【中原证券晨会0105】市场分析

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、有色金属、通信、食品饮料专题研究
中原证券研究所 2024-01-05 07:30


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中原晨会

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本期重点研报目录   

【中原策略】市场分析：医药资源走强 A股先抑后扬

【中原有色】有色金属行业月报：美联储继续暂停加息，金属价格区间震荡

【中原通信】通信行业月报：新兴业务维持较高增速，数据资源化向资产化迈进

【中原食品饮料】食品饮料行业月报：市场表现再度弱化，估值修复螺旋行进



主要内容



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宏观策略：张刚

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【中原策略】

市场分析：医药资源走强 A股先抑后扬



周四A股市场探底回升、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡回落，沪指盘中在2936点附近获得支撑，午后股指企稳回升，盘中医疗器械、航运港口以及资源等行业轮番领涨；半导体、汽车、软件开发以及互联网等行业震荡回落，沪指全天基本呈现先抑后扬的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为11.88倍、32.19倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周四成交金额6902亿元，处于近三年日均成交量中位数区域下方。国内经济增长将实现5%的预期目标，不过经济持续回升有待扩大需求政策进一步支持，虽然PMI继续回落，但建筑业PMI开始回升，显示逆周期政策效力开始显现。工业企业盈利继续改善，同比降幅有较大改善。美国就业数据低于市场预期，在美国通胀回落的情况下，市场预期美联储3月份启动降息。国内外宏观环境有利于国内市场预期改善。未来股指总体预计将维持蓄势震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注医药、航运港口以及资源等行业的投资机会。



风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。





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有色金属：李泽森

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【中原有色】

有色金属行业月报：美联储继续暂停加息，金属价格区间震荡



12月，沪深300下跌1.86%，有色板块上涨1.97%，在30个行业中排名第1，表现较好。有色子行业中，锂（9.25%）、铜（3.74%）、其他稀有金属（2.91%）、镍钴锡锑（1.24%）、铝（0.72%）、铅锌（0.56%）、黄金（0.44%）、稀土及磁性材料（-1.51%）、钨（-1.56%)。



基本金属：LME铝、锡、锌与SHFE锡价格大涨。近期受到新疆、青海、云南等地电力供应问题，山东、河南环保管控问题等因素影响，电解铝及铝材的供给端受到一定扰动。随着国内利好政策的不断推进，地产、汽车等行业有望继续回暖，建议继续关注铝板块的投资机会。



贵金属：黄金价格上涨，白银价格下跌，美元指数下跌。美联储12月议息会议继续暂停加息，鲍威尔表现鸽派，市场预期2024年美联储将降息三次，共计75个基点；彭博预计2024年美联储将降息125个基点，于3月开始降息。美国11月CPI、核心CPI与PPI同比增速基本符合市场预期。受到国际局势复杂多变、全球央行持续购金、地缘政治冲突、欧美经济滞胀预期增强、美债违约预期等因素影响，建议继续关注黄金板块的投资机会。



锂：锂及锂盐价格继续下跌。截至12月末，电池级碳酸锂价格达9.69万元/吨，月度跌幅达26.04%。11月，国内新能源汽车产销同比继续保持较快增长。根据安泰科数据，供应方面，接近淡季，盐湖排产减少，锂辉石和云母收益倒挂，开工率下降。市场需求较弱，需求端更多致力于维持低库存，对采购持观望态度，市场成交以长协为主，行业拐点仍待观察。



稀土：稀土氧化物价格普遍下跌。根据安泰科数据，上游受成本影响，出货意愿较低，下游采购仍保持少量、刚需为主，采购谨慎，近期企业的少量补单和贸易商的出货带动了镨钕价格短暂的小幅上涨，后又转为弱势。预计近期稀土价格维持区间震荡格局。



投资建议：截至12月31日，有色板块PE为16.92倍，贵金属板块PE为21.92倍，工业金属板块PE为16.52倍，稀有金属板块PE为15.08倍。受到国际局势复杂多变、欧美经济滞胀预期增强、地缘政治冲突等因素影响，大宗商品价格波动加剧，维持有色金属行业“同步大市”评级，建议关注黄金、铝板块。



风险提示（1）宏观经济加速下行导致需求不足；（2）地缘政治冲突加剧扰动供需端平衡；（3）供给端超预期导致价格回落。





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电气设备：唐俊男

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【中原通信】

通信行业月报：新兴业务维持较高增速，数据资源化向资产化迈进



2023年12月通信行业指数强于沪深300指数。通信行业指数12月上涨1.04%，同期上证综指下跌1.81%，深证成指下跌2.08%，创业板指下跌1.62%，沪深300指数下跌1.86%，通信行业指数强于上述主要指数。



电信业务收入增长稳定，总量较快增长。（1）截至2023年11月，5G移动电话用户达7.71亿户，占移动电话用户的44.7%，占比较2022年底提高11.4pct。未来5G移动电话用户占比仍具备较大增长空间。（2）移动互联网流量较快增长，11月DOU值创年内新高。2023年11月DOU达到17.99GB/户·月，同比增长8.5%。随着5G渗透率提高，未来DOU或维持高位。（3）固网宽带千兆接入用户占比接近四分之一。截至2023年11月，千兆用户占比为24.6%，高速率用户占比未来仍有较大增长空间。



千兆光纤宽带网络建设稳步推进，5G网络建设加快推进。通信能力情况方面，截至2023年11月，光纤接入端口达到10.92亿个，占互联网宽带接入端口的96.3%；具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达2272万个；5G基站总数达328.2万个，占移动基站总数的28.5%。数字经济的发展带动需求增长，行业景气度上升。



新兴业务收入维持较高增速。三大运营商积极发展IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务，2023年1—11月实现业务收入3326亿元，同比增长20.1%，占电信业务收入的21.4%，促进电信业务收入增长3.8pct。其中，云计算、大数据、物联网收入同比分别增长39.7%、43.3%、22.7%。新兴业务收入增速拐点已现，未来有望保持较快增速。



维持行业“强于大市”投资评级。截至2023年12月31日，通信行业PE（TTM，剔除负值）为18.39，处于近十年9.98%分位。考虑行业业绩增长预期及估值水平，维持行业“强于大市”投资评级。电信运营商传统业务经营稳健，积极发展新兴业务，已成为推动数字化发展的主力军，新型数字基础设施建设国家队的战略定位持续巩固，处于从数据资源化向资产化迈进的关键期，探索数据要素价值释放路径。建议关注中国移动、中国电信、中国联通。



风险提示：国际环境变化影响供应链；汇率波动风险；云厂商或运营商资本开支不及预期；数字中国建设不及预期；运营商云计算业务发展不及预期；AI发展不及预期；行业竞争加剧。





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食品饮料：刘冉

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【中原食品饮料】

食品饮料行业月报：市场表现再度弱化，估值修复螺旋行进



2023年12月，食品饮料板块重拾下跌，相较11月的反弹市场表现一波三折。当期，食品饮料板块下跌4.22%，各子板块均录得下跌，其中休闲食品、保健品和预加工食品板块下跌较多，分别跌 6.85%、5.1%和6.31%。当期，沪深300、创业板和科创板分别下跌1.24%、1.25%和0.66%，在市场系统性下跌的背景下，食品饮料跟随市场下跌，且跌幅更大。2023年，就月份来看食品饮料板块跌多涨少，多数月份以下跌收官。其中，1、2月份，市场在预期的促使下“抢跑”反弹；6、7、11月份板块反弹仅是对市场的跟随性表现，板块缺乏个性行情。2023年以来，消费领域中汽车、纺服、传媒、医药、家电等板块表现相对较好，食品饮料和社会服务表现相对较弱。



经过8、9、10、12月的连续下跌，食品饮料板块的估值进一步下沉。根据IFIND的数据，截至12月31日，板块的静态市盈率为23.37倍，较2020年高点下降了54.6%，较2023年一季度的阶段高点下降19.7%，目前低于2014年以来的均值水平27.79倍。



2023年12月，食品饮料个股普遍下跌，个股的市场表现不及11月。根据IFIND的数据，个股的上涨比例达到20.8%，下跌比例达到79.2%。自10月以来，板块出现了个股分批回涨的迹象。11月，市场风险偏好导向前期跌幅较大的乳制品和预制菜，前期表现较好的肉制品个股持续上涨。12月，跟随市场下跌，板块个股再度大面积下跌，包括各个子行业的核心股票，再次出现回潮，使得估值修复路径呈现螺旋上升的特征。



2023年1至11月，国内的肉制品、食用油、乳制品、啤酒等基本民生品类的产量增长普遍提振，市场需求回升；此外，国内葡萄酒产量结束了长期的负增长，前11个月录得3.4%的正增长。同期，白酒产量延续收缩趋势。2023年1至11月，国内进口大豆、小麦等基础粮食以及食用油的数量同比修复性地增长，国内市场的补库需求旺盛，坚果和玉米进口增长由负转正；鱼油、牛奶等副产品的进口数量仍处于持续下降的态势，乳酪、稀奶油等高端乳制品保持较高的进口增长水平。啤酒进口转增，但三季度增幅回落；葡萄酒进口量进一步收缩。国内的原奶、糯米、面粉、坚果以及生猪等要素价格进一步走低，油脂油料价格企稳略升，包材价格短暂回落后再度上涨。



投资策略：11月CPI 价格指数同比延续下行，其中食品CPI同比下行4.2%，是主要的拖累项；但是，服务项CPI当月同比上行1.0%。我们认为，下一阶段的消费复苏将会以“娱乐型、享有型消费走向繁荣”的主要特征。2023年上市公司的收入增长无虞，全年经营呈现“量增价降、利润修复”的特征，叠加成本回落显著，上市公司的盈利能力有望进一步增强。食品饮料板块中推荐休闲食品、预制菜、白酒，以及出口型公司。



风险提示：居民收入和国内市场消费修复不及预期；海外市场订单不及预期，导致企业出口增长放缓；部分原料价格面临上涨的风险。





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【中原策略】市场分析：医药资源走强 A股先抑后扬
中原证券研究所 2024-01-05 07:30 发表于上海
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市场分析：医药资源走强 A股先抑后扬

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宏观策略：张刚

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/ 核心观点 /



A股市场综述

周四（01月04日）A股市场探底回升、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡回落，沪指盘中在2936点附近获得支撑，午后股指企稳回升，盘中医疗器械、航运港口以及资源等行业轮番领涨；半导体、汽车、软件开发以及互联网等行业震荡回落，沪指全天基本呈现先抑后扬的运行特征。创业板市场周四震荡回落，成指全天表现弱于主板市场。



后市研判及投资建议

周四A股市场探底回升、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡回落，沪指盘中在2936点附近获得支撑，午后股指企稳回升，盘中医疗器械、航运港口以及资源等行业轮番领涨；半导体、汽车、软件开发以及互联网等行业震荡回落，沪指全天基本呈现先抑后扬的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为11.88倍、32.19倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周四成交金额6902亿元，处于近三年日均成交量中位数区域下方。国内经济增长将实现5%的预期目标，不过经济持续回升有待扩大需求政策进一步支持，虽然PMI继续回落，但建筑业PMI开始回升，显示逆周期政策效力开始显现。工业企业盈利继续改善，同比降幅有较大改善。美国就业数据低于市场预期，在美国通胀回落的情况下，市场预期美联储3月份启动降息。国内外宏观环境有利于国内市场预期改善。未来股指总体预计将维持蓄势震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注医药、航运港口以及资源等行业的投资机会。



风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。





/ 报告正文/



1. A股市场走势综述



周四（01月04日）A股市场探底回升、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡回落，沪指盘中在2936点附近获得支撑，午后股指企稳回升，盘中医疗器械、航运港口以及资源等行业轮番领涨；半导体、汽车、软件开发以及互联网等行业震荡回落，沪指全天基本呈现先抑后扬的运行特征。创业板市场周四震荡回落，成指全天表现弱于主板市场。上证综指收市报2954.35点，跌0.43%，深证成指收市报9215.25点，跌1.24%，科创50指数下跌0.71%，创业板指下跌1.80%。深沪两市全日共成交6902亿元，较前一交易日有所减少。



从盘中热点来看，两市超过六成个股下跌，其中家用轻工、铁路公路、纺织服装、旅游酒店以及综合等行业涨幅居前；能源金属、电子化学品、风电设备、酿酒以及电池等行业跌幅居前。医疗器械、航运港口、贵金属、综合以及钢铁等行业资金净流入居前；汽车整车、互联网服务、半导体、软件开发以及光伏设备等行业资金净流出居前。

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2.后市研判及投资建议



周四A股市场探底回升、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡回落，沪指盘中在2936点附近获得支撑，午后股指企稳回升，盘中医疗器械、航运港口以及资源等行业轮番领涨；半导体、汽车、软件开发以及互联网等行业震荡回落，沪指全天基本呈现先抑后扬的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为11.88倍、32.19倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周四成交金额6902亿元，处于近三年日均成交量中位数区域下方。国内经济增长将实现5%的预期目标，不过经济持续回升有待扩大需求政策进一步支持，虽然PMI继续回落，但建筑业PMI开始回升，显示逆周期政策效力开始显现。工业企业盈利继续改善，同比降幅有较大改善。美国就业数据低于市场预期，在美国通胀回落的情况下，市场预期美联储3月份启动降息。国内外宏观环境有利于国内市场预期改善。未来股指总体预计将维持蓄势震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注医药、航运港口以及资源等行业的投资机会。

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