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【国金晨讯】量化分析全球股票市场间溢出效应;玻璃行业:供需格局改善,价格上涨可期;农产品:看好玉米行业迎价格拐点&行业集中度提升
国金证券研究所 今天
国金晨讯0526
来自国金证券研究所
00:0010:30
2020年5月26日
宏观 全球股市波动专题——量化分析全球股票市场间的溢出效应
宏观 广义财政扩张对货币宽松的诉求更高——宏观小专题系列之十二
联合 《政府工作报告》解读及资产配置观点更新——总量之声2020年第11期电话会议
固收 6月到期回售债券,哪些值得关注?
建材 供需格局改善,价格上涨可期——玻璃行业研究
农业 民为帮本,食为政首,解析农产品行业——农产品行业报告
半导体 大陆硅片龙头,积跬步以至千里——沪硅产业深度
全球股市波动专题——量化分析全球股票市场间的溢出效应
边泉水/段小乐/高翔
边泉水
总量研究中心
宏观经济研究首席分析师
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核心内容:本文尝试从波动率的角度,应用计量经济学中的相关模型量化分析全球17个主要股票市场之间的溢出效应,结果能够帮助投资者更好地理解疫情对全球市场的冲击,并且观察资本市场之间相互的溢出效应程度。
2018-2020年,全球股票市场溢出效应如何?第一,全球资本市场间的相互影响程度更大,尤其是美国、欧元区、巴西以及日本资本市场对其他国家的溢出效应非常高;第二,2020年疫情以来,总溢出曲线急剧上升,创出新高,说明全球股市之间相互传染性在疫情影响下到达了历史最高水平,前几段上升分别是2008-2009年,2011年,2015-2016年,历史背景分别为金融危机、欧债危机、A股股灾。
风险提示:分析模型的应用前提发生改变,资本市场的政策变化较大,全球资本流动发生结构性变化。
宏观小专题系列之十二
——广义财政扩张对货币宽松的诉求更高
边泉水/段小乐/邸鼎荣
边泉水
总量研究中心
宏观经济研究首席分析师
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核心内容:财政政策的扩张分为两种不同类型,一类是狭义财政扩张,指一般公共预算的扩张;另一类是广义财政,包括地方政策专项债、抗疫特别国债、政府支持机构债券(铁道债)、PSL(抵押补充贷款)和政策性金融债。二者对货币政策的诉求不一样,广义财政扩张需要货币和信贷政策更加宽松。
今年政府工作报告将预算赤字率提高至3.6%以上,相对去年提高0.8个百分点以上,狭义财政扩张力度低于我们的预期。狭义财政扩张相对有限的情况下,广义财政将明显扩张。综合考虑地方政府专项债、抗疫特别国债、铁道债、PSL和政策性金融债,我们预计今年广义赤字率将大幅提升至12.8%(2019年为8.5%),广义财政将明显扩张。
广义财政降明显扩张的背景下,货币政策或将更加宽松,特别是“量”的宽松将是重要的关注点。预计今年全年社融为32万亿元(去年为25.6万亿元),全年社融存量增速12.7%,相对去年明显提升。
风险提示:疫情发展失控等。
总量之声2020年第11期电话会议——《政府工作报告》解读及资产配置观点更新
边泉水/段小乐/周岳/艾熊峰/赵旭翔
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宏观:今年政府工作报告提出的狭义财政扩张力度低于预期,但广义财政明显扩张。狭义财政与广义财政扩张对货币宽松的诉求不同,我们判断货币政策将更加宽松,特别是“量”的宽松更加明显,资本市场的流动性充裕。
大类:首先, 最近A股的下跌提供了更好的买入机会。第二, 科技股的主线是长期的,较贵的消费和医药的投资性价比,可能会不及较便宜的一些周期标的。第三, 有色金属价格存在超预期上行的可能。
固收:前期对财政宽松、经济反弹、货币收紧担心所带来的收益率反弹有所缓解,长端利率仍有下行的空间。
策略:对A股市场维持乐观:首先,扩大内需政策加速落地提升风险偏好和企业盈利;其次,宽货币和宽信用的流动性环境逐步得到确认;最后,外资有望持续流入。
地产:α机会肯定存在;β机会待观察;看好万科、保利、招商蛇口、中南建设、金科股份、融创中国、旭辉控股等。
风险提示:疫情发展失控、政府应对不当、行业影响过大。
6月到期回售债券,哪些值得关注?
周岳
周岳
总量研究中心
固定收益首席分析师
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核心内容:总体上看6月到期回售的分布有以下特点:到期以银行间债、高中等级、中票、国企居多,而回售多为交易所债、中低评级、公司债,也即回售主体的风险更大;行业中,到期量较多的为建筑装饰、综合、房地产、交通运输、非银金融,回售较多的为建筑装饰、房地产、综合。综合定量、定性因素,我们筛选出23家主体,其到期/回售压力值得关注,行业上看,主要是建筑装饰类主体,此类主体竞争激烈、资金链偏紧,还有部分是综合类的,综合类主体可能包含投资偏激进、追求多元化的企业,需要关注其现金流不稳定带来的风险。对于这些类型的主体,投资者始终是持谨慎态度,对其风险持续跟进,因而若实际发生违约后,对相关板块估值的负面影响预计较大。
风险提示:1)疫情扩散超预期;2政策超预期;3)信用风险事件增加,或导致避险情绪上升,信用利差大幅上行。
玻璃行业研究——供需格局改善,价格上涨可期
丁士涛
丁士涛
资源与环境研究中心
有色建材资深分析师
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投资逻辑:供给收缩,奠定行情向上基础:疫情导致玻璃需求停滞,在高库存压力下,玻璃价格不断下滑。在产产能较年初减少0.23亿重箱。
竣工逻辑继续演绎,期待需求恢复:房地产在玻璃需求占比达到75%。随着复工复产,耽误的工期完全可以弥补,房地产竣工逻辑将继续演绎。
库存高位回落,价格止跌反弹:玻璃价格走势长期看供需,短期看库存。高库存情况在逐渐缓解,玻璃价格也开始止跌回升。
原燃料价格低位,生产成本压力减小:原材料和燃料是平板玻璃生产过程中最主要的成本支出。纯碱和油价低位运行,玻璃企业成本压力较小。
投资组合:建议关注浮法玻璃龙头旗滨集团。
风险提示:需求不及预期;供给超预期;成本上升;环保、安全等不确定因素。
农产品行业报告——民为帮本,食为政首,解析农产品行业
沈嘉妍/袁维
沈嘉妍
医药健康研究中心
农业行业研究助理
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投资逻辑:农作物受疫情影响有限,我国粮食供需格局总体较稳定,玉米及白糖存在产需缺口。
疫情对我国粮食安全影响有限,但目前粮食安全风险边际在抬升;1)储备粮政策有效削弱影响,2)我国主要粮食作物自给率均超过安全水平95%,疫情全球化可能会加剧国际市场粮食价格的波动,我国主要粮食市场影响较小,但国内大豆、白糖进口依存度偏高,大豆短期或受疫情影响供货推迟,白糖需关注主要制糖国家市场。
关注玉米板块迎来行业拐点;1)玉米行业受到政策及虫害影响,同时下游养殖业存栏回暖,供需格局不断变化;2)转基因商业化促使行业变革:若我国放开转基因玉米商业,一方面我国转基因作物种植面积或将重复巴西快速增长的道路,农作物种子价格及利润率将大幅提升,另一方面拥有丰富技术储备的种业龙头公司具有相对优势,行业集中度将进一步提升。
大陆硅片龙头,积跬步以至千里
陆行之/张纯
陆行之
创新技术与企业服务研究中心
半导体行业首席分析师
扫描阅读原文
大陆硅片龙头,公司于2015年由国盛集团、产业投资基金等成立,硅片业务分别由上海新昇、Okmetic、新傲科技三家子公司实际展开,2018年率先实现300mm 半导体硅片国产化。
硅片行业:硅片是半导体制造核心材料,市场112亿美元,行业集中度高。下游来看5G手机,数据中心等是核心驱动,行业周期:短期-2020Q1硅片需求强劲,主要是数据中心和PC需求增加,中长期- 300mm硅片至少要到2021年以后才有望达到供需平衡,届时硅片厂才会有较强定价能力。中国有大量的晶圆制造和存储行业投资,硅片特别是300mm硅片的国产化不可或缺。
公司成长动力:200mm定位高端保障盈利,300mm面向前沿技术国产替代
预计未来三年营收为20.34/27.66/37.59亿元;采用PS估值,对应27.8/20.4/15倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
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