银河证券认为化肥行业是PE估值的洼地

银河证券认为化肥行业是PE估值的洼地

2007年6月14日 16:11

[世华财讯]近日，银河证券发布化肥行业研究报告，认为从长期来看，化肥行业是PE估值的洼地。

报告主要内容如下：
　　
一、氮肥主要原料天然气供需情况将大幅好转

1.近年中国天然气产量保持2位数良好增长态势

2.西气东输投入运营后大大减少四川天然气向省外供应

3.四川天然气大发现有助于气头化肥装置提高开工率

4.进一步发现更多气田的可能性加大

5.目前国际天然气价格已经呈现平稳回落的态势

二、国内四因素使化肥行业面临绝佳背景

1.中国农业面临较好的发展机遇，化肥面临旺盛的市场需求

2.农产品价格上升导致用肥量迅速增长

3.化肥产业政策整体上利大于弊

4.中国工业与农业发展竞争格局的变化直接导致化肥进入成长高峰

三、2007-2015年尿素行业依然运行在景气高峰，化肥长周期不宜给过低的PE

1.世界尿素总产需平衡，但不同地区差异性极大：美国、西欧、亚洲和大洋洲供不应求，加拿大、拉美、东欧、俄罗斯、中东和非洲供大于求。

2.国际尿素价格出现上升态势，2007-2008年尿素价格看涨

3.国内尿素价格较国际水平低35%，意味国内尿素仍有涨价空间

4.从长期角度来讲，尿素的供给难以有效增长，而需求因中国人口增长及多数土地耕种千年以上用肥量不断增加，尿素行业需求增速要明显快于供给增速，故行业高盈利周期至少可持续10年以上。

四、化肥行业平均PE只有22倍，被市场相对低估

五、出口关税和高硫酸价格利空磷肥行业

目前对资源类产品国家可能增加出口关税，DAP已经开始征收。由于中国红黑两壤较多，磷肥需求量相对产能不大，对国际市场有一定的依赖性，出口关税上调会对其构成不利影响。另外，硫酸价格07年以来也出现了较大涨幅，促使DAP原料价格上升，因此，银河证券不看好磷肥行业。

六、钾肥行业依然看好

中国酸性红壤较多，土壤严重缺钾，钾肥需求量会长期保持较旺盛的状态，钾肥行业可以长期看好，特别是盐湖钾肥（000792）由于占有明显资源优势，又是行业内绝对龙头，可长期看好。


(于群 编辑)