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长江证券·早间播报1017

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发表于 2018-10-17 08:34 | 显示全部楼层 |阅读模式

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【长江研究·早间播报】建材/地产/非银/纺服/计算机(20181017)

研究支持中心  长江研究  今天

柬埔寨·大王宫
长江机械 倪蕤 摄制
Bandari - Snow Dream
来自长江研究
00:0004:48


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目    录
长江建材 | 华东微观指标环比改善明显,关注错峰限产执行
长江地产 | 再论地产龙头业绩稳定性
长江非银 | 从ROEV角度来看上市险企估值
长江纺服 | 棉花短期供给充裕,棉价旺季偏淡
长江计算机 | 低估值高景气,行业龙头价值凸显

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重点推荐

建材·范超
华东微观指标环比改善明显,关注错峰限产执行
错峰方案陆续出台,价格继续稳中有升。本周价格上涨地区主要是天津、山西、江苏、山东、安徽、广西和湖南等地,幅度10-30元/吨。国庆节过后,国内水泥市场需求基本恢复正常,水泥价格继续走高,10月北方各地将陆续出台冬季错峰生产方案,执行时间多在11月初或中旬,预计后期水泥价格继续以稳中有升态势为主,价格弹性需跟踪后续限产的情况。
华东需求回升,库存下降明显。本周华东水泥库存大幅下降4.3个pct,主要源于需求环比提升以及北方水泥流入有所减少。熟料库存同样下滑明显,全国整体下降1.4个pct,其中东北、华东、中南、西南下降3.3、2.8、4.0、1.3个pct。当前华东并未有明显的限产进行,上海因进口博览会,需求受到一定影响,但区域整体库存仍在下降,反映需求的韧性较强,本周粉磨开工率环比提升1.6个pct进行了侧面印证。当前华东库存及开工率均处于历史同期最好水平。
   
风险提示:
1. 地产销售增速不及预期,对水泥中期需求预期形成压制;
2. 环保约束下的行政限产执行力度不及预期。
摘自:《华东微观指标环比改善明显,关注错峰限产执行》
对外发布时间:2018/10/15
研究报告评级:维持“看好”
本报告分析师:范超  SAC编号: S0490513080001

地产·申思聪
再论地产龙头业绩稳定性
在销售高增长、预收款高企以及稳定利润率保障下,龙头房企三季报业绩预计仍然向好。销售方面,虽然近期行业层面销售去化率有所下降,但龙头房企销售表现依旧强势,1-9月TOP100房企销售额累计同比增长约42%,维持在较高水平。预收款及利润率方面,房企中报显示2018年上半年末上市房企预收款项同比增长约30.6%,大型及中型房企同比增速领先,而且在前期房价上涨对于利润率的利好下,业绩确定性更强。我们认为龙头房企业绩韧性仍然较强,估值已反映部分悲观预期。板块逐步进入政策预期(趋缓的政策预期带动估值提升)和基本面下行(重点看下行速度)的博弈阶段,核心在于价格预期是否能够稳定,龙头依旧具备防御性和相对收益,建议关注万科A、保利地产、新城控股、金科股份、华夏幸福及招商蛇口。
   
风险提示:
1. 政策收紧或对销售产生影响;
2. 流动性收紧带来不确定性。
摘自:《再论地产龙头业绩稳定性》
对外发布时间:2018/10/14
研究报告评级:维持“看好”
本报告分析师:申思聪  SAC编号:S0490518010003

非银·周晶晶
从ROEV角度来看上市险企估值
内含价值营运利润稳增长,高ROEV带来寿险业务高估值。2010-2017年,上市险企寿险业务内含价值营运利润增势良好,中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华保险复合增速分别为14.5%、25.2%、22.4%、18.4%,平均ROEV分别为16.8%、24.4%、21.9%、21.9%。一方面,受益于预期回报与NBV的良好增速,同时营运经验差异的贡献也逐步提升,寿险业务内含价值营运利润将保持较好增长,板块具备绝对收益;另一方面,高ROEV将带来更高的估值水平,抬升板块中枢,以上市险企7年平均ROEV增速计算P/EV,在分红率3%,折现率11%的情形下,中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华保险的估值分别为1.73、2.67、2.37、2.36。
   
风险提示:
1. 市场交易量和佣金费率均大幅下滑;
2. 股票质押和债券投资出现信用风险。
摘自:《从ROEV角度来看上市险企估值》
对外发布时间:2018/10/14
研究报告评级:维持“看好”
本报告分析师:周晶晶  SAC编号:S0490514070005

纺服·于旭辉
棉花短期供给充裕,棉价旺季偏淡
短期供给充裕,棉价旺季表现偏淡;去库延续支撑中期棉价上行。新棉陆续上市、贸易商加速库存去化叠加增发滑准税配额影响,内棉供给充裕,棉价短期承压;纺织相关产品出口退税率已达16%,出口退税率上调对纺织出口边际影响有限。贸易摩擦升级背景下,美棉出口至中国的棉花毁约量大幅提升、净签约量为负,短期国际棉价不确定性增强。中期来看,今年储备棉轮出结束,累计成交250.6万吨,期末库存总量下滑至300万吨以内;USDA 10月报下调2018/19年全球棉花库存消费比2.27pct至58.27%、同减7.34pct,并维持中国棉花期末库消比70.28%、同减22.45pct的判断。供给缺口叠加国储跌至安全库存水平,支撑棉价中期上行。

风险提示:
1. 终端零售环境恶化的风险;
2. 外延并购及内部整合不及预期的风险;
3. 原材料价格及汇率大幅波动的风险。
摘自:《棉花短期供给充裕,棉价旺季偏淡》
对外发布时间:2018/10/14
研究报告评级:维持“看好”
本报告分析师:于旭辉  SAC编号:S0490518020002

计算机·刘慧慧
低估值高景气,行业龙头价值凸显
上周计算机行业深度调整13.82%,我们从行业历史估值情况,当前行业逻辑及景气度等多个维度具体分析当前时点板块机会,整体结论如下:1)计算机行业当前市盈率(TTM_整体法)为42.32倍,比当前估值水平低的时间段仅为2008~2009年美国次贷危机期间以及2011~2013年我国经济增速换挡调整期间,且历史上计算机板块在低估值阶段盘整过后均会相对大盘有超额收益。若考虑估值切换至2019年,板块位于合理区间且部分公司低估;2)当前计算机行业较多细分子领域景气度较高,云计算技术红利释放,工业互联网、企业云服务和政务云领域高歌猛进;与此同时,资管新规、地理信息化、应急安全、教育改革和医疗信息化等领域的新政策频出,支撑细分行业龙头业绩高增长。而2018年H1行业内公司财报也验证行业高景气。
   
风险提示:
1. 业绩不及预期风险;
2. 风险偏好下降,市场调整风险。
摘自:《低估值高景气,行业龙头价值凸显》
对外发布时间:2018/10/15
研究报告评级:维持“看好”
本报告分析师:刘慧慧  SAC编号:S0490516080002
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