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渤海证券策略0819

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发表于 2019-8-19 08:37 | 显示全部楼层 |阅读模式

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【策略】经济下行压力不减,利率市场化获推进——A股周策略观点(联系人:宋亦威、严佩佩)

渤海证券研究  今天
上周市场各大指数均有不同程度的反弹,上证综指上涨1.77%,沪深300上涨2.12%,中小板和创业板也分别上涨了3.98%和4.00%。成交方面,全周成交1.93万亿元,较前一交易周减少1376亿元;与此同时,北上资金开始净流入,全周合计流入9.06亿元,且结构继续分化,其中沪股通流出30.49亿元,而深股通流入39.55亿元,继续向深市倾斜。行业方面,申万28个行业除银行、建筑装饰、钢铁行业下跌外,其他行业均有不同程度的上涨,其中以电子、食品饮料、计算机、医药生物、通信、休闲服务行业涨幅居前,均超过3.0%。
数据方面,7月工业增加值同比回落1.5个百分点至4.8%,主要受采矿业和制造业拖累。7月固定资产投资小幅回落至5.7%,其中,房地产投资增速回落至10.6%,主要受地产销售及新开工同比增速的回落以及融资渠道的严苛管控影响,未来地产投资仍有进一步回落压力;基建投资回落0.3个百分点至3.8%,主要与地方政府财政收入增速回落及地方债发行额度即将用尽有关;而减税降费政策下,制造业投资继续回升至3.3%。消费方面,7月社零同比增速大幅回落至7.6%,主要受国五换国六引致的透支效应影响,而就业数据回落下消费仍将承压。整体来看经济下行压力仍然较大,逆周期调节政策仍需加码。
政策方面,16日李克强总理主持召开国常会,提出将运用市场化改革办法降低贷款实际利率,反映出央行对直接降息仍保持谨慎态度,下一阶段推动贷款基准利率和市场利率并轨仍是疏通货币传导机制的首要途径。在完善贷款基础利率形成机制方面,会议提出一方面通过增加5年期以上品种,丰富期限品种;另一方面报价行由10家扩大至18家,增强了LPR的代表性,且报价方式将改为各报价银行以公开市场操作利率加点方式报价,直接与公开市场利率挂钩。这将提高LPR的市场化程度,更好的发挥其对贷款利率的引导作用,提高利率传导效率,推动降低实体经济融资成本。
策略方面,上周市场受外部因素扰动较为显著,一方面特朗普政府将部分商品征收10%关税的征收日期推迟至12月15日;另一方面外围市场在美国国债收益率倒挂下全线下跌,在此扰动下A股震荡上行重回2800点。当前外部风险对市场的冲击逐渐趋弱,且国内经济下行压力有所加大下,逆周期调节政策有望继续加码。此外,考虑到当前市场已处于较低位置,A股的配置价值也已逐渐显现,且在负面因素逐步被消化的过程中,A股正展现越来越强的韧性,投资者可适当择机低价吸筹。在配置方面,在蓝筹股预期过于拥挤后,资金仍将寻求再配置过程,建议投资者在中盘蓝筹和小盘股中寻找业绩稳定且估值相对合理的标的。
风险提示:中美经贸摩擦升级,国内经济下行压力加大,资本市场改革不及预期。
以上内容来源于渤海证券研究所2019年8月19日《渤海证券研究所晨会纪要》
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