2006市场流行色——主题投资之价值重估
主持人：刚才李骥对于十一五规划中两位提出来的几类行业，一个是交通运输的平静，一个是电网和电力设备行业，张刚也补充了房地产和建材，这是十一五规划上提出的，我想对于06年市场的看法，很多研究机构都认为中国的证券市场和国际上的接轨力度是越来越大，而这里就涉及到估值重新评估的问题，另外也是对于资源的掌握，越来越多的情况下对于资源的价格重估问题。这就是我们今天要梳理的第二个话题，就是资源的价值重估和市场本身的价格重估。我们先来看研究所对这个问题是怎么看的？
解说：2005年，商业、地产等资产类公司，由于人民币升值的影响，其资产价值被市场重估，从而受到了市场的追捧。而今年，价值重估依然受到机构的热衷，但其内涵却由资产扩展到了资源，而价格变化成为了主导因素。
申银万国证券 杨成长：一类就是跟解决能源和资源有关的这一类，包括了六大资源价格改革，包括我们现在谈的鼓励新能源政策，包括怎么样去调整资源，成本和它的收益关系，就是资源税收关系，而这条线我觉得是最扎实的，
中信证券 徐刚：因此，像水、电、气，包括土地价格，包括煤炭价格，这些资源的价格在明年未来一段时间都会有逐渐上升的过程。
解说：券商们认为，十一五期间，转变增长方式、资源价格的市场化、优化资源配置将成为为来发展的主线，而近期资源价格的暴涨就是对资源价格市场化的预期。另外，券商也认为，股权分置、人民币升值、外资并购等也将使得公司的价值得到重估。
主持人：刚才两位研究所的所长我也是采访过他们，基本上是把价值投资归为两类：一类是说市场本身因为股改造成价值的重新定位，比如基本面都没有变，而送股30％，估值可能就低了30％。还有就是关于水电气和有色金属，我们再按这两个角度来讨论，张刚，我记得你对股改方面也比较关注，那么你觉得在股改方面、价格或者价格重估是从哪些角度来考虑的？
张刚：从对价方案来看，送股的高低决定了它价值的提升或者降低。对于降低或者对于B股来讲对价就很少，那么它的价值就偏低，而对价就高。简单来看，对价高的就价值高，而从送股以及对价的简单方式来看，要考虑对价方案中的其它的内容，包括未来的锁定承诺以及未来对业绩的承诺，也包括对分红的承诺，这些都是造成公司自身投资价值观念改变的因素。
主持人：我想从现在开始投资股改公司的投资者会有一个非常好的借鉴，这是一方面，另外一方面就是从去年下半年到现在，我们可以看到很多披露的消息，比如水价的上调，天然气价格的上调，而金属、铜在不断地涨价。我想基金公司可能对基本面的研究会比较多，如果比较多，那么这一块的价值重估投资者其实是摸不着主线的。
李骥：我觉得这是两个方面，一方面是与期货价格有关的板块，比如有色金属是随着期货价格的走势，股价的上涨实际上是随着期货的价格走动。
主持人：大家现在觉得都高估了？
李骥：现在是觉得又有点高估了，重要原因是大家觉得在二季度与一季度之后，如果这类股票的业绩披露之后，大家又发现它的真实业绩不如期货价格理想，我们会感到这类股票回调的压力会非常大。另外，像水电，还有其它基础设施类的调价，肯定是对它的业绩性成长有很好的推动作用，所以我们觉得这是一个正面性的影响。
主持人：但是这里我们也可以注意到，有色金属价格都上涨了，但是水和天然气，包括电的价格，特别是水和天然气的价格在上调，但是好像市场上的股价并没有太大的调整，这是什么原因呢？
李骥：这是电力行业存在着产能过剩的问题，而且是非常厉害的，因为在过去几年，我们电力是短缺的。从2001年开始国内电力投资，尤其是电力行业，还有其它上游行业的投资大量增加，增加的结果就是05年这些行业的产能开始释放，而到下半年电力可能就不会过剩了。
主持人：那么水和天然气呢？
李骥：水和天然气存在着国家政策性的调控问题。从这些综合的因素来讲，可能对它的业绩成长性并没有像有色金属那样，让你觉得成长性比较快。
主持人：也就是说在资源价格和价值重估的问题上，可能水和天然气电力相对会弱，而有色金属方面要重一些？
李骥：是的，因为有色金属的价格是受两方面的影响：一个是它的供求缺口，目前来讲有色金属的供求缺口仍然非常大，另外就是它的期货价格目前来讲已经超出了我们的预期。
