倍新咨询内参（0918）

[倍新首席策略]

周期循环提示或进入最后一跌
今日大盘继续向下寻底，上证指数已探至1900点上方不远处，空方虽然还显得有些气势汹汹，但成交量的放大让我们看到一些希望，这说明下跌过程中承接力开始增加，由于管理层没有有效的救市措施，底部的出现只能靠空方砸出来，因此，放量不是坏事，过去十年股市经常放量大跌后找到底部，本栏最担忧的无量阴跌，那样不仅延长调整时间，而且对个股的杀伤力还很大。

鉴于市场毫无理性可言，管理层迟迟未现强势救市措施，因此，在这样的环境下探讨点位显得没什么意义。时间周期上的分析显得更为实际些，上期报告本栏指出明天讲出现第一个时间窗口，因为820长阳的第21天循环正好落在周四，这是一个小循环。此外，五月九日下跌以来第21周循环落在下周，这是相对大一些的时间窗口，可靠性更高一些。同时，本周到目前为止，已收出第八根周阴线，而6124以来最长的下跌周期循环就是周线八连阴，因此，本栏认为大盘或已进入最后一跌。

    雷曼兄弟银行出事后，全球股市出现暴跌，各国ZF全力救市，在美国之后，欧元区、英国、日本、澳大利亚以及瑞士等多个央行也连续采取注资措施。据不完全统计，各大央行过去两天累计注资超过3000亿美元，主要途径包括回购和拍卖等。在注资的同时，各国ZF要员也纷纷出面，安抚投资人。美国总统布什、加拿大总理哈珀、欧洲央行管理委员会成员、德国央行行长韦伯、法国财政部长拉加德纷纷出面讲话安稳投资者情绪。相比之下A股市场则显得很无奈，面对危机的态度反差如此之大，我们只能默然无语。

    现在市场可谓百废待兴，6124点以来下跌幅度已高达68.6%，日线、周线、月线各项技术指标均出现极度超卖的情况。目前市场静态市盈率只有14倍，一半以上的公司市盈率在27倍以下，上证50的市盈率只有12倍左右，从市盈率的角度分析目前的市场已经很便宜了。本栏坚信市场现在是处在万事俱备只欠东风的阶段，现在的关键是由谁来点燃多方反击的这把火。我们的态度依然是不抛弃、不放弃，一切都会好起来的，太阳依然会照常升起。

[专家团17日视点]

大盘短线已经超卖
午后大盘持续回落，虽然中段也有所反弹，但无论反弹力度还是高度都非常有限，指数全天走弱的格局早已注定。最终上证指数下跌57，跌幅为2.9％，同时创出1922的年度新低，成交量较昨日略有萎缩。

    从技术上看，经过连续两天下跌后，大盘总体跌幅已经超过7％，上证指数与5日均线的距离已经超过100点以上，因此短线已经有一定的超卖成份了。预计未来两天大盘持续下跌的可能性会相对较小，当然并不是说就一定会有多大的反弹，很大的可能是保持一个小幅震荡的态势，等待各技术均线下移靠拢，然后再进行方向性的选择。

    从中线来看，大盘既然已经杀穿了2000点大关，这闸门一开，当然不会马上轻易掉头，向下必然还会有一段杀跌空间。至于这段空间还有多大，是到1800？还是1500？市场对此已经有不少的预测。而本栏认为，由于大盘曾经在2006年5月初至当年9月份经历过一段将近5个月的中期震荡，而震荡区间就在1500到1800之间，因此本栏还是倾向于认为1500－1800对大盘会有很强支撑。再望下看，至少在现阶段，已经超出了本栏的想象范围。

[牛股前瞻]

福耀玻璃：成本压力放缓，业绩增长确定性变强

公司是国内汽车玻璃行业中的龙头企业，未来将成为全球主流汽车玻璃供应商之一。汽车行业中未来业绩增长确定性相对较强的公司主要有宇通客车和福耀玻璃，公司业绩相对于整车而言确定性更强，公司业绩主要与汽车全行业需求增速有关，而行业需求的增速确定性高于单个汽车企业需求的增速。公司将通过竞争优势侵占国际汽车玻璃厂商的市场份额而实现OEM出口量和收入的大幅增长，我们判断，未来国际竞争对手的市场份额、盈利能力均处于下降趋势，一方面是由于全球汽车需求增速进一步放缓，导致整车配套量增速的放缓；另一方面是成本压力的加大，这样将给中国汽车玻璃龙头企业制造商创造机会，其国际市场份额将逐渐扩大，盈利能力进一步增强。

       成本变动对业绩的敏感性大于收入变动对业绩的敏感性，未来重油、纯缄成本压力放缓有利于毛利率的复苏和业绩的增长。将二者对EPS的影响做敏感性分析，表明公司将充分受益于成本的下降。在盈利能力上目前公司的盈利水平远高于国际同行，在市场份额、收入规模、盈利、投资回报率等指标上均强于竞争对手信义玻璃。0 V, ^; z, s4 e9 [

     目前公司股票估值已到历史低部，股价安全性较高，具备中长期投资价值。将公司成本、收入以及建筑级浮法玻璃等分别对EPS的影响做了敏感性分析，即使考虑最悲观的情景，未来公司业绩增长的确定性仍较强。在弱市中，公司是汽车行业中较好的中长期投资标的。

[倍新藏宝图]

火箭股份：航天军工 超跌反弹

公司是中国航天科技集团公司旗下从事航天电子测控、航天电子对抗、航天制导、航天电子元器件专业的高科技上市公司，产品被广泛地应用于各类型号卫星、火箭运载工具，在国内卫星导航系统集成方面具有一定的垄断性优势，核心竞争力明显。

    具有核心优势的航天电子龙头            

  "十一五"期间国家将大力发展航天事业, 卫星需求数量将是"十五"期间的4倍左右,同时还将积极开展探月和载人飞船项目。公司是中国航天科技集团公司旗下从事航天电子测控,航天电子对抗、航天制导、航天电子元器件专业的高科技上市公司、产品被广泛地应用于各类型号卫星, 火箭运载工具,在国内卫星导航系统集成方面具有一定的垄断性优势,核心竞争力明显。公司拥有较宽的产品线,并在相关领域拥有优势地位.遥测遥控产品占有我国航天卫星火箭发射配套市场90%以上, 具有专业技术垄断及配套垄断优势.公司同时是专用卫星导航系统的主要供应商, 具有包括专用导航终端,自主导航设备,导航芯片等各种高端导航产品生产能力和导航运营服务能力. 激光惯导技术在国内处于明显的领先地位,相关产品是航天专用设备和运载火箭的核心组件.正因如此，该股一贯是基金等主流资金的重仓股。

    开拓民品市场   后续还有资产注入预期

    公司在积极开拓军品市场的同时，目前正在积极进军高附加值民品领域。预计07-08年公司民品所占比重可以达到10%和15%，以后将呈现逐年提高的趋势。民品业务的开拓将有效的增加公司新的利润增长点，并能使公司更加市场化和加强抵御风险的能力。还要注意的是，公司作为时代公司下属专注于生产遥测遥控、卫星导航、电子元器件等产品的唯一上市公司，是航天时代公司做大做强相关产业的重要平台，这也是火箭股份历次资本运作的根本原因。目前尚有许多优质电子资产尚未注入，在军工企业整合政策逐渐明朗、整合速度逐渐加速的趋势下，航天时代公司对公司的资产注入有望继续下去。

     二级市场上，该股近期呈圆弧底放量态势，机构低位回补筹码迹象较为明显，随着"神七"即将升空，目前低位投资者可密切关注。