|
马上注册海风会员,享受更多便捷服务!
您需要 登录 才可以下载或查看,没有帐号?注册会员
x
广证恒生-A股周策略-经济下行压力仍存,市场窄幅震荡-20190819
广证恒生策略研究 广证恒生策略研究 今天
2019-08-19
本期看点
趋势研判与行业配置:
趋势研判:政策面上,8月16日,国务院常务会议部署运用市场化改革办法推动实施利率水平明显减低和融资难问题,包括明确贷款基础利率改革方式、督促中介机构减费让利和加强对企业的信贷支持,推动贷款利率下行,提升市场经济活力。8月18日,中央正式支持支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区。经济数据面,中国7月工业生产增速回落,固定资产投资增长基本平稳,制造业投资增速持续回升,消费增速回落。其中7月消费增速回落系汽车销售回落导致。信贷增长不及预期,主要因为企业信贷融资增速总体放缓。外部环境方面,上周美国国债收益率曲线倒挂引发经济衰退担忧,今年全球二十多个国家和地区宣布降息。如果全球贸易争端局势恶化,美国明年经济衰退的概率将升至50%。香港机场运转恢复,香港局势逐渐趋于稳定。总体来看,7月投资和消费增速放缓,工业生产增速回落,经济下行压力加大,货币政策将维持宽松。商务部宣布针对美方加征关税中方将不得不采取反制措施,随着A股近期内外资不断流入,我们预计市场将继续维持震荡。
短期配置:周期类:1)前期走势相对较弱,存在补涨空间;2)基本面下行趋势缓和,市场风险释放过程基本结束;3)稳增长政策逐步落地。重点关注有色金属、化工、钢铁、建筑材料板块。
市场详情:
要件分析:1-7月投资和消费总体平稳,增速稍有回落;7月规模以上工业增加值同比增速回落;7月信贷增速同比下滑,低于市场预期。
市场表现与估值:上周指数震荡上行,板块多数上涨。上证综指涨1.17%,深成指涨3.02%,创业板指涨3.84%。板块多数上涨,电子(7.97%)、食品饮料(6.54%)、计算机(5.13%)居涨幅榜前列,建筑装饰(-0.17%)、银行(-0.52%)垫底。其中,建筑装饰、建筑装饰、房地产、传媒等行业估值低于历史10分位数。
流动性:上周央行全周货币净投放量3170亿元;短期资金利率上升;上周股市合计流出121.02亿元。
行业景气观察:中上游煤炭、钢铁、有色价格下跌,原油价格上涨;下游商品房销售累计同比小幅上升、汽车销售上涨,家电销量上涨;BDI指数回升;电影票房同比增速小幅下滑,手机出货量同比下降,集成电路产量同比持续下降,存储器价格、面板价格继续下跌。
风险因素:政策落地力度不及预期;经济下行超预期;中美贸易谈判不及预期。
1. 重要事件分析
1.1 1-7月投资和消费总体平稳,增速稍有回落
7固定资产投资增长基本平稳,制造业投资增速持续回升。1—7月份,全国共完成固定资产投资348892亿元,同比增长5.7%,增速比上半年回落0.1个百分点,比去年同期加快0.2个百分点,保持了平稳增长的态势。细分结构来看,1—7月份,工业投资同比增长3.8%,增速比上半年加快0.5个百分点。其中,制造业投资增长3.3%,增速加快0.3个百分点,连续三个月回升。高技术产业投资同比增长11.4%,增速比全部投资高5.7个百分点,是拉动制造业投资增长的重要因素。1—7月份,基础设施投资同比增长3.8%,增速比上半年回落0.3个百分点。1—7月份,房地产开发投资同比增长10.6%,略低于前值。房地产投资增速处于高位,主要因为建筑投资相比去年有所回升,1-7月房地产开发企业房屋新开工面积增长9.5%。
7月社会消费品零售总额增速回落,主要受汽车和石油类商品影响。1-7月份社会消费品零售总额同比增长8.3%,增速比1-6月份仅回落0.1个百分点,消费品市场总体上仍保持平稳较快增长。7月份社会消费品零售总额同比增长7.6%,较6月份同比增速回落2.2个百分点。其中,除汽车以外的消费品零售额30017亿元,增长8.8%。按消费类型分,7月份,餐饮收入3658亿元,同比增长9.4%;商品零售29415亿元,增长7.4%。7月份社会消费品增速回落的主要原因是受汽车和石油类商品的影响。因前期汽车排放标准切换,7月份限额以上单位汽车类商品零售同比下降2.6%,6月份为增长17.2%;受油价降幅扩大等因素影响,7月份石油类商品销售同比下降1.1%,6月份为增长3.5%。此两类商品拉低社会消费品零售总额增速超过2个百分点,扣除汽车和石油类商品,7月份市场销售增速仍保持在9%以上的较快增长区间,与上月基本持平。
1.2 7月规模以上工业增加值同比增速回落
7月份工业生产增速回落,工业生产面临的下行压力加大。2019年7月份,规模以上工业增加值同比实际增长4.8%,比6月份回落1.5个百分点。总体来看基本平稳,1-7月份,规模以上工业增加值同比增长5.8%,增速较1—6月份回落0.2个百分点,比二季度上升0.2个百分点。分三大门类看,7月份,采矿业增加值同比增长6.6%,增速较6月份回落0.7个百分点;制造业增长4.5%,回落1.7个百分点;电力、热力、燃气及水生产和供应业增长6.9%,加快0.3个百分点。分经济类型看,私营企业增长较快。7月份,国有控股企业增加值同比增长3.7%;股份制企业增长6.1%,外商及港澳台商投资企业下降0.2%;私营企业增长7.3%。分行业来看,多数行业保持增长。1—7月份,41个大类行业中,39个行业增加值实现同比增长。其中,铁路船舶航空航天和其他运输设备制造、化学纤维制造、非金属矿物制品、黑色金属冶炼和压延加工、有色金属冶炼和压延加工等行业增加值实现两位数增长。
1.3 7月信贷增速同比下滑,低于市场预期
7月信贷增速不及市场预期,核心原因在于企业短期融资及居民短期贷款拖累。2019年7月份新增社会融资规模1.01万亿元,前值2.26万亿元,市场预期1.63万亿元。新增人民币贷款1.06万亿元,前值1.66万亿元,市场预期1.28万亿元。社融增速也下滑0.2个百分点至10.7%。企业短期融资同比少增4083亿元,是拖累7月社融及信贷的最主要因素。考虑企业中长贷同比亦少增1197亿元,因此判断企业短期融资下滑,既与近期票据监管政策收紧相关,同时也反映实体经济融资需求有所回落。居民短贷同比少增1073亿元,推测或为严查消费贷款流入房市,以及银行因共债风险上升主动控制投放所致。7月社融存量以及企业各类融资存量的同比增速不及6月,但仍高于今年5月水平,说明尽管融资短期回落,但整体趋势仍稳。考虑到去年8月份与9月份专项债发行规模较高,未来社融同比增速有继续下行的风险。
M1、M2增速下降,M1-M2剪刀差扩大。7月末M1余额55.3万亿元,同比增长3.1%,增速分别比上月末和上年同期低1.3个和2个百分点;M2余额191.94万亿元,同比增长8.1%,增速比上月末和上年同期均低0.4个百分点。企业存款增长放缓是M2增速下降的主要原因。近期房地产融资收紧,但受外需疲软的影响,制造业融资需求不足,难以弥补房地产融资减少造成的缺口。因此企业融资增速总体放缓,对企业存款增长产生拖累。
2. 市场表现和估值比较
2.1震荡上行,板块多数上涨
上周指数震荡上行,板块多数上涨。截止8月16日,上证综指涨1.17%,报收2823.82点;深成指涨3.02%,报收9060.92点;创业板指涨3.84%,报收1826.63点。板块多数上涨,电子(7.97%)、食品饮料(6.54%)、计算机(5.13%)居涨幅榜前列,建筑装饰(-0.17%)、银行(-0.52%)垫底。
2.2 细分行业估值
申万一级行业中,有色金属、电气设备、机械设备、国防军工、汽车、农林牧渔、电子、计算机、通信等估值高于历史均值,其中,有色金属高于历史90分位数;采掘、化工、钢铁、建筑材料、建筑装饰、家用电器、纺织服装、商业贸易、休闲服务、房地产、传媒、银行、非银金融等行业估值低于历史均值,其中,建筑装饰、建筑装饰、房地产、传媒等行业估值低于历史10分位数。
3. 全市场资金及股市资金流向
3.1 资金面趋紧
上周央行全周货币净投放量3170亿元。本周央行公开市场操作逆回购投放资金3000亿元;MLF投放4000亿元。票据发行0亿元,逆回购到期回笼资金0亿元;MLF到期回笼资金3830亿元。
短期资金利率上升。短期资金利率上升。上周R007呈上升趋势,从上周一的2.7632 %上升至上周五的2.8474 %。DR007呈相同趋势,从上周一的2.6614%上升至上周五的2.6713%。SHIBOR呈上升趋势,从上周一的2.6290%上升至上周五的2.6650%。
3.2 股市净流出
沪深港股通呈现净流入,两融余额下降。上周沪深港股通资金净流入191.52亿元,其中,陆股通流入 9.07亿元(沪股通流入-30.49亿元;深股通流入39.55亿元),港股通流出182.45亿元(沪市港股通流出135.29亿元;深市港股通流出47.15亿元)。截至8月15日,上周融资余额较前一周下降23.93亿元至8822.56亿元(上期8846.49亿元),融券余额较上周上升4.65亿元至123.12亿元(上期118.47亿元),两融余额较上周下降19.27亿元至8945.68亿元(上期8964.95亿元)。
上周大小非减持金额138.03亿元,解禁金额314.39亿元。上周二级市场重要股东减持138.03亿元,其中增持金额为2.66亿元,减持金额140.07亿元。增持的板块有公用事业、钢铁、建筑材料;减持最多的板块是银行,减持金额为91.55亿元;其次是医药生物,减持金额为21.48亿元。上周解禁市值为803.30亿元,本周解禁市值达314.38亿元,有所上升 。
上周股市资金整体呈现净流出状态。上周股市合计流出121.02亿元。其中,IPO与再融资合计流出14.54亿元;大小非二级市场净减持25.29亿元;新发基金增加-98.47亿元;融资融券余额上下降23.93亿元;沪深港通净流入58.61亿元;交易费用37.57亿元。
4. 行业景气观察
1)先行指标 工业生产恢复加快,本期六大集团发电耗煤同比下降61.19%,较上期下降9.34%。高炉开工率为68.09%,较上期下降1.39%,高于去年同期,环保趋严对生产端的短期压制已逐步消除。
2)上游行业 本期煤炭价格涨跌不一,其中秦皇岛港煤下跌1.26%至581.40元/吨,太原古交焦煤下跌0.62%至1610.00元/吨;布伦特原油价格环比上涨0.19%至58.64美元/桶。
3)中游行业 本期螺纹钢价格环比下降5.36%至3776.00元/吨,冷轧板均价环比上升0.47%至4240.00元/吨;水泥价格环比下降0.18%至143.65点;PTA价格上升1.35%至5254.00元/吨,POY价格下跌1.27%至7750.00元/吨;本期挖掘机销量同比上升8.73%至6.58%。
4)下游行业 本期全国商品房销售面积累计同比上涨0.50%至-1.30 %,乘用车销量环比上升3.93%至-3.87%;家用空调、冰箱、洗衣机销量各自同比上涨-5.10 %、-2.20 %、5.80%,分别较上期增长1.80%、-10.9%、-4.4%;本期22个省市猪肉价格环比持续上升6.34%,白条鸡价格环比上升1.64%。
5)物流行业 本期铁路货运量上升0.7%至7.51%,本期BDI指数环比上升19.45%至2088.00点。
6)TMT 观影需求上升,本期票房收入同比上升22.75 %,较上期下降21.69%;7月份,手机出货量同比增速为-7.50%,较上期下降1.20个百分点,集成电路产量同比上涨7.70%,较上期增加8.9个百分点;本期DRAM存储器价格环比下跌4.23%、显示器面板价格环比持续下跌0.35%。
5.市场维持窄幅震荡,关注周期板块
趋势研判:政策面上,8月16日,国务院常务会议部署运用市场化改革办法推动实施利率水平明显减低和融资难问题,包括明确贷款基础利率改革方式、督促中介机构减费让利和加强对企业的信贷支持,推动贷款利率下行,提升市场经济活力。8月18日,中央正式支持支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区。经济数据面,中国7月工业生产增速回落,固定资产投资增长基本平稳,制造业投资增速持续回升,消费增速回落。其中7月消费增速回落系汽车销售回落导致。信贷增长不及预期,主要因为企业信贷融资增速总体放缓。外部环境方面,上周美国国债收益率曲线倒挂引发经济衰退担忧,今年全球二十多个国家和地区宣布降息。如果全球贸易争端局势恶化,美国明年经济衰退的概率将升至50%。香港机场运转恢复,香港局势逐渐趋于稳定。总体来看,7月投资和消费增速放缓,工业生产增速回落,经济下行压力加大,货币政策将维持宽松。商务部宣布针对美方加征关税中方将不得不采取反制措施,随着A股近期内外资不断流入,我们预计市场将继续维持震荡。
短期配置:1)前期走势相对较弱,存在补涨空间;2)基本面下行趋势缓和,市场风险释放过程基本结束;3)稳增长政策逐步落地。重点关注有色金属、采掘、化工、钢铁、建筑材料板块。
长期配置:1、科技龙头:1、科技龙头:(1)兼具稳增长与调结构的双重属性(如5G,工业互联网),将是政策的重要着力点;(2)估值盈利具备比较优势,过去两年科技股调整更加充分,经济下行对科技股板块影响小于周期板块;(3)行业集中度提升,龙头优势持续存在。2、高股息标的:(1)年报窗口存在超额收益;(2)经济下行趋势中,存在确定性溢价。 |
|