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深赤湾Ａ：对外投资终获突破 长期增长值得期待
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www.stockstar.com 2007-8-31 16:02:20 周战海 巨灵信息
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我们认为，由于胜通公司拥有青岛四方港区2190 米岸线和建造6 个10 万吨级集装箱泊位的的陆域土地，通过控股胜通公司75%股权，公司已经实质性地获得了青岛四方港区集装箱码头的建设和经营权，表明公司努力多年对外投资集装箱码头项目终于取得了突破。
根据《青岛港总体规划》，四方港区是青岛规划的三大新港区之一，以内贸集装箱、杂货和低污染的散货运输为主，同时适时、适度发展国际集装箱干线运输，建成后可停靠第5—6 代集装箱大型船舶，可形成集装箱吞吐能力350 万～400 万标准箱。
青岛港近十年来受益于中国外贸进出口的高速发展，集装箱吞吐量也呈现高速发展态势，保持20％以上的年增长速度。同时集装箱码头的处理能力与实际需求之间也一直存在较大的缺口，处于超负荷运转状态。因此，青岛港也不断加大对集装箱码头的投入，以满足实际需求。我们认为，青岛港的集装箱吞吐量在未来仍将保持较快增长，增速将继续高于全国平均水平。
公司本次收购胜通公司股权，取得四方港区集装箱码头的建设和经营权，预计将建设6 个10 万吨级集装箱码头，总投资在48 亿元左右，设计能力为300 万TEU 左右，相当于公司目前拥有集装箱码头能力的50%，集装箱处理能力大幅提高。
按照300 万TEU 的设计能力，青岛港目前300 元左右单箱收入，集装箱码头规模化后至少30%的净利润率，我们预计四方港集装箱码头达产后一年将增加9 亿元的收入，3 亿元左右的净利润，大大增强公司的盈利能力。
我们认为， 177.45 万平方米土地约折合为2600 亩，即使按照7.1 亿元的总股权转让价格，每亩的土地价格为27.3 万。参照青岛市2003 年1 月定的工业用地基准价格23.33～70 万元/亩的中间值40 万元/亩左右计算，本次光土地的收购成本也比市场价格便宜32%，公司的收购成本还是相当合理的。
由于公司主要核心资产赤湾港区的能力已经基本饱和，长期以来市场一直担心公司的长期增长能否持续。本次青岛四方港区集装箱码头项目的获得将能使公司获得一个长期的增长，消除对公司成长性的担心。随着青岛集装箱码头的投入运行，我们认为公司将进入一个新的快速发展阶段。
我们看好公司的管理团队，有丰富的港口行业从业经验，在码头运营、揽货能力、开辟航线方面都居于行业领先水平。我们对公司能够在青岛集装箱码头获得成功持乐观态度。
我们维持对公司的买入评级。 (国金证券有限责任公司)
