国诚投资看盘0918

市场杯弓蛇影 一一剖析主要利空因素  


      



　　昨日沪深两市再次重挫，银行股联袂地产股一起做空A股市场，沪指也已经跌破十年成本线(120月均线)，并且连续11个月的深幅调整，按昨日的盘中最低价计算，沪指跌幅已达到68.6％，跌幅已经位于全球跌幅榜首。截至到目前为止，可以说沪指用11个月的时间 “飞流直下4000点”，利空消息频频不断，致使投资者也处于绝望之巅!以下我们对影响目前市场最主要的三大利空因素进行一一剖析。

　　利空一：预期实体经济的下滑，宏观经济增速放缓，公司业绩可能呈现杠杆性增速下降。可以说这一担忧，是近期大量的基金或券商研究员下调上市公司未来业绩的主要原因。也是投资者对未来经济的担忧传导到股市，致使股价大幅下挫的主要原因。这一利空因素，我们具体剖析：1.股价已经超跌，透支了对未来经济下滑的担忧。2.从估值角度分析，我们也不得不承认A股市场的目前的PE、PB已经远远低于美国等成熟市场的估值。3.在从宏观经济周期和股票市场的周期分析，二者之间并不是完全正相关的。可以从历次的牛熊转换中观察经济周期的运行得出此结论。4. 9月15日央行的双调，表明国家紧缩的货币政策的已经松动，就是为了解决中小企业融资难，支持灾后重建，恢复或者说确保实体经济保持平稳发展。所以说，实体经并没有我们预想的那么坏。

　　利空二：大小非的解禁，使得市场流通盘大大增加，但并没有相应多的资金来承接。给市场带来较大的抛压。股改产生的大小非总量占中国A股市场总股数的比例一度超过60％，且在未来两年内将基本解禁完毕，因此被认为对市场价格形成压力。另外，"新老划断"后首发限售股的解禁又扩大了大小非的内涵，这不啻是市场的另一颗深水炸弹。确实大小非要是真的解禁的话，对市场抛压不言而喻。但是目前问题的症结在于：大小非，在目前的市场真的有那么大的减持欲望吗?大小非真的想抛吗?截至到8月底，统计数据显示随着大盘跌破3000点，大小非的减持力度有所减弱。今年6月份，大小非合计流出12.39亿元，7月份合计流出26.85亿元，8月份合计流出14.58亿元。相比去年单季200亿元的减持力度，已是大为减弱。另外，大小非在目前的这么低的价位减持，似乎也并不符合当前的市道：资本的逐利性，经济萧条之下，大小非减持的资金投向何方?是否能够做到“投资的收益率大于银行的利息率呢?大于长期持有的资本利得收益率呢?”再者，大小非持有的机会成本是很大的，目前的低价抛售也是划不来的。同时，监管层目前也不是“作壁上观”的，而是想到很多的措施，如：大宗交易平台、二次发售、可交换债券、新规等，可以说都是“大禹治水的“变堵为疏”的策略”，疏通了大小非合理的减持通道，便于融通资金的需要。当然，对于不看好上市公司未来的发展的大小非减持，我们要另当别论。

　　利空三：美国的次贷，由此引发的国际金融危机。从今年3月贝尔斯登被摩根大通收购，到美国政府接管两房，到15日美林证券被美国银行440美元收购，同时具有老牌资格158年悠久历史的雷曼兄弟9月15日凌晨宣布破产。这几天美国金融机构的危机，就引发了银行板块的连续暴跌。但是实质的影响并不大，我们以昨日市场爆炒的招行和中国银行（601988行情,爱股,资讯）为例，招商银行（600036行情,爱股,资讯）发布公告称，截至公告日，公司持有美国雷曼兄弟公司发行的债券敞口共计7000万美元;其中高级债券6000万美元，次级债券1000万美元。具体剖析：7000万美元债券实则影响相对有限，心理影响较大。根据债券研究公司CreditSightsInc.表示，雷曼的无抵押债券目前仅剩30％的价值，次级债的价值也仅剩3.5％。即使是优质债，亏损也高达40％。按上边的比例计算亏损数额(6000*0 .4 1000*0.965)*6.829/1470700=0.01557元/股。如果我们作最坏打算，对这7000万美元进行全额坏账计提，那受到的影响也不过仅为0.0324元/股，这一数字与招行今年中期每股收益0.9元相比3.6％显然所占比重是相当之小的。另外中国银行是国内两房债券最大的持有者，持有240亿美元的“两房”债券。近日再度被牵扯到雷曼的危机中。据彭博社报道，雷曼兄弟前30大无担保债权银行的名单，中国银行赫然在列，共持有雷曼兄弟控股公司及子公司发行的债券7562万美元。我们作最坏打算，对这7562万美元进行全额坏账计提，计算亏损数额: (7562*6.829)/25383900=0.002034元/股，相对目前0.17元/股的收益影响相对有限(1.197％)。这部分贷款金额不算大，整体上来说，对中行经营的影响有限。所以说美国的金融危机对中资银行的实质影响相对有限。

　　综上所述，我们发现造成市场连绵下跌的最主要的几个利空因素其实并没有那么可怕，市场的下跌更多的是因为投资者自身恐慌和贪惧心理等非基本面因素造成的。阳光总在风雨后，国诚投资依然认为“大盘加速赶底，底部渐行渐近”，近期大盘短线见底的可能性非常大，投资者目前需要的是信心和耐心，在别人不能忍的时候，再忍一下，你就成功了。

机构来源：国诚投资