这是招商银行的结束贴了！
有点舍不得了！

引用:

原帖由 小龙兄弟 于 2008-7-3 10:41 发表
这是招商银行的结束贴了！
有点舍不得了！

应该是新的开始吧。。
呵呵，三年三倍，不是早已经达到了么？

难道招行就这么完了？

转黄祖斌律师文集

招商银行跌停不足为虑
好象是前天吧，招商银行A股出现了跌停。当天下午，招行下跌7%的时候，我有点困了，所以以跌停收盘的时候，我在呼呼大睡。有人问我有没有止损，有没有抛掉，对于这种长线的品种，在我买进的时候，我是有比较充分的研究的，我不知道它第二天股价如何，这是神仙才能知道的事，我只要知道它未来五到十年如何就行了。巴菲特说：买入股票希望第二天就上涨是非常愚蠢的。他也说：我买入股票时假设第二天股票市场关门，直到五年之后重新开市。所以我长线买进的品种，最近几年没有发生过止损这种行为艺术的表演。目前A股的招行我一共有4000股，成本价大约27，之所以是大约27，而不是精确的数字，因为对此我并不需要很精明。



招行这次的下跌，主要起因是收购香港的永隆银行。出价似乎是高了一些，不过招行目前的PB近5倍，那么以约3倍收购，也不算很贵。并且，要收购，取得控制权，出价低是不现实的。前不久微软收购雅虎，报价难道不是明显高于市价吗？当年包玉刚收购九龙仓，出价也明显高于市价。



招行这笔收购是否划算，我不可能非常了解，不过我想一个谨慎的人，不大可能玩蹦级这种游戏，一个洁身自好的人，除非是公安局的鸟人栽赃，否则不大可能因为嫖娼被罚款或拘留。也许这两个例子可以说明招行是做什么：

1、招行在次级贷危机中毫发无损。大家应该记得，招行也曾买了美国的次级债券，这种债券因为风险比美国国债要高，所以利率也高，招行购买之于，在2006年就发现美国的房市有问题，就及早抛售了，后来在去年8月，美国次级贷危机的第一波爆发，中行、建行、汇丰等无数国际性的大行都吃了亏，中国的中行最倒霉。可是招行不但取得了高于债市平均水平的收益，还及时退出。

2、招行有理性放弃收购的先例。今年4月，招行的马尉华披露，美国的联合银行曾找到招行，希望能收购它们，招行经过研究，放弃了收购。这种找上门来的收购，价格一定是相对比较便宜的，换了其他的银行，恐怕笑得嘴都合不拢了，相关行长一定会全力收购，这难道不象GDP之于地方官员一样的政绩吗？至于说价格高了，关我屁事，反正不是我的钱。但招行放弃了。后来这家银行又找到民生银行，民生就以25亿元收购了它9.9%的股权，并有权控股20%。到4月18日为止，民生银行的25亿元已经浮亏4亿元。最近美国股市持续下跌，不知民生银行亏了多少。

招行在这方面太理性了。而国内另一些机构的水平，也就一乳臭未干的顽童的水平。比如中信证券以近90美元/股收购美国的贝尔斯登，大家都知道，这个公司后来股价跌到2美元，最后以10美元/股被收购。中信证券大难不死，是因为这笔交易没有及时被两国的审批机构批准。

象土包子一样的建行、中行、工行等，把股份卖给美国及其他西方国家的银行，损失的钱比辛丑条约的赔款还要多。这帮人还在那里狡辩。所以前不久我在博客里讲，一般人是没有资格爱国的，也没有资格卖国。卖儿卖女还犯法，也就卖点自己的劳动力罢了。关于这个问题，可以参考张宏良最近的一些文章。有空我自然也要讽刺一下这帮鸟人。

最近提醒一下，为什么联合银行最先找招行，而不是民生？为什么中国十多年来没有银行机构得到批准在美国设立分行，而招行去年能在纽约设立分行？再提醒一个问题，为什么中国让美国的银行来中国设立分行，长期以来，中国的银行却不能在美国设立分行？开放个屁啊。很多相还幻想中国如何如何，也不想想，为什么日本二战后引进的外资只有中国目前的十分之一，这些外资在中国又干了什么久事？

再说招行的信用卡，我原来在中国银行工作，当时的中行办信用卡怎么办呢？你先存一张5000元的定期存单，质押在中国银行，再办一张信用额度为5000元的信用卡，期限是两年。所以我当时感觉办信用卡的人都有毛病。而且对账单往往是收不到的，要自己到银行去拿。我刚到上海的时候，2004年就看到招行的人在地铁口等方面，摆个摊，免费办信用卡。我当时的律师同事们纷纷办理。到后来，招行的信用卡很快突破500万、1000万、1500万张，而且激活实际使用的卡占到70%，不良资产率1%，明显低于国际水平，每张卡的消费额每月近700元，相当于花旗银行在台湾的水平。后来有招行的人到我们办公楼里扫楼，推销信用卡，但直到现在，我也没见到其他银行的人来敲门，可能这样很没面子，要在办公室里，装得象孙子一样，等客户上门才有面子吧。但这样招行办的卡，很多是不送礼物的，现在可能也送了。成本就低。有一次路过上海人民广场好象是广东路，听到有人喊：“办中信银行信用卡送100元交通卡。”心里感到非常悲哀，虽然中信银行不是我办的。这100元，加上制卡成本，寄信用卡对账单的成本，营销人员的工资加提成等成本，卡办出去几乎肯定是亏损的。



最近银行股的下跌，和贷款紧缩和房地产价格的下跌有关。其实紧缩对银行都是利好，贷款已经发得太多了，接近75%的贷存比上线了，有的已经超过。而如果中国国内的热线一出，必然存款大降，这样贷款必须降下来，所以紧缩是好事。对于房地产，我看已经晚了，房地产价格的持续下跌，一定会让大量的银行损失惨重。那为什么我还买招行？这未必是肯定正确的事，未必是合适的时候。不过，招行的有史以来最差的不良资产率，也就是5%左右。当时国内的一些银行，据说不良资产率有20-30%，就象是拉了一屁股的屎，要不是中央政府发特别国债，剥离了这些不良资产，擦干净了这几只大屁股，这些银行怎么有资产上市呢？自有资本怎么能达到8%呢？但是这些银行的体制，人的素质，还那个鸟样。但招行一开始就不会有人给它擦屁股，一旦有不良资产，只有自己用利润来冲销，直接影响到每个人的收入，怎么能不小心呢？所以虽然深圳房价大跌了，我看损失最大的一定是深发展，最少的恐怕就是招行。



招行最近的下听，可能还与小非的减持有关。其实股价越涨，小非越不愿意减，有可能跌了，反而急着要抛售一部分。很多中小企业板的股票，上市的过程中，有可能要付出成百上千万的黑钱，给王益、王小石这样的人，上市根本就是为了圈钱，一个个就是土包子公司，我上一个论坛，有人网友提到有个上市公司的几个高管，在吃饭前都喜欢来几把扑克牌，小赌怡情，有利于消化。招行这种公司，比较大，又在香港上市，盯着它的眼睛就多，就比较规范，应该说恐怕是中国最规范的了。



又想起几个事情。春节前后吧，农行出了财务报告，结果很快就发了更正，说第一次的数据有误，这帮人不知是小学没有毕业，还是不会用计算器。另外浦发银行，最近被曝出以明显低于市场利率贷款给员工买房和打新股，另外在春节前后浦发要增发的时候，又有消息说浦发隐瞒了近70亿元与薪酬相关的费用。这里再说说上海的上市公司，上海的企业给人的印象比较糟糕，除了上海航空盈利能力还可以外，其他的公司一个比一个糟糕，这里就不点名了。上海的浦发和交行，虽然目前PE比较低了，但除了之前讲的原因之外，另有隐忧，就是它们有可能成为房地产泡沫破灭的替死鬼。比如上海的挪和社保资金贷款给房产商的事情曝光后，交行就把相关的钱还掉，自己成为债权人，由委托贷款转为自营贷款。这些银行总行在上海，和上海的地方政府的关系，嘿嘿。而招行呢，前几个月公布年报，有个东方证券的研究员评论它的业绩，提到之前曾建议招行公布生息资产这个数据，招行这次年报就及时公布了。说明把股东是当回事的。



招行的不良资产的拨备是比较高的，记得好象是180%，而深发展大概只有80%。就是说未来出现一定的不良资产，对招行的业绩影响也不会太大。



不管怎么说，买进就要有充分的了解，除非想在股市中作冤大头，做慈善家。这样每个人对招行都应该有个估值，认为它应该是多少价格。当市价低于这个价格，就可以分批买进，没什么好说的。当招行在46的时候，有人说要到60。其实招行和其他股票一样，一定要低买高卖才能赚钱。46高还是21高，是比较明显的。当时我在35左右抛光了最后的5100股，现在27回补，也没什么遗憾的。



最近股市下跌较多，对于仓位较轻的人，是个不错的机会。出于上次买进金钼股份同样的考虑，前天买进了002254，烟台氨纶，价格是28.60，几乎是当天的最高价。同样是因为熊市上市，定价低。目前PE才13倍左右。要是在春节前发行，恐怕发行PE都在30倍以上。



另外昨天进行了第16笔权证交易，买进香港的A50中国基金的认购权证13970，这相当于做多A股，又买高了，0.25港元，当天收盘就亏损了10%，今天买进又过于谨慎，差了0.001元没买到，后来就持续上涨。第15笔权证进行了补仓，不过第一次的买进已经亏损了50%。

引用:

原帖由 我难看 于 2008-7-3 20:06 发表
再说招行的信用卡，我原来在中国银行工作，当时的中行办信用卡怎么办呢？你先存一张5000元的定期存单，质押在中国银行，再办一张信用额度为5000元的信用卡，期限是两年。所以我当时感觉办信用卡的人都有毛病。而且对 ...

似乎都有几分道理
别的不太了解
信用卡的事情是比较厉害，率先走出新路子
俺印象深刻

引用:

原帖由 我难看 于 2008-7-3 20:06 发表
再说招行的信用卡，我原来在中国银行工作，当时的中行办信用卡怎么办呢？你先存一张5000元的定期存单，质押在中国银行，再办一张信用额度为5000元的信用卡，期限是两年。所以我当时感觉办信用卡的人都有毛病。而且对 ...

现在招行是别以前规范多了，记得没去香港上市之前，分行经常找名义发钱。另外去年 招行也低于市场利率贷款给自己员工买房子了，并不是只有浦发这么做，其实很多时候只是大家未必知道而已。

现在招行可以介入了吗?

-------------------所以虽然深圳房价大跌了，我看损失最大的一定是深发展，最少的恐怕就是招行。------------------------
对难看兄这句话深不以为然
深圳的房价大跌，损失最小的估计是发展 招行当然不是最大的，估计最大的还是4大行或者是兴业之类的....即便是损失所谓最大的，影响对她来说也是无关痛痒的，许多人对房产的影响考虑的过大了，呵呵。。。。

[ 本帖最后由 逍遥理财 于 2008-7-7 15:56 编辑 ]

老股民 的个人首页 【大 中 小】

(第282楼)回复:征银行业未来的利空因素

我来说点我的看法吧（我在银行工作十八年，目前在一家股份制银行任副总）

1，银行在做每年利润的时候，实际上都己经将明年的利润进行了“处理”，既今年利润在大幅增长的同时，明年的增速肯定不会大幅下降，我的经验是内生性利润年增长最低在百分之二十左右，在五年时间是没有问题的。如果利润突然大幅增长，肯定是外界因素的刺激（例如税收等因素的变化）

2，银行每放一笔贷款都会计提一定比例的呆帐准备金，如果一家银行计提得多，在对呆帐进行清收或收回贷款后，以前计提的准备金就成为当期利润，在某种程度上来说，准备金覆盖率高的银行，以后利润有可能也会高，也许目前看来不良率高的银行，随着清收处置时间的推移，有可能转化成利润，正所谓烂船也有三千钉，卖钉也是能赚钱的

3，银行每年下达的经营指标（包括存贷规模，中间业务，利润等等，）是按较上年增长百分之三十至四十的比例进行下达的，银行有句话，年年难过年年过，年年过得都不错，只要精神不滑坡，办法总比困难多。虽然任务年年加，但在系统内，有完不成任务的行（最低完成百分之九十），但总也有完成任务的行（最高完成百分之一百三十），综合起来，百分之三十左右的增长是有保证的。

4，还有一个很重要的因素，就是新网点的设立，一般来说，一个新网点的设立（分行级），当年持平，一般第二年就会有三千万的赢利，五年后到峰值赢得会在2亿左右，大家算算，年增长是多少。除了分行级的网点设立以外，还有支行的网点，可以想想，这种鸡生蛋，蛋生鸡的模式，增长会有什么问题吗。

5，银行虽然说经营风险的行业，但在行内人看来，可不是这样，总行如果要开家新分行，只做好三件事，找行长，刻公章，划一千万的开办费，仅此而己，随着银行发展的规律，5年左右到达峰值，一般存款在250亿左右，资金利润率在百分之一左右，大家说说哪有这么好的生意做的，五年投资回报20倍，再说深一点，有点不良怕什么，把分母做大就行了，5个杯子，可有10个盖子，担心什么？

今天说得比较土，没有数据分析，数据的真实性可不一定可靠，所以简单的说说银行的赢利增长情况，让大家有个感性的认识。

备注：老股民谈银行认识

一,银行业是周期性行业，其业绩波动甚至大于其他典型的周期性行业。

在当前，竟然有专业人士把金融业归类于周期性行业，甚至是强周期性行业？我百思不得其解，金融业（银行业）是属于服务性行业，服务性行业怎么可以理解为周期性行业呢？

当然，也可以那样说，在国民经济波动范围内，任何的行业都是周期性行业，因为它或多或少得服从于国民经济的波动而波动。商业类、消费品类及白酒类甚至军工类也不能例外，哪怕是性服务行业也会产生周期性波动。难道说茅台酒的经营就不会受到国民经济的波动而波动？很显然，这是不现实的。茅台酒照样会随着国民经济发展的波动而波动。那么，茅台酒为什么就不是周期性行业？为什么我们在去年的时候没听见说银行业是周期性行业呢？

难道说在股价上涨的时候就不是周期性行业，在股价下跌以后就成了周期性行业？这是什么逻辑？连强盗逻辑都不如！

银行业是百业之王，也是百业之首，他不同于其他行业的特征是其天花板很高很高，一般的中小银行很难在短时期内触及天花板。银行业可以在传统行业的周期性波动时选择不同的行业对象为之服务，从而平滑国民经济的波动而波动。也就是说，银行业是周期性最弱的行业，也是最为具有稳定增长的行业。当然，在这里就最能显示出银行家或者说金融家的经营水平。当然，因为我们的银行目前还年轻，真正的、公认的银行家还没有出现。

我们可以看看在西方成熟市场，那些百年老店是其他行业的比例高还是银行业的比例高？破产清算的企业是银行多还是其他行业多？

我们也可以看看近年我们上市公司的情况，是银行业的成长性高且稳定还是其他的行业？

这是真正的无稽之谈，无厘头典型。



结论：相对来说，在我们所有的行业之中，银行业是最为稳定、长期成长性最好的行业。在我国，还没有一个行业可以与银行业相提并论。





二，银行业是高风险行业，假如房地产泡沫破灭将带来灭顶之灾。

是的，银行业是高风险行业，因为其特征就是经营风险的行业。所以，我一直说投资于银行业，经营业绩并不是很主要的，其资产质量与风险控制水平才是真正重要的要素。所以，经营风格的激进是一把双刃剑，在获取效益最大化的同时也潜伏着风险，特别是在未来具有激励机制的情况下。美国的次贷风暴就是个现成的例子。

“据统计资料显示，到2008年3月底，全国商业银行本外币贷款余额为29.4万亿元，商业性房地产贷款余额5.01万亿元，其中房地产开发贷款余额1.8万亿元（占整个国内银行体系贷款总额的6%左右），个人住房按揭贷款余额为3.13万亿（占整个国内银行体系贷款总额的11%左右）。虽然房地产开发及个人房贷余额不至于导致银行业崩溃，但是，考虑到07年全部上市银行的盈利总共只有2877亿元，只要开发贷款及房贷产生6％的坏帐，就足以吞噬银行业全行业的利润。”（来源于网络）

从以上这个统计数据来看，假如房地产集体死亡，那么对于银行业确实是灭顶之灾，最起码几年的利润就没了。



其实，房地产贷款的风险，主要的是在开发商这一块，而且是在07年下半年形成的贷款有一定的风险，并不是全部贷款都有问题。

至于说个人按揭这一块，我认为在银行还是属于优质贷款的范畴。因为风险最大的是在以投资为主的板块，大多数是在城市外围的概念性房产，而且是只有在房价最高的那个时间段形成的按揭才能构成实质性的停供现象。虽然说绝对值看起来可能并不小，但其比例我估计很小很小，不会超过整体按揭的1%。如此，假如说停供的按揭比例在1%左右，那么对于银行的业绩几乎是没什么影响。因为当前的银行，在贷款贷出以后，就已经提取了1%的坏帐准备金。何况收回的房产还是能够变现一部份的，再不济放上几年不就可以收回了嘛，总不可能去年的价格是未来的最高价吧？

呵呵，我们就来计算一下按揭停供会形成银行多少损失？

假如一套房子100平方米，单价1万元平方米，总价100万元。个人首付30万元，银行按揭70万元。房价下跌40%（即现价60万元）以后停供，成为不良资产。应该说这个人或多或少已经支付了几个月的按揭了对吗？银行收回这一套房子以后能不能以50万元拍卖出去呢？我想应该没什么问题的吧。那么银行就是损失20万元（不考虑已经支付的部分按揭），那么也就是损失20万元，相对于70万元的贷款，损失就是28.57%。考虑到这是1%里面的28.57%，所以，这个损失从总量来说是很小的。而且，对于银行来说，这个损失已经考虑在坏帐准备金里面了。也就是说，其在主营利润之中提取的坏帐准备金其实是超过这个比例的。



结论：房地产的风险将带来银行业的风险。但在高层已经意识到的时候就不会成为风险，因为高层是政策的制定者。何况，风险控制好的银行在去年就已经有意识的挑选开发商贷款，控制开发商贷款了的。在这里，考验的就是风险控制水平。

三，高油价将是我国经济最大的隐患，假如放开成品油价格，将引起国民经济的严重衰退。

呵呵，这又是个夸大其词的假设。虽然说目前的高油价会引发物价指数的上涨，会引起实体经济的部分困难，但说会形成国民经济的严重衰退就言过其实了。

为了说明这个问题，我们就来量化计算一下高油价带来的影响吧。

“记者31日从中国石油和化学工业协会了解到，2007年中国生产原油18665.7万吨，同比增长1.6％。

根据海关总署发布的数字计算，2007年中国净进口原油15928万吨，同比增长14.7%。

根据中国石油和化学工业协会的数字，2007年中国加工原油32679万吨，同比增长6.4%，与2006年6.3%的增速基本持平。

据统计，2007年中国汽油产量为5994万吨，同比增长7.2%；柴油产量为12370万吨，同比增长6.2%。；煤油产量为1153.3万吨，同比增长19%。

2007-7-3伴随中国石油进口依存度不断上升的是油价上涨。2003年时，国际油价还处在25美元/桶左右，到了2006年，油价已达到65美元/桶，平均每年的增幅在10美元上下。而目前的油价已经到了70美元/桶。” （来源于网络）

在这里，首先需要说明的是，我国进口的原油价格并不是大家所看见的布兰特期货油价，实际进口价要大大的低于这个布兰特期货油价的。

这样吧，我们就计算一下这个原油的涨价究竟会影响我们多少利润？07年的净进口是1.59亿吨，08年我们就计算净进口1.80亿吨，假设净进口的原油价格每桶上涨30美元，一吨原油大概为7桶，美元的汇率就按照1：6.80计算。那么毛估估就是增加我们的成本2570亿元人民币（1.80*30*7*6.8）。

07年，我们的国内生产总值是261770亿元，财政收入大概在51000亿元，规模以上企业的利润大概在22950亿元。这个原油增加所增加的成本不足国内生产总值的1%，影响的利润大概在10%多一点，大概是财政收入的5%，难道我们就不能承受这一点成本？我有点难以置信。就算是由足额补贴，也增加不了多少财政赤字的。是不是有人在夸大其词？

当然，我的这个足额补贴的说法仅仅是一种说法，因为不符合节能减排的发展宗旨。是为了物价指数稳定而做出的临时性干预，会慢慢地回归自然的。试想，假如我们全部放开成品油价格，假如原油价格一下子跌了，那么那个成品油也就需要一下子跌的，但这不符合华夏民族的稳定观，也不符合我们的和谐观。

我们应该明白，我们的经济总量已很大，与以前已不可同日而语，我们的老百姓要求也不高。所以，只要我们的政治稳定，政策上不出现低级错误，那么，任何的难关都可以过。你不信，没事，我们就走着瞧！

结论：高油价会增加实体经济的成本，会影响我们的实体经济，但不会根本性的影响国民经济的发展。



接昨天那个房地产风险的问题。

政府为什么要打压股市？为什么要控制投资过热？为什么要控制房价的上涨？为什么要实行从紧的货币政策？这一切都是为了争取平稳的发展，为了我们的国民经济能够平稳快速长期的发展，为了避免经济发展的大起大落，为了社会发展的和谐，为了方方面面的和谐。所以，我们完全可以那样说，股市的下跌，房价的下跌，从紧的货币政策，人民币对外升值对内贬值，都是政.府故意的行为，是政.府故意在踩刹车，通过政策、舆论来达到平稳长期发展的目的。所以，当发现房地产出现问题，当发现高油价会影响经济，经济发展会掉头向下的时候，政府一定会修正政策取向，也就是放一点踩刹车的力度就可以了。其实，这也是我们的政.府一项很主要的职能。而且，我们的管理层控制欲特别强，希望大事小事都在自己的掌控之中。呵呵，是的，有权不用过期作废嘛，任何人都会那么干的。

大家可以想一想，难道说政.府希望国民经济出现问题？这个不可能吧？



四，假如经济衰退将带来大面积坏帐，银行会陷入经济衰退的沼泽地。

确实如此，假如国民经济进入衰退或发生金融危机或恶性通货膨胀，那么银行业也确实难以独善其身，将不可避免的带来投资风险。但在目前的情况下，这个概率究竟有多高呢？我个人认为其概率并不高。

还是那么一句话，我们是发展中国家，我们的基础建设还非常薄弱，我们的城市化进程还在进行之中，我们的工业化处于初级阶段，我们还需要大量的投资来完成这个过程。特别是我们的交通运输方面，由于全社会的投资热情高涨，所以有关方面在有意无意的抑制着交通运输的基础建设，目前已构成了经济发展的瓶颈部位。假如我们的经济发展确实有可能会衰退，那么政.府就必然会加大公共投资来弥补这个缺陷，通过放松投资控制来拉动经济发展。

在此说一句题外话，曾经由于我们的投资过热，引起几乎是全社会行业产能过剩，所以就构成了前几年的物价水平低迷。随着近年的高速发展，过剩的产能基本已平衡，所以就引起了目前的物价指数开始上涨。所以，假如经济发展有可能下降，那么再一次放松投资是有基础的。

我们可以那样说，目前我们的政.府并不怕经济发展或有可能的下降，而是怕过热，所以，我们当前的政策还是在于控制经济发展的过热。当高层发现经济发展有可能会减缓或者有可能下降的情况下，那么就必然会修正政策取向，放松银根、加大公共投资来拉动经济发展。

还是上面的一句话：抬一点腿，放松一点踩刹车的力度就可以了。

就在上一次央行提高1%准备金率的时候，发改委有关部门在第一时间提出异议就是个信号，我们需要在通货膨胀与经济发展之间进行取舍。高层近日的态度也从“双防”转入以“防止经济的大起大落”为主题。目前的舆论，是不是在谈论这个话题（通货膨胀与经济发展之间进行取舍）的多起来了？这难道不是一个信号吗？为什么有人就可以视而不见呢。

说实话，我也没能力更深入的谈论这个问题，我也并不愿意更多的谈论这个话题，毕竟打字不是锻炼身体的动作，我懒惰。

结论：我们该相信高层的智慧，我们该相信有关方面的决策能力。在保持政治稳定、不犯低级错误的前提下，我相信我们的经济发展没问题。为了保持各方面的平稳发展，就是需要减缓一点增长速度而已，鸡的屁（gdp）的增长速度保持在8%左右是没问题的。你也别说这8%的增长速度就是下降了，就是衰退了，这可是世界领先的速度了，我们的方方面面不一定受得了更高的增长。



五，我国的金融业将进入金融脱媒过程，未来将引发利率竞争，从而压缩金融业的利润空间，引起银行业利润的倒退。

什么是金融脱媒，金融脱媒就是实体企业的营运资金并不依赖于银行，他可以从债券、股市、合伙制等等多种形式获得资金，或者说直接融资（银行贷款属于间接融资，因为有银行这个中介人）。从而使得银行的资金供大于求（还是供求关系），引发银行的利率竞争。

但是，我们应该明白，这是全社会财富富裕之后的产物。我们是发展中国家，我们还贫穷，我们还没有到这个层次。目前我们的状况是资金饥渴症，方方面面、包括你我都还缺钱，否则，我们的道德观怎么可能是“一切向钱看”呢，你说是不是？

我们可以想一下，目前我们的实体经济，是资金富裕还是资金缺乏？银行的产品（资金）是供大于求还是供小于求？或者你马马虎虎看一下发达国家企业的负债率与我国企业的负债率就会明白这个问题了的。

有时候我不得不思考这个问题：我们的那些专业人士为什么就不能全面的看问题，而总是从一个点去看全面？总是食洋不化的西方如何如何？难道说都是教育惹得祸？还是我以前说过的那一句话：站在一棵大榕树下，就伸开双臂深情的感叹：哇！好大的一片森林！

呵呵，我懒得打字了，不愿意深入剖析了。

结论：对于我们的经济社会来说，这个金融脱媒是遥远的故事，并不是目前就已经就可以实现的过程。这是个长期的故事，没有个20年30年是达不到金融脱媒这个程度的，我们大可不必为此而担心。



六，我国银行的盈利模式以利差为主，目前处于高利差环境，未来缩小的利差将引起银行业业绩的大幅度倒退。

呵呵，说这个问题，我甚至看见过有人说我国的利差是全世界最高的说法，不知道是我的孤陋寡闻还是他的问题？我们先看看专业人士是这么说的吧。

2003年，主要工业国一年期毛利差在1.78％－3.59％之间，拉美国家一年期毛利差在3.82％－45.11％之间，转型国家（不包括中国）的一年期毛利差在3.60％－8.50％之间，而我国的一年期存贷款毛利差从2002年以来一直保持在3.33％，显著低于拉美国家和转型国家的平均水平。

如果在现阶段的制度环境下（1）我国各商业银行的存贷利率完全是由市场决定的，而且（2）各商业银行是独立的、自负盈亏的、有效的市场主体，那么我国银行的存贷利差会大于现在的水平。现在我国的过低的银行存贷利差是政府利率管制的结果，是银行缺乏恰当激励和定价能力的结果，是我们长期让银行业承担改革成本的结果。随着银行改革紧迫性的增强，在利率完全市场化之前，我们应该首先扩大银行存贷利差，保证我国银行能够按照国际标准和审慎原则进行不良贷款拨备和补充资本金，同时创造合理的资本回报，这样，我们的银行才能在市场的环境中得以生存，为银行改革和利率市场化创造必要的条件，也为我国银行迎接外资银行的挑战作好准备。

各国对付经济衰退和金融危机所带来的银行风险一般有两种方法。有些国家（例如美国等传统发达国家）的银行在经济景气时就保持较大的存贷净利差，从而能够积累足够的坏账准备和资本金，以备经济衰退或金融危机时渡过难关。另一种方法是，由于平时积累不够，有些国家（例如韩国等新兴工业化国家）的银行通过衰退或危机后的很高的存贷净利差来弥补衰退或危机期间的损失。

上述第二种方法的成本是很高的。第一，由于平时积累不够，大量的银行在经济衰退或金融危机时倒闭，使经济衰退或金融危机进一步恶化。1997年的亚洲金融危机就是一个例子。第二，为了防止银行和其他金融机构的大面积倒闭，政府在经济衰退或金融危机期间常常不得不出手救助濒临倒闭的银行，增加政府的财政赤字或通货膨胀的危险，妨碍经济的正常复苏，同时增加银行业的道德风险。第三，衰退或危机后的很高的存贷净利差往往对经济的复苏产生抑制作用，增加经济复苏的难度，拉长衰退或危机对经济破坏性的影响。

观察一国银行的存贷净利差，应该观察一个长周期中的变化和平均水平，而不能只看经济景气时的水平。现在有人说，我国四大国有银行近两年的年利润有好几百亿，似乎利差过高。这种说法有两个问题。第一，四大国有银行还没有按照国际标准和审慎原则进行不良贷款拨备和补充资本金；如果四大国有银行按照国际标准和审慎原则进行不良贷款拨备和补充资本金，它们的年利润不会有好几百亿。第二，现在是经济很景气的时候；我们不能因为经济景气时的银行利润而忘记经济衰退或金融危机时银行体系可能面临的巨大困难和风险。我们应该学习美国等发达国家，在经济景气时就保持较大的银行存贷净利差，使银行能够积累足够的坏账准备和资本金，以备经济衰退或金融危机时渡过难关，防止大规模银行和金融危机的出现。

最后，在现阶段，我国银行存贷利差的大小取决于政治决策的力度。扩大存贷利差可能会触及某些利益团体的利益，但在国家的长期利益和某些利益团体的短期利益之间，我们的选择应该是很清楚的。

（本文作者系中国人民银行条法司副司长）

好了，这个问题我就不说了，就以这篇文章作为分析吧。



七，不对称加息，引起银行业盈利能力大幅度下降。

不对称加息，这是近日说的最多的话题，也是银行股下跌的有力利空，上一个星期银行股的破位下跌，就是因为不对称加息的传闻所致。在这里就引出三个问题，肯定会不对称加息（通常人们说的不对称加息是指缩小利差）吗？不对称加息能不能扩大利差呢？不对称加息就肯定会引起银行股业绩下降吗？

不对称加息（缩小利差）是理论基础是，目前物价指数高涨，存款利率不能覆盖物价指数上涨；贷款利率高企，银行业获利丰厚，实体经济痛不欲生。是的，这个没错，有一定的道理，但不一定是不对称加息的理由。

1，首先我们看看存款利率是否必须得覆盖物价指数的问题。我们知道，一般来说长期国债的利率完全可以覆盖物价指数的上涨，但一年期存款利率肯定会低于长期国债的利率。那么就意味着一年期存款利率就不一定必须得覆盖物价指数的上涨。也就是说，从长期的角度来看，一年期存款利率是低于物价指数上涨的。假如说我们必须在物价指数上涨的时候覆盖这个上涨，那么是否意味着在物价指数下跌的时候我们该实现负利率呢？我想，你也不会同意的吧？如此，存款利率低于或者说滞后于物价指数的上涨就是存款利率的应有之义，这是没什么值得大惊小怪的问题。

2，目前的我们还需要防止的是国际热钱的进入，国际热钱进入我国的目的无非就两点，一是利差，二是汇率。假如我们提高存款利率，那么就会引起中美两国的利差扩大，那么是否会引起更多的国际热钱进入呢？这是个本来就非常头疼的事，我们就有必要继续加剧这个头疼？当然，老百姓可以不考虑这一点，但央行不考虑就是他的失职行为。

3，目前银行的贷款利率是否高的企业受不了了呢？依我看并不完全是。否则，为什么目前在贷款额度限制的情况下可以提高实际利率呢？为什么目前的地下资金价格大大的高于银行利率呢？所以，我一直说，目前的我国是一个发展中国家，企业有着资金饥渴症，企业家对于利率是并不敏感的。这是与西方发达国家完全不一样的市场。

4，提高利率基本上就有两个目的，一是对于物价指数的上涨给予老百姓补贴，二是抑制消费欲望平滑物价上涨。提高存款利率的目的是抑制老百姓消费欲望，来平滑物价的上涨；提高贷款利率的目的是控制企业投资需求，从而降低物价；这两个方面的加息对于平抑物价的效果是相同的。那么，我们为什么就不能多提高一点贷款利率，少提高一点存款利率，继续扩大利差呢？当然，我这只不过是在逻辑上进行分析，真的实行扩大利差的加息几乎是不可能的。

5，去年好像进行了六次加息，缩小了利差大概0.54%。但我们银行的盈利能力是下降了还是提高了？这个我们可以从近日的银行股预增公告就可以明白了的，我也没必要多说。就在年初，曾经很多人说起过这个问题，因为利差的缩小，08年的银行股业绩将形成负增长。不知道当他们看见了那么多预增公告以后有什么感想？我估计已经忘记了吧？在这里人们忽略了活期存款这个很重要的因素，因为银行存款中大概有着一半是活期存款，但活期存款并没有同步加息，所以表面上看起来是缩小了利差，其实质却是扩大了利差。

在这里，再说一句题外话，发达国家表面上的利差比较小，但他们的活期存款几乎是没利息的，所以，他们的实际利差并不小。

结论：不对称加息对于银行的影响需要进行具体的分析，对于不同的银行影响是不同的，就因为各银行的存款结构是不同的，不能一概而论。不对称加息不一定就是缩小利差，更可能是扩大利差。



八，提高存款准备金率将提高银行业的经营成本，引起银行业绩的大幅度下降。

是的，提高存款准备金率确实会提高银行的经营成本，或者说压缩银行的获利空间，但这个的影响并不大的。因为在贷款额度管理的情况下，准备金率的提高并不会减少银行的贷款，减少的只是营运资金，这个银行的其他营运资金的获利能力并不高的，相对来说，影响的利差收入大概在2%左右，或者说2%不到一点。目前准备金率的利率好像是在1.98%，银行其他营运资金的利率收入大概在4%左右。

我就以民生为例，计算一下假如提高准备金率1%，会影响多少获利能力？

民生07年的存款总额是6700亿元，08年就作为8000亿为计算基础，每增加1%的准备金率，那么就是减少80亿元的营运资金，按照2%的利差计算，那么就是影响利息收入1.60亿元，这个就算全部作为利润吧，那么净利润就是1.20亿元，影响民生的每股净利润为0.0064元，也就是影响民生的净利润1%左右，真的是无所谓的。

结论：提高存款准备金率将提高银行业的经营成本，引起银行业绩的大幅度下降的结论是在夸大其词。有影响，但很小。



九，次贷风暴中国外银行显示出的高风险，由于国内银行经营能力的不足，其风险不言而喻。

是的，这一次银行股的下跌，与这个心理因素也是存在着很大关系的，因为眼睁睁的看着那些国际大银行面对着如此风险，他们很多都是百年老店呢。连这些国际知名的银行都难以避免的风险，对于我们那些没什么经验的银行来说，岂不是风险更大嘛。

在此，我们应该明白，发达国家的银行与我们银行的经营性质是不一样的，他们是混业经营，发达国家银行的那些眼花缭乱的创新产品，说实话我是搞也搞不清楚的，他们其中接近一半的利润都是在高风险的其他业务（就是所谓的非息收入）中产生的。那些银行家，为了获得超额的激励，就在那些衍生产品中争取利润。高收益就意味着高风险，这就是国外银行的特征。

你想想，他们在按揭的时候可以全额贷款，而且初期可以贴息，也可以给你加上买汽车的钱（也就是说，市价100万的房子可以按揭110万）。当房子升值以后，你就可以继续把涨价的钱贷出来让你消费。在我们的国家，这个可以吗？

在我们，有关方面为了帮助银行控制风险，原则上是不允许混业经营的，这就有了个天然的抗风险屏障。前一段时间，有些人在说我们银行业盈利模式的单一，抗风险能力不强等等。现在这种声音是不是少了点儿？

呵呵，好了，这个话题我也不愿意展开了，否则是没完没了的。我想大家都不喜欢那些缠脚布式的东东吧。

结论：经营模式的不同，风险自然就不同，这是不能相提并论的。



十，国际上给予银行股的估值并不高的，大多数市净率在2倍左右，市盈率在15倍左右，我们的银行股估值太高。

对于这个问题，我们需要从两个方面来说，一个是成长性的问题，一个是净资产的构成问题，所以，不能简单的进行类比。

先从市净率来说吧，我们的银行股市净率高是因为净资产收益率高的原因，因为我们是发展中国家，君不见那些跨国银行在本土的成长性几乎是已经停滞不前，但其在东南亚的业务却蒸蒸日上，这就是不同的发展阶段有着不同的成长性的问题。所以，我们的市净率高一点是很正常的。而且这个问题我曾经专门说过的，今天就不具体展开说了。

对于那个净资产的构成问题，我们的银行净资产构成与发达国家银行的净资产构成是大大不同的。我们的净资产是实实在在的净资产，就是营运资本。但是，发达国家他们是混业经营，因为他们的证券化程度比较高，他们的参股企业就比较多，也就是说手中股权比较多，这些股权是按照证券市场的市价以公允价值进入净资产的，所以，他们的净资产是部分放大了的净资产，并不是实实在在的营运资金。就好比民生银行，在07年报中，那个海通证券的股权，就一下子多出了100个亿的净资产，但这个净资产基本上不是赢利性资产，只不过是账面资产而已。所以，我们的银行股市净率高一点是很正常的事，这是不一样的。

至于说那个市盈率相对比较高的原因，我也不愿意多说了，这个话题我也已经说滥了，归根究底就是因为成长性高的原因。不同的成长性就应该给予不同的市盈率，这个应该在投资界是没有异议的东东，只不过是有人想说而说。

结论：不同的资产结构，不同的成长性，其市净率市盈率是不能一概而论的。



总而言之，目前我们的银行股价格，已经包含了业绩或有可能的下降，已经包含了不良资产大幅度提高的预期。如此，我们持有银行股还怕什么呢？我们要知道，那个深发展在熊市底部，在事实上资不抵债的情况下，其最低价也是在5元以上的。我们还怕什么呢？

广发银行、深发展、工商银行等等其他银行的曾经告诉我们，银行股，只要不破产清算，只要总资产还在，他的盈利能力是马上可以提升的，这就是银行股与其他行业的根本性不同！



以上是我一个外行的观点，欢迎有识之士来进行质疑或探讨，谢谢！

原文在什么地方？

新浪,老股民的博客

错了,是东方财富网博客.

前几天去酒店，和客户单位的几个客户一起入住，三个房间，三个人登记刷卡，结果，拿出来都是招商银行信用卡，而且都是金卡，可见招行的信用卡业务做得好呀！！！

忘了说，前面一个女的刷的是白金卡，也是招商银行的！！！！！当时真想马上去买招行的股票呀，可惜没钱！！

境外资金今日到帐,已经全部满仓招商银行@!

金融行业起码最近两年是要过紧日子的，如果想做它的话，机会还是在超跌中吧，，

楼上的难道认为现在还不是熊市？股市早已先于经济基本面开始调整了，而且以如此惨烈的方式调整，你觉得银行股还有多少下行空间？

下半年坚决做二们.

同意,但我拿的是民生银行.应该也不错,呵呵