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国金证券晨讯0526

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发表于 2020-5-26 08:37 | 显示全部楼层 |阅读模式

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【国金晨讯】量化分析全球股票市场间溢出效应;玻璃行业:供需格局改善,价格上涨可期;农产品:看好玉米行业迎价格拐点&行业集中度提升

国金证券研究所  今天

国金晨讯0526
来自国金证券研究所
00:0010:30
2020年5月26日


宏观  全球股市波动专题——量化分析全球股票市场间的溢出效应


宏观  广义财政扩张对货币宽松的诉求更高——宏观小专题系列之十二


联合  《政府工作报告》解读及资产配置观点更新——总量之声2020年第11期电话会议


固收  6月到期回售债券,哪些值得关注?


建材  供需格局改善,价格上涨可期——玻璃行业研究


农业  民为帮本,食为政首,解析农产品行业——农产品行业报告


半导体  大陆硅片龙头,积跬步以至千里——沪硅产业深度

全球股市波动专题——量化分析全球股票市场间的溢出效应

边泉水/段小乐/高翔
边泉水

总量研究中心
宏观经济研究首席分析师
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核心内容:本文尝试从波动率的角度,应用计量经济学中的相关模型量化分析全球17个主要股票市场之间的溢出效应,结果能够帮助投资者更好地理解疫情对全球市场的冲击,并且观察资本市场之间相互的溢出效应程度。

2018-2020年,全球股票市场溢出效应如何?第一,全球资本市场间的相互影响程度更大,尤其是美国、欧元区、巴西以及日本资本市场对其他国家的溢出效应非常高;第二,2020年疫情以来,总溢出曲线急剧上升,创出新高,说明全球股市之间相互传染性在疫情影响下到达了历史最高水平,前几段上升分别是2008-2009年,2011年,2015-2016年,历史背景分别为金融危机、欧债危机、A股股灾。

风险提示:分析模型的应用前提发生改变,资本市场的政策变化较大,全球资本流动发生结构性变化。



宏观小专题系列之十二
——广义财政扩张对货币宽松的诉求更高

边泉水/段小乐/邸鼎荣
边泉水

总量研究中心
宏观经济研究首席分析师
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核心内容:财政政策的扩张分为两种不同类型,一类是狭义财政扩张,指一般公共预算的扩张;另一类是广义财政,包括地方政策专项债、抗疫特别国债、政府支持机构债券(铁道债)、PSL(抵押补充贷款)和政策性金融债。二者对货币政策的诉求不一样,广义财政扩张需要货币和信贷政策更加宽松。

今年政府工作报告将预算赤字率提高至3.6%以上,相对去年提高0.8个百分点以上,狭义财政扩张力度低于我们的预期。狭义财政扩张相对有限的情况下,广义财政将明显扩张。综合考虑地方政府专项债、抗疫特别国债、铁道债、PSL和政策性金融债,我们预计今年广义赤字率将大幅提升至12.8%(2019年为8.5%),广义财政将明显扩张。

广义财政降明显扩张的背景下,货币政策或将更加宽松,特别是“量”的宽松将是重要的关注点。预计今年全年社融为32万亿元(去年为25.6万亿元),全年社融存量增速12.7%,相对去年明显提升。

风险提示:疫情发展失控等。



总量之声2020年第11期电话会议——《政府工作报告》解读及资产配置观点更新


边泉水/段小乐/周岳/艾熊峰/赵旭翔
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宏观:今年政府工作报告提出的狭义财政扩张力度低于预期,但广义财政明显扩张。狭义财政与广义财政扩张对货币宽松的诉求不同,我们判断货币政策将更加宽松,特别是“量”的宽松更加明显,资本市场的流动性充裕。

大类:首先, 最近A股的下跌提供了更好的买入机会。第二, 科技股的主线是长期的,较贵的消费和医药的投资性价比,可能会不及较便宜的一些周期标的。第三, 有色金属价格存在超预期上行的可能。

固收:前期对财政宽松、经济反弹、货币收紧担心所带来的收益率反弹有所缓解,长端利率仍有下行的空间。

策略:对A股市场维持乐观:首先,扩大内需政策加速落地提升风险偏好和企业盈利;其次,宽货币和宽信用的流动性环境逐步得到确认;最后,外资有望持续流入。

地产:α机会肯定存在;β机会待观察;看好万科、保利、招商蛇口、中南建设、金科股份、融创中国、旭辉控股等。

风险提示:疫情发展失控、政府应对不当、行业影响过大。



6月到期回售债券,哪些值得关注?

周岳
周岳

总量研究中心
固定收益首席分析师
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核心内容:总体上看6月到期回售的分布有以下特点:到期以银行间债、高中等级、中票、国企居多,而回售多为交易所债、中低评级、公司债,也即回售主体的风险更大;行业中,到期量较多的为建筑装饰、综合、房地产、交通运输、非银金融,回售较多的为建筑装饰、房地产、综合。综合定量、定性因素,我们筛选出23家主体,其到期/回售压力值得关注,行业上看,主要是建筑装饰类主体,此类主体竞争激烈、资金链偏紧,还有部分是综合类的,综合类主体可能包含投资偏激进、追求多元化的企业,需要关注其现金流不稳定带来的风险。对于这些类型的主体,投资者始终是持谨慎态度,对其风险持续跟进,因而若实际发生违约后,对相关板块估值的负面影响预计较大。

风险提示:1)疫情扩散超预期;2政策超预期;3)信用风险事件增加,或导致避险情绪上升,信用利差大幅上行。



玻璃行业研究——供需格局改善,价格上涨可期

丁士涛
丁士涛

资源与环境研究中心
有色建材资深分析师
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投资逻辑:供给收缩,奠定行情向上基础:疫情导致玻璃需求停滞,在高库存压力下,玻璃价格不断下滑。在产产能较年初减少0.23亿重箱。

竣工逻辑继续演绎,期待需求恢复:房地产在玻璃需求占比达到75%。随着复工复产,耽误的工期完全可以弥补,房地产竣工逻辑将继续演绎。

库存高位回落,价格止跌反弹:玻璃价格走势长期看供需,短期看库存。高库存情况在逐渐缓解,玻璃价格也开始止跌回升。

原燃料价格低位,生产成本压力减小:原材料和燃料是平板玻璃生产过程中最主要的成本支出。纯碱和油价低位运行,玻璃企业成本压力较小。

投资组合:建议关注浮法玻璃龙头旗滨集团。

风险提示:需求不及预期;供给超预期;成本上升;环保、安全等不确定因素。


农产品行业报告——民为帮本,食为政首,解析农产品行业

沈嘉妍/袁维
沈嘉妍

医药健康研究中心
农业行业研究助理
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投资逻辑:农作物受疫情影响有限,我国粮食供需格局总体较稳定,玉米及白糖存在产需缺口。

疫情对我国粮食安全影响有限,但目前粮食安全风险边际在抬升;1)储备粮政策有效削弱影响,2)我国主要粮食作物自给率均超过安全水平95%,疫情全球化可能会加剧国际市场粮食价格的波动,我国主要粮食市场影响较小,但国内大豆、白糖进口依存度偏高,大豆短期或受疫情影响供货推迟,白糖需关注主要制糖国家市场。

关注玉米板块迎来行业拐点;1)玉米行业受到政策及虫害影响,同时下游养殖业存栏回暖,供需格局不断变化;2)转基因商业化促使行业变革:若我国放开转基因玉米商业,一方面我国转基因作物种植面积或将重复巴西快速增长的道路,农作物种子价格及利润率将大幅提升,另一方面拥有丰富技术储备的种业龙头公司具有相对优势,行业集中度将进一步提升。



大陆硅片龙头,积跬步以至千里

陆行之/张纯
陆行之

创新技术与企业服务研究中心
半导体行业首席分析师
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大陆硅片龙头,公司于2015年由国盛集团、产业投资基金等成立,硅片业务分别由上海新昇、Okmetic、新傲科技三家子公司实际展开,2018年率先实现300mm 半导体硅片国产化。

硅片行业:硅片是半导体制造核心材料,市场112亿美元,行业集中度高。下游来看5G手机,数据中心等是核心驱动,行业周期:短期-2020Q1硅片需求强劲,主要是数据中心和PC需求增加,中长期- 300mm硅片至少要到2021年以后才有望达到供需平衡,届时硅片厂才会有较强定价能力。中国有大量的晶圆制造和存储行业投资,硅片特别是300mm硅片的国产化不可或缺。

公司成长动力:200mm定位高端保障盈利,300mm面向前沿技术国产替代

预计未来三年营收为20.34/27.66/37.59亿元;采用PS估值,对应27.8/20.4/15倍,首次覆盖,给予“增持”评级。


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 楼主| 发表于 2020-5-26 09:20 | 显示全部楼层
【投资策略】震荡整理 [后市怎么看,戳这儿]

国金证券财富管理  今天

· 投资策略
震荡整理

■市场判断
财政部25日在其官网公布2020年1-4月全国国有及国有控股企业经济运行情况。数据显示,1-4月,国有企业利润总额4120.1亿元,同比下降63.0%。其中,中央企业3628.0亿元,同比下降53.1%;地方国有企业492.1亿元,同比下降85.5%。1-4月,全国国有及国有控股企业(以下称国有企业)主要效益指标同比下降,但营业总收入等指标较1-3月降幅收窄,国有企业经济运行仍处于恢复阶段。

时值美国大选之年,中美关系仍存一定不确定。在5月15日对华为公司技术管制升级后,美国商务部5月22日宣布在“实体清单”上新增33个中国企业和单位。被列入实体清单的实体需要获得美国商务部颁发的许可证才能购买美国技术。自2019年5月把华为纳入实体清单后,美国商务部多次把中国企业和单位纳入实体清单,这反映了当前中美关系面临着一定的不确定性。我们认为中美关系对市场的整体影响有所钝化,不会像2019年那样成为主导A股市场走势的核心因素。至于两会后市场主线如何演绎,我们认为内需板块确定性较高,短期科技板块估值或受中美关系等事件压制。但长期来看,国产替代和技术升级都会我国科技产业的重要发展方向。

技术上,周一大盘低位震荡。短期来看,大盘如果不能站稳上升趋势线,那么大盘或将继续展开调整。

■操作建议
如果不能站稳上升趋势线,那么大盘或将继续展开调整。建议激进投资者关注建材、电商、电子等,稳健投资者维持6成左右仓位。

*风险提示:
《国金财富早刊》属于国金证券股份有限公司,有鉴于情报或情报信息科学的属性,不能将产品视为等同于媒体的新闻传播,其作用仅在于提供参考。国金证券对任何依据本内容所作出的决策,不承担任何责任。股市有风险,入市需谨慎。
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