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海通证券分析报告(1218)

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发表于 2018-12-17 17:46 | 显示全部楼层 |阅读模式

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适度降低反弹预期,关注非周期性板块和防御性板块

海博士  海通证券彩虹俱乐部  今天

今日复盘

投顾收评第228期(20181217)
来自海通证券彩虹俱乐部
00:0002:48

(↑详细收评内容欢迎收听语音↑)

市场概述:三大指数小幅低开,此后两市震荡下行,创业板再破1300点整数关口,市场涨停家数寥寥无几。此后指数开始有所回升,权重板块发力,沪指率先翻红。午后盘面横盘震荡,雄安新区板块集体反抽,而早盘活跃的券商则窄幅盘整,市场总体进入多空平衡的走势。盘面上看,涨停家数继续增多,炸板率迅速减小。截止收盘沪指涨0.16%,深成指跌0.48%,创业板指跌0.86%。板块概念方面,雄安设计、园林板块领涨,指纹识别、草铵膦板块领跌。两市共1672只个股上涨,35只个股涨停,除新股外涨停34只,1687只个股下跌,5只个股跌停。沪股通今日流入11.8亿,深股通流入3.49亿。


投顾观点:适度降低反弹预期

大盘从前期低点反弹至今一直在低位徘徊,上涨缺乏持续性。这也大致反应了现有的经济情况。当前较为突出的主要问题有两个,一个是境外因素,虽然中美贸易战已经有了缓和的趋势,但中西方的经济博弈未来一段时间内应该还是常态化。另一个是内部存在经济下行压力、居民消费乏力以及基建需补短板等问题。因此,近期召开的中央政治局工作会议也照样提出“求稳”。顺着这个思路走,有几个大方向是较为明确的:首先是财政上持续的减税降费。其次是货币政策将缓解信用收缩和疏通货币传导机制,但政策上总体偏向稳健。再次是投资上基建持续发力(这个领域恐不可避免的伴随着债务增加)。最后是加大改革及对外开放力度,侧重高端制造和有效扩大内需。指标上预期一升一降,政府赤字小幅上升而GDP求质不求量有所微调。总的来说,经济增长存在调整预期,未来求质不求量,深化改革仍是主要任务。

从年初到现在,整体的经济形势大致可分为三个阶段,首先是发现问题阶段,包括发现去杠杆、中美贸易战等一系列问题。随后是处理问题阶段,一段时间内市场出现政策调整,相应文件密集发布。而现处在应对阶段,从中央政治局工作会议所提出的“六稳”来看,应对阶段任重道远。因此,市场存在大行情的概率不大,且应降低反弹预期。操作上可以倾向非周期性板块或防御性板块,实质上是追求在经济环境相对不理想的情况下,选择治理结构良好,业绩上仍有持续性且估值上合理的个股。

(余泽琛|投资顾问资格证号:S0850613120005)


明日大盘走势如何?



建筑工程:千呼万唤不出来的基建,弱复苏强态度


一周随笔:2018年以来建筑板块行情原本波澜不惊,自7月基建政策出现明显的宽松信号后,板块开始出现明显的相对收益行情,市场对基建其实多少有些“纠结”,一面是“稳”经济之必需,逆周期之利器,一面是担心经济重走老路,地方政府债台高筑,风险加剧,这是在宏观经济预期层面。

在政策和基本面层面也是颇让人纠结。政策上看,一面是强调稳投资预期,保持基建补短板力度,政府部门也频频发声,另一方面也强调防范化解重大风险、去杠杆上量力而行、不搞大水漫灌等。基建基本面上看,订单和基建增速有所好转,但幅度不大。

2018年1-11月份固投同增5.9%,增速继续提升,其中制造业持续上行是主要拉动力。地产和基建投资增速与前10月持平。前10月基建投资同增3.70%,广义口径同比增长1.49%。同时从建筑央企的订单数据看,前11月新签订单中国电建增长7.39%,中国建筑增长6.32%(基建订单降幅收窄)。

资金瓶颈是出现以上现象的主要原因。在去杠杆、非标受限、信贷顺周期、地产调控等影响下,2018年基建资金影响较大,尤其是非标融资萎缩和信贷融资增速下滑。11月公共财政支出增速明显回落、地方政府债净融资额为-1140.43亿元。此外2018Q3投向基础产业新增信托项目额为3153.81亿元,同比大幅下降61.84%;前11月新增委托贷款继续下降,累计为-13855亿元。

我们一直强调,本轮基建与以往存在明显不同,历史参照性不佳。基建在经济中的角色也在发生重大转变,越来越多承担“稳定器”的角色,尽管经济下行压力有所加大,基建增速有望提升,但“大起”概率不大,这更符合经济发展规律的内在要求。政府态度看,会更为积极,这也是稳预期所决定的。基建,不会不起,也不会大起;态度,会更积极。前影响EPS,后影响PE,这是接下来基建的主线。

行情回顾总结:本周(2018.12.10-2018.12.14)建筑工程指数上涨1.57%,优于同期上证综指0.47%的跌幅;年初至今,建筑指数累计跌幅为23.05%,逊于同期上证指数21.57%的跌幅,在29个行业中位居10/29。分板块看,本周基建板块表现相对较好,单周涨幅为3.33%,其次是房建板块,单周涨幅为3.31%;涨跌幅末三位的是园林、国际工程和装饰板块,期间跌幅分别为2.31%、1.33%和1.32%;工程咨询板块期间涨幅为1.83%,石油工程板块期间涨幅为0.19%,化学工程板块期间涨幅为0.06%,专业工程板块期间跌幅为0.33%,钢结构板块期间跌幅为0.48%。

投资策略:经济下行压力有所加大,基建政策态度越加积极,基建的基本面也处于改善趋势之中。关注基建短板领域的充分受益者中国中铁、中国铁建、中国交建、中国建筑,除此之外关注消费属性日益突出、业绩持续改善的家装龙头东易日盛。目前建议关注民营建筑龙头企业苏交科、金螳螂等。

风险提示:政策波动风险、政策落地不及预期风险。

【研究员】张欣劼 杜市伟 李富华

资料来源:海通证券综合自海通研报、华尔街见闻等。
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