财通证券分析报告（0226）

llbo7296

【财通策略李美岑团队】上证重回3000点——“美”周市场复盘（2月第4周）
原创 专业前瞻全球视野 李美岑投资策略 2024-02-24 20:57 广东
本报告联系人

李美岑      limc@ctsec.com

王亦奕      wangyy01@ctsec.com

熊宇翔      xiongyx@ctsec.com



图片

回顾



本周市场延续节前普涨态势，上证实现8连阳，周五重回3000点。周内主要指数均收涨，国证2000、沪深300、上证50涨幅居前，中证500、科创50、创业板指涨幅相对靠后，小盘表现相对较好。风格方面，受益于市场的情绪回暖，TMT为代表的超跌中小盘表现靠前。周期和金融地产等高股息板块表现紧随其后。在节前积极因素积累下，本周A股实现“开门红”。上证指数8连阳，并于周五重回3000点。市场情绪显著回暖，A股日均成交额升至9027亿元。周内上涨公司占比接近九成。



核心观点


积极因素不断下，资金面宽松加速风险偏好修复，市场重回做多窗口。

5年期LPR下调，叠加1月金融数据超预期，释放市场重回做多窗口的信号。政策层面，长期资金入市、优化两融指数、提升上市公司价值发现等已经在节前方面持续发力。节后，支持民营经济、调降LPR以及改善量化机制等方面再度加强。尤其是针对市场长期关注的上市公司欺诈发行、财务造假、大股东违规占用上市公司资金等问题，以及如何打击操纵市场、内幕交易，加强稽查执法等事项，新上任监管层均做出了对应举措。随着新增资金持续流入大小盘，缓解流动性冲击和筹码压力，市场情绪逐渐修复。



本周行业均收涨，超跌TMT是行情主线。其中，传媒（13.4%）、计算机（11.6%）、通信（11.1%）表现靠前；医药（2.1%）、农林牧渔（2.3%）和家电（2.5%）涨幅靠后。表现靠前的板块主要TMT为主。一方面，市场情绪回暖下，年初超跌的中小成长在近期出现快速修复；另一方面，春节期间，海外科技龙头密集发布新大模型，一定程度对A股起到映射作用，提振TMT板块情绪。此外，春节期间文旅消费超预期回暖，对社服板块也起到正面催化。



大类资产：1）全球股市大多收涨，上证以4.8%的收益领涨主要股指。2）美元资产：10年期美债收益率上行3BPs，美元指数在104维持震荡。3）金价继续走强，原油价格偏弱震荡。



未来两周重点关注：1）国内：3月1日，2月制造业PMI；3月9日，中国2月CPI和PPI；2）海外：2月29日，美国1月核心PCE物价指数；3月1日，美国2月制造业PMI；3月6日，美国2月ADP就业人数等。


风险提示：宏观经济大幅波动、产业政策风险、市场波动超预期、通胀超预期、美联储加息超预期等。



目录






图片





正文




1.A股：上证8连阳，市场重回做多窗口

1.1 上证实现8连阳，重回3000点

本周市场延续节前普涨态势，上证实现8连阳，周五重回3000点。周内主要指数均收涨，国证2000、沪深300、上证50涨幅居前，中证500、科创50、创业板指涨幅相对靠后，小盘表现相对较好。风格方面，受益于市场的情绪回暖，TMT为代表的超跌中小盘表现靠前。周期和金融地产等高股息板块表现紧随其后。在节前积极因素积累下，本周A股实现“开门红”。上证指数8连阳，并于周五重回3000点。市场情绪显著回暖，A股日均成交额升至9027亿元。周内上涨公司占比接近九成。



积极因素不断下，资金面宽松加速风险偏好修复，市场重回做多窗口。5年期LPR下调，叠加1月金融数据超预期，释放市场重回做多窗口的信号。政策层面，长期资金入市、优化两融指数、提升上市公司价值发现等已经在节前方面持续发力。节后，支持民营经济、调降LPR以及改善量化机制等方面再度加强。尤其是针对市场长期关注的上市公司欺诈发行、财务造假、大股东违规占用上市公司资金等问题，以及如何打击操纵市场、内幕交易，加强稽查执法等事项，新上任监管层均做出了对应举措。随着新增资金持续流入大小盘，缓解流动性冲击和筹码压力，市场情绪逐渐修复。



图片

图片



图片



1.2 超跌TMT是本周行情主线

本周行业均收涨，超跌TMT是行情主线。其中，传媒（13.4%）、计算机（11.6%）、通信（11.1%）表现靠前；医药（2.1%）、农林牧渔（2.3%）和家电（2.5%）涨幅靠后。



图片



本周表现靠前的板块主要TMT为主。一方面，市场情绪回暖下，年初超跌的中小成长在近期出现快速修复；另一方面，春节期间，海外科技龙头密集发布新大模型，一定程度对A股起到映射作用，提振TMT板块情绪。此外，春节期间文旅消费数据超预期回暖，对社服板块也起到正面催化。



图片



2.宏观：国内超预期降息，美国制造业强势扩张

2.1 5年期LPR超预期下调

5年期LPR利率超预期下调25个基点。2月20日，全国银行间同业拆借中心公布5年期以上LPR为3.95%，较前值下调25个基点；1年期LPR为3.45%，与前值持平。本次LPR单次调降幅度为史上最大。此前5年期以上LPR已连续7个月保持不变，1年期LPR连续5个月持稳。LPR时隔两年再度开启非对称下调，进一步释放了稳增长的信号，还有助于缓解存量债务压力、刺激需求。



1月全国地产销售价格同比延续下降趋势，但环比降幅收窄。国家统计局数据显示，1月，70个大中城市中商品住宅销售价格环比下降城市个数有所减少。商品住宅销售价格同比延续下降趋势，但环比降幅整体收窄。其中，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点。北京、广州和深圳分别下降0.1%、0.8%和0.7%，上海上涨0.4%。



图片


  2.2 联储降息时点预期后移，美国制造业扩张速度超预期
美联储官员对过快降息存在担忧。美联储发布1月货币政策会议纪要显示，在上月末的美联储货币政策会议上，联储决策者总体认为，目前的政策利率可能达到了本轮加息周期的顶点，承认通胀继续上升的风险降低，但对未来降息保持警惕。联储官员强调不确定会将高利率维持多久，多数官员还提到了过快降息的风险。结合已经公布的数据来看，美国1月CPI同比+3.1%，推高了市场对美国通胀回升的预期。后续美国1月PCE数据以及3月议息会议对资产负债表的讨论值得关注。


美国2月Markit制造业PMI创17个月新高，但服务业PMI不及预期。美国2月Markit制造业PMI初值为51.5，高于预期和前值的50.7，创17个月新高。分项中，订单指数攀升至2022年5月以来的最高水平，工厂产量指标创10个月来最高水平。2月Markit服务业PMI初值51.3，不及预期的52.3和前值52.5，单月降幅为去年8月以来最大。美国2月制造业的扩张速度自2023年1月以来首次快于服务业，且制造业连续几个月出现改善，表明制造业厂商们正摆脱长期以来的低迷态势。



欧元区PMI数据喜忧参半，服务业回暖、制造业恶化。欧元区2月制造业PMI初值为46.1，低于预期的47和前值46.6，创两个月新低；2月服务业PMI初值为50，高于预期的48.8和前值48.5。分国别看，德国制造业活动进一步陷入萎缩，而第二大经济体法国的制造业、服务业商业活动都已经进入复苏模式。虽然服务业状况表现乐观，但与1月份一样，欧元区服务业投入和产出价格指数均有所上升，服务业产出价格指数从56.3升至56.9，创9个月新高，通胀再次出现回升迹象。



图片

图片



3.大宗：金价继续走强，原价偏弱震荡

3.1海外市场：上证以4.8%的收益领涨主要股指

本周全球股市大多收涨，上证以4.8%的收益领涨主要股指。美股市场方面，纳斯达克、标普500以及道琼斯工业三大指数周度涨跌幅分别为1.7%、1.6%以及1.1%。标普500行业均收涨，其中信息技术（+2.2%）领涨，公用事业（0.4%）靠后。



图片



3.2美元资产：美元指数在104维持震荡

本周10年期美债收益率上行3BPs，美元指数在104维持震荡。FEDWATCH数据显示，2024年3月美联储降息0/25BPs的概率分别为97.5%/2.5%；2024年5月降息0/25/50BPs的概率分别为76.7%/22.8%/0.5%。1月以来，美国超预期的经济和通胀数据，叠加美联储官员的鹰派表态，使得市场对美联储的降息预期显著降温，驱动美元指数回升至相对高位。当前降息预期的调整基本已被市场计价，美元回落后呈震荡走势。后续观察美国通胀下行趋势，美元指数或仍有下行空间。



图片



3.3大宗商品：金价继续走强，原油价格偏弱震荡

本周现货黄金上涨0.4%。宏观基本面上看，当前核心矛盾在于美联储降息节奏的不确定性。前期市场降息预期的调整使得金价震荡回调，但近期美元指数走弱，部分提振黄金表现。在美联储3月议息会议到来前，若无突发的地缘冲突事件或超预期的通胀数据，金价预计维持震荡格局。



本周CRB商品指数上涨0.56%，南华工业品指数上涨0.4%。铜等有色金属方面， 宏观数据支撑市场乐观情绪，美国2月Markit制造业PMI创近17个月以来最高，表明制造业正摆脱长期以来的低迷态势，叠加美元指数回落，缓解铜价压力。铜供给端稍显宽松，但需求尚未完全恢复，更多数据公布将给予铜价指导，预计近期铜价将维持相对高位。黑色金属方面，节后全国多地迎来寒潮天气，钢材表需恢复不及往年。如果后续需求没有显著复苏，未来一段时间钢材大概率维持弱势运行，但同时需关注成本端铁矿石和双焦价格反弹的可能。


原油方面，本周WTI原油下跌0.73%，布油下跌0.78%。需求疲软、供给回升等使得原油小幅走弱。尽管OPEC成员国一季度执行自愿性减产，但非OPEC+国家的增产，使得全球原油供应仍在增加。欧美经济下行，使得市场对原油需求疲软的担忧延续。整体来看，原油市场供给边际增多、需求前景不佳，预计油价偏弱震荡。



图片



4.未来两周重点关注事件一览


图片


风险提示：宏观经济大幅波动、产业政策风险、市场波动超预期、通胀超预期、美联储加息超预期等。