瑞银:对招行上市有护盘计划
2006年09月20日
中银香港上市时是按香港本地银行平均1.6倍市净率来定价的，交通银行招股市净率也是1.6倍,建设银行为1.96倍,中国银行超过2倍，本次招商银行更是以2.39倍的纪录定下招股价。金弘毅认为，这一系列数据的变化，显示境外投资者对中国银行业的信心正不断增强
招行的火爆认购让金弘毅心情极好。"单从招行认购反应来看，估计上市后这只股票的涨幅在10%到15%左右是合理的。"昨天面对包括《第一财经日报》在内多家媒体联合采访时，这位招行保荐人之一的资深投行人士如上乐观估计。招商银行即将于本周五在香港联交所挂牌交易。
金弘毅目前担任瑞士银行投资银行董事总经理兼亚洲金融机构组联席主管，2002年中银香港和2006年中国银行IPO，金弘毅均是保荐的直接负责人。
"我们事前估计反应会不错。在路演第二天，由于认购反应太热烈，承销团向基金机构要求下单的定额不要超过1亿美元，因为即使超过这个限额我们也不能有更多的新股提供。"金弘毅说。
这次国际路演，在招行高层与机构单对单的沟通会议中，机构下单的比例接近100%，这是以往路演过程中绝无仅有的现象。因为按照以往的经验来看，80%的下单率已经是非常高的数据了。
最终招行创纪录的超额认购倍数出乎大部分人的意料，即使是瑞士银行也没有预计到。有意思的是，在统计认购数据前一天,瑞银在公司内部曾举行过一次竞猜游戏，结果有12人猜招行的认购倍数为150倍到270倍,令大家意外的是,结果最乐观的一位的竞猜最接近实际数字。
在谈到招行本次7.3到8.55港元区间,金弘毅告诉记者,这个定价区间参考了其他3家银行H股的股价，低端价格7.3港元是考虑要让绝大多数的投资者有兴趣认购招行，高端8.55港元则是考虑到，招行应该接近或者是超过交通银行的估值。
另外，在相当多的境外机构研究报告中，认为招行的合理市净率为2.5倍到2.7倍，比招行2.39倍的市净率要高出4.6%至13%。
对于招商银行本次能以较高的市净率定价，金弘毅一点也不觉得惊讶。连续担任3家中资银行境外上市的保荐人的经历，让他发觉了境外投资者在投资中国银行业态度上的转变。
"境外投资者对中国银行业的看法可用翻天覆地来形容，5年前投资银行、基金等机构对中国银行业的看法基本是消极和负面的。"金弘毅表示，他回忆起当年中银香港上市的情况时，是按照香港本地银行平均1.6倍市净率来定价的。交通银行(3328.HK)招股市净率也是1.6倍,建设银行(0939.HK)为1.96倍，中国银行(3988.HK)超过2倍，本次招商银行更是以2.39倍的纪录定下招股价。"这一系列数据的变化，显示境外投资者对中国银行业的信心正不断增强。"金弘毅说。
金弘毅还表示，招商银行是第二家先A股后H股的上市公司，它的个案很有启发性。在具体操作当中，先A股后H股主要有两个难点，首先A股上市公司要求每季度公布业绩报表，这留给H股上市的时间窗口很窄。比如这次招行上市，必须赶在第三季度前完成上市，实际的时间只有4到6周，如果拖延过这个时间段，H股上市又要重新做数据统计。其次是A股涉及到国有股减持的问题，牵扯到额外的成本，而H股中则没有这个概念。
