附近，投资者应重点关注前期超跌的错杀股，另外长期角度仍需重点配置防御性好、弱经济周期的行业。  

2008-06-21 14:33   任洪剑   证券市场红周刊

三年五倍股票大量涌现（大家一起探讨）
居民用电未作调价，那么全国经济实体的电费开支将增支400～500亿元左右。
另外，由于居民用电、天然气等价格未作调整，对CPI的直接影响并不大，间接影响主要通过PPI的传导实现。

正因为目前沪深股市的大幅度下挫，我将大幅调高未来我所掌握资产的增值幅度，五年增值三倍是毫无疑问的，争取做到三年五倍。

如果我们把2008年的中国与1976年的中国做一个对比会发现，所有一切的一切都是那么的似曾相识。
但如果再回到1976年，兴许人们仍然是那么的彷徨和无措。

1976年3月8日下午，吉林发生极为罕见的陨石雨。

1976年5月29日，云南西部先后发生两次强烈地震，第一次震级为7.3级，第二次震级为7.4级。

1976年7月28日，中国唐山大地震，死亡24.2万人，是继孟加拉国 1970年11月14日飓风死亡30万人后的世界灾难之最。

1976年8月16～23日四川松潘、平武县发生两次7．2级和一次6．7级地震。

1976年9月16日，中国在新疆南部塔克拉玛干沙漠的防原子军事演习中引爆了一枚真正的核弹。

人们根本不知道明天会怎样。

1976年是中国历史上最为惊心动魄的年份之一，也是历史大转折的开始。

我们回过头来看，这一年正是是一场噩梦的尾声。

2008年的中国，内忧外患，经济走向纵然迷茫，但却仍然不及当年的彷徨无措。

此时的中国沪深股市，两千多个交易品种愁红惨绿，可我眼中却是硕大的聚宝盆。

正因为本次非理性的情绪化下跌，才可以给我对未来几年投资增值预期提高的可能。

把你的闲钱全部去买入未来10年都不会消失的公司股票吧，如果你心态不好，你就删除了行情软件，去装上各类吸引人的网游。

目前已经有很多投资目标，纵使达不到三年五倍，那五年三倍也必然是毫无问题的。

呵呵，炮火中的投资，当年的伊拉克战争、亚洲金融危机，不论怎么看，都是一个非常不错的投资时机。
可惜，人性总是那么的飘忽。。。

熊市末期开始价值投资

明日大盘上行，钢铁板块会在周一领涨，大家参考

价值投资在中国是不行的