多多用功，
用你了解的工具，
按你的个性和市场特性----想好生存之道。


成功的交易:是没有预期的操作。

要成功：不一厢情愿，要有所准备！

耐心、恒心、决心、平常心！---------共勉之。

08.04:上证指数实战分析与策略
日线资金持平。周线有资金流入。7月月线资金持平。
（399106连续两周有资金流入）

留意10:30/14:00的回吐强度。
上破2835可展开反弹。
日线收破2875确认扭转短线跌势。.
分时牛熊位：2875 / 2770 。

日线牛熊位：3300 / 2960。  (熊)
(07.18）周线"出现"买入结构转折。（07.25）周线"形成"买入结构转折。
（08.01）日收破2690可能见新低。
阻力:2815-25/2845-55/2860-95/2910-25/2950--60☆/2990--3025/3060☆/3115-45

投資者日記 [曹仁超] 2008 08 02

信任須一天一天賺番嚟

8月1日，周五。恒指升131.50，收22862.6；成交606.94億元。8月期指升94點，收22869點，略略高水。

殊仔簽咗房屋法案，又產生3000億美元資金去協助房貸者。美元咁樣批量生產，形成資金到處流竄，雖然經濟情況不利，但勝在蚊年多。Ridge Worth Capital Management投資策略員Alan Gayle表示，對美國樓價後市有信心，並寄望美國經濟明年第一季復甦。不過，Visa第二季業績公布盈利理想，達4.22億美元或每股51美仙，但股價仍跌6.9％，見73.06美元，從呢個角度睇，美國經濟今年下半年仲係呆滯。美元弱勢令出口上升9.2％（第一季升5.1％），入口跌6.6％（第一季跌0.8％）；房地產仍然呆滯。

北京市民冀奧運盡快結束
花旗推介東方海外（316），估計今年每股獲利57美仙，較去年減少86.1％，P/E七點七倍，目標價60元。亦推介和記電訊國際（2332），估計今年每股獲利34仙，升16％，P/E三十點四倍，目標價13.5元。白馬媒體（100）估計今年每股獲利54仙，升104.3％，P/E九點二倍，目標價9元。

Thomson路透社估計，滙控（005）今年每股獲利10.663元，較去年減少17.2％，建議持有；恒生（011）今年每股獲利9.292元，減少2.6％，建議持有；滬杭甬高速（576）估計今年每股獲利46.1仙，減少17.09％，建議買入；太平洋航運（2343）估計今年每股獲利2.528元，升7.8％，建議買入；首創置業（2868）估計今年每股獲利36.9仙，升42.28％，建議買入；東亞（023）今年每股獲利2.53元，減少4.55％，建議買入；希慎（014）今年每股獲利98.6仙，升9.23％，建議持有；港鐵（066）今年每股獲利1.3元，減少15.39％，建議持有；港燈（006）每股獲利3.55元，升1.72％，建議持有；渣打（2888）每股獲利18元，升14.74％，建議買入；港機工程（044）每股獲利7.4元，升14.82％，建議買入；國泰（293）每股獲利89.8仙，減少49.63％，建議持有；華置（127）每股獲利60仙，減少49.79％，建議買入；聯想（992）每股獲利40.6仙，減少1.56％，建議買入；太古A（019）每股獲利5.617元，減少16.9％，建議買入。

中證監延批IPO緩和A股跌勢
滬深三百指數升1.27％，收2840.79。因中國證監會宣布延遲批准IPO上市，以減慢滬深A股下跌速度。政府亦宣布8月1日起關閉北京鄰近二百多間工廠，並限制鄰近四個城市交通量，務求令北京空氣減少污染。除大量鋼鐵廠、水泥廠、電力廠、化工廠、傢俬廠停工外，北京亦實施「雙」、「單」汽車牌照措施，令三百三十萬輛汽車每天只有一半喺路上行使。大量工廠停工，令工人被迫「放假」，佢地無事可做，反而到街道上遊蕩，形成北京路上人山人海。依家北京市人民唔係期待奧運，而係希望奧運快D結束，以免影響日常生活。

美國政府修訂去年第四季GDP為負增長，今年第一季升0.9％，第二季升1.9％（因政府退稅）。去年第四季GDP負增長未算經濟衰退，因此今年亦唔算經濟復甦。冇人能肯定最惡劣日子已經成為過去。

藉經濟力量減少全球人口
全球人口過多，過去分成資本主義陣營及共產主義陣營；過去資本主義陣營繁榮及進步，共產主義陣營則貧窮及饑荒。1980年起共產主義陣營採納市場經濟制度，資本主義陣營將工序外判畀共產主義陣營國家，自己去享受人生。三十年過去，共產主義陣營人民富起來，佢地亦希望加入享受人生行列……。地球上一下子多咗咁多人消費，令地球資源負擔唔起，刺激2000年起全球資源大漲價。研究所得，地球資源只能支持五十億人口舒舒服股咁生活，而非六十六億人口。由於地球overpopulation，人類必須省吃儉用原材料、水資源、食物及能源，不然必有部分人類貧窮及饑荒。

過去瘟疫及戰爭能令人口迅速減少，重新達致供求平衡。今天人類已有能力控制瘟疫，戰爭亦變成小規模，因此只有依靠經濟力量令人類人口逐漸減少（例如日本），即GDP長期停止增長或只有極低增長，透過控制生育令全球人口慢慢減少到五十億。呢段日子不但痛苦而且漫長，而且已由日本開始，然後係美國同歐洲，2030年起係中國……。日式經濟不但喺美國、歐洲登陸，並漸漸擴散到全球而成為主流。

透過通脹（例如去年7月油價70美元一桶，今年7月一度見145美元一桶）吃掉大部分人消費力，亦透過跌價（例如歐美樓價及股市）令到更多人失去消費力。如你只�纷‖F金唔投資，面對次按危機，去年8月起聯儲局大量增加信貸及今年5月政府退稅。以石油計，一年內美元購買力失去咗接近50％，你說怎麼辦？

投資美國風險大
如你投資，便睇你�坟繃S？如你去年7月投資歐美金融股，簡直係災難；如你買入歐美房地產，日子亦唔好過，因為經濟衰退極可能由去年第四季開始（GDP負增長0.2％）。除非你投資石油期貨、黃金期貨才能保值，但係今年7月起金價同油價同樣出現急跌。

今天消費佔美國GDP比重達72％，國家流動負債係GDP 350％，情況同2001年近似。2001年美國透過減息，成功阻止衰退進一步惡化；呢一次連減息亦無法阻止。美國人均收入由去年第三季38438美元一年，降至今年第二季38422美元一年；去年第四季下降1.2％，今年第一季不前，第二季微升（因政府寄出退稅支票刺激消費），上述未扣除通脹率。

由於CDO市場極之缺乏流動性，美林只有減價78％出售，即每1美元CDO只賣22美仙，結果令其他金融機構响第三季亦須進一步撥備。

萬事達卡周四股價一度跌12％，收市跌8％，成249.09美元，因第二季虧損7.47億美元或每股5.74美元，係繼美國運通之後另一股價大跌信用卡公司。

周五星巴克公布業績，估計虧損670萬美元或每股1美仙（去年同期每股獲利21美仙），係星巴克上市以來首次出現虧損。由於關閉六百間咖啡店令每股虧損14美仙，加上轉型而令每股虧損約17美仙。不然每股可獲利16美仙。由此可見，今天喺美國投資風險有幾大。

北愛GDP今年只升1％，估計明年亦一樣（Ulster銀行估計）。貝爾法斯特首都樓價一年內跌19％，同期英國只跌4％。過去地產繁榮期，有40％物業係賣畀嚟自愛爾蘭南部投資者，最高峰期响貝爾法斯特Alliance大道上，五間睡房大屋可賣80萬愛爾蘭鎊。2006年兩間睡房住宅可賣13萬愛爾蘭鎊，依家9萬鎊亦難搵買家，跌幅已超過30％。

聖誕節應在1月
7月過去，8月1日開始。點解7月同8月皆有31日？原來同羅馬帝國有關。7月英文係July，來自凱撒大帝（Julius Caesar）；8月係August，來自另一皇帝奧古斯都（Augustus Caesar）。至於前面六個月都係佢地神，例如3月代表戰神（Martius）、4月代表播種之神（Aprilis）、5月代表成長之神（Maius）、6月代表欣欣向榮之神（Iunius）；1月代表萬物開始之神（Ianuarius）、2月代表淨化之神（Februarius），上半年六個月，六個神各佔一個月。其後羅馬人把凱撒大帝及奧古斯都亦加入，成為7月同8月。9月便乜特別意思，叫做September，其他月份係October、November、December。

公元前46年，凱撒大帝擁有無上權力，人們認為佢已媲美神，因此將7月改為凱撒月（即July）。公元前8年，凱撒侄孫奧古斯都繼位後欲同凱撒爭榮耀，而將6月改為August，放喺凱撒之前，但羅馬人唔同意，結果將8月改為August，作為表示同凱撒一樣大，但卻由2月份偷走一天變成29日放喺8月，變成7月同8月都係三十一天。由於一年只有三百六十五天，仍欠一天，便索性再向2月份抽水，變成二十八天。其後科學家計算一年係三百六十五點二五天先啱，所以每四年便還番一天畀2月，形成潤年2月有二十九日。原來2月份其中一天係奧古斯都運用政治力量偷咗（每四年潤日由1582年才開始）！根據羅馬帝國曆法，耶穌應喺1月7日誕生才對，可惜羅馬帝國滅亡後，曆法計算由天主教廷負責，教宗額我略十三世响推算時冇將每年十一分鐘算進去（一年係三百六十五點二五日另加十一分鐘），呢十一分鐘差距造成計算上出錯，結果把聖誕節定喺每年12月25日，更一直錯到今天。其後再冇人有吉士計算復活節係邊一日矣，只有把復活節變成「浮動」，定於每年3月第三個星期天。

股市淡靜，只有講東講西。

人與人應互信不應盲信
我老曹出來做事冇耐，唔少朋友好言相勸──你太易信人喇，小心被騙。我老曹响社會做事四十年，有冇被騙？當然有，但都係小錢，例如有朋友話周轉困難，用「期票」交換「支票」，到時唔兌現者有過一、兩次。由於涉及銀碼唔大，我老曹早將支票撕咗；人家如非有困難，都唔會唔守信。我老曹認為99％朋友都係誠信可靠，做二、三十年以上朋友者數不勝數。

但近年現代社會唔知發生咗乜嘢事，人與人之間互信程度大幅滑落，陰謀論大行其道。例如老闆對自己咁好，佢有乜陰謀？伙記咁落力返工，佢有乜陰謀？政府派糖有乜陰謀？老婆佢有乜陰謀？仔女有乜陰謀？朋友有乜陰謀？總之整個世界皆充滿陰謀，令人與人之間互信蕩然無存。

响瑞士Societe Generale de surveillance（該公司係全球最大測試及驗證企業）CEO Chris Kirk認為，測試固然重要，但建立買家與廠商互信更加重要！該公司喺全球一百四十個國家聘用超過五萬人，去年營業額44億瑞郎，有一千個辦事處及實驗室，接受測試產品包羅萬有，卻十分強調買家與廠商之間應該有互信，但唔係盲信，信心係建立喺一定基礎上信任。佢認為，「Trust must be earned」。今天社會人士十分信任《信報》，理由係我地一天一天將別人信任賺番來。

信任唔係盲目，而係需要時間一天一天將佢賺番來。好似幾簡單又好似幾複雜。

肯學習自然出人頭地
唔經唔覺，今年北京農家女技術學校踏入十周年了。我老曹由當初小量捐款支持，漸漸成為協助籌款者之一，理由亦係一樣，佢地漸漸獲得我老曹信任。羅校長希望我老曹寫點東西畀來自中國貧窮農村婦女。佢地來自純樸農村，好易「信人」但非常缺乏「自信」，自以為蠢、自以為出身貧窮，人家會睇唔起；自以為讀書少、自以為……太多自以為啦。我老曹強調要「信自己」，信自己可以養活一家人、信自己唔係較別人蠢、信自己可以有一天出人頭地。只要肯學習、肯付出、肯努力，冇人係較別人蠢。

呢個世界只有懶人冇蠢人；只要多學習，自然熟能生巧，甚至出人頭地。2003年我母親過身，太太才入廚，坦白講當年佢煮餸，認真難食！但佢肯學，不但睇電視學煮餸，亦買書返嚟學，多番嘗試，再從失敗中吸取教訓。今天佢已煮得一手好菜，唔少大廚亦唔及佢──佢小菜既建康有益而且味道一流（上述唔係我老曹個人意見，而係其他朋友意見，唔算主觀吖）。證明只要有自信（別人得自己點解唔得？），會漸漸帶來改善，最後更可表現出色！

[ 本帖最后由 阳光海风 于 2008-8-2 13:01 编辑 ]

2008年8月4日專欄(理財投資)美國銀行慢慢犧牲曹仁超8月3日，周日。應該擔心經濟前景係一年前事；即去年8月次按危機出現時，而唔係今天（今年8月）。至依家為止，貝爾斯登股價已回落咗91.5%、房貸美回落咗86%、Washington Mutual回落咗85%、雷曼兄弟回落咗69%、美林回落咗63%及花旗回落咗59%。香港股市高潮喺去年10月，當港股直通車傳到似真一樣時；到咗今天，作為投資者請Don't cry over spilt milk（倒瀉咗牛奶，喊都冇用），面對逆景應處之泰然，唔用呼天搶地亦唔使耿耿於懷，反正係倒瀉奶，只要從中汲取教訓已足夠。

透過1500億美元退稅計劃（5月已寄出咗800億美元支票），令5月美國消費出現另一高潮，但6月開始又再退潮，令股市出現五窮六絕七翻身局面。相信由7月16日起，股市進入膠着狀況，唔算好亦唔算差，正式係半杯水。客觀現實係美國經濟出現信貸危機已一周年，雖然JP摩根大通願意收購貝爾斯登，但IndyMac已破產。雖然利率由5.25厘降至2厘，以及聯儲局將28天短期貸款改為84天，銀行可以將難以估值資產向聯儲局抵押；政府同意挽救房利美及房貸美，而令今年第二季GDP上升1.9％，但美元滙價回落令入口價較去年同期上升28.6％。最終美國政府能否阻止衰退出現？仍係木宰羊。

三十年代大蕭條難復見
喺2002年佛利民生日會上，佢學生貝南奇喺芝加哥大學談話：「對於大蕭條分析，佛利民係啱。因此，我地將唔容許佢再出現。」2002年佢的確扭轉當年通縮憂慮，帶嚟2003到07年繁榮期，但佢唔知道今天已係2008年唔係1930年；美國已有FDIC保證存款人喺商業銀行存款安全。因此，美國唔會出現擠提，只會出現銀行被接管，甚至唔係1989年儲蓄及貸款機構危機。2002年佢刺激經濟政策，正好製造咗2006年樓市泡沫及07年次按危機。今天面對樓價下跌、金融機構冇咗貸款能力、消費者逐步減少消費，以及信用卡公司出問題，搞到唔少對沖基金出事。美國並唔會重演1930年代大蕭條，但好大機會出現九十年代日式衰退。

次按危機爆發，最先係資金外逃，引發全球通脹壓力（例如去年8月至今年7月金價、食物價及油價皆上升），此乃美元滙價下跌及美元利率向下所產生現象，喺次按危機爆發下，資金找尋避難所係必然現象。資金外逃完成後，下一步係出現：信貸進入收縮期，美元停止貶值，利率停止下降（非美元區利率甚至上升去壓抑通脹）。下陷壓力令金價、食物價及油價回落，引發咗通縮。估計金價極有可能喺今年3月17日每盎斯1032.7美元見頂、今年年底見915美元、2009年見850美元及2010年見725美元，最低價有可能見600美元！即係由1999年及2001年雙底開始黃金牛市到2008年3月結束。近日支持位喺850至875美元；仲未搞清係今年7月係咪油價見頂？由油砂提煉石油每桶成本係50美元，一旦大量油砂礦投產，油價係無法定喺每桶100美元以上（1999年曾見每桶10美元理由係每天過剩七百萬桶），但油價下跌唔係好消息。

2000至07年每五盎斯黃金中便有一盎斯流入印度（印度每年只能生產六噸黃金，而印度新娘出嫁一如過去中國人必需穿金戴銀。印度雖然只有十億人口，但每年對黃金需求超過中國57%），今年上半年中國對黃金需求上升15%，同期印度需求減少咗65%。結果係金價回落；印度股市今年回落咗30%，大大打擊印度人對黃金需求。印度新娘出嫁時，一般配帶十五盎斯黃金造成四塊金塊，每塊三點七五盎斯重，好鬼嚇人！未來一至兩年印度經濟令人擔心，所以睇淡金價。

真正失業率更嚴重
由貝南奇出任聯儲局主席令今次信貸危機有如慢動作火車互撞；甚至較1990至2003年日式衰退更慢；貝南奇可減慢經濟滑落速度，但改唔到次按危機造成2萬億美元有關虧損事實（已公布係5000億美元，即係仲有四分三未公布）。依家負債已等於美國人均收入140％（2000年係100％），今次甚至減息到1厘，作用都唔大（請參考日本過去歷史）。擔心美股唔係Baby bear，唔係Mama bear，甚至唔係Papa bear而係Perma bear！美國經濟唔係急跌而係漏氣。今次唔係流動資產危機（Liquidity crisis），而係償付能力危機（Solvency crisis）；唔係短期資金周轉問題，而係長期還債能力出咗問題。上述情況不但喺美國出現，喺英國、西班牙及愛爾蘭亦同時上演。

美國勞工部公布，7月份失業率5.7％（6月係5.5％），已係四年內最高；工作職位總數連續七個月下降，減少咗五萬一千份，又以製造業及建築業最多。馬里蘭大學經濟教授彼得．莫里奇說：「唔少人放棄找尋工作，不然失業率唔只5.7％而係7.1％（失業者中有19.1％已連續失業六個月，呢類人好易變成永久性失業。另外有D人只係搵到臨時工而唔係長工，如果把呢D人剔出，美國失業率已高達10.3％）。十六到十九歲失業率更高達19％（去年同期係15％）；甚至二十到二十五歲失業率亦高達10％（去年同期係8％），情況同日本愈嚟愈似（失業率唔高因愈嚟愈多人放棄搵工。年輕人只搵到臨時工而唔係長工，最後因不滿社會而走去殺人）。

信貸緊縮連同通貨膨脹削弱咗消費者購買力，降低市場需求，甚至連高速公路上汽車亦少咗；相反，派發免費午餐施食處人龍卻愈嚟愈長。美國人愈嚟愈唔愉快，愈嚟愈多人開始擔心自己會失業。

反而中國近年透過收縮銀根而阻止滬深A股喺去年出現狂牛（假如冇一連串措施，相信滬深A股高點唔係喺去年10月，而係今年8月，指數最少12000點，然後一瀉如注，跌落1200點）。2006年開始，人行逐步收緊銀根策略令滬深A股平均P/E四十五倍便回落（日經1989年12月係六十倍；恒生指數1973年3月P/E最高見一百二十倍）。

踏入2009年，中國政府才會一步步放鬆銀根及減息，協助滬深A股安全着陸。今年下半年滬深A股仍喺3000點之下整固，下跌空間唔少。中國今年起，經濟進入軟着陸，有理由相信大部分金屬價已見頂（尤其係鋁）。依家支持金屬價上升動力係成本推動而唔係需求帶動；如油價120美元關口失守，相信金屬價可進一步回落。雖然油價已由147.5美元急跌，但8月係颱風月，仲有伊朗因素至今未有解決，例如以色列會唔會喺8月採取軍事行動？

對沖基金排名榜
最先用宏觀經濟賺大錢係索羅斯，其後唔少對沖基金經理追隨索羅斯策略，利用金融動盪而發大財！例如Clarium LP由Peter Thiel負責，今年7月25日止已賺咗47％；Brevan Howard Fund Ltd由Alan Howard負責，利用去年9月至今聯儲局減息七次而為基金賺咗18%；Macro fund 7月份卻損失慘重，因佢地仍認為金融股繼續下跌，油價繼續上升，到咗7月底止上半年蝕咗7%。

今年至今為止，表現最出色對沖基金經理係Thiel，佢2002年成立Clarium，當年佢協助網上支付服務公司Payral以15億美元出售畀eBay Inc。其後佢估計油價遲早升上200美元而組成Clarium。近期卻出售石油期貨合約，因為佢相信政策制定者短期有能力壓抑油價去打擊通脹。今天Clarium資產值已達74億美元，過去利用美股回落或美元回落去賺錢，最近喺石油期貨平倉理由係因三十年期債券利率上升及相信美國步入通縮期（即係價格回落期）。

至於Howard喺2002年離開瑞信銀行利率部，並成立自己公司。佢準確預測短息同長息關係，喺長短息差中賺錢，亦喺商品及新興市場中賺錢。佢睇法同Thiel唔同。佢認為美國進入滯脹期，價格仍會上升只係經濟停滯不前。

至於Macro基金，雖然7月份損失好大，但睇法仍要參考。公司主席lan Plenderleith認為全球經濟繼續調整，過去由流動性過剩而低估風險將慢慢調整過來。

不景氣將吹到香港
今年78歲索羅斯，過去從1990年東西德合併中因揸重東德馬克而賺大錢；1992年佢估計英鎊會退出ERM一舉賺咗10億美元；去年從印度及中國股市中亦賺咗3％；今年策略係分散投資，至今為止成績一般，上半年只賺咗5.5％。

碧斯（Barton Biggs）Traxis Fund，上半年蝕咗10％。佢認為下半年美股仍會好轉及商品價格跌番30％。

各位唔使抱怨股市唔好而賺唔到錢，真正理由係閣下眼光唔好。今年首七個月仍有人獲得47％回報，你成績又點？

投資市場唔係談情說愛地方；唔好戀上你投資。投資市場係一個無愛無恨地方，百分百需要理性分析。技術上睇股市已進入熊二（上落市），喺烈日暴曬下難找尋投資項目。

美國不景氣最終會吹到亞洲；我地無法decouple（因為美國唔係日本）。香港同新加坡金融業佔GDP比重愈嚟愈大；香港經濟盛衰由1980年開始已非出口或製造業決定，而係內需；1997年起香港經濟盛衰甚至唔係內需決定而係金融。點樣避免受美國不景氣影響？

如果美國經濟陷入漫漫長夜，香港經濟幾時先見黎明（根據分析，美國將經歷一次系統性金融危機）？上周五加州First Priority Bank又畀金融監管局宣布資本不足而接管，美國八千六百間地區性銀行有幾多間喺今次金融危機下消失？

08.05:上证指数实战分析与策略
日线资金流出。

留意10:00/11：00/14:30的反弹强度。

上破2790可展开反弹。

日线收破2875确认扭转短线跌势。.
分时牛熊位：2875 / 2770 。(熊)
日线牛熊位：3300 / 2960。  (熊)
(07.18）周线"出现"买入结构转折。（07.25）周线"形成"买入结构转折。
（08.01）日收破2690可能见新低。399106连续两周有资金流入.
周线有资金流入。7月月线资金持平。
阻力:2760-65/2790-95/2800-30/2870-90/2910-25/2950--60☆/2990--3025/3060☆/3115-45
支持:2720-30/2685-2705/2590-2650

2008年8月5日專欄(理財投資)中國要有自己品牌曹仁超8月4日，周一。恒生指數跌347.68，收報22514.92，成交490.65億元；8月期指跌487點，收報22382點，低水。

滙控（005）公布業績，純利跌咗29%，唔太差；恒生（011）亦公布咗業績，純利只升2.22%，反而有D令人失望，股價跌咗2%，收報155.4元。市場將因應業績嘅公布而作調整。踏入8月係香港業績嘅公布期，各公司因應業績嘅公布而股價有調整。

比利時富通好日子來臨
中國鋁業（2600）跌4.1%，收報7.41元，因氧化鋁嘅售價由每噸3500元人民幣，下調至200元；利豐（494）下挫3.4%，收報25.5元；思捷環球（330）跌2%，收報80元；中石化（386）跌2.3%，收報8.1元；南方航空（1055）跌4.8%，收報3.38元；中遠太平洋（1199）跌5.8%，因波羅的海乾貨運指數連續十六天下降；鞍鋼（347）下挫5.4%，收報14.66元；馬鋼（323）跌6.3%，收報4.6元，因政府宣布節約行動。

滬深三百回落2.38%，收報2773.15，二十六隻上升，二百六十四隻回落，因冇實質嘅利好因素，加上奧運在即，奧運嘅概念逐漸失效。

比利時最大銀行富通去年第二季淨收入8.3億歐羅（較去年同期16.2億歐羅減少49％），較十二位分析員估計嘅6.92億歐羅為多。

自去年4月宣布收購荷蘭ABN Amro銀行至今，富通嘅股價共回落咗65％。上月由Herman Verwilst取代咗前CEO Jean-Paul Votron，8月1日宣布再提升Gibert Mittler做CEO嘅特別顧問，相信富通最惡劣嘅日子漸成過去。

根據FC Universe嘅資料，美國上市五千五百多間公司中，已有二百一十六間話第三季每股純利下跌；九十七間話每股純利上升。用97除216得出負2.2比率，較今年第二季之前嘅負1.7比率更差；以標普五百為例，四十五間已話每股純利負增長，三十一間係正增長，以31除45得出負1.5（即大企業比率係負1.5，較今年第二季前嘅負2.1較好）。

分析員喺4月1日估計今年第三季純利升17.3％；7月1日改為升12.6％；上周又改為11％；本周8.2％。其中變化最大係金融業由7月1日負4％，改為負28％。

從上述嘅數據睇，今年第三季業績展望亦唔係好樂觀。其中二線股嘅純利展望較大企業仲差。

美國經濟相信唔會出現官式衰退（即連續兩季GDP負增長），但低增長就無得避免，長達二十年嘅消費高速上升期面臨結束，加上2008／09年度財赤高達GDP嘅5％，新總統上任後，欲利用財政政策再刺激GDP增長嘅力量已極為有限。美國經濟正步入唔生唔死期。

1970年至今嘅六次衰退，美國工人生產力只上升0.8％，但去年第四季至今，美國工人生產力卻以2.5％嘅速度上升。上述嘅情況令人困擾；有D分析員認為，今次美國經濟唔係衰退只係轉移，由房地產及金融業轉咗去出口工業，理由係美元弱勢。

戰後至今嘅經濟愈來愈多元化，經濟愈來愈環球化，加上電腦普及及供應鏈嘅充分發展，搞到D存貨保持喺最低嘅水平；類似1973至74年及1981至82年因存貨滯銷，而引發經濟全面衰退嘅局面唔易再見到，新經濟（New Economy）令資訊科技設備喺各行各業被大量採用，市場對景氣嘅迅速反應令全面衰退喺理論上唔會出現。例如美國GDP增長率放緩到只得零增長，同時中國嘅GDP仍可保持8％增長；結果係美國房地產走下坡，但製造業及出口業來自中國及印度嘅需求而保持住興旺。反而人民幣升值、工資及原材料上升，令中國嘅製造業及出口業增長率放緩，同時又令中國嘅零售業繁榮。

愈嚟愈多國家加入WTO及經濟愈來愈多元化嘅結果，就係經濟再冇明顯嘅盛衰循環。取而代之係行業性盛衰及地區性盛衰（例如1997年亞洲金融風暴下，東南亞一塌糊塗，歐美卻欣欣向榮；今年歐美一塌糊塗，但原材料出口國嘅GDP仍保持高速增長）。

投資者脫離四大情緒
做投資必須與時並進，千祈唔好出現老幹部遇上新嘅問題——唔知點好?!例如越南共產黨領袖面對7月份CPI升幅達27％，唔知點樣好，如果把利率扯上29厘，越南經濟全面崩潰；反之，唔加強控制惡性通脹，造成嘅破壞好得人驚。

今天東南亞國家互相依賴，再唔似1997年前過分依賴美國去吸收佢地嘅電子產品及紡織品，形成咗美國GDP增長率放緩，對東南亞國家打擊較1997年美元滙價轉強少咗好多；例如馬來西亞同印尼本身亦係原材料出口國，今天嘅泰國央行行長Tarisa Watanagase亦較1997年嗰位富於經驗，佢明白有信用嘅中央銀行未必係受歡迎嘅中央銀行（嚴父出孝子，名師出高徒；好嘅分析員未必受歡迎，受歡迎嘅分析員唔一定係好嘅分析員）。

展望股市，我老曹仍認為係熊市二期，極之波動，作為投資者必須好好控制自己嘅情緒，莫太喜亦莫太悲。股市必須吸啜大量嘅投資者入市，然後先至出現另一次嘅大屠殺。作為投資者必須脫離恐懼與貪念，以及希望與歇斯底里四大情緒先可以成功。每次高潮過後，舊領袖股必死亡，喺新領袖股誕生前，大市死氣沉沉。

1950年代，美國著名嘅經濟學家路易斯最先提出2元經濟理論。佢認為發展中國家，隨着勞動力及其他資源，由傳統農業轉向工業化過程中，令剩餘喺農業嘅勞動力日漸減少；最終出現喺農村工作嘅收入及進入城市工廠工作嘅收入拉平，便會出現製造業勞工嘅成本急升，引發過度勞工密集型產業倒閉，此乃著名嘅路易斯拐點論。

自2003年開始，珠三角開始面對路易斯拐點；自1980年起，中國嘅沿海地區迅速工業化，同時來自農村嘅勞動力長期供大於求，形成1980到2003年呢批民工嘅收入喺扣除通脹後基本上冇變化（勞工供過於求，資本家點解要加人工？）。隨着長三角出現及開發中西部地區，令農村嘅剩餘勞動力有了更大嘅出路；沿海地區嘅城市化進程加快，亦提供咗大量嘅服務業職位，終於到咗2003年路易斯拐點喺珠三角出現。依家加入人民幣升值、原材料漲價及物流成本增加等因素，將加速過多勞工密集型嘅產業倒閉，令勞動力出現重新嘅分配。

內地中小企今年難捱
作為珠三角地區嘅廠家，唔好希望勞工成本重新下跌；上述係冇可能出現嘅事。應走南韓之路，由世界工廠轉型為世界設計室及世界名牌原產地，走自主創新及品牌建立嘅路而唔係低成本及廉價貨嘅路。

對中小企業嚟講，今年天氣特別凍，既有雪災又有四川大地震，毫無疑問中小企嘅嚴冬已嚟到。生產成本不斷上升，需求卻喺度下降，令成品加唔到價。再加上央行採取緊縮嘅貨幣政策，相信今年下半年同明年上半年係內地中小企嘅嚴冬，捱得過嘅日後仲可以生存及壯大，捱唔住嘅將因資金鏈斷裂而搞到停產或破產。一場極之嚴峻嘅考驗已開始。高能耗、高污染及高勞工密集嘅企業將面對淘汰，讓位畀先進嘅製造業。

《國際先驅論壇報》嘅專欄作家Howard W. French認為，過去一代嘅中國人透過克苦耐勞而取得奇迹般嘅成就，做咗好多仍喺貧困中國家嘅榜樣。不過，佢認為中國嘅模式已到咗極限。依家不但唔好再誇耀中國嘅模式，而且應擺脫過去嘅觀念，才能有更大嘅成就。中國人再唔可以透過刻苦耐勞而創造更大奇迹！過去中國嘅改革開放政策適逢全球化浪潮開始而取得莫大嘅成就，當全世界其他落後嘅國家都希望抄襲中國嘅模式時，呢個方法已行唔通。中國未來必須走自主創新及品牌建立之路。

慢慢等A股V形底
我老曹話1967至97年可以揸貨賺錢（Buy and hold）；甚至喺1973年3月1700點時入貨，只要有耐性，揸到1997年恒指見17000點時出貨，仍可賺十倍。1997年起，賺錢嘅方法係放眼世界及胸懷祖國。既可喺1997至2000年3月外國科網股身上賺錢，亦可喺2000年起內地資源股身上賺大錢。今年喺2008年，時光永遠唔會倒流，未來賺大錢嘅機會喺邊？唔使灰心，It is still a Wide World of Great Opportunity，但機會唔喺美國亦唔喺西方國家，而喺中國嘅中產階級冒起。美國只得三億人口，歐洲區亦差唔多；日本得一億二千八百萬，三個加埋亦只得七億；中國卻有十三億人口，再加印度嘅十億，兩大國二十三億嘅人口正由貧窮走向小康，再由小康走向中產；仲有東歐、中東及東南亞等。中國經濟正由出口及製造業為主，急速轉向內部消費。我老曹預測一個V形反彈遲早喺內地出現，今天只係耐心等候股市嘅V底。我老曹喺1974年7月恒指460點時入市，而唔係喺12月150點，令我老曹後悔咗一生。因此，內地Ａ股唔好太早睇好，點樣捕捉早唔會早遲唔會遲嘅機會呢？9月我老曹將喺研討會上同大家分析，請留意本報嘅廣告。後市展望係油價跌破100美元同升穿200美元，可產生兩個唔同嘅2009年。因此，需要D時間觀察。我老曹嘅想法係Invest because of China, but not in China！（投資係因為中國，但唔係投資中國。）

一如Peter Bernstein所言劃時代嘅改變將會出現。例如1929年、1966年及1982年，舊嘅投資方法漸漸死去，新嘅投資方式出現。未能了解潮流嘅改變者喺1929年股市大危機中沒落，由新生一代取代；1966年未能了解通脹來臨威力者亦被淘汰；1982年信貸膨脹嘅時代來臨而冇好好利用者亦出局。今天我地正面對東西方地位改變，東方冒起而西方下沉嘅新舊交替期。西方嘅經濟面對樓市泡沫及信貸危機而陷入綿綿不絕嘅衰退期（情況好似九十年代嘅日本）；東方經濟正進入脫胎換骨期，逐漸由出口及製造業改為內部消費，未來二十年中國嘅GDP仍可保持每年6％實質增長！至於滬深A股熊市可能喺2008年年底或2009年上半年結束，並進入漫長嘅牛市，因為未來有三億至五億嘅中產階級人口喺中國出現，2008及09年只係青黃不接期。

參考2000年3月至02年10月嘅美國科網股爆破後共有三次反彈，升幅超過20％，一次升幅超過30％；依家嘅港股熊市出現第二期大反彈仍有排搞。喺熊市中只能追求零到3％嘅回報率，以持盈保泰為主（除非你拋空），直到經濟衰退真正出現時才全身投入。短期而言利用熊市二期中嘅反彈賺少少。直到熊市完成日，先係賺五倍到十倍利潤嘅時候。

IndyMac Bancorp上周五申請第七章（破產保護令），正式由政府接管及清盤還債，估計債權人可收番50％投資（存款10萬美元以下者唔受影響）。外國股市愈來愈Ugly，因進入漫長嘅減債期。

國務院辦公廳關於深入開展全民節能行動通知各省份開展十大全民節能行動：

一、除咗特殊公務車外，各級行政機關、社會團體、事業單位及國有企業公務車按牌號尾數每周少開一天；星期一至星期五停開公務車牌於尾號分別為1、6；2、7；3、8；4、9；5、0。其他嘅單位及個人參照上述嘅原則，每周少開一天車，更多選乘公共交通工具。

二、公共建築夏季嘅室內空調溫度唔可以低過攝氏二十六度；各廈室內空調溫度唔可以高於攝氏二十度；三層樓以下原則上停開電梯，非高峰時減少電梯運轉台數。

三、合理開放和關閉路燈，試行間隔開燈；娛樂場所嘅霓虹燈要減少用電。除重大慶祝活動，一律關閉景觀照明。

四、鼓勵消費者購買節能產品認證標誌嘅空調及冰箱等家用電器；鼓勵使用節能燈及環保型小排量汽車。

五、嚴格限制生產、銷售及使用塑膠購物袋，提倡改用布袋、菜籃子，以及重複使用環保購物袋。

六、提倡唔使用一次性嘅筷子、紙杯及簽字筆等等；酒店唔主動提供一次性嘅洗漱用品，限制過度包裝。

七、除非重大外事活動，其餘公務活動一律穿便裝。

以前除了曹仁超专栏还有转贴其他的，例如毕老林啊那些都不错啊，希望除了曹仁超还可以看到其他的专栏，谢谢

08.06:上证指数实战分析与策略
日线资金持平。
399106，399300“出现”中级买入结构转折。

留意09:30/10:30的反弹强度。

在2725以下仍弱，上破2745可展开反弹。
日线收破2790确认扭转短线跌势。
（08.01）日收破2690可能见新低。 （！！！）
分时牛熊位：2875 / 2770 。(熊)
日线牛熊位：3300 / 2960。  (熊)

(07.18）周线"出现"买入结构转折。（07.25）周线"形成"买入结构转折。
399106连续两周有资金流入.
周线有资金流入。7月月线资金持平。
阻力:2695-2705/2720-25/2740-45/2760-65/2785-2820/2850-65/2895-2910/2950--60☆
支持:2685-95/2590-2650/2470-2525

[ 本帖最后由 比较烦 于 2008-8-5 21:53 编辑 ]

能不能解释一下399106，399300“出现”中级买入结构转折。339106，339300是啥意思！每天看，经常有这样代码

郁闷哦，今天的信报贴不出来，发送不出来哦， 折腾好久了，还是发不出

2008年8月6日專欄(理財投資)中國決心打擊通脹曹仁超8月5日，周二。恒生指數跌565.17，收21949.75；成交639.9億元；8月期指跌424點，收21968點，高水。唔排除周三港股止跌回升。

港燈（006）半年獲利31.71億元，升17.9％，每股獲利1.49元。上半年嘅售電量減少1.7％，但因固定資產投資增加而令純利繼續上升，成為抗跌股；東亞（023）半年獲利8.94億元，下跌52.3％，响金融工具上虧損10.43億元，另喺可供出售金融資產上損失1.98億元，反而淨利息收入34.83億元，升26.1％，昨天股價回落8.3%；希慎（014）半年獲利34.37億元，升150.3％，嚟自物業重估產生嘅非現金收入利潤，唔計物業重估，獲利升18.2％，見6.05億元。昨天中海油（883）跌6.3％；神華（1088）跌8.9％；中煤能源（1898）跌6.9％，因煤價喺澳洲跌8.2％，見每噸160.4美元。內地房地產股重挫，中國海外（688）跌8％及華潤置地（1109）跌8.6％；因內地萬科7月份嘅銷售物業下跌咗15％，相信內地樓市進入回落期。

日本經濟又陷衰退
法國第二大銀行法興第二季純利跌63％，但股價反而上升咗4.5％，因相信最惡劣嘅日子已過去。

三菱UFJ第二季獲利少咗66％，至512億日圓，股價亦升1.6％，見915日圓。

日本經濟形勢迅速惡化中，過去二季出口及工業產出等關鍵資料，再次發出經濟大幅降溫嘅訊號，日本好可能宣布2003年開始嘅經濟復甦，依家又重新陷入衰退。6月日本嘅工業生產環比下降2%（整個第二季下降0.7%）。第一季都係負增長，係2001年以嚟首次連續兩季負增長，即係日本工業界已陷入衰退，主要受出口降溫嘅拖累。第二季企業嘅純利較去年同期下降15%，70.9%人話日本經濟進一步變壞，只得1.7%話會好轉（最差係1997年12月，當年有72.1%人話會轉壞）。

北岩宣布，半年蝕咗5.92億英鎊，英國政府宣布將30億英鎊注資轉為股份，以及將4億英鎊優先股轉為股份去改善北岩嘅資本充足比率。

美國房利美及房貸美虧損估計一直維持到2009年第一季，今年房利美股價已回落70％，至11.83美元；房貸美跌78％，見7.52美元。更悲觀嘅睇法係兩房喺未來二到三年仲係蝕錢。

油價已跌穿120美元，上月睇油價200美元嘅大行分析報告唔知點自圓其說。美國股市喺2007年10月見頂回落；CRB指數喺今年7月相信已見頂（上半年仍升29％）。Oscar Gruss & Son Inc.分析員Michael Aronstein話商品七年牛市啱啱完成，有一至二年嘅熊市。2002年起嘅商品牛市到今年7月進入結局篇。

台灣7月嘅通脹率5.6％，係1994年6月以嚟最高。馬 英九上台後逐步取消燃料及電力價格嘅管制，加上受颱風影響搞到農作物失收。UBS估計，9月份台灣加息1.25厘（6月26日已加息至3.625厘）。

菲律賓7月嘅CPI上升12.2％，估計8月28日加息半厘（上次加息係7月15日，加半厘至5.75厘）。

銅價已跌至六個月內嘅低位，9月嘅交貨價每磅3.44美元，好接近之前嘅低價（2月8日嘅3.426美元）。7月下跌8.7％，周一再跌3.9％。

金價亦跌至六星期嘅低位，見892.7美元，係6月26日以嚟最低。

大豆跌到停版（跌5.1％），每莆式耳12.95美元，亦係3月31日以嚟最大跌幅。由7月3日至依家回落咗21％。

玉米亦跌5％，見每莆式耳5.555美元，6月27日至依家已回落咗30％。

可可跌7.1％，見每公噸2783美元，亦係7月7日以嚟最大嘅跌幅。

甚至糖亦回落5％，見每磅13.42美仙，係7月17日以嚟最大嘅跌幅。

綿延起伏嘅衰退（Rolling Recessions）喺去年第四季已開始，初期貝南奇仲可以減息對付；如今年第三季嘅GDP又再出現負增長，便連貝南奇亦無晒符。5月份嘅910億美元退稅支票消費者已使完，6月份起美國嘅消費又再下降。利率已由去年9月嘅5.25厘，減至家吓嘅2厘，未來仲可以減幾多？（日本過去將利率降至零，亦無法阻止衰退嘅出現。）

南非最大嘅礦務公司Anglo American過去兩天跌咗11％；Gold Fields一天之內跌咗11％；南非嘅資源股踏入8月份大幅下跌。


澳元亦回落，紐元嘅跌幅更達4.3％，最近紐元減息0.25厘，估計9月11日再減息半厘，至7.5厘。由2003年7月開始嘅紐元滙價上升期，相信喺今年上半年已結束。CRB指數7月份已回落10％，周一再回落3.2％，係3月19日以嚟最大嘅跌幅（商品出口佔澳洲嘅總出口17％）。

商品價齊下跌
MSCI世界指數中一百一十七隻能源股皆回落，一百六十六隻礦務、農業及化工股亦回落，平均跌幅係20％。理論上跌幅超過20％便進入熊市，即8月份起全球資源、能源及農產品股進入反覆回落期。

成功嘅投資由高質素嘅資訊開始。去年8月次按危機所引發嘅宏偉及壯觀嘅火焰漸被環球性信貸危機所熄滅。IndyMac銀行被接管、房利美及房貸美失去咗貸款嘅能力，足夠令美國嘅GDP出現低增長（雖然未必出現連續二季負增長）。去年10月係股市嘅高潮；今年3月係金價嘅高潮；今年7月係油價嘅高潮。今年3月起SPDR金股被兌現，令三百二十五公噸黃金重流市場（最高峰時SPDR金股共持有六百七十三點四噸金）。周一Arch Coal跌6.14％；Peabody Energy跌6.07％；Foundation Coal跌6.85％。美國煤礦股嘅P/E已回落到十倍！通縮喺今年7月開始，令金、銀、銅、鋁、鋼鐵、鉛、小麥、大豆及玉米等無一樣唔跌。無形嘅手又喺度發揮作用，雖然原材料價格未來仍有死貓式嘅反彈，但大方向已確定係向下。

美國大建築公司WCI Communities喺股價下跌50％後申請破產保護令，集團負債18億美元，8月5日有1.25億美元可換股債券到期更無力贖番，令股價下跌54.8％，收69美仙，收市後宣布申請破產保護令。

美國嘅房地產由1999年起步，2006年見頂，部分理由係因政府豁免咗50萬美元資本升值稅（即升值少過50萬美元嘅首次置業者，唔使畀增值稅）。美國樓價泡沫喺2006年7月爆破，至今達兩周年。

山東省政府透露，山東電網最大電力缺口達1022萬千瓦，接近全省電力需求嘅三分一，依家缺口仲可能進一步加大，更可能危及整個華北電網嘅安全。7月份全國有十六個省級電網用電負荷創咗歷史新高，主要係電煤緊張。以山東省為例，多數主力電廠嘅電煤庫存低過七天警戒線。國家決定為避免引發全國大停電，必要時切斷山東省嘅全省供電。上述嘅情況喺2006年亦發生過，因河南省負荷太重可能引發全國大停電，而果斷地切斷咗河南省供應，避免引發更大範圍嘅停電。暑假各位如去山東省旅行時小心面對全省大停電。

中國第一條高速鐵路──京津城際鐵路喺8月1日開通，最高時速去到350公里。將北京及天津兩大直轄市相連起嚟，全長只得120公里，即唔使半小時就到。

第二條係由哈爾濱到大連，全長950公里，最高時速係300公里，經長春、瀋陽及大連到北京，即三小時多DD就走完。

另一條係由北京到上海嘅京滬高速，全長1320公里，時速330公里以上。

第四條係由北京經武漢到廣州嘅京廣高速鐵路，全長2200多公里，依家已開通咗武漢到廣州嘅980公里，估計2012年會全部建成，到時北京到廣州只需九個鐘。

除咗上述外，長三角東南沿海一直到珠三角，建成一個沿海嘅通道已動工，完成後把長三角同珠三角大部分嘅城市聯接起來，成為城市間人流及物流嘅通道，標準時速係250公里。

換言之，四到五年後，中國將建成四通八達嘅高速鐵路網絡，把中、東及西區連接埋，大大改善咗家吓發展失衡嘅狀況。

滬深三百指數跌2.53％，收2703.08。

謝國忠話奧運泡沫穿咗，中國可能出現後奧運症候群。即係大型奧運基建完成後，大量觀光客離開後，奧運主辦國嘅經濟成長多半難逃減緩命運。較嚴重嘅係1988年漢城、1992年嘅巴塞隆拿及2004年嘅雅典。中國更提早爭住離場，令去年10月起滬深三百指數回落。

三次通脹歷史
改革開放以嚟，中國出現咗三次高通脹期。

第一次係1988年通脹率達到18.8％。價格上升主要係農產品、生活上嘅消費品及一般嘅工業商品好似洗衣機、冰箱及電視機等。主因係受管制價格與市場價格有差距，造成有辦法嘅人從受管制價格制度中取得產品，到市場上出售（俗稱倒賣）。政府為咗打擊倒賣嘅行動，宣布開放受管制價格嘅產品市場，引起領取固定工資嘅人不滿，最後出現1989年嘅六 四事件才告終。六 四 事件後，因中國嘅產品喺出口上受外國無形嘅抵制，令國內供應一下子充足，不但消除咗內地通脹，連GDP增長率亦急降。

第二次係政府為咗重新刺激經濟，任由人民幣喺外滙調劑中心貶值；透過貶值，出口漸恢復增長，但人民幣貶值令1993年嘅通脹率達13％。朱 鎔基上台後關掉外滙調劑中心，將人民幣訂喺8.7兌1美元及宣布今後人民幣許升不許跌，並任由1994年人民幣嘅利率狂升。1994年10月內地通脹率一度升至24.1％，但利率亦急升；最終高利率戰勝咗高通脹率，1994年11月起通脹率一直下滑，到1995年經濟又再復甦。

第三次係事隔十年，2001年起美元利率下降，2002年起美元滙價下降，人民幣滙價同美元掛鈎亦因此下降。2003年中國加入咗WTO，產品可行銷全球，令中國出口急升。中國本土資源唔足以應付出口嘅需求，只有向全球入口，刺激咗全球資源類產品大幅上升。雖然2005年7月起人民幣開始升值，但升幅甚至唔及歐羅；出口繼續高速增長，中國對全球資源嘅需求繼續上升；加上流動性過剩刺激內地嘅房地產及股票價格上升，咁樣一嚟不但外需狂升，內需亦好大。



借鑑美國經驗
2006年下半年起人行逐步加息兼提升存款保證金率，去年10月17日起滬深A股開始回落，但由於去年8月美國次按危機嘅出現，令聯儲局再次放寬銀根兼減息，美元周圍流竄將漸受控制嘅中國通脹率再一次推高。油價由去年8月嘅70美元，推高到今年7月嘅147美元！

雖然係咁，中國緊縮嘅貨幣政策加上逐步取消（或減少）出口退稅慢慢生效；今年上半年中國嘅出口增長率漸放緩，同時美國GDP增長率亦大幅下降。如無意外，通脹高峰期亦逐漸過去，唔少虛高資源性產品價格首先開始回落；中國逐漸度過改革開放以嚟第三個高通脹期。參考上兩次通脹情況，唔排除中國另一經濟向上期喺明年上半年（最遲喺明年下半年）開始。

1979年美國通脹率達11.3%，當年10月雪茄伏上任，將存款準備金率提升到8%；貼現率上升至12%；聯邦基金利率由12厘加到17%。

1980年3月14日宣布信貸增長率控制喺6%至9%，並將存款準備金率升到10%（消費信貸準備金率15%）。不過，1980年CPI升幅仍達13.5%，GDP出現負增長0.2%，令卡達總統無法再連任。1981年1月列根上台後支持雪茄伏將利率提升到20厘，高出當時通脹率5厘。同年8月宣布削減個人及公司嘅利得稅及鼓勵儲蓄，下半年CPI開始滑落。到1982年年底CPI升幅只有3.8%，引發咗美國另一次長達二十五年嘅經濟繁榮期。

中國政府有冇當年列根總統嘅決心同毅力，透過加息及減稅，全力打擊通脹而孕育未來長期經濟繁榮期

[ 本帖最后由 阿顺 于 2008-8-6 08:00 编辑 ]

2008年8月6日專欄(頭條)「平安奧運」可期避孕套不可或缺

林行止

一、

在距離北京奧運開幕僅四天的八月四日，新疆喀什地區公安遇襲，昨天的消息是造成十六死十六傷，在此次「暴力恐怖襲擊」中，已有二名疑犯被捕。據《人民網》的消息，此為近來內地間歇性出現的「暴力襲警事件」中，官方首次採用「恐怖」二字，在營造「和諧社會」和力求「平安奧運」聲中，「恐怖」的確與主觀願望格格不入，當局因此盡量避用這個名詞；不久前成都發生巴士被炸，意外發生後公安部門發言人在記者會上強調並非「恐怖活動」，又說真相正在調查中─既然仍在調查，何以便肯定不是「恐怖活動」，此中引起的問題，除了法治未彰和長官意志凌駕一切之外，還有「恐怖」高度敏感，因此先把之否定，以免引起恐慌！

由於較早前「東突厥斯坦伊斯蘭黨」的武裝組織承認近日發生的數宗爆炸事件為其所為，這些暴力事件，特別是喀什的「暴力恐怖襲擊」，難免引起人們諸多揣測，認為這是該組織部署襲擊北京奧運的「示警」。不過，筆者的看法剛好相反，由於當局採取了最嚴格的保安措施，以保護數以百計外國政治人物、數以千計來自世界各地記者和數以萬計觀光客人身安全，這是負責任政府的分內事，後果是「恐怖分子」插針不入，遑論展開「恐怖活動」。

讀關愚謙教授近二天來的「奧運現場」報道，北京的安全檢查似很寬鬆，實際上恐怕是因人而異，「疆獨」活動必然禍延在京謀生的新疆人，看電視上的簡單報道，他們若不是被迫離京便是被監視、管制，無法自由活動……。這種情況，大體可見突厥斯坦「恐怖分子」根本無法混進北京生事，他們因此只能在其他地方「表態」，作出恐嚇，希望藉此令人心惶惶。按照常理，如果「恐怖分子」有辦法破壞京奧，斷無到處惹事生非引起注意加強警方警惕意識。換句話說，奧運開幕前的「恐怖襲擊」，反證了「平安奧運」的可能性。

二、

將在本港上演的電影《一個人的奧林匹克》，彰顯了一九三二年中國奧運隊唯一一名運動員（短跑）劉長春的奮鬥故事；說起奪得奧運獎牌，內地傳媒只提一九八四年「摘金」的許海峰（射擊）。可是，一九六○年楊傳廣（一九三三─二○○七）奪十項全能銀牌以至一九六八年紀政（一九四四─）得八十公呎跨欄銅牌，他們都不在中國參與奧林匹克比賽的紀錄之中，難道他們不是中國人？難道他們在奧運會上奪標「零的突破」不足以表揚和中國人不會因此而驕傲！十項全能是最艱苦的比賽項目，跨欄則向為黑色運動員的「專利」─這是劉翔雅典得金牌舉國騰歡的原因─紀政的突破，難能可貴。中國人談及奧運，漏去楊傳廣和紀政，證明在中國，體育運動絕對是政治掛帥！

政治掛帥令楊、紀必須在中國的奧運紀錄上「自動消失」，因為他們代表的是中華民國，而在內地，這是「提不得」的。

順便一提，這一期（八月號）的《信報月刊》有二篇關於奧林匹克的文章，訪問稿詳細介紹了《一個人的奧林匹克》這齣電影的主角劉長春和其時代背景；而浸會大學鍾伯光教授的〈檢閱二○○八北京奧運會焦點項目〉一文，是任何關心京奧的人都應一讀的。

三、

京奧的資訊，算得上非常詳盡，尤其對運動員的飲食起居交通娛樂等，都巨細無遺作了介紹，令人深深了解中國人好客熱情的一面。

可是，未見的資訊是，京奧究竟是否如過去數屆奧運一樣，在奧運村免費供應避孕套？二○○○年澳洲悉尼奧運，主辦當局在開幕前夕發覺本地貯存的避孕套可能不敷應用，馬上空運進口二萬個應急；○四年希臘雅典奧運，會方提供的十三萬個避孕套（及三萬支「滑潤劑」）悉數「報銷」─由於免費供應，它們究竟是在奧運村使用或被順手牽羊攜帶回家，會方不願作出估計。總之避孕套供應無缺，運動員皆大歡喜。

奧運會供應避孕套，是理性決策，因為自古以來，奧運村便是縱慾淫逸之地，這與運動員都在青春期和日夕幾乎袒裼裸裎相見有關。

不過，除此之外，奧運村的多性事，有其歷史傳統；美國旅遊作家貝洛德二○○四年出版的《奧林匹克真相》（T. Perrottet:《The Naked Olympics》，平裝本本月發行），指出在古希臘，性事與體育「互生並存」，古希臘運動員在愛神雕像前裸體比賽，斯巴達地方政府批准女性落場比賽，她們的運動衣是露左乳的長達膝蓋短袖束腰外衣，而摔角則全裸，她們全身搽橄欖油，滑不溜手，扭成一團，興奮的男性觀眾加入「戰團」，並不罕見。無論男性或女性以至男女同處一屋簷下的奧運村，都是來自地中海沿岸的登徒子、瞥伯的「景點」，性交易因此是常態；那些已無賽事而血氣方剛的選手，則集體光顧「妓寨」（直譯希臘文是 fuck-factories），「妓寨」的妓女在全國「自由行」，領隊稱為「妓牧」（prostitute shepherds）。當然，上述種種，俱往矣，而且決戰前夕，不可胡天胡帝以免耽誤賽事（見收在天地版的《色慾誤事》），但正如自私貪婪的人性亘古不滅，男歡女愛之情亦萬年不變。奧運村因此仍要供應避孕套才能使賓主盡歡。

2008年8月6日專欄
(理財投資)
短痛太長
畢老林
英國銀行的業績公布季節已進入高峰期，每年這個時候，銀行都要把過去六個月的資金投放詳情公諸於世；次按引發信貸危機後，派成績表就等於醜婦見家翁，上周是萊斯TSB和按揭貸款機構HBOS，本周則輪到滙控（005）。

萊斯和HBOS合共作出17億英鎊的撥備，兩行盈利均劇跌超過五成。過去，股東看到這樣的業績，不「媽媽聲」才怪，但今時今日，投資者早就習以為常、見怪不怪。

滙控緊接着萊斯和HBOS發布中期業績，結果顯示，受貸款減值和信貸撥備大幅增加58％至101億美元拖累，大笨象今年上半年純利較去年同期下跌29％，至77.2億美元，為集團六年來中期盈利首次倒退。

滙控業績以美元計算，將其半年撥備101億美元折算成英鎊，便是51億英鎊了，剛好是萊斯和HBOS 17億英鎊撥備總和的三倍。

以市值計，滙控是歐洲最大銀行，規模非萊斯和HBOS可比，而且業務遍布全球，不像萊斯和HBOS般集中於英國本土，集團盈利倒退，主要也是由於北美業務轉盈為虧，亞太、歐洲和拉美盈利仍然錄得增長，滙控的營運狀況似非數字顯示般惡劣。

不過，大家若不善忘，應該記得滙控是所有大型金融機構中，最先承認美國次按問題嚴重，繼而為相關貸款和投資作出巨額撥備的銀行之一，2006年金額為106億美元，當時曾令市場瞠目結舌，但投資者和分析員大都認為，長痛不如短痛，愈快把壞賬撇清，對滙控重新上路便愈有利。可是，翌年滙控撥備金額更大，達170億美元，市場當時在想，應該撇夠了吧？

滙控2008年中期業績告訴大家，答案是否定的。連同周一宣布的101億美元，集團在過去兩年半已合共為貸款虧損和信貸投資減值作出380億美元的驚人撥備。這樣的「短痛」，也未免太長了吧？

著名對沖基金經理奧迪（Crispin Odey）因看淡銀行業，去年為他創辦的Odey Asset Management帶來5500萬英鎊利潤，個人所得達2800萬英鎊。此君在滙控公布業績同日接受英國《每日電訊報》訪問時說，金融股短期內有力反彈，但銀行業弱勢難挽，中長線看淡金融股，仍然有利可圖。

《紐約時報》也在日前報道，美國次按拖債潮有減退迹象，但愈來愈多信貸紀錄良好，但不能提供入息或資產證明的所謂Alt-A按揭，逾期還款比率火速飆升。這類貸款拖債比率今年4月較去年同期激增三倍，從低單位數升至12％水平，這一波拖債潮規模將遠超次按。

滙控再受北美業務拖累撥備百億美元，到底是無底深潭終於見底，還是更嚴峻挑戰的開始？
[ing]http://www.hkej.com/hkej_upload/dnews/198/27954/063.jpg[/ing]

2008年8月6日
股市東亞持債務抵押證券虧損巨思聰東亞銀行（023）今年上半年淨利息收入34.83億元，較去年同期升26.1％；服務及佣金淨額11.87億元，升24％，交易方面虧損8200萬元（2007年同期獲利3.96億元）；金融工具表現淨虧損10.43億元（去年同期獲利1.61億元）；其他經營收入2.71億元，升34.15％。開支27.64億元，升26.84％；貸款減值8900萬元，持至到期投資損失3300萬元，可出售金融資產損失1.98億元。另一項可供出售金融資產獲利1.85億元，出售附屬公司虧損900萬元，出售固定資產虧損200萬元，重估物業升值1.98億元，佔聯營公司溢利9500萬元，扣除稅項及少數股東權益後，純利8.94億元，減少52.37％，每股獲利54仙。

客戶存款3000億元，升30％；客戶貸款2630億元，升23％。

今年6月所持結構性投資工具面值6700萬美元，今年上半年再減值2970萬美元。債務抵押證券今年上半年虧損1.678億美元，今8年6月賬面值4.341億美元。至於下半年須否進一步撥備？視乎美國債務抵押證券市場表現如何而定。

除上述外，集團一切表現理想，淨利息收入上升26.1％，淨服務費及佣金收入升24％，總支出上升26.9％；今年6月貸存比率79.7％（去年12月73.6％）。

東亞在內地已有六十個網點（今年上半年新開網點十二個），覆蓋十九個城市。內地自動櫃員機由去年底九十五部增至目前超過一百五十部，並在北京、上海、廣州及深圳推出私人銀行服務。

集團員工一萬零五百六十七人。

這次風險來自交易對手未能履行其承擔。董事會已授權信貸委員會加強監察集團這方面的信貸風險管理，該部門直接向董事會滙報，相信日後可減少這方面的風險。





渣打亞洲業務未受歐美直接打擊
渣打集團（2888）今年上半年收入69.87億元（美元．下同）升33％；純利17.85億元，升30.29％；每股獲利1.2元，升19.6％；股東資金209.05億元或每股13.25元。

集團建立一個跨越亞洲、非洲和中東的策略。過去十二個月發生的事，證明把一間銀行作為個別實體的結合一併經營，實在非常危險。集團在亞洲、非洲及中東的業務未受到西方國家出現借貸水平顯著降低及流動資金緊縮的直接影響，形成這些問題的原因是過度借貸、資金組合扭曲及過度複雜。雖然如此，集團所處的市場，正受到通脹、能源和商品價格高漲和西方經濟下滑的雙重衝擊所影響。

通脹對銀行界而言不是壞事，面對成本上升的打擊，通常利率大幅上升而擴大息差，對銀行反而有利，該貨幣升值對集團亦有正面作用。不過，上調準備金率或對貸款額作出限制，則有負面影響。

能源及商品價格上升對非洲及中東有利，但在其他地方卻構成重大挑戰，例如對消費者需求及經濟增長帶來負面影響。

西方經濟下滑對出口為主的國家及公司亦帶來負面影響，部分國家透過國內或跨區需求減少這方面影響，但小規模公司將難以應付。

估計亞洲、非洲及中國今年及明年GDP增長率將不及去年，阿聯酋增長率估計為6％、印度超過7％、中國及尼日利亞9％。透過城市化、工業化及市場開放，以及龐大外滙儲備、日益增長的國內需求等因素，相信這些地區國家的GDP仍能保持高增長。

集團下半年仍有改進空間，例如在南韓重整分行網絡、推出新的證券業務，初期重點放在定息產品上，估計效益在2009年業績上反映出來。

集團在中國十六個城市共有四十六間分行。短期中國正面臨若干經濟壓力，但仍是一個巨大商機，集團將積極發展此市場。

太平洋航運訂嚴格減排目標
太平洋航運（2343）今年上半年營業額9.099億美元，升99.8％；純利3.376億美元，升107.24％，每股獲利21美仙（或1.62港元，升100％）；股東資金13.3億美元或每股82.2美仙。

集團的小靈便乾散貨船收租日數上升20％，至一萬一千五百四十天（去年同期九千五百九十天）；大靈便型乾貨船收租日數上升28％，至二千九百天（去年同期二千二百六十天）。小靈便型乾散貨船日均租金上升64％，至3.246萬美元；大靈便型乾散貨船日均租金升83％，至4.61萬美元。

集團出售兩艘貨船，獲利3860萬美元，並回租其中一艘。集團核心乾散貨船船隊共九十三艘貨船，二十九艘自有，六十四艘租賃。其中六十三艘小靈便型及十七艘大靈便型乾散貨船在營運中，十三艘新建造。

今年現有二萬二千七百三十艘小靈便型乾散貨船收租日中的83％已獲訂約，平均日租3.1萬美元；明年二萬一千九百七十艘收租日中的37％已獲訂約，日均租金2.42萬美元。波羅的海小靈便型乾散貨船指數今年7月28日止為每日3.633萬美元。儘管全球經濟前景較淡，集團對未來十二個月乾散貨市場前景仍樂觀，另持續發展滾裝貨船業務、碼頭及港口服務，互補集團的核心乾散貨運業務。

由於市場對商品持續強勁需求，但新船供應有限，令期內乾散貨市場較去年同期更加蓬勃。目前全球乾散貨船除使用率非常接近飽和，令租金大幅波動。

今年集團交付四艘新建造貨船，出售一艘貨船，另出售又回租一艘貨船；另有三艘貨船出售及兩艘出售後回租，下半年完成交易，令集團核心船隊為八十艘，在建十三艘在未來二年交付。

此外，增持Fujairah Bulk Shipping Ltd.權，由33％上升至50％。2月購入四艘滾裝貨船，7月收購另外兩艘，並有購買六艘滾裝貨船的選擇權，在2009年至2011年交付，總代價5.77億美元。中東對拉料及石塊需求有增無減，估計這批拖船及駁船在未來數年將快速增長。

由於環保問題，相信不久將來法律將要求集團的業務達致碳中和規定。集團已制訂較目前業界貨運行規更嚴格的船隊減排目標。

中外運航運乾散貨盈利倍增
中外運航運（368）今年上半年收益2.34412億美元，升79.5％；純利1.91億美元，升231.3％；每股獲利4.8美仙，升118.2％；股東資金18.97億美元或每股47.4美仙。

乾散貨航運營業額2.1億美元，升94％；獲利1.34億美元，升136.14％。

油輪航運營業額1716萬美元，減少1.4％；獲利2007.9萬美元（去年同期155.6萬美元）。

集裝箱航運營業額723.8萬美元，升46.4％；獲利238.5萬美元，升52.1％。

其他營業額381.5萬美元，升4.12％；獲利94.2萬美元，升234.04％。

未分配開支323.5萬美元，融資收入2248萬美元，融資成本585.2萬美元，應佔共同控制實體溢利1962.8萬美元，稅項16.5萬美元，獲利1.91億美元。

集團岸上僱員九十名。

展望下半年海運需求穩定增長，中國對進口鐵礦石、煤炭、原油需求仍旺盛，加上乾散貨需求平穩，估計仍在較高水平運行，為集團業務帶來正面影響

引用:

原帖由 一根筋 于 2008-8-5 22:18 发表
能不能解释一下399106，399300“出现”中级买入结构转折。339106，339300是啥意思！每天看，经常有这样代码

多用用功嘛..106就是深正综指.300就是沪深300指数.

曹仁超—投资者日记2008年8月6日中国决心打击通胀
8月5日，周二。恒生指数跌565.17，收21949.75；成交639.9亿元；8月期指跌424点，收21968点，高水。唔排除周三港股止跌回升。
港灯（006）半年获利31.71亿元，升17.9％，每股获利1.49元。上半年嘅售电量减少1.7％，但因固定资產投资增加而令纯利继续上升，成為抗跌股；东亚（023）半年获利8.94亿元，下跌52.3％，响金融工具上亏损10.43亿元，另喺可供出售金融资產上损失1.98亿元，反而净利息收入34.83亿元，升26.1％，昨天股价回落8.3%；希慎（014）半年获利34.37亿元，升150.3％，嚟自物业重估產生嘅非现金收入利润，唔计物业重估，获利升18.2％，见6.05亿元。昨天中海油（883）跌6.3％；神华（1088）跌8.9％；中煤能源（1898）跌6.9％，因煤价喺澳洲跌8.2％，见每吨160.4美元。内地房地產股重挫，中国海外（688）跌8％及华润置地（1109）跌8.6％；因内地万科7月份嘅销售物业下跌左15％，相信内地楼市进入回落期。
日本经济又陷衰退
法国第二大银行法兴第二季纯利跌63％，但股价反而上升左4.5％，因相信最恶劣嘅日子已过去。
三菱UFJ第二季获利少左66％，至512亿日圆，股价亦升1.6％，见915日圆。
日本经济形势迅速恶化中，过去二季出口及工业產出等关键资料，再次发出经济大幅降温嘅讯号，日本好可能宣布2003年开始嘅经济复甦，依家又重新陷入衰退。6月日本嘅工业生產环比下降2%（整个第二季下降0.7%）。第一季都系负增长，系2001年以嚟首次连续两季负增长，即系日本工业界已陷入衰退，主要受出口降温嘅拖累。第二季企业嘅纯利较去年同期下降15%，70.9%人话日本经济进一步变坏，只得1.7%话会好转（最差系1997年12月，当年有72.1%人话会转坏）。
北岩宣布，半年蚀左5.92亿英镑，英国政府宣布将30亿英镑注资转為股份，以及将4亿英镑优先股转為股份去改善北岩嘅资本充足比率。
美国房利美及房贷美亏损估计一直维持到2009年第一季，今年房利美股价已回落70％，至11.83美元；房贷美跌78％，见7.52美元。更悲观嘅睇法系两房喺未来二到三年仲系蚀钱。
油价已跌穿120美元，上月睇油价200美元嘅大行分析报告唔知点自圆其说。美国股市喺2007年10月见顶回落；CRB指数喺今年7月相信已见顶（上半年仍升29％）。Oscar Gruss & Son Inc.分析员Michael Aronstein话商品七年牛市岩岩完成，有一至二年嘅熊市。2002年起嘅商品牛市到今年7月进入结局篇。
台湾7月嘅通胀率5.6％，系1994年6月以嚟最高。马英九上台后逐步取消燃料及电力价格嘅管制，加上受颱风影响搞到农作物失收。UBS估计，9月份台湾加息1.25厘（6月26日已加息至3.625厘）。
菲律宾7月嘅CPI上升12.2％，估计8月28日加息半厘（上次加息系7月15日，加半厘至5.75厘）。
铜价已跌至六个月内嘅低位，9月嘅交货价每磅3.44美元，好接近之前嘅低价（2月8日嘅3.426美元）。7月下跌8.7％，周一再跌3.9％。
金价亦跌至六星期嘅低位，见892.7美元，系6月26日以嚟最低。
大豆跌到停版（跌5.1％），每莆式耳12.95美元，亦系3月31日以嚟最大跌幅。由7月3日至依家回落左21％。
玉米亦跌5％，见每莆式耳5.555美元，6月27日至依家已回落左30％。
可可跌7.1％，见每公吨2783美元，亦系7月7日以嚟最大嘅跌幅。
甚至糖亦回落5％，见每磅13.42美仙，系7月17日以嚟最大嘅跌幅。
绵延起伏嘅衰退（Rolling Recessions）喺去年第四季已开始，初期贝南奇仲可以减息对付；如今年第三季嘅GDP又再出现负增长，便连贝南奇亦无晒符。5月份嘅910亿美元退税支票消费者已使完，6月份起美国嘅消费又再下降。利率已由去年9月嘅5.25厘，减至家吓嘅2厘，未来仲可以减几多？（日本过去将利率降至零，亦无法阻止衰退嘅出现。）
南非最大嘅矿务公司Anglo American过去两天跌左11％；Gold Fields一天之内跌左11％；南非嘅资源股踏入8月份大幅下跌。
澳元亦回落，纽元嘅跌幅更达4.3％，最近纽元减息0.25厘，估计9月11日再减息半厘，至7.5厘。由2003年7月开始嘅纽元滙价上升期，相信喺今年上半年已结束。CRB指数7月份已回落10％，周一再回落3.2％，系3月19日以嚟最大嘅跌幅（商品出口佔澳洲嘅总出口17％）。
商品价齐下跌
MSCI世界指数中一百一十七隻能源股皆回落，一百六十六隻矿务、农业及化工股亦回落，平均跌幅系20％。理论上跌幅超过20％便进入熊市，即8月份起全球资源、能源及农產品股进入反覆回落期。
成功嘅投资由高质素嘅资讯开始。去年8月次按危机所引发嘅宏伟及壮观嘅火焰渐被环球性信贷危机所熄灭。IndyMac银行被接管、房利美及房贷美失去左贷款嘅能力，足够令美国嘅GDP出现低增长（虽然未必出现连续二季负增长）。去年10月系股市嘅高潮；今年3月系金价嘅高潮；今年7月系油价嘅高潮。今年3月起SPDR金股被兑现，令三百二十五公吨黄金重流市场（最高峰时SPDR金股共持有六百七十三点四吨金）。周一Arch Coal跌6.14％；Peabody Energy跌6.07％；Foundation Coal跌6.85％。美国煤矿股嘅P/E已回落到十倍！通缩喺今年7月开始，令金、银、铜、铝、钢铁、铅、小麦、大豆及玉米等无一样唔跌。无形嘅手又喺度发挥作用，虽然原材料价格未来仍有死猫式嘅反弹，但大方向已确定系向下。
美国大建筑公司WCI Communities喺股价下跌50％后申请破產保护令，集团负债18亿美元，8月5日有1.25亿美元可换股债券到期更无力赎番，令股价下跌54.8％，收69美仙，收市后宣布申请破產保护令。
美国嘅房地產由1999年起步，2006年见顶，部分理由系因政府豁免左50万美元资本升值税（即升值少过50万美元嘅首次置业者，唔使畀增值税）。美国楼价泡沫喺2006年7月爆破，至今达两周年。
山东省政府透露，山东电网最大电力缺口达1022万千瓦，接近全省电力需求嘅三分一，依家缺口仲可能进一步加大，更可能危及整个华北电网嘅安全。7月份全国有十六个省级电网用电负荷创左歷史新高，主要系电煤紧张。以山东省為例，多数主力电厂嘅电煤库存低过七天警戒线。国家决定為避免引发全国大停电，必要时切断山东省嘅全省供电。上述嘅情况喺2006年亦发生过，因河南省负荷太重可能引发全国大停电，而果断地切断左河南省供应，避免引发更大范围嘅停电。暑假各位如去山东省旅行时小心面对全省大停电。
中国第一条高速铁路──京津城际铁路喺8月1日开通，最高时速去到350公里。将北京及天津两大直辖市相连起嚟，全长只得120公里，即唔使半小时就到。
第二条系由哈尔滨到大连，全长950公里，最高时速系300公里，经长春、潘阳及大连到北京，即三小时多DD就走完。
另一条系由北京到上海嘅京沪高速，全长1320公里，时速330公里以上。
第四条系由北京经武汉到广州嘅京广高速铁路，全长2200多公里，依家已开通左武汉到广州嘅980公里，估计2012年会全部建成，到时北京到广州只需九个鐘。
除左上述外，长三角东南沿海一直到珠三角，建成一个沿海嘅通道已动工，完成后把长三角同珠三角大部分嘅城市联接起来，成為城市间人流及物流嘅通道，标準时速系250公里。
换言之，四到五年后，中国将建成四通八达嘅高速铁路网络，把中、东及西区连接埋，大大改善左家吓发展失衡嘅状况。
沪深三百指数跌2.53％，收2703.08。
谢国忠话奥运泡沫穿左，中国可能出现后奥运症候群。即系大型奥运基建完成后，大量观光客离开后，奥运主办国嘅经济成长多半难逃减缓命运。较严重嘅系1988年汉城、1992年嘅巴塞隆拿及2004年嘅雅典。中国更提早争住离场，令去年10月起沪深三百指数回落。
三次通胀歷史
改革开放以嚟，中国出现左三次高通胀期。
第一次系1988年通胀率达到18.8％。价格上升主要系农產品、生活上嘅消费品及一般嘅工业商品好似洗衣机、冰箱及电视机等。主因系受管制价格与市场价格有差距，造成有办法嘅人从受管制价格制度中取得產品，到市场上出售（俗称倒卖）。政府為左打击倒卖嘅行动，宣布开放受管制价格嘅產品市场，引起领取固定工资嘅人不满，最后出现1989年嘅六X事件才告终。六X事件后，因中国嘅產品喺出口上受外国无形嘅抵制，令国内供应一下子充足，不但消除左内地通胀，连GDP增长率亦急降。
第二次系政府為左重新刺激经济，任由人民币喺外滙调剂中心贬值；透过贬值，出口渐恢复增长，但人民币贬值令1993年嘅通胀率达13％。朱鎔基上台后关掉外滙调剂中心，将人民币订喺8.7兑1美元及宣布今后人民币许升不许跌，并任由1994年人民币嘅利率狂升。1994年10月内地通胀率一度升至24.1％，但利率亦急升；最终高利率战胜左高通胀率，1994年11月起通胀率一直下滑，到1995年经济又再复甦。
第三次系事隔十年，2001年起美元利率下降，2002年起美元滙价下降，人民币滙价同美元掛钩亦因此下降。2003年中国加入左WTO，產品可行销全球，令中国出口急升。中国本土资源唔足以应付出口嘅需求，只有向全球入口，刺激左全球资源类產品大幅上升。虽然2005年7月起人民币开始升值，但升幅甚至唔及欧罗；出口继续高速增长，中国对全球资源嘅需求继续上升；加上流动性过剩刺激内地嘅房地產及股票价格上升，咁样一嚟不但外需狂升，内需亦好大。
借鑑美国经验
2006年下�