从香港市场上周走势看奥运行情的开展

从上周恒生指数的走势看，代表中资企业股价变化情况的国企指数已经脱离欧美股市的影响，逆市走出了独立行情。

   上周美国道琼斯指数周跌幅2.5％，但香港国企指数实现周涨幅9％，带动上周恒生指数上涨3.2％，与之呼应的是，上证指数上周涨幅6.99％，时间上构成巧合的是上周进入奥运会30天的倒计时阶段。这是否意味着奥运反弹行情已经展开？我认为短期持续反弹的可能性较大，导致市场下跌的因素已经有所减弱，反弹的条件开始成熟。

  （1）市场估值已相对合理：从6100点跌倒2600点的主要原因在于非理性炒作形成的市场高溢价，而“大小非减持”对市场的冲击只是表象罢了，估值过高才是实质性问题。对理性的价值投资者，在2008年1月份的高位，即便看好有色金属板块，在A股抛出1股，跑到香港可以换回3股，岂不是合算的生意。如果说以前A股市场相对封闭，但QDII的推出说明高层已经能够接受资本的国际流动，而资本的国际流动必然回逐渐消除A股市场的高溢价。但跌到现在，上证A股的静态PE约21倍，已相对合理。

（2）实体经济还未发生质变，近期也可能出台促进实体经济的政策：导致指数下跌的次要原因在于对经济增长的忧虑。但和美国相对，我们面临的情况要乐观得多。美国同时要面临次贷和通货膨胀的影响，实体经济已经受到冲击，最大的房产按揭企业房地美和房利美已面临政府接管。虽然次贷会减少美国对中国的进口需求，但我们主要的压力还是来源于通货膨胀。考虑到中国经济高速增长的惯性，同时还可以再通过投资拉动需求，短期内还能缓解通货膨胀带来的压力，居民拥有的财富暂时还没有下降，这点通过储蓄增长幅度可以看得出来，短期内中国经济还不至于太悲观。

   如果居民可支配收入的增幅跑不过CPI，出现财富缩水，导致房地产市场有购买力的需求大幅下降，导致金融业的变局，但至少2008年还不会看到。同时中央领导频频到企业调研，预计7月底会出台一些有利于企业经营的政策。

     一旦出现奥运会的短期反弹行情，银行板块将超越大盘，原因如下：

   （1）估值具有优势，行业周期还处于稳定状态：目前银行板块的估值不高，PE大致在11～15倍之间，A股比H股甚至存在折价。

    （2）权重比例高，对指数有决定性影响：银行业的业绩占市场的40％左右，奥运行情能否突破，也有赖于银行板块的启动。