南京水运长江油运萎缩主营成本大增业绩下降

南京水运长江油运萎缩主营成本大增业绩下降

2007年2月15日 15:29

[世华财讯]南京水运06年受仪长管道开通的影响，长江原油运量大幅下降近50%；06年燃油价格上涨和长江航道养护费的大幅上升，导致公司的油运业务毛利率总体下降10个百分点。若能实现整体上市，公司的主业转型将大大加速。

南京水运(600087)发布2006年度业绩报表，每股收益0.35元，每股净资产2.95元，净资产收益率11.74%；实现主营业务收入121，810.33万元，同比增长11.57%；净利润17，871.16万元，同比下降25.46%；拟10派1.0元(含税)。

分析师指出，仪长管道开通直接导致公司在长江的原油运量大幅下降，是公司业绩下降的主要原因。资料显示，仪长线管道于2005年5月20日开开通，期间公司06年长江原油水运量从05年的1，900万吨降至1，000万吨，同比下降近50％；公司长江油运06年实现收入49，563.65万元，同比下降31.18%。07年及以后随着该管道的充分使用，公司的长江油运量仅能维持在500-600万吨/年。

燃油价格的高企和长江航道养护费的大增极大的削弱了公司的盈利能力。资料显示，2006年全年国际原油均价为66美元/桶，相比2005 年上涨近20％；长江航道养护费往年通常是2，000－3，000万元，06 年增加到7，000－8，000 万元，公司由此增加约4，000万元成本。受以上二者影响，公司06年主营成本达到85，118.98万元，同比增长30%，导致石油运输业务的毛利率同比下降9.28个百分点，为28.19%。

另外，投资收益的大幅下降也拖累了公司业绩的增长。资料显示，06年南京大成企业发展公司净利润大幅下降，主要受此影响，公司06年实现投资收益仅46.17万元，而05年是1，107万元。

海运油业务发展迅速，公司的主业转型初见成效。资料显示，06年公司新增2艘海上油轮、期租经营2艘油轮进行海油运输，在运力增长的带动下，06年公司实现海运收入71,761万元，同比增长93.69%，占公司运输收入的59.15%，已成为公司收入的主要来源。

值得一提的是，06年公司的油运价格有所上升，也带动了油运收入的增长。资料显示，06年8月29日，根据公司控股股东与中石化签订的原油运输价格协议，自06年7月1日起，沿海内贸原油运输价格在原来运价基础上上浮3.6%，长江段原油水运价格上浮3.5%。公司同步执行上述调整后的运价。

整体上市将能大大提升公司的海油运输实力，公司的主业转型将因此得到加速。资料显示，“实现与控股股东资产和业务整合”是公司的中短期发展规划目标，2010年将成为国内海上石油运输企业前二强。公司的控股股东为长航集团下属南京油运公司，南京油运目前拥有3艘4.6万吨MR型油轮、1艘7万吨巴拿马型油轮、1艘VLCC。南京油运还持有21艘4.6万吨MR和5艘VLCC订单。如果短期内能够实现整体上市，公司的油运实力将大大提升，与控股股东之间的同业竞争也将减少。另外，南京水运还有很丰富的海上原油运输经验，正好弥补公司经验不足的缺陷。

分析师指出，目前的政策环境非常有利于公司通过整体上市实现主业转型。首先是国家的“国油国运”政策，计划在2010年前使内地运输企业承运的进口原油份额达到50%以上，以进口需求年增5%计算，到2010年我国原油进口量将达到1.62亿吨。以50%的运量计算，至少需要远洋油轮运力1，600万载重吨以上，而截止06年我国远洋油轮运力只约为900万载重吨；其次，国家规定航运企业国家必须处于控股地位，目前大股东的持股比例为31.98%，这显然是较低的。而整体上市将可能使大股东的持股比例大为提高。

值得一提的是，公司通过落实以前的造船订单逐步扩大运力。资料显示，公司目前仍有8 艘油轮在建，07年将交付一艘，公司的海上油轮将达到10艘（其中MR6艘）、43.2万载重吨，2010年，公司的总运力将达到152万吨，比2006年增长290%。分析师同时指出，由于造船资金巨大，公司将面临越来越大的资金压力。资料显示，2006年末公司的资产负债率已经达到48.4%，而目前仍尚有8艘油轮在建，还需要筹集资金近37，300万美元，公司的融资压力很大，而且财务费用将不断上涨。在06年，主要因为要支付新建船舶的进度款，公司的长期借款从06年初的3.25亿元大幅增长到8.7亿元，直接导致财务费用同比增长27.2%。

非水运业务有可能增厚公司未来的业绩。资料显示，公司出资5，100万元（占85%）投资年产3万立方米秸杆环保均质纤维板项目，预计项目建成后，每年能够实现销售收入3，874万元，销售利润1，413万元；出资1，900万元（占19%）组建“南京赛德科技创业投资有限公司”，该公司主营高新技术项目开发、投资管理等；大盛公司06年基本走过了初创期，发展前景看好；大成公司也已经具备自我发展能力，07年将重点完成徐州房地产项目的交付。

公司长期从事长江南京以上的石油运输，主要客户为长江南京以上的沿江大型石化企业，公司在这个领域一直处于垄断地位。预计未来每年将保持500-600万吨左右的运量。2001年开始公司奉行"通江达海"的发展战略，大力进军海洋油运市场。

(刘家敏 撰稿)