高盛12月外汇分析月报(下)

高盛最近从很多央行得到消息，声称要增加日圆在外汇储备中的持有量。高盛认为，这些央行在近期采取大动作的可能性不大，但是如果日本的利率开始认真地实行标准化，外汇储备多元化的进程将被引发，这将会大大推动日圆市场的变化。　

　　6、预期的变化　

　　即便欧元兑美元的利率略微超出高盛1.30的三个月目标，高盛仍然维持其对G3国家货币的预测。根据高盛的热情指数，持有量呈现偏斜，而且高盛认为汇率回落至1.30的可能性仍然很高。高盛调整其关于G3以外国家货币的预测。高盛已经调整其对于欧元兑瑞典克朗的预期汇率，高盛对于瑞典克朗更加看好。目前高盛对欧元兑瑞典克朗汇率的3个月、6个月和12个月预期分别由之前的9.10、9.10和9.00调整至8.90、8.90和8.80。高盛对于瑞典央行利率的强硬派观点支撑其对于瑞典克朗更加牛市的观点。　

　　高盛一直认为，由于强劲的增长和不断增加的通胀压力，银行必须在2007年底将利率紧缩至4%。最近发布的第三季度GDP报告明确显示出经济增长的强劲势头，季度环比增长1.0%，而且其他的数据也明显超出过去的数据。经济的强劲增长已经成为目前紧缩周期的主要推动力。　

　　由于高盛对于挪威央行的期望更高，因此高盛已经将其对于欧元兑挪威克朗的预期汇率调低。经济发展经历了自从2004年以来史无前例的扩张，而且进一步繁荣。新年来临之际，经济的增长势头更加稳固。类似瑞典央行的情况，尽管温和的通胀趋势仍然存在，强势的经济增长紧随紧缩周期之后。然而，随着采取一定措施后，第三季度工资快速增长以及修整后核心通胀高达2.3%，价格压力的信号开始出现。　

　　最后，稳固的正面产出差距为2007年通货膨胀的加速提供了推动力。高盛目前对于欧元兑挪威克朗3个月、6个月和12个月的预期汇率由之前的8.10、8.00和7.80分别调整至8.00、7.90和7.80。高盛建议做多挪威克朗兑英镑，属于十大交易之一。　

　　最后一点值得注意的是，高盛对于菲律宾比索在6至12个月间的前景更加看好，12月份预计美元兑菲律宾比索分别能达到47.0和45.0。高盛对于美元兑菲律宾比索的3个月预期汇率保持49.0不变。菲律宾的经济具备通过强势增长和改革推动货币走高的潜力。更多的活力资产价格上涨可能增强外国投资者对于菲律宾比索资产的投资兴趣。高盛建议卖空美元兑菲律宾比索为2007年的十大交易之一。　

　　技术分析　

　　欧元对美元。每周和每月的随机和趋势增长指数显示出相对10月份低点的有力反弹，保持了7月份1.2460美元的汇率的波浪效应。此次反弹随后突破了1.2980的区间上限。12月10日至16日这周，汇率在由1.3365的低点走高之后，重拾上涨势头，并且有可能会进一步上涨，超过04年12月1.3665和95年12月1.3705的目标汇率上限。　

　　美元兑加元。每周和每月的随机指数仍然利好，增强了相对自从1997年以来出现在5月下旬，1.09加元的低点缓慢上涨的多头通道。最近的增长已经超过7月份以来的首个高峰？？1.1460，并且存在朝向05年5月的熊市波浪50%的追溯水平的可能，达到1.1830。渠道顶线的中期阻力水平为1.1610。　

　　美元兑瑞典克朗。从05年11月的高点下滑的熊市通道继续占主导地位。每周和每月震荡指数持续熊市，而且这种趋势受到趋势强度指数缓慢攀升的推动。12月10日至16日这周，汇率从12月初的低点小幅回弹后重拾疲软走势。下跌的短期目标为04年年底的低点水平？？6.5755。　

　　澳元兑日圆。牛市波浪已经超过自从05年12月份以来的首个波峰？？91.35。长期震荡指数以及趋势强度指数推动此次走高达到新的8年纪录。在日圆兑欧元、英镑和瑞士法郎的交易中也出现类似的情况。日圆的贸易加权指数在汇率更加疲软的强劲熊市趋势中仍然面临压力。在达到1997年100.06的汇率高点之前，外汇交易中没有阻力线。　

　　加拿大元(强有力的熊市前景)。随着指数由6月份的高点滑向熊市通道的低端区域，趋势强度指数走高，而随机指数走低。在汇率为122.50的2006年低点还存在一定的支撑；收盘汇率低于此意味着熊市通道可能加速，而且更加陡峭。　

　　日圆(强有力的熊市前景)。日圆重新引起卖出关注，尤其是日圆兑欧元、澳元、瑞士法郎和英镑，这几种货币的汇率都达到新高(日圆则达到低点)。日圆汇率指数已经接近最近的历史低点，趋势强度增加，走势存在继续延长的余地；指数的下一次小支撑为78.50(12月13日是81.45)，而长期发展趋势有可能达到1998年的低点？？70.70。



以下是高盛12月外汇分析月报的综述内容。　

　　交易额的前十位以及目前的交易策略　

　　表一　2007年交易额前十位　

　　除利差以　包括利差　

　　交易　外的当前　进入市场时　目标　在内的　

　　即期汇率　即期汇率　总回报　

　　1、做多全球一揽子组合II：做多新兴市场　

　　外汇组合(巴西雷亚尔、俄罗斯卢布、印度卢比、　

　　人民币、印度尼西亚盾、菲律宾比索，等比重　99.74 100.00 105.00　-0.22分配)以及卖空G10外汇组合(50%的美元、16.7%的英镑、16.7%的澳大利亚元和16.7%的新西兰元)。　

　　2、做多2007年12月欧元对美元；卖空07年12月欧元　87.5bp 81bp 0bp　-6.5bp银行同业拆息。　

　　3、做多澳元和新西兰元2年期换汇交易；卖空欧元和　302.13bp 305bp 200bp 2.9bp　瑞典克郎2年期利率，比重相同。　

　　4、卖空英镑兑挪威克朗。　12.14 12.03 11.43　-1.26　

　　5、做多日本10年期收益平衡通货膨胀；卖空欧元区5 166.5bp 163bp 120bp　-3.5bp　年期收益平衡通货膨胀。　

　　6、卖空新西兰元兑南非货币。　4.81 4.85 4.35 0.63　

　　7、卖空美元兑菲律宾比索。　49.49 49.51 44.56　-0.26　

　　注：以上均于2006年12月6日开市。　

　　目前的交易策略：目前建议维持持平状态。　

　　表二　主要的外汇预测　

　　目前汇率＊　3个月　6个月　12个月　

　　远期汇率　预期汇率　远期汇率　预期汇率　远期汇率　预期汇率　

　　欧元/美元　1.32 1.33 1.30 1.33 1.32 1.34 1.32　

　　美元/日元　117.3 115.9 115.0 114.5 115.0 112.1 105.0　

　　欧元/日元　155.0 153.8 149.5 152.6 151.8 150.2 138.6　

　　欧元/瑞士法郎　1.59 1.59 1.61 1.58 1.59 1.57 1.58　

　　瑞士法郎/日元　97.3 96.9 92.9 96.5 95.5 95.7 87.7　

　　美元/瑞士法郎　1.21 1.20 1.24 1.19 1.20 1.17 1.20　

　　欧元/英镑　0.67 0.67 0.70 0.68 0.70 0.68 0.72　

　　英镑/美元　1.97 1.97 1.86 1.97 1.89 1.96 1.83　

　　英镑/日元　230.7 228.0 231.6 225.3 216.9 220.2 192.5　

　　英镑/瑞士法郎　2.37 2.35 2.30 2.33 2.27 2.30 2.19　

　　欧元/挪威克朗　8.16 8.16 8.00 8.16 7.90 8.19 7.80　

　　欧元/瑞典克朗　9.04 9.03 8.90 9.02 8.90 9.01 8.80　

　　澳大利亚元/美元　0.79 0.78 0.74 0.78 0.74 0.78 0.72　

　　新西兰元/美元　0.69 0.69 0.62 0.68 0.62 0.67 0.58　

　　美元/加拿大元　1.16 1.15 1.12 1.15 1.10 1.14 1.15　

　　美元/人民币　7.83 7.71 7.69 7.62 7.58 7.44 7.41　

　　＊2006年12月13日收市汇率