东方证券【赢家日报】

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氢能源狂飙 半导体大涨
财富管理 2024-03-01 07:20 上海



  赢家策略


持仓建议：

8成
看好方向：
华为产业链、半导体、TMT、创新药、国企改革、科技、芯片、军工等。



  策略观点：
上一交易日，两市股指大幅上扬，沪综指涨1.94%，收复3000点，深证成指涨3.13%，创业板指涨3.32%，北证50指数上涨3.41%。超5200只股上涨，电子化学品、半导体、船舶制造、汽车板块涨幅居前。两市成交额再超万亿，北交所成交111亿元，北向资金净买入逾160亿。

      三大股指早盘低开高走，并未承接前日下跌态势，资金反手做多，拉动股指稳健上行；从结构上看，科创50指数大爆发，其核心芯片板块更是狂拉近5%，大数据ETF盘中最高涨幅达4.05%，光刻机、封测等细分板块表现尤其突出。除了市场朦胧利好刺激外，行业逐步转暖也是不争的事实，去年年第四季度电子产品和IC销售额有所增长，预计全球半导体制造业将于今年复苏，这在龙头公司中微公司业绩快报、盛美上海年报的快说增长的数据中得到充分体现，预计该板块今年有望出现良好表现。此外氢能板块爆发也是一个看点，昨日山东省发布通知，自3月1日起对本省高速公路安装ETC套装设备的氢能车辆免收高速公路通行费，试行2年；市场对利好信息快速反应，氢能指数午后狂拉，涨幅接近5%，氢能概念股涨停或涨幅超过10%的个股已经达到40只以上。显然，今年可能成为氢能源产业爆发元年，后市氢能板块后市炒作机会不容忽视。总之，在资金流动性和市场政策支持下，A股环境较前期有明显改善，投资信心逐步恢复，市场有望继续稳步攀升，高景气成长风格优势逐步凸显。

图片  财经资讯


    （1）、国家统计局2月29日发布的2023年国民经济和社会发展统计公报显示，初步核算，2023年全年国内生产总值1260582亿元，比上年增长5.2%。
    （2）、万众瞩目的英伟达顶级盛会GTC 2024即将来袭，综合多家媒体报道，英伟达预计将在本次大会上推出Blackwell架构的B100 GPU。B100系列产品，相较目前的H系列，整体效能都进行了大幅提升。除了HBM内存容量和AI效能大幅提升以外，B100搭载的散热技术也进行了一番升级，从原先的风冷转为液冷。
图片  东方研究

     固定收益专题报告 ：



       关注地方政府债配置价值



        影响地方债与国债利差的因素主要包含三方面，一是地方债供给情况，在地方债供给出现持续加码或超预期抬升时，其较国债收益率利差可能出现明显抬升，其中一级收益率可能率先有所反应。二是债市行情，不同时点市场对高票息或者高流动性的青睐程度不同，这使得利差与利率变动趋势可能存在差异。在快牛或快熊中，流动性偏低的地方债收益率变动偏弱，地方债与国债利差与利率走势相反；而在配置行情中，高票息的地方债与国债利差将更有可能收窄，这也是近几年利差中枢不断下移的重要原因。三是利差的均值回归以及趋势下行，利差过高以及过低都会有自然收敛过程，同时随着资产荒格局的延续，利差的波动区间不断下移。



       展望未来，利差走势需要更多关注供给端以及债市情绪端对利差的影响。第一，供给角度来看，渡过23年四季度高点后，地方债供给尚未起量，1月份发行额明显低于发行计划，2月发行量有所抬升，但较往年仍偏弱。按照当前最新公布计划，3份月度发行计划规模合计超七千亿，较1-2月发行均有所提升。同时从提前批下达额度来看，目前已顶格下达去年新增额度的60%，即4320亿一般债和22800亿专项债，假设与去年类似在6月份发行完毕，再假设再融资债券发行额基本与到期额相抵，3-6月月均净供给规模可能在新增一般债650亿、新增专项债4700亿左右，合计五千亿以上规模，相对偏温和，尤其在银行保险等各类机构集中配置的一季度影响偏弱。不过后续需要关注可能的新增供给，一是今年再度发行的特殊再融资债是否会再度起量，二是市场预期已久的长期建设国债，若在两会后公布并公开发行，可能对债市情绪带来一定冲击，继而对地方债与国债利差压缩带来一定不利。



        第二，债市“配置牛”概率较大，支撑地方债与国债利差继续压缩。对于债市而言，快牛和快熊的行情，往往对应着超预期因素的出现，比如基本面显著高于或低于预期，资金面显著宽松或者突然收紧等等。去年年底到目前的债市利率大幅下行行情，也可以解读为流动性预期逆转后带来的快牛。从目前时间点看，各类可能迅速逆转债市情绪的因素，如股市情绪彻底扭转、基本面预期显著改善、债市可配资产持续放量等尚未可期，债市出现快熊概率不大，即使不再有超预期利多出现导致利率继续大幅下行，“配置牛”也有望延续。目前市场对基本面预期基本一致， 对广谱利率持续下行同样存在一致预期，同时固收资管产品负债充裕而债市可配资产供给不足的资产荒格局也在延续，叠加近期对非银存款的监管要求，未来理财、保险等机构配置债券权重可能将继续提高，高票息资产将持续被市场青睐，对于地方债与国债利差压缩偏有利。



       第三，从点位来看，当前利差点位相对于历史低点仍有一定距离，同时未来利差曲线下限或将继续下移。23年年末地方债与国债利差高点在11月中旬，而后随着地方债供给压力逐步缓和，以及债市对资金面预期缓和，利差高位修复，今年年初以来，自28bp左右缓慢回落至18bp，相对于历史低点23年年初的低点10bp仍有空间。



      综合来看，虽然未来政府债券供给方面存在较大不确定性，但鉴于债市情绪、利差点位等因素对地方债与国债利差存在较强利多，即使出现政府债券的集中供给，对高票息资产价格的实际冲击的力度以及持续时长可能也相对有限。同时一级价格方面，10Y地方债发行利率与二级收益率之间利差虽然波动较多，但走势与供给相关性较强，在供给起量时，一级发行利率较二级收益率可能出现明显抬升。因此后续一旦出现地方债集中供给，带来一级发行利率较二级收益率的明显抬升，抑或地方债较国债利差的走阔，将是较好的配置机会。

      风险提示：货币政策变化超预期；信用风险暴露超预期；经济基本面变化超预期；数据统计可能存在遗误。


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