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安信证券策略0819

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【安信策略】深圳:新时代“新开放”的先行示范

陈果彭玮骏朱海洋  陈果A股策略  今天

事件:8月18日,发布重磅意见——《关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》(以下简称《意见》),支持深圳高举新时代改革开放旗帜、建设中国特色社会主义先行示范区。
全文链接如下:中央支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区

历程回顾:2018年12月提到,要求深圳朝着建设“中国特色社会主义先行示范区”的方向前行,努力创建社会主义现代化强国的城市范例;2019年7月24日,深改委第九次会议审议通过《关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》;8月18日,《关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》出台。
正文
示范区的重中之重是科技创新,并以人才和金融的扩大开放来服务科技创新,同步提升城市综合实力。
本次《意见》对于深圳未来的发展给出了明确的目标:
到2025年,建成现代化国际化创新型城市;到2035年,成为我国建设社会主义现代化强国的城市范例。到本世纪中叶,成为竞争力、创新力、影响力卓著的全球标杆城市。
本次《意见》也从多方面为深圳未来的发展释放了红利:
1科技创新:支持深圳强化产学研深度融合的创新优势,以深圳为主阵地建设综合性国家科学中心,支持深圳建设5G、人工智能、网络空间科学与技术、生命信息与生物医药实验室等重大创新载体。支持深圳实行更加开放便利的境外人才引进和出入境管理制度。
2金融服务:提高金融服务实体经济能力,研究完善创业板发行上市、再融资和并购重组制度,创造条件推动注册制改革。支持深圳试点深化外汇管理改革。促进与港澳金融市场互联互通和金融(基金)产品互认。在推进人民币国际化上先行先试,探索创新跨境金融监管。

3改革开放:坚持社会主义市场经济改革方向,探索完善产权制度,依法有效保护各种所有制经济组织和公民财产权。支持深圳开展区域性国资国企综合改革试验。高标准高质量建设自由贸易试验区,加快构建与国际接轨的开放型经济新体制。
4区域协同:进一步深化前海深港现代服务业合作区改革开放,以制度创新为核心,不断提升对港澳开放水平,推进在深圳工作和生活的港澳居民民生方面享有“市民待遇”。加快深港科技创新合作区建设,探索协同开发模式,创新科技管理机制,促进人员、资金、技术和信息等要素高效便捷流动。推进深莞惠联动发展,促进珠江口东西两岸融合互动,创新完善、探索推广深汕特别合作区管理体制机制。
本次《意见》的发布对于深圳的意义十分深远,有利于深圳在更高起点、更高层次、更高目标上推进改革开放,形成全面深化改革、全面扩大开放新格局。我们建议关注深圳本地股和创业板的投资机会,可能受益的三条主线是:1、科技(深南电路、深信服、中新赛克、深科技等);2、交运物流(深圳机场、盐田港、中集集团等);3、金融地产(招商蛇口、华侨城A、招商银行、中国平安等)

■风险提示:区域经济出现超预期波动,政策推进速度不及预期。

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 楼主| 发表于 2019-8-19 09:19 | 显示全部楼层
【安信研究|晨会在线20190819】

安信证券虹桥路营业部  今天

目 录

今日要点在线
◆【食品饮料-苏铖】洽洽食品公司深度分析:管理升级+战略重塑,小黄袋打响渠道突破战役


研究分享在线
◆【社服 -刘文正】上海家化:收入稳步增长,盈利能力持续提升
◆【计算机-胡又文】鸿合科技:商用业务快速增长,市场推广致销售费用提升
◆【电新-邓永康】科达利:业绩改善明显,盈利能力大幅提升
◆【化工-李水云】桐昆股份:PTA+长丝盈利稳定,新项目将迎来投产
◆【军工-冯福章】长鹰信质:2019H1无人机业务景气,电机零部件业务优于行业
◆【社服 -刘文正】天虹股份:19Q2可比店收入增速环比改善,门店下沉+数字化助力成长
◆【电新-邓永康】亿纬锂能:业绩再超预期,动力电池有望发力
◆【煤炭-周泰】陕西煤业:生产恢复,二季度扣非净利润创历史新高
◆【海外科技/地产/固定收益-黄守宏】阿里巴巴(BABA.US):下沉策略有条不紊,兼顾增长和盈利
◆【建筑-苏多永】凯文教育:教育业务持续高增,体育艺术值得期待
◆【环保&公用-邵琳琳】瀚蓝环境:业绩稳定增长,盛运环保合作项目顺利推进
◆【电新-邓永康】旭升股份:紧密跟进特斯拉新需求,加速拓展国内及欧洲市场
◆【电新-邓永康】容百科技:正极材料发展迅猛,研发与市场开拓并进
◆【计算机-胡又文】和而泰:精细化管理加强,面向5G时代布局民用芯片业务
◆【计算机-胡又文】天源迪科:业绩符合预期,加大5G研发
◆【医药-马帅】康龙化成:盈利能力提升,业绩高增长
◆【社服 -刘文正】天目湖:19H1业绩增长稳健,中高端项目持续推进
◆【新三板 -诸海滨】森宇文化:版权发行+内容投资+IP运营,业绩持续增长
◆【非银 -张经纬】中国平安:投资提振科技赋能,价值提升龙头典范
◆【机械 -李哲】华测检测:中报业绩高增长符合预期,盈利能力显著提升
◆【计算机-胡又文】用友网络:云收入略超预期,SaaS赛道下的优质选择
◆【传媒-焦娟】新经典:新书销售带动Q2业绩快速增长,剥离Pageone书店降低运营成本
◆【传媒-焦娟】南方传媒:公司有望进一步整合省内教材教辅发行渠道
◆【有色-齐丁】博威合金:业绩符合预期,高端板带业务增长强劲
◆【固收-池光胜】境内外地产债发行大幅回落,长久期信用债偏好持续提升
◆【固收-池光胜】地方债发行锐减,10年国债盘中破3.0


今日要点在线

◆【食品饮料-苏铖】洽洽食品公司深度分析:管理升级+战略重塑,小黄袋打响渠道突破战役
■2019年中报符合预期,主力产品继续快增。
■管理驱动,PK和激励成常态。
■战略重塑,瓜子、坚果各撑半边天
■小黄袋包装升级,同分众合作,目标渠道大突破。
■投资建议:我们短期看好公司小黄袋渠道破局、持续放量,长期坚果业务将成为公司第二条成长曲线。我们预计19-21年EPS分别为1.06、1.24、1.45元,给与2020年25倍PE,合理价格30.89元/股,维持“买入-A”评级。
■风险提示:坚果行业竞争加剧;公司坚果业务盈利能力存不确定性;线上渠道冲击。

研究分享在线
◆【社服 -刘文正】上海家化:收入稳步增长,盈利能力持续提升
■业绩简述:2019H1上海家化实现营收39.23亿元/+7.02%;归母净利4.44亿元/+40.12%,归母扣非净利2.61亿元/+9.52%。
■收入稳步增长,盈利能力持续提升,符合市场预期。
■渠道:线上渠道高速增长,线下渠道基本稳定。
■品牌:成熟品牌整体稳健,培育期品牌高速成长。
■现金流良好,营运能力保持稳定
■投资建议:立体品牌布局完成,多维渠道调整通顺,管理效率持续优化,有望依托龙头规模优势,实现持续稳定增长。公司主力品牌市占率稳居前列且持续提升,培育期品牌高速成长;线上渠道调整后成效显著,线下渠道稳步扩张;经营管理效率持续优化,盈利能力稳步提升。我们预计公司2019-2021年净利润增速分别为26%、21%、31%,成长性突出;维持买入-A投资评级,6个月目标价为40.95元,对应2019年40xPE。
■风险提示:宏观经济增速下滑,渠道加速变革,佰草集品牌销售持续下滑,新品牌培育不及预期等。

◆【计算机-胡又文】鸿合科技:商用业务快速增长,市场推广致销售费用提升
■事件:公司发布2019年半年报,上半年实现营收20.25亿元,同比增长11.67%;归母净利润1.13亿元,同比增长6.58%,扣除非经常性损益后的净利润0.93亿元,同比增长6.73%。
■教育类业务稳步增长,商用业务提速明显
■产品推广致销售费用提升,研发投入持续增长
■携手人民日报,探索业务新方向
■投资建议:公司是国内智能交互显示设备龙头企业,产品广泛应用于教育等关键行业,随着公司产品在学校市场的持续渗透以及向商用领域的进一步拓展,业务增长空间有望得到有效提升。预计公司2019-2020年EPS分别为2.93和3.46元,首次覆盖,给予“增持-A”评级,6个月目标价68元。
■风险提示:商用市场开拓不达预期;市场竞争加剧

◆【电新-邓永康】科达利公司:业绩改善明显,盈利能力大幅提升
■事件:公司公布2019年半年报,报告期内公司实现营收11.73亿元,同比增长46.67%;实现归母净利润0.80亿元,同比增长259.17%;扣非归母净利润0.75亿元,同比增长527.95%。
■订单增长,盈利能力大幅回升
■锂电池结构件绑定优质大客户,量利双升
■生产基地建设加快,完善产能布局
■强化技术研发,提升核心竞争力
■投资建议:维持公司买入-A的投资评级和目标价30元。我们预计公司2019/20/21年归母净利润增速136.8%/23.5%/28.9%,EPS分别为0.93/1.15/1.48元。维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价为30元。
■风险提示:行业竞争加剧,下游需求不及预期等

◆【化工-李水云】桐昆股份:PTA+长丝盈利稳定,新项目将迎来投产
■事件:公司公告,2019上半年实现营收246.3亿,同比上升31.9%;实现归母净利润13.9亿,同比上升2.2%。
■长丝和PTA销量增长,PTA盈利较好
■PTA自供抓住机遇,继续巩固龙头地位
■新项目陆续落地,浙石化项目投入运行
■投资建议:预计19-21年EPS分别为1.77元、2.07元、2.96元,维持买入-A投资评级,6个月目标价17.7元,相当于18-20年市盈率13/8/6倍。
■风险提示:原材料大幅波动、长丝需求增长不及预期等。

◆【军工-冯福章】长鹰信质:2019H1无人机业务景气,电机零部件业务优于行业
■事件:8月15日,公司发布2019年半年度报告:实现营收12.20亿元(同比下降8.58%),实现归母净利1.33亿元(同比下降1.88%)。
■整体看公司2019H1业绩优于行业,原材料成本下降及经营管控等对业绩贡献开始显露
■公司无人机业务进一步开拓军内市场、海外市场,同时着力加快布局大型物流无人机
■投资建议:公司军用无人机是目前国内最早定型的无人机型号,在手订单饱满,十四五随我军无人机化趋势,无人机在侦查领域的作用凸出,需求预计有大幅增长;民用领域,公司注重国际民用物流市场开拓,有望形成新的业绩增长点;电机零部件业务平稳,目前基本是处于行业底部,向上则有汽车行业复苏及布局新能源扁线电机、钢价改善等边际向好,另新能源驱动电机的扁线电机工艺国内领先可重点关注。我们预计2019-2021年净利润分别为2.7、3.4、4.7亿元,对应当前股价的PE为19、16、11倍,给予“买入-A”评级。
■风险提示:电机定转子业务发展低于预期、无人机订单不及预期、扁线业务研发不达预期。

◆【社服 -刘文正】天虹股份:19Q2可比店收入增速环比改善,门店下沉+数字化助力成长
■事件:公司发布19中报:19Q2:实现营收44.97亿元/+4.54%,归母净利润1.90亿元/+1.10%
■19Q2可比店收入增速环比Q1改善,利润端或受人工等费用提升有所承压。
■毛利率及期间费用率均小幅提高,19H1净利率同比提高0.35pct。
■核心逻辑:同店H2基数压力减小+19-20年展店加速+数字化降本提效+高管团队员工持股计划彰显信心,内生外延助力成长可期。
■投资建议:买入-A投资评级。公司核心客群定位为中端家庭消费者,相比高端定位的百货具备更好的同店抗周期性。未来受益公司加码数字化转型+门店主题化+展店提速及次新店爬坡+深耕超市供应链,我们预计公司2019-21年的整体归母净利润分别为10.5亿元/12.0亿元/13.8亿元,增速15.8%/15.6%/14.1%,EPS分别为0.87元/1.01元/1.15元,6个月目标价为15.75元。
■风险提示:经济下行抑制可选消费、百货行业竞争加剧、展店进度不及预期、数字化改革效果不及预期、次新店爬坡不及预期等。

◆【电新-邓永康】亿纬锂能:业绩再超预期,动力电池有望发力
■事件:亿纬锂能发布2019年半年报,报告期内公司实现营业收入25.30亿元(yoy+34.30%),实现归母净利润5.01亿元(yoy+215.23%),略超此前业绩指引(4.53-5亿)的上限,扣非净利润4.91亿元(yoy+231.31%),经营活动产生的现金流量净额4.81亿元(yoy+2086.58%);基本每股收益0.56元/股(yoy+194.74),加权平均净资产收益率10.80%,同比提升5.78pcts。
■锂原电池龙头地位稳固,ETC有望带来锂原收入大幅增长
■三元圆柱在非车用市场快速增长,动力电池业务取得重大突破
■投资建议:我们预计公司2019年-2021年归母净利润分别为11.36亿元、16.06亿元、20.97亿元,同比增速分别为99%、41%、31%,维持买入-A的投资评级,6个月目标价41.25元。
■风险提示:新能源车销量低于预期、动力电池出货量低于预期、竞争加剧等。

◆【煤炭-周泰】陕西煤业:生产恢复,二季度扣非净利润创历史新高
■事件:2019年8月15日,公司发布2019年中期报告,报告期内,公司实现营业收入325.86亿元,同比增长24.13%,实现归属于母公司股东的净利润58.71亿元,同比下降1.23%。
■二季度扣非后净利润创历史新高
■非经常性损益主要由于准则变动
■二季度产销量恢复,同比环比齐上涨
■成本抬升压缩盈利空间
■期间费用小幅增加,费用率降低
■经营性现金流大幅改善
■成立合资公司,优化贸易结构
■新建产能投产,产量仍存增长空间
■投资建议:我们预计公司2019年-2021年的净利润分别为,115.51亿元、120.10亿元,121.74亿元,考虑公司回购3.05亿股,对应EPS为1.19/1.24/1.26元。公司估值较低,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为11.90元,对应10倍PE。
■风险提示:宏观经济低迷,动力煤价大幅下跌,产量释放低于预期

◆【海外科技/地产/固定收益-黄守宏】阿里巴巴(BABA.US):下沉策略有条不紊,兼顾增长和盈利
■1QFY20业绩超市场预期:公司2020财年一季报收入同比增加42%至1149亿元,比市场预期高3%。
■下沉策略有条不紊,用户端增长强劲
■兼顾收入增长和盈利能力,核心商业利润率降幅收窄
■云亏损率进一步收窄
■数字媒体及娱乐维持疲软
■投资建议:维持买入-A。我们看好公司长期基本面以及生态系统内的协同效应,中短期收入增长可见度较清晰,预期未来推荐信息流变现将拉动中国零售的客户管理收入提速,核心市场平台业务增速健康、盈利能力稳健,支持公司在本地服务、新零售、全球化、优化算法、内容成本等领域的投入。我们预计FY20/21的收入增速为35.5%/30.6%;FY20/21的调整后净利润(整体)为1193亿元/1519亿元,对应调整后净利率分别为23.4%和22.8%。SOTP目标价为235美元(原220美元),包括:1)基于平台的核心商业196.6美元;2)云计算22.2美元;3)数字媒体及娱乐5.8美元;4)蚂蚁金服7.5美元;5)菜鸟3.8美元。
■风险提示:中国零售收入增长放缓;对云业务、内容成本及其他新举措的投入费用高于预期,拖累利润率。

◆【建筑-苏多永】凯文教育:教育业务持续高增,体育艺术值得期待
■事项:公司公布了2019年中报,公司营业收入15265万元,同比增长70.97%;归属于母公司股东的净利润-5570万元,同比下降7.78%。
■办学规模日益扩大,教育收入高速增长。
■体育艺术携手并进,教育培训前景广阔。
■折旧、摊销、计提和财务费用拖累业绩,校舍使用率提升助力扭亏。
■盈利能力提升在即,预收账款奠定成长根基。
■估值与盈利预测:预计2019-2021年公司营业收入分别为3.95亿元、6.23亿元和8.41亿元,分别同比增长为63.48%、57.58%和35.00%;归属于母公司股东的净利润分别为0.54亿元、1.26亿元和1.76亿元,分别同比增长-155.63%、131.05%和39.80%。EPS分别为0.11元、0.25元和0.35元,对应的PE分别为66.6倍、28.8倍和20.6倍,PB分别为1.7、1.6和1.5。公司是A股市场第一家以国际学校为核心资产的上市公司,依托实体学校,积极拓展和布局体育、艺术培训、营地教育和品牌输出,教育、体育、艺术联动发展打开了未来成长空间。看好公司在国际学校领域的布局、教育体育艺术产业未来发展前景和海淀教育资源,维持公司“买入-A”评级,目标价11.75元。
■风险提示:国际教育政策变动、招生进度不及预期、学费增长不及预期等。

◆【环保&公用-邵琳琳】瀚蓝环境:业绩稳定增长,盛运环保合作项目顺利推进
■事件:公司发布2019年半年报,2019年上半年实现营收26.70亿元,同比增长16.63%;归母净利润4.61亿元,同比下降7.78%;扣非归母净利润4.47亿元,同比增长25.75%;基本每股收益0.60元,同比下降7.69%。归母净利润同比减少的原因是去年同期确认官窑市场股权处置收益,该资产处置收益不具持续性。
■积极布局固废全产业链,盛运环保合作项目顺利推进
■燃气及供水业务贡献稳定,排水业务有所增长
■可转债恢复审查,助力公司垃圾焚烧项目建设
■投资建议:预计公司2019-2021年EPS分别为1.20、1.47、1.85元/股,对应PE为13.9、11.5、9.1x,首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为18元。
■风险提示:项目推进不及预期,垃圾焚烧发电补贴下调风险。

◆【电新-邓永康】旭升股份:紧密跟进特斯拉新需求,加速拓展国内及欧洲市场
■事件:公司公布2019年半年报,报告期内实现营收5.03亿元,同比增长2.15%;实现归母净利润8478.52万元,同比下降36.14%,扣非归母净利润8000万元,同比减少37.17%。
■业绩下滑主要受中美贸易摩擦、汽车行业影响
■紧密跟进特斯拉上海新需求,整体经营向好
■大力开拓国内市场,同步加大欧洲区域合作力度。
■有序推进再融资,铸就未来核心竞争力
■投资建议:我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为51.43%、27.63%、20.51%,归母净利润增速分别为8.1%、29.4%、19.5%,EPS分别为0.79、1.03、1.22。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为28元。
■风险提示:特斯拉销量不及预期,毛利率下滑风险

◆【电新-邓永康】容百科技:正极材料发展迅猛,研发与市场开拓并进
■事件:公司公布2019年半年报,报告期内实现营收19.49亿元,同比增长45.12%;实现归母净利润1.15亿元,同比增长2.92%,扣非归母净利润1.03亿元,同比减少3.09%。单季度来看,Q2公司实现营收11.21亿元,同比增长47.48%;实现扣非归母净利润7534.58万元,同比增加8.03%。
■正极材料发展迅速,业绩显著增长
■加速新品开发,开拓高端市场
■产能建设加速、融资渠道打通,奠定发展基础
■重视基础研发,巩固提高竞争优势
■投资建议:我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为97.00%、27.89%、47.08%,归母净利润增速分别为113.7%、37.5%、55.2%,EPS分别为1.03、1.41、2.19。首次评级给予买入-A的投资评级,6个月目标价为59元。
■风险提示:客户拓展不及预期;行业竞争加剧,价格下滑超预期;下游需求不及预期

◆【计算机-胡又文】和而泰:精细化管理加强,面向5G时代布局民用芯片业务
■公司发布2019年半年报,实现营业收入17.40亿元,同比增长41.69%;实现归母净利润1.70亿元,同比增长31.85%。
■精细化管理加强,毛利率提升。
■面向5G时代布局民用芯片业务。
■新产能投产,助力未来收入发展。
■投资建议:我们看好下游家用电器行业的智能化对公司业务的带动以及未来5G时代公司的芯片储备。预计19-20年EPS分别为0.35、0.46元,维持买入-A投资评级,6个月目标价13.00元。
■风险提示:新业务发展不及预期;行业竞争加剧。

◆【计算机-胡又文】天源迪科:业绩符合预期,加大5G研发
■公司发布2019年半年报,实现营业收入17.40亿元,同比增长41.69%;实现归母净利润1.70亿元,同比增长31.85%。
■上半年公务覆盖中国电信近20%的市场份额,公司新增中国电信四个省份公司BSS3.0的订单,公司BSS和大数据业。
■金融科技行业和公安行业不断取得突破。
■加大5G研发。公司建设面向业务的5G场景计费系统。
■投资建议:我们看好云计算的高景气度推动公司业务的跨越式发展。预计公司2019-2020年EPS分别为0.44元、0.51元,维持买入-A投资评级,6个月目标价11元。
■风险提示:新业务发展不及预期;产品化程度不及预期

◆【医药-马帅】康龙化成:盈利能力提升,业绩高增长
■事件:公司发布2019年半年报,公司2019年实现营业收入16.37亿元,同比增长28.80%;实现归母净利润1.61亿元,同比增长38.51%;扣非归母净利润1.56亿元,同比上升34.38%;业绩整体略超市场预期。
■受益行业高景气和公司自身服务能力的不断提升,公司收入高速增长
■伴随业务规模的不断扩大,公司盈利能力不断提升
■公司经营性现金流健康增长,人均收入不断提高
■深化发展一体化研发服务平台,不断扩大业务范围和提升服务水平,协同效应显现,业绩增长可持续性强
■投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价45.00元。我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为30.9%、29.7%、27.1%,净利润增速分别为38.0%、36.4%、34.0%,成长性突出;首次给予增持-A的投资评级,6个月目标价为45.00元,相当于2020年46倍的动态市盈率。
■风险提示:订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期等

◆【社服 -刘文正】天目湖:19H1业绩增长稳健,中高端项目持续推进
■公司发布19中报:1)19H1:实现营收2.20亿元/+0.27%,归母净利润0.54亿元/+9.56%,非经常性损益0.02亿元主要系政府拨款奖励,扣非归母净利润0.52亿元/+14.8%,业绩基本符合预期。公司19H1经营性现金流净额0.80亿元/-20.46%;2)19Q2:实现营收1.31亿元/+1.55%,归母净利润0.39亿元/+25.81%(环比19Q1业绩同比-16.67%实现加快),扣非归母净利润0.37亿元/+19.35%(环比19Q1扣非业绩同比+7.14%实现加快)。
■19H1期间费用率稳定下降
■核心逻辑:现有天目湖景区内客单价提升+客流量增加,中长期外延拓展推进支撑潜力可期。
■投资建议:买入-A投资评级。公司中高端项目持续推进带来客单价和客流量双重提升+中长期外延拓展,预计公司2019-21年的净利润分别为1.20/1.44/1.64亿元,对应增速16.8%/19.4%/14.2%,对应PE分别为27.0x/22.6x/19.8x,给予6个月目标价为25.68元。
■风险提示:1)宏观经济下行;2)景区客流量不及预期;3)项目落地不及预期。

◆【新三板 -诸海滨】森宇文化:版权发行+内容投资+IP运营,业绩持续增长
■事件:公司发布2019年半年报,报告期内实现营业收入1.02亿元,同比增长25.79%,实现归母净利润3287.05万元,同比增长18.26%。
■森宇文化:已形成影视剧版权发行运营、网生IP投资开发制作以及动漫产业化三大板块运营体系。
■公司大力丰富影视片库版权资源,较2018年底增长约为1倍。
■牵手国际三大国际IP,动漫全IP运营进展明显。
■基于多年积累的片库资源,与客户建立稳定的合作关系。
■现金流表现优异,应收账款管理效果显著。
■投资建议:截至最新,公司市值为4.60亿元,对应的PE(ttm)为6.9X,建议投资人关注。
■风险提示:影视节目适销性风险、市场竞争风险、政策监管风险

◆【非银 -张经纬】中国平安:投资提振科技赋能,价值提升龙头典范
■事件:中国平安2019年上半年实现归母营运利润约735亿元(YOY+24%),归母净利润977亿元(YOY+68%),实现新业务价值411亿元(YOY+4.7%),集团内含价值超过1.11万亿(较年初+11%),公司2019年上半年发放每股股息0.75元(YoY+21%)。
■注重价值优化结构,NBV增速符合预期。
■综合成本率有所上行,财险地位保持稳固。
■一季度权益市场向好,投资收益率显著提振。
■内含价值首次突破万亿,营运偏差贡献超预期。
■投资建议:维持买入-A投资评级。预计中国平安2019-2021年EPS分别为7.1元、8.7元、9.5元,对应2019年P/EV为1.3倍,维持买入评级,6个月目标价为95元。
■风险提示:权益市场大幅波动、监管政策不确定性、保费收入大幅下滑等。

◆【机械 -李哲】华测检测:中报业绩高增长符合预期,盈利能力显著提升
■事件:公司发布2019年半年报,公司2019H1实现收入13.31亿元,同比增长22.22%;归母净利润1.60亿元,同比增长213.61%。公司2019Q2单季度实现收入7.65亿元,同比增长19.42%;归母净利润1.15亿元,同比增长52.21%,创下历史同期新高。
■业绩增长符合预期,生命科学业务快速发展。
■持续推进精细化管理,盈利能力显著提升。
■第三方检测高景气,未来市场空间广阔。
■投资建议:预计2019-2021年收入增速分别为26.2%、25.4%、22.7%,净利润增速分别为51.1%、38.4%、25.7%,EPS分别为0.25、0.34、0.43元,维持买入-A评级,6个月目标价13.75元,相当于2019年55倍动态市盈率。
■风险提示:行业竞争加剧,检测市场化进度低于预期。

◆【计算机-胡又文】用友网络:云收入略超预期,SaaS赛道下的优质选择
■公司发布2019年半年报,营业收入33.13亿元,同比增长10.2%;归母净利润4.82亿元,同比增长290.1%;扣除非经常性损益和股权激励成本的归母净利润为3.20亿元,同比增长40.5%。
■云业务继续保持高速增长。
■加强费用管理,保持研发高投入。
■云ERP收入推广顺利,占云收入比例增加。
■新一代云产品值得期待。
■投资建议:预计公司2019-2020年EPS分别为0.46元、0.60元,维持买入-A评级,6个月目标价38.5元。
■风险提示:云化执行力弱于预期;企业IT支出不及预期;金融板块增长低于预期。

◆【传媒-焦娟】新经典:新书销售带动Q2业绩快速增长,剥离Pageone书店降低运营成本
■事件:公司公告2019年半年报,报告期内实现营收4.74亿元(YoY+6.64%),综合毛利率下降0.4pct至47.9%;归母净利润1.19亿元(YoY+8.96%),归母扣非净利润1.10亿元(YoY+13.01%)。
■2019H1营收增长主要原因系核心主业即一般图书发行业务表现较好
■文学和少儿类图书发行表现较好。
■坚持聚焦主业,剥离Pageone书店业务。
■投资建议:公司产品以“优质内容”为基础,坚持精品路线,在文学和少儿两大优势品类中推出了一系列“畅销+长销”的口碑产品,并已在内容策划团队、版权库以及渠道管理等方面形成了独特的竞争优势。我们预计公司2019-2021年净利润分别为2.61亿元、3.01亿元、3.62亿元,对应EPS1.93元、2.23元、2.67元,给予公司2019年35x目标PE,对应目标价67.5元,给予“买入-A”评级。
■风险提示:选题风险、图书被盗版风险、版权到期无法续约风险。

◆【传媒-焦娟】南方传媒:公司有望进一步整合省内教材教辅发行渠道
■事件:公司公告2019年半年报,报告期内实现营收26.03亿元,YoY+14.01%;综合毛利率下降2.35pct至29.68%;归母净利润3.90亿元,YoY+52.59%;归母扣非净利润1.83亿元,YoY-17.07%。
■营收增长主要系新增数字教材收入
■公司地处广东省,位于经济发达地区与人口流入大省,形成了集传统出版发行业务与数字出版、移动媒体等新媒体业务于一体的综合性传媒业务架构。
■创新报刊工作,全面推进媒体融合发展。
■广东省人民政府将广东商贸所持广弘资产51%股权无偿划转至公司控股股东广版集团,并于4月23日完成工商变更登记。
■投资建议:不考虑教育书店整合,公司未来计划进一步拓展市场化教辅发行与一般图书业务以完成相对行业较高的增速目标,并在版权数字化与融合媒体方向进一步投入。省级出版集团旗下上市公司普遍增长稳定、现金流好,广东省政府对广版集团的支持与省内市场化机制成熟有望成为公司额外优势。预计公司2019-2021年净利润分别为7.2亿元、8亿元、9.2亿元,对应EPS元、0.80元、0.89元、1.03元。我们给予公司2019年15倍目标PE,对应目标价12元,给予“买入-A”评级。
■风险提示:原材料纸价上升风险、新业务拓展增速不及预期、教育集团整合方案尚存不确定性。

◆【有色-齐丁】博威合金:业绩符合预期,高端板带业务增长强劲
■公司公布2019年半年报,业绩符合预期。
■合金材料业务稳步增长,板带业务表现亮眼。
■博德高科实现并表,精密细丝业务高速增长。
■国际新能源伏业务略有拖累,后续预计逐步改善。
■迎接5G及高端材料国产替代浪潮,高端铜合金发展正逢其时。
■投资建议:买入-A投资评级,维持6个月目标价12.6元。我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为4.2、5.3、6.4亿元,对应EPS分别为0.61、0.76、0.92元,维持公司6个月目标价12.6元,对应2019年21xPE。
■风险提示:1)高端铜板带产能释放不及预期;2)5G通讯设备推广不及预期;3)国内外光伏政策出现超预期变化

◆【固收-池光胜】境内外地产债发行大幅回落,长久期信用债偏好持续提升
■一级市场
信用债净融资小幅回落。
■二级市场
信用债收益率多数下行。本周信用债二级市场继续走强。信用利差明显收窄。异常交易回落。
■负面舆情监测
本周主体评级下调3家、评级关注主体14家、中债隐含评级下调8家。
■风险提示:宏观调控政策超预期等

◆【固收-池光胜】地方债发行锐减,10年国债盘中破3.0
■货币市场
本周央行逆回购投放3000亿元,暂无逆回购到期。
■一级市场
本周利率债净融资大幅减少。国债、政金债、地方债发行规模均有所收缩。
■二级市场
本周国开债收益率走势分化,期限利差收窄。
■同业存单
本周净融资大幅增加,不同信用等级同业存单利差继续小幅回落。
■其他利率市场
货基份额与上周持平,主要货基7日年化收益率下行。
■风险提示:流动性冲击超预期等。
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