|
马上注册海风会员,享受更多便捷服务!
您需要 登录 才可以下载或查看,没有帐号?注册会员
x
国金晨讯 | 三季报大幕拉开:中小创业绩回落,大市值业绩相对较好;快递9月业务量增速放缓,关注旺季提价后续价格表现
国金证券研究所 今天
深度专题:
18A股三季报业绩预告专题
研究点评:
9月物价数据、快递行业9月数据点评
中小创业绩回落,大市值业绩相对较好——18A股三季报业绩预告专题
总量研究中心-李立峰/魏雪
基本结论
截至2018年10月15日,沪深两市A股2018年三季报预告披露基本结束,其中中小板、创业板成分股全部披露完毕。截至10月15日,2084家公司披露了三季报预告,整体披露率为58.67%。其中主板有439家公司披露,披露率23.08%,中小板有913家公司披露,披露率99.56%,创业板732家公司披露,披露率100%。
预计中小板三季报盈利增速延续放缓态势,实际幅度将大于业绩预告水平。中小板、中小板(剔除金融)三季报预告盈利增速分别为11.96%、12.27%,进一步剔除苏宁易购后,中小板(剔除金融、苏宁)2018年三季报预告盈利增速为9.49%,分别较中报回落1.60、2.84、0.99个百分点。由于中小板预告发布较早,时效性不高,从历次预告与最终实际数据对比来看,实际盈利增速大都明显低于预告值,预计中小板三季报实际盈利增速放缓幅度将大于业绩预告水平。
创业板公司业绩分化较大,部分个股对创业板整体盈利增速有较大的扰动,其中亏损较大的公司偏多。由于创业板整体利润规模并不大,部分个股业绩变动剧烈,对创业板整体的盈利增速会产生较大的扰动,对创业板三季报盈利增速影响较大的共9只股票,分别是光线传媒、智飞生物、三聚环保、神雾环保、宜通世纪、温氏股份、天海防务、金龙机电、坚瑞沃能。与中报相比,乐视网和宁德时代对创业板的三季报的影响大大减弱,但考虑到业绩可比性,依然对这两只股票作剔除处理。
预计创业板三季报盈利增速继续大幅下行,剔除极端扰动股后,创业板盈利增速下行趋势不改。创业板三季报预告盈利增速为2.07%,剔除温氏、乐视后的盈利增速为3.34%,较中报的8.08%、11.08%继续回落。考虑到扰动股的存在,将上述11只股票剔除后,预计三季报创业板盈利增速13.53%,较中报18.59%回落5.06个百分点。
创业板大市值公司业绩表现相对更好,但各市值区间盈利增速大都有所下滑。创业板大市值区间公司整体盈利表现要好于小市值区间内的创业板上市公司,小市值公司普遍业绩较差,市值30亿以下公司共317家,三季报盈利增速为-15.45%。除50-100亿市值区间盈利增速与中报基本持平以外,绝大多数市值区间的三季报整体盈利增速环比下滑。
大类板块和一级行业:1)上中游资源行业:除“有色”外,“采掘、钢铁、化工、建材”Q3盈利继续延续高增长,但受Q3工业品价格同比下滑影响,盈利增速大都有所回落;2)中游制造业:“军工、机械、公用事业、电气设备”Q3盈利增速回落,“纺服、轻工”受益于人民币大幅贬值,Q3盈利增速有改善;3)下游消费业:“商贸、房地产”Q3盈利增速大幅回升,“食品饮料”Q3盈利增速与中报基本持平,“医药和汽车”Q3盈利增速环比大幅下行。
从业绩改善情况角度筛选二级行业:披露率大于30%的行业中仅“服装家纺、塑料”行业盈利增速连续三个季度出现改善;盈利增速连续两个季度改善的二级行业中,“其他采掘、一般零售、元件、包装印刷、化学原料”行业三季报预告盈利增速在30%以上,三季报盈利增长较好。
风险因素:业绩预告与实际值差距较大 、政策监管(金融去杠杆等)、海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调等)。
扫码阅读原文
9月物价数据点评:食品价格推升CPI同比加速,四季度通胀温和可控
总量研究中心-边泉水/段小乐/林玲
基本结论
数据:
9月CPI当月同比2.5%(前值2.3%),环比0.7%(前值0.7%);
9月PPI当月同比3.6%(前值4.1%),环比0.6%(前值0.4%)。
9月CPI当月同比略微扩大,主要拉动因素在于食品价格涨幅超过季节性,且燃料、教育、房租、衣着等非食品价格上涨较多。非洲猪瘟以及强降雨等自然灾害分别对猪肉和蔬菜价格带来较大影响,导致食品价格上涨超过季节性,是CPI环比上涨的重要原因。此外,国际原油价格上涨带动交通工具用燃料环比上行,新学期学费上涨带动教育价格上涨,房租价格上涨,衣着价格季节性上涨,非食品价格环比继续上行。从环比来看,食品类中,蔬菜(9.8%)价格涨幅扩大,猪肉(3.7%)价格涨幅收窄,水产品(-1.5%)价格跌幅扩大,蛋类(2.2%)价格涨幅收窄,水果(6.4%)价格涨幅扩大;非食品类中,衣着(0.7%)价格由跌转涨,医疗保健(0.2%)价格涨幅收窄,教育与娱乐(0.5%)价格涨幅扩大,交通通讯(0.3%)价格上涨。
9月PPI当月同比继续下滑,主要受到基数偏高影响;石油相关产品价格上行带动PPI环比涨幅扩大,工业品价格涨势依然较好。由于去年基数明显攀升,9月同比出现明显下滑。不过,从环比的角度来看,上涨幅度有所扩大,主要原因在于国际原油价格上涨较多且人民币兑美元贬值,国内石油开采、加工、化工等产品价格明显上行。从环比来看,煤炭开采和洗选业(0.5%)价格涨幅扩大,石油加工、炼焦及核燃料加工业(4.0%)价格涨幅扩大,化学原料及化学制品制造业(1.0%)价格涨幅扩大,非金属矿物制品业(0.6%)价格上涨,黑色金属冶炼及压延加工业(1.5%)价格涨幅收窄,有色金属冶炼及压延加工业(0.3%)价格由跌转涨。
短期通胀小幅下滑,四季度通胀整体温和可控。短期来看,10月CPI当月同比小幅下滑,PPI当月同比继续下行。10月以来,蔬菜、猪肉等农产品价格均值下行,食品价格环比下降。原油价格上涨带动交通工具用燃料价格上升,此外,医疗价格依旧上涨,非食品价格环比上升。综合来看,CPI环比上涨,当月同比小幅下滑。10月以来,煤炭、原油、水泥、有色价格均值上涨,PPI环比依然上涨。不过,由于去年基数攀升,PPI当月同比将继续下滑。部分前期上涨因素逐渐消退,四季度CPI当季同比稳定,PPI当季同比下行,通胀整体温和可控。受猪瘟、强降雨等自然灾害影响,叠加国际原油价格上涨以及人民币贬值,三季度CPI当季同比明显抬升。四季度自然灾害的影响开始有所减弱,人民币兑美元继续大幅贬值的基础并不存在,部分前期上涨因素逐渐消退。不过,原油价格依然是一个不确定性因素。此外,房租价格可能对CPI环比形成支撑,预计CPI当季同比稳定。PPI来看,未来原油价格走高可能对PPI形成支撑。不过,当前依然处于信用收缩状态,投资需求偏弱,工业品价格大幅上涨的可能性不大。在基数攀升下,PPI当月同比将会逐月走低,四季度PPI当季同比下行。
风险提示:1. 物价下滑,名义利率上升,实际利率上行将对经济增长产生较大的下行压力;2. 金融去杠杆叠加货币政策趋紧,令政策层面对经济增长的压力上升,导致阶段性经济增长失速;3. 内部需求下降对经济产生负面影响。
扫码阅读原文
快递行业9月数据点评——业务量增速放缓,关注旺季提价后续价格表现
资源与环境研究中心-交运苏宝亮
投资建议
行业增速稳健,第一梯队业务量增速出现分化,将更多精力投入提升中转中心效率和服务质量的公司,产生良性循环,推动业务量增速领跑行业。推荐综合物流业务发展顺利,具备高客户忠诚度的顺丰控股、管理优势与成本优势兼备的中通快递以及业务量增速持续领跑、信息化管理和自动化设备投入走在行业前列的韵达股份。
事件
国家邮政局公布2018年8月快递行业运行数据。国家邮政局公布2018年8月快递行业运行数据。 8月快递业务量为41.0亿件,同比增长25.7%,相比 7 月下降 1.7pcts;8月行业单价为11.91元,同比下降3.75%,环比提升0.95pct。
各大上市快递公司公布2018年8月运行数据。业务量增速排序,分别为韵达(+49.48%)>圆通(35.17%)>申通(46.43%)>顺丰(27.69%)。
点评
行业业务量增速放缓,单价同比下滑、环比企稳。量上看,8月快递业务量为41.0亿件,同比增长25.7%,增速上相比 7 月下降 1.7pcts,东部地区业务量增速下滑应是8月业务量增速放缓的主要原因。一方面是高基数带来的体量扩大;另一方面,则是北京(-36pcts)等体量较大的地区中非会议召开带来的审查限制。此外,增速连续15个月高于行业平均增速,成为快递业务量的增长亮点。整体而言,我们仍旧看好中国电商较线下零售具备的先发优势、经济下行期间所具备的比较优势以及新型电商带来的行业增量空间。我们预计,2018年全年快递业务量增速将维持在25%-30%之间。
单价同比下滑,环比企稳回升,国际件和同城件单价下滑明显拖累行业整体表现。8月行业单价为11.91元,同比下降3.75%,环比提升0.95pct。同城/异地/国际及港澳台的单件快递收入分别为 7.78/8.26/53.34 元,较去年同比分别变动-3.75%/-1.78%/-18.55%。异地件快递价格下跌幅持续收敛,说明当前异地快递价格下降空间有限;国际和同城件市场的竞争日益白热化,或成为快递公司之间竞争的新战场。
业务量:韵达持续领跑,申通边际提升明显。8月,韵达业务量为5.74亿件,业务量增速持续领跑行业,且环比企稳回升,较7月提升1.95pcts;申通快递8月业务量4.34亿票,环比增长3.83%,持续刷新今年以来新高;圆通维持持续修复态势,但环比略有回落;顺丰继续保持稳健的发展态势,8月份业务量3.09亿票,同比增长27.69%,环比提升2.66pcts。整体而言,通达系企业中,韵达、中通持续巩固优势,申通、圆通加速追赶。我们看好全网运营效率高,业务规模持续扩大的快递公司。规模占优的快递企业,有望步入“业务量提升—降低单票成本—反哺加盟商—更高业务量”的正向循环。未来,单票毛利率提升是核心观测指标,届时市场份额将进一步向头部集中。
服务品质持续提升,市场需求向龙头集中。截止8月份,快递品牌市场集中度CR8为81.4,同比提升3.4%,环比下滑0.1pcts, 集中度提升速度趋缓。我们认为,当前市场集中度尚未达天花板上限,快递的件量份额向网络稳定、具备规模效应和良好服务水平的第一梯队的龙头企业集中的趋势有望在2018年下半年继续延续并强化,且龙头之间的竞争仍旧激烈。 |
|