国金证券--Ｇ云铜-自有资源量持续增长凸显业绩成长性-608

行业判断：从目前铜精矿现货加工费的变动趋势看，全球铜精矿供应再次趋于紧张，铜精矿的供应紧张可能会在较长时间内限制精铜供应量的大幅增长。我们认为，
虽然目前的高价难以长期维持，但未来的铜价周期底部将可能不断上移，再次回到历史底部的可能性很小，主要给予的理由为：
由于2000年以后全球几乎没有发现重大储量的矿山，使得上游资源供给对价格的反应比较缓慢；
铜作为导电性优良的金属品种，在许多领域难以被大量替代；
由于低品位矿的投入使用，以及劳动力成本的不断上升，全球铜生产商的成本将持续上升；
BRIC（金砖四国）未来几年对金属消费的增长仍将保持较高速度；
基于以上理由，我们判断06~08年国内铜均价分别为55000元，50000元和45000元。

云铜的投资价值：看好G云铜的主要理由是看好其未来几年的高速成长性，具备很好的抵御周期性风险能力：

2005年云铜的自有矿仅8000吨，公司计划到2010年前自有铜精矿产量达30万吨，我们预计06~08年的铜精矿产量分别为2.5万吨、7.5万吨
和10万吨；
精铜产能规模不断扩张，公司计划2010年前精铜产能由2005年的30万吨扩张到60万吨，资源自给率由接近零提高到50%；
集团计划到2010年前控制1000万吨铜储量，我们认为除了本次将要收购的四个矿以外，集团的其他矿山未来也很有可能注入到股份公司；
拥有全球领先的艾莎炉冶炼技术，保证公司的铜冶炼成本在全球处于较低水平，也为公司未来与国内外大型企业合作打下良好基础。


上调盈利预测：由于06年初以来铜价累计上涨70%，因此我们对05年8月所做的盈利预测进行修正，预计06~08年实现每股收益为0.988元、1.7
70元和2.105元。盈利预测的假设前提：
06~08年国内铜价均价分别为55000元，50000元和45000元；
收购的矿山在06年四季度并表；
本次发行5亿股，总股本达到12.98亿股。


上调投资评级到买入：根据全球同行业近五年的市盈率变动情况，发现最低市盈率为5.6倍左右，目前云铜07年的动态市盈率为5倍，08年动态市盈率为4.
3倍，都低于前五年历史最低市盈率，因此我们认为云铜目前价位具备很高的安全边际；目前phelps
dodge07年的动态市盈率在7倍左右，FREEPORT在07年的动态市盈率在10倍左右，考虑到云铜未来的高速成长性，我们认为给予云铜07年8倍
市盈率是安全的，即合理价位在14元左右，我们上调评级到买入。

[ 本帖最后由 不语杀手 于 2006-6-9 12:57 编辑 ]