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光大证券每日速递20190829

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发表于 2019-8-29 08:20 | 显示全部楼层 |阅读模式

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今日聚焦
【策略】A股还会长牛吗?——策略方法论之五:政策经济周期与股指长牛
过去十年上证综指下跌3.5%,复合增长-0.35%,远低于中国GDP增速,将原因归结为指数编辑问题不够全面,美国历史上也有类似的时期:1964-1981年道琼斯指数上涨0.1%,名义GNP上涨373%。巴菲特认为这是由于美股经济增速下行,且高通胀带来高利率压制股指。从政策经济周期角度,过去十年中国潜在增长率较高但持续下台阶的趋势,会恶化投资者的盈利预期,导致杀估值。往后看,结束股指不涨需要结束经济增速的长周期下行,需要宽财政提高TFP,紧信用遏制金融周期上行,为松货币带来的利率充分下行打开空间。
(谢超/陈治中/李瑾)2019-08-28
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【金工】嘉实元和清算价格公布,初始认购投资者累计收益 18.05%  ——《嘉实元和直投封闭混合型基金清算报告》点评
事件:嘉实基金昨日(8月27日)发布《嘉实元和直投封闭混合型基金清算报告》,嘉实元和最后运作日为8月12日,所有者权益合计103.13亿元。根据清算结果,嘉实元和的退出价格可折算为每份额1.0313元(含0.02578元现金红利),介于停牌前的净值和价格之间,高于停牌前最后20个交易日的均价。参与初始认购并持有到期的投资者获得18.05%的总收益,二级市场投资者任一交易日参与并持有到期的赚钱概率为74.88%,按近一年均价买入收益率为8.20%,按停牌前20个交易日均价买入收益率为5.17%。
(邓虎)2019-08-28
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【固收】银行业受宏观因素主导,股份行转债相对质优——光大证券重点行业可转债研究系列之十一
当前经济增速下行压力较大,银行业的景气度处于低位。零售业务的资本占用更少、综合回报率更高,加强零售业务是当前银行业稳定和改善业绩的重要措施。2018年股份行的个人贷款余额占比最高,较上年提升幅度最大,我们认为股份行基本面改善的可能性更大。综合考虑正股基本面、转债价格与估值水平等因素,我们认为存量银行可转债中,光大转债和中信转债是相对优质的标的。风险提示:信贷规模增速低于预期,资产质量低于预期,相关正股价格振幅加大,转债的转股溢价率偏高。
(张旭/邬亮/邵闯/危玮肖)2019-08-28
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【银行】一文读懂 LPR 全部故事——LPR 改革 22 问
(1)LPR形成机制改革主要是“降成本”为主要考虑下的“非对称结构性降息”。(2)新LPR报价机制直接增加了MLF与LPR的联动,MLF价格变化并非等幅度传导到LPR。(3)新LPR改革后将设置过渡期进行分阶段考核,并将纳入MPA。(4)降低小微企业融资成本,可以从优化培育新的小微金融服务方式从而降低风险成本入手。(5)新发放按揭贷款定价跟踪LPR,影响相对中性。(6)大型银行有义务对于“降成本”做出响应,而中小银行因客户原因所受冲击相对较小。中长期银行业的盈利水平可能“稳中有落”。
(王一峰)2019-08-28
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【煤炭】解决能源矛盾,输电还是运煤?——雅中至江西特高压工程核准事件点评
行业事件:8月26日发改委核准雅中至江西特高压直流工程,“西电东送”战略工程又一重点项目进入实质性建设阶段。我国特高压布局与煤运铁路高度重合,二者都是解决能源分布矛盾的重要手段。环保因素是特高压建设主要催化剂,目前特高压建设高峰已过,发展重心向配电转移。即使考虑特高压对煤炭铁运的替代效应,“两湖一江”地区未来煤炭缺口未来依然持续放大,蒙华铁路将会是缓解中部地区运力瓶颈的有效方式。
(菅成广)2019-08-28
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【环保】更新消费推进力度不减,循环经济产业变革将至  ——《关于加快发展流通促进商业消费的意见》点评
国务院印发《关于加快发展流通促进商业消费的意见》。2019年起,我国消费侧结构性改革政策频出,正快速推进汽车、家电、消费电子的更新消费市场建设、回收政策的细化落实、以及循环经济体系的优化完善。“互联网+资源循环”、“绿色智能产品以旧换新”为《意见》亮点,同时垃圾分类制度促进渠道提质,循环经济产业有望重塑。再生资源领域在政策加速消费侧更新消费市场和垃圾分类制度推进的刺激下,将进一步朝着规范化、体系化方向发展,建议关注:天奇股份、格林美、中再资环、华宏科技。
(殷中枢/王威)2019-08-28
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【道恩股份(002838.SZ)】TPV 国产化领导者,进入产能释放高峰期——投资价值分析报告
道恩股份专业从事热塑性弹性体材料、改性塑料等产品的研发、生产与服务。依托在TPV行业中的领先地位,公司形成了四大平台。目前硫化平台由TPV拓展至TPIIR、DVA等,氢化平台HNBR一期已投产,酯化平台TPU产能释放,改性塑料平台稳健发展。我们预计2019-2021 EPS分别为0.47元、0.63元和0.82元,综合考虑可比公司估值,公司历史估值、行业地位等因素,我们给予公司2019年37倍PE,对应目标价17.39元。看好公司产能提升、新品发展潜力,首次覆盖,给予“买入”评级。
(刘晓波/裘孝锋/肖亚平/王琦)2019-08-28
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