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国盛证券分析报告(1018)

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发表于 2021-10-17 21:58 | 显示全部楼层 |阅读模式

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【国盛量化】上证50确认日线级别上涨
留富兵法 今天



1.市场走势分析

Market Index




本周,大盘先抑后扬,全周小幅收跌。在此背景下,上证50逆势迎来了日线级别上涨。对于市场的走势,我们的看法如下:1、上证50虽然迎来日线反弹,但却是5浪才确认,基本属于弱反弹,再结合上证综指的反弹基本临近尾声,我们认为反弹不可持续;2、目前的大盘蓝筹仍处于周线熊市的格局;3、军工、机械、汽车等之前强势板块已经开始调整,有色也已经开始调整,后续周期等强势板块大概率也要开始休整;4、消费板块的周线熊市大概率没结束,因为家电的周线熊市只走了1浪,食品饮料刚确认熊市,医药要确认起码还要1个月左右,而从历史上看,家电、消费、医药的周线周期都是一致的;目前的消费医药大概率只是反弹;5、中期看,500强而300弱的市场格局还要持续,但短期可能要歇一下,中证500的调整到目前为止不够充分。当下,我们建议投资者仍然耐心布局成长板块。适当关注金融地产。



1.1

上证50确认日线级别上涨

本周,大盘先抑后扬,全周小幅收跌。在此背景下,上证50逆势迎来了日线级别上涨。对于市场的走势,我们的看法如下:1、上证50虽然迎来日线反弹,但却是5浪才确认,基本属于弱反弹,再结合上证综指的反弹基本临近尾声,我们认为反弹不可持续;2、目前的大盘蓝筹仍处于周线熊市的格局;3、军工、机械、汽车等之前强势板块已经开始调整,有色也已经开始调整,后续周期等强势板块大概率也要开始休整;4、消费板块的周线熊市大概率没结束,因为家电的周线熊市只走了1浪,食品饮料刚确认熊市,医药要确认起码还要1个月左右,而从历史上看,家电、消费、医药的周线周期都是一致的;目前的消费医药大概率只是反弹;5、中期看,500强而300弱的市场格局还要持续,但短期可能要歇一下,中证500的调整到目前为止不够充分。当下,我们建议投资者仍然耐心布局成长板块。适当关注金融地产。


1.2

创业板处于日线级别下跌中

本周,创业板先抑后扬,全周上涨超过1%。目前创业板已经处于日线级别下跌中,日线下跌走完了3浪,下跌结束概率为47%。目前创业板的日线下跌已过半程,当下可以考虑逢低建仓。




其它规模指数的投资机会分析具体可参见附录中的指数分析及投资建议。







2.市场行业分析

Industry Index





2.1

中期看多军工,看空家电、通信、传媒、计算机、农林牧渔






目前,国防军工处于周线级别上涨,而且上涨只走了1波,这意味着军工大概率再次迎来牛市,建议积极布局。



截止目前TMT板块中,通信、计算机、传媒已经形成了周线级别下跌,而且大部分在结构上下跌只走了1波,中期下跌趋势可能需要很长时间才能改变;而电子2019年年初以来的周线上涨已经走完了7浪,周线上涨基本临近尾声,后续下跌风险大。



此外投资者风险偏好比较高的农林牧渔已经确认周线级别下跌,农林牧渔业走完了3波,周线下跌大概率没结束。



而家电早已确认周线级别下跌,而且下跌只走了1波,食品饮料刚确认周线级别下跌,目前消费板块的全面走熊或许只过了半程。



2.2

有色、建筑、非银确认日线下跌,食品饮料确认日线上涨

本周,大盘先抑后扬,全周震荡微跌。在此背景下,有色、建筑、非银确认日线级别下跌,而食品饮料却逆势迎来日线级别上涨。短期配置方面,家电、医药的下跌已基本充分,可以关注起来;石油石化、煤炭、化工、新能源的日线上涨已基本充分,短期注意防范调整风险;有色、建筑、军工、机械、纺服的日线下跌只走了1波,短期下跌大概率没结束。

行业的投资机会分析具体可参见附录的行业分析及投资建议。




3.基金评价与配置

Fund & Allocation





3.1

基金仓位测算:公募9月偏好大盘成长和小盘

通过对主动偏股型以及灵活配置型基金的测算,可以得到规模加权的市场机构仓位估计。截至9月30日,公募基金主动型偏股基金仓位测算下来季度平滑值为89.56%,较上个月上升0.63%。




风格上,沪深300仓位上升1.15%,中证500仓位减少2.84%,中证1000仓位增加2.32%。中大市值中价值和成长仓位各变化-1.48%、-0.21%。其中价值仓位在沪深300中下降,在中证500中下降,成长在沪深300中上升,在中证500中下降。






3.2

利率宏观视角:10月利率大概率上行

通过宏观逻辑量化验证的状态匹配法,我们检验了大量宏观因子(月可得数据)对利率的领先性,在经济增长、通货膨胀、社会融资、短期利率等方面各找到了一些有效指标,其当前的状态与对未来一个月利率(10年期国债收益率)走势观点如下:





当前共6个宏观经济指标看多利率,9个宏观经济指标看空利率,经济增长放缓,部分指标进入下行周期,但原材料价格继续上行明显, 10月综合看利率上行。




3.3

A股景气指数观察:景气度开始趋缓

近几年A股走势和以净利润同比增速作为表征的景气度的相关性不断提高,而上市公司会计报表的发布具有明显的延迟性与异步性,因而提前于会计报表发布期估算A股的景气程度对于投资具有显著的意义。我们以上证指数归母净利润同比为Nowcasting目标构建了A股景气度高频指数,对于上证指数净利润同比同步预测的方向胜率达到81.48%。指数构建详情请参考报告《视角透析:A股景气度高频指数构建与观察》。



截至2021年10月15日,A股景气指数达到45.99,相比9月底上升0.26。我们判断4季度A股景气大概率趋缓(2021年Q1、Q2、Q3表现:+12.59、+13.86、+11.27)。





3.4

A股情绪指数观察:波动下降,市场企稳

通过对估值、场内市场活跃、场外活跃度、股指期货、市场结构、资金特征、市场波动等情绪因素的综合研究,我们构造了A股情绪指数(包含见底预警与见顶预警)。通过A股情绪指数,我们发现A股市场情绪具有明显的节律特征,其节律对于市场底部与顶部具有一定的指示作用。



A股情绪见底指数信号(价):多

A股情绪见顶指数信号(量):空

综合信号为:多。






4.情绪择时与主题投资

Sentiment & Themes





4.1

情绪指标择时

我们通过爬虫爬取了东方财富论坛数据,并通过对每条数据进行情感打分,构造出投资者情绪指标,该指标从市场情绪角度对大盘进行择时判断,如下图所示。






从历史数据不难看出,情绪指标指数大部分时候都在[0.6,1.4]的区间内波动,如果构造其上下轨曲线,则两个轨道极值也在0.6到1.4的区间内波动。该指标对于短期极端异常情绪有较好的指示作用。




本周指标穿越下轨,发出看多信号。



4.2

储能概念股机会

主题挖掘算法是我们根据新闻和研报文本,通过对文本处理,主题关键词提取,主题个股关系挖掘,主题活跃周期构建,主题影响力因子构建等多个维度描述主题投资机会。根据算法,本周推荐概念热度异动较高的概念:储能概念,其驱动事件为:多地出台文件支持新能源加配储能,青海出台全国首个储能补贴政策,券商预测2021年将是国内储能发展元年。储能概念股如下:






4.3

中证500增强组合

节后策略基准中证500收益率-1.12%,中证500增强组合收益率-1.84%,跑输基准0.73%。2020年至今,组合相对中证500指数超额收益27.40%,最大回撤3.77%。





本周根据策略模型,组合持仓如下:




4.4

沪深300增强组合

节后策略基准沪深300收益率1.35%,沪深300增强组合收益率2.06%,跑赢基准0.71%。2020年至今,组合相对沪深300指数超额收益19.96%,最大回撤3.38%。





根据策略模型,组合持仓如下:







5.市场风格分析

Market Style



我们参照BARRA因子模型,对A股市场构建十大类风格因子,包括:市值(SIZE)、BETA、动量(MOM)、残差波动率(RESVOL)、非线性市值(NLSIZE)、估值(BTOP)、流动性(LIQUIDITY)、盈利(EARNINGS_YIELD)、成长(GROWTH)和杠杆(LVRG)。



5.1

风格因子表现

回顾近一周市场风格表现,从个股风险暴露相关性来看,市值因子分别与成长、BETA和动量因子呈现明显正相关性;价值因子分别与流动性、残差波动率、BETA、动量等因子呈现明显负相关性。



从纯因子收益来看,节后保险、消费者服务、汽车、银行、通信等行业因子相对市场市值加权组合跑出较高超额收益,电力及公用事业、钢铁、建筑、石油石化、电力设备等行业因子回撤较多;风格因子中,非线性市值因子回撤,中盘股表现不佳;量价类因子中,动量因子录得超额收益,波动率、BETA因子回撤,市场偏好高动量、低波动的个股;基本面因子中价值、盈利、成长、杠杆因子均有回撤。从近二十日因子表现来看,大小盘分化不明显,价值因子表现不佳。




5.2

市场主要指数收益风格归因

因子模型一个重要应用在于对投资组合的绩效归因分析,并以此理解策略收益的来源。指数作为市场上投资者较为关心的一类组合,我们也同样可以采用绩效归因的方式,对这类组合的表现进行分析。



指数在不同风格上的收益各有不同。通过对相对于市值加权市场组合的超额收益分解,我们看到,由于近一周市场偏好高动量、低波动、高估值的股票,上证指数和上证50在BETA、波动率、流动性因子上录得正超额收益,在价值因子上收益为负;中证500主要受益于动量因子的暴露,而沪深300则主要受益于波动率和价值因子的暴露;中小板指、创业板指和深证成指主要在波动率、价值或盈利因子上获取正收益,而在流动性或动量因子上表现较差。



>>>>风险提示



量化周报观点全部基于历史统计与量化模型,存在历史规律与量化模型失效的风险。



本文节选自国盛证券研究所已于2021年10月17日发布的报告《量化周报:上证50确认日线级别上涨》,具体内容请详见相关报告。
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