倍特解盘01.16...
金属：
库存增加，弱势继续
周一美国因马丁路德纪念日休市，伦敦基金属普遍小幅下跌，伦铜收于5645美元，成交量
８万手，持仓略增，库存增加了2600吨，现货贴水扩大到16美元。伦铝昨日期价小跌收于
2690美元，成交近19万手，持仓增加８千余手，现货升水扩大到82美元，盘中一度高达1
10美元，库存减少３千吨。
中国海关公布的数据显示06年铜及铜合金进口较05年下降31%，出口则增加了70%。中国进
口的减弱和美国因制造业和房地产的下降导致的供应过剩成为本轮铜价调整的内因，目前
还在寻找新的平衡区间的过程中。中国在价格大幅下降后消费意愿增强，价格对伦敦出现
稳定的升水，LME亚洲库存近期加速流出。但中国消费增加显示还不足以抵消美国消费的
减少，而近日欧洲库存也开始增加，令人担心欧洲现货可能受到淡季影响变得宽松，总库
存持续增加，昨日接近20万吨，如果突破这一重要的心理防线可能造成市场加速下跌。中
国现货仍然较为紧张，昨日１月以涨停摘牌，但在进口逐步增加后，现货对期价的拉动作
用将减弱。目前国际市场做多力量主要寄望于中国消费的好转能够吸收欧美的过剩，但沪
铜今日再次领跌，期价封于停板，创出新低，现货报价55000元，也创出了本轮行情的新
低，尽管单日跌幅过度，但消费市场领跌无疑会打击国际市场做多信心，伦铜将会跟随沪
铜下跌。技术上看，期价反弹受压于10日均线，下跌势头继续，由于今日沪铜创出新低，
预期伦铜将跟随，期价可见的支撑在06年初的起涨平台区，空头继续。
伦铝由于市场结构形成强烈的挤仓，目前多空矛盾非常大，从持仓看，挤仓活动可能延续
到２月。由于高升水并未吸引大量的库存，西方铝供应的紧张应该是较为真实的，这可能
反映出中国原铝出口减少对西方供应的影响。而沪铝在淡季持续走弱，则反映出国内铝供
应不缺。内外盘的苦乐不均说明新税率对贸易的影响已经体现，据海关统计，12月中国铝
材出口创出新高，由于1月国内现货的疲软，估计出口增长的势头还将继续，但无法抵消
国内消费的下降，国内现货报价逐日走低，今日2月升水已不足300块，升水下降非常快，
说明国内现货压力增加。总的来看，伦铝挤仓的势头有可能延续到２月，但短线在第三个
周三之后期价回落休整的可能性较大，沪铝则在现货疲软的压力下走低，在春节前铝市转
强的希望很小，在内外矛盾下铝价可能形成震荡回落，国内比价持续走低，可能会最终接
近启动原铝出口的水平。技术上看，铝价在跌破了2700之后可能转为下档震荡，期价可能
再次考验2560一线的支撑，沪铝今日在铜的拖累下跳水，均线已全部转头向下，技术弱势
明显，将继续震荡回落，沪铝考验19200的支撑。
操作上，铜空头继续，铝短线交易。
（倍特分析师：邓宏）
燃油：
原油休市缺乏指引，燃料油振荡回调
因适逢马丁.路德金日(Martin Luther King Jr. Day)，纽约商业交易所15日将休市。NY
MEX原油期货电子盘小幅波动，盘中一度反弹至55.47美元，受5日均线压制回调，收54.9
1美元。2月布伦特原油期货合约结算价为每桶53.12美元，高于周五的52.95美元。科威特
石油部长周一表示，如果油价进一步下跌，OPEC可能举行紧急会议。委内瑞拉石油部长拉
米雷斯15日表示，全球原油市场存在70至100万桶的日产量过剩状况，而且全球原油库存
高于历史平均水平。拉米雷斯15日早些时候曾指出，委内瑞拉正在敦促石油输出国组织(
OPEC)召开特别会议，以扭转油价下跌势头。
燃料油方面，亚洲燃料油价格周一收低,结束连续两个交易日的涨势,而价差和裂解价差走
软,因1月有限供应面市,舒缓了市场的上档压力。180CST燃料油价格跌4.50美元,至每吨2
71.25美元,价差走软0.625美元,至每吨4.00美元。1/2月逆价差缩窄1.00美元,至4.00美元
。380CST燃料油价格跌5.10美元,至265.45美元,其价差较上个交易日的15个月高位走软0
.875美元,至6.38美元，跨月逆价差缩窄1.75美元,至6.75美元。近月燃料油较2月中东迪
拜原油裂解价差为贴水10.20美元,收窄1.05美元。国内黄埔地区周二华泰兴180CST燃料油
报价为2900元/吨，较上一交易日跌20元。黄埔市场新加坡进口油价格小幅走高，高硫18
0即期市场过驳价/即期库提价均上涨10元至2810-2830元/吨。上海市场燃料油价格总体继
续稳定，进口高硫180CST库船提总体成交价2930-2950元/吨，进口高硫380CST库船提285
0-2870元/吨，进口混调180CST库船提2820-2840元/吨，进口混调380CST库船提2700-273
0元/吨，国产250库船提2600-2650元/吨，俄罗斯M100库船提3220-3260元/吨。
沪燃油期货周二低开，全天振荡走低，收实体阴线。市场交投活跃度大幅下降，成交量缩
44%至7万手，持仓量增3844手至8.5万手，再显近期主力贯常操作，放量拉升行情，获利
后快速出货成交量逐日缩减，期价连续回调。油指数上，跌破11月平台低点2740，收在2
700整数位上。703合约收在5日均线下方。703合约减仓2124手，704增仓2326手，705合约
连续三个交易日增仓至2.4万手。目前美原油期货低位运行，亚洲燃料油现货价回落，而
国内现货价基本持稳，给期价带来一定支持。预计后市沪燃油维持振荡整理，量缩后还有
回调空间。操作上建议短线交易为主。
（倍特分析师：刘明亮）
天胶：
高开大幅跳水收阴线，仓减量刷新
周二日胶262日元高开，全天宽幅振荡，早盘一路冲高到264日元高位回调，盘中反弹，尾
盘再回落收低，报258日元。成交量增57%至56355手，减仓1076手。基准6月RSS3合约收盘
跌1.6日元，报每公斤262日元。今日日胶高开冲高回调收低，连续强势反弹有些过快，多
头获利了结，尾盘仍收在这波大级别下跌行情半分位254日元关键位上，继续沿日布林线
上轨运行，势头暂保持良好。目前东南亚胶价持稳带来支撑，预计后市日胶高位振荡走势
。
沪胶指数受日胶早盘高开带动周二20469高开，直接开在12月底高点之上，开盘后受空头
打压迅速回落，午后盘一度小幅振荡回弹，受工业品大跌拖累下跌，尾盘小幅回升，收1
9842。市场交投活跃，成交量57万手，减仓1万手至9.3万手。持仓上，主多增4411手，主
空减488手；主多机构浙江永安增802手至净多552手、浙江中大增1030手至净多1692手、
浙江天马增1397手、南华期货增1158手。主空方面，老空机构大幅减仓，有新空机构大幅
介入，鑫国联平400手、浙江永安平525手、浙江中大平1185手，国际期货增398手、东银
期货增542手。主力多空净空仓减至3064手。
现货方面，周二泰国USS3橡胶现货价格下跌。南部中心橡胶市场USS3报每公斤66.74泰铢
，周一上午和下午分别报每公斤66.99和67泰铢。三个中心橡胶市场USS3交易量275吨，周
一为270吨。供应未改善，需求强劲支撑市场人气。国内现货价近日来波动，几无成交；
中橡网报单均价18950元/吨，挂单量2090吨；成交均价18300元/吨，成交量21吨。
技术上，沪胶指数今日高开低走，盘中大幅下跌，收实体大阴线，盖过周一涨幅。成交量
略超1月10日放出历史最大量，持仓量减1万手。主力机构昨日大幅平多反空，今日早盘高
开一路打压，收盘主力又平空反多，再显天胶市场投机资金的力量。目前基本面良好，东
南亚产胶区泰国胶价持稳，马来西亚胶价上涨，且远高于去年同期水平；国内现货价近日
波动增大，总体持稳。预计沪胶短期内振荡，后市日胶不大幅回调，沪胶仍将反弹测试前
高，低位多单持有，冲高回调减持。
（倍特分析师：刘明亮）
小麦:
国际小麦：周一美国休市，无交易。今日亚洲电子盘在周五收盘价一线整理，波动轻微。
国内小麦：
现货：
1月15日黄淮地区小麦市场总体平稳，
其中：河北1560-1580元/吨；山东1540-1580元/吨；江苏1540~1550元/吨；安徽1500-15
40元/吨；
河南1520-1540元/吨，均与上周持平。
国储小麦拍卖：
1月18日，即周四，国家再次进行“最低收购价格小麦竞价销售”，本次为安徽地区55万
吨，郑州25万吨。国家对麦价的调控力度依旧。
期价：郑州小麦今日表现为大幅度回落，表现跟随美麦上涨的基础并不牢固，市场需要再
次回到面对国家调控意图的的现实中来。资金大规模流出。主力合约WS709收1881，下跌
40点。市场人气正常。
技术上，郑麦指数为大阴线下挫，量能持平。主力合约WS709持仓减少10716，短线多头资
金退场。
重要技术指标：
合约：WS709，
日线：大阴线下行，表明短期内难以形成有效的趋势行情；
MACD、RSI技术指标低位上勾；
结论：市场短期维持箱体整理状态。
操作上：
我们认为：麦价今天的回落是回归到国内小麦的现实当中来，修正昨天的跟随美国小麦的
上行状态，由于短期上行过激，今天调整看似气势汹汹，其实也是正常节奏。
中期看，WS709仍然维持为1950~1830的箱体整理结构，但重心仍在小幅上移。
操作上，WS709合约，可继续关注日线布林轨道中支撑，为1880一线。投资者不必为今天
的调整有所惊慌，市场事实上处于非常理性的运行节奏之中。
（倍特分析师：李攀峰）
白糖：
国际糖价：美国原糖期价在低位继续横向整理，小幅波动，表现均衡。文华美国原糖指数
11.00美分， 下跌0.07美分。同时，成交量维持58000手水平。
从CFTC持仓数据看，基金仓位显示多空平衡。
技术上：11号美糖指数继续延伸其整理平台，指数维持为10.8~12.6的整理区间，关目前
关注下沿11~10.8美分的支撑力度。基本面：俄罗斯转向巴西采购白糖，同时巴西东北部
甘蔗收购预计延长到2月。
分析师预计07、08年度，美国乙醇使用量增加25%。
技术上仍为平台均衡结构。反弹力度需要加强。
国内
收储：有消息称，国家已经确定在云南省近期收储45万吨。
现货： 随着新糖压榨进度加快，全国现货在元旦后的连续下跌格局，继续延续。昆明35
80~3600-20； 成都3800~3850 -40；南宁3700 -30；柳州3700 -30。东北地区、华东、
华北地区报价小幅下跌。成都糖价大幅走跌为云南新糖到市引发。而广西主产区报价继续
向3700靠近，则有些让人不安。
主要批发市场，表现为小幅上涨。昆糖703合约报3464，-22；705合约3496 -10，市场交
投活跃度有所恢复。
新糖方面：经过元旦长假后，广西新糖报价转入3750一线稳定。 南宁糖业无； 上林
南华糖 3710 -40 ，凤糖3710 -30，农垦 3700 -50 东糖 3700 -50。大型产糖
集团正在失守3750的价格底线。而小糖厂报家维持3720元/吨。
特别注意：云南糖厂开始报价，两家为3600元/吨。与广西为正常价差。
周末：广西新糖维持3720一线报价，成家清淡，大型产糖集团仍不报价。
大型产糖集团的3750元/吨价格底线失守，市场短期有些黯淡。从主产区糖厂的生产成本
看，广西糖厂新糖报价低于3730，就陷入全面亏损。目前糖价的下跌为部分中小糖厂急于
回笼资金，在远月不计成本抛压导致。但3600的关口，对应云南糖为3450！明显偏低。市
场明显背离。
目前的报价策略让人不好理解，有在春节前加快销售的意图，但是否形成对中小糖厂的压
制，而利于后期对价格的控制，以及是否有效下破3750关口，没有定论。
我们认为：白糖目前虽然平静，实际暗藏杀机！实质为缺乏资金的云南中小糖厂与预想维
持稳定价格的广西大型产糖集团的博弈。可以预料非常惨烈的结果。
操作：
建议：就走势而言，SR705短期内转入3700~3600的区间整理之中。容易形成形成惯性思维
。但如果下行穿刺，仍是多头介入时机。
料：SR705继续整理，短线压力3720。短线交易格局。短线支撑区间为3620~3650。仓位控
制在1/3以内。
（倍特分析师：李攀峰）
PTA（精对苯二甲酸）
PTA，各合约在PX价格上涨和原油价格偏弱的矛盾中进行整理。波动幅度放大。主力合约
TA705交易重心8700，支撑8600。持仓量增加574手，有主力多翻空操作，交易活跃度降低
。
1月15日，PTA现货价格，进口主流成交水平880~895美圆/吨。内盘成交水平8600~8700元
/吨，上涨50。大厂1月结算价8600~8700。
1月15日，华东贸易商对进口PTA报价8550元/吨。
近期要点，仍是关注其与原油的连动关系。
中期观点： 8650~9200的区间仍会得到有效维持。
（倍特分析师：李攀峰）
倍特期货研发中心
2007年1月16日 星期
二
以上观点仅供参考，凭此入市风险自担！
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