维稳为何维而不涨？





    提要：预期决定行为，实际上市场参与者对奥运后的市场预期，在很大程度上就决定了他们当前行为。我们认为虽然奥运前维稳的政策意图全力保持市场心态相对稳定，但是对奥运后政策环境的忧虑，对中长期供求平衡和宏观经济环境不明朗预期的担忧，极大的限制了市场行情阶段性发展和管理层维稳效果，维而不稳也就自然而然。

　　一、市场行为由奥运后预期决定

　　虽然目前管理层一再表态奥运前以稳定市场为主，但市场参与者明显不为所动，市场做多一方的积极性也显得犹疑不决，基金等主力机构做多行为也明显偃旗息鼓。我们认为，这很可能是由于大部分投资者尤其是基金们对长期市场缺乏信心，尤其担忧奥运后政策维稳大环境改变。在某种程度上，正是未来的中长期预期决定了当前行为，而这也就可以解释为何市场对目前管理层的利多言论毫不理会了，场外资金也没有积极入市迹象。

　　二、奥运后维稳基础丧失?

　　奥运后维稳的政策意图将可能失去其存在的政治基础，而监管层对资本市场非理性波动的控制力度也将减弱。

　　7月28日，证监会主席尚福林在全国证券期货监管工作会议上表示，奥运召开在即，市场运行环境日趋复杂，监管任务艰巨。证监会要全力维护资本市场稳定运行。这显示目前管理层维系市场稳定的主要目的在于奥运前保持一个较好的市场环境。所以一方面，奥运前政策支持市场做多的明确方向让做空一方不得不稍事收捻。但另外一方面，恐怕大部分投资者都会对奥运后利好政策环境能否维系产生担忧，尤其是目前政策维稳只打雷不下雨，更是让市场对政策的力度有所忧虑。

　　我们认为，出于对奥运前后政策态度反差的预期，导致目前管理层所营造的良好舆论氛围和利好预期并没有发挥相应效果。

　　三、市场供求关系不明朗?

　　从中长期来看，决定市场供求环境的主要矛盾在于资金面和大小非压力的集中释放。

　　虽然在央行近期会议中讳谈从紧，但是货币政策的紧缩大基调依然没有改变。从这个角度来看，资金供应短期内难以完全放松，甚至奥运后也存在一定变数。那么，监管层能否采取适当措施来消化大小非压力和平衡各方利益关系，对缓解和平衡市场的供求关系就是至关重要的了。而目前在大小方面有关各方未能就这些方面采取一些实质性举措，市场预期不明朗和不乐观也就是自然而然的了。

　　四、政策微调制造局部性机会

　　实际上，目前阶段能够真正支持市场做多信心的是政策局部微调带来的投资机会，宽松的财政政策、结构性的信贷放宽、刺激内需等等方面都可能是主力机构抱团取暖的主要热点。而从盘面上来看，目前的市场情况也充分反应了这一现状。

　　综上所述，由于顾虑奥运后政策和宏观环境不确定性，让市场做多一方的信心并不坚定。这不但决定奥运前后市场走势不明朗，同样决定奥运前在监管层维稳的大背景下市场依然做多乏力。管理层要达到维稳的真正效果，则必须要着眼于更加长远，从根源来解决限制市场发展的诸多问题。

弱势调整是在为奥运行情蓄势？           广州万隆




　　提要：政策维稳、机构态度暧昧、散户信心不足的情况下，近日的走势可能是弱势盘整，大幅下跌的可能性小。临近奥运开幕时，市场经过充分调整积累了上升能量，加上政策暗示和机构刻意而为，市场有望在奥运会期间走出一波蓄谋已久的温和反弹行情。

　　中国证券登记结算有限公司数据显示，上周A股新增开户数为194432户，较前周小幅增长4517户，重新逼近20万户，这一数量仍然小于6月下旬的每周26-30万新增开户数，表明市场信心并没有因为奥运行情预期而大幅回升。

　　另据统计，截至6月30日，“留守”在证券账户中但未入市的资金约达1.13万亿元。目前沪深两市A股总市值约为6.46万亿，据此可计算出所有帐户的平均持仓量为85%。由于基金平均持仓量为7成多，那么散户的持仓量高于85%，极高的持仓量制约了散户的做多力量，“看多不做多”导至市场难以大幅上涨。

　　接下来，如果政策大力推动奥运维稳行情，例如出台一则或几则重大利好，机构配合重大利好大力做多的情况下，产生可观的赚钱效应，就能推高投资人信心，吸引场外资金入市，这是转折性走好的唯一希望；场外资金进场热情不高的情况下，行情只能是反弹性质，反弹高度有限。

　　管理层和机构将有何作为呢？管理层调控的重心是不允许奥运会开幕前和奥运期间市场出现刺激股民情绪的暴跌，这一条是“维稳”的核心。为了维稳，管理层一定拟定了针对市场不稳定情况的对策，包括准备好了用于维稳的政策利好、与各大投资机构打过招呼等。一旦市场出现暴跌苗头，不排除主力机构在管理层一声号令之下出手托市性买入，政策利好跟随出台；市场小幅涨跌的情况下，管理层将不会出台利好政策，基金等机构也不会大举做多或做空：大举做空有违政令，公募、社保和保险基金的管理者没这个胆量；大举做多有违弱市操盘原则，同样犯忌。

　　政策维稳、机构态度暧昧、散户信心不足的情况下，近日的走势可能是弱势盘整，大幅下跌的可能性小。临近奥运开幕时，市场经过充分调整积累了上升能量，加上政策暗示和机构刻意而为，市场有望在奥运会期间走出一波蓄谋已久的温和反弹行情。

热点持续性差 函待政策恢复信心              凌学文   广州万隆





    提要：周三深沪大盘继续维持缩量调整的格局，两市个股走势明显分化，说明当前市场信心仍有待进一步恢复。在板块热点相对匮乏和局部热点持续性较差的情况下，惟有实质性的利好政策才能进一步激发市场的做多热情。

　　[热点聚焦与市场机会]

　　周三深沪大盘继续维持缩量调整的格局，两市个股走势明显分化，说明当前市场信心仍有待进一步恢复。值得关注的是，尽管股指持续两天展开小幅调整的行情，但上证综合指数在20日均线之上仍获得一定支撑，大盘蓄势突破上行的技术心态也并未破坏。笔者认为，在板块热点相对匮乏和局部热点持续性较差的情况下，惟有实质性的利好政策才能进一步激发市场的做多热情。

　　从周三的热点表现来看，航空板块整体表现相对活跃。笔者此前多次强调，奥运会是全球最具影响力和参与最广泛的体育盛会，被公认为经济加速发展的超级引擎。从历届奥运举办国的经验来看，随着奥运举办期日益临近，商业零售、旅游酒店、航空等消费产业对经济的拉动作用将逐步显现。有资料显示，2008年奥运会17天的赛期，预计将会有50200名注册来宾前来北京，其中运动员及随队官员17000人。根据近20年来历届奥运会的数据显示，外国旅游者的人数一般是参赛人数的25倍到40倍，预计奥运期间境外观众和旅游者将达到60万左右，而国内游客群体乐观的估计将达250万人次。显然，北京奥运将给相关的航空运输业带来难得的机遇。同时，航空板块也是人民币升值的直接受益板块。注意到，前一阶段的经过持续调整之后，航空板块估值水平已经大幅下降，目前静态市盈率水平已经下降到24倍左右。前期笔者也多次提到，韩国民航业在奥运时期的表现非常值得投资者参考。在1985-1989年间，韩国民航业在旺盛的市场需求、奥运临近以及本币升值等多重内外利好因素推动下，总体经营业绩大幅增长，与之相应的是，韩国航空在该时期股价上涨近11倍。

　　值得投资者关注的是，尽管近期局部热点反复表现，但注意到板块热点的持续性较差，不利于市场信心的进一步恢复。笔者认为，在“政策维稳”的背景之下，只有实质性的利好政策才能有效恢复市场的投资信心。

　　经济参考报也撰文表示，政策面对市场信心的恢复主要体现在两个方面：一是下半年从紧货币政策一旦有放松或有微调的迹象，那么，保险资金、基金等机构资金就会对当前的产业、货币政策作出新的评价，M1(狭义货币)等代表着货币供应量的数据或将有所松动。从以往经验来看，一旦M1出现增速回升的趋势，就意味着A股市场的资金面相对宽松，从而有望推动A股市场反弹行情的展开。另外，一旦从紧货币政策有所松动，金融地产等作为权重板块的相关上市公司业绩将出现相对积极的变化，从而赋予股价恢复性上涨的动能，最终带动市场重心的上移。

　　[市场风险与策略]

　　中央日前提出，把保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨作为宏观调控的首要任务，把抑制通货膨胀放在突出位置。专家认为，中央对于抑制通胀的决心以及保持政策连续性的要求使得下半年货币政策仍将保持从紧的姿态，以发挥引导公众预期的作用。但调控基调由“双防”转变为“一保一控”，表明经济形势已发生较大变化，从紧的“增量”将会灵活掌握。

　　[今日消息面]

　　周三主要有以下信息值得投资者关注：

　　1、 国务院办公厅日前转发国家发改委《关于2008年深化经济体制改革工作的意见》。《意见》列出了今年经济体制改革的重点任务，其中明确要求，由证监会牵头，促进资本市场稳定健康发展。加强资本市场基础性制度建设;积极发展公司债市场;优化市场结构，引导优质企业上市，进一步壮大主板市场，发展中小企业板市场，积极稳妥推进创业板市场建设。修订企业债券管理条例，扩大企业债券发行规模。

　　2、 统计显示，截至29日，已有138家上市公司公布了半年报。从股东户数的变动情况来看，二季度A股筹码整体呈分散特征。值得注意的是，QFII在二季度并未顺势减持，反而进行了较大幅度的增持。

　　3、 国务院国资委副主任李伟日前强调，要以促进国有产权有序流转为核心，积极研究、制定和完善产权管理法规制度。

　　4、 经国务院批准，商务部副部长姜增伟与香港特区政府财政司司长曾俊华29日在香港签署了《<内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排>补充协议五》(CEPA补充协议五)。根据补充协议，在服务贸易方面，内地将在17个领域共采取29项具体措施，进一步对香港扩大开放。在17个服务领域中，新增的领域包括采矿和勘探相关的服务领域。所有服务贸易的开放措施于明年1月1日生效。

　　[今日市况]

　　在煤炭、钢铁以及医药板块走弱的拖累下，周三深沪大盘继续维持缩量调整的行情，双双以阴线报收，成交约769.82亿。从全天股指运行的态势来看，早盘上证综合指数以2884.59点高开，但由于市场做多意愿不足，最终呈现高开震荡走低的态势，盘中最低跌至2822.19点，报收2836.67点。深成指相应呈现缩量调整的态势。

　　从盘面情况看，两市个股走势明显分化，其中上海市场涨跌家数比例为336：546，深圳市场涨跌家数比例为351：387。涨幅榜方面，大连圣亚、广安爱众、浏阳花炮、广州控股、黔源电力等9只个股涨停。从板块风格来看，航空板块、感光材料、家具行业以及水泥、环保行业有所表现，其中航空板块整体涨幅达到2.28%。跌幅榜方面，煤炭板块大跌-3.12%，成为拖累大盘调整的主要因素，另外，纺织机械、钢铁以及生物制药行业也位居跌幅前列。

　　周三，上证综合指数以2884.59点开盘，最低2822.19点，最高2894.37点，报收2836.67点，下跌13.64点，跌幅-0.48%，成交499.18亿;深成指开盘9880.40点，最高9914.64点，最低9645.90点，收盘9715.79点，下跌76.08点，跌幅-0.78%，成交270.64亿。



大盘在静静地等待向上突破的时机？





　　提要：种种迹象表明，大盘是在静静地等待向上突破的时机，而奥运行情看来的重点是要维护：奥运会召开期间股市的稳定。

　　昨天美股大幅上升2.39%，这对A股是比较大的利好，最起码、这几天美股大跌都令A股大跌。但是，没有想到中国股市是下跌受美股影响，上升却不受美股影响。上证指数跳空高开43点后，就走出不断下跌的行情。全天上证指数以2836点报收，下跌了14点，跌幅是0.48%，深成指数全天下跌76点，跌幅是0.78%


　　大盘已经连续横盘七天了，而奥运会也越来越接近，管理层的舆论救市也在不断升级。种种迹象表明，大盘是在静静地等待向上突破的时机，而奥运行情看来的重点是要维护：奥运会召开期间股市的稳定。

　　一、大盘已经连续七天横盘了

　　今天在美股大幅上升，国际石油价格大跌，利好刺激下，大盘却走出高开低走的行情。全天上证指数以2836点报收，下跌了14点，跌幅是0.48%，深成指数全天下跌76点，跌幅是0.78%。

　　从22日开始到今天，大盘在2800点附近已经横盘了七天了。其中，24号、28号大盘都一度走出向上突破的明显迹象。可惜都无功而返，都未能向上走出真正的突破性行情。

　　二、是久盘必跌、还是奥运行情决定大盘将向上走出突破性行情

　　面对大盘连续的横盘，投资者都相当担心大盘的后市走势。因为中国股市有一个规律：久盘必跌！长时间横盘后，大部分的情况都是向下选择突破方向的。

　　那么，这一次大盘的久盘是否会导致必跌呢？

　　我们的判断是：这一次大盘突破的方向应该是向上的。因为有奥运会这一重大的事件。

　　其一、奥运会是中华民族百年盛事，是一定要确保顺利召开的。正如胡 锦涛主席说的，奥运会是重如泰山的事情。

　　其二、近期管理层展开了罕见的舆论救市攻势，今天又多了一个重要的机构：发改委参与了股市的维稳工作。到目前我们已经看到维稳的机构有：人民日报、新华社、瞭望杂志、中央电视台、四大证券报、人大财经委、证监会，央行——金融时报：呼吁救市，发改委。

　　这样多的重要机构都要求救市，我们认为，管理层最终是要出台有实质性的利好来救市的。这就决定了大盘向上突破的方向。

　　三、奥运行情的重点看来是在奥运会召开期间

　　市场对奥运行情是很早就有期待了，但当时的认识是：会提前展开，到奥运会开幕前，可能就结束了。

　　现在看来，这种认识是不符合客观实际的。

　　奥运行情看来最重要的还是：在奥运会召开期间，缓和投资者与管理层，因为股市连续大幅下跌而产生了尖锐矛盾。从而，在奥运会期间制造和谐的社会环境。

　　也就是说，奥运行情是确保奥运会顺利召开的一个组成部分。

　　四、大盘在等待向上突破是时机

　　由于我们认为，奥运行情的重点是确保奥运会的召开，所以过早发动可能不利，怕投资者过早离场导致奥运行情提前结束，影响奥运会的顺利召开。

　　这样，奥运行情看来只有等待奥运会临近召开时，才能展开。目前，大盘也就只能是静静地等待，管理层出台有实质性的利好，等待大盘走出向上突破的行情。

两市大盘资金净流出约45.3亿                广州万隆





    资金流向与热点板块前瞻

　　提要：两市今日的总成交金额为769.6亿元，比前一交易日减少139.6亿，资金净流出约45.3亿。今日指数和昨日类似，受绝大多数板块回调影响收出小阴，奥运、银行、保险、券商、有色金属继续整理，昨日的强势板块煤炭石油及医药也无法持续，盘面几乎无板块亮点，仅有部分个股有小量资金活跃。上证指数收在2836.7点，跌0.48%。上周本栏已形成基本判断：“蓝筹股带头拉起，资金净流入放大，头肩底的右肩形态已经完成。并且突破2840左右下压趋势线，且三天之内站稳，上证指数后市第一目标3140。从7月份资金净流入的累计情况来分析，奥运、地产、农林牧渔、银行都有机会阶段性领涨大盘，可以重点关注”。7月22日指数突破以后，这几天的成交量一直无法放出，因此后市的反弹空间将受到影响，再加上8月的大小非解禁数量巨大，因此8月的行情不宜乐观，应有逢高减仓的意识，短期来看指数得到13日均线的支持，指数沿13日均线反弹的趋势仍然维持。一旦跌破13日均线，要立刻减仓。

　　今日资金成交前四名依次是：地产、奥运、煤炭石油、化工化纤。

　　资金净流入较大的板块：无。

　　资金净流出较大的板块：煤炭石油（-5.7亿）、银行（-3.8亿）、地产（-3.7亿）。

　　后市中期热点板块是： 无

　　短期热点板块是：地产

　　１.电力：该板块今日有约0.87亿资金净流入。净流入较大的个股有：广州控股、广安爱众、皖能电力、黔源电力。

　　２.地产：该板块今日有约3.8亿资金净流出，但累计净流入仍是市场最多的板块，重点关注。净流出较大的个股有：人福科技、万好万家、绿景地产、ST 东 源、美都控股。

　　３.煤炭石油：该板块昨日有约6.4亿资金净流入，今日即刻有约5.7亿资金净流出，非常不稳定，不建议参与。净流出较大的个股有：开滦股份、国阳新能、西山煤电、兖州煤业、盘江股份、金牛能源。

7月31日备选股票池  


　　1、 中国中铁（601390行情,爱股,资讯）（601390）：公司是全球最具竞争力的综合型建设集团之一，亚洲第一、全球第三大建筑工程承包商。作为行业的绝对龙头，公司将受益于我国铁路基建和城市轨道交通建设的快速发展。公司已被纳入沪深300、中证100、上证180、上证50和中证香港100等五项指数的样本股。中国证券报组织的“第十届中国上市公司金牛奖百强”评选日前已经揭晓，该公司从规模、市值、成长性和股东回报四个方面获得了“中国上市公司百强金牛奖”荣誉。

　　2、 中煤能源（601898行情,爱股,资讯）（601898）：公司是中国第二大煤炭企业，拥有丰富的煤炭储量、先进的开采和洗煤技术及设施；公司正致力于发展成为煤炭生产、煤化工、煤矿装备制造三大核心业务突出、产业链协调发展的具有国际竞争力的特大型现代化能源公司。该股已调入沪深300指数样本股。

　　3、 中国铁建（601186行情,爱股,资讯）（601186）：中国铁建在国内铁路基建领域的市场占有率达到45％-50％，与中国中铁一起基本垄断中国铁路基建市场，占有绝对的资源优势和竞争优势。2008年1-5月，公司新签合同额累计人民币1096.21亿元(不含房地产开发业务)，与去年同期相比增长152.31％。

　　凌学文/执业分析师

专家：凌学文