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中信建投分析报告(1205)

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发表于 2022-12-4 11:52 | 显示全部楼层 |阅读模式

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月策略 | 12月大事不断 “跨年行情”可期
原创 首席策略 中信建投优问 2022-12-04 07:30 发表于北京




摘要:展望12月,驱动市场的因素密集且大都重磅,如中央政治局会议和中央经济工作会议等重磅会议、年初的中央1号文件、美联储加息、俄乌局势、防疫政策的持续优化可能带来的疫后复苏预期大增、年报空窗期、年底业绩排名引发的公募基金调仓换股、今年可能出现的严冬天气等都将对市场产生扰动。



一、可能影响12月市场的重要因素



我们认为,12月份市场行情走势主要取决于以下几个影响因素:



(一)防疫优化后的疫后复苏

11月全国疫情多点反扑式爆发,之后国联防、卫健委等部门多次优化防疫政策。随着精准防疫政策不断落实,多地宣布解除疫情临时管控、开放堂食、开放跨区自由通行等,随之而来的是旅游出行意愿以及线下餐饮消费的复苏。目前来看,疫情新增数据在11月底出现回落,预计12月疫情扰动边际效应递减叠加元旦、春节节日效应,有助于增强消费修复预期,提振市场整体交投情绪。



(二)12月中央政治局会议和中央经济工作会议

一年一度的中央政治局会议和中央经济工作会议,将于12月召开。期间会对当前经济做出重要判断和未来经济工作作出重要部署,这都将为市场提供新的主线和方向,降低市场依然较大的不确定性担忧。目前结合年底稳增长诉求提升,市场对于重要会议可能透露出的一些政策预期可能会成为短线市场博弈的焦点。



(三)美联储加息

12月15日,美联储将公布利率决议。11月底美联储主席鲍威尔的重要讲话、12初美国公布的低于预期的10月总体和核心PCE年率,再度强化了市场对美联储加息放缓的预期。鉴于美联储在收紧政策方面的进展,相比放慢加息速度的时机,更重要的是思考利率还要升高多少,需在限制性水平维持多久才能遏制住通胀。关注届时产生的预期差对市场造成的影响。



(四)年初的中央1号文件预期

12月底,中央农村工作会议召开,届时会发布“中央一号文件”,通常在年初发布,会对农村改革和农业发展作出具体部署,预计将对农林牧渔板块起到重大催化作用。届时需关注对乡村振兴相关概念的重要论述和市场催化反应。



(五)年报预期

进入12月,上市公司全年业绩成为投资者关注的焦点,而年报业绩预告则是投资者提前挖掘上市公司全年业绩的“窗口”,A股每逢岁末都会炒作年报行情。需要注意预告中业绩“变脸”等带来的风险和业绩超预期等带来的机会。



(六)公募基金调仓换股

随着年末临近,按照惯例,部分基金经理将面临年终业绩考核,基金业绩排名战会提早展开,不少基金经理也趁此机会调仓换股,为明年布局做准备。期间,很多基金重仓股出现明显调整,但市场也往往会有一波所谓的“年末行情”,需警惕前三季度涨幅较大、估值较高的标的,同时可以关注那些年初以来涨幅较小、低估值且业绩好的优质标的。



二、月度行情展望及投资策略



11月A股呈现筑底反弹后震荡攀升走势,热点方面多点轮动:月初锂电池等储能概念表现突出,中期供销社、数字经济、信创、新冠治疗概念轮番表现,月末以央企改、地产、旅游、食品饮料等反复活跃收尾,各个题材阶段持续性较好且积极接力,共同推动本月结构化行情持续上演。



综合来看,11月行情主要是围绕经济恢复和稳经济支持政策、疫情突发和优化防疫政策、地产困境和地产支持政策、国企低估和重建估值体系、美联储加息和加息放缓预期这五方面矛盾进行开展,震荡攀升主要受稳增长政策持续发力驱动,从月初的推动统一大市场到发展数字经济再到提升央企国企估值、金融支持地产,月末收于降准和防疫优化,都对相关板块形成了利好刺激。期间扰动因素主要集中于疫情多点爆发和美联储加息放缓预期的不确定性。但随着防疫政策持续优化、美联储加息放缓预期不断巩固,其对于行情的压制效应或逐渐减小。



同时在上述稳经济大盘的一系列政策下,加上美联储加息放缓也有助于人民币汇率贬值压力趋缓,都将有利于提升经济修复的预期,同时提振整体市场情绪,所以我们预计后市仍有阶段表现的机会,但需注意近期反弹后技术压力带来的短线整固。



展望12月,驱动市场的因素密集且大都重磅,如中央政治局会议和中央经济工作会议等重磅会议、年初的中央1号文件、美联储加息、俄乌局势、防疫政策的持续优化可能带来的疫后复苏预期大增、年报空窗期、年底业绩排名引发的公募基金调仓换股、今年可能出现的严冬天气等都将对市场产生扰动。



另外,个人养老金制度落地实施,将为市场带来中长期资金活水;央行略超预期的降准落地,有助于改善市场流动性,打消市场对于货币政策的担忧,提升市场风险偏好,因此我们预计在经济弱修复和流动性维持宽松的背景下,12月有望迎来震荡攀升的“跨年行情”,阶段内沪指3000点附近可逢低中线布局。操作层面建议以结构化行情的节奏应对,个股高抛低吸、波段为主,短线重点把握优质成长股、疫后复苏、稳增长政策下新老基建、地产等的交易性机会。



中线配置方向上:



一、成长主线。重点关注高端制造和既有“政策底”又具有基本面逻辑自主可控方向如:智能制造、电气设备、新能源设备、计算机、半导体设备及医疗器械等;



二、稳增长主线。当前经济恢复基础尚不稳固,宏观政策还有继续发力的必要性,可持续关注在“稳增长”持续加码下有望受益的新老基建、地产产业链、建材等板块;



三、左侧逢低布局出现基本面回暖迹象的消费服务行业,随着防疫政策宽松化,大消费市场潜力被一定程度释放;包括:社会服务、医药生物、黑色家电、商贸零售、食品饮料、券商等。



四、央企估值回归方向。如中字头、央企资产整合等。



五、重视大周期趋势,重点看好黄金和船舶等。长远来看,赛道股和核心资产都是资产配置的重要组成部分,可逢低均衡配置。

作者:

李殿龙(首席投顾):S1440610120288

赵程华(首席投顾):S1440610120001

李建芸(首席投顾):S1440610120356

王启磊(白金投顾):S1440611030053

邓新宇(白金投顾):S1440618090008

赵佳蕾(投资顾问):S1440619090017



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 楼主| 发表于 2022-12-4 12:10 | 显示全部楼层
月度回顾 | 指数震荡修复,市场风格出现转换
中信建投优问 2022-12-04 07:30 发表于北京

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一、往期观点回顾



11月A股整体呈现的是触底反弹的行情。在上月的月策略《【月策略】10月沪指创调整新低,11月重点关注边际变化》中我们谈到:“尽管行情反弹不会一蹴而就,而是要经过一个震荡反复,但当前位置的过度悲观显然已无必要,我们可适当增加耐心,等待行情的筑底过程。市场主线上,重要会议后,行情关注点开始转移,报告中的重点诸如信创、安全、自主可控、高端制造等成为近期行情不断深入挖掘的重点,我们认为这种情况仍会持续一段时间,另外,有潜在政策支持的行业、景气度可持续的行业以及有业绩拐点预期的行业也可持续关注。”从上月市场的走势来看,也基本验证了这个的判断:11月A股的走势震荡筑底后强势反弹,医药和信创等成为反弹主线,市场赚钱人气得到较好的恢复。



二、11月行情和重要事件回顾



11月市场迎来反弹,指数震荡修复,三大指数月K线中止四连阴,但走势较为分化,沪指全月震荡上行,最终站上3150点,创业板指则先扬后抑,冲高回落。值得注意的是,市场风格出现转换,受益于稳增长主线的房地产行业政策密集出台,相关的产业链超额收益开始持续走高,建筑材料与建筑装饰行业紧随其后,消费行业也涨幅居前。而国防军工、半导体、计算机行业表现不佳,出现下跌。



(一)市场表现回顾



各主要指数除科创50以外,均在11月录得不同程度的上涨。其中,代表主板权重蓝筹的上证50、沪深300、上证综指等指数涨幅相对较大,而侧重小盘科技成长的科创50指数表现垫底,由此可见,11月蓝筹股风格表现更好。(见图1)



图1:

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资料来源:中信建投通达信

(二)板块表现



从行业板块表现来看,11月房地产、保险、电信服务、零售等板块涨幅居前,房地产涨幅超过20%,这主要是受益于房地产行业政策密集出台;半导体、技术硬件设备等板块出现在跌幅前列。(见图2)



图2:

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资料来源:wind资讯

从概念板块涨幅来看,房地产、保险等涨幅居前,受政策催化明显。(见图3)



图3:

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资料来源:wind资讯

(三)资金流向



1、北向资金



11月北向资金自中旬开始情绪转暖,全月大幅回流,合计净买入600.95亿元。从行业布局来看,北向资金持有日常消费和可选消费行业市值占总市值比重居前;从北向资金动向来看,有加仓科创板股票迹象。(见图4)



图4:

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资料来源:wind资讯

2、融资余额



从融资余额看,随着市场震荡修复,11月融资余额维持在1.4万亿上方震荡上行,市场情绪有所回暖。(见图5)



图5:

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资料来源:wind资讯



(四)个股表现情况



个股方面,11月个股涨多跌少,两市3291只个股上涨,1694只个股下跌。(见图6)



图6:

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资料来源:wind资讯

(五)全月重点事件



11月1日,以“核能创新 零碳未来”为主题的第23届太平洋地区核能大会召开。



11月2日,国家卫生健康委召开直属机关党员干部大会,提出要慎终如始抓实抓细新冠肺炎疫情防控,毫不动摇坚持“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针。



11月3日,商务部等八部门宣布,增设29个国家进口贸易促进创新示范区,将强化贸易促进和贸易创新两大功能。



11月4日,个人养老金实施办法即将出台 多个省会城市和计划单列市或将纳入试点范围。



11月7日,北京市表示,将坚持适度从严、科学精准,进一步优化进返京防疫政策措施,完善进返京服务系统,对急特情况拓宽应急救济渠道。



11月8日,国资委:在更大范围、更深层次、下更大力气纵深推进国企改革。



11月9日,10月CPI同比上涨2.1%,比9月回落0.7个百分点;PPI同比由9月上涨0.9%转为下降1.3%。



11月10日,证监会:个人养老金账户和投资的相关准备工作已就绪,个人养老金基金产品和销售机构名录将于近期发布。



11月11日,国家卫健委公布进一步优化防控工作的二十条措施 科学精准做好防控工作。



11月15日,国家药监局:加快药品和医疗器械审评审批,扎实推动医药重点外资项目落地投产。



11月16日,央行:稳健的货币政策灵活适度,保持连续性、稳定性、可持续性。



11月18日,多位美联储官员发声支持继续加息:目前尚未能确信通胀已见顶。



11月21日,证监会主席易会满:要探索建立具有中国特色的估值体系。



11月22日,国常会:部署六项任务,提出适时适度运用降准等货币政策工具。



11月22日,国家卫健委:医疗机构要科学精准做好疫情防控,重要的救治科室要做到“非必要不封控”。



11月24日,美的置业等首批增信民营房企债券发行,标志着“第二支箭”政策效能释放更进一步。



11月25日,人力资源社会保障部:个人养老金制度启动实施。



11月28日,中国汽车标准化研究院成立,将进一步推动汽车标准的国际化建设。



11月29日,国务院联防联控机制综合组:加快提升80岁以上人群新冠疫苗接种率。



11月30日,11月制造业PMI降至48.0%,较10月回落1.2个百分点,连续两个月位于收缩区间。



(六)重要经济数据



1、中国10月CPI同比



国家统计局11月9日数据显示,10月全国居民消费价格CPI同比上涨2.1%,环比上涨0.1%,涨幅双双回落。值得一提的是,CPI较9月2.8%的高点相比有明显的缓和,显示国内通胀中枢在如期回落。(见图7)



图7:

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资料来源:wind资讯



2、中国10月PPI同比



国家统计局11月9日数据显示,10月全国工业生产者出厂价格PPI同比下降1.3%,年内首次转负。PPI的转负主要受去年基数抬高影响,10月当月PPI环比上涨0.2%,结束了前面3个月连续回落的趋势。(见图8)



图8:

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资料来源:wind资讯



3、中国10月M2同比



11月10日,人民银行发布最新的金融数据显示,10月末,广义货币(M2)余额为261.29万亿元,同比增长11.8 %,比上年同期高3.1个百分点,继续保持两位数增速,反映出当前市场流动性维持合理充裕。(见图9)



图9:

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资料来源:wind资讯



4、中国10月社融增量



11月10日,人民银行发布最新的社会融资数据显示,10月社融增量为9079亿元,比上年同期少7097亿元,余额增速10.3%,环比下降0.3pct,整体低于市场预期。反映出当前市场主体预期偏弱,宽信用进程或有所放缓。(见图10)



图10:

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资料来源:wind资讯

5、中国10月社会消费品零售总额



11月15日,国家统计局网站发布数据显示,10月份,社会消费品零售总额40271亿元,同比下降0.5%。其中,除汽车以外的消费品零售额36575亿元,下降0.9%。疫情仍是扰动国内消费复苏的最大变量之一,但随着防疫措施不断优化,政策导向有望对消费复苏起到积极作用。(见图11)



图11:

图片
资料来源:wind资讯



6、中国官方制造业PMI



11月30日,国家统计局网站发布数据显示,11月份,制造业采购经理指数(PMI)为48.0%,比上月下降1.2个百分点,低于临界点,制造业生产经营景气水平较上月有所下降。这是PMI连续第二个月低于50%的荣枯线,反映出当前经济压力仍然较大,往后看,稳增长有望持续发力。(见图12)



图12:

图片
资料来源:wind资讯

三、技术论市

两大指数月线完成震荡筑底  周线反弹显示沪强创弱



11月的A股走出了震荡反弹的走势,上证指数和创业板指数同步出现了上涨,那么未来两大指数能否继续反弹呢?我们从两大指数的月线和周线进行技术分析,帮大家进行预判。



首先,我们先看看上证指数月K线走势。

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上图是上证指数月K线图,上证指数上月回踩月上行趋势线后获得支撑,上月指数收出放量月中阳线,月K线组合形成放量阳包阴组合,提示本月指数还有技术上行。



然后,我们看看创业板指数月K线走势。

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上图是创业板指数月K线图,创业板指数上月在前期月底部区域收出放量月小阳线,从K线组合来看,本月也有上行,但力度不如上证指数强。



接下来,我们看看上证指数周K线走势。

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上图是上证指数周K线图,上证指数周K线目前已经走出逐渐放量上行的趋势,本周收出放量的周中阳线,未来上证指数还有反弹空间,预计将率先收复周上方箱体的下轨。



最后,我们看看创业板指数周K线。

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上图是创业板指数周K线图,创业板指数周线的走势明显要弱于上证指数,不仅仅是周阳线的实体相对较小,周线的量能也没有放大,这提示创业板指数很可能是跟随上证指数同步运行,上证指数是领涨品种。



综上所述,上证指数和创业板指数本月应该还有上行,上证指数将是领涨的品种,未来耐心关注两大指数触及各自周箱体下轨后如何运行,短线还有一定上涨空间。

作者:

李殿龙(首席投顾):S1440610120288

赵程华(首席投顾):S1440610120001

李建芸(首席投顾):S1440610120356

王启磊(白金投顾):S1440611030053

邓新宇(白金投顾):S1440618090008

赵佳蕾(投资顾问):S1440619090017





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