权重股不受投资者认可 大盘反弹尚需资金推动         孙立平




　　今天沪深股市小幅高开，而后短暂调整后稳定上行，至午盘后又缓慢下降，沪市最终收于2651，与前日基本持平，深市收于9162点，上涨65点。成交量继续萎缩的趋势，沪市全天成交444亿，深市成交222亿。板块上，农林牧渔、信息设备和信息服务涨幅居前，金融、采掘和黑色金属则跌幅较大，显示大权重板块仍然不受投资者认可，大盘反弹尚需大资金的推动。

　　正如我们的预料，大盘在接近中期底部的时刻再次出现比较大幅度的振荡调整，而成交量进一步出现萎缩，显示市场投资的氛围已经十分低迷。对于6月份的单月历史性“跌幅”，彻底打破了市场的“红六月”预期。出现这一结果的原因是多方面的，显然国内外的经济环境的恶化程度和速度超过了所有机构的预测。在石油突破130、140美元/桶高价之后，国内市场也不得不调整成品油和能源的价格。我们认为未来相应的调整还会继续，对国内制造业和出口的影响会逐步显现。此外，全球通胀的加速导致各国特别是欧美主要发达国家在未来不得不采取收缩的货币政策，势必进一步降低各国的经济成长，但长期来看对降低流动性过剩造成的商品泡沫会有一定的抑制作用。从国内来看，热钱的冲击带给央行巨大的困扰，虽然对于热钱的认定有许多分歧，但是我们预期相应的政策和措施还会进一步出台。在多重因素下，2008、2009年出口增速下滑将是确定和明显的。综合来看，6月份快速恶化的国内外经济环境客观上造成累积的反弹能量难以真正释放，大盘一次又一次受到各种外围因素的冲击而大幅下挫。

　　对于较长线的预测，我们只能基于现有的数据和发展趋势。显然，至少到现在数据和趋势并没有好转的迹象和线索，宏观经济紧缩和企业利润增速下降将伴随出现，因此我们认为就资本市场的基本面而言在2008年、2009年难有实质性的改变，中国经济正处于周期性的收缩阶段。但是，中国资本市场是否就一定持续目前的熊市，我们认为尚难定论。历史经验表明中国资本市场常常和经济环境非同向运行，市场的投机氛围浓厚而有效性不足。目前，沪深300的动态市盈率已经下降至14倍，静态21倍，和2006年年中水平已经相差不远。而近期发行的新股发行大多数仍然在20倍以上，表明机构至少认可这一估值水平。短期来看，我们认为市场目前的估值水平即使不算低估，也是合理的范围。可市场缺乏支持连续反弹的力量，投资者信心脆弱而短线投机心理严重。造成的现状是管理层不断用讲话或政策稳定市场，而市场则统统置之不理，这一表现和5.30之后的表现何其相似。非理性的交易心理是困扰股市稳定的核心问题，这一点上我们坚持不管国内外环境还是大小非解禁等微观环境都不至于导致目前的市场的大跌。如果没有管理层在关键时点上的政策推动，从目前市场的交易气氛来看，即使有反弹也难以持续。我们认为目前管理层首要解决的问题除了大小非解禁更要改革目前的新股发行制度，从制度上解决新股发行中的无风险套利的模式，使大量囤积在一级市场的资金回流，更将数量快速增长的PE资金的快速盈利模式阻断，以防止他们对2级市场的抽血效应。

　　面对大小非解禁这一难题，其实就是产业资本和金融资本的博弈问题。市场普遍认为产业资本对于市场回报率的要求较金融资本更高，由于投资制度问题，他们的成本更低，使得他们对高估值的容忍度更低，减持的意愿仍然非常强烈。而金融资本就机会成本角度而言，20倍市盈率的水平基本和现实的存款水平接近，自然对高P/E有一定的抵抗力。但是，如果从资金面角度而言，如果产业资本持续从股市中撤离，A股长线来看难有表现。核心的问题就转化成为产业资本的底线在哪里？一般认为如果收益率低于实体经济中的平均收益率的话，产业资本会将资本用于实体再造而非投资。现阶段一般认为实体经济的收益率不会高于10％，并随着经济周期而下降，因此我们认为10－12倍市盈率应该是产业资本的乐于接收的估值水平，加上其他成本，该估值应该会稍有提高。而目前的沪深300动态14倍的水平应该是接近这一区域水平。所以，我们认为在目前的估值水平下大小非的减持意愿应该有一定的抑制。这也支持了我们认为此阶段下跌的主因是心理而不是基本面的判断。

　　在投资策略上，我们认为投资者不应为市场波动所影响，心理因素造成的市场波段是非理性的，也是难以持有的。管理层近期如此密集的托市言论未来必然要伴随着政策的出台。在投资板块选择上，我们建议投资者近期可关注节能减排、新能源和奥运相关板块。也可以留意金融、有色等超跌权重板块的走向，电力股近期在国家关停耗能较大的小火电的情况下也值得注意。



上海莱士(002252)：机构青睐的血液制品公司             李文辉


　　公司是国内最早实现血液制品批量生产厂家之一，国内同行业中血浆综合利用率高、产品种类齐全、结构合理领先血液制品企业。在行业内具备较高的技术优势，是国内少数可从血浆中提取六种组分血液制品生产企业之一，血浆综合利用率较高。目前我国血液制品行业具有很高的高景气度，预测公司未来几年将保持30％左右的高速成长，其股票上市后有众多机构大举介入，近期强势上扬，建议逢低关注。



　　亚宝药业(600351)：中报业绩大增


　　公司以中药现代化生产为主，辅以化学药和生物药生产。主要的产品包括：丁桂儿脐贴、珍菊降压片、红花注射液、曲克卢丁、复方利血平、尼莫地平以及冠心宁注射液等。由于销售网络不断完善，未来几年的公司收入将呈现高速增长，预计丁桂儿脐贴08年将达到2亿元以上。公司现已完成公开增发，募集3.6亿元资金将投向丁桂儿脐贴等5个项目，这些项目将给公司带来的较确定的盈利增长。而且之前公司已经利用借贷资金启动了相关项目，所以项目产生收益的时间也会很快。


　　今日亚宝药业公布中报业绩修正公告，增长幅度提高到100％，显示公司经营情况良好大增08年动态市盈率（按摊薄后的eps计算）不到30倍，作为抗通胀品种仍存在的低估，建议投资者逢低关注。

力合股份：环保水务 受益节能减排政策
      





　　昨日上午，国务院总理温 家宝主持召开节能减排工作领导小组会议，会议强调，今年是实现“十一五”节能减排约束性目标的关键一年，必须下更大决心，花更大力气，打好节能减排攻坚战，务求使节能减排工作取得突破性进展。受益于国家减排政策的支持，反映在二级市场上的是环保板块的个股大面积涨停，并牢牢封死，其强势相当逼人。

　　就供水及污水处理行业而言，此类公用事业行业与国计民生息息相关，有望随着国民经济发展而得到长期稳健的发展，加上节能减排等国家政策利于行业的长期发展，因此，对于该行业的相当个股可给予积极关注。

　　力合股份（爱股,行情,资讯）（000532），公司出资三千多万元设立的珠海力合环保有限公司，该公司主要从事污水处理，属公共设施服务业。公司强势进军污水处理行业，并获得了珠海市政府授予的污水处理项目特许经营权。目前公司的污水处理业务已具有一定的区域规模、技术人才和市场竞争优势，公司有关领导称，将选择适当时机，加大该产业投资力度，通过兼并、BOT、合资等多种手段扩张污水处理市场份额，突出主业做大做强，实现良好稳定的经济效益，这将为力合股份的业绩锦上添花。

　　值得一提的是，我国污水处理市场发展潜力巨大，到2010年，我国城市污水处理率将达到70％。行业需求带来的是行业的高速发展，这更成为力合股份另一个发展壮大的契机。

　　二级市场上，该股历来活跃，前期量能持续放大，主流热钱流入迹象明显。期间随大盘出现回调整理，量能的萎缩表明惜售迹象明显，目前底部蓄势整理，期间量能有不规则的放大，显示有机构在底部吸货。底部蓄势完成后，后市有望再现凌厉拉升行情，可密切关注。

　　华泰证券

机构来源：华泰证券