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【国金证券晨讯】1014

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发表于 2021-10-14 08:12 | 显示全部楼层 |阅读模式

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白酒三季报能否“真香”?上调中颖电子盈利预测;华宝国际深度:积极布局HNB赛道
国金证券研究所 今天
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2021年10月14日



宏观  9月外贸数据评论:出口超预期,但仍需警惕四季度出口波动加大



宏观  9月金融数据评论:信用供给上升但需求回落



固收  9月金融数据点评:社融降至历史最低,“稳”信贷迫在眉睫



食饮  白酒动销稳中向上,食品需求持续恢复



轻工  华宝国际公司深度:巩固传统优势领域,积极布局HNB赛道



半导体  中颖电子三季度业绩预告:电池管理、显示驱动放量,业绩逐季增长兑现

9月外贸数据评论:出口超预期,但仍需警惕四季度出口波动加大

段小乐/杨一凡

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段小乐

总量研究中心

宏观经济高级分析师

核心观点:一、9月出口同比增速超预期。分国别来看,对美国出口涨幅明显扩大。且从两年平均增速来看,对美国和东盟的出口增速上行,对日本和欧盟的出口涨幅回落。从商品类别来看,机电和高新技术依然为主要提振分项,其他分项数据环比表现均不佳。

二、海外疫情的滞后效应推迟了我国出口回落的时间和幅度。首先,“产业链效应”持续强化,虽然“替代效应”减退、但海外疫情持续时间超预期,使得我国出口增速回落的时间延后。其次,外需韧性仍存,但是趋势放缓方向不变。

三、受能耗双控以及内需回落影响,9月进口低于预期。

四、四季度需警惕出口波动加大,但是长期放缓趋势不变:1)虽然9月出口当月同比超预期,但3个月移动平均已经连续3个月回落。2)往后看,我们认为出口回落的时间和幅度主要还是取决于供给端缓和的时间点。3)进口的支撑主要来自于大宗商品价格,但是随着基数和内需放缓,进口回落的趋势不变。



风险提示:国内疫情反复、海外政策风险不确定性加大。



📃详细内容请点击《9月外贸数据评论:出口超预期,但仍需警惕四季度出口波动加大》

9月金融数据评论:信用供给上升但需求回落

段小乐/杨一凡

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段小乐

总量研究中心

宏观经济高级分析师

核心观点:1、信贷表现符合季节性,但低于预期。9月信贷有三个特征:1)居民长期贷款持续回落,但是降幅有所放缓,也意味着地产销售的拖累不再进一步加深;2)虽然9月人民银行落实3000亿元支小再贷款政策,但是去年高基数以及实际需求依然疲软,企业中长期贷款的偏弱局面对信贷的拖累仍存;3)票据冲量的现象依然较强。

2、社融存量同比增速进一步下行。社融变化有两点值得关注:1)9月政府债券净融资额虽然相较8月小幅上升,但受去年高基数影响,仍对社融形成拖累;2)从贷款、表外和直接融资看,尽管信用供给有所回升(M2回升),但社融存量增速反而下降(信用需求下降)。

3、M2-M1同比进一步走阔。

4、信用供给和需求出现分化:供给回升但需求进一步回落。9月金融数据有以下四点含义:1)宽信用的政策目标较为明确。2)需求下滑压力依然偏大。3)“宽货币”的诉求上升,但约束仍存。4)资产价格反映“类滞胀”后期走势。



风险提示:货币出现收缩、系统性信用风险爆发、通胀大幅超出预期。



📃详细内容请点击《9月金融数据评论:信用供给上升但需求回落》

9月金融数据点评:社融降至历史最低,“稳”信贷迫在眉睫

段小乐

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蔡浩

总量研究中心

固收研究团队负责人

核心观点:9月的金融数据环比改善,同比乏力。可以预见,后续若无进一步政策出台,宽信贷支持经济的目标或难以维系。再加上房地产领域风险事件频发,市场信用风险偏好下降,信用债发行遇冷,导致9月的社融存量增速仅仅只有10%,创下有数据统计以来新低。在经济三驾马车仅靠出口支撑、财政政策因为严明纪律而支出较缓的情况下,四季度由于去年高基数原因增长失速的压力更大。出于“六保”和“六稳”的政治目标,“稳”信贷迫在眉睫。面对需求低迷的市场,只靠降准可能并不足以起到刺激供需的作用,我们认为,价格工具也应当在货币政策考量的工具范围之内。

从历史来看,无论是宽信用还是稳信用,在前半段的经济下行时期,利率都是呈现下行走势,所以我们对四季度利率走势的判断不变,情绪导致的调整反而是配置的良机。



风险提示:疫情的不确定性;经济表现超预期;财政政策超预期。



📃详细内容请点击《9月金融数据点评:社融降至历史最低,“稳”信贷迫在眉睫》

白酒动销稳中向上,食品需求持续恢复

刘宸倩

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刘宸倩

消费升级与娱乐研究中心

食品饮料首席分析师

白酒:终端动销稳中有进,渠道打款反馈积极。



渠道:国庆期间重点白酒产品价格保持稳定,库存处于合理偏低,大部分龙头企业打款已经完成全年任务目标。

终端需求:除个别地区外,基本已放开终端商超及餐饮,受宴席旺季影响,烟酒店进货需求同比显著恢复。

业绩:10 月进入三季报披露期,我们判断,Q3 高端稳健向好,次高端高增可期。经济承压背景下,白酒业绩的强确定性彰显了行业的韧劲,看好板块长期增长的持续性。重点推荐龙头贵州茅台、五粮液、泸州老窖,次高端推荐酒鬼酒、洋河股份、山西汾酒。



风险提示:疫情反复的风险、行业竞争加剧的风险、食品安全问题。



📃详细内容请点击《白酒动销稳中向上,食品需求持续恢复》

华宝国际公司深度:巩固传统优势领域,积极布局HNB赛道

姜浩/尹新悦

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姜浩

消费升级与娱乐研究中心

造纸轻工首席分析师

投资逻辑:公司从烟用香精起家,以烟草为核心,向传统薄片和新型烟草方向拓展,在日化和调味方面,通过不断并购,实现烟草版图之外的产业扩张。HNB(加热不燃烧):政策一旦放开,香精和薄片有望实现数倍增长。烟用香精:传统业务稳健,HNB将助力再造辉煌。HNB薄片:资质壁垒+技术壁垒,公司竞争优势明显。



投资建议与估值:在2022年HNB政策放开的假设下,预计公司2021-2023年EPS为0.34/0.43/0.54元,同比+151%/+29%/+25%,当前股价对应PE为36/28/22倍;若不考虑HNB政策放开影响,对应EPS为0.34/0.35/0.36元,同比+151%/+6%/+2%。在2022年HNB政策放开的假设下,给予公司2022年38X估值,给予“买入”评级。



风险提示:新型烟草HNB政策放开的不确定性风险;商誉减值的风险;上游原材料价格波动的风险。



📃详细内容请点击《华宝国际公司深度:巩固传统优势领域,积极布局HNB赛道》

中颖电子三季度业绩预告:电池管理、显示驱动放量,业绩逐季增长兑现

郑弼禹

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郑弼禹

创新技术与企业服务研究中心

半导体行业研究员

业绩简评:10月12日晚,公司发布三季度业绩预告,前三季度实现归母净利润2.6亿元-2.7亿元,同比增长75%-80%;其中第三季度实现归母净利润1.1亿元-1.2亿元,同比增长96%-109%。



经营分析:AMOLED显示驱动、锂电池管理芯片营收大幅增长。锂电池管理芯片今年上半年供应品牌手机客户,公司的通用型产品在品牌客户数量上和份额上仍有较大提升空间,将成为未来两年驱动营收增长最重要的产品。

需求确定,预计未来营收逐季增长。毛利率方面,预计2022年整体毛利率相对2021年微降。



投资建议:我们上调公司2021年-2023年盈利预测至3.9亿元(上调18%)、5.1亿元(上调15%)、6.3亿元(上调19%),维持“买入”评级。



风险提示:供应链风险。



📃详细内容请点击《中颖电子三季度业绩预告:电池管理、显示驱动放量,业绩逐季增长兑现》

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