查看: 56|回复: 0

广发证券•早间速递 0614

[复制链接]

超级版主

发表于 2019-6-14 08:48 | 显示全部楼层 |阅读模式

马上注册海风会员,享受更多便捷服务!

您需要 登录 才可以下载或查看,没有帐号?注册会员

x
【广发•早间速递】宏观/机械/环保/农林牧渔

广发证券研究  今天

【宏观】货币政策特征将进一步清晰

● 核心观点:
相比4月社融和信贷双收缩的情况,5月社融数据算不上差,只是考虑到低基数因素后略显平庸。1)新增社融1.4万亿,同比多增4482亿;2)新增人民币贷款1.19万亿,同比多增300亿;3)社融存量增速10.6%,较4月提高0.2个百分点;4)M2增速持平上月,但M1增速较上月上升0.5个点。需要强调的是,同比上升部分源于低基数效应,18年去杠杆的影响对非标和债券两方面融资冲击明显,形成了低基数。
分结构来看,企业债券融资和企业中长期贷款偏弱的特征比较明显。1)非标大致平稳,月度融资缩幅有所减速。2)企业债券差强人意,中票和短融及高等级债券是主要拖累项。3)企业中长期贷款和居民短期贷款相对偏弱。
债券融资减少或与同业市场的流动性扰动有关。超3000亿的环比缩幅指向5月企业债券融资表现异常。我们倾向于认为5月包商事件影响中小银行及非银负债端流动性,引发机构资产端尤其是债权类资产收缩压力。考虑目前包商银行事件直接影响得到迅速控制,信用冲击未来将有收敛。企业债券融资未来应有修复。
企业中长期贷款偏弱或与需求端的两个线索有关。5月中长期贷款持续4月颓势,背后或有需求端原因。一是出口中枢连续下沉的背景下,制造业产业链景气度偏低;二是18年为对冲非标收缩,表内贷款扩张明显。预计未来中长期贷款较4、5月份水平或有改善。
对于理解社融数据的表现来说,要区分供给端原因还是需求端原因,政策姿态比较关键。下半年随着稳增长必要性的进一步确认,货币政策特征亦会进一步清晰。目前并非是货币供给趋势性收紧。易纲行长在重要会议上指出,中国宏观政策空间充足,有能力应对各种不确定性。近期货币、财政端传递积极信号,下半年稳增长必要性将近一步确认,政策特征料将进一步清晰:一是修复和维护信用环境;二是稳增长,防范贸易条件变化下的增长和就业压力传递。
● 风险提示
经济下行压力超预期;市场下行风险超预期。
点击查看报告全文:《货币政策特征将进一步清晰》
对外发布时间:2019年6月13日
报告作者:
郭   磊    分析师执业证书编号:S0260516070002
周君芝    分析师执业证书编号:S0260517030004

【机械】垃圾分类全面推进,环卫装备首当其冲

● 核心观点:
垃圾分类全面推进,重点城市率先推进
随着居民生活水平的提升,我国生活垃圾产量日益增加。根据《城乡建设统计年鉴》的数据,我国城市及县城生活垃圾清运量由2011年的23138万吨提升至2017年的28268万吨,增长率22.17%。而推行垃圾分类能够实现减少环境污染、节省土地资源、利用再生资源等三点重要意义。根据住建部等的政策,46个重点城市(2020年之前)、全国其他地级市(2025年之前)将依次建成生活垃圾分类处理系统。
空间测算:垃圾分类对于设备的影响几何?
垃圾收运装备主要可以分为垃圾前端收转装备和垃圾中转站装备,2018年因环卫服务市场化扩展、地方政府偿付能力减弱、企业融资困难等因素,环卫设备行业增速放缓。当前,垃圾收运及中转设备作为硬件设施,有望首先受益垃圾分类政策。我们的整体思路是以上海市2020年存量设备为基础,按照人口占比类推到全国地级市整体需求,再按照保有量数据测算设备的需求缺口。在这种背景下,根据我们的测算,2025年之前全国地级市垃圾收转设备有望新增市场空间162亿元;中长期来看,垃圾分类在全国所有城市、县城、乡镇推广后,带来的新增空间约646亿元。
投资建议:随着垃圾分类政策的全面推行,环卫设备的新增需求有望在未来几年有序释放。同时,受到国标升级、农村市场开放等因素的影响,环卫装备市场有望保持持续、稳定的增长。
● 风险提示
环卫装备行业竞争加剧的风险、垃圾分类政策推进不及预期、宏观经济波动的风险、原材料价格波动的风险、全国市场空间的测算误差。
点击查看报告全文:《垃圾分类专题研究(一):垃圾分类全面推进,环卫装备首当其冲》
对外发布时间:2019年6月13日
报告作者:
罗立波    分析师执业证书编号:S0260513050002
郭   鹏    分析师执业证书编号:S0260514030003
王   珂    分析师执业证书编号:S0260517080006
许   洁    分析师执业证书编号:S0260518080004
刘芷君    分析师执业证书编号:S0260514030001

【环保】垃圾分类加速推进,固废产业链持续高景气

● 核心观点:
2025年地级以上城市基本建成垃圾分类,固废行业高景气周期延续
继2016年中央财经领导小组会议后高层再次对垃圾分类工作作出重要指示,且依照住建部等部委2019年6月发布的相关《通知》要求:46个重点城市到2020年底将基本建成垃圾分类处理系统;全国地级及以上城市2019年起全面启动,2025年底前基本建成。结合近几年垃圾分类+洋垃圾禁止+再生资源鼓励+餐余垃圾试点城市推进等固废领域的政策推进,我们认为不必纠结垃圾分类如何做到、如何监管等细节问题,对于投资机会而言,最大的改变在于固废产业链(包括环卫、再生资源、垃圾焚烧等)新增3000亿元固废投资市场空间,行业高景气度在未来几年仍将维持。
垃圾分类推动减量化、资源化,固废全产业链将全面优化、正规化
理解垃圾分类政策的高规格和急迫性,要结合洋垃圾禁止+再生资源鼓励等政策来看,预计上述政策组合拳将共同推动我国固废行业迈向全产业链模式(类比MW),前端分类、转运等环节将全面优化、正规化。对比垃圾处理的行业格局已经基本稳定的发达国家,我们发现无论最终采用何种垃圾处理方式(取决于土地禀赋),发达国家均从减量化、资源化等角度出发完成垃圾分类布局。因而垃圾分类的推行将使得固废全流程迈向正规化。
垃圾分类带来3000亿元理论市场空间,运输、处置端最为受益
结合垃圾分类方法及其应用场景,垃圾分类优化的产业链主要涵盖:1)各领域细分的垃圾收纳、转运设施(含二次分拣)的垃圾运输端;2)各个细分领域对应的产能处置端,包括干垃圾焚烧厂、湿垃圾/餐余垃圾处理厂、可回收垃圾资源化(如家电拆解)、危废处理厂等。从市场空间来看,垃圾分类通过裂化原有垃圾门类,对环卫及转运设备的刺激更为直接,更新需求最为迫切。根据测算,随着项目投产及设备加速释放,垃圾分类将带动3000亿建设/购买固废市场空间。
● 风险提示
政策推进力度不及预期,政府补贴资金不足;前端收集分类效果不及预期;设备购置投运积极性不足,处置产能建设不及预期;各地区推进力度不及上海导致实际市场空间与理论空间存在差距的风险。
点击查看报告全文:《垃圾分类专题研究(二):垃圾分类加速推进,固废产业链持续高景气》
对外发布时间:2019年6月13日
报告作者:
郭   鹏    分析师执业证书编号:S0260514030003
罗立波    分析师执业证书编号:S0260513050002
许   洁    分析师执业证书编号:S0260518080004
王   珂    分析师执业证书编号:S0260517080006

【农林牧渔】5月母猪存栏环比降幅再扩大,供给缺口将逐步显现

● 核心观点:
事件:农业农村部公布最新存栏数据,截至2019年5月底,全国能繁母猪存栏同比下降23.9%,环比下降4.1%;生猪存栏量同比下降22.9%,环比下降4.2%。政府网口径数据,2019年5月能繁母猪存栏为2,501万头,环比下降4.1%,同比下降23.9%;生猪存栏量25,508万头,环比下降4.2%,同比下降22.7%。
5月母猪存栏环比降幅继续扩大,超出市场预期
据农业农村部公布,5月份云南、广西、宁夏、四川、贵州等地继续新增疫情案例,疫情影响仍在持续。另外,东北等北方地区的复养成功率仍然偏低。5月母猪存栏维持下滑,环比降幅持续扩大(2019年3月、4月、5月的环比降幅分别为2.3%、2.5%、4.1%),超出市场预期。
南方抛售接近尾声,猪价逐步进入上涨通道
由于入夏以后生猪饲养难度加大,行业产能短期难以迅速回升,前期抛售也已接近尾声。5月下旬以来,猪价逐步进入上涨通道,据博亚和讯数据,6月12日全国生猪均价约15.78元/公斤,较5月底上涨约4.4%。随着下游库存去化,叠加去年4季度开始全国存栏明显下滑,供需缺口将得到更明显地体现。
投资建议:全国生猪产能去化明显,看好大周期反转上行,而产能恢复速度较以往明显偏慢将决定后续高景气持续时间或超预期。养殖区域布局占优、管控水平领先的龙头企业将整体受益于景气上行。
● 风险提示
猪价波动风险、疫情风险、食品安全等。
点击查看报告全文:《5月母猪存栏环比降幅再扩大,供给缺口将逐步显现》
对外发布时间:2019年6月12日
报告作者:
王  乾    分析师执业证书编号:S0260517120002
钱  浩    分析师执业证书编号:S0260517080014
创建和谐社区,提升论坛人气。
!
回复

使用道具 举报

您需要登录后才可以回帖 登录 | 注册会员

本版积分规则

QQ|小黑屋|手机版|海风股票论坛 ( 闽ICP备05030991号-1 )|网站地图

GMT+8, 2024-3-29 16:35

 
快速回复 返回顶部 返回列表