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申万宏源晨会纪要1018

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发表于 2018-10-18 08:38 | 显示全部楼层 |阅读模式

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【申万宏源晨会纪要】继续首推国务院《完善促进消费体制机制实施方案》深度解读及宝信软件
2018-10-18 08:21656
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今日重点报告

政策释放内需潜力,把握大消费新态势——国务院《完善促进消费体制机制实施方案》深度解读

2018年10月11日,国务院办公厅印发《完善促进消费体制机制实施方案(2018-2020年)》,该政策提出26项具体措施,从完善消费供给体制、提升消费产品质量、增强居民消费能力三方面着手,以全面促进消费对内需的释放潜力。 本文联合政策涉及的11个具体的消费行业,从策略及行业视角分别对文件进行深度解读。同时,结合行业目前的发展状况和政策规划展望未来的推进方向和前景,最后从行业比较角度做出结构性推荐。
策略视角: 在外临贸易摩擦,内患增长乏力的境遇下,挖掘消费潜力成了“稳增长”的必然选择,文件在这种背景下出台可说是恰逢其时。十九大以来促消费被多次提及,但不同以往,这份高规格的文件覆盖面广,且内容详实。既折射出在国际宏观环境不确定的背景下,坚定促消费的发展思路,又是一份各项推进措施及责任明确落实到各部委的行动指南。
大消费本身包含服务和实物消费两大领域。 对标美国,2017年服务消费占比高达68.8%,而我国近年占比徘徊于40%左右。从发达国家消费结构变化趋势可以看出,以旅游、教育、医疗等为代表的服务消费未来提升空间较大,长期将成为促消费的主要着力点。本次政策规划的核心也顺应这一趋势,将传统实物消费引向服务消费。具体是从放宽服务消费领域市场准入和促进实物消费结构升级两个方向切入,正文将对涉及细分领域进行全面解读。
服务消费领域(涉及旅游、文化传媒、体育、健康养老、家政、教育培训等),本次政策提出放宽服务消费领域市场准入,加快推进服务标准建设。 针对养老、教育、医疗健康等有望在未来刚性需求呈爆发式增长下,成为拉动内需核心的消费领域做出发展规划,着力引导行业向规范化、标准化发展。同时,对未来有望成为全新增长点,而目前仍是短板的具体细分领域,如邮轮、互联网+医疗健康、民营养老机构、普惠早幼教等方面着重推进。原文涉及重点领域有:1)旅游:居于服务消费政策的首位,其重要性不言而喻。且将旅游发展的重点放在海南,与区域性最超预期的海南自贸港发展相结合,后续不乏催化剂。规划具体提出加快推进海南“自由港”政策落实,放宽免税行业、邮轮产业和休假制度多重限制,以刺激旅游消费;2)健康养老:在人口老龄化日益严重的当下,健康养老产业的推进发展是大势所趋。本次主要聚焦社会办医准入门槛相关的政策,如鼓励社会资本介入医疗健康领域,解决公立和民营医院发展不平衡问题;重申取消养老机构设立许可,放宽准入条件,大幅增加医疗、养老供给等;3)教育培训:随着深化改革步伐的加快,国家对教育的重视程度逐步提升,本次规划将教育作为专项列出,可见其发展推进的决心。文件重点强调非义务教育阶段的消费可以更大程度的市场化,积极发展早幼教和高等职业教育,将教育发展成为促消费的主要领域之一。
实物消费领域(涉及房屋租赁、汽车、信息消费、渠道品牌、家居家电等),本次政策更加强调消费结构的升级。 实物消费发展已相对进入成熟期,对比往次促消费政策,传统的纺织服装、食品饮料、家电家具等领域将不再是着力点。本次政策明显侧重将新概念、新科技导入传统实物消费领域。强调信息消费、智能化升级等新兴概念。原文涉及的重点领域有:1)信息消费:大力推进5G发展落地,提速减费持续催化信息消费内需高增长。随着大数据、云计算、5G等技术发展成熟,电子产品智能化升级,手机、计算机、可穿戴设备等中高端科技产品可能打开全新消费增长空间。新时代下,信息消费可持续发展潜力更加巨大。2)新零售:“互联网+”助推传统商贸转型升级,积极推进“智慧商圈”和“智慧零售”建设。我国有望培育出一批国际化领先的消费品龙头品牌。
总体而言,本次政策引导消费趋势从传统实物消费向服务消费转变,并将放宽服务消费市场准入和促进实物消费结构升级作为主要行动方针。 根据行业深入解读和策略自上而下分析,建议重点关注旅游、健康养老、教育培训、信息消费和新零售等细分板块。详细内容请参见正文。
(联系人:王立平/王胜/赵金厚/马晓天/刘乐文)

宝信软件(600845)3Q18预计预告点评:钢铁信息化软件和IDC双高增,成就行业龙头

投资评级与估值: 上调公司盈利预测,维持“买入”评级。
预测公司未来三年净利润CAGR为41%,按照18/19/20净利润6.67/8.91/12.15亿元,对应EPS为0.76/1.02/1.38元,18/19/20年公司PE为23/17/13,参考目前市场同类公司估值水平,给予PEG 0.8倍,对应2018年33倍PE,目标价格25元,约有43%的上涨空间。
有别于大众的认识:
公司信息化、自动化软件受益于钢铁企业整合。 1)3Q18软件业务增长受益于宝武合并,自动化、信息化软件从宝钢集团复制到原武钢的生产线。2)《钢铁工业调整升级规划(2016—2020年)》严禁新增钢铁产能,宝钢作为国内钢铁龙头的市占比不到5%,后续主要通过合并实现产量提升,将带来强劲自动化和信息化整合需求。3)目前宝钢集团参股的梅山钢铁、湛江钢铁均有可能整合到宝武集团,未来仍有河钢、韶钢、攀钢等钢铁企业并入。
公司占据优质IDC资源,国内云计算产业高增快速提升公司上架率。 1)一线城市IDC资源紧缺,提升公司宝之云议价能力。2)国内云计算产业持续高增,根据咨询机构IDC的数据,2Q18国内服务器出货量增长69.7%,主要来自于云计算需求。
股价表现的催化剂
宝信软件于2018年10月16日发布2018年三季报预告,预告2018年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润同比增长约55.61%到64.88%,实现扣非净利润同比增长约52.87%到62.78%。 此次业绩预增,主要受益于公司客户所在钢铁行业需求回升及宝武整合等影响,自动化、信息化收入增加;以及宝之云IDC二期、三期项目上架机柜数量增加,收入较去年同期大幅增长。
核心假设风险
智慧城市业务收入低于预期,软件交付人员数量无法满足业务高速增长。
(联系人:刘洋/梁廷)
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