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国金证券晨讯0122

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发表于 2021-1-22 09:06 | 显示全部楼层 |阅读模式

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【】沪地产调控:预期中对全局无影响;欣旺达:消费电子电芯高增,动力电池贡献弹性

国金研究所  今天
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国金晨讯1月22日
来自国金证券研究所
00:0010:12
2020年01月22日


固收  央行巨量OMO投放是宽松信号吗?


固收  新口径下消费恢复放缓的原因和牛年展望


地产 上海调控政策点评:上海调控预期中,对全局无影响


地产  中天精装公司深度:良币驱逐劣币时代,批量精装龙头启航


电子  欣旺达公司深度:消费电子电芯高增,动力电池贡献弹性


化工 利尔化学公司点评:业绩超预期,草铵膦盈利有望持续
央行巨量OMO投放是宽松信号吗?
段小乐
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蔡浩
总量研究中心
固收研究团队负责人
2800亿的巨量OMO投放,表明的是央行维持货币环境整体稳定和宽裕的决心,并不代表此前极度宽松的货币环境还会回来。现在看OMO投放的架势,TMLF和CRA的操作概率较低。我们认为,央行既然有意培养OMO 政策利率和MLF利率作为我国资金和资产收益率的定价锚,就不太可能延续太多容易与之混淆甚至冲突的政策工具。
从当日国债一级市场发行情况来看,在资金面趋紧且OMO投放后回购定盘价格不降反升的背景下,10年国债发行要好于市场的担忧。尾盘利率呈下行态势,买盘情绪较浓,可能也是1月债市供需差的反映。
后市来看,春节前央行大概率仍将以常规性的公开市场操作为主,流动性或将维持稳健中性略偏松的态势。对于后市,债市利率短期因为资金面因素可能延续盘整态势,而中期则仍有下行空间。资金中枢的水平和债市供需差仍旧是目前左右债市走向的主要力量。

风险提示:货币政策调整超预期;疫情反复的不确定性。

📃详细内容请点击《央行巨量OMO投放是宽松信号吗?》

新口径下消费恢复放缓的原因和牛年展望
段小乐/杨海帆
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蔡浩
总量研究中心
固收研究团队负责人
核心观点:新口径下谁拖累了2020年的消费恢复?由于居民收入增速下滑导致消费能力和消费意愿低迷,疫情后消费修复进度明显慢于生产和投资,全年社零累计同比录得-3.9%,低于2019年11.9个百分点。从结构来看,现阶段社零主要受到餐饮收入和限额以下商品销售的拖累,餐饮是受制于疫情,限额以下消费恶化则与弱需求环境下中小企业生存压力加剧,和中低收入群体受疫情影响更大有关;限额以上商品零售已超出疫情发生前,主要受汽车类和可选消费品高增带动。
牛年社零回升需要把握以下几条主线:首先是疫情缓解带动餐饮收入逐步反弹;其次,居民收入差距拉大或结构性利好可选消费,但给边际消费倾向和中低端限额以下消费造成不利;此外,房企加快竣工节奏推动房地产周期产品消费;最后是,政策支持和经济恢复的环境下汽车消费预期良好,石油制品消费受油价拉动大概率同比转正。

风险提示:经济超预期,资产价格过快攀升;油价攀升,货币政策提前收紧;金融杠杆快速积累,促使货币政策转向。

📃详细内容请点击《新口径下消费恢复放缓的原因和牛年展望》

上海调控政策点评:上海调控预期中,对全局无影响
赵旭翔
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赵旭翔
资源与环境研究中心
房地产组首席分析师
核心观点:短期内房价仍将上涨,结构性供需不平衡继续存在。从历史经验看,一线城市每一轮房价上涨从开始到恢复平稳,都需要一年左右的时间。我们认为尽管调控政策已经出台,但后续半年房价仍将缓慢上涨。同时,考虑到新增土地供应以郊区和五大新城为主,后续核心区、学区房供需不平衡状态仍将持续,核心区等房价上涨更快的结构性现象仍将存在。
调控属于预期中,行业全局并未受到影响。2020年8月份以来,上海局部片区房价上涨速度较快。12月18日中央经济工作会议强调“解决大城市住房突出问题”,我们已经指出“考虑到今年一二线城市房价涨幅较大,预计政府将加大一二线城市的全方位调控”。因此,当前时点上海市出台调控政策,并无意外,行业基本面也不会因此受到影响。

投资建议:上海调控预期中,我们认为行业全局并未受到影响,仍然看好2021年地产行业股价表现。重申对房地产行业的“买入”评级,推荐万科A、保利地产、招商蛇口、建发国际等公司。

风险提示:房地产调控超预期收紧;销售恢复程度低于预期。

📃详细内容请点击《上海调控政策点评:上海调控预期中,对全局无影响》

中天精装公司深度:良币驱逐劣币时代,批量精装龙头启航
赵旭翔
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赵旭翔
资源与环境研究中心
房地产组首席分析师
市场一致观点是:批量精装本质上属于劳务输出,存在规模负效应,规模化扩张难度大。

我们的观点:长期看,深度管理与组织能力能够有效化解规模负效应。公司管理层多年来深入理解及实践科学管理、精益管理方式,其深度管理的意识较同行更为领先。虽然当前规模和体量有限,组织也尚未健全,但我们有理由认为其组织模式的优势会在将来发展过程中日益凸显,强有力地支撑业务规模持续扩张。

市场一致观点是:公司实力过硬、稳健经营,但短期增长动能不足。

我们的观点:当前行业趋势转折利好公司。同时,凭借优秀的财务经营基本面、新推行的增长策略,公司短期增长或超市场预期。目前公司正在推进新的增长策略,积极补充营销队伍,以“填格子”的形式在“百城+百强房企”开拓业务,有望打开新增长空间。同时公司财务基本面好,通过适当取舍与平衡,可在无实际风险但付款条件紧张的优质客户处实现逆势扩张。

投资建议:我们预计公司2020-2022年EPS为1.33元、1.80元、2.40元。首次覆盖,给予“买入”评级,给予2021年35倍PE,对应目标价62.96元。

风险提示:地产调控超预期,开发商付款意愿下降、业务扩张不及预期,服务质量下降。

📃详细内容请点击《中天精装公司深度:良币驱逐劣币时代,批量精装龙头启航》

欣旺达公司深度:消费电子电芯高增,动力电池贡献弹性
樊志远/姚遥/邓小路/刘妍雪
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樊志远
创新技术与企业服务研究中心
电子行业首席分析师
投资逻辑:消费电子电池是公司的重要利润来源,我们认为伴随手机电池Pack单机价值量稳健提升、TWS耳机放量、电脑领域市占率提升,公司消费电子业务稳健增长。
锂离子电芯占电池Pack成本高、且利润率高,垂直一体化增厚公司利润。预计2020年全年电芯业务业绩超3亿元、自给率为20%,预计未来伴随公司电芯产能逐步释放、未来3年公司电芯业务将持续高增长。
公司目前动力电池板块仍处于亏损阶段,预计2020年动力电池业务亏损超4亿。我们认为对整车厂而言,随着需求量的增加,扶持二供迫在眉睫,公司率先卡位HEV、稳步推进BEV,兼具技术优势、客户优势,有望在二线厂商中脱颖而出。

盈利估值与估值:预计2020~2022年公司业绩为7.7、13.8、20.6亿元,同增3%、78%、50%。给予公司买入评级,目标价38元(30*2022EPS)。

风险提示:疫情反复、政策波动风险、客户集中风险、限售股解禁风险。

📃详细内容请点击《欣旺达公司深度:消费电子电芯高增,动力电池贡献弹性》

利尔化学公司点评:业绩超预期,草铵膦盈利有望持续
陈屹/王明辉/杨翼荥
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陈屹
资源与环境研究中心
基础化工&新材料首席分析师
经营分析:1、草铵膦价格环比持续提升。2、草铵膦并线后,公司将进一步巩固成本优势。储备多个产品,未来成长值得期待。公司分别于2019年2月和2020年4月发布公告,广安基地规划3000吨L-草铵膦项目,绵阳基地规划建设年产2万吨L-草铵膦项目。公司目前已经取得精草铵膦生产许可,进行试生产,并获得成功,预计L-草铵膦项目将于2022年逐步投产。此外,公司氟环唑等产品将陆续推出,还储备有唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等系列新产品,并积极布局制剂领域,未来成长空间向好。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年归母净利润5.95亿元、6.3亿元、7.74亿元;EPS分别为1.14元、1.2元和1.48元,当前市值对应PE分别19.5X/18.4X/15X,维持“增持”评级。

风险提示:产品价格下跌;草铵膦需求下滑;项目投放进度不及预期;汇率风险。

📃详细内容请点击《利尔化学公司点评:业绩超预期,草铵膦盈利有望持续》


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