1、信息不对称
2、目前市场环境下，金融资本很难抵挡产业资本
3、基金经理太年轻，至少心智太脆弱

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据我们了解，市场上关于攀钢大跌目前有以下几种传言：
1、鞍钢没预料到现在的市场形势，现金选择权的比例可能会很高，拿不出这么多钱，准备爽约。
2、攀钢想发一个认沽权证代替现金选择权,未来一年或者两年有权在9.59卖出该股，属于缓兵之计。
3、证监会担心攀钢整体上市方案导致现金选择权比例过高有退市风险，不批准该方案。
4、当前市场形势不好，攀钢不想在这么高股价执行方案，主观上不配合导致证监会通不过该方案。

我们第一时间与攀钢、鞍钢沟通了相关情况，
从攀钢了解的情况是：
1、公司整体上市的进程正在按部就班的进行，没有任何的变化，目前方案已经报到证监会，按照证监会的要

求正在进行材料的补充。公司方面是非常希望方案能够做成，正在积极推进，但是证监会的审批时间公司无

法估计。
2、关于现金选择的资金问题，公司认为和鞍钢签协议的时候鞍钢应该已经考虑好所有的情况，能够有充分的

资金应付最坏的情况。另外两公司签署的协议具有法律效应，即使鞍钢自身拿不出这么多钱，也必须通过贷

款或其他方式凑足所需资金。
3、关于退市风险。公司认为整体上市后发展前景很好，不会所有的流通股东都选择现金选择权。即使出现这

样的情况，公司也会通过后续增发注入资产等方式提高流通股东比例以保证上市资格。
从鞍钢了解的情况是：目前作为攀钢整体上市现金选择权第三方的事情是集团层面在操作，股份公司未听说

任何鞍钢可能退出的消息。

我们的分析：
1、鞍钢既然已经公开正式和攀钢签过现金选择权第三方的协议，考虑到协议的法律效力、鞍钢打算入住攀钢

的雄心以及鞍钢企业形象等问题，我们认为鞍钢方面爽约的可能性很小。资金方面来看，如果攀钢系三家上

市公司流通股东全部选择现金选择权，鞍钢需要出资206亿。鞍钢股份一季报披露股份公司有现金74亿，而鞍

钢集团除股份公司外还拥有大批矿产，在上半年矿石价格高企的情况下，集团现金流应该非常充裕。
2、攀钢整体上市方案已经上报证监会，如果再提出修改将比较困难，而且还需要再通过董事会和股东大会的

批准。并且攀钢也正面表示了目前方案没有变化。所以我们认为另发权证代替现金选择权的可能性也比较小

。
3、如果证监会在11月之前批准方案，公司能够在11月28日之前完成现金选择权的操作，我们认为公司几乎没

有退市风险。因为公司发行可分离债后尚有一批权证正在流通（钢钒GFC1，031002），行权价3.26元，行权

比例1:1.21，行权时间2008年11月28日-12月11日，按照目前的市场形势，应该会全部行权，全部行权后增加

股本约7.4亿股，完全可以保证公司社会公众持股比例达到10％以上。但是如果证监会直到权证行权仍未完成

方案的审批，那么不批准或是修改方案的风险将大大增加。
4、攀钢的主观想法是目前市场最为担心的，也是最大的风险。一方面从公司自身发展来讲，我们认为公司还

是希望方案能够通过，这样在整体上市相关资产注入的基础上，公司才可以继续开展做精钢铁做大钒钛的未

来发展计划，而如果方案未批，等到市场情况好的时候再重新做，那么时间成本将很高，公司这几年也没有

大的发展动力，作为较小央企，被整合的可能大大增加。但是另一方面，如果此方案顺利实施，按照目前的

市场情况，肯定流通股选择现金选择权的比例会很高，这将导致鞍钢大量收购攀钢股权，持股比例将直逼大

股东攀钢集团，这估计也不是攀钢领导层愿意见到的。
因此，我们觉得目前市场心理非常脆弱，在担心攀钢主观不希望方案通过的情况下，再听到一些传言，从而

导致大规模抛售，以求规避风险。就像我们之前一直坚持的那样，攀钢现金选择权并非是百分百的无风险套

利，需要提醒客户注意。
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国泰君安证券研究所 策略分析师/研究服务经理

第三条理由不成立。031002对应的正股是现在的000629,并不是重组后的公司。要整体上市，肯定要先解决031002的问题。

宝钢拟购攀钢幕后 预期将采用组建广钢模式
http://news.hexun.com/2008-08-01/107854371.html

引用:

原帖由 feilong 于 2008-8-1 23:55 发表
第三条理由不成立。031002对应的正股是现在的000629,并不是重组后的公司。要整体上市，肯定要先解决031002的问题。

你的意思要等11月后,钢钒权证行权后才考虑重组的事?
似乎以前的公告从没提到这个意思啊.
这说明,不管重组是否成功,权证还是那个权证.不会发生多大变化的.

股票代码：000629 股票简称：攀钢钢钒 公告编号：2008－36
攀枝花新钢钒股份有限公司澄清公告
本公司及其董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚
假记载、误导性陈述或重大遗漏。
一、传闻情况
近期市场传闻本公司将对重大资产重组方案及相关现金选择权
安排进行调整。
二、澄清说明
经征询本公司实际控制人攀枝花钢铁(集团)公司（以下简称“攀
钢集团”）并函证本次现金选择权第三方鞍山钢铁集团公司，特对上
述传闻澄清如下：
上述传闻不实，攀钢集团没有任何对本公司重大资产重组方案进
行调整的筹划。经公司函证鞍山钢铁集团公司确认：鞍山钢铁集团公
司未就解除、终止或变更《关于提供现金选择权的合作协议》或其中
任何条款作出任何决定，亦无任何类似的筹划或意向；鞍山钢铁集团
公司未作出任何关于撤回、终止、修改或以其他任何形式变更提供现
金选择权承诺的决定，亦无任何类似的筹划或意向。
本公司董事会未获悉本公司有根据《深圳证券交易所股票上市规
则》等有关规定应予以披露而未披露的、对本公司股票交易价格产生
较大影响的信息。
三、必要的提示
《中国证券报》、《证券时报》、《上海证券报》和巨潮资讯网
（www.cninfo.com.cn）为本公司指定的信息披露媒体，公司所有信息
均以公司在上述媒体刊登的公告为准。请投资者关注本公司公告，切
勿轻信传闻。
特此公告。
攀枝花新钢钒股份有限公司董事会
2008 年8 月4 日

如果，最后的方案没有变化的话，这次的事件，我猜可能是鞍钢一手导演的

"我们所做的风险套利包括合并和并购相关的套利交易，还包括各种证券价格受到严重打击的交易机会，只要任何公司事件可能造成重大的价格波动而我们可能因此而受惠，这就是风险套利交易的潜在对象"
——百利银行全球衍生品交易主管

这次的攀钢应该算一个对象，拿捏得准，就能赚钱

小散没一手的消息
还是少碰为秒

监管者应该追查谣言的出处。

引用:

原帖由 半夜鸡叫周 于 2008-8-5 15:20 发表
小散没一手的消息
还是少碰为秒

机构出的所谓的价值研究报告，我觉得也是n手信息了。
一手信息只有自己实地调研，亦如彼得林奇所言，从生活中去发现股票。
若如此考虑，大部分的散户中，亦只有技术派看图是在使用“一手信息”的了。