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银河证券【每日晨报】0814

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发表于 2020-8-14 08:23 | 显示全部楼层 |阅读模式

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【每日晨报】0814丨建筑丨交通强国铁路先行,龙头有望强者恒强

原创 中国银河研究院  中国研究  今天
来自专辑
【中国银河】研报精粹2020.8

◆ 美国上周初请失业金人数21周来首次低于100万人
◆ 桥水基金二季度加仓SPDR Gold Trust 黄金ETF持仓
◆ 俄政府部门已向世卫组织寻求对俄研制的新冠疫苗进行资格预审
◆ 郭树清重磅发声:推动金融更好地服务实体经济
◆ 首批科创板50ETF即将落地
◆  国家铁路集团公布《新时代交通强国铁路先行规划纲要》

国际市场



银河观点集萃


1

龙天光丨建筑行业分析师
S0130519060004
建筑丨交通强国铁路先行,龙头有望强者恒强
未来铁路建设投资有望延续当前势头,交通强国有望助力基建投资增速持续回升,推荐铁路建设龙头。建议关注铁路建设龙头中国铁建(601186.SH)、中国中铁(601390.SH)、中国交建(601800.SH)、中国建筑(601668.SH)等。


2

吴妍靖丨科创板分析师
S0130519070001
科创丨科创解禁短期“洪峰期”已过,科技长牛趋势不变
科创板开板一周年,科创50指数的发布推动板块流动性提升,随着供给端发行标的增多和解禁来袭,短期不确定性提升,但长期来看科技长牛时代已经开启,传统的PE估值方式无法完全适用科创类企业,参照海外经验,一旦估值方式趋于多元化,板块整体泡沫化将不可避免。建议通过重点跟踪如下指标:易变现率、隐含PE、资产负债率、ROE、ROA、营收规模和利润增速、所处行业规模、市占率、研发投入,综合考量,当前时点建议关注:虹软科技、澜起科技、乐鑫科技、南微医学、心脉医疗、杭可科技、洁特生物、传音控股、嘉必优、威胜信息、普门科技等公司。


3

张一纬丨金融行业分析师
S0130519010001
东方财富(300059.SZ)丨2020年半年报点评:业绩显著增长,证券经纪和基金代销均表现靓丽
公司是行业领先的互联网金融平台,流量优势显著,客户资源丰富。市场成交回暖,公司证券业务优势凸显,依靠低佣策略和流量变现助力市场份额增长。监管引导市场利率下行,银行理财收益率下滑,公募基金产品吸引力上升,公司第三方基金销售增加,行业领先优势巩固。我们看好公司发展前景,结合公司基本面和股价弹性,我们给予“推荐”评级,2020-2021年EPS0.45/0.56元,对应2020-2021年PE54.84X/44.07X。


4

林相宜丨纺织服装行业分析师
S0130520050007
比音勒芬(002832.SZ)丨2020年半年报点评:疫情影响逐渐减轻,拟收购短视频营销机构助力新零售业务
公司作为高尔夫子行业的龙头企业,属A股上市公司中较为稀缺的运动休闲标的,将受益于消费升级、运动行业高景气度、行业高速增长的红利等红利。由于并购上海微祥未经公司董事会审议,涉及本次并购的具体事宜包括交易金额、交易方案等,将由相关各方根据尽职调查、审计及评估结果等进一步协商谈判,故盈利预测未包含上海微祥,预计2020-2022年收入增速分别为11.34%/21.20%/19.42%,归母净利增速分别为13.83%/26.17%/21.64%,EPS分别为0.88/1.11/1.36元,对应PE为16.87/13.37/10.99倍。我们继续维持“推荐”评级。


今日要闻


1
国际要闻
◆ 美国8月8日当周初请失业金人数为96.3万人,为3月14日以来首次低于100万人,预期112万人,前值118.6万人。8月1日当周续请失业金人数为1548.6万人,连续第二周下降且创4月4日以来低位,预期1589.8万人,前值1610.7万人。美国7月进口物价指数同比降3.3%,预期降3.1%,前值降3.8%;环比升0.7%,预期升0.6%,前值升1.4%;出口物价指数同比降4.4%,前值降4.4%;环比升0.8%,预期升0.4%,前值升1.4%。
◆ 美国国家经济顾问库德洛:目前为止救助谈判陷入停滞;特朗普政府不会像民主党人要求的那样将新冠病毒救济规模提升至2-2.5万亿美元;不会在刺激计划方面做重大承诺,我们希望得到更有针对性的救济法案;总统和共和党人对于1万亿美元救助计划的立场没有改变。
◆ 截至8月9日,美国今年已有424家公司申请破产,在被新冠疫情加剧的破产浪潮中,全年申请破产的公司数量可能创下10年新高。标普表示,今年美国已申请破产公司数量超过自2010年以来任何一年的同期水平。
◆ 德国7月CPI终值同比降0.1%,预期降0.1%,初值降0.1%;环比降0.5%,预期降0.5%,初值降0.5%;批发物价指数同比降2.6%,前值降3.3%;环比升0.5%,前值升0.6%。
◆ 澳大利亚7月季调后失业率7.5%,预期7.8%,前值7.4%;7月就业人口增加11.47万人,预期增加4万人,前值增加21.08万人。
◆ 世界卫生组织驻俄罗斯代表处表示,俄政府部门已向世卫组织寻求对俄研制的新冠疫苗进行资格预审,世卫组织需要俄方提供与该疫苗研制和安全保障相关的更多资料。
◆ 俄罗斯能源部长诺瓦克:欧佩克国家讨论将联合部长级监督委员会从8月18日推迟到8月19日,会议将重点关注7月石油减产协议的执行情况,并评估8月形势;没有有关调整欧佩克+协议的提议;油市正在逐步稳定下来。
◆ 桥水基金二季度加仓SPDR Gold Trust 黄金ETF持仓,占投资组合比例为15.34%,加仓幅度34%,持仓价值超9亿美元。


2
国内要闻
◆ 商务部公布数据显示,7月全国实际使用外资634.7亿元人民币,同比增长15.8%,连续第4个月实现单月吸收外资金额增长。1-7月全国实际使用外资5356.5亿元,同比增长0.5%,由负增长转为正增长。
◆ 国税总局局长王军:二季度中国经济增长好于预期,但当前经济形势仍然复杂严峻;做好下半年税收工作,要处理好落实减税降费政策和组织税收收入的关系,坚守不收“过头税费”的底线,严禁以任何形式增加市场主体不合理负担。
◆ 央行党委书记、银保监会主席郭树清:下半年更好地支持实体经济,首先是做好对普惠型小微企业的支持,进一步还要推动资本市场的发展,直接融资的发展,以及推动综合融资成本明显下降,大幅增加先进制造业、战略性新兴产业中长期资金支持等;银保监会、央行也研究一些储备性政策,同时也正在采取试点一些特殊办法,比如救急性的贷款和救急性融资。
◆ 财政部、海关总署、税务总局发布公告,不再执行20种商品停止减免税规定,包括电视机、摄像机、音响设备、空调器、电冰箱、洗衣机、照相机、家具、灯具、餐料(指调味品、肉禽蛋菜、水产品、水果、饮料、酒、乳制品)等。
◆ 国家能源局:7月全社会用电量6824亿千瓦时,同比增长2.3%;1-7月,全社会用电量累计40381亿千瓦时,同比下降0.7%。
◆ 业内人士透露,首批科创板50ETF即将落地。加上此前首批科创板基金成立,科创板即将再迎数百亿增量资金。科创50指数也被机构看好。有业内人士表示,科创50指数反映科创板“核心资产”,中长期来看有望获得更高的超额收益。
◆ 国家铁路集团公布《新时代交通强国铁路先行规划纲要》提出,到2035年全国铁路网达20万公里左右,其中高铁7万公里左右。20万人口以上城市实现铁路覆盖,其中50万人口以上城市高铁通达。到2050年,全面建成更高水平的现代化铁路强国。

市场日评

周四(8月13日),上证指数收盘涨0.04%报3320.73点,深证成指跌0.13%报13291.32点,创业板指跌0.49%报2622.64点,连续六日下挫;科创50涨0.62%。两市成交额8815亿元,较上一成交额(1.08万亿元)量能缩量近2成,终结连续11个交易日突破万亿。北向资金全天低位运行,截至收盘净卖出20.83亿元,其中沪股通净卖出10.23亿元,深股通净卖出10.6亿元。北向资金今日成交总额仅978.9亿元,刷新6月29日以来新低。

A股市场行情走势原因分析:
A股高开后震荡整理,医药生物、有色金属股持续走弱;农业板块表现活跃,券商股午后异动拉升。行业板块方面,农林牧渔板块全线大涨,农发种业、神农科技、金健米业等10股涨停,北大荒涨近9%。钢铁、煤炭股走强,永泰能源、甬金股份涨停,恒泰艾普、重庆钢铁、新潮能源等均有不错升幅。券商股午后异动拉升,第一证券涨停。汽配股延续强势,京威股份连续第二日涨停,新朋股份、豪能股份、一汽富维、北特科技亦跟风涨停。国防军工板块冲高回落,洪都航空、瑞特股份、航发控制涨停,北斗星通则跌逾6%。医药生物板块持续走弱,博晖创新、亚宝药业、英特集团跌停,海利生物、康泰生物、万泰生物等大幅下挫。首只“A+H”新冠疫苗股康希诺登陆科创板,高开124%,收盘涨87%。有色金属股走势低迷,金力永磁跌超7%,西藏珠峰、图南股份、深圳新星跌逾5%。短期的A股市场将随着应对新冠疫情风险的流动性宽松与“六保”政策的发力而呈震荡上行的态势。部分行业和指数将呈现高弹性。应关注新冠疫情防控进程及宽松流动性的因应力度,市场基本面预期差、资金面超预期宽松对市场的煽动。


银河8月组合

银河月度金股组合总回报(成立至今)


银河现金牛股组合总回报(成立至今)


银河观点集锦


1

龙天光丨建筑行业分析师
S0130519060004
建筑丨交通强国铁路先行,龙头有望强者恒强
一、事件
2020年8月13日,国铁集团发布《新时代交通强国铁路先行规划纲要》。

二、我们的观点
(一)两阶段推进建设现代化铁路强国。
8月13日,中国国家铁路集团有限公司正式发布《新时代交通强国铁路先行规划纲要》(以下简称《纲要》),《纲要》明确了中国铁路未来30年的发展蓝图。《纲要》提出了新时代中国铁路的发展目标,分两个阶段推进。第一阶段,到2035年,全国铁路网运营里程达到20万公里左右(截至7月底已达14万公里,居世界第二),比当前再延长约6万公里,其中高铁7万公里左右,比目前再延长约3.4万公里(截至7月底已达3.6万公里,居世界第一)。20万人口以上城市实现铁路覆盖,其中50万人口以上城市高铁通达。率先建成智能高铁,加快实现智慧铁路。全国1、2、3小时高铁出行圈和全国1、2、3天快货物流圈全面形成。《纲要》明确了第二阶段目标,到2050年全面建成更高水平的现代化铁路强国。

(二)铁路建设未来十五年有望延续“十三五”投资规模。

十八大以来,我国铁路建设连续6年保持每年投资8000亿元左右,已经建成世界上最现代的铁路网和最发达的高铁网。目前,我国动车保有量达3600组,居世界第一,占世界高速列车总保有量的一半以上。根据国铁集团发展和改革部副主任丁亮,“十三五”期间铁路里程增长2万公里左右,从2020年到2035年,三个五年增加6万公里,基本保持了“十三五”的速度。未来十五年,铁路建设投资有望延续当前势头。

三、投资建议
未来铁路建设投资有望延续当前势头,交通强国有望助力基建投资增速持续回升,推荐铁路建设龙头。建议关注铁路建设龙头中国铁建(601186.SH)、中国中铁(601390.SH)、中国交建(601800.SH)、中国建筑(601668.SH)等。

四、风险提示
铁路建设固定资产投资不及预期;应收账款回收不及预期。


2

吴妍靖丨科创板分析师
S0130519070001
科创丨科创解禁短期“洪峰期”已过,科技长牛趋势不变
一、事件
自7月22日开板一周年解禁潮以来,科创板出现一定程度震荡,但整体平稳度过“洪峰期”。增量资金入场以及多元化的减持方式,形成一定缓冲。市场流动性进一步提升,成交额及两融余额均有所提升。本周将有7家公司解禁,包括晶晨股份(688099.SH)、柏楚电子(688188.SH)、广大特材(688186.SH)、赛特新材(688398.SH)、映翰通(688080.SH)、微芯生物(688321.SH)、道通科技(688208.SH)。

二、我们的观点
(一)行情回顾
本周科创50指数周涨跌幅为0.91%,从板块个股来看,其中58家公司上涨,86家公司下跌,1家公司不变。
本周新股:本周科创板共有2只股上市,分别为赛科希德(688338.SH)、高测股份(688556.SH)。截止8月7号,科创板上市公司共145家。
市场活跃度:从日均成交额来看,本周较上周呈上涨趋势,日平均成交额为548.31亿元,与上周相比上涨87.28亿元,日均换手率为3.20%,相比上周上涨0.53%。
(二)估值情况
科创板整体估值情况:
本周五收盘,科创板50指数市盈率为87.00倍(剔除负值)。按一级子行业分类来看,新一代信息技术领域是所有行业最高,行业PE水平为186倍,新能源产业是所有行业最低,为79倍。按二级子行业分类来看,电子核心产业行业市盈率为230倍,居所有行业最高,生物质能产业行业PE水平为33倍,居所有行业最低。
三、投资建议
科创板开板一周年,科创50指数的发布推动板块流动性提升,随着供给端发行标的增多和解禁来袭,短期不确定性提升,但长期来看科技长牛时代已经开启,传统的PE估值方式无法完全适用科创类企业,参照海外经验,一旦估值方式趋于多元化,板块整体泡沫化将不可避免。建议通过重点跟踪如下指标:易变现率、隐含PE、资产负债率、ROE、ROA、营收规模和利润增速、所处行业规模、市占率、研发投入,综合考量,当前时点建议关注:虹软科技、澜起科技、乐鑫科技、南微医学、心脉医疗、杭可科技、洁特生物、传音控股、嘉必优、威胜信息、普门科技等公司。

四、风险提示
解禁风险;受疫情影响部分企业存在供应链风险;技术迭代较快的风险;市场竞争加剧的风险。


3

张一纬丨金融行业分析师
S0130519010001
东方财富(300059.SZ)丨2020年半年报点评:业绩显著增长,证券经纪和基金代销均表现靓丽
一、事件
近期,公司发布了2020年半年报。

二、我们的观点
(一)公司业绩实现显著增长,净利同比增速高达107.69%
2020H1,公司实现营业总收入33.38亿元,同比增长67.09%;归母净利润18.09亿元,同比增长107.69%。基本EPS 0.22元,同比增长100.54%,加权平均ROE达7.87%,同比提升2.99个百分点。公司整体业绩表现靓丽,证券业务和金融电子商务服务收入同比均实现大幅增长。

(二)受益市场成交回暖,证券经纪业务收入增速远超行业

2020H1,公司证券业务实现收入20.70亿元,同比增加56.87%;营收贡献度达62.00%。公司坚持以海量用户需求为中心,充分发挥一站式互联网服务大平台整体协同效应,显著受益市场成交回暖影响,股票成交额同比大幅增加,经纪业务收入实现快速增长。2020H1,市场累计股基成交额94.70万亿元,同比增长28.29%;日均股基成交额8094.17亿元,同比增长29.38%;公司证券经纪业务手续费及佣金净收入12.68亿元,同比增长44.70%,远超证券行业水平(YOY:+17.82%)。投资者风险偏好提升,公司两融规模扩张,叠加客户资金增加的影响,公司利息净收入实现较大幅度增长。2020H1,公司利息净收入6.39亿元,同比增长75.25%。截至2020年6月末,公司融出资金账面价值达196.26亿元,同比增长53.34%,较年初增长23.13%;货币资金392.67亿元,同比增长79.67%,较年初增长57.00%,主要来自客户资金的增加。

(三)金融电子商务服务收入和占比均有明显提升,行业领先地位进一步巩固

2020H1,公司实现金融电子商务服务收入11.43亿元,同比增长102.25%;营收贡献度34.23%,同比提升5.95个百分点。金融电子商务服务业绩表现靓丽,主要与监管引导市场利率下行、银行理财收益率降低、公募基金产品吸引力提升有关。公司积极把握行业发展机遇,加快推动基金第三方销售业务的发展,进一步丰富产品线,加大研发技术投入,强化产品及服务创新,提升用户体验,增强用户黏性,巩固和强化行业领先地位。截至2020年6月末,公司以天天基金为核心的金融电子商务平台共上线140家公募基金管理人8729只基金产品;共计实现基金认(申)购(含定投)约7675.71万笔,基金销售额为5683.63亿元,其中非货币型基金共计实现认(申)购(含定投)约6115.29万笔,销售额为2899.65亿元。

(四)完成73亿元可转债发行上市工作,进一步增强资本实力

2020H1,公司完成可转债发行及上市工作,募集资金总额73亿元,扣除发行费用后全部用于补充东方财富证券营运资金,扩展信用交易与证券投资业务规模,同时对全资子公司东方财富创新资本进行增资。受益于可转债发行,公司资本实力得以有效补充,有利于紧抓市场机遇拓展业务空间,优化业务结构,增强抗风险能力,提高综合竞争力。
三、投资建议
公司是行业领先的互联网金融平台,流量优势显著,客户资源丰富。市场成交回暖,公司证券业务优势凸显,依靠低佣策略和流量变现助力市场份额增长。监管引导市场利率下行,银行理财收益率下滑,公募基金产品吸引力上升,公司第三方基金销售增加,行业领先优势巩固。我们看好公司发展前景,结合公司基本面和股价弹性,我们给予“推荐”评级,2020-2021年EPS0.45/0.56元,对应2020-2021年PE54.84X/44.07X。

四、风险提示
业绩受市场波动影响大的风险。


4

林相宜丨纺织服装行业分析师
S0130520050007
比音勒芬(002832.SZ)丨2020年半年报点评:疫情影响逐渐减轻,拟收购短视频营销机构助力新零售业务
一、事件
公司公布2020半年报,2020上半年营业收入7.66亿元,同比增长-9.36%;归属于上市公司股东的净利润1.61亿元,同比增长-7.25%;EPS 0.31元。

其中,20Q1/Q2收入增速分别为-22.34%/7.03%,归母净利润增速分别为-25.27%/45.94%。

二、我们的观点
(一)疫情对业绩影响逐渐减轻
公司采取了积极的措施应对疫情影响,加速新零售建设,建立私域流量,实现了精准营销,新零售与电商销售额大幅增长。二季度,公司经营加速回暖,业绩超上年同期,其中营业收入同比增长7.03%,归属于上市公司股东的净利润同比增长45.92%,主要原因为:

(1)公司重视私域流量运营,并通过信息化改造升级、与腾讯智慧零售战略合作等加速布局数字化新零售,将线下渠道优势通过线上辐射,打通线上线下流量,提升消费者购物体验,实现了新零售与电商销售额的大幅增长;

(2)公司优化了运营管理和销售渠道,严格控制销售折扣与费用支出,使得公司经营利润有较大增长。

(3)由于19Q2单季度公司第二期员工持股计划产生1,333.07万元的股权激励费用,使得19Q2基数较低。若剔除股权激励费用影响,20Q2单季度归母净利同比增长约12%,业绩明显恢复。

(二)拟收购短视频营销机构,拓宽新零售渠道

公司于7月17日与江西微传和上海微祥签订《并购意向协议》,拟以现金4亿元收购江西微传持有的上海微祥100%股权,上海微祥承诺20-22年实现净利润(扣除非经常性损益前后孰低)分别不低于4,000/5,000/6,000万。

公司有望借助上海微祥进入短视频内容服务领域,一方面,拓宽社交电商等新零售渠道,优化资源配置,提升公司品牌营销能力;另一方面输入优秀的电商团队,打开公司线上业务空间,与主业发挥协同效应:微传播旗下与京东合作的多米粒电商平台与公司开展直播电商相关业务,借助目标公司平台大数据基础,实现公司威尼斯狂欢节品牌与线上渠道的快速连接。

(三)与腾讯智慧零售战略合作,开启智慧零售时代

2020年6月9日,公司在深圳腾讯总部,与腾讯智慧零售签署战略合作协议,正式宣布全面开启数字化运营,进入智慧零售时代。

公司从2019年开始关注私域流量运营,并通过信息化改造升级,先后引进了会员管理项目、数字化零售中台项目等,为布局新零售提前搭建了平台和支撑。疫情期间,公司开始发力新零售,强化VIP会员管理,通过微信号+VIP社群营销+小程序直播将线下会员引流线上,线上线下联动,加强公司VIP流量维护。

2020年2月,公司通过四场8天微信会员商城小程序+直播带货,线上门店销售业绩突破3000万元,会员转化成交率达40%,其中新客销售占比超四成,直播带货成效显著。2020年“618电商季” 期间销售火爆,线上销售业绩同比上涨超10倍。

(四)产品竞争力进一步增强,毛利率净利率显著提升

存货账款规模存货规模同比均有所增加,经营性现金流净额大幅增加。截至2020H1存货规模同比增加10.36%至6.60亿元,存货周转天数增加49天至446天,主要系疫情导致部分货品积压、对于未来销售的乐观预期。应收账款规模同比增加-9.42%至1.11亿元,应收账款周转天数增加5天至30天,主要系百货渠道回款有所减慢。经营性现金流净额同比增加96.36%至1.78亿元,主要系收到可转债募集资金净额6.79亿元所致。
期间费用率(含研发费率)降低。2020H1期间费用率同比降低5%至40.64%。其中,销售费用、管理费用、财务费用分别为29.64%/11.17%/-0.17%。受疫情影响,公司严格控制费用支出,导致销售费用同比降低12.62%;管理费用同比降低24.21%主要系19年同期发生股权激励费用所致;财务费用同比增加43.43%,主要系确认可转债实际利息支出所致。
毛利率、净利率小幅下降,疫情下公司盈利能力具有可持续性。2020H1毛利率/净利率分别变化-2.61/0.48PCT至64.85%/21.04%,主要疫情影响销售端、但公司控费效果显著。具体来看,20年Q1-Q2毛利率分别为60.83%/68.54%,净利率分别为26.49%/16.05%。
截至2020H1,公司资产负债率36.25%,主要系本期发行可转债所致,但整体仍保持在合理水平。
三、投资建议
公司作为高尔夫子行业的龙头企业,属A股上市公司中较为稀缺的运动休闲标的,将受益于消费升级、运动行业高景气度、行业高速增长的红利等红利。由于并购上海微祥未经公司董事会审议,涉及本次并购的具体事宜包括交易金额、交易方案等,将由相关各方根据尽职调查、审计及评估结果等进一步协商谈判,故盈利预测未包含上海微祥,预计2020-2022年收入增速分别为11.34%/21.20%/19.42%,归母净利增速分别为13.83%/26.17%/21.64%,EPS分别为0.88/1.11/1.36元,对应PE为16.87/13.37/10.99倍。我们继续维持“推荐”评级。

四、风险提示
并购整合进度不及预期的风险,新品牌开拓的市场风险,终端消费环境的不确定性,新品牌孵化进度不及预期,存货大幅增加或存在减值风险等。



本文摘自:2020年8月14日发布的晨会研究报告
责任编辑:丁文
执业证书编号:S0130511020004


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评级体系:
银河证券行业评级体系:推荐、谨慎推荐、中性、回避。
推荐:是指未来6-12个月,行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。
谨慎推荐:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报。该评级由分析师给出。
中性:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)与交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报相当。该评级由分析师给出。
回避:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)低于交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。
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