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国泰君安晨报 0829

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发表于 2019-8-29 08:10 | 显示全部楼层 |阅读模式

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国君晨报 | 绝味食品(603517.SH)、传播文化业专题研究

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重点推荐:

1. 绝味食品(603571):国君食品饮料团队认为公司Q2盈利弹性超预期,原材料价格波动对毛利率影响有限,华东、华南地区收入保持快速上涨趋势,预计门店扩张、单店收入提升带动业绩增长可期。维持2019-2021年EPS1.35/1.58/1.82元,上调目标价至51元,增持。


一般推荐:

1. 国君传媒团队认为盲盒为Z世代带来惊喜感、收藏欲,具有交易价值和炫耀意义,已成为年轻一代新玩具以及社交货币。盲盒产业链上下游清晰,已涌现泡泡玛特、IP 小站等龙头企业。
   

今日重点推荐
   
公司更新:绝味食品(603517)《门店稳健扩张,规模效应带来高盈利弹性》2019-08-28
   
投资建议:规模经济带来更强的上游议价权和更高的供应链效率,强渠道管理能力下无需担忧管理边界门店数量天花板。维持2019-21EPS 1.35、1.58、1.82元(除权前1.89、2.21、2.54元),考虑板块估值整体上移,上调目标价至51元,对应2020年32X PE,增持评级。

原材料价格波动对毛利率影响有限,盈利弹性超预期。H1收入24.9亿、归母净利润3.96亿,同比增长19.4%和25.8%。其中,单Q2收入13.36亿、归母净利润2.15亿,同比增长19.24%和30.77%。公司毛利率同比降1.4pct至35.03%,预计与上游原材料价格波动有关,销售费用率同比略降0.2pct至9%,预计与满减政策相关,管理费用率同比降1.8pct至4.73%,规模效应体现,净利率同比升1.4pct至16%。Q2销售收现与收入相匹配,经营现金流净额大幅增长至5亿。

华东收入大有赶超华中的趋势,华南同样保持快速上涨。分产品看,H1卤制品收入23.8亿,占比97.5%,其中鲜货类收入23.74亿,禽类、蔬菜类收入分别19亿、2.5亿,占比78.4%、10.4%。分地区看,华东地区保持快速增长,收入占比较2018环比上涨13pct至25.4%,几乎追平第一市场华中。华南区域也有加速上涨趋势。

门店扩张、单店收入提升带动长期稳健增长可期。2019H1门店净增加683家达到10598家,年净增加1000家左右门店的稳步推进,外卖向低线城市的扩张带来助推;单店收入稳步提升,Q2同比增长6.4%至12.6万。规模经济带来更强的上游议价权和更高的供应链效率。另外,“椒椒有味”有望依托产业链优势,成为业绩的新增长点。
风险提示:经营战略出现重大失误;食品安全问题的风险


今日一般推荐
   
行业专题研究:传播文化业《精准瞄向年轻一代,盲盒产业似火燎原》2019-08-28

盲盒中商品的不确定性给予消费者无可比拟的惊喜感,商品的成套性激发玩家进行收藏的欲望。盲盒即消费者不能提前得知具体产品款式的玩具盒子,大多为成套销售的玩偶手办,如索尼天使、乐高小人、泡泡玛特等,具有收藏价值和随机属性。盲盒单价并不高,一般在39-69元之间;但新品不断,每个系列都会按照季节发售,而一个系列中又有十几个款式,每个款式中的人设动作、表情、服装上都有细节变动,产品复购率也因此大大提升。除了本身“萌趣”、“酷炫”的外表对当下年轻人具有吸引力之外,购买时充满未知、打开后惊喜连连的机制也对消费者具有极强吸引力。盲盒已成为年轻一代的社交货币,爱好者会组建社群,打造专属社区,进行炫耀、交流以及交易。

泛二次元人群已增至3.46亿,Z世代、女性为盲盒的主力消费军。Z世代是在ACG伴随下成长起来的一代,以盲盒为代表的手办是泛二次元市场的下游衍生。艾瑞数据显示,Z世代文娱消费支出占比为28.9%,娱乐习惯和为兴趣付费的能力都已经得到充分培养。天猫发布的《95后玩家剁手力榜单》显示潮玩手办的烧钱指数位列第一,成为95后年轻人中热度最高、最烧钱的爱好,90/95后的贡献度亦首屈一指,在天猫国际潮流玩具品类中消费额占比达到40%。

盲盒产业以IP为核心,上下游盈利模式清晰,泡泡玛特与IP小站已成为行业龙头。以IP为核心,涉及从上游艺术设计到中游零售业与策展业、下游二手交易等多个行业。从天猫盲盒销售额占比分析来看,具有IP加持的盲盒受欢迎度高,上游IP价值显著。而中游零售方面,盲盒与无人零售天然契合,满足了消费者对智能化、场景化消费的需求。下游交易平台亦受益于整体热度提升,闲鱼数据显示,2018年闲鱼上有30万盲盒玩家进行交易,每月发布闲置盲盒数量较一年前增长320%,最受追捧的盲盒价格狂涨39倍。目前,泡泡玛特注册会员已超过50多万,活跃会员保持在20万人左右,共有100多家直营门店及300多家自动售卖店。而另一龙头IP小站目前已拥有包括SonnyAngel在内的700多家IP授权,并在商超院线及高校周边开设500多台终端机。

相关受益标的:金运激光(SZ300220):参股5%投资“玩偶一号”(旗下拥有IP小站);泡泡玛特(870578.OC退市):开发MOLLY系列等顶级IP以及潮流玩具社交电商平台“葩趣”app;52TOYS:拥有线上线下渠道终端数量超过3000家。

风险提示:政策监管风险,用户流失风险。


备注
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