中信建投分析报告（0114）

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下周策略 | 一系列重要因素有待下周落地，重点跟踪预期差
原创 首席策略 证券 2024-01-13 07:30 发表于北京


一、本周市场表现回顾



本周行情继续调整，各主要指数均录得一定跌幅，其中创业板指跌幅相对较小，上证综指和中证1000跌幅居前。盘面表现上，高股息、光伏、锂矿等表现活跃，周五在全面推进美丽中国建设意见印发的刺激下，环保股表现强势。资金上，北向资金全周继续呈现净流出态势。国内险资时隔8年再次举牌银行股。



宏观上，海外方面，美国12月最新通胀数据公布，CPI 3.4%的涨幅高于市场预期，数据发布后，市场对于美联储3月和5月的降息预期被下调。国内方面，通胀数据和外贸数据也于周五公布，通胀方面，2023年12月份，全国居民消费价格同比下降0.3%，环比上涨0.1%，2023年全年，全国居民消费价格比上年上涨0.2%。2023年12月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.7%，环比下降0.3%；工业生产者购进价格同比下降3.8%，环比下降0.2%。2023年全年，工业生产者出厂价格比上年下降3.0%，工业生产者购进价格下降3.6%。外贸方面，以美元计价，中国2023年12月出口同比增长2.3%，12月进口同比增长0.2%，12月贸易顺差753.4亿美元。以人民币计价，中国2023年12月出口同比增长3.8%，12月进口同比增长1.6%，12月贸易顺差5409亿元。



二、下周投资日历



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数据来源：财联社



三、我们对后市行情的判断



当前行情仍处在市场情绪冰点，投资者信心不足的状态中，但每一段行情中，影响市场的核心因素并不尽相同，如果说前期市场是更多受到分母端无风险利率影响的话，那站在目前时点，市场的关注点已从分母端逐步转向了分子端，即后续经济数据以及政策力度所带来的经济增长预期是当下影响行情的核心矛盾，这需要后市观察政策空间和经济数据来逐步调整预期。与此同时，还伴随着联储降息预期以及地缘政治因素的干扰。



上周行情走势纠结偏弱，更多是因为市场在等待国内外一些重要数据和不确定性因素的落地，这包括美国12月通胀数据、国内的经济数据以及台湾大选等。周五消息面上，美国12月通胀数据发布，3.4%的涨幅超市场预期，再次压制了市场对于联储的降息预期，这可能又会对市场流动性形成一定影响。国内方面，通胀和外贸数据也于周五公布，通胀方面，12月物价整体运行仍偏弱，且结构上分化明显。从 CPI 看，供给侧和输入性因素影响，食品、 能源、汽车等价格表现仍低迷，但家用器具、手机、服务价格则略强于季节性平均水平，说明消费需求有回暖的迹象。从 PPI 看，能化产业链价格大幅下跌成为主要托累，但基建施工加快也带动了水泥、黑色等价格上涨，财政加力效果初显。外贸方面，进出口增速也在持续修复。周五盘后，金融数据公布，社融和M2低于预期，新增贷款符合预期。



对于下周市场而言，海外因素的影响将减弱，但国内方面还有工业增加值、投资和消费数据等待落地，台湾大选也是一个需重点关注的因素。还有更为重要的是，目前市场对于本月货币政策降准降息的预期较为强烈，观察的重点时间节点也是在下周。届时还需重点关注这些因素会否与市场产生预期差。



操作策略上，因为不同的政策力度和经济数据会影响不同的市场风格，所以我们仍建议短线操作以均衡配置为主，即防御、顺周期以及概念题材可以均有所涉及，并注意控制仓位水平，并根据市场变化及时调整持仓结构。

作者：

赵程华（首席投顾）：S1440610120001

李殿龙（首席投顾）：S1440610120288

李建芸（首席投顾）：S1440610120356



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一周回顾 | 市场整体调整，银行板块逆势上涨
中信建投证券 2024-01-13 07:30 发表于北京
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一、往期观点回顾



我们在上期策略中认为，目前权益市场进入超跌反弹后的震荡期，底部特征较为明显，A股主要宽基指数的估值已处于历史底部区域，公募基金重仓股相对估值也已落至历史低位，叠加国内利率中枢下行，A股配置性价比进一步提升，外资有望重回流入。海外方面，随着美联储结束加息，全球流动性环境边际好转，外部流动性环境对A股的约束明显减弱，美债利率回落、汇率压力缓解之下，全球风险偏好有望修复。国内方面，政策定调“稳中求进、以进促稳、先立后破”，进一步明确2024年经济稳增长的决心，近期多个部门积极落实会议精神，预计后续将推出更多积极的刺激政策，再加上经济持续复苏、财政政策和货币政策整体偏积极和稳健、企业盈利进一步提升、高质量发展和战略新兴产业越来越引起国家和产业资本重视、资本市场制度性建设和改革措施趋向合理等诸多因素，均有望进一步助力资本市场稳中向好，市场信心或逐渐修复，春季行情仍然值得期待，建议重点把握其中结构性机会。操作层面，建议投资者轻指数重个股，耐心等待更为明确的企稳信号以及新一轮的领涨方向。



具体配置上，建议均衡配置成长和价值板块，重点关注TMT、医药、新能源、券商等。短期角度可关注以下方向：一、目前处于业绩真空期，往年春季行情更偏向的政策催化方向和全年基本面预期改善方向可重点关注；二、泛科技、大消费等国家打算长期布局的行业可进行潜伏等待机会，如AI+细分赛道、半导体、智能驾驶等；三、出口随着国内外的补库周期有望好转，可适当关注出海带来增量空间的行业，如家电、高端制造等；四、经济复苏带来的周期板块轮动也可保持关注，如建筑、水泥、有色等。中长期角度，科技成长板块依然是关注重点。



二、一周市场回顾及走势分析



（一）市场整体表现



本周行情又整体调整，各主要指数均录得一定跌幅。其中创业板指跌幅相对较小，上证综指和中证1000跌幅居前。



本周重要指数涨跌幅：

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资料来源：中信建投通达信

（二）板块表现



从行业板块表现来看，本周各板块表现均较弱，仅银行、零售业和耐用消费品与服装有略微涨幅，其他板块尽墨，其中软件与服务、硬件与设备、媒体等跌幅居前。

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资料来源：wind资讯

从概念主题板块的表现看，预增、锂矿、光伏等涨幅居前；电解液、宁组合、电源设备等涨幅相对较小。

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资料来源：wind资讯

（三）市场资金流向



北向资金本周仍维持了净流出，流出额为24.4亿，本月累计流出79.65亿，近三个月累计流出541.32亿，近半年来累计流出1431.44亿。

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资料来源：wind资讯

（四）宏观经济数据



1、PMI



12月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.4个百分点，制造业景气水平有所回落。



12月份，非制造业商务活动指数为50.4%，比上月上升0.2个百分点，高于临界点，表明非制造业扩张有所加快。



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资料来源：国家统计局

2、通胀数据



2023年12月份，全国居民消费价格同比下降0.3%。12月份，全国居民消费价格环比上涨0.1%。2023年全年，全国居民消费价格比上年上涨0.2%。



2023年12月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.7%，环比下降0.3%；工业生产者购进价格同比下降3.8%，环比下降0.2%。2023年全年，工业生产者出厂价格比上年下降3.0%，工业生产者购进价格下降3.6%。

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资料来源：国家统计局



3、进出口



以美元计价，中国2023年12月出口同比增长2.3%，12月进口同比增长0.2%，12月贸易顺差753.4亿美元。以人民币计价，中国2023年12月出口同比增长3.8%，12月进口同比增长1.6%，12月贸易顺差5409亿元。

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资料来源：wind资讯



4、金融数据



中国2023年12月份社会融资规模增量为1.94万亿元，比上年同期多6169亿元；预期2.06万亿元，前值2.45万亿元。



中国12月货币供应量M2同比增长9.7%，预估为10.1%，前值为10.0%。



中国2023年12月新增人民币贷款1.17万亿元，同比少增2401亿元；预期1.17万亿元，前值1.09万亿元。



5、工业增加值



11月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.6%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，11月份，规模以上工业增加值比上月增长0.87%。1—11月份，规模以上工业增加值同比增长4.3%。

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资料来源：国家统计局

6、投资



1—11月份，全国固定资产投资（不含农户）460814亿元，同比增长2.9%。其中，制造业投资增长6.3%，增速比1—10月份加快0.1个百分点。从环比看，11月份固定资产投资（不含农户）增长0.26%。1—11月份，民间固定资产投资235267亿元，同比下降0.5%。



1—11月份，全国房地产开发投资104045亿元，同比下降9.4%；其中，住宅投资78852亿元，下降9.0%。

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资料来源：国家统计局



7、消费



11月份，社会消费品零售总额42505亿元，同比增长10.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额38191亿元，增长9.6%。1—11月份，社会消费品零售总额427945亿元，同比增长7.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额384665亿元，增长7.3%。



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资料来源：国家统计局

作者：

赵程华（首席投顾）：S1440610120001

李殿龙（首席投顾）：S1440610120288

李建芸（首席投顾）：S1440610120356



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