东方证券【赢家日报】0307

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股指震荡 “电力”十足
财富管理 2024-03-07 07:20 上海




图片  赢家策略


持仓建议：

8成
看好方向：
华为产业链、半导体、TMT、创新药、国企改革、科技、芯片、军工等。



  策略观点：
上一交易日，两市股指窄幅震荡，沪综指跌0.26%，深证成指跌0.22%，创业板指跌0.06%，北证50指数1.37%；风电板块大涨，电机、电网、光伏、通用设备板块涨幅居前，汽车、保险、传媒板块跌幅居前。沪深两市成交额达到9317亿元，北交所成交78；北向资金小幅净卖出14.6亿元。

      股指走软，但电力股开始强势上攻，板块指数盘中放量涨逾1%，创2015年8月以来8年半新高，自去年底以来已连续5个月逆势上涨；龙头股长江电力一度涨逾1%，再创历史新高，光热发电、风电、特高压、虚拟电厂等相关细分板块亦涨幅居前，明显受到行业政策刺激。国家发展改革委、国家能源局联合发布《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，旨在推动配电网向有源转变，并提出明确的阶段性建设目标。到2025年，配电网的供配电能力将更加充裕，同时具备接纳5亿千瓦分布式新能源和1200万台充电桩的能力。到2030年，配电网将基本实现柔性化、智能化和数字化转型，以支持分布式智能电网与大电网的融合发展；在政策指引下，行业发展前景看好，龙头个股将长期受益。短期来看，股指上行面临较大压力，回档蓄势在所难免，考虑到宏观数据企稳向好，企业利润有望逐步修复，指数后市仍有望震荡攀升，代表新质生产力的新赛道仍是活跃资金关注方向。

  财经资讯


    （1）、3月6日，十四届全国人大二次会议经济主题记者会召开，国家发改委主任郑栅洁表示，随着高质量发展的深入推进，设备更新的需求会不断扩大，初步估算这是一个5万亿元以上的巨大市场。
    （2）、商务部部长王文涛表示，今年在扩内需方面，将推动汽车、家电、家装、厨卫等消费品以旧换新。我国汽车家电家装市场综合体量大，潜在更新需求近年来进入集中释放期。推动消费品以旧换新既是及时增强当前经济增长的动力，巩固经济回升向好的有力举措，也是推动经济高质量发展的长远之策。
图片  东方研究

     月度宏观经济回顾与展望：



       设备更新的行业指向与后续空间



        3月1日，国务院常务会议审议通过了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，目标是“推动先进产能比重持续提升，高质量耐用消费品更多进入居民生活，让这项工作更多惠及广大企业和消费者”。相比2022年的设备更新（财政贴息政策重点支持十个领域，主要包括教育、卫生健康、文旅体育、实训基地、充电桩、城市地下综合管廊、新型基础设施、产业数字化转型、重点领域节能降碳改造升级、废旧家电回收处理体系等），本轮政策侧重的行业呈现三方面的特征，一是覆盖面扩大，二是兼顾了传统行业和新兴行业，三是存在明确的指引，即能耗、排放、技术的改善。部分文件已经在前期出台，如2023 年 2 月发改委等 9 部门联合印发《关于统筹节能降碳和回收利用 加快重点领域产品设备更新改造的指导意见》，首批聚焦锅炉、电机、电力变压器、制冷、照明、家用电器等 6 类产品设备；



       设备工器具购置在整体固定资产投资中占比并不太高，因此政策的意义不仅在于投资，更在于产能的“转型升级”以及以新设备带动新质生产力。截至2017年，根官方统计数据，在整体固定资产投资完成额中，设备工器具购置占比为18.1%，建筑安装工程为69.9%。这一比例后续有所下滑，根据推测数据（通过增速与绝对规模计算，可能存在误差），2022年建筑安装工程、设备工器具购置和其他费用占比为72%、14%、14%；

2022年的设备更新相关政策改变了这一细分领域占比不断下行的特征，可见举措是有效的。2018年至2021年，设备工器具购置规模占比分别为14.3%、14.2%、13.2%、12.8%，呈单边下行，但2022年这一趋势获得扭转，录得13.3%；



       随着覆盖面的扩大，本轮新政策有望以更大幅度带动设备更新的投资增速。根据推测数据，2023年全年完成设备工器具购置投资11.6万亿，这意味着，5000亿资金（假设）增量对设备工器具购置增速的拉动幅度可达到4.3%；



       分行业来看，我们同样可以利用增速推算投资水平，值得一提的是，年度数据具有较细致的行业分类，可覆盖部分服务业：（1）新兴行业在设备工器具购置方面表现亮眼，也意味着本轮政策所利好的行业与企业内生更新需求高度契合，如2022年通信设备、计算机及其他电子设备制造业设备更新规模在万亿以上，通用设备与专用设备合计超过9000亿，电气机械及器材制造业接近8000亿；（2）传统行业来看，电力热力供应设备更新规模同样在万亿以上，交运仓储近4000亿，水利环境和公共设施管理业超过1508亿，也并不低；（3）对于一部分传统行业来说，存在设备更新投资集中于几年之前的特征。假设当前固定资产存量由2010年起的投资量组成，则对于农业来说，投资形成最为集中的就是2017-2019年，2021、2022年下滑明显，水利、环境和公共设施管理业集中于2017、2018年，而计算机、仪器仪表等行业则高度集中于近几年，部分行业的“老旧”格局为设备更新带来空间。



       政府融资进一步规范化的背景下，今年传统基建及政府投资存在一定压力，亟待其他措施对冲，而这些对冲也应服务于新质生产力与现代化产业体系的形成，包括中央财政加力（根据最新表态，2023年1万亿元增发国债全部下达，支持项目1.5万余个）、拉动既有企业开展技改提高生产力（如重庆“力争全市工业投资增长14%、技改投资增长15%”（2023年重庆制造业投资增长为13.5%），山东要求“实施投资500万元以上技改项目1.2万个左右”（2023年要求为1万个左右））、部分城市三大工程等等，设备更新与以旧换新有望为投资带来新的增量。

      风险提示：美联储货币政策关键期，美债与美元波动传导至国内的风险；地方债务或地产领域出现局部风险事件、影响市场信心的风险；假设条件变化影响测算结果的风险。


投资顾问：吴利辉  执业编号：S0860617050013

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