市场面临的主要是阶段性压力




　　二次发售机制出台的预期可能刺激大小非出逃，这是目前市场面临的主要阶段性压力。而同时我们认为，目前并不具备推动这一机制顺利出台的现实条件。

　　一、二次发售机制预期引发小非出逃

　　上周周末有消息称，目前证监会正在研究通过制定和完善二次发售机制，来缓解目前大小非流通对市场造成的冲击。而通过该机制，“大小非”解禁可能通过类似IPO方式由券商承销，此举将增加券商的投行业务收入。

　　正如本栏目曾经所述，在目前阶段任何限制大小非政策措施出台的预期，都可能加速部分有抛售意愿的大小非尤其是小非们出逃。实际上，大小非筹码中最为松动的部分主要有小非和地方国资委所掌握的大非，根据前期数据统计，这部分已解禁和未解禁的市值约为5万亿左右，这相当于再重造一个二级市场。这部分筹码如果松动并加速出逃，对市场的打击无疑是巨大的。

　　前期市场人士就通过中报统计数据，得出目前小非有加速出逃的意愿。所以，从阶段性行为来看，这一消息不但不会给市场一定的支撑，反而可能会增加不小的压力。

　　二、客观上不具备推动二次发售机制出台的条件

　　虽然二次发售机制出台的预期已经在市场上产生了相应影响，但是实际上目前并不具备推动这一机制出台的现实环境。

　　二次发售机制相当于给大小非减持牢牢的上了一把开合自如的锁，如果制度设计得当，大小非们的减持行为都需要申报证监会重审一次。如果这一机制出台，则证监会很容易在市场低迷的现阶段，通过这一机制完全堵主大小非的减持渠道，而这对大小非尤其是大非们的利益是一个极大打击。

　　所以，以国资委为代表的国企大股东，在目前情况下还不太可能轻易的接受这一约束。这种情况有点类似于上一次股权分置改革，由于利益的牵涉面过大，最终导致方案迟迟难以出台，而最终在市场完全低迷和市场各方面利益都受到损害的背景下，才最终艰难的妥协利益达成最终方案。

　　所以从某种程度上来看，市场的持续下跌会有利于消除利益阻碍，倒迫管理层尽快出台相关机制，但是目前还没有到这一阶段。另外，我们应该注意到二次发售制度不可能是证监会一家就做得了主的，而需要更高层最终拍板，这也说明其并不容易顺利推出。

　　三、大小非压力加速释放利于推动市场提前进入平衡区

　　中期来看，二次发售制度预期刺激大小非集中出逃，反而有利于一次性释放小非们的抛售压力，从而打造一个阶段性的市场底部。

　　从数据上来分析，今年8月份以后小非解禁规模就会逐步减少，而之前的存量小非也已有半数实现流通。所以，如果近期在预期的刺激下导致有抛售意愿的大小非们集中出逃，反而利于一次性消化非流通股的抛售压力。而随着大小非中筹码最易松动的小非规模减少，大非在现实的格局下开始锁筹或甚至采取部分回购行为，那么市场就会进入一个阶段性平衡阶段。而此时在政策的刺激下，行情格局则较为容易好转。

转折信号不容忽视 如何应对后奥运行情？           广州万隆





　　提要：本周深沪大盘呈现探底反弹，大幅震荡的格局，“大起大落”的运行特征依然十分明显。随着奥运会的即将闭幕，市场普遍猜测下半年宏观政策措施将出现微调并得到实施，而管理层也将加快推出金融创新等综合举措，以尽快恢复持续低迷的市场信心。投资者期待的后奥运行情究竟将如何演绎，投资者应如何把握年底的投资机会？这些都将成为市场关注的焦点所在。

　　[热点聚焦与市场机会]



　　本周深沪大盘呈现探底反弹，大幅震荡的格局，“大起大落”的运行特征依然十分明显。受“政府拟推出千亿资金刺激经济方案”、“监管层将推出大小非减持新政”等多重利好传闻刺激，本周三深沪股指单日暴涨达7%以上，创出今年四月下旬管理层下调证券交易印花税以来的单日最大涨幅，并在一定程度上扭转了持续低迷的弱势格局，并为后市行情真正走出“泥潭”带来一丝希望。

　　随着奥运会的即将闭幕，市场普遍猜测下半年宏观政策措施将出现微调并得到实施，而管理层也将加快推出金融创新等综合举措，以尽快恢复持续低迷的市场信心。投资者期待的后奥运行情究竟将如何演绎，投资者应如何把握年底的投资机会？这些都将成为市场关注的焦点所在。

　　市场多重转折信号不可忽视

　　今年以来，针对“大小非”解禁、减持等全流通市场的新情况，监管部门不断完善相关制度安排，引导解除限售存量股份有序转让。近期证监会负责人表示，将结合市场实际情况，进一步完善大宗交易机制。例如，研究通过券商中介达成交易，引入二次发售机制，完善大宗股份减持的市场约束、减震和信息披露制度；同时，开发可交换债券(资讯,行情)等市场流动性管理工具，逐步完善市场内在稳定机制。此外，还将加强与国务院国资委的协调配合，建立实时监测系统，对国有股份的转让情况进行监管。

　　如果说大小非解禁是抑制行情发展的主要障碍，那么，通过管理层不断完善制度安排、合理引导限售存量股份有序转让，当前大小非解禁对市场带来的实质性冲击可以说已经得到了明显的缓解。足以引起投资者高度关注的是，中信证券(600030)9.87亿股限售股在8月15日已到期解禁获得上市流通权，而成为第一只实现全流通的权重金融股。从中信证券本周三强劲涨停的走势来看，市场对于大小非解禁的恐慌情绪已经得到了有效的缓解，这极有可能意味着市场重大转机的来临。

　　而中国南车的上市很有可能隐藏某种政策意图，不能不引起投资者的关注。尽管由于H股的上市定位在一定程度上拖累了中国南车的短期表现，但中国南车后市表现仍然值得期待。南车之所以受到市场广泛关注不仅仅在于发行绝对价格较低和估值优势，更重要的是，中国南车上市之际，中国证监会围绕市场各方关注的六大热点问题发表看法，并表示我国资本市场稳定健康发展的总体趋势没有改变，将推动长期资金入市，严控“大小非”减持。证监会的上述表态使得南车的上市营造了一个相对良好的市场环境。同时也让市场引起猜测，南车的上市是否隐藏管理层的某种意图？

　　筑底反弹概率较大，后奥运行情值得期待

　　实际上，上证综合指数从去年10月份的历史高点6124.04点下跌以来，截至本周的最低点2284.58点，累计最大跌幅达到-62.69%。深沪两市的总市值相应地出现大幅下降，沪深股市总市值从6000点时的25万多亿元（超过2007年时24.66万亿元的国内生产总值），下降到目前不足16万亿元，流通市值仅仅5.3万亿左右，投资者财富大幅缩水。而从估值角度来看，目前上海市场静态市盈率水平为18.3倍左右，而一些重点行业的估值与国际成熟市场相比也已经开始显现优势，如金融行业静态估值为12.76倍、有色金属行业静态估值为16.8倍、交通运输为14.29倍、公路桥梁为14.82倍、钢铁行业为8.02倍、煤炭行业为17.62倍、汽车制造为11.98倍，上述板块与行业的估值优势较为明显。笔者认为，随着市场环境的逐渐转暖和投资信心的恢复，大盘阶段性筑底反弹的概率仍然较大，后奥运行情值得期待。

　　因此，在操作策略上，建议投资者主动挖掘市场的潜在机会并适当进行布局，笔者认为，当前可从四个方面着手对未来热点进行挖掘。

　　首先，把握超跌个股的反弹机会。本轮调整行情中，不少个股的跌幅远远超出大盘的同期跌幅，其中一些具备良好基本面支撑的超跌低价品种有望成为未来资金关注的焦点。同时，从资金流向估值洼地的特征来看，具备估值优势的重点行业与板块也值得重点关注。

　　其次，下半年宏观调控重点有望催生部分投资机会。从下半年政策调控的重点来看，随着通胀压力的进一步缓解，政府可能进一步理顺资源价格体系。其中主要涉及电力板块和石油石化行业。为了刺激内需，未来政策的重点可能进一步扶持农业与消费产业，包括农业、生物医药、医疗与金融服务等都值得关注。此外，在我国经济转型期间，政府必然会安排资金加大公共基础设施建设，包括铁路、城市轨道交通等基建行业有望成为投资亮点。

　　再次，从未来金融创新的角度来看，管理层可能在奥运之后加大金融创新推进的步伐，创业板、股指期货以及融资融券等金融创新可能进一步加快，涉及的板块包括部分权重指标股、金融板块、参股期货与创投题材等。

　　最后，上市公司重组进程或将加快，给市场带来相应的机会。今年以来，为了规范上市公司的重组行为，管理层出台了一系列的资产重组管理办法和细则，进一步规范了上市公司重大重组行为。今年以来一系列重组办法和细则的出台是完善我国证券市场基础性制度建设的重大举措，标志着上市公司并购重组迈入了规范与发展并举的新阶段。而并购重组对提高上市公司质量、促进行业整合、推动产业结构调整和升级正发挥着日益显著的积极作用。

　　例如，按照《上海市十一五国有资产调整和发展专项规划》，到"十一五"期末时的2010年，上海国资至少将有30%以上的经营性资产集中到上市公司，以进一步提高资产资本化、资本证券化水平，预计上海到2010年底至少将有700亿元国有资产注入上市公司。统计发现，上海国有资产到2010年底30%证券化，仅仅只是全国准备注向A股的万亿地方国有资产的一个部分。根据推算，全国地方国有资产等待进入资本市场的高达5.36万亿元。即使未来两年多时间内只实现10%的证券化，可以注入A股市场的地方国有资产至少也有1.79万亿元。

　　[市场风险与策略]

　　随着中国经济融入世界经济的程度越来越高，中国经济发展的对外依存度也越来越大，中国受到世界经济失衡带来的负面影响越来越明显。经济全球化和金融全球化是一把双刃剑，我们既可以依托世界经济的发展来推动中国经济的增长，但我们也无法逃避在世界经济失衡格局中，国外的经济风险和金融风险甚至灾难性的危机对我们造成的负面影响。

　　[今日消息面]

　　周五主要有以下信息值得投资者关注：

　　１.截至今日，沪深两市披露半年报的上市公司达1044家（含9家发布上市公告兼半年报的公司）。据统计，这1044家公司上半年实现归属于母公司的净利润为2277.27亿元，同比增长46.25%，剔除不可比因素增长40.36%，平均每家实现归属于母公司的净利润为23525.53万元；加权平均每股收益为0.239元。

　　２.国务院近日批准印发了《国家发展和改革委员会主要职责内设机构和人员编制规定》，对发改委减少微观管理事务和具体审批事项，抓好宏观调控提出了明确规定。新“三定”方案要求发改委进一步转变职能，集中精力抓好宏观调控，搞好国民经济综合平衡，指导推进和综合协调经济体制改革，协调解决经济运行中的重大问题，加强预测预警和信息引导，促进区域协调发展，并据此对一些具体职能进行了充实及调整。

　　３.国家发改委表示，随着各项增产保供措施进一步加强并逐步落实到位，国内成品油价格适当调整、国际原油价格高位回落，全国大部分地区成品油供需矛盾逐步缓解，市场供应趋于正常，库存呈回升态势。目前成品油库存正常，市场供应稳定。

　　４.国家发改委办公厅发布的“关于组织实施2008年下一代互联网业务试商用及设备产业化专项的通知”指出，下一代互联网业务试商用及设备产业化专项的目标之一是大力促进IPv6业务试商用，在2010年底前发展50万以上IPv6试商用用户，积极推进下一代互联网由试验向商用的转型，培育形成新的经济增长点，带动我国信息产业持续健康发展。

　　[今日市况]

　　承接上日调整走势，周五深沪大盘惯性下探后呈现止跌回稳的态势，两市股指双双收出带下影线的小阴线，成交约539.00亿。从全天股指运行的态势来看，早盘上证综合指数以2414.46点开盘后继续震荡下跌，盘中最低跌至2362.09点，午盘在上海本地股和其他重组题材股活跃的推动下小幅回升，最终2405.23点报收。深成指相应展开缩量调整的走势，下跌幅度明显收敛。

　　从盘面情况看，两市个股跌多涨少，其中深圳市场涨跌家数比例为144：619，上海市场涨跌家数比例为212：660。涨幅榜方面，空港股份、上海普天(600680)、上海三毛(600689)、烟台冰轮(000811,股吧)等12只个股涨停。上日表现突出的上海本地股继续走强，另外其他一些重组题材股包括ST类个股也有良好表现。

　　周五，上证综合指数以2414.46点开盘，最高2426.71点，最低2362.09点，报收2405.23点，下跌26.49点，跌幅-1.09%，成交372.83亿；深成指开盘8194.66点，最高8241.14点，最低7956.83点，收盘8101.68点，下跌141.35点，跌幅-1.71%，成交166.17亿。

券商板块：逢低仍可关注                  广州万隆






    资金流向与热点板块前瞻

　　提要：两市今日的总成交金额为538.8亿元，比前一交易日减少250.4亿，资金净流出约29.3亿。由于没有传说中的利好，经过昨日上证指数的大幅回落，今日抛压逐步减少，但做力量仍然不足，只有航空、旅游等消费概念走势较强，券商，银行、地产、有色金属板块龙头仍然属正常回调。上证指数收在2405.2点，跌1.09%。近期的判断仍然有指导作用“短期看，技术上2250-2270上有支持，但中期仍不乐观，若有实质性利好，可能走出大B浪反弹，后市仍需关注大小非解禁方面的政策面变化，控制仓位，高抛低吸”。而券商、银行、地产、有色金属，仍是我们关注的重点。特别是券商股，有反弹龙头的特征。但也应该高抛低吸，短线交易。

　　今日资金成交前四名依次是：地产、券商、银行、化工化纤。

　　资金净流入较大的板块：旅游酒店（+0.6亿）。

　　资金净流出较大的板块：银行（-3.0亿）、化工化纤（-2.9亿）、地产（-2.4亿）。

　　后市中期热点板块是：银行、地产、有色金属。

　　短期热点板块是：券商。

　　１.券商：该板块今日有约2.1亿资金净流出，三天近13亿净流入，有反弹龙头的特征，重点关注。净流入较大的个股有：宏源证券、太平洋证券。

　　２.地产：该板块今日有约2.4亿资金净流出。净流入较大的个股有：中体产业、泰达股份。

　　3.银行：该板块今日有约3.0亿资金净流出。净流入较大的个股有：工商银行。

　　４.有色金属：该板块今日有约1.1亿资金净流出。净流入较大的个股有：锡业股份、宏达股份、豫园商城、西藏矿业、厦门钨业。

后市值得期待的利好措施             广州万隆






    提要：摩根大通的“数千亿刺激经济”方案曝光后，引起市场人士的广泛关注。其中，不少专家学者持不同的观点。对此本栏认为，政策是否会高调出台“一篮子”经济刺激方案不好预测，但是局部、小幅微调的情况应该是大概率的。

　　一、如何看待摩根大通的“数千亿刺激经济”方案

　　摩根大通的“数千亿刺激经济”方案曝光后，引起市场人士的广泛关注。其中，不少专家学者持不同的观点。部分学者认为政策支出程序需要时间，也不太认同刺激经济这一说法；另外，也有专家认为不排除政府出资刺激经济的可能性。

　　那么，投资者应从哪个角度来理解这个问题呢？首先，我们可以看一些宏观的经济指标，如最常用的M0，M1，M2等。从定义来看，M0与消费变动密切相关，是最活跃的货币；M1反映居民和企业资金松紧变化，是经济周期波动的先行指标，流动性仅次于M0；M2流动性偏弱，但反映的是社会总需求的变化和未来通货膨胀的压力状况，通常所说的货币供应量，主要指M2。

　　近日统计显示，M1、M2均呈现下滑势头，其中M1已经跌至14%，而M2也跌至16%，两者都处于平均水平之下。M1、M2的下滑，不仅显示出货币供应过剩的局面已扭转，还反映出企业资金日益紧张，经济活力不断降低。经验表明，无论是98年的通货紧缩，2001年的IT泡沫破灭，还是04年的严厉调控，都伴随着M1、M2的大幅度下滑。因此，管理层应该不会熟视无睹。

　　其次，中央高层密访五省后，信贷规模上调的方案随后跟上，这充分人民币升值、成本上升等一系列因素给部分企业带来的负面效应，已经得到有关人士的重视。尽可能维持经济稳定增长，尽可能降低产业升级、产业转型的成本，或者是高层思考的重要依据之一。

　　综合来看，摩根大通的“数千亿刺激经济”方案，也许有主观的成份，但是它却真实地反映出我国经济在当前遇到的难题。如果产业升级与转型的阵痛过于猛烈，显然不符合“和谐社会”的主题。

　　二、政策微调，值得期待的利好

　　政策是否会高调出台“一篮子”经济刺激方案不好预测，但是局部、小幅微调的情况是比较肯定的。在某种意义上，如果二次发行或其它因素刺激市场走好，那么受益政策微调的行业板块，更容易得到市场的关注。

　　从当前的情况来看，政策微调的领域包括减税、稳定国内资本市场和支持国内房地产市场的健康发展、投资国内的基建工程及社会事业，并以此促进消费等方面，而对应值得关注的行业包括有银行、证券、房地产、铁路、电网、机械等行业。

　　其中，银行可以作为稳健投资者的首选。一方面，银行股经过大半年的调整，估值水平已经处于A股的低洼地带。另一方面，无论是信贷规模上调，或者是维持房地产市场的稳定，对银行而言都意味着影响盈利下行的因素在减弱。

　　此外，激进的投资者可以关注券商板块、房地产板块。在最近的利好传闻中，无论是融资融券、股指期货、限售股二次发行、印花税下调等，都与券商有着直接的关系。此外，房地产行业的前景虽然不太乐观，但由于房地产股跌幅巨大，并且管理层高度重视房地产的稳定，因此不排除房地产板块有超跌反弹的行情。

　　最后，如果基建投资加大，那么铁路、电网、机械等行业的需求将有所提升，从而对相关的公司产生一定的积极影响。

8月25日备选股票池  
      


　　凌学文

　　1、 中国中铁（601390行情,爱股,资讯）（601390）：公司是全球最具竞争力的综合型建设集团之一，亚洲第一、全球第三大建筑工程承包商。作为行业的绝对龙头，公司将受益于我国铁路基建和城市轨道交通建设的快速发展。公司已被纳入沪深300、中证100、上证180、上证50和中证香港100等五项指数的样本股。中国证券报组织的“第十届中国上市公司金牛奖百强”评选日前已经揭晓，该公司从规模、市值、成长性和股东回报四个方面获得了“中国上市公司百强金牛奖”荣誉。

　　2、 中国南车（601766行情,爱股,资讯）（601766）：是全球最大的轨道交通装备制造商和解决方案供应商，主营铁路机车、客车、城轨地铁车辆的研发、制造、销售等等，在行业中具有垄断寡头地位。

　　3、 中国铁建（601186行情,爱股,资讯）（601186）：中国铁建（行情,资讯,评论）在国内铁路基建领域的市场占有率达到45％-50％，与中国中铁（行情,资讯,评论）一起基本垄断中国铁路基建市场，占有绝对的资源优势和竞争优势。2008年1-5月，公司新签合同额累计人民币1096.21亿元(不含房地产开发业务)，与去年同期相比增长152.31％。

　　4、 中煤能源（601898行情,爱股,资讯）（601898）：公司是中国第二大煤炭企业，拥有丰富的煤炭储量、先进的开采和洗煤技术及设施；公司正致力于发展成为煤炭生产、煤化工、煤矿装备制造三大核心业务突出、产业链协调发展的具有国际竞争力的特大型现代化能源公司。该股已调入沪深300指数样本股。

专家：凌学文

阶段调整基本到位
　　
　　□广州万隆 凌学文
　　
　　本周深沪大盘呈现探底反弹、宽幅震荡的格局，周K线双双以带上、下影线的小阴线报收，短期止跌回稳的迹象较为明显。
　　
　　实际上，上证综合指数从去年10月份的历史高点6124.04点下跌以来，截至本周的最低点2284.58点，累计最大跌幅达62.69%。经历十个月的巨幅调整，市场做空动能已得到较为充分地释放，阶段性反弹时机来临。
　　
　　技术上看，目前5日均线已经走平，10日均线继续下行并与5日均线交汇；若短期股指成功突破上述两条均线反压，那么大盘技术形态将得到改善。在此基础上，短期大盘有望在成交量的配合下试探性地挑战20日均线的技术阻力。
　　
　　与此同时，MACD中DIF开始缓慢上行，与DEA的乖离逐渐缩小，同时MACD绿柱继续缩短，预示大盘中期趋势进一步回暖。
　　
　　此外，随机指标KDJ在从低位形成金叉向上的趋势，并继续保持上行趋势，表明下周股指依然存在进一步上涨的潜力。相对弱指标RSI经过短期快速拉升之后，短线重新回到中区位一带，短期方向仍有待进一步确认。从BOLL通道来看，本周股指依托下轨支撑，并一度逼近中轨，预计下周有望进一步向上挑战中轨（2596点附近）的阻力。
　　
　　从MIKE指标来看，MIKE的上方三条阻力线与下方三条支撑线形成的波带有缩窄趋势，其中，WEKS线对股指运行构成明显支撑，下周有望进一步挑战WEKR线的阻力。综合来看，下周上证综指波动区间预计在2340-2650点之间。