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安信证券|晨会在线 20190418

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发表于 2019-4-18 09:47 | 显示全部楼层 |阅读模式

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今日要点在线
◆【非银-张经纬】行业深度:2018券商股年报综述:业绩触底利空出尽,政策转向释放红利
事件:2018年券商行业营业收入2663亿元,同比下降14%;净利润666亿元,同比下降41%。已披露年报或业绩预告的30家上市券商合并口径营业收入合计2660亿元,同比减少11%;净利润607亿元,同比下降37%。
市场回顾:经纪投行低迷,质押减值投资浮亏。1)佣金率回升但市场交易逐步低迷。2)信用交易业务规模萎缩。3)股权融资遇冷,债券规模提升。4)债券收益弥补权益浮亏,规模普遍提升。5)资管主动转型,大浪淘沙。业绩触底,风险充分暴露。政策转向,市场红利待释放。
弹性标的推荐:东方证券,关注:东吴证券/东北证券/西南证券。长期标的推荐:中信证券/海通证券/国泰君安;关注:H股中金公司
风险提示:自营投资风险/市场交易量萎缩风险/政策变化风险/限售股解禁风险。

◆【计算机-胡又文】四维图新:“华为+四维”,智能汽车产业大有可为
事件:公司17号午间公告,与华为技术有限公司签署《战略合作意向书》。双方将在云服务平台、智能驾驶、车联网、车路协同等领域展开全方位深度合作,未来会在全球范围,为全行业打造“华为+四维”智能汽车科技整体解决方案。
点评:华为在汽车领域的目标远大。我们认为,华为的高调入场,也从产业层面再次印证了我们此前多篇报告反复强调的观点:汽车产业的“iPhone”时刻已经到来!“华维”组合,智能汽车产业大有可为。根据公告,双方将为全行业打造“华为+四维”智能汽车科技整体解决方案。与世界级科技巨头华为深度合作彰显公司在自动驾驶领域全方位的产业地位和实力。华为有望助力公司自动驾驶业务快速成长。
投资建议:我们非常看好两大巨头的深度战略合作,“华维”组合有望打造世界级智能汽车科技整体解决方案,冲击智能汽车产业的“王座”。预计公司2019年、2020年EPS为0.41、0.56元,维持买入-A评级,上调12个月目标价至35元。
风险提示:行业发展低于预期;双方合作进展低于预期。

研究分享在线
◆【电子-孙远峰】韦尔股份:CFIUS审查完成,并购顺利进展
公司公告,公司于北京时间2019年4月16日收到美国外国投资委员会(CFIUS)于美国时间2019年4月15日签发的通知函,CFIUS已经正式审阅公司本次重大资产重组收购北京豪威科技有限公司的交易材料,并确定上述交易不存在未解决的国家安全考虑因素。美国外国投资委员会(CFIUS)据此通知公司,本次交易所涉及的CFIUS审查已经完成。
并购顺利进展,CIS再添设计板块蓝图,助力全球领先IC设计企业。ICInsights数据指出,OV切入全球O-S-D(光电传感分立器件)领域前十,OV此前作为CMOS图像传感器领域的集大成者,预计未来将依托本土供应链、在新产品/新客户驱动下再次成为CIS领域的领头羊。
投资建议:给予买入-A投资评级。我们预计公司2019年-2021年净利润分4.05亿元、4.47亿元、4.96亿元;同时,豪威科技19~21年承诺业绩扣非净利不低于5.45亿元、8.45亿元、11.26亿元,思比科19~21年承诺扣非净利不低于2500万元、4500万元和6500万元,假设公司2019年开始并表,按照最低承诺业绩以及发行3.99亿股计算,考虑公司模拟IC及功率半导体行业优势地位及产业稀缺性,以及图像传感芯片整合效应,6个月目标价为67.8元。
风险提示:宏观经济不景气,新产品市场开发不及预期,收购整合进度不及预期。

◆【机械-李哲】拓斯达:年报业绩符合预期,静待行业景气度触底回升
事件:公司4月16日发布2018年报,2018年公司实现收入11.98亿元,同比增长56.73%;归母净利润实现1.72亿元,同比增长24.49%。此外公司日前发布一季报预告,预计2019Q1实现业绩0.36-0.45亿元,同比增长6.86%-33.58%。
年报业绩稳定增长,大客户开拓成效显著。毛利率同比基本持平,环比改善显著。期间费用率同比提升1.81pct,现金流水平改善显著。
投资建议:我们预计公司2019年-2020年净利润增速分别为50.9%、46.3%、48.7%,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为49.75元,相当于2019年25倍的动态市盈率。
风险提示:机器人行业销量持续下滑,公司订单不及预期。

◆【化工-张汪强】日科化学:受事故影响18年业绩下滑,后续预期向好
事件:公司发布2018年报,全年实现营收15.69亿元,同比下降25.41%;归母净利润1.03亿元,同比上升8.08%。
厂区事故导致2018年整体销量下滑,产销正逐步恢复,业绩有望同比提升。塑料助剂行业集中度有望提升,景气向好。公司不断扩充产能,盈利能力逐步增强。产业资源深厚,后续不排除有运作可能。
投资建议:预计公司2019年-2021年净利润分别为1.8、2.5、3亿元,对应PE17/12/10倍,首次覆盖给予买入-A评级,6个月目标价9元。
风险提示:安全生产风险、原料价格波动等。

◆【社服-刘文正】王府井:18年主业稳步增长,19年收入增速指引显著提速
公司发布18年报:①18全年:实现营收267.11亿元/+2.38%,归母净利12.01亿元/+66.95%,扣非后归母净利10.65亿元/+42.02%,扣非利润快速增长主要系18Q1的1.30亿元等利息收入所致。②18年Q4:实现营收75.13亿元/+2.68%,归母净利2.13亿元/+8.75%,扣非后归母净利1.17亿元/+26.03%。③19年指引:公司计划19年实现营收286亿元/+7.07%,并继续围绕成本与效益,提质增效。
奥莱带动主业现收入稳步增长,百货业态转型稳步推进。毛利率小幅提升,财务费用率下降推高净利。公司全国布局+多层次门店结构优势推进,估值仍处低位。
投资建议:买入-A投资评级。公司19年开店有望显著提速,叠加19年同店数据有望逐步回暖,预计公司2019-2021年的归母净利润分别为12.90亿元/14.46亿元/16.08亿元,EPS分别1.66元/1.86元/2.07元,对应PE分别为11.1x/9.9x/8.9x,6个月目标价23.50元。
风险提示:宏观经济下行、新开店数不及预期、存量门店销售不及预期等。

◆【新三板-诸海滨】从“绿鞋机制”深度详解看科创板制度创新—兼评券商跟投、战略配售要点
事件:2019年4月16日晚间,上交所发布《上海证券交易所科创板股票发行与承销业务指引》(以下简称“《业务指引》”),明确了科创板股票发行承销的战略投资者、保荐机构相关子公司跟投、新股配售经纪佣金、超额配售选择权以及发行程序与信息披露等事宜。
《业务指引》明确超额配售选择权运行机制,主承销商二级市场买入股票获取“价差”需上交纳入证券投资者保护基金,制度创新或有利于防止发行定价过高,构建市场良性长效机制。借鉴港股市场详解“绿鞋机制”的稳定股价作用——短期内作用凸显,长期来看,股价走势或仍与发行定价密切相关。荐机构相关子公司按发行规模分档确定跟投比例,锁定2年,专用账户跟投股票可借出,待首日融券细则等配套制度出台后或共同发挥作用。
《业务指引》明确战略投资者数量和资质,战投不参与打新和询价。值得注意的是,战略投资人不参与网下打新和询价,但证券投资基金管理人管理的未参与战略配售的证券投资基金除外。
风险提示:科创板推进进度不达预期、流动性风险。

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