治市就是救市
■苏培科

来源：6月25日《中国经济时报》

如果你没有坐过游乐园的“疯狂过山车”和“跳楼机”，或许高潮迭起、提心吊胆和疯狂刺激等词汇对你来说，很难有感官上的认识和入木的体会。但如果你参与了２００７、２００８年的中国股市，这些词汇一定会在你的脑海里留下印记。
　　
目前，中国股市的点位又回到了２００７年初争论不休的“泡沫论”阶段，如此快速的起落恰似“过山车”。不同的是，“过山车”不允许心脏不好的人上车，也不允许途中随时搭车，但股市都允许；“过山车”的极速之旅让人体会了刺激、惊险，没有额外损失，而股市除了让人提心吊胆，更让人痛苦的是眼看着财富如消雪般缩水。
　　
早在１９２９年美国股市大崩盘之际，就有人对此做过形象的比喻：“屠杀百万富翁的日子”。当时美国的市值从８９０亿美元跌到１５０亿美元，股市中只有几十万的参与者。即便如此，也让美国在危机发生后的４年内，国内生产总值下降了３０％，投资减少了８０％，１５００万人失业……
　　
现在，中国的股民、基民参与者超过了一亿人，中国股市从高点以来蒸发了２０万亿市值，其“屠杀百万富翁”的数量史无前例。最关键的是，这些参与者大部分都是在股市高潮期搭车，许多人都是将自己养老、购房的钱搬进了股市，而且很多人都不是百万富翁，是一些风险承受能力较差的散户。对此，香港著名财经评论人士曹仁超先生认为，目前的中国股市在行“成人割礼”，这个痛苦的阶段和教训是必须要经过的，不然这个市场中的投资者永远不成熟。然而，这场残酷的“成人割 礼”能使中国股市从此成熟起来吗？
　　
从中国股市的历史经验来看，常常是“好了伤疤忘了痛”。其中原因除了人们的健忘和新股民的盲目外，关键是资金推动型的单边做多格局和大小非虎视眈眈、监管不严、权利寻租、上市公司财务造假、机构们价格操纵等弊端没有根治，必然导致市场扭曲和投资者疯狂。所以，中国股市在经历了一轮“过山车”之后，必须痛定思痛，从根源上弥补各种制度漏洞和历史弊端，不能再采取以往那样的“救市”模式：诱导资金——拉抬股指——掩盖矛盾，更不能扭曲地将“救市”与治市割裂。

这好比医生对待对一个濒危的急症病人，无论是吃药、打针、开刀手术，其都是治病救人，所以就不能将治病与救人割裂开来对待，而对待一个溺水者或意外事故受伤者，医生当然不能采取医治病人的方式来拯救，只能采取专业的急救措施来救人。
　　
目前中国股市的困境显然不是意外事故而导致，而是政策市和各种病症综合的结果。在这种综合症的情况下，要想恢复市场信心就得采取系统、组合的方式来依法治市，其实治市也就是“救市”。

那么，如何治市？
　　
首先，中国股市须改革当前的监管体制，让监管者脱离官本位，让其全心全意地执行监督职能。随着我国金融混业和金融控股的发展，分业监管越来越有缺陷和不适应，“五龙治水”的多头管理格局使得我国金融风险不断滋生，统一的协调和分类监管迫在眉睫。
　　
其次，提高监管水平，依法治市，严格查处造假、内幕交易、权利寻租等违规和腐败行为。拿刚刚爆发的国开行副行长王益案件来说，由于高官的身份和拥有权力，从而操纵了一系列资本市场的奇案发生。或许这和王小石事件一样，仅仅只是监管“潜规则”或者权利寻租的冰山一角，如果不对这些践踏金融市场规则和违法乱纪行为进行严惩，不仅难以平民愤，更难以愈合“成人割礼”。
　　
第三，政府须帮助市场治病救命和恢复信心，同时要及早开设融资融券等做空机制和完善退市机制，以弥补单边做多的交易制度缺陷，以充分利用市场自身的调节机制来稳定市场供求关系。在这种情况下要谋求稳定，除了控制融资的节奏外，继续加大力度限制大小非减持的数量，以达到管制需求的方式，还可以通过差别税收的方式来调节持有期限。
　　
在１９２９年大股灾之后，美国政府痛定思痛，建立了各种保护公众投资者的法律和规则。其中，有《１９３３年美国证券法》的《１４４号条例》。实行《１４４号条例》的主要影响，是使上市公司超过１０％的大股东、公司高级管理层和董事等关联方以及从关联方中获得股票的人，在卖出股票时必须遵守严格的慢走和披露程序，而这类股票属于“限制性证券”。如果从公司关联方中获得了限制性证券，并想向公众出售限制性或有控制权的证券，就需要符合条例１４４列出的条件。那么，困扰目前我国股市的大小非问题，为何不借鉴一下美国的经验，在大小非抛售时不妨进行严格的信息披露，好让普通投资者提前做好心理准备。
　　
当前市场中的很多“救市”言论，基本诉求都是治市。也有一些人在继续呼吁以往的“救市”模式，他们建议政府用外汇储备设立股市平准基金，以挽救人们于水火之中，然后在股市大涨时再抛售股票以抑制非理性上涨。政府的平准基金看起来似乎很美，但实际上是人们高估了政府的能力，买入时机和卖出时机的抉择是世界上最难的事情，连职业投资者都很难把握，何况是一贯行动滞后的政府。拿当前陷入窘迫的中投公司来说，如此投资能力谁还敢放心让政府再炮制一个平准基金。同时，采用平准基金诱导资金推动的这种拯救模式毒害甚大。这样会使得原本就纷乱不堪的“政策市”又多了政府的“平准”之手，从而政府与市场参与者的博弈会使得市场更加混乱，与民争利的现实必然使平准基金不能公允。而且政府对市场的判断会严重影响市场的走势，投资者就更要看政策的眼色行事了，政府岂不成了市场中最大的价格操纵者？那样不但抹杀了多元化的投资理念，而且会让市场更加的不成熟。所以，平准基金这种饮鸩止渴的“救市”方式绝对不是一个良方。
　　
第四，加大风险教育，打击内幕交易、打击造谣，提升上市公司的可信度和加大投资者的风险教育。自“大小非减持管理办法”、降低印花税等措施出台后，就再也没看到任何挽救市场信心的实际举措。只是在近期，证监会主席尚福林三令五申地表态要根治股市、维持资本市场的稳定，准备调整市场的融资节奏、打击谣言，但是仍然雷声大雨点小。
　　
记得在６０００点时，一些所谓的经济学家唱多“黄金十年”、“８０００点”、“一万点”、“以股为纲、以利为本”、“中国经济和中国股市正在进行一场伟大的崛起”……话音未落，股市一溜烟的功夫就跌破了３０００点，于是这些“经济学家”们又纷纷改口“２４００点”、“２０００点”、“中国经济和中国股市的内外部环境面临严重挑战”……结果，他们当初的唱多言论不但忽悠了新股民，也在６０００点以上“坚定”了一些老股民的持股信心，从而使得人们在最该卖出的季节变得更加疯狂，成了“死了都不卖”的宣言；而 恰恰到了不该卖的季节时，“２０００点”的预言又使得投资者更加恐慌，变成了“不卖就得死”的宣言。如此滑稽可笑的事情，其实早在１９２９年美国股市大崩盘时也曾发生过，一些预言家和经济学家们的信口开河被市场教训地一塌糊涂，后来再被一些理性的媒体一一罗列出来后，预言家和经济学家们的光环也像股市泡沫一样缩水。于是，在一个漫长的“成人割礼”后，美国股市逐渐在法律约束和投资者成熟后市场才迈向了成熟。
　　
在转型期的中国，所有的一切都像股市泡沫一样浮躁不安，学者们越是危言耸听，媒体就越是爆炒，人们也就越关注，但当潮水退却时，等一切都恢复平静后，不穿泳裤的人就自然会进入人们的视线。

回头看这篇文章的发表日期，6.25，当时财富的损失已成为人们的切肤之痛，那么现在呢？

6124一路下跌到现在，一直没有出台实质性利好政策，再看近期出台的新规——“老鼠仓”行为最高可判十年有期徒刑……也许glc铁了心要走治市这条路了