重庆东金分析报告（0918）

市场悲观情绪占据主导               张祖武   





    周末的大型投资银行雷曼兄弟公司倒闭事件和央行降息降准备金率等一系列事件对市场有较大影响。前者说明美国的危机仍在进一步演化中，后者则表明政府对经济的看法，已较为明确地从压通胀转到了保增长。此次降准备金率只是针对中小银行，降息的幅度也只有0.27％，但在一定程度上可视为拐点，即意味着经济增长如果进一步下滑，则货币政策和财政政策还将更为积极。但是本次经济周期性下滑，受制于全球性的经济衰退，并非04年煤电油运那么简单，也不是货币政策的一个简单变化所能化解。因此这仅仅是一个政策面的变化信号，但本身尚不能扭转经济下滑趋势，也不能改变企业盈利能力迅速下降的趋势和预期。

    2000点在9月中旬被击穿，从某个侧面提醒投资者，必须高度重视海外市场震荡对境内股市的影响。而与此同时，就具体的股市政策来说，恐怕也需要根据这个变化来作出某些调整。事实上，海外股市的下跌，其基本动因与境内市场是有所不同的，而境内股市的下跌幅度，又大大超过了海外市场。甚至是出现了“境外股市下跌，境内股市也跌；而境外股市上涨，境内股市仍然跌”的局面。这实际上已经表明，境内股市在这个时候已经陷入了非常被动的状态，缺乏自主地理性运行的基本能力。

    市场情绪常会放大短期因素。目前无疑是悲观情绪占据主导，造成悲观情绪的因素有很多，包括经济和公司业绩趋势的不利变动方向、非流通股解禁压力等，甚至悲观情绪本身的自我加强。经过大半年的下跌，绝大多数的股市参与者逐渐由失望转向彻底绝望，远离股市，市场人气没了，指数屡创新低，似乎“卖出”成为惟一正确的投资策略。尤其是普通投资者或者说散户，不计成本地挥泪斩仓，割肉离场。而这种情况，恰恰是不少价值投资者所期待的，他们轻而易举地取得了便宜的筹码。显而易见，只有在大幅下跌的市场里，价值投资者才能淘到真正的“便宜货”。

    作为成熟的投资者，更加注重股票的安全边际，即便是在毫无人气的熊市氛围下也如此，直到上市公司的业绩真切地超出人们的预期，股价必定会有相应的体现。当然，如果投资业绩为亏损或业绩不佳的上市公司股票，那就不能算是价值投资。在当前市场震荡筑底的过程中，应着力于上市公司的基本面研究，选择那些具备长期成长价值，对股东、对社会有高度的责任感的企业，必然会在熊市的悲观氛围下杀出重围，展现强大的生命力，最终为价值投资者带来超额收益。